Dự báo nguy cơ phá sản của các công ty niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán thành phố hồ chí minh và hà nội

B TR NG TÀI CHÍNH I H C TÀI CHÍNH-MARKETING - NGUY N DI P QU NH NH TÀI D BÁO NGUY C PHÁ S N CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN S GIAO DCH CHNG KHOÁN THÀNH PH H CHÍ MINH VÀ HÀ N I Chuyên ngành: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mã s: 60340201 LUN VN TH C S KINH T TP HCM, tháng 02/2016 B TR NG TÀI CHÍNH I H C TÀI CHÍNH-MARKETING - NGUY N DI P QU NH NH TÀI D BÁO NGUY C PHÁ S N CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN S GIAO DCH CHNG KHOÁN THÀNH PH H CHÍ MINH VÀ HÀ N I Chuyên ngành: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mã s: 60340201 LUN VN TH C S KINH T H NG DN KHOA H C: PGS TS PH M HU HNG THÁI TP HCM, tháng 02/2016 L I CAM OAN - Tôi xin cam oan ây công trình nghiên c u c a riêng Các s li u, k t qu nêu Lu n v n trung th c cha t ng  c công b bt k công trình khác Tôi xin cam oan rng mi s giúp  cho vi c th c hi n Lu n v n ã  c c m n thông tin trích dn Lu n v n ã  c ch rõ ngun g c Hc viên th c hi n Lu n V n Nguyn Di p Qunh Nh i L I C M N -  hoàn thành Lu n v n em xin gi li c m n chân thành n PGS TS Phm Hu Hng Thái Em cám n Thy ã nh h ng, t n tình góp ý, h ng dn em trình th c hi n lu n v n V i lòng bi t n sâu s!c, em xin gi n Thy, Cô c a khoa Sau i hc Trng i hc Tài – Marketing ã truy∀n th# ki n th c n∀n t ng c∃ng nh kinh nghi m quý báu cho em su t trình hc t p % trng Tuy nhiên, nhng hn ch v∀ ki n th c c a b n thân c∃ng nh nhng b ng trình nghiên c u, Lu n v n không tránh kh&i m∋t s thi u sót Em rt mong nh n  c nhng ý ki n óng góp c a quý Thy, Cô  ki n th c c a em l(nh v c  c hoàn thi n hn ii MC LC L I CAM OAN i L I C M N .ii MC LC iii DANH MC B NG iv TÓM TT .v CH B ng 2.1: So sánh Z” i−u ch:nh phân lo6i c!a S&P, Moody’s nh M c nh M c Tín Nhi m Tín Nhi m S&P Moody’s > 8,15 AAA Aaa Trái phi u có 7,60 – 8,15 AA+ Aa1 th u t 7,30 – 7,60 AA Aa2 7,00 – 7,30 AA- Aa3 6,85 – 7,00 A+ A1 6,65 – 6,85 A A2 6,40 – 6,65 A- A3 6,25 – 6,40 BBB+ Baa1 5,85 – 6,25 BBB Baa2 5,65 – 5,85 BBB- Baa3 Doanh nghi p nm 5,25 – 5,65 BB+ Ba1 Trái phi u có vùng c nh 4,95 – 5,25 BB Ba2 ∋ r i ro cao báo, có th có 4,75 – 4,95 BB- Ba3 nguy c phá s n 4,50 – 4,75 B+ B1 Trái phi u 4,15 – 4,50 B B2 không nên 3,75 – 4,15 B- B3 u t 3,20 – 3,75 CCC+ Caa1 2,50 – 3,20 CCC Caa2 1,75 – 2,50 CCC- Caa3 – 1,75 D Z’’ i∀u chnh Doanh nghi p nm vùng an toàn, cha có nguy c phá s n Doanh nghi p nm vùng nguy him, nguy c phá s n cao Ngun: Lâm Minh Chánh, 2007 Dùng ch s Z  c tính h s tín nhi m www.saga.vn Có th thy, mô hình ch s Z c a Altman m∋t nhng mô hình hi u qu nht d báo phá s n  c s d#ng nghiên c u c a nhi∀u tác gi su t 21 45 n m qua Mô hình ã phát trin  ng d#ng ngành công nghi p khác c∃ng nh công ty ch ng khoán, ngân hàng v i ch s Z, Z’ Z” Và ch s Z có th  c áp d#ng cho n∀n kinh t hi n i  d oán m∋t, hai ba n m tr c phá s n nh tính n gi n ∋ xác tng i c a C∃ng  c coi m∋t nhng nghiên c u quan trng vi c s d#ng ch s tài  d oán nguy c phá s n c a công ty, Ohlson (1980) ã áp d#ng hi qui logistic cho m∋t mu l n mà không cn ph i ghép cΒp, ông thy rng b n y u t có ý ngh(a th ng kê  xác nh xác sut c a phá s n là: Quy mô công ty, c cu tài chính, hi u qu hot ∋ng ch s toán hi n hành Nghiên c u c a Ohlson (1980) ã Βt n∀n móng cho nghiên c u sau v∀ s c mnh d oán nguy c phá s n t ch s tài chính, ó  c nh!c sau ó v∀ ch n hu h t nghiên c u ∀ Tác gi Lenox (1999) nghiên c u nguyên nhân dn ty niêm y t ti Anh giai on 1987 nh quan trng n phá s n c a công n n m 1994 thy rng y u t quy t n nguy c phá s n l i nhu n, òn b∆y tài chính, dòng ti∀n, quy mô công ty, l(nh v c công nghi p chu k kinh t Ngoài ra, Lenox (1999) c∃ng cho rng mô hình logistic probit có th xác nh xác công ty có nguy c phá s n hn phân tích phân bi t N m 1997, Richard Morris ã tìm hiu nh th m∋t mô hình d báo phá s n hi u qu Và cu i cùng, ông y thy rng hu h t mô hình d báo phá s n ph n ánh m∋t th c t công ty niêm y t có l i nhu n thp, tΑn tht l n n vay cao có nhi∀u nguy c hn công ty có l i nhu n cao n Morris (1997) c∃ng ch m∋t th c t doanh nghi p phá s n thng k t qu c a m∋t chuΕi s ki n bt hnh, không may x y v i công ty ông g i ý rng sΧ rt khó kh n cho m∋t mô hình  phân bi t gia công ty sΧ phá s n công ty ch gΒp khó kh n v∀ tài Nhóm tác gi Atlman, Heine, Zhang Yen (2007) ã th c hi n nghiên c u ch∆n oán tình trng lâm nguy tài c a công ty th trng ch ng khoán Trung Qu c V i quan im công ty gΒp lâm nguy tài công ty b a vào di n kim soát Βc bi t x y tình trng: Thu nh p tích l∃y b âm hn n m 22 liên t#c hoΒc giá tr tài s n ròng cΑ phi u thp hn giá tr sΑ sách, công ty có thu nh p âm n m ng thi có v n cΑ phn n m ó thp hn v n i∀u l , hay công ty nh n  c c nh báo liên ti p c a kim toán viên Nghiên c u kh o sát 15 bi n (t7 s tài chính): EBIT/tΑng tài s n, t7 s kh n ng tr lãi vay, t7 s toán hi n hành, tΑng n /giá tr sΑ sách v n cΑ phn, giá tr th trng cΑ phi u/tΑng n , tΑng n /tΑng tài s n, ROA, v n lu ∋ng/tΑng tài s n, l i nhu n gi li/tΑng tài s n, giá tr sΑ sách/giá tr th trng cΑ phi u, h s vòng quay tΑng tài s n, ROE, h s vòng quay kho n ph i thu, h s vòng quay hàng tn kho t ng tr%ng l i nhu n Nghiên c u ã s d#ng hàm phân bi t (MDA)  a mô hình d báo nguy c phá s n c a công ty Trung Qu c ch bao gm bi n nh sau: Z=0,517 – 0,460X6 + 9,320X7 + 0,388X8 + 1,158X9 Trong ó: X6 – TΑng n tΑng tài s n (total liabilities/ total assets) X7 – L i nhu n ròng tΑng tài s n (rate of return on total assets) X8 – V n lu ∋ng tΑng tài s n (working capital/total assets) X9 – L i nhu n gi li tΑng tài s n (retained earnings/total assets) V i m c ánh giá nh sau: Nhng công ty có Z < 0,5 thu∋c nhóm nhng công ty có nguy c phá s n rt cao Nhng công ty có 0,5 < Z < 0,9 thu∋c di n có nguy c cn theo dõi, giám sát Nhng công ty có Z > 0,9  c x p loi nhng công ty có tài vng mnh, an toàn Puagwatana Gunawardana (2005) ã s d#ng mô hình hi qui Logistic k t h p v i mô hình ch s Z c a Altman (có s i∀u chnh)  d báo, ó bi n X4 – t7 l giá tr th trng v n ch s% hu giá tr sΑ sách c a tΑng n (Market value equity/ Book value of total debt)  c thay th b%i bi n thu nh p ròng tΑng s cΑ phi u (Net income (loss)/ Amount of shares) Mô hình d báo  c xây d ng theo phng trình bên d i d báo xác 77,8% v∀ s c kh&e tài tΑng th v i m c ∋ tin c y 95% 23 Xác sut (s c kh&e tài chính) = 1/ (1+ e-z) V i Z = -0,373 + 0,701X1 – 0,508X2 + 1,641X3 + 0,011X4 + 0,595X5 Trong ó: X1 – T7 l v n lu ∋ng tΑng tài s n (working capital on assets); X2 – T7 l l i nhu n gi li tΑng tài s n (retained earnings/ total assets); X3 – T7 l l i nhu n tr c thu lãi vay tΑng tài s n (Earning before interest and taxes/ total assets) X4 – T7 l thu nh p ròng tΑng s cΑ phn (net income (loss)/ amount of shares); X5 – T7 s doanh thu tΑng tài s n (Sales/ total assets) Ngoài ra, rt nhi∀u nghiên c u d oán phá s n % kh!p ni th gi i: Ray (2011) Bhunia et al (2011) d oán khó kh n tài % Λn ∋, Nam et al (2000) Kwak et al (2012a) d oán phá s n cho công ty Hàn Qu c, ChengYing (2004) Chia-Liang Kuan-Min (2011) d oán phá s n % ài Loan Các nghiên c u c a Alkhatib Bzour (2011), Rashid Abbas (2011), Zaki et al (2011) Karami et al (2012) c g!ng  d oán phá s n c a nhi∀u qu c gia ti Trung ông StundžienΜ Boguslauskas (2006), Dakovic et al (2010), Fijorek Grotowski (2012) ∀u d oán phá s n % n c Châu Âu Hi n nay, c∃ng có nhi∀u nghiên c u s d#ng ch s tài  o lng s c kh&e tài c a doanh nghi p % Vi t Nam, làm ti∀n ∀ cho vi c xây d ng mô hình d báo c a tác gi Tác gi Nguyn Trng Hòa (2009) ã s d#ng mô hình phân tích phân bi t mô hình logistic  x p hng tín d#ng c a doanh nghi p Vi t Nam Tác gi ti n hành phân tích 37 ch tiêu tài  c thu th p t báo cáo tài c a 286 công ty c hai S% giao dch ch ng khoán thành ph H Chí Minh (HOSE) Hà N∋i (HNX) ti thi im 31/12/2007 Tác gi chia mu ban u thành mu thành phn   c l ng hàm phân bi t hàm phân b logistic v i i∀u ki n nguy c phá s n khác 24 V i nhóm thành phn ∀u xây d ng  c hàm  c l ng khác phù h p cho t ng nhóm v i Βc im riêng 37 bi n ban u ch li bi n  c chn nh sau: Ti∀n mΒt/ tΑng tài s n; v n lu ∋ng/ n ng!n hn; v n ch s% hu/ tΑng tài s n; giá v n hàng bán/ doanh thu thun; chi phí qu n lý doanh nghi p/ doanh thu thun; hàng tn kho/ doanh thu thun; kho n ph i thu/ doanh thu thun/ 365); l i nhu n sau thu / doanh thu thun; l i nhu n sau thu / v n ch s% hu T ó k t h p x p hng công ty thành hng t loi rt t t (AAA) n loi y u (C) Tác gi Hoàng Tùng (2011) ã s d#ng mô hình logistic  phân tích r i ro tín d#ng doanh nghi p d a ch tiêu  c tính toán t báo cáo tài n m 2009 c a kho ng 463 công ty th trng ch ng khoán Vi t Nam Tác gi ã a mô hình d báo nh sau: Z = -0,749 + 0,074Hs + 2,458Ts_TSNH – 5,985Ts_No – 2,060DBN + 0,992Ts_LNDT + 145,363ROA + 26,151ROE Trong ó: Hs – s vòng quay tài s n (doanh thu/tΑng tài s n) Ts_TSNH – t7 sut tài s n ng!n hn (tài s n ng!n hn/ tΑng tài s n) Ts_No – t7 sut n (n ph i tr / tΑng tài s n) DBN – òn b∆y n (n ph i tr / v n ch s% hu) Ts_LNDT – t7 sut l i nhu n doanh thu (l i nhu n/doanh thu) ROA – t7 sut sinh li tài s n (l i nhu n/tΑng tài s n) ROE – t7 sut l i nhu n v n ch s% hu (l i nhu n/ v n ch s% hu) Nghiên c u ã a k t qu d báo v∀ r i ro tr n c a công ty nh sau: N u Z < 0,5 công ty kh n ng tr n (có r i ro) N u Z > 0,5 công ty có kh n ng tr n (không r i ro) 25 C∃ng s d#ng ch s tài  ánh giá nguy c phá s n c a doanh nghi p % Vi t Nam, tác gi Phm Hu Hng Thái Dng V n Kh i ã s d#ng mô hình Logistic  phân tích m i quan h gia nguy c phá s n c a công ty nhng ch s tài có nh h%ng n nguy c phá s n c a công ty D li u nghiên c u  c trích t báo cáo tài k t thúc n m 2009, 2010 2011 c a 405 công ty niêm y t ln u tr c ngày 31 tháng 12 n m 2008 S% giao dch ch ng khoán Thành ph H Chí Minh (HOSE) Hà N∋i (HNX) Mô hình d báo phá s n  c xây d ng nh sau: Z = -6,143 + 1,452X1 – 15,59X2 – 2,499X3 – 2,730X6 + 13,370X7 – 5,743X10 + 0,330X11 + 16,224X12 – 27,241X13 Trong ó: X1 – h s kho n ng!n hn (tài s n lu ∋ng/ n ng!n hn) X2 – ROA (l i nhu n sau thu / tΑng tài s n) X3 – ROE (l i nhu n sau thu / v n ch s% hu) X6 – L i nhu n tr c thu lãi vay doanh thu thun X7 – òn b∆y tài (tΑng n / tΑng tài s n) X10 – v n hóa th trng/ tΑng n X11 – Giá tr th trng/ giá tr sΑ sách X12 – N ng!n hn/ tΑng n X13 – Tài s n ng!n hn/ tΑng tài s n V i 13 ch s tài có th gi i thích  c 71,15% nguyên nhân nh h%ng n xác sut x y nguy c phá s n công ty kh n ng d báo úng c a mô hình t 94,88% (d a d li u ã thu th p th c hi n ∀ tài) Qua tΑng k t k t qu nghiên c u tr c ây, cho thy ã có rt nhi∀u phng pháp hay mô hình ã  c ∀ xut, áp d#ng thu  c nhng k t qu t t th c tin Trong ó, mô hình phân tích phân bi t, mô hình logistic  c chuyên gia s d#ng nhi∀u nht  c ánh giá cao trình nghiên c u ∀ tài 26 nghiên c u c a tác gi c∃ng mang tính cht k th a nghiên c u th c nghi m vi c ánh giá nguy c phá s n c a công ty sàn ch ng khoán Bi n ph# thu∋c ∀ tài c∃ng gi ng nghiên c u tr c ó nguy c phá s n công ty, bi n ∋c l p ch s tài liên quan n vn ∀ nh: Tính kho n, hi u qu hot ∋ng, t ng tr%ng, òn b∆y tài chính, quy mô công ty,… im khác bi t % ây ch tiêu, du hi u  xác nh m∋t công ty có nguy c phá s n m∋t công ty nguy c phá s n Tóm t5t ch)ng Chng t p trung trình bày m∋t vài quan im v∀ phá s n nguy c phá s n % n c c∃ng nh th gi i Phân tích m∋t s nguyên nhân dn n phá s n Qua ó a ch tiêu  nh n di n m∋t công ty có nguy c phá s n là: Các công ty b S% giao dch ch ng khoán công b h y niêm y t, b c nh cáo ng [...]... D báo nguy c phá s n c a các công ty niêm y t trên S% giao dch ch ng khoán Thành ph H Chí Minh (HOSE), S% giao dch ch ng khoán Hà N∋i (HNX) Phm vi nghiên c u là tác ∋ng c a các ch s tài chính n nguy c x y ra phá s n c a 563 công ty phi tài chính ang niêm y t trên S% giao dch ch ng khoán Thành ph H Chí Minh (HOSE), S% giao dch ch ng khoán Hà N∋i (HNX), có thi im niêm y t ln u tr c ngày... S% giao dch ch ng khoán Thành ph H Chí Minh và Hà N∋i Kim nh mô hình d báo nguy c phá s n c a công ty và xác nh chi∀u h ng tác ∋ng c a các t7 s tài chính chính sách n nguy c phá s n c a công ty T ó ∀ xut hàm ý i v i tng ch s tài chính có ý ngh(a trong mô hình, nhm c i thi n s c kh&e tài chính c a công ty, tránh x y ra nguy c phá s n 1.3 I T (NG VÀ PH M VI NGHIÊN CU D báo nguy c phá. .. c d báo, ánh giá nguy c phá s n c a công ty nhm ph#c v# cho nhu cu u t c a mình Do ó tác gi chn ∀ tài: “D báo nguy c phá s n c!a các công ty niêm y∀t trên S# giao d∃ch ch%ng khoán Thành ph H& Chí Minh và Hà N∋i”  nghiên c u 1.2 MC TIÊU NGHIÊN CU ∀ tài nghiên c u t p trung vào các m#c tiêu sau: Kim ch ng có hay không s nh h%ng c a các t7 s tài chính n nguy c x y ra phá s n công ty trên. .. trin bng cách xây d ng mô hình hi qui Binary Logistic v i d li u b ng c a 13 bi n ∋c l p là các ch s tài chính  c thu th p t báo cáo tài chính c a các công ty niêm y t trên sàn ch ng khoán Ch s tài chính là m∋t công c# phΑ bi n cho ngi s d#ng là ch s% hu, cΑ ông, ch n , các nhà u t chính ph và nhng ngi dùng khác  ánh giá i∀u ki n tài chính và hi u qu hot ∋ng c a m∋t công ty K t qu... a các doanh nghi p phá s n là rt l n, Βc bi t là iv i các bên liên quan c a công ty  c niêm y t trên sàn ch ng khoán Tr c khi m∋t công ty i n tình trng phá s n thì luôn luôn sΧ xut hi n nhng s bt Αn v∀ tài chính nht nh, chính vì v y vi c tìm ki m m∋t phng pháp d a trên nhng bt Αn v∀ tài chính này  xác nh công ty có nguy c phá s n hay không là m∋t vn ∀ quan trng trong l(nh v c tài chính... m t7 l thp Nguy n nhân là vi c th c hi n th t#c phá s n % Vi t Nam là khá ph c tp và t n rt nhi∀u thi gian Do v y có rt nhi∀u công ty hot ∋ng kém hi u qu nhng vì th t#c ph c tp mà vn cha phá s n, Βc bi t là các công ty cha niêm y t trên sàn ch ng khoán và tình trng thông tin kém minh bch V y làm th nào, d a vào âu  nh n bi t  c các du hi u v∀ nguy c phá s n c a m∋t công ty? Ti Vi t... nhi∀u nghiên c u v∀ d báo c∃ng nh xây d ng các mô hình d báo cho vn ∀ này Các mô hình, quy trình  x p hng tín d#ng hay ánh giá kh n ng tr n c a các công ty thng  c các ngân hàng s d#ng, d( nhiên ó là s% hu riêng c a mΕi ngân hàng và không  c phΑ bi n Bên cnh ó có rt ít công ty % Vi t Nam  c các tΑ ch c x p hng tín d#ng có uy tín 1 ánh giá x p hng i∀u này khi n các nhà u t gΒp khá nhi∀u... VÀ PH0M VI NGHIÊN C,U 2 PH.1NG PHÁP NGHIÊN C,U 2 Ý NGH2A KHOA H)C VÀ TH3C TI4N 3 B− C+C NGHIÊN C,U 3 CH NG 2: C S LÝ LUN V D BÁO NGUY C PHÁ S N 5 2.1 C1 S5 LÝ THUY6T 5 2.1.1 M∋t vài quan im v∀ phá s n công ty, doanh nghi p có nguy c phá s n: 5 2.1.2 M∋t s nguy n nhân dn n phá s n: 10 2.1.3 M∋t s t7 s tài chính dùng  d báo. .. d báo nguy c phá s n c a công ty d a vào các ch s tài chính 2 Ngoài ra, ∀ tài sΧ th c hi n thêm m∋t s kim nh  ánh giá m c ∋ phù h p c a mô hình, m c ∋ gi i thích c a mô hình i v i s liên h c a các bi n nh th nào, ng thi  ánh giá các im cha phù h p c a mô hình n u có 1.5 Ý NGHA KHOA H C VÀ THC TI N V∀ mΒt khoa hc, k t qu nghiên c u là minh ch ng v∀ mô hình d báo nguy c phá s n c a công. .. công ty  c áp d#ng trong các th trng phát trin c∃ng tn ti % th trng Vi t Nam V∀ mΒt th c tin, mô hình ng d#ng  c xây d ng t k t qu ∀ tài có th  c xem nh m∋t công c# tham kh o giúp các nhà u t d báo, ánh giá v∀ nguy c phá s n c a công ty  a ra nhng quy t nh u t hi u qu hn ng thi, các nhà qu n lý doanh nghi p c∃ng có th dùng mô hình này xem xét tình hình tài chính c a công ty ... B TR NG TÀI CHÍNH I H C TÀI CHÍNH-MARKETING - NGUY N DI P QU NH NH TÀI D BÁO NGUY C PHÁ S N CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN S GIAO DCH CHNG KHOÁN THÀNH PH H CHÍ MINH VÀ HÀ N I Chuyên... tránh x y nguy c phá s n 1.3 I T (NG VÀ PH M VI NGHIÊN CU D báo nguy c phá s n c a công ty niêm y t S% giao dch ch ng khoán Thành ph H Chí Minh (HOSE), S% giao dch ch ng khoán Hà N∋i (HNX)... PHÁ S N CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN S GIAO DCH CHNG KHOÁN THÀNH PH H CHÍ MINH VÀ HÀ N I Chuyên ngành: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mã s: 60340201 LUN VN TH