Mục đích của nghiên cứu nhằm phân tích mối quan hệ giữa quyền lực thị trường của ngân hàng và khả năng truyền dẫn chính sách tiền tệ qua kênh tín dụng. Tác giả sử dụng dữ liệu của 206 ngân hàng tại 5 quốc gia khu vực ASEAN giai đoạn 1999–2013 để phân tích.
Nguyễn Thị Thùy Linh & cộng Tạp chí Phát triển kinh tế, 26(9), 26-43 26 Quyền lực thị trường ngân hàng khả truyền dẫn sách tiền tệ qua kênh tín dụng: Bằng chứng số nước ASEAN NGUYỄN THỊ THÙY LINH Trường Đại học Kinh tế TP.HCM - Linh.Nguyen@ueh.edu.vn TRẦN HOÀNG NGÂN Trường Đại học Tài – Marketing - th.ngan@ufm.edu.vn TRƯƠNG THỊ HỒNG Trường Đại học Kinh tế TP.HCM - tshongnh@gmail.com Ngày nhận: 16/01/2015 Ngày nhận lại: 09/09/2015 Ngày duyệt đăng: 15/09/2015 Mã số: 1214-G-05 Tóm tắt Mục đích nghiên cứu nhằm phân tích mối quan hệ quyền lực thị trường ngân hàng khả truyền dẫn sách tiền tệ qua kênh tín dụng Tác giả sử dụng liệu 206 ngân hàng quốc gia khu vực ASEAN giai đoạn 1999–2013 để phân tích Kết cho thấy ngân hàng có quyền lực thị trường lớn có khả ứng phó tốt trước tác động tiêu cực sách tiền tệ lên tăng trưởng tín dụng hoạt động cho vay Tuy nhiên, giai đoạn khủng hoảng tài tồn cầu, linh hoạt ngân hàng trước thay đổi sách tiền tệ trở nên yếu đi; nâng cao hiệu truyền dẫn sách tiền tệ Từ khóa: Abstract Quyền lực thị trường, ngân hàng, sách tiền tệ, tăng trưởng tín dụng, rủi ro, ASEAN This article examines the relation between bank market power, measured by Lerner index at bank level along with banks’ marginal costs, and monetary policy transmission through the credit channel On using the data from 206 banks in five ASEAN countries between 1999 and 2013, we find that banks with high market power are likely to perform better against the adverse impact of monetary policy on credit growth as well as the banks’ lending activities This implies that these banks’ credit supply is less sensitive (as with flexible selfadjustment) to abrupt changes in the monetary policy, thus impairing efficiency in the transmission through the credit channel Keywords: Market power, bank, monetary policy, credit growth, risk, ASEAN Nguyễn Thị Thùy Linh & cộng Tạp chí Phát triển kinh tế, 26(9), 26-43 27 Lời giới thiệu Hiệu truyền dẫn sách tiền tệ phụ thuộc lớn vào mức độ phát triển thị trường tài cách thức mà doanh nghiệp quản lí nguồn lực tài bên ngồi (Goodhart & Schoenmaker, 1995) Ở quốc gia mà chức thị trường chứng khốn chưa phát triển đầy đủ kênh tín dụng đóng vai trò đặc biệt quan trọng việc truyền dẫn sách (Yoshimi, 2014) Xu hướng quan sát hầu hết