X. Đ NH GIÁ DOANH NGHI Ệ
2. Các phương pháp xác đ nh giá tr doanh nghi ệ
2.2 Xác d nh giá tr doanh nghi p theo ph ịệ ương pháp DCF
a) Theo phương pháp này, giá tr doanh nghi p đị ệ ược xác đ nh căn c vào báo cáoị ứ tài chính c a doanh nghi p trong 5 năm li n k năm xác đ nh giá tr doanh nghi p;ủ ệ ề ề ị ị ệ phương án s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p sau chuy n đ i; lãi trái phi u chínhả ấ ủ ệ ể ổ ế ph và h s chi t kh u dòng ti n c a doanh nghi p; giá tr quy n s d ng đ t đủ ệ ố ế ấ ề ủ ệ ị ề ử ụ ấ ược giao.
b) Giá tr doanh nghi p đị ệ ược xác đ nh b ng giá tr th c t v n nhà nị ằ ị ự ế ố ước c ngộ v i n th c t ph i tr , s d hai qu khen thớ ợ ự ế ả ả ố ư ỹ ưởng phúc l i và ngu n kinh phí n u có.ợ ồ ế
c) Giá tr th c t ph n v n nhà nị ự ế ầ ố ướ ạc t i doanh nghi p đệ ược xác đ nh nh sau:ị ư Giá tr th cị ự t ph n v nế ầ ố nhà nước = ∑ → = n + i i i K D 1 (1 ) + P K n n (1+ ) + Chênh l ch v giá trệ ề ị quy n s d ng đ t đãề ử ụ ấ nh n giao, nh n thuêậ ậ Trong đó: Chênh l ch v giá tr quy n s d ng ệ ề ị ề ử ụ đ t đấ ược xác đ nh nh phị ư ương pháp tài s n.ả
Di : là Giá tr hi n t i c a c t c năm th iị ệ ạ ủ ổ ứ ứ (1+ K)i
Pn : là Giá tr hi n t i c a ph n v n Nhà nị ệ ạ ủ ầ ố ước năm th nứ (1+ K)n
i : th t các năm k ti p k t năm xác đ nh giá tr doanh nghi p (i:1ứ ự ế ế ể ừ ị ị ệ →n). Di : Kho n l i nhu n sau thu dùng đ chia c t c năm th i.ả ợ ậ ế ể ổ ứ ứ
n : Là s năm tố ương lai đượ ực l a ch n (3 - 5 năm).ọ
Pn : Giá tr ph n v n nhà nị ầ ố ước năm th n và đứ ược xác đ nh theo công th c:ị ứ Pn = D n+1
K – g
D n+1: Kho n l i nhu n sau thu dùng đ chia c t c d ki n c a năm th n+1ả ợ ậ ế ể ổ ứ ự ế ủ ứ K : T l chi t kh u hay t l hoàn v n c n thi t c a các nhà đ u t khi muaỷ ệ ế ấ ỷ ệ ố ầ ế ủ ầ ư c ph n và đổ ầ ược xác đ nh theo công th c:ị ứ
K = Rf + Rp
Rf : T su t l i nhu n thu đỷ ấ ợ ậ ượ ừc t các kho n đ u t không r i ro đả ầ ư ủ ược tính b ng lãi su t c a trái phi u Chính ph có kỳ h n 5 năm th i đi m g n nh t v i th iằ ấ ủ ế ủ ạ ở ờ ể ầ ấ ớ ờ đi m xác đ nh giá tr doanh nghi p. ể ị ị ệ
Rp: T l ph phí r i ro khi đ u t mua c ph n c a các công ty Vi t Namỷ ệ ụ ủ ầ ư ổ ầ ủ ở ệ được xác đ nh theo b ng ch s ph phí r i ro ch ng khoán qu c t t i niên giám đ nhị ả ỉ ố ụ ủ ứ ố ế ạ ị giá ho c do các công ty đ nh giá xác đ nh cho t ng doanh nghi p nh ng không vặ ị ị ừ ệ ư ượt quá t su t l i nhu n thu đỷ ấ ợ ậ ượ ừc t các kho n đ u t không r i ro (Rả ầ ư ủ f).
g: t l tăng trỷ ệ ưởng hàng năm c a c t c và đủ ổ ứ ược xác đ nh nh sau:ị ư g = b x R
R là t su t l i nhu n sau thu trên v n ch s h u bình quân c aỷ ấ ợ ậ ế ố ủ ở ữ ủ các năm tương lai.
d) u nhƯ ược đi m c a phể ủ ương pháp DCF
- u đi m: đ n gi n, ti t ki n th i gian và công s c.Ư ể ơ ả ế ệ ờ ứ - Nhược đi m: ể
+ Áp d ng đ i v i doanh nghi p s d ng ít tài s n nh : t v n, thi t k quyụ ố ớ ệ ử ụ ả ư ư ấ ế ế ho ch... ạ
+ Ch áp d ng đ i v i doanh nghi p có t suát l i nhu n có t su t l i nhu nỉ ụ ố ớ ệ ỷ ợ ậ ỷ ấ ợ ậ sau thu trên v n nhà nế ố ước bình quân 5 năm li n k trề ề ước khi c ph n hoá cao h n lãiổ ầ ơ su t c a trái phi u Chính ph có kỳ h n 5 năm t i th i đi m g n nh t v i th i đi mấ ủ ế ủ ạ ạ ờ ể ầ ấ ