Nghiên cứu này xem xét mối quan hệ giữa hành vi điều chỉnh lợi nhuận và nguy cơ phá sản của 85 công ty niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE) niên độ kế toán 2011. Tác giả sử dụng mô hình của Leuz & cộng sự (2003) để xác định hành vi điều chỉnh lợi nhuận và sử dụng chỉ số Z của Altman (2000) để xác định nguy cơ phá sản công ty.
48 | Võ Văn Nhị & Hoàng Cẩm Trang Hành vi điều chỉnh lợi nhuận nguy phá sản công ty niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán TP HCM Võ Văn Nhị Trường Đại học Kinh tế TP.HCM nhi_vo1958@yahoo.com Ngày nhận: Ngày nhận lại: Ngày duyệt đăng: Mã số: 01/07/2013 03/10/2013 10/10/2013 06-13-AC-19 Hoàng Cẩm Trang Trường Đại học Tơn Đức Thắng camtrang79@yahoo.com Tóm tắt Nghiên cứu xem xét mối quan hệ hành vi điều chỉnh lợi nhuận nguy phá sản 85 công ty niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE) niên độ kế toán 2011 Tác giả sử dụng mơ hình Leuz & cộng (2003) để xác định hành vi điều chỉnh lợi nhuận sử dụng số Z Altman (2000) để xác định nguy phá sản công ty Kết nghiên cứu cho thấy mức độ điều chỉnh lợi nhuận tương đồng với nguy phá sản: Những công ty nằm vùng an tồn, chưa có nguy phá sản có mức độ điều chỉnh lợi nhuận trung bình thấp nhất; công ty nằm vùng cảnh báo, có nguy phá sản có mức độ điều chỉnh lợi nhuận trung bình cao hơn; cơng ty nằm vùng nguy hiểm, nguy phá sản cao có mức độ điều chỉnh lợi nhuận trung bình cao Từ khóa: Điều chỉnh lợi nhuận, nguy phá sản, HOSE Abstract This paper investigates the relation between earnings management and levels of financial distress of 85 Vietnamese listed firms on Hochiminh stock exchange in the accounting year of 2011 We measure earnings management by using the model developed by Leuz et al (2003) and determine financial distress levels by Altman’s Z Score model We find that earnings management levels are parallel to financial distress levels: the firms in the safe zone have the lowest earnings management, the firms in the gray zone have a higher earnings management compared with the firms in the safe zone, the firms in the distress zone have the highest earnings management Keywords: Earnings management, financial distress levels, Hồ Chí Minh Stock Exchange Tạp chí Phát triển kinh tế 276S (10/2013) 48-57 Võ Văn Nhị & Hoàng Cẩm Trang | 49 Mở đầu Điều chỉnh lợi nhuận hành động nhà quản trị thơng qua cơng cụ kế tốn khn khổ chuẩn mực kế toán thay đổi lợi nhuận để đạt mục tiêu đặt trước họ Đây xu hướng chung quốc gia giới bao gồm VN Mục đích hành vi để tăng giá cổ phiếu, chịu áp lực từ bên ngồi từ ngân hàng đòi hỏi phải trì mức lợi nhuận cho vay vốn kinh doanh, từ nhà cung cấp, lí lần đầu phát hành cổ phiếu công chúng, chịu áp lực từ bên công ty, khoản tiền thưởng cho giám đốc dựa hiệu kinh doanh, giảm thuế thu nhập doanh nghiệp Chỉ tiêu lợi nhuận báo cáo tài cơng ty xem tiêu chí quan trọng đánh giá công ty bị hủy niêm yết bắt buộc Theo quy định Nghị định số 58/2012/NĐCP có hiệu lực từ ngày 15/9/2012 trường hợp bị hủy niêm yết bắt buộc doanh nghiệp có kết sản xuất kinh doanh thua lỗ năm liên tục tổng số lỗ luỹ kế vượt số vốn điều lệ thực góp báo cáo tài kiểm tốn năm gần Thời gian gần đây, hàng loạt cổ phiếu bị cảnh báo, kiểm soát, tạm ngừng giao dịch hủy niêm yết thị trường chứng khốn VN Bên cạnh đó, phá sản trở thành đề tài thu hút quan tâm, ý nhà đầu tư thị trường chứng khốn Theo thống kê nước nói chung, năm 2010 có 43.000 doanh nghiệp tuyên bố giải thể, phá sản đến năm 2011 số 53.000, năm 2012 54.000 [1] Tuy nhiên, cổ phiếu công ty niêm yết VN có nguy phá sản cao niêm yết Sở giao dịch chưa nằm trường hợp bị hủy niêm yết theo quy định, đặc điểm thị trường chứng khoán VN khác biệt với thị trường chứng khoán lâu đời nước phát triển (Ronen & Yaari, 2008) Do đó, hoạt động công bố thông tin thực theo luật định công ty niêm yết xảy phá sản, nhà quản lí thị trường biết tổn thất tránh khỏi cho nhà đầu tư thị trường nói chung Việc tìm cơng cụ để phát dấu hiệu báo trước phá sản mối quan tâm hàng đầu quan quản lí thị trường, nhà phân tích cổ đơng Có nhiều cơng cụ phát triển để làm việc Trong đó, số Z (Altman, 1968) công cụ hai giới học thuật thực hành, công nhận sử dụng rộng rãi giới Altman & Hotchkiss (2006) cho hành vi điều chỉnh lợi nhuận mức độ có liên quan đến nguy phá sản cơng ty Do đó, nghiên cứu tác giả xem xét mối quan hệ nhằm giúp nhà đầu tư tránh nguy vốn đầu tư tối đa hóa lợi ích Ngoài ra, nghiên cứu giúp quan quản lí thị trường nhà phân tích nắm bắt hành vi điều chỉnh lợi nhuận nguy phá sản công ty niêm yết để ban hành giải pháp nhằm bảo vệ nhà đầu tư đầu tư vào thị trường chứng khoán VN Tổng quan lí thuyết phát triển giả thiết nghiên cứu 2.1 Hành vi điều chỉnh lợi nhuận Mặc dù thuật ngữ “hành vi điều chỉnh lợi nhuận” dùng rộng rãi, đến thời điểm tại, chưa có định nghĩa chuẩn công nhận đầy đủ mang tính khoa học, cách đo lường chuẩn để đánh giá hành vi điều chỉnh lợi nhuận (Francis & cộng sự, 2008) Tạp chí Phát triển kinh tế 276S (10/2013) 48-57 50 | Võ Văn Nhị & Hoàng Cẩm Trang Trong phạm vi nghiên cứu tác giả sử dụng khái niệm hành vi điều chỉnh lợi nhuận định nghĩa Healy & Wahlen (1999) sau: “Hành vi điều chỉnh lợi nhuận việc nhà quản trị sử dụng đánh giá chủ quan q trình lập cơng bố báo cáo tài thực nghiệp vụ kinh tế để thay đổi báo cáo tài nhằm đánh lừa bên có liên quan kết hoạt động kinh doanh thật doanh nghiệp, nhằm thay đổi kết hợp đồng mà có điều khoản ràng buộc dựa số liệu kế toán” Nhà quản trị thực hành vi điều chỉnh lợi nhuận dựa ước tính kế tốn (chẳng hạn ước tính thời gian sử dụng kinh tế tài sản cố định, dự phòng nợ khó đòi, hay dự phòng giảm giá hàng tồn kho) và/hoặc thơng qua việc lựa chọn phương pháp kế toán (chẳng hạn lựa chọn phương pháp khấu hao tài sản cố định, lựa chọn phương pháp tính giá trị hàng tồn kho, lựa chọn thời điểm ghi nhận doanh thu, chi phí) Lí thuyết người đại diện (Fama, 1980) xem lí thuyết tảng hành vi điều chỉnh lợi nhuận Đặc điểm cơng ty cổ phần có tách biệt chủ sở hữu người điều hành hoạt động cơng ty (hay gọi người đại diện) Do có tách biệt nên mặt lí thuyết thực tế xuất vấn đề người hoạt động lợi ích người khác, chất người đại diện cơng ty ln có xu hướng tư lợi cho họ hành động người chủ sở hữu cổ đông Sự tách biệt tạo thông tin bất cân xứng, người điều hành (đại diện) có ưu chủ sở hữu thông tin, nên dễ dàng hành động tư lợi 2.2 Chỉ số Z phát nguy phá sản Chỉ số Z công bố lần đầu Altman (1968), áp dụng cho cơng ty sản xuất Sau đó, Altman (2000) phát triển thêm mơ hình tính số Z cho công ty phi sản xuất, doanh nghiệp tư nhân, công ty thị trường Chỉ số đo lường dựa vào tiêu quan trọng từ báo cáo tài vốn lưu động, lợi nhuận giữ lại, EBIT, tổng tài sản v.v Kết nghiên cứu Altman (1968) cho thấy số Z dự đoán nguy phá sản doanh nghiệp vòng năm tới Mặc dù phát triển 40 năm trước đây, mơ hình Altman giữ độ xác cao cơng cụ phổ biến nhà phân tích xác định sức khỏe doanh nghiệp Ngoài ra, có 20 nước giới sử dụng số với độ tin cậy cao (Altman & Hotchkiss, 2006) 2.3 Mối quan hệ hành vi điều chỉnh lợi nhuận nguy phá sản Khá nhiều nghiên cứu giới xem xét mối quan hệ hành vi điều chỉnh lợi nhuận tình trạng khó khăn tài cơng ty (chẳng hạn: Chen & cộng sự, 2010; DeAngelo & cộng sự, 1994; Charitou & cộng sự, 2007; Rosner, 2003; Li & cộng sự, 2011) DeAngelo & cộng (1994) nghiên cứu lựa chọn sách kế tốn 76 cơng ty niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn New York tìm thấy nhà quản trị sử dụng kĩ thuật che dấu lãi (điều chỉnh giảm lợi nhuận) cơng ty rơi vào tình trạng khó khăn tài Tương tự, Charitou & cộng (2007) sử dụng mẫu nghiên cứu gồm 859 công ty Mỹ nộp hồ sơ phá sản thời kì từ năm 1986 đến 2004 phát nhà quản trị công ty điều chỉnh giảm lợi nhuận (dấu lãi) trước nộp hồ sơ phá sản Trong đó, Ronen & Yaari (2008) chứng minh nhà quản trị sử dụng kĩ thuật thổi phồng lợi nhuận (điều chỉnh tăng lợi nhuận) công ty phá sản khơng có dấu hiệu khó khăn tài trước phá sản Sử dụng mẫu gồm 74 cơng ty có khó khăn tài niêm yết Trung Quốc từ năm 2002-2006, Chen & Tạp chí Phát triển kinh tế 276S (10/2013) 48-57 Võ Văn Nhị & Hoàng Cẩm Trang | 51 cộng (2010) cho thấy công ty có khó khăn tài cố tình thổi phồng lợi nhuận để tránh bị hủy niêm yết bị giám sát đặc biệt từ phủ Các nghiên cứu trước đo lường hành vi điều chỉnh lợi nhuận mối quan hệ với tình trạng khó khăn tài cơng ty sử dụng đo lường đề cập nghiên cứu chẳng hạn Jones (1991), Leuz & cộng (2003), Kothari & Leone (2005) Để đo lường tình trạng khó khăn tài cơng ty, nghiên cứu sử dụng chủ yếu mơ hình McKeown & cộng (1991), Altman & Hotchkiss (2006) Trên thị trường chứng khốn VN, tác giả chưa tìm thấy nghiên cứu tương tự, giả thiết đề nghị là: H0: Có mối quan hệ tích cực nguy phá sản hành vi điều chỉnh lợi nhuận công ty niêm yết VN Phương pháp nghiên cứu 3.1 Đo lường hành vi điều chỉnh lợi nhuận Trong phạm vi viết này, tác giả giới thiệu mơ hình Leuz & cộng (2003)[2] để đo lường hành vi điều chỉnh lợi nhuận nhà quản trị công ty Đo lường dựa vào lợi nhuận từ báo cáo kết kinh doanh dòng tiền từ hoạt động kinh doanh báo cáo lưu chuyển tiền tệ Báo cáo kết kinh doanh lập dựa sở dồn tích Theo sở này, nghiệp vụ kinh tế, tài doanh nghiệp liên quan đến tài sản, nợ phải trả, nguồn vốn chủ sở hữu, doanh thu, chi phí phải ghi sổ kế tốn vào thời điểm phát sinh, không vào thời điểm thực tế thu thực tế chi tiền tương đương tiền (VAS01) Do đó, lợi nhuận thường bị thao tác nhà quản trị công ty Trong đó, báo cáo lưu chuyển tiền tệ lập dựa sở tiền, nghĩa báo cáo vào số tiền thực thu thực chi để ghi nhận (VAS24) Vì vậy, nhà quản trị điều chỉnh thời điểm ghi nhận giao dịch báo cáo lưu chuyển tiền tệ Hành vi điều chỉnh lợi nhuận nhằm tơ điểm thêm kì vọng thị trường, khơng tạo thêm giá trị dòng tiền Cách tiếp cận Leuz & cộng (2003) dựa ý tưởng cho nhà quản trị thơng qua cơng cụ kế tốn khn khổ chuẩn mực kế tốn có xu hướng san lợi nhuận qua kì kế tốn để lợi nhuận tăng cách ổn định qua năm nhằm thu hút nhà đầu tư Mơ hình Leuz & cộng (2003) để xác định hành vi điều chỉnh lợi nhuận nhà quản trị với công thức sau: Đề ỉ ợ ậ Độ ệ Độ ệ ẩ ợ ẩ ò ậ ầ ề độ độ (1) Trong đó, tỉ lệ nhỏ thể nhà quản trị sử dụng công cụ kế tốn để bơi trơn lợi nhuận qua kì kế tốn, hay nói cách khác, hành vi điều chỉnh lợi nhuận cao 3.2 Đo lường nguy phá sản Nghiên cứu sử dụng số Z’’ điều chỉnh để tính nguy phá sản (Altman & Hotchkiss, 2006) Chỉ số áp dụng cho hầu hết ngành, loại hình doanh nghiệp tính sau: Z’’ = 3,25 + 6,56x1 + 3,26x2 + 6,72x3 + 1,05x4 x1 = (2) Vốn lưu động/Tổng tài sản Tạp chí Phát triển kinh tế 276S (10/2013) 48-57 52 | Võ Văn Nhị & Hoàng Cẩm Trang x2 = Lợi nhuận giữ lại/Tổng tài sản x3 = Lợi nhuận trước lãi vay thuế/Tổng tài sản x4 = Vốn chủ sở hữu/Tổng nợ phải trả + Z’’ >5,85: Doanh nghiệp nằm vùng an tồn, chưa có nguy phá sản; + 4,35< Z’’