kinh tế nổi, khu vực ASEAN ví dụ điển hình Các nghiên cứu gần phát nguồn lực tài bên ngồi doanh nghiệp khu vực ASEAN phụ thuộc chủ yếu vào hệ thống ngân hàng, vai trò thị trường vốn tổ chức tài phi ngân hàng ngày trở nên quan trọng (Chen, 2012) Các nghiên cứu trước phần lớn tập trung vào tác động việc thay đổi sách tiền tệ kinh tế khu vực ASEAN (Abdel-Baki, 2010; Devereux, Lane, & Xu, 2006); cân mục tiêu tăng trưởng điều hành sách tiền tệ quốc gia phát triển (Morgan, 2012; Yoshimi, 2014); hay tác động hiệu hoạt động ngân hàng hoạt động chứng khoán hoá khoản vay đến khả truyền dẫn sách tiền tệ nước châu Âu (Altunbas, Gambacorta, & MarquesIbanez, 2009, 2012) Nhiều kết cho thấy mức độ hiệu truyền dẫn phụ thuộc vào giới hạn hoạt động cho vay hay tài trợ đầu tư (Devereux & cộng sự, 2006) Altunbas & cộng (2009) việc chứng khoán hoá khoản vay ảnh hưởng đến khả cung ứng tín dụng phục vụ cho mục tiêu sách tiền tệ Hoạt động làm tăng khả ngân hàng việc cung ứng khoản vay mới, lại phụ thuộc vào điều kiện chu kì kinh doanh, đặc biệt rủi ro hoạt động ngân hàng mà khủng hoảng tài tồn cầu năm 2008 ví dụ Bên cạnh đó, tác động phần chênh lệch không mong đợi lãi suất cho vay tiền gửi việc truyền dẫn sách tiền tệ phụ thuộc vào hiệu hoạt động ngân hàng kinh tế (Yoshimi, 2014) Tuy nhiên, nghiên cứu chưa cho thấy tác động quyền lực thị trường đến khả cung ứng tín dụng hiệu truyền dẫn sách tiền tệ Vấn đề mở trọng tâm nghiên cứu viết Điều có ý nghĩa việc điều hành sách tiền tệ quốc gia khu vực ASEAN, nơi mà nguồn vốn cho khu vực sản suất kinh doanh tiêu dùng phụ thuộc nhiều vào kênh cho vay ngân hàng Nguyễn Thị Thùy Linh & cộng Tạp chí Phát triển kinh tế, 26(9), 26-43 28 Cơ sở lí thuyết 2.1 Truyền dẫn sách tiền tệ qua kênh tín dụng Lí thuyết truyền dẫn sách tiền tệ cho sách tiền tệ có tác động trực tiếp đến nguồn cung tín dụng ngân hàng tác động đến kinh tế, khoản tài trợ thơng qua hoạt động cho vay ngân hàng nhân tố quan trọng tạo nên lượng tiền lưu thông xã hội (Bernanke & Gertler, 1995; Kashyap & Stein, 1994, 2000) Quy mơ khoản cho vay có đặc điểm gắn liền với tỉ lệ dự trữ bắt buộc lãi suất bản, lãi suất tái chiết khấu hay tái cấp vốn ngân hàng trung ương Như vậy, ngân hàng trung ương tăng tỉ lệ dự trữ bắt buộc, hay điều chỉnh tăng lãi suất, ngân hàng thương mại chịu áp lực điều chỉnh giảm quy mô hoạt động cho vay (do tác động việc tăng tỉ lệ dự trữ bắt buộc) hay điều chỉnh tăng lãi suất cho vay làm giảm doanh số cho vay ngân hàng Khi ngân hàng thương mại điều chỉnh vậy, sách thắt chặt tiền tệ ngân hàng trung ương truyền dẫn tốt đến kinh tế qua kênh tín dụng ngân hàng Những ngân hàng thương mại có điều chỉnh nhiều (nhạy cảm hơn) với thay đổi lãi suất hay tỉ lệ dự trữ bắt buộc xem truyền dẫn sách tiền tệ hiệu hơn, so với ngân hàng có thay đổi hay điều chỉnh Việc xác định tác động truyền dẫn qua kênh tín dụng thơng thường ước tính với mơ hình tăng trưởng tín dụng ngân hàng Theo đó, sách tiền tệ có tác động khác lên hoạt động cho vay ngân hàng, phụ thuộc vào quy mô hoạt động, mức độ vốn hoá, khả khoản rủi ro hoạt động ngân hàng (Kashyap & Stein, 2000; Gambacorta & cộng sự, 2004) Chẳng hạn hai ngân hàng giống phạm vi hoạt động quy mô lại khác khả khoản có khả chống đỡ khác trước thay đổi đột ngột sách tiền tệ cách sử dụng nguồn khoản dự phòng để tài trợ cho hoạt động cho vay tương lai Tương tự vậy, ngân hàng có mức độ rủi ro khác hoạt động tín dụng chịu tác động khác từ sách tiền tệ (Kashyap & Stein, 2000; Ashcraft, 2006) Nhiều nghiên cứu khác xem xét tác động quy mơ vốn tự có (tỉ lệ vốn tổng tài sản) đến hiệu truyền dẫn sách tiền tệ ngân hàng (Gambacorta & Mistrulli, 2004; Meh & Moran, 2010; Van den Heuvel, 2002) Theo đó, việc truyền dẫn sách tiền tệ qua kênh tín dụng có hiệu quy mơ vốn tự có ngân hàng thấp tỉ lệ vốn theo quy định Điều giải thích quy định Nguyễn Thị Thùy Linh & cộng Tạp chí Phát triển kinh tế, 26(9), 26-43 29 mức vốn tối thiểu, ngân hàng mở rộng hoạt động cho vay (trong điều kiện sách tiền tệ nới lỏng) khơng có khả tăng vốn tự có Việc tăng vốn tự có khơng dễ chi phí lại cao Trong điều kiện này, truyền dẫn sách tiền tệ qua kênh tín dụng trở nên hiệu 2.2 Quyền lực thị trường hiệu truyền dẫn sách tiền tệ Bên cạnh yếu tố truyền thống liên quan đến đặc điểm hoạt động ngân hàng (tỉ lệ vốn tự có, tính khoản, quy mơ ngân hàng, hay mức độ rủi ro) có tác động đến khả truyền dẫn sách tiền tệ qua kênh tín dụng, mối liên hệ quyền lực thị trường hay mức độ cạnh tranh lĩnh vực ngân hàng với khả truyền dẫn sách tiền tệ vấn đề quan tâm Theo nghiên cứu trước đây, quyền lực thị trường ngân hàng (Bank Market Power) thể khả ngân hàng việc điều chỉnh giá cao chi phí biên (Agoraki, Delis, & Pasiouras, 2011; Soedarmono, Machrouh, & Tarazi, 2011) Ngân hàng có quyền lực thị trường lớn, nghĩa có khả tăng giá cao so với chi phí biên mình, có vị độc quyền cao (Turk Ariss, 2010) Hiện tồn hai quan điểm đối lập xem xét mối liên hệ quyền lực thị trường ngân hàng với hiệu truyền dẫn tiền tệ Quan điểm thứ cho quyền lực thị trường giảm đi, có nghĩa mức độ cạnh tranh thị trường tăng lên khả truyền dẫn sách tiền tệ trở nên hiệu (Freixas & Rochet, 1997; Gunji, Miura, & Yuan, 2009; Stiglitz & Greenwald, 2003) Quan điểm thứ hai, đối lập với quan điểm thứ nhất, lập luận điều kiện quyền lực thị trường ngân hàng nhỏ hay thị trường cạnh tranh hồn hảo, ngân hàng nhạy cảm với biến động lãi suất việc truyền dẫn sách tiền tệ trở nên hiệu Nghiên cứu Leroy (2014) Olivero, Li, & Jeon (2011) cho thấy hệ thống ngân hàng tập trung hay có mức độ cạnh tranh cao có khả truyền dẫn sách tiền tệ tốt Tương tự, Amidu & Wolfe (2013) mức độ cạnh tranh thị trường tăng lên sách tiền tệ thơng qua kênh tín dụng trở nên hiệu Trong quan điểm thứ chủ yếu dựa vào giải thích liên quan đến cấu trúc mức độ tập trung hệ thống ngân hàng - vốn bị trích khơng thể đại diện cho mức độ cạnh tranh hay quyền lực thị trường ngân hàng (Soedarmono, Machrouh, & Tarazi, 2013) lập luận dựa quan điểm thứ hai tập trung giải thích quyền lực thị trường lí thuyết cạnh tranh khơng hồn hảo Theo đó, ngân hàng có quyền 30 Nguyễn Thị Thùy Linh & cộng Tạp chí Phát triển kinh tế, 26(9), 26-43 lực thị trường lớn dễ dàng tiếp cận nguồn tài khác nhau, bao gồm nguồn tài khơng bảo hiểm Điều giúp cho quy mơ hoạt động tín dụng ngân hàng trở nên phụ thuộc vào cung ứng vốn từ ngân hàng trung ương; chịu tác động thay đổi đột ngột sách tiền tệ Ngồi ra, ngân hàng có quyền lực thị trường lớn thơng thường có lợi nhuận cao hơn, có xu hướng gia tăng rủi ro hoạt động (Wu, Luca, & Jeon, 2011) Vì vậy, việc nới lỏng sách tiền tệ có tác động mạnh đến ngân hàng này; theo nghĩa ngân hàng khơng thiết phải tìm kiếm nơi đầu tư có suất sinh lời cao (đồng thời rủi ro cao) lãi suất định hướng ngân hàng trung ương giảm Theo lí thuyết chi phí cận biên kinh tế học vi mơ, thị trường cạnh tranh khơng hồn hảo, giá tín dụng (lãi suất) chịu tác động trực tiếp chi phí biên việc cung ứng tín dụng Trong chi phí biên lại chịu tác động trực tiếp lãi suất thị trường tiền tệ (thường lãi suất qua đêm), vốn thể mức ngân hàng chấp nhận để có nguồn vốn cho vay (den Haan, Sumner, & Yamashiro, 2007) Tuy nhiên, ngân hàng có quyền lực thị trường lớn không phụ thuộc vào nguồn vốn này, có khả tiếp cận nguồn vốn khác thị trường, huy động tiền gửi ngắn hạn từ khách hàng cách dễ dàng Điều dẫn đến việc tăng chi phí biên ngắn hạn, ngược lại với mục tiêu sách tiền tệ; có tác động đến hoạt động cho vay (Bhaumik, Dang, & Kutan, 2011) Như vậy, sở lập luận phân tích, tác giả tập trung vào giả thuyết nghiên cứu theo quan điểm thứ hai, cho quyền lực ngân hàng lớn việc truyền dẫn sách tiền tệ qua kênh tín dụng ngân hàng trở nên hiệu Phương pháp nghiên cứu Mơ hình nghiên cứu tác giả sử dụng dựa lí thuyết Bernanke & Mihov (1998) phát triển phổ biến nghiên cứu lĩnh vực (Altunbas & cộng sự, 2009; Bhaumik & cộng sự, 2011; Fungáčová, Solanko, & Weill, 2014; Leroy, 2014; Olivero & cộng sự, 2011; Wu & cộng sự, 2011) Theo sách tiền tệ thắt chặt (hay nới lỏng) thể việc tăng (hoặc giảm) lãi suất Lãi suất thị trường liên ngân hàng sử dụng trường hợp cho quốc gia khu vực Đông Nam Á Nếu lãi suất thị trường liên ngân hàng không cung cấp, lãi suất tín phiếu kho bạc lãi suất chiết khấu sử dụng để thay Những lãi suất lựa chọn nghiên cứu trước sách tiền tệ kinh tế giới1 Nguyễn Thị Thùy Linh & cộng Tạp chí Phát triển kinh tế, 26(9), 26-43 31 Việc nghiên cứu cấp độ ngân hàng chế truyền dẫn sách tiền tệ cho phép tác giả phân định rõ kênh tín dụng phía cung việc truyền dẫn sách tiền tệ kênh lãi suất phía cầu Ngồi ra, điều cho phép tác giả xác định kênh tín dụng cách nghiên cứu ứng dụng thực tiễn góc nhìn tín dụng - phản ứng lại cung tín dụng cú sốc sách tiền tệ, vốn kì vọng khác ngân hàng với đặc điểm mạnh tài khác Như thảo luận trên, mơ hình nghiên cứu áp dụng viết (mơ hình 1) xem xét tác động quyền lực thị trường đặc điểm khác ngân hàng đến khả truyền dẫn sách tiền tệ Mơ hình biểu diễn hàm hồi quy tỉ lệ tăng trưởng tín dụng (y) ngân hàng i quốc gia j vào năm t với số sách tiền tệ (MP), quyền lực thị trường ngân hàng (LERNER) biến tương tác sách tiền tệ với quyền lực thị trường ngân hàng (MP*LERNER) Biến tương tác nhằm ghi nhận tác động biên quyền lực thị trường ngân hàng lên tác động sách tiền tệ tăng trưởng tín dụng Ngồi biến quan tâm quyền lực thị trường ngân hàng, đo số LERNER tương tác biến với biến số sách tiền tệ MP, biến SIZE, LIQ, CAP RISK mô hình (1) nhằm kiểm sốt quy mơ, khả khoản, tỉ lệ vốn hoá rủi ro hoạt động ngân hàng lên tác động tăng trưởng tín dụng Theo đó, ngân hàng có quy mơ (SIZE) lớn kì vọng chịu chi phí thấp (phần bù rủi ro yêu cầu thấp hơn) dễ dàng đối phó với cú sốc nguồn tiền gửi khách hàng cách chuyển sang hình thức huy động vốn khác đảm bảo tăng trưởng tín dụng SIZE đo lường dựa giá trị Logarit tỉ lệ tài sản ngân hàng so với tổng tài sản tất ngân hàng hệ thống thời điểm Khả khoản ngân hàng (LIQ) tính tốn dựa tỉ lệ tài sản có tính khoản cao (tiền mặt khoản dự trữ) tổng tài sản ngân hàng Trong trường hợp này, ngân hàng có khả khoản cao kì vọng có khả chuẩn bị đối phó tốt cho việc cung ứng tín dụng trước cú sốc từ tiền gửi khách hàng Một số khác sử dụng để đo lường sức