Bài thuyết trình Thị trường vốn hiệu quả và lý thuyết tài chính hành vi (Nhóm 12) gồm các nội dung chính được trình bày như sau: Giả thiết thị trường hiệu quả, đặc điểm thị trường hiệu quả, ba hình thức thị trường hiệu quả,...
THỊ TRƯỜNG VỐN HIỆU QUẢ VÀ LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH HÀNH VI GVHD: TS. LÊ ĐẠT CHÍ NHĨM 12 NH ĐÊM 2 – K22 TẠ THỊ KIM ANH NGUYỄN VIẾT BẢO PHAN TRUNG DŨNG THỊ TRƯỜNG VỐN HIỆU QUẢ Các giả thiết Ba hình thức Khái niệm Sáu bài học Các đặc điểm Những hạn chế KHÁI NIỆM THỊ TRƯỜNG VỐN HIỆU QUẢ THỊ TRƯỜNG HỒN HẢO THỊTRƯỜNG QUẢ HIỆU QUẢ VỀ PHÂN PHỐI HIỆU HIỆU QUẢ VỀ TỔ CHỨC HOẠT ĐỘNG HIỆU QUẢ VỀ THƠNG TIN HIỆU QUẢ VỀ PHÂN PHỐI Có khả năng đưa các nguồn lực khan hiếm đến người sử dụng sao cho trên cơ sở nguồn lực có được Chỉ những người trả giá cao nhất cho các nguồn tài ngun đó mới giành được quyền sử dụng chúng, sử dụng các nguồn lực huy động được một cách tốt nhất HIỆU QUẢ VỀ TỔ CHỨC HOẠT ĐỘNG Chi phí giao dịch quyền sử dụng các nguồn lực trên thị trường được quyết định bởi quan hệ cung cầu. Có khả năng tối thiểu hóa chi phí giao dịch và đưa chi phí này tiến dần về 0, thơng qua cơ chế cạnh tranh giữa các đối tượng tham gia kiến tạo và vận hành thị trường HIỆU QUẢ VỀ THƠNG TIN Giá cả của loại hàng hóa giao dịch trên thị trường được phản ánh đầy đủ và tức thời bởi các thơng tin có liên quan. Nhà đầu tư sẽ ít có cơ hội vượt trội hơn so với những người khác vì mọi người đều có khả năng tiếp cận thơng tin như nhau Các chứng khốn sẽ được mua/bán, trao đổi ngang giá trên các sàn giao dịch chứng khốn, do đó sẽ khơng còn tình trạng mua ép hoặc thổi phồng mức giá cổ phiếu GIẢ THIẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ Đòi hỏi một số lượng lớn các đối thủ cạnh tranh tham gia vào thị trường Những thơng tin mới về chứng khốn được cơng bố trên thị trường một cách ngẫu nhiên và tự động, việc quyết định về thời điểm cơng bố thơng tin cũng độc lập lẫn nhau Các nhà đầu tư ln tìm mọi cách điều chỉnh giá chứng khốn thật nhanh nhằm phản ánh chính xác ảnh hưởng của thơng tin ĐẶC ĐIỂM THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ Mọi thơng tin trên thị trường đều nhanh và chính xác, mọi nhà đầu tư đều thu nhận ngay lập tức các thơng tin này. Giá cả chứng khốn trên thị trường ln phản ánh đúng, chính xác các thơng tin trên thị trường có liên quan đến loại chứng khốn đó Mọi cố gắng để có thu nhập tăng thêm do khai thác các thơng tin trên thị trường hiệu quả đều đem lại mức thu nhập thấp hơn chi phí bỏ ra BA HÌNH THỨC THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ A THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ DẠNG YẾU (weak form) B C THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ DẠNG VỪA THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ DẠNG MẠNH (semi strong) (strong form) THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ DẠNG YẾU Giá cả phản ánh thơng tin đã chứa đựng trong hồ sơ q khứ. Gía cả sẽ theo một bước ngẫu nhiên Mức giá thị trường hiện tại này đã phản ánh tất cả các thu nhập trong q khứ và mọi thơng tin trên thị trường Khơng thể dự báo được giá chứng