Chương 8: Rủi ro và bất định trong phân tích dự án. Nội dung trình bày trong chương này gồm: Tổng quan rủi ro và bất định, phân tích độ nhạy (sensitivity analysis), phân tích rủi ro (risk analysis), mô phỏng theo Monte – Carlo.
Chương 8: Rủi ro bất định phân tích dự án Nguyễn Hải Ngân Hà nhnha@sim.hcmut.edu.vn Bộ môn Tài Chính – Khoa Quản lý Cơng nghiệp Đại học Bách Khoa - TPHCM Nội dung Tổng quan rủi ro bất định Phân tích độ nhạy (sensitivity analysis) Phân tích rủi ro (risk analysis) Mơ theo Monte – Carlo Bài giảng “Lập phân tích dự án” Tổng quan rủi ro bất định Cần phân biệt số khái niệm … Chắc chắn (tất định, certainty) – ta biết khả chắn xuất trạng thái Rủi ro (risk): ta biết xác suất xuất trạng thái Không chắn (bất định, uncertainty): xác suất xuất trạng thái liệu liên quan đến vấn đề cần giải Bài giảng “Lập phân tích dự án” Tổng quan rủi ro bất định Xác suất khách quan: thông qua phép thử khách quan suy xác suất => kinh tế , khơng có hội để thử Xác suất chủ quan: Khi khơng có thơng tin đầy đủ, người định tự gán xác suất cách chủ quan khả xuất trạng thái => Ta không cần thiết phải phân biệt rủi ro bất định ta gán xác suất chủ quan vào phân tích bất định để trở thành phân tích rủi ro Bài giảng “Lập phân tích dự án” Tổng quan rủi ro bất định Những rủi ro có thực dự án: Trong trình chuẩn bị / xây dựng dự án Chi phí xây dựng vượt dự kiến Thời gian xây dựng vượt dự kiến Nguồn kinh phí thiếu hụt, khơng đáp ứng kịp Trong q trình vận hành / triển khai Thiên tai Nguồn cung ứng nguyên vật liệu thiếu hụt Nguồn kinh phí thiếu hụt Thị trường biến động mạnh, khủng hoảng Thiếu hụt nguồn nhân lực chủ chốt Bài giảng “Lập phân tích dự án” Tổng quan rủi ro bất định Rủi ro xảy ảnh hưởng đến: giá trị dòng tiền tệ CF vào dự án suất chiết khấu (i%) Làm thay đổi kết thẩm định (PW, IRR, B/C …) Bài giảng “Lập phân tích dự án” Tổng quan rủi ro bất định Các phương thức hạn chế rủi ro bất định: Tăng cường độ tin cậy thơng tin đầu vào Thực phân tích dựa mơ hình tốn để làm sở định Nhóm mơ hình mơ tả (descriptive model) Nhóm mơ hình có tiêu chuẩn hay có định hướng (normative or prescriptive model) Bài giảng “Lập phân tích dự án” Tổng quan rủi ro bất định Nhóm mơ hình mơ tả - descriptive model: mơ tả định tính phương án đầu tư xem xét khả biến đổi có chúng (từ MH này, ta chưa có kết luận cuối mà có thơng tin liên quan làm sở cho việc định + Ví dụ: xác định giá trị PW phương án Bài giảng “Lập phân tích dự án” Tổng quan rủi ro bất định Nhóm mơ hình có tiêu chuẩn hay có định hướng- normative/prescriptive model: có chứa hàm mục tiêu cần phải đạt cực trị (từ MH này, ta có kết luận cuối cùng) + Ví dụ: đặt mục tiêu đạt giá trị PW cực đại Bài giảng “Lập phân tích dự án” Phân tích độ nhạy – Sensitivity analysis Mục đích: - Xem xét lại tính khả thi dự án trường hợp số yếu tố quan trọng ảnh hưởng lớn đến kết thẩm định thay đổi Ví dụ: + MARR thay đổi biên độ ±5% PW thay đổi nào? + Doanh thu hàng năm thay đổi biên độ ±15% PW thay đổi ? 