mạnh tài ngân hàng quy mơ vốn tự có (CAP), đo lường tỉ lệ vốn tự có ngân hàng tổng tài sản Các ngân hàng có tỉ lệ vốn lớn chịu phần bù thấp nguồn nợ khơng bảo hiểm; kì vọng có khả ứng phó tốt với cú sốc khơng mong đợi việc điều hành sách tiền tệ Tốc độ tăng trưởng GDP (GDPG) sử dụng để kiểm soát thay đổi 32 Nguyễn Thị Thùy Linh & cộng Tạp chí Phát triển kinh tế, 26(9), 26-43 cầu tín dụng, tách biệt tác động sách tiền tệ lên phía cung thị trường tín dụng Tình hình kinh tế tốt (với tỉ lệ tăng trưởng GDP cao hơn) tăng số dự án có khả tạo lợi nhuận tăng cầu tín dụng (Altunbas, Gambacorta, & Marques-Ibanez, 2010) Bên cạnh yếu tố khác, rủi ro hoạt động ngân hàng (RISK) yếu tố then chốt việc xác định làm để ngân hàng tăng vốn phát hành trái phiếu mới; từ định khả cung ứng tín dụng ngân hàng thị trường Theo Mishkin (2010), việc gia tăng rủi ro tổ chức tài chính, đặc biệt ngân hàng, giai đoạn khủng hoảng làm thay đổi cách thức truyền dẫn sách tiền tệ độ linh hoạt sách Việc làm giảm tác động xấu việc gia tăng rủi ro mà chuẩn bị cho giai đoạn hồi phục sau Điều phù hợp với nhận định rủi ro tăng cao hoạt động ngân hàng dẫn đến chi phí huy động vốn gia tăng, đồng thời với chi phí khoản vay tăng đột biến (Olivero & cộng sự, 2011) Điều tác động tiêu cực đến kênh cho vay ngân hàng hiệu truyền dẫn sách tiền tệ Bên cạnh đó, việc gia tăng rủi ro làm suy yếu kênh truyền dẫn tín dụng mức độ gia tăng thông tin bất cân xứng thị trường người cho vay người vay Cụ thể, mô hình (1) kênh tín dụng ngân hàng chế truyền dẫn sách tiền tệ thể sau: 𝑦𝑖,𝑗,𝑡 = 𝛼𝑖 + 𝜌𝑀𝑃𝑗,𝑡 + 𝛿𝐿𝐸𝑅𝑁𝐸𝑅𝑖,𝑗,𝑡 + 𝜋𝑀𝑃𝑗,𝑡 ∗ 𝐿𝐸𝑅𝑁𝐸𝑅𝑖,𝑗,𝑡 + 𝜑𝑀𝑃𝑗,𝑡 ∗ 𝑅𝐼𝑆𝐾𝑖,𝑗,𝑡 + 𝜃𝑅𝐼𝑆𝐾𝑖,𝑗,𝑡 + 𝛾1 𝑆𝐼𝑍𝐸𝑖,𝑗,𝑡 + 𝛾2 𝐿𝐼𝑄𝑖,𝑗,𝑡 + 𝛾3 𝐶𝐴𝑃𝑖,𝑗,𝑡 + 𝜇𝑦𝑖,𝑗,𝑡−1 + 𝛽𝐺𝐷𝑃𝐺𝑗,𝑡 + 𝜏𝐶𝑅𝐼𝑆𝐼𝑆𝑗,𝑡 + 𝜀𝑖,𝑗,𝑡 (1) Trong đó: Chỉ số i biểu thị ngân hàng, j biểu thị quốc gia nơi ngân hàng hoạt động t thời gian (năm) α số, đại diện cho tác động ngân hàng ρ, δ, π, φ, θ, γ, β, τ, μ hệ số tương quan ước lượng mơ hình với y: Tăng trưởng tín dụng ngân hàng MP số sách tiền tệ LERNER đo lường quyền lực thị trường ngân hàng RISK thể mức độ rủi ro ngân hàng, đo lường số Z-SCORE khoảng cách đến điểm phá sản ngân hàng LIQ thể mức độ khoản ngân hàng, đo lường tỉ lệ tài sản có tính khoản cao tổng tài sản ngân hàng CAP tỉ lệ vốn tự có ngân hàng quy mô tổng tài sản GDPG biểu thị tỉ lệ tăng trưởng GDP CRISIS biểu thị khủng hoảng hệ thống ngân hàng Đây biến giả nhận giá trị năm quan sát năm khủng hoảng Nguyễn Thị Thùy Linh & cộng Tạp chí Phát triển kinh tế, 26(9), 26-43 33 trường hợp ngược lại Định nghĩa khủng hoảng kế thừa từ nghiên cứu Caprio, Klingebiel, Laeven & Noguera (2005) Laeven & Valencia (2013) Chỉ số LERNER sử dụng để đo lường quyền lực thị trường ngân hàng Chỉ số định nghĩa khả doanh nghiệp hay ngân hàng nâng giá hàng hố/dịch vụ cao chi phí biên LERNER nhận giá trị từ đến với giá trị cao hàm ý quyền lực thị trường lớn (1 nghĩa thị trường độc quyền hoàn toàn cạnh tranh hoàn toàn) Chỉ số LERNER tính sau: 𝐿𝐸𝑅𝑁𝐸𝑅 = (𝑃 − 𝑀𝐶)/𝑃 (2) Trong đó: P giá sản phẩm đầu ra, tính tỉ lệ % thu nhập từ lãi vay chia cho tổng tài sản có sinh lợi; MC chi phí biên, ước lượng sử dụng hàm chi phí Translog (TC) hệ thống ngân hàng quốc gia Hàm chi phí Translog (TC) ước lượng sau: 𝑙𝑛𝑇𝐶 = 𝛽0 + 𝛽1 𝑙𝑛𝑇𝐴 + 𝛽2 (𝑙𝑛𝑇𝐴)2 + ∑3𝑘=1 𝛽𝑘 𝑙𝑛𝑊𝑘 + ∑3𝑘=1 𝛼𝑘 𝑙𝑛𝑍𝑘 + ∑3𝑘=1 ∑3𝑘=1 𝜃𝑘𝑗 𝑙𝑛𝑊𝑘 𝑙𝑛𝑊𝑗 + ∑3𝑘=1 ∑3𝑗=1 𝜋𝑘𝑗 𝑙𝑛𝑍𝑘 𝑙𝑛𝑍𝑗 + ∑3𝑘=1 𝜌𝑘 𝑙𝑛𝑇𝐴𝑙𝑛𝑊𝑘 + 1 ∑3 𝜗 𝑙𝑛𝑇𝐴𝑙𝑛𝑍𝑘 + ∑3𝑘=1 ∑3𝑗=1 𝜔𝑘𝑗 𝑙𝑛𝑊𝑘 𝑙𝑛𝑍𝑗 + 𝛿1 𝑇𝑟𝑒𝑛𝑑 + 𝛿2 𝑇𝑟𝑒𝑛𝑑 + 𝑘=1 𝑘 𝛿3 𝑇𝑟𝑒𝑛𝑑 × 𝑙𝑛𝑇𝐴 + ∑3𝑘=1 𝜏𝑘 𝑇𝑟𝑒𝑛𝑑 × 𝑙𝑛𝑊𝑘 + ∑3𝑘=1 𝜗𝑘 𝑇𝑟𝑒𝑛𝑑 × 𝑙𝑛𝑍𝑘 + 𝜀 (3) Trong đó: TA tổng tài sản; TC hàm chi phí theo loại giá đầu vào: W1 giá vốn đầu vào, W2 giá vốn vật W3 giá lao động, Z1 tài sản cố định, Z2 tổng giá trị danh nghĩa khoản mục bảng cân đối kế toán Z3 vốn chủ sở hữu Trend thể xu hướng dòng vốn hàm chi phí theo thời gian Chi phí biên MC xác định bằng: 𝑇𝐶 𝑀𝐶 = (𝑇𝐴) [𝛽1 + 𝛽2 𝑙𝑛𝑇𝐴 + ∑3𝑘=1 𝜗𝐾 𝑙𝑛𝑊𝑘 + 𝛿3 𝑇𝑟𝑒𝑛𝑑] (4) Trong nghiên cứu này, tác giả tập trung phân tích xem liệu việc truyền dẫn sách tiền tệ thơng qua kênh tín dụng có bị tác động quyền lực thị trường ngân hàng đặc tính truyền thống khác ngân hàng (như quy mơ, tính khoản, quy mơ vốn tự có) Tương tác biến LERNER MP tập trung phân tích để xem xét liệu quyền lực thị trường ngân hàng có ảnh hưởng đến việc truyền dẫn sách tiền tệ thơng qua kênh tín dụng ngân hàng khu vực Đông Nam Á Tác giả kì vọng hệ số tương quan ρ biến MP nhận giá trị âm (0) đạt mức ý nghĩa thống kê 1% Điều ngân hàng có quyền lực thị trường lớn nhạy cảm trước thay đổi lãi suất (trên thị trường liên ngân hàng tín phiếu kho bạc) Ví dụ, so sánh tác động sách tiền tệ hai ngân hàng, ngân hàng A có quyền lực thị trường lớn, LERNER =1 (độc quyền hồn tồn), ngân hàng B có quyền lực thị trường nhỏ, LERNER = (cạnh tranh hoàn toàn); lúc hệ số tương quan tác động sách tiền tệ (sự thay đổi lãi suất, biểu thị biến MP) lên tăng trưởng tín dụng ngân hàng A (ρ+π) = (-1,034 + 0,018) = 1,016, nhỏ hệ số tương quan tác động ngân hàng B với ρ = -1,034 (cột - Bảng 3) Bên cạnh đó, tung độ góc hàm tăng trưởng tín dụng ngân hàng A (𝛼𝑖 + 𝛿) nhỏ tung độ góc hàm tăng trưởng tín dụng ngân hàng B (𝛼𝑖 ) δ 0 < LERNER