khoán tương lai hay tạo ra được các tỷ suất sinh lợi liên tục vượt lên trên thị trường bằng cách nghiên cứu tỷ suất sinh lợi q khứ Giải thích các hành vi khơng hợp lý của nhà đầu tư điều chỉnh các mơ hình định giá các tài sản tài chính Ứng dụng trong lý thuyết quản trị cơng ty Giải thích tính tương tác giữa các thị trường khác Những ngun lý và lý thuyết cơ bản của tài chính hành vi Lý thuyết kỳ vọng Sự khơng u thích rủi ro Tính tốn bất hợp lý Q tự tin và phản ứng thái q hay bi quan Lệch lạc do tình huống điển hình Phụ thuộc vào kinh nghiệm Tính bảo thủ Lý thuyết tâm lý đám đơng LÝ THUYẾT KỲ VỌNG Nhà đầu tư có khuynh hướng xem khả năng bù đắp một khoản lỗ quan trọng hơn khả năng kiếm được nhiều lợi nhuận hơn + Khi khoản đầu tư có khuynh hướng mang lại lợi nhuận: thích nắm chắc ngay khoản lợi nhuận hiện tại hơn là cố gắng tiếp tục đầu tư để thu được nhiều lợi nhuận hơn trong tương lai. + Khi khoản đầu tư có nguy cơ thua lỗ: cố gắng duy trì với hy vọng sẽ nhận được khoản lời trong tương lai SỰ KHƠNG U THÍCH RỦI RO Tính khơng cân xứng trong tâm lý rõ ràng giữa những giá trị mà con người kỳ vọng vào lợi nhuận và thua lỗ, được gọi là sự ghét rủi ro. Khơng u thích rủi ro có thể giải thích rằng xu hướng của nhà đầu tư giữ chứng khốn bị lỗ q lâu trong khi bán chứng khoán lời quá sớm TÍNH TỐN BẤT HỢP LÝ Nhà đầu tư có xu hướng tách riêng các quyết định mà đúng ra phải được kết hợp lại với nhau vào các tài khoản ảo trong trí tưởng tượng và tối đa hố lợi ích từng tài khoản. Và vì thế, họ đưa ra các quyết định nhìn tưởng là hợp lý, mà thật ra là sai lầm Sử dụng tính tốn bất hợp lý và định nghĩa hẹp, có thể giải thích nhiều hiện tượng: + lựa chọn nghịch với sở thích (preference reversals); + sợ thua lỗ (loss aversion); + hiệu ứng phân bổ tài khoản khá phổ biến Q TỰ TIN VÀ PHẢN ỨNG THÁI Q HAY BI QUAN Nhà đầu tư thường xem bản thân họ tốt hơn những nhà đầu tư khác, đánh giá cao bản thân hơn những gì người khác đánh giá, và họ thường phóng đại những hiểu biết của mình. Những nhà đầu tư quá tự tin đã được chứng minh rằng, họ giao dịch nhiều hơn những nhà đầu tư khác. Sự q tự tin làm tăng các hoạt động giao dịch bởi vì nó là lý do khiến nhà đầu tư sẵn sàng về quan điểm của họ, khơng cần tham khảo thêm những quan điểm thích đáng của những nhà đầu tư khác Sự q tự tin cũng làm tăng tính khơng đồng nhất trong niềm tin của nhà đầu tư. QUÁ TỰ TIN VÀ PHẢN ỨNG THÁI QUÁ HAY BI QUAN Nhà đầu tư quá tự tin cho rằng, hành động của họ ít rủi ro hơn các nhà đầu tư khác cảm nhận. Những nhà đầu tư quá tự tin nhiều khi hiểu sai giá trị thông tin họ nhận được, khơng những tính chính xác của thơng tin mà còn hiểu sai cả ý nghĩa của thơng tin. Sự cả tin thái q mà một người có càng lớn, rủi ro càng cao và họ rất ít đa dạng hóa đầu tư và chỉ tập trung vào những cổ phiếu mà cho là mình đã quen thuộc PHẢN ỨNG THÁI Q Là khi nhà đầu tư nhận được một thơng tin đặc biệt nào đó về tài sản, họ có đánh giá tương đối đúng về thơng tin đó nhưng ở một mức độ cao hơn Phản ứng thái q Giai đoạn thuận xu thế ngắn hạn Giai đoạn đảo ngược xu thế dài hạn Bong bóng đầu cơ 45 PHẢN ỨNG THÁI QUÁGIAI ĐOẠN THUẬN XU THẾ NGẮN HẠN Sự kỳ vọng rất cao của thị trường, đẩy giá cổ phiếu lên rất cao so với giá trị thực của nó Bất cứ một phân tích hay cảnh báo nào cũng khơng thể đảo ngược xu thế này trong ngắn hạn 46 PHẢN ỨNG THÁI Q BONG BĨNG ĐẦU CƠ Giá cổ phiếu vượt xa giá trị thực Ồ ạt mua cổ phiếu Sự kỳ vọng được đánh giá rất cao Sự đi lên của thị trường rất ngoạn mục Người ta tin tưởng vào giá trị của cổ phiếu một cách thái q 47 Nhà đầu tư có xu hướng khơng quan tâm nhiều đến những nhân tố dài hạn, mà thường đặt nhiều quan tâm đến những tình huống điển hình ngắn hạn Thường đánh giá xác suất xảy ra của những sự kiện trong tương lai dựa vào mức độ “tương tự” với một tình huống điển hình nào Khi điều kiện kinh tế vĩ mơ hay vi mơ thay đổi người ta có xu hướng chậm phản ứng với những thay đổi đó, và gắn nhận định của mình với tình hình chung trong một giai đoạn dài hạn trước đó. Tức là khi có tin nền kinh tế suy giảm, họ cho rằng kinh tế kém đi chỉ là tạm thời, dài hạn vẫn là đi lên, mà khơng nhận thấy có thể tin đó phát đi tín hiệu một chu kỳ suy thối nhiều năm đã bắt đầu Tuy nhiên, khi tình hình vẫn chưa cho thấy sự cải thiện sau một khoảng thời gian thì mọi người đổ xơ đi bán cổ phiếu. Kết quả, lại dẫn đến phản ứng thái q Các kinh nghiệm, hay quy tắc học được thường giúp chúng ta ra quyết định nhanh chóng và dễ dàng hơn nhiều. Nhưng trong một số trường hợp, dựa dẫm quá nhiều vào các quy tắc đôi khi sẽ dẫn đến sai lầm, đặc biệt là khi các điều kiện bên ngoài thay đổi. Và đặc biệt là người ta thường đề cao hiệu quả của những quy tắc đơn giản, gần gũi và dễ nhớ, kiểu hiệu ứng. Lý thuyết này giúp giải thích tại sao thị trường thỉnh thoảng hành xử một cách vô ý thức Một quan sát cơ bản về xã hội con người cho thấy con người có mối liên hệ giao tiếp với người khác có cùng suy nghĩ. Ảnh hưởng xã hội có một tác động rất lớn lên phán đốn cá nhân Tâm lý đám đơng ln tồn tại trong q trình ra quyết định của con người cũng như nhà đầu tư, khơng phân biệt việc có kinh nghiệm hay khơng. Và lý thuyết ảnh hưởng tâm lý đám đông này càng rõ nét khi nhà đầu tư buộc phải đưa ra các quyết định nhanh chóng, chưa có đầy đủ thơng tin cần thiết. Khi con người đối đầu với phán đốn của một nhóm lớn, họ có xu hướng thay đổi những câu trả lời của họ. Họ đơn giản nghĩ rằng tất cả những người khác có thể khơng sai TH A N K Y O U ... BA HÌNH THỨC THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ A THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ DẠNG YẾU (weak form) B C THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ DẠNG VỪA THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ DẠNG MẠNH (semi strong) (strong form) THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ DẠNG YẾU...THỊ TRƯỜNG VỐN HIỆU QUẢ Các giả thiết Ba hình thức Khái niệm Sáu bài học Các đặc điểm Những hạn chế KHÁI NIỆM THỊ TRƯỜNG VỐN HIỆU QUẢ THỊ TRƯỜNG HỒN HẢO THỊTRƯỜNG QUẢ HIỆU QUẢ VỀ ... Giá cả khơng phản ứng tức thời với vi c cơng bố một thơng tin có thể làm ảnh hưởng đến các rủi ro và tỷ suất sinh lợi của một cổ phiếu Khái qt lý thuyết tài chính hành vi ` Lý thuyết tài chính hành vi (behaviroal