Bài thuyết trình: Thị trường vốn hiệu quả và lý thuyết tài chính hành vi (Nhóm 12)

Bài thuyết trình Thị trường vốn hiệu quả và lý thuyết tài chính hành vi (Nhóm 12) gồm các nội dung chính được trình bày như sau: Giả thiết thị trường hiệu quả, đặc điểm thị trường hiệu quả, ba hình thức thị trường hiệu quả,...

THỊ TRƯỜNG VỐN  HIỆU QUẢ VÀ LÝ  THUYẾT TÀI CHÍNH  HÀNH VI GVHD: TS. LÊ ĐẠT CHÍ NHĨM 12­ NH ĐÊM 2 – K22 TẠ THỊ KIM ANH NGUYỄN VIẾT BẢO PHAN TRUNG DŨNG THỊ TRƯỜNG VỐN HIỆU QUẢ Các giả thiết Ba hình thức Khái niệm Sáu bài học Các đặc điểm Những hạn chế KHÁI NIỆM THỊ TRƯỜNG VỐN HIỆU QUẢ THỊ TRƯỜNG HỒN HẢO THỊTRƯỜNG  QUẢ   HIỆU  QUẢ  VỀ  PHÂN PHỐI HIỆU  HIỆU QUẢ VỀ  TỔ CHỨC  HOẠT ĐỘNG  HIỆU QUẢ  VỀ THƠNG  TIN  HIỆU QUẢ VỀ PHÂN PHỐI  Có  khả năng đưa các nguồn lực khan  hiếm đến người sử dụng sao cho trên cơ sở  nguồn lực có được  Chỉ những người trả giá cao nhất cho các  nguồn tài ngun đó mới giành được quyền sử  dụng chúng, sử dụng các nguồn lực huy động  được một cách tốt nhất HIỆU QUẢ VỀ TỔ CHỨC HOẠT ĐỘNG Chi phí giao dịch quyền sử dụng các nguồn  lực trên thị trường được quyết định bởi quan  hệ cung cầu.  Có khả năng tối thiểu hóa chi phí giao dịch và  đưa chi phí này tiến dần về 0, thơng qua cơ chế  cạnh tranh giữa các đối tượng tham gia kiến tạo  và vận hành thị trường  HIỆU QUẢ VỀ THƠNG TIN Giá cả của  loại hàng hóa giao dịch trên thị  trường được phản ánh đầy đủ và tức thời bởi  các thơng tin có liên quan.   Nhà đầu tư sẽ ít có cơ hội vượt trội hơn so với  những người khác vì mọi người đều có khả năng  tiếp cận thơng tin như nhau Các chứng khốn sẽ được mua/bán, trao đổi  ngang giá trên các sàn giao dịch chứng khốn, do  đó sẽ khơng còn tình trạng mua ép hoặc thổi  phồng mức giá cổ phiếu  GIẢ THIẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ   Đòi hỏi một số lượng lớn các đối thủ cạnh  tranh tham gia vào  thị  trường   Những  thơng tin mới về chứng khốn được  cơng bố  trên  thị  trường một cách ngẫu nhiên và   tự động, việc quyết định về  thời điểm cơng bố   thơng  tin cũng độc lập lẫn nhau   Các nhà đầu tư ln tìm mọi cách điều chỉnh  giá chứng khốn thật nhanh nhằm phản ánh  chính xác ảnh hưởng của thơng tin  ĐẶC ĐIỂM THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ Mọi thơng tin  trên thị trường đều nhanh và  chính xác, mọi nhà đầu tư đều thu nhận ngay lập  tức các thơng tin này.  Giá  cả  chứng  khốn  trên  thị  trường  ln   phản  ánh đúng, chính xác các thơng tin trên thị  trường có liên quan đến loại chứng khốn  đó Mọi  cố  gắng  để  có  thu  nhập  tăng  thêm  do   khai  thác  các  thơng  tin  trên  thị trường hiệu  quả đều đem  lại mức  thu nhập  thấp hơn  chi   phí  bỏ  ra BA HÌNH THỨC THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ A THỊ TRƯỜNG  HIỆU QUẢ  DẠNG YẾU (weak ­ form)  B C THỊ TRƯỜNG  HIỆU QUẢ  DẠNG VỪA THỊ TRƯỜNG  HIỆU QUẢ  DẠNG MẠNH (semi­ strong)  (strong ­ form)  THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ DẠNG YẾU  Giá cả phản ánh  thơng  tin đã chứa đựng   trong hồ sơ q khứ.  Gía cả sẽ theo một bước  ngẫu nhiên  Mức giá  thị  trường hiện  tại này đã phản ánh   tất cả  các  thu nhập trong q khứ và mọi thơng  tin trên thị trường   Khơng  thể  dự  báo  được  giá  chứng  khoán   tương    lai  hay    tạo    ra  được  các  tỷ  suất  sinh    lợi    liên    tục  vượt  lên  trên    thị    trường  bằng cách nghiên cứu tỷ suất sinh lợi q khứ Giải thích các  hành vi khơng hợp  lý của nhà đầu tư điều chỉnh các mơ  hình định giá các  tài sản tài chính Ứng dụng trong lý  thuyết quản trị  cơng ty  Giải thích tính  tương tác giữa các  thị trường khác  Những ngun lý  và lý thuyết cơ bản của tài  chính hành vi     Lý thuyết kỳ vọng Sự khơng u thích rủi ro Tính tốn bất hợp lý Q tự tin và phản ứng thái  q hay bi quan Lệch lạc do tình huống  điển hình Phụ thuộc vào kinh nghiệm Tính bảo thủ Lý thuyết tâm lý đám đơng LÝ THUYẾT KỲ VỌNG ­ Nhà đầu tư có khuynh hướng xem khả năng bù  đắp một khoản lỗ quan trọng hơn khả năng  kiếm được nhiều lợi nhuận hơn + Khi khoản đầu tư có khuynh hướng mang lại  lợi nhuận: thích nắm chắc ngay khoản lợi nhuận  hiện tại hơn là cố gắng tiếp tục đầu tư để thu  được nhiều lợi nhuận hơn trong tương lai.  + Khi khoản đầu tư có nguy cơ thua lỗ: cố gắng  duy trì với hy vọng sẽ nhận được khoản lời trong  tương lai SỰ KHƠNG U THÍCH RỦI RO ­  Tính  khơng  cân  xứng  trong  tâm  lý  rõ  ràng  giữa những giá trị mà con người kỳ vọng vào  lợi  nhuận  và  thua  lỗ,  được  gọi  là  sự  ghét  rủi  ro.  ­ Khơng u thích rủi ro có thể giải thích rằng  xu hướng của nhà đầu tư giữ chứng khốn bị  lỗ  q  lâu  trong  khi  bán  chứng  khoán  lời  quá  sớm TÍNH TỐN BẤT HỢP LÝ ­Nhà đầu tư có xu hướng tách riêng các quyết định mà  đúng  ra  phải  được  kết  hợp  lại  với  nhau  vào  các  tài  khoản  ảo trong trí tưởng tượng và tối đa hố lợi ích  từng tài khoản.  ­Và  vì  thế,  họ  đưa  ra  các  quyết  định  nhìn  tưởng  là  hợp lý, mà thật ra là sai lầm ­ Sử dụng tính tốn bất hợp lý và định nghĩa hẹp, có  thể giải thích nhiều hiện tượng: + lựa chọn nghịch với sở thích (preference reversals); + sợ thua lỗ (loss aversion); + hiệu ứng phân bổ tài khoản khá phổ biến Q TỰ TIN VÀ PHẢN ỨNG THÁI Q HAY BI QUAN ­Nhà đầu tư thường xem bản thân họ tốt hơn những  nhà đầu tư khác, đánh giá cao bản thân hơn những gì  người  khác  đánh  giá,  và  họ  thường  phóng  đại  những  hiểu biết của mình.  ­Những  nhà  đầu  tư  quá  tự  tin  đã  được  chứng  minh  rằng, họ giao dịch nhiều hơn những nhà đầu tư khác.  ­ Sự q tự tin làm tăng các hoạt động giao dịch bởi vì  nó  là  lý  do  khiến  nhà  đầu  tư  sẵn  sàng  về  quan  điểm  của họ, khơng cần tham khảo thêm những quan điểm  thích đáng của những nhà đầu tư khác ­  Sự  q  tự  tin  cũng  làm  tăng  tính  khơng  đồng  nhất  trong niềm tin của nhà đầu tư.  QUÁ TỰ TIN VÀ PHẢN ỨNG THÁI QUÁ HAY BI QUAN ­  Nhà đầu tư quá tự tin cho rằng, hành động của họ ít  rủi ro hơn các nhà đầu tư khác cảm nhận.  ­  Những nhà  đầu  tư  quá  tự tin  nhiều  khi  hiểu sai giá  trị  thông  tin  họ  nhận  được,  khơng  những  tính  chính  xác của thơng tin mà còn hiểu sai cả ý nghĩa của thơng  tin.  ­ Sự cả tin thái q mà một người có càng lớn, rủi ro  càng  cao  và  họ  rất  ít  đa  dạng  hóa  đầu  tư  và  chỉ  tập  trung  vào  những  cổ  phiếu  mà  cho  là  mình  đã  quen  thuộc PHẢN ỨNG THÁI Q Là khi nhà đầu tư nhận được một thơng tin  đặc biệt nào đó về tài sản, họ có đánh giá  tương đối đúng về thơng tin đó nhưng ở một  mức độ cao hơn Phản ứng thái q Giai đoạn thuận  xu thế ngắn hạn Giai đoạn  đảo ngược xu thế dài hạn Bong bóng đầu cơ 45 PHẢN ỨNG THÁI QUÁ­GIAI ĐOẠN THUẬN  XU THẾ NGẮN HẠN Sự kỳ vọng rất cao của thị  trường, đẩy giá cổ phiếu  lên rất cao so với giá trị  thực của nó Bất cứ một phân tích hay  cảnh báo nào cũng khơng  thể đảo ngược xu thế này  trong ngắn hạn 46 PHẢN ỨNG THÁI Q­ BONG BĨNG  ĐẦU CƠ Giá cổ phiếu vượt  xa giá trị thực Ồ ạt mua cổ  phiếu  Sự kỳ  vọng được  đánh giá  rất cao Sự đi lên của  thị trường rất  ngoạn mục Người ta tin  tưởng vào giá  trị của cổ  phiếu một  cách thái q 47 ­Nhà đầu tư có xu hướng khơng quan tâm nhiều đến  những  nhân  tố  dài  hạn,  mà  thường  đặt  nhiều  quan  tâm đến những tình huống điển hình ngắn hạn ­Thường đánh giá xác suất xảy ra của những sự kiện  trong tương lai dựa vào mức độ “tương tự” với một  tình huống điển hình nào ­  Khi điều kiện kinh tế vĩ mơ hay vi mơ thay đổi người  ta có xu hướng chậm phản  ứng với những thay đổi đó,  và  gắn  nhận  định  của  mình  với  tình  hình  chung  trong  một giai đoạn dài hạn trước đó.  ­  Tức là  khi có tin nền kinh  tế suy giảm, họ cho rằng  kinh tế kém đi chỉ là tạm thời, dài hạn vẫn là đi lên, mà  khơng nhận thấy có thể tin đó phát đi tín hiệu một chu  kỳ suy thối nhiều năm đã bắt đầu ­  Tuy  nhiên,  khi  tình  hình  vẫn  chưa  cho  thấy  sự  cải  thiện sau một khoảng thời gian thì mọi người đổ xơ đi  bán cổ phiếu. Kết quả, lại dẫn đến phản ứng thái q ­  Các  kinh  nghiệm,  hay  quy  tắc  học  được  thường  giúp  chúng  ta  ra  quyết  định  nhanh  chóng  và  dễ  dàng  hơn  nhiều.  ­  Nhưng  trong  một  số  trường  hợp,  dựa  dẫm  quá  nhiều  vào  các  quy  tắc  đôi  khi  sẽ  dẫn  đến  sai  lầm,  đặc  biệt  là  khi  các  điều  kiện  bên  ngoài  thay  đổi.  Và  đặc  biệt  là  người ta thường đề cao hiệu quả của những quy tắc đơn  giản, gần gũi và dễ nhớ, kiểu hiệu ứng.  ­  Lý  thuyết  này  giúp  giải  thích  tại  sao  thị  trường  thỉnh  thoảng hành xử một cách vô ý thức ­  Một  quan  sát  cơ  bản  về  xã  hội  con  người  cho  thấy  con  người có mối liên hệ giao tiếp với người khác có cùng suy  nghĩ.  ­ Ảnh hưởng xã hội có một tác động rất lớn lên phán đốn cá  nhân ­Tâm lý đám đơng ln tồn tại trong q trình ra quyết định  của  con  người  cũng  như  nhà  đầu  tư,  khơng  phân  biệt  việc  có kinh nghiệm hay khơng.  ­Và  lý  thuyết  ảnh  hưởng  tâm  lý  đám  đông  này  càng  rõ  nét  khi  nhà  đầu  tư  buộc  phải  đưa  ra  các  quyết  định  nhanh  chóng, chưa có đầy đủ thơng tin cần thiết.  ­Khi  con  người  đối  đầu  với  phán  đốn  của  một  nhóm  lớn,  họ có xu hướng thay đổi những câu trả lời của họ. Họ đơn  giản nghĩ rằng tất cả những người khác có thể khơng sai TH A N K Y O U ... BA HÌNH THỨC THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ A THỊ TRƯỜNG  HIỆU QUẢ  DẠNG YẾU (weak ­ form)  B C THỊ TRƯỜNG  HIỆU QUẢ  DẠNG VỪA THỊ TRƯỜNG  HIỆU QUẢ  DẠNG MẠNH (semi­ strong)  (strong ­ form)  THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ DẠNG YẾU...THỊ TRƯỜNG VỐN HIỆU QUẢ Các giả thiết Ba hình thức Khái niệm Sáu bài học Các đặc điểm Những hạn chế KHÁI NIỆM THỊ TRƯỜNG VỐN HIỆU QUẢ THỊ TRƯỜNG HỒN HẢO THỊTRƯỜNG  QUẢ   HIỆU  QUẢ  VỀ ... ­ Giá cả khơng phản ứng tức thời với vi c cơng bố  một thơng tin có thể làm ảnh hưởng đến các rủi ro  và tỷ suất sinh lợi của một cổ phiếu Khái qt lý thuyết tài chính hành vi     ` Lý thuyết tài chính hành vi (behaviroal