10 Bài giảng “Lập phân tích dự án” Phân tích rủi ro – risk analysis Tính xác suất theo phân phối chuẩn – normal distribution 5% 4% 4% 4% a).P(4% RR 5%) F F 2.12% 2.12% F (0.47) F (0) 18.08% =18.08% 6% 4% 5% 4% b).P(5% RR 6%) F F 2.12% 2.12% F 0.94 F 0.47 32.64% 18.08% = 14.56% Bài giảng “Lập phân tích dự án” Phân tích rủi ro – risk analysis Phân tích rủi ro dòng tiền CF + Giá trị dòng tiền: N PW (1 i) j Aj j 0 + Kỳ vọng Giá trị dòng tiền: N E ( PW ) (1 i) j E ( Aj ) j 0 + Phương sai giá trị dòng tiền: N Var ( PW ) ( PW ) (1 i) 2 j Var ( Aj ) j 0 Bài giảng “Lập phân tích dự án” Phân tích rủi ro – risk analysis Phân tích rủi ro dòng tiền CF + Độ lệch chuẩn giá trị dòng tiền: Là giá trị biểu thị mức độ rủi ro dự án ( PW ) N 2 j ( i ) Var ( Aj ) j 0 + Định lý giới hạn trung tâm(Central Limit Theorem): Khi N tăng lớn, PW tuân theo phân phối chuẩn có số trung bình E(PW) phương sai Var(PW) , hay: ( N ) PW ~ N EPW , PW Bài giảng “Lập phân tích dự án” Phân tích rủi ro – risk analysis Phân tích rủi ro dòng tiền CF Ví dụ: Một cơng ty dự định đầu tư vào dây chuyền sản xuất với: P = 2000 tr – vốn đầu tư (xem biết chắn) A = 1000 tr - thu nhập ròng trung bình hàng năm (xem biến ngẫu nhiên độc lập tuân theo phân phối chuẩn) độ lệch chuẩn thu nhập ròng hàng năm 200tr N = năm MARR = 10% = i% SV = Yêu cầu: tính xác suất đề PW 0) Bước 1: Tìm cách phát cách ngẫu nhiên giá trị biến ngẫu nhiên A & N cho chúng thỏa mãn phân phối xác suất đề Muốn vậy, ta dùng trung gian biến ngẫu nhiên, có phân phối từ đến Bài giảng “Lập phân tích dự án” Mô theo Monte – Carlo F 100% 70% Phân phối tích lũy biến ngẫu nhiên phân bố a 20% a a 2000 Phân phối tích lũy biến ngẫu nhiên A 3000 4000 A F 100% Phân phối tích lũy biến ngẫu nhiên N 80% Phân phối tích lũy biến ngẫu nhiên phân bố b 60% 40% 20% b b N Bài giảng “Lập phân tích dự án” Mơ theo Monte – Carlo Mỗi lần phát số ngẫu nhiên phân phối đều, dựa vào đồ thị ta suy Ai Ni tương ứng Bước 2: Tính giá trị PWi theo giá trị Ai Ni vừa chọn bước Bước 3: Lặp lại bước & m lần, với m lớn, ta có m giá trị PWi, i = 1,2,3,…,m Bước 4: Tính E[PW], V[PW] từ tập hợp PWi có bước Từ tính xác suất P[PW > 0] Bài giảng “Lập phân tích dự án” Mô theo Monte – Carlo Xác định vấn đề Chọn biến số quan trọng Xây dựng mô hình mô Xác định giá trị biến Thực mơ Phân tích kết Chọn giải pháp tốt Bài giảng “Lập phân tích dự án” ... phải phân biệt rủi ro bất định ta gán xác suất chủ quan vào phân tích bất định để trở thành phân tích rủi ro Bài giảng Lập phân tích dự án” Tổng quan rủi ro bất định Những rủi ro có thực dự. .. (0) 18. 08% = 18. 08% 6% 4% 5% 4% b).P(5% RR 6%) F F 2.12% 2.12% F 0.94 F 0.47 32.64% 18. 08% = 14.56% Bài giảng Lập phân tích dự án” Phân tích rủi... nghĩa: Là phân tích mơ tả ảnh hưởng độ đo hiệu kinh tế phương án đầu tư điều kiện có rủi ro 18 Bài giảng Lập phân tích dự án” Phân tích rủi ro – risk analysis Mơ hình tổng qt tốn phân tích rủi