Tiền tệ

Thực tiễn hoạt động tài chính chỉ rõ: Một đồng ngày hôm nay có giá trị hơn một đồng trong tương lai, bởi 3 lý do sau: + Thứ nhất: Do lạm phát làm cho đồng tiền bị mất giá + Thứ hai: Do rủi ro tr

tàichínhvàquảnlýtàichínhnângcaoI. GI TR TH I GIAN C A TI N T Th c ti n ho t ng ti chớnh ch rừ: M t ng ngy hụm nay cú giỏ tr h n m t ng trong t ng lai, b i 3 lý do sau: + Th nh t: Do l m phỏt lm cho ng ti n b m t giỏ + Th hai: Do r i ro trong i s ng kinh t xó h i hng ngy + Th ba: Do c h i u t lm cho m t ng ngy hụm nay n u t i ngy mai, ngoi ti n g c cũn cú ti n lói do chớnh nú sinh ra, cũn m t ng t ng lai v n ch l m t ng m thụi. => Th c t ny cho th y ti n t cú giỏ tr th i gian (time value). Lói su t chớnh l s o l ng giỏ tr th i gian c a ti n t . hi u rừ c ch v n hnh giỏ tr th i gian c a ti n t , c n n m c k thu t tớnh toỏn giỏ tr hi n t i v giỏ tr t ng lai c a ti n t . 1. Giỏ tr t ng lai c a ti n t : Giỏ tr t ng lai c a ti n t l giỏ tr t ng s ti n s thu c do u t v i m t t l lói no ú trong m t kho ng th i gian nh t nh.1.1. Giỏ tr t ng lai c a m t kho n ti n G i PV : Giỏ tr hi n t i c a m t kho n v n u t FVn: Giỏ tr t ng lai sau n k h n r : T l lói (lói su t) (1+r)n : Th a s lói. Ta cú: FVn = PV (1+r)n (1)1.2. Giỏ tr t ng lai c a m t chu i ti n t a) Giỏ tr t ng lai c a m t chu i ti n t b t k FVn = =nt 1 PVt(1+r)tTrong ú: PVt l kho n ti n phỏt sinh t i th i i m t. b) Giỏ tr t ng lai c a m t chu i ti n t ng nh t (niờn kim c nh). Chu i ti n t ng nh t l nh ng kho n ti n b ng nhau phỏt sinh t ng th i k. G i FVAn: Giỏ tr t ng lai c a chu i ti n t ng nh t. a: S ti n phỏt sinh m i k - Khi s ti n (a) phỏt sinh cu i m i k: FVAn = arrn1)1(+ - Khi s ti n (a) phỏt sinh u m i k: 1 FVAn = arrn1)1(−+(1+r)Trong đó: rrn1)1(−+ là th a s lãi.ừ ố2. Giá tr hi n t i c a ti n tị ệ ạ ủ ề ệGiá tr hi n t i c a ti n t là giá tr c a ti n t đ c tính đ i v th i đi m hi nị ệ ạ ủ ề ệ ị ủ ề ệ ượ ổ ề ờ ể ệ t i (g i là th i đi m g c) theo m t t l chi t kh u nh t đ nh.ạ ọ ờ ể ố ộ ỷ ệ ế ấ ấ ị2.1. Giá tr hi n t i c a m t kho n ti nị ệ ạ ủ ộ ả ềT công th c (1) ta cóừ ứ :PV = FVn(1+r)-nTrong đó: r : :T l chi t kh uỷ ệ ế ấ(1+r)-n :Th a s chi t kh uừ ố ế ấPV: :Giá tr hi n t iị ệ ạ2.2. Giá tr hi n t i c a m t chu i ti n tị ệ ạ ủ ộ ỗ ề ệa) Giá tr hi n t i c a m t chu i ti n t b t kỳ:ị ệ ạ ủ ộ ỗ ề ệ ấPVn = Σ=nt 1 CFt(1+r)-tTrong đó: PVn : Giá tr hi n t i c a chu i ti n t b t kỳị ệ ạ ủ ỗ ề ệ ấCFt : Kho n ti n phát sinh th i đi m t.ả ề ở ờ ểb) Giá tr hi n t i c a chu i ti n t đ ng nh t (niên kim c đ nh):ị ệ ạ ủ ỗ ề ệ ồ ấ ố ịG i ọ PVAn : Giá tr hi n t i c a chu i ti n t đ ng nh t.ị ệ ạ ủ ỗ ề ệ ồ ấa : Kho nả ti n phát sinh c đ nh m i kỳ.ề ố ị ỗ- Khi s ti n (a) phát sinh cu i m i kỳ:ố ề ố ỗPVAn = arrn)1(1 +−−- Khi s ti n (a) phát sinh đ u m i kỳ:ố ề ầ ỗPVAn = arrn)1(1 +−−(1+r)Trong đó: rrn)1(1 +−− Là th a s chi t kh u.ừ ố ế ấ3. M t s tr ng h p đ c bi tộ ố ườ ợ ặ ệ3.1. Tr lãi nhi u l n trong 1 kỳả ề ầG i ọ r: Lãi su t 1 kỳấn: S kỳ tính lãiốm: S l n tr lãi trong 1 kỳ:ố ầ ả2 Ta có: FVn = PV +mrmxn1Khi đó r g i là lãi su t danh nghĩa.ọ ấ3.2. Lãi su t th cấ ựa) Tr lãi nhi u l n trong 1 kỳ. ả ề ầG i p là lãi su t th c.ọ ấ ựTa có : p = +mrm1- 1b) Tr lãi tr c.ả ướ Ví d phát hành trái phi u có lãi su t danh nghĩa r m t kỳ,ụ ế ấ ộ nh ng tr lãi vào đ u m i kỳ. Khi đó lãi su t th c là:ư ả ầ ỗ ấ ự p = rr−1 3.3. Lãi su t t ng đ ng:ấ ươ ươ r và rk đ c g i là lãi su t t ng đ ng n u cùng v i m t l ng v n đ u t ,ượ ọ ấ ươ ươ ế ớ ộ ượ ố ầ ư trong cùng m t th i h n chúng cho cùng m t giá tr thu đ c.ộ ờ ạ ộ ị ượTa có: FV(1+r)n = FV(1+rk)k.n- Tính đ i rổk theo r: rk = )1(1rk+ - 1- Tính đ i r theo rổk:r = (1 + rk)k – 1II. T SU T SINH L I VÀ R I ROỶ Ấ Ờ Ủ2.1. T su t sinh l i:ỷ ấ ờ là quan h t l (th ng tính theo %) gi a s l i nhu nệ ỷ ệ ườ ữ ố ợ ậ thu đ c và s v n b vào đ u t trong 1 kỳ h n nh t đ nh (năm, quý, tháng, v.v).ượ ố ố ỏ ầ ư ạ ấ ịN u g i : ế ọ G là giá bán ch ng khoán th i đi m cu i năm t.ứ ở ờ ể ốGt-1 là giá bán ch ng khoán th i đi m cu i năm t -1ứ ở ờ ể ốdt là l i t c ch ng khoán nh n đ c năm t.ợ ứ ứ ậ ượ ở t su t sinh l i kỳ v ng c a ch ng khoán là ỷ ấ ờ ọ ủ ứ 11)(−−−+=tttteGGGdr 2.2. R i ro: ủ là s sai l ch c a l i nhu n th c t so v i l i nhu n kỳ v ng.ự ệ ủ ợ ậ ự ế ớ ợ ậ ọ Nh ng kho n đ u t nào có kh năng có s sai l ch càng l n đ c xem nh có r i roữ ả ầ ư ả ự ệ ớ ượ ư ủ l n h n.ớ ơM i kho n đ u t (m t ch ng khoán) đ u có th g p ph i hai lo i r i ro: r i roỗ ả ầ ư ộ ứ ề ể ặ ả ạ ủ ủ h th ng và r i ro phi h th ng.ệ ố ủ ệ ố3 - R i ro h th ngủ ệ ố (systematic risk) là r i ro do s bi n đ ng l i nhu n c aủ ự ế ộ ợ ậ ủ ch ng khoán, hay c a danh m c đ u t do s thay đ i l i nhu n trên th tr ng nóiứ ủ ụ ầ ư ự ổ ợ ậ ị ườ chung, đ c gây ra b i các y u t nh : tình hình n n kinh t , chính tr , do chính sáchượ ở ế ố ư ề ế ị đi u hành kinh t vĩ mô c a Nhà n c trong t ng th i kỳ ho c s thay đ i trong vi cề ế ủ ướ ừ ờ ặ ự ổ ệ cung c p và s d ng các ngu n năng l ng trên th gi i v.v. Lo i r i ro này tác đ ngấ ử ụ ồ ượ ế ớ ạ ủ ộ đ n t t c các lo i ch ng khoán, do đó không th gi m đ c b ng vi c đa d ng hoáế ấ ả ạ ứ ể ả ượ ằ ệ ạ danh m c đ u t . Lo i r i ro này còn g i là r i ro th tr ng (market risk) và đ c đoụ ầ ư ạ ủ ọ ủ ị ườ ượ l ng b ng h s bê-ta.ườ ằ ệ ố- R i ro phi h th ngủ ệ ố (unsystemmatic risk) hay r i ro riêng bi t: Là lo i r i roủ ệ ạ ủ khi x y ra ch nh h ng đ n m t, ho c m t s lo i tài s n hay m t ch ng khoán (r iả ỉ ả ưở ế ộ ặ ộ ố ạ ả ộ ứ ủ ro v n , r i ro tín d ng…). Lo i r i ro này th ng do chính doanh nghi p gây ra, nh :ỡ ợ ủ ụ ạ ủ ườ ệ ư do năng l c qu n lý kinh doanh y u kém, quy t đ nh v c c u tài s n và ngu n v nự ả ế ế ị ề ơ ấ ả ồ ố (s d ng đòn b y kinh doanh và đòn b y tài chính) không phù h p . Lo i r i ro này cóử ụ ẩ ẩ ợ ạ ủ th gi m đ c b ng chi n l c đ u t đa d ng hoá.ể ả ượ ằ ế ượ ầ ư ạT ng r i ro = R i ro h th ng + R i roổ ủ ủ ệ ố ủ phi h th ngệ ố2.3. Đo l ng r i ro c a t ng kho n đ u t riêng bi t:ườ ủ ủ ừ ả ầ ư ệR i ro đ c xem nh là s không ch c ch n hay s sai l ch c a l i nhu n th củ ượ ư ự ắ ắ ự ệ ủ ợ ậ ự t so v i l i nhu n kỳ v ng, m t bi n c có kh năng x y ra và cũng có kh năngế ớ ợ ậ ọ ộ ế ố ả ả ả không x y ra. Đ đo l ng (đánh giá) r i ro ng i ta s d ng phân ph i xác su t v i 2ả ể ườ ủ ườ ử ụ ố ấ ớ tham s là giá tr kỳ v ng và đ l ch chu n.ố ị ọ ộ ệ ẩ- Giá tr kỳ v ng hay t su t sinh l i kỳ v ng (ị ọ ỷ ấ ờ ọr) là giá tr trung bình tính theoị ph ng pháp bình quân gia quy n c a t su t sinh l i có th x y ra trong các tìnhươ ề ủ ỷ ấ ờ ể ả hu ng.ố∑=×=n1iiirpr Trong đó: ri: T su t sinh l i c a kho n đ u t tình hu ng iỷ ấ ờ ủ ả ầ ư ở ốpi: Xác su t t ng ng v i tình hu ng iấ ươ ứ ớ ốn: S tr ng h p (s tình hu ng) có th x y ra.ố ườ ợ ố ố ể ảR i ro đ c xem xét thông qua vi c theo dõi phân b xác su t c a t suât sinhủ ượ ệ ố ấ ủ ỷ l i. T su t sinh l i càng phân tán, bi n đ ng càng l n thì r i ro càng cao.ờ ỷ ấ ờ ế ộ ớ ủ- Ph ng sai (ươ2∂) là giá tr trung bình tính theo ph ng pháp bình quân quy nị ươ ề c a các bình ph ng c a đ l ch gi a giá tr th c t so v i giá tr trung bình. Đ l chủ ươ ủ ộ ệ ữ ị ự ế ớ ị ộ ệ bình ph ng đo l ng đ phân tán c a phân ph i xác su t.ươ ườ ộ ủ ố ấ 212)( rrPniii−=∑=σTrong đó: ri , pi : nh trên.ưr: T su t sinh l i kỳ v ng (trung bình).ỷ ấ ờ ọ- Đ l ch chu n ộ ệ ẩ (∂) là căn b c hai c a ph ng sai. Đ l ch chu n cũng đ cậ ủ ươ ộ ệ ẩ ượ dùng đ đo l ng đ phân tán c a phân ph i xác su t. Khi áp d ng đ i v i t su t sinhể ườ ộ ủ ố ấ ụ ố ớ ỷ ấ 4 l i trong đ u t nó cho bi t m c đ phân tán hay s bi n đ ng c a t su t sinh l i (rờ ầ ư ế ứ ộ ự ế ộ ủ ỷ ấ ời) xung quanh t su t sinh l i kỳ v ng, t đó đánh giá m c đ r i ro c a kho n đ u t .ỷ ấ ờ ọ ừ ứ ộ ủ ủ ả ầ ư212)( rrPinii−==∑=σσN u hai kho n đ u t có cùng t su t sinh l i kỳ v ng, kho n đ u t nào có đế ả ầ ư ỷ ấ ờ ọ ả ầ ư ộ l ch chu n càng cao thì m c r i ro càng l n. Tr ng h p n u hai kho n đ u t có tệ ẩ ứ ủ ớ ườ ợ ế ả ầ ư ỷ su t sinh l i kỳ v ng khác nhau thì không th đ a ra k t lu n nh trên, mà ph i sấ ờ ọ ể ư ế ậ ư ả ử d ng h s bi n thiên đ đánh giá m c đ r i ro.ụ ệ ố ế ể ứ ộ ủ- H s bi n thiên (Cệ ố ếV - Coefficient of variation) là th c đo r i ro trên m iướ ủ ỗ đ n v t su t sinh l i kỳ v ng. H s bi n thiên càng cao m c r i ro càng l n.ơ ị ỷ ấ ờ ọ ệ ố ế ứ ủ ớ rCVσ= 2.4. Danh m c đ u t và r i ro c a danh m c đ u t :ụ ầ ư ủ ủ ụ ầ ư- Danh m c đ u t (portfolio)ụ ầ ư là s k t h p c a hai hay nhi u ch ng khoánự ế ợ ủ ề ứ ho c tài s n trong đ u t . Nh v y, m t danh m c đ u t s có ít nh t hai kho n đ uặ ả ầ ư ư ậ ộ ụ ầ ư ẽ ấ ả ầ t (hai lo i ch ng khoán).ư ạ ứ- T su t sinh l i kỳ v ng c a danh m c đ u t ỷ ấ ờ ọ ủ ụ ầ ư đ c xác đ nh theo ph ngượ ị ươ pháp bình quân gia quy n c a t su t sinh l i c a các ch ng khoán riêng l trong danhề ủ ỷ ấ ờ ủ ứ ẻ m c đ u t .ụ ầ ư iniiErfr∑==1Trong đó:rE là t su t sinh l i kỳ v ng c a m t danh m c đ u t .ỷ ấ ờ ọ ủ ộ ụ ầ ưir là t su t sinh l i kỳ v ng c a ch ng khoán i (kho n đ u t i).ỷ ấ ờ ọ ủ ứ ả ầ ưfi là t tr ng c a kho n đ u t i trong t ng ngu n v n c a danh m c đ u t .ỷ ọ ủ ả ầ ư ổ ồ ố ủ ụ ầ ưn: s ch ng khoán có trong danh m c đ u t .ố ứ ụ ầ ư- R i ro c a danh m c đ u t ủ ủ ụ ầ ưM t danh m c đ u t đ c thi t l p t các kho n đ u t (hay các ch ngộ ụ ầ ư ượ ế ậ ừ ả ầ ư ứ khoán) cá bi t. Đ l ch chu n c a danh m c đ u t không ph n ánh đúng giá tr bìnhệ ộ ệ ẩ ủ ụ ầ ư ả ị quân c a đ l ch chu n c a các kho n đ u t (các ch ng khoán) thành ph n mà đủ ộ ệ ẩ ủ ả ầ ư ứ ầ ộ l ch chu n c a danh m c đ u t còn ch u nh h ng c a m i quan h t ng tác gi aệ ẩ ủ ụ ầ ư ị ả ưở ủ ố ệ ươ ữ các kho n đ u t trong danh m c. ả ầ ư ụGi a hai kho n đ u t (hai ch ng khoán) b t kỳ trong danh m c đ u t có thữ ả ầ ư ứ ấ ụ ầ ư ể có liên h t ng quan v i nhau, đ đánh giá m c đ t ng quan gi a chúng ng i taệ ươ ớ ể ứ ộ ươ ữ ườ dùng ch tiêu hi p ph ng sai.ỉ ệ ươ- Hi p ph ng sai ệ ươ - Covariance (COV): ph n ánh m c đ quan h r i ro c aả ứ ộ ệ ủ ủ hai ch ng khoán (hai kho n đ u t ) b t kỳ trong danh m c đ u t .ứ ả ầ ư ấ ụ ầ ưHi p ph ng sai c a t su t sinh l i c a hai kho n đ u t A,B:ệ ươ ủ ỷ ấ ờ ủ ả ầ ư5                               Trong đó: riA: T su t sinh l i c a kho n đ u t A tình hu ng iỷ ấ ờ ủ ả ầ ư ở ốriB : T su t sinh l i c a kho n đ u t B tình hu ng iỷ ấ ờ ủ ả ầ ư ở ố BArr ,: T su t sinh l i kỳ v ng c a hai kho n đ u t A và Bỷ ấ ờ ọ ủ ả ầ ưT ng quan gi a hai kho n đ u t b t kỳ trong danh m c đ u t cũng có thươ ữ ả ầ ư ấ ụ ầ ư ể di n gi i qua h s t ng quan (Pễ ả ệ ố ươAB) BAABBApσσ.),cov(=Gi s v i m t danh m c đ u t b t kỳ c a hai kho n đ u t A và B. T tr ngả ử ớ ộ ụ ầ ư ấ ủ ả ầ ư ỷ ọ v n đ u t cho kho n đ u t A và B t ng ng là ố ầ ư ả ầ ư ươ ứ fA và fB. Ta có t su t sinh l i kỳỷ ấ ờ v ng c a danh m c đ u t :ọ ủ ụ ầ ưBBAAErfrfr +=Ph ng sai c a t su t sinh l i c a danh m c đ u t :ươ ủ ỷ ấ ờ ủ ụ ầ ư ),cov( 2 22222BAffffBABBAAp++=σσσVà đ l ch chu n c a danh m c:ộ ệ ẩ ủ ụ( )BAffffBABBAApp,cov 2 22222++==σσσσ Ho c:ặ Trong đó: Pσ: Đ l ch chu n c a danh m c đ u t .ộ ệ ẩ ủ ụ ầ ưAσ: Đ l ch chu n c a kho n đ u t A.ộ ệ ẩ ủ ả ầ ưBσ: Đ l ch chu n c a kho n đ u t B.ộ ệ ẩ ủ ả ầ ưPAB: H s t ng quan gi a t su t sinh l i c a hai kho n đ u tệ ố ươ ữ ỷ ấ ờ ủ ả ầ ư A và BH s t ng quan ệ ố ươ pAB có giá tr thay đ i t -1 đ n +1ị ổ ừ ế+ N u ế pAB = +1: T su t sinh l i c a hai kho n đ u t có t ng quan xác đ nhỷ ấ ờ ủ ả ầ ư ươ ị (thu n) hoàn toàn. R i ro c a hai kho n đ u t s không đ c gi m b t ph n nào màậ ủ ủ ả ầ ư ẽ ượ ả ớ ầ nó đúng b ng t ng r i ro c a kho n đ u t cá bi t.ằ ổ ủ ủ ả ầ ư ệ+ N u ế pAB = -1: T su t sinh l i c a hai kho n đ u t có t ng quan ph đ nhỷ ấ ờ ủ ả ầ ư ươ ủ ị (ngh ch) hoàn toàn. R i ro c a c p hai kho n đ u t m c th p nh t và có th đ cị ủ ủ ặ ả ầ ư ở ứ ấ ấ ể ượ lo i tr h t.ạ ừ ế+ N u ế pAB = 0: Hai kho n đ u t đ c l p l n nhau (không có t ng quan).ả ầ ư ộ ậ ẫ ươTrong tr ng h p t ng quát, đ i v i m t danh m c có nhi u kho n đ u t hayườ ợ ổ ố ớ ộ ụ ề ả ầ ư nhi u ch ng khoán (n kho n). Đ l ch chu n c a danh m c đ u t đ c xác đ nh b iề ứ ả ộ ệ ẩ ủ ụ ầ ư ượ ị ở công th c: ứ6)).((),(BiBAiArrrrEBACOV−−=)).(.(),(1BiBAiAniirrrrPBACOV−−=⇒∑=BAABBABBAAppPffffσσσσσσ 2 22222++== ∑ ∑ ∑= = ≠=+=nininjijjiiiPjifff1 1 ,122),cov(2σσ Trong đó: fi : T tr ng v n đ u t cho kho n đ u t i trong danh m cỷ ọ ố ầ ư ả ầ ư ụfj : T tr ng v n đ u t cho kho n đ u t j trong danh m cỷ ọ ố ầ ư ả ầ ư ụCov(i,j): Hi p ph ng sai t su t sinh l i c a kho n đ u t i và jệ ươ ỷ ấ ờ ủ ả ầ ư2.5. M i quan h gi a r i ro và t su t sinh l iố ệ ữ ủ ỷ ấ ờ2.5.1. R i ro h th ng và h s bêtaủ ệ ố ệ ốĐ gi m thi u r i ro trong kinh doanh, các nhà đ u t s tìm cách đa d ng hóaể ả ể ủ ầ ư ẽ ạ danh m c đ u t c a mình, khi s l ng các kho n đ u t (ch ng khoán) trong danhụ ầ ư ủ ố ượ ả ầ ư ứ m c đ u t càng tăng lên thì r i ro c a danh m c đ u t càng gi m. Tuy nhiên đa d ngụ ầ ư ủ ủ ụ ầ ư ả ạ hóa danh m c đ u t ch có th lo i tr đ c các r i ro riêng bi t (r i ro không hụ ầ ư ỉ ể ạ ừ ượ ủ ệ ủ ệ th ng) c a ch ng khoán, mà không lo i tr đ c r i ro th tr ng, do đó r i ro danhố ủ ứ ạ ừ ượ ủ ị ườ ủ m c ch gi m đ n m c b ng r i ro h th ng (r i ro th tr ng) m c dù danh m c đãụ ỉ ả ế ứ ằ ủ ệ ố ủ ị ườ ặ ụ đ c đa d ng hóa t t.ượ ạ ốR i ro th tr ng là ph n r i ro c a ch ng khoán không th phân tán đ c n a,ủ ị ườ ầ ủ ủ ứ ể ượ ữ nó ph n ánh ph n r i ro c a m i lo i ch ng khoán tham gia trong r i ro chung c a thả ầ ủ ủ ỗ ạ ứ ủ ủ ị tr ng. Do đó khi m t danh m c đ u t đa d ng hoá t t thì r i ro danh m c s phườ ộ ụ ầ ư ạ ố ủ ụ ẽ ụ thu c vào r i ro th tr ng c a các ch ng khoán trong danh m c.ộ ủ ị ườ ủ ứ ụ* H s bêta ệ ố (β):Đ đo l ng r i ro h th ng (r i ro th tr ng) c a m t tài s n (m t ch ngể ườ ủ ệ ố ủ ị ườ ủ ộ ả ộ ứ khoán) trong danh m c đ u t ng i ta dùng h s bêta ụ ầ ư ườ ệ ố (β). (β): H s đo l ng đ nh y c a t su t sinh l i kỳ v ng c a m t ch ng khoánệ ố ườ ộ ạ ủ ỷ ấ ờ ọ ủ ộ ứ trong danh m c th tr ngụ ị ườD a vào các phép toán trong môn h c xác su t th ng kê thì ự ọ ấ ốβ c a c phi u iủ ổ ế theo danh m c th tr ng là: ụ ị ườ( )2,covmimiσβ=Trong đó:(βi): H s r i ro c a ch ng khoán (c phi u) i, ph n ánh đ nh y c a cệ ố ủ ủ ứ ổ ế ả ộ ạ ủ ổ phi u so v i s bi n đ ng c a th tr ng.ế ớ ự ế ộ ủ ị ườ),cov( mi: Hi p ph ng sai gi a t su t sinh l i c a ch ng khoán (c phi u) iệ ươ ữ ỷ ấ ờ ủ ứ ổ ế và t su t sinh l i th tr ng .ỷ ấ ờ ị ườ2mσ: Ph ng sai c a danh m c th tr ng ươ ủ ụ ị ườH s ệ ốβ đo l ng r i ro c a ch ng khoán, trong th c t các nhà kinh doanh sườ ủ ủ ứ ự ế ử d ng mô hình h i qui d a trên s li u l ch s đ c l ng ụ ồ ự ố ệ ị ử ể ướ ượ β. H s bêta xác đ nh choệ ố ị các ch ng khoán đ c cung c p b i các công ty phân tích tài chính. H s ứ ượ ấ ở ệ ố β th ngườ đ c tính cho nhi u giai đo n: 1 năm, 2 năm, 4 năm, 5 năm… H s ượ ề ạ ệ ốβ c a ch ngủ ứ khoán cho phép bi t đ c ch ng khoán là có nhi u r i ro và nh y hay ng c l i ch cế ượ ứ ề ủ ạ ượ ạ ắ ch n và n đ nh.ắ ổ ị7 N u c phi u có:ế ổ ế 1>β: C phi u nh y h n, r i ro h n th tr ng;ổ ế ạ ơ ủ ơ ị ườ1=β: C phi u thay đ i theo th tr ng;ổ ế ổ ị ườ1<β: C phi u kém nh y h n, ít r i ro h n th tr ng.ổ ế ạ ơ ủ ơ ị ườGi s trong m t th i kỳ, ch s chung trên th tr ng ch ng khoán tăng ho cả ử ộ ờ ỉ ố ị ườ ứ ặ gi m 10% thì c phi u có h s ả ổ ế ệ ố1=β s có giá tr tăng (ho c gi m) t ng ng b ngẽ ị ặ ả ươ ứ ằ 10%. Trong khi c phi u có h s ổ ế ệ ố25,1=β s có giá tr tăng (ho c gi m) t ng ngẽ ị ặ ả ươ ứ b ng 1,25%.ằ* H s bêta c a danh m c đ u t ệ ố ủ ụ ầ ư (βP) Trong đó:fi: T tr ng c a kho n đ u t vào ch ng khoán i trong danh m cỷ ọ ủ ả ầ ư ứ ụβi: H s bêta c a ch ng khoán iệ ố ủ ứ2.5.2. Tác đ ng c a r i ro t i t su t sinh l iộ ủ ủ ớ ỷ ấ ờT su t sinh l i mà nhà đ u t đòi h i là t su t sinh l i c n thi t t i thi u ph iỷ ấ ờ ầ ư ỏ ỷ ấ ờ ầ ế ố ể ả đ t đ c khi th c hi n đ u t sao cho có th bù đ p đ c r i ro có th g p ph i trongạ ượ ự ệ ầ ư ể ắ ượ ủ ể ặ ả đ u t .ầ ưT su t sinh l i mà nhà đ u t đòi h i đ c xác đ nh trên c s :ỷ ấ ờ ầ ư ỏ ượ ị ơ ởLãi su t th c + T l l m phát + m c bù r i roấ ự ỷ ệ ạ ứ ủS d ng mô hình đ nh gía tài s n v n (CAPM) đ tính t su t sinh l i đòi h iử ụ ị ả ố ể ỷ ấ ờ ỏ c a nhà đ u t đ i v i ch ng khoán i:ủ ầ ư ố ớ ứRi = Rf + iβ(Rm – Rf)Trong đó: Ri: T su t sinh l i đòi h i c a nhà đ u t đ i v i ch ng khoán i.ỷ ấ ờ ỏ ủ ầ ư ố ớ ứRf: T su t sinh l i phi r i ro, th ng đ c tính b ng t su t l i t c trái phi uỷ ấ ờ ủ ườ ượ ằ ỷ ấ ợ ứ ế dài h n c a Chính ph .ạ ủ ủRm: T su t sinh l i kỳ v ng th tr ng (danh m c đ u t th tr ng).ỷ ấ ờ ọ ị ườ ụ ầ ư ị ườiβ: H s r i ro c a ch ng khoán i.ệ ố ủ ủ ứRm - Rf: M c bù r i ro th tr ng.ứ ủ ị ườiβ(Rm - Rf): M c bù r i ro c a ch ng khoán i.ứ ủ ủ ứTa có:M c bù r i roứ ủ c a ch ngủ ứ khoán=H s ệ ốβc a ch ngủ ứ khoánxM c bù r iứ ủ ro thị tr ngườVì Rm > Rf Rm – Rf >08∑==niiiPf1ββ Nh v y, t su t sinh l i c a ch ng khoán (Rư ậ ỷ ấ ờ ủ ứi) có t ng quan xác đ nh v i hươ ị ớ ệ s ốβ c a ch ng khoán. Nghĩa là n u ch ng khoán có r i ro nhi u h n (h s ủ ứ ế ứ ủ ề ơ ệ ốβcàng cao) thì nhà đ u t s yêu c u t su t sinh l i c a ch ng khoán ph i cao h n.ầ ư ẽ ầ ỷ ấ ờ ủ ứ ả ơ+ N u ếβ= 0 = Ri = Rf: T su t sinh l i c a ch ng khoán b ng v i t su t sinhỷ ấ ờ ủ ứ ằ ớ ỷ ấ l i phi r i ro.ờ ủ+ N u ếβ=1 = Ri = Rm: T su t sinh l i c a ch ng khoán b ng v i t su t sinhỷ ấ ờ ủ ứ ằ ớ ỷ ấ l i c a th tr ng.ờ ủ ị ườM i quan h gi a t su t sinh l i đòi h i c a ch ng khoán và h s beta c aố ệ ữ ỷ ấ ờ ỏ ủ ứ ệ ố ủ ch ng khoán th hi n trên đ ng th tr ng ch ng khoán SML (Đ ng th ng b t đ uứ ể ệ ườ ị ườ ứ ườ ẳ ắ ầ t Rừf và tăng lên Rm khi β=1).Ph ng trình c a đ ng th tr ng ch ng khoán nh sau:ươ ủ ườ ị ườ ứ ưRi = Rf + iβ(Rm – Rf)Trên đ th , M là danh m c th tr ng có ồ ị ụ ị ườβ=1, lúc đó t su t sinh l i đòi h iỷ ấ ờ ỏ b ng Rằm và đ u t có t su t sinh l i đòi h i gi ng nh t su t sinh l i danh m c thầ ư ỷ ấ ờ ỏ ố ư ỷ ấ ờ ụ ị tr ng.ườIII. Đ NH GIÁ TRÁI PHI U VÀ C PHI UỊ Ế Ổ Ế1. Các c p khái ni m v giá trặ ệ ề ị1.1. Giá tr thanh lý và giá tr ho t đ ngị ị ạ ộ C p khái ni m này dùng đ ch giá tr c a doanh nghi p d i hai giác đ khácặ ệ ể ỉ ị ủ ệ ướ ộ nhau: - Giá tr thanh lý ị (liquidation value) là giá tr hay s ti n thu đ c khi bán doanhị ố ề ượ nghi p hay tài s n không còn ti p t c ho t đ ng n a. ệ ả ế ụ ạ ộ ữ9Đ ng TTCK SMLườMT su t ỷ ấsinh l i ờphi r i roủChênh l ch r i ệ ủro th ịtr ngườR i ro th c ủ ựt c a ế ủch ng khoán ứiRmRfH s ệ ốT su t sinh l i yêu c uỷ ấ ờ ầĐ ng th tr ng ch ng khoán SMLườ ị ườ ứ - Giá tr ho t đ ngị ạ ộ (goingconcern value) là giá tr hay s ti n thu đ c khi bánị ố ề ượ doanh nghi p v n còn ti p t c ho t đ ng. Hai lo i giá tr này ít khi b ng nhau, th mệ ẫ ế ụ ạ ộ ạ ị ằ ậ chí giá tr thanh lý đôi khi còn cao h n c giá tr ho t đ ng.ị ơ ả ị ạ ộ1.2. Giá tr s sách và giá tr th tr ngị ổ ị ị ườ Khi nói giá tr s sáchị ổ (book value), ng i ta có th hi u là giá tr s sách c aườ ể ể ị ổ ủ m t tài s n ho c giá tr s sách c a m t doanh nghi p. Giá tr s sách c a tài s n t c làộ ả ặ ị ổ ủ ộ ệ ị ổ ủ ả ứ giá tr k toán c a tài s n đó, nó đ c tính b ng chi phí mua s m tài s n tr đi ph nị ế ủ ả ượ ằ ắ ả ừ ầ kh u hao tích lũy c a tài s n đó. Giá tr s sách c a doanh nghi p t c là giá tr toàn bấ ủ ả ị ổ ủ ệ ứ ị ộ tài s n c a doanh nghi p tr đi giá tr các kho n n ph i tr và giá tr c phi u u đãiả ủ ệ ừ ị ả ợ ả ả ị ổ ế ư đ c li t kê trên B ng cân đ i tài s n c a doanh nghi p. ượ ệ ả ố ả ủ ệ - Giá tr th tr ngị ị ườ (market value) là giá tr c a tài s n ho c giá tr c a doanhị ủ ả ặ ị ủ nghi p đ c giao d ch trên th tr ng. Nhìn chung, giá tr th tr ng c a doanh nghi pệ ượ ị ị ườ ị ị ườ ủ ệ th ng cao h n giá tr thanh lý và giá tr ho t đ ng c a nóườ ơ ị ị ạ ộ ủ .1.3. Giá tr th tr ng và giá tr lý thuy tị ị ườ ị ế C p giá tr này th ng dùng đ ch giá tr c a ch ng khoán, giá tr c a các lo iặ ị ườ ể ỉ ị ủ ứ ị ủ ạ tài s n tài chính.ả - Giá tr th tr ngị ị ườ (market value) c a m t ch ng khoán t c là giá tr c a ch ngủ ộ ứ ứ ị ủ ứ khoán đó khi nó đ c giao d ch mua, bán trên th tr ng. ượ ị ị ườ - Giá tr n i t i(intrinsic value)ị ộ ạ c a m t ch ng khoán là giá tr c a ch ng khoánủ ộ ứ ị ủ ứ đó d a trên nh ng y u có liên quan khi đ nh giá ch ng khoán đó. Nói khác đi, giá tr lýự ữ ế ị ứ ị thuy t c a m t ch ng khoán t c là giá tr kinh t c a nó và trong đi u ki n th tr ngế ủ ộ ứ ứ ị ế ủ ề ệ ị ườ hi u qu thì giá th tr ng c a ch ng khoán s ph n ánh g n đúng giá tr lý thuy t c aệ ả ị ườ ủ ứ ẽ ả ầ ị ế ủ nó.2. Đ nh giá trái phi uị ế- Trái phi u ế (bond) là công c n dài h n do Chính ph ho c công ty phát hànhụ ợ ạ ủ ặ nh m huy đ ng v n dài h n. Trái phi u do chính ph phát hành g i là ằ ộ ố ạ ế ủ ọ trái phi u chínhế phủ (government bond) hay trái phi u kho b c (treasury bond). Trái phi u do công tyế ạ ế phát hành g i là ọ trái phi u công tyế (corporate bond). Trên trái phi u bao gi cũng có ghi m t s ti n nh t đ nh, g i là m nh giá c aế ờ ộ ố ề ấ ị ọ ệ ủ trái phi u. ế M nh giáệ (face or par value) t c là giá tr đ c công b c a tài s n. Ngoàiứ ị ượ ố ủ ả vi c công b m nh giá, ng i ta còn công b lãi su t c a trái phi u. Lãi su t mà ng iệ ố ệ ườ ố ấ ủ ế ấ ườ phát hành công b đu c g i là lãi danh nghĩa c a trái phi u t c là lãi su t mà ng iố ợ ọ ủ ế ứ ấ ườ mua trái phi u đ c h ng, nó đ c tính b ng s ti n lãi đ c h ng chia cho m nhế ượ ưở ượ ằ ố ề ượ ưở ệ giá c a trái phi u tuỳ theo th i h n nh t đ nh.ủ ế ờ ạ ấ ị - Đ nh giá trái phi uị ế t c là xác đ nh giá tr lý thuy t c a trái phi u m t cáchứ ị ị ế ủ ế ộ chính xác và công b ng. Giá tr c a trái phi u đ c đ nh giá b ng cách xác đ nh giá trằ ị ủ ế ượ ị ằ ị ị hi n t i c a toàn b thu nh p nh n đ c trong th i h n hi u l c c a trái phi u.ệ ạ ủ ộ ậ ậ ượ ờ ạ ệ ự ủ ế2.1. Đ nh giá trái phi u vĩnh c uị ế ử Trái phi u vĩnh c uế ử (perpetual bond or consol) là trái phi u không bao gi đáoế ờ h n. Giá tr c a lo i trái phi u này đ c xác đ nh b ng giá tr hi n t i c a dòng ti nạ ị ủ ạ ế ượ ị ằ ị ệ ạ ủ ề hàng năm vĩnh c u mà trái phi u này mang l i. Gi s chúng ta g i:ử ế ạ ả ử ọ • I là lãi c đ nh đ c h ng mãi mãiố ị ượ ưở10 [...]... nợ này chưa đến kỳ hạn thanh toán thì các doanh nghiệp có thể sử dụng tạm thời vào các hoạt động kinh doanh của mình Những khoản này thường bao gồm: - Tiền lương, tiền công phải trả cho người lao động, nhưng chưa đến kỳ trả Thông thường, tiền lương hoặc tiền công của người lao động trong các doanh nghiệp chi trả hàng tháng thành 2 kỳ: kỳ tạm ứng thường diễn ra vào giữa tháng, và kỳ thanh toán vào đầu... dụng (4) Chi phí sử dụng cổ phiếu thường Nếu như mua trái phiếu, nhà đầu tư xác định ngay tiền lãi sẽ nhận được, còn đầu tư vào việc mua cổ phiếu thường thì tiền lãi (cổ tức) lại phụ thuộc vào kết quả kinh doanh của công ty Mặt khác khi công ty giải thể (hoặc phá sản) tiền mua trái phiếu sẽ được thanh toán trước tiền mua cổ phiếu thường Vì vậy đầu tư vào cổ phiếu thường sẽ có mức độ mạo hiểm cao hơn... là những khoản tiền tạm ứng trước của khách hàng, số tiền này nhiều hay ít tuỳ thuộc vào tính chất quan trọng của sản phẩm hàng hoá đó, tình hình cung cầu trên thị trường, khả năng mở rộng hay thu hẹp quy mô sản xuất, yêu cầu và điều kiện thanh toán của đôi bên Ưu điểm nổi bật của nguồn vốn này là: Việc sử dụng nguồn vốn này khá dễ dàng (nguồn vốn tự động phát sinh), và không phải trả tiền lãi như sử... phiếu họ đang nắm giữ Khi định giá trái phiếu và cổ phiếu ưu đãi chúng ta thấy giá trái phiếu và cổ phiếu ưu đãi chính là giá trị hiện tại của dòng tiền thu nhập tạo ra cho nhà đầu tư Tương tự, giá cổ phiếu thường cũng được xem như là giá trị hiện tại của dòng tiền thu nhập tạo ra cho nhà đầu tư từ cổ phiếu thường Do đó, mô hình định giá cổ phiếu thường nói chung có dạng như sau: ∞ dt d1 d2 d∞ + + + =∑... nhập chịu thuế của DN Nghĩa là theo luật thuế thu nhập, tiền lãi là một yếu tố chi phí tài chính * Các loại trái phiếu DN: + Dựa vào hình thức trái phiếu, chia ra: trái phiếu ghi danh và trái phiếu vô danh 20 + Dựa vào lợi tức trái phiếu, chia ra trái phiếu có lãi suất cố định và trái phiếu có lãi suất biến đổi + Dựa vào yêu cầu bảo đảm giá trị tiền vay khi phát hành, trái phiếu có thể chia ra trái... ghi nhận lệnh yêu cầu thanh toán hoặc cam kết thanh toán không điều kiện một số tiền xác định khi có yêu cầu hoặc vào một thời điểm nhất định trong tương lai cho người thụ hưởng - Hối phiếu gồm 2 loại: + Hối phiếu đòi nợ: Là giấy tờ có giá do người ký phát lập, yêu cầu người bị ký phát thanh toán không điều kiện một số tiền xác định khi có yêu cầu hoặc vào một thời điểm nhất định trong tương lai cho... thanh toán không điều kiện một số tiền xác định khi có yêu cầu hoặc vào một thời điểm nhất định trong tương lai cho người thụ hưởng Hối phiếu là hình thức tài trợ rất quan trọng đối với doanh nghiệp Thể hiện khi doanh nghiệp có nhu cầu vốn trước thời gian đáo hạn hối phiếu, thì doanh nghiệp có thể thực hiện chuyển nhượng hoặc chiết khấu hối phiếu để nhận trước số tiền bán hàng đáp ứng nhu cầu vốn tạm... nợ 2.6 Các nguồn tài trợ ngắn hạn khác Ngoài các nguồn vốn để tài trợ ngắn hạn trên, doanh nghiệp còn có thể sử dụng các nguồn khác để tài trợ nhu cầu tăng vốn lưu động tạm thời, như các khoản tiền đặt cọc, tiền ứng trước của khách hàng, các nguồn tài trợ không có bảo đảm khác như tín dụng thư, các khoản cho vay theo từng hợp đồng cụ thể * Những điểm lợi và bất lợi trong việc sử dụng nguồn tài trợ... cầu Trên cơ sở dó ngân hàng phân tích hồ sơ xin vay vốn và đánh giá thông tin rồi ra quyết định có cho vay hay không + Các điều kiện đảm bảo tiền vay: Khi doanh nghiệp xin vay vốn, nhìn chung các ngân hàng thường yêu cầu doanh nghiệp đi vay phải có tài sản đảm bảo tiền vay để thế chấp + Sự kiểm soất của ngân hàng: Khi một doanh nghiệp vay vốn ngân hàng thì phải chịu sự kiểm soát của ngân hàng về mục đích... trái phiếu đáo hạn Nếu sử dụng các ký hiệu: • MV là mệnh giá trái phiếu • n là số năm trái phiếu còn lưu hành cho đến khi đáo hạn, chúng ta có giá của trái phiếu bằng giá trị hiện tại của toàn bộ dòng tiền thu nhập từ trái phiếu trong tương lai, được xác định như sau: I I I MV + + + + 1 2 n (1 + rd ) (1 + rd ) n Pd = (1 + rd ) (1 + rd ) 2.3 Định giá trái phiếu có kỳ hạn không hưởng lãi Trái phiếu kỳ . ch chu n càng cao thì m c r i ro càng l n. Tr ng h p n u hai kho n đ u t có tệ ẩ ứ ủ ớ ườ ợ ế ả ầ ư ỷ su t sinh l i kỳ v ng khác nhau thì không th đ a. B.ộ ệ ẩ ủ ả ầ ưPAB: H s t ng quan gi a t su t sinh l i c a hai kho n đ u tệ ố ươ ữ ỷ ấ ờ ủ ả ầ ư A và BH s t ng quan ệ ố ươ pAB có giá tr thay đ