Chương 3 - Phân tích phương án đầu tư theo giá trị tương đương. Nội dung chủ yếu trong chương này: Phương pháp giá trị hiện tại, phương pháp giá trị tương lai, phương pháp giá trị hàng năm. Mời các bạn tham khảo.
Chương 3: Phân tích phương án đầu tư theo giá trị tương đương Nguyễn Hải Ngân Hà nhnha@sim.hcmut.edu.vn Bộ môn Tài Chính – Khoa Quản lý Cơng nghiệp Đại học Bách Khoa - TPHCM Nội dung Phương pháp giá trị Phương pháp giá trị tương lai Phương pháp giá trị hàng năm Tóm tắt Bài giảng “Lập phân tích dự án” PP giá trị – NPV PW Quy đổi tồn thu nhập chi phí dự án thành giá trị tương đương năm 0, cách sử dụng suất chiết khấu i% cho trước B1: Xác định thời kỳ phân tích (TKPT) B2: Ước lượng dòng tiền vào / phương án B3: Ước lượng giá trị theo thời gian dòng tiền (i%) B4: Tính PW TH so sánh nhiều PA loại trừ nhau, chọn PA có PW max B4: Tính PW TH PA độc lập nhau, chọn làm PA PW Bài giảng “Lập phân tích dự án” PP giá trị – NPV PW Thời kỳ phân tích (TKPT): khoảng thời gian xem xét tất dòng tiền tệ xảy Tuổi thọ kinh tế (TTKT): thời gian hoạt động có ích mặt kinh tế PA Giá trị lại giá trị thay mới: -TKPT > TTKT giá trị thay (CF ra) -TKPT < TTKT giá trị lại (CF vào) Bài giảng “Lập phân tích dự án” PP giá trị – NPV PW Mức lãi suất i%: chọn để phản ánh chi phí sử dụng vốn suất sinh lời tối thiểu chấp nhận (MARR) + dù vốn (cần xét đến hội bỏ qua đem vốn tự có đầu tư vào dự án) + hay vốn vay người khác (cần yêu cầu suất sinh lời phải ≥ lãi suất vay) Bài giảng “Lập phân tích dự án” PP giá trị – NPV PW i = 15% Bài giảng “Lập phân tích dự án” PP giá trị – NPV PW Công thức tổng quát: PW ròng = PW thu - PW chi PW (i ) CF CF (1 i )1 CF (1 i ) CFn (1 i) n PW ≥ 0: dự án đáng giá (Dùng vốn đầu tư cho dự án có lợi đầu tư vào hội khác với lãi suất i%) PW chọn PA có PW max (1) Nếu mua máy Photocopy: PW thu = 160 (P/A, 20%, 10) + (P/F, 20%, 10) PW chi = 30 + 50 (P/A, 20%, 10) PW ròng = PW thu – PW chi = 672 – 240 = 432 (triệu đồng) (2) Nếu thuê máy Photocopy: PW thu = 160 (P/A, 20%, 10) PW chi = 100 (P/A, 20%, 10) PW ròng = PW thu – PW chi = 671 – 419 = 252 (triệu đồng) Chọn mua máy Photocopy (432 > 252) Bài giảng “Lập phân tích dự án” PP giá trị – NPV PW Cách 2: Vì phương án có thu nhập hàng năm nên cần tính giá trị chi phí (PWC) cho PA=> chọn PA có PWC (1) Nếu mua máy Photocopy: PWC = 30 + 50 (P/A, 20%, 10) - (P/F, 20%, 10) = 239 (triệu đồng) (2) Nếu thuê máy Photocopy: PWC = 100 (P/A, 20%, 10) = 419 (triệu đồng) Chọn mua máy Photocopy (239 < 419) 10 Bài giảng “Lập phân tích dự an” PP giá trị – NPV PW VD3: So sánh PA loại trừ (TKPT không nhau) = > Cần tìm bội số chung nhỏ TKPT PA => Giả định PA lặp lại cũ theo chu kỳ phân tích (1) Mua máy (2)Mua máy cũ 160 30 50 10 150 10 80 Thu nhập hàng năm (tr VND) Đầu tư ban đầu Chi phí năm Giá trị lại TKPT (năm) Suất sinh lợi yêu cầu tối thiểu i% 20% Thời kỳ phân tích BSCNN: 10 năm Sau năm, máy cũ phải thay lần 11 Bài giảng “Lập phân tích dự án” PP giá trị – NPV PW VD3: So sánh PA loại trừ (TKPT không nhau) 160 (1) 30 10 50 150 150 1 (2) 10 80 80 10 12 10 80 Bài giảng “Lập phân tích dự an” PP giá trị – NPV PW VD3: So sánh PA loại trừ (TKPT không nhau) (1) Nếu mua máy mới: PW = - 30 + (160 – 50) (P/A, 20%, 10) + (P/F, 20%, 10) = 432 (triệu đồng) (2) Nếu mua máy cũ: PW = - 10 + (150 – 80) (P/A, 20%, 10) + (1-10)(P/F, 20%, 5) + (P/F, 20%, 10) = 280 (triệu đồng) Chọn mua máy (432 > 280) 13 Bài giảng “Lập phân tích dự an” PP giá trị tương lai – FW Giá trị tương đương tất khoản thu, chi dự án quy mốc tương lai (thơng thường cuối thời kỳ phân tích) Quy tắc chọn: tương tự phương pháp PW +TH chọn PA độc lập: đáng giá FW >= +TH chọn PA loại trừ: PA đáng giá FWmax Nếu PA có TKPT khác nhau, cần tìm BSCNN +Khi PA có thu nhập giống nhau: chọn PA đáng giá FWC 14 Bài giảng “Lập phân tích dự án” PP giá trị tương lai – FW i = 15% FW (15%)inflow $24,400( F / P,15%,2) $27,340( F / P,15%,1) $55,760( F / P,15%,0) $119,470 FW (15%)outflow $75,000( F / P,15%,3) $114,066 FW (15%) $119,470 $114,066 $5,404 0, Accept 15 Bài giảng “Lập phân tích dự án” PP giá trị hàng năm– AW Là giá trị A chuỗi dòng tiền tệ phân bố hàng năm suốt TKPT Quy tắc chọn: tương tự phương pháp PW & FW +TH chọn PA độc lập: PA đáng giá AW >= +TH chọn PA loại trừ: chọn PA đáng giá AW max Nếu PA có TKPT khác nhau, so sánh trực tiếp AW PA mà khơng cần tìm BSCNN + Khi PA có thu nhập giống nhau: chọn PA đáng giá AWC 16 Bài giảng “Lập phân tích dự án” PP giá trị hàng năm– AW i = 15% $9.0 PW(15%) = $6.946 $12 $10 $5 $8 $3.5 $6.946 $15 A = $1.835 0 AW(15%) = $6.946(A/P, 15%, 6) = $1.835 17 Bài giảng “Lập phân tích dự án” PP giá trị hàng năm– AW Sử dụng PW FW để tính AW AW = PW(A/P,i%,n) = FW(A/F,i%,n) Phương pháp giá trị hàng năm AW cho kết định chọn dự án tương tự phương pháp PW FW AW tổng hai thành phần: Chi phí hàng năm để hoàn trả lại vốn đầu tư ban đầu - Capital recovery (CR) Các khoản thu chi hàng năm - A AW = CR + A 18 Bài giảng “Lập phân tích dự án” PP giá trị hàng năm– AW + Có giao dịch xảy mua tài sản: (1) Bỏ chi phí đầu tư ban đầu P – initial investment (2) Thu hồi giá trị lại S – salvage value + Từ P S tính CR + CR bao gồm chi phí khấu hao chi phí sử dụng vốn 19 S N P … N CR(i) hàng năm Bài giảng “Lập phân tích dự án” PP giá trị hàng năm– AW Các cơng thức tính CR: CR giá trị tương đương hàng năm vốn đầu tư ban đầu P giá trị lại: SV CR = P(A/P, i%, N) – SV(A/F, i%, N) Hoặc CR = [P – SV(P/F, i%, N)]*(A/P, i%, N) Hoặc CR = (P – SV) (A/F, i%, N) + P(i%) Hoặc CR = (P – SV) (A/P, i%, N) +SV(i%) 20 Bài giảng “Lập phân tích dự án” PP giá trị hàng năm– AW VD5: Một tài sản đầu tư có giá trị 10 triệu sử dụng năm ước tính giá trị lại SV triệu, i = 8% năm Tính giá trị CR phương án CR = 10tr(A/P, 8%, 5) – 2tr (A/F, 8%, 5) = 10 tr(0,2505) - tr(0,1705) = 2.164.000 CR = [10tr – 2tr (P/F, 8%, 5)] (A/P, 8%, 5) = [10tr – 2tr(0,6806) ] (0,2505) = 2.164.000 Đ 21 Bài giảng “Lập phân tích dự án” PP giá trị hàng năm– AW • Cho: I = $20,000, S = $4,000, N = năm, i = 10% • Hỏi: liệu khoản thu nhập hàng năm $4,400 đủ để bù đắp chi phí vốn khơng? $4,000 $4,400 5 $20,000 • Giải: CR(10%) = $4,620.76 • Kết luận: Dự án cần thêm khoản thu nhập hàng năm $220.76 $4,000 + $20,000 $4,400 22 Bài giảng “Lập phân tích dự án” Tóm tắt Phương pháp giá trị tại: toàn thu nhập chi phí phương án suốt thời kỳ phân tích quy đổi thành giá trị tương đương Phương pháp giá trị tương lai: toàn thu nhập chi phí phương án suốt thời kỳ phân tích quy đổi thành giá trị tương đương tương lai Phương pháp giá trị hàng năm: giá trị A chuỗi dòng tiền tệ phân bố suốt TKPT 23 Bài giảng “Lập phân tích dự án” Tóm tắt Làm tập 3.1, 3.2, 3.4, 3.6 3.8 24 Bài giảng “Lập phân tích dự án” ... tự có đầu tư vào dự án) + hay vốn vay người khác (cần yêu cầu suất sinh lời phải ≥ lãi suất vay) Bài giảng Lập phân tích dự án” PP giá trị – NPV PW i = 15% Bài giảng Lập phân tích dự án” PP giá... 16 Bài giảng Lập phân tích dự án” PP giá trị hàng năm– AW i = 15% $9.0 PW(15%) = $6.946 $12 $10 $5 $8 $3. 5 $6.946 $15 A = $1. 835 0 AW(15%) = $6.946(A/P, 15%, 6) = $1. 835 17 Bài giảng Lập phân. .. kỳ phân tích quy đổi thành giá trị tương đương tương lai Phương pháp giá trị hàng năm: giá trị A chuỗi dòng tiền tệ phân bố suốt TKPT 23 Bài giảng Lập phân tích dự án” Tóm tắt Làm tập 3. 1, 3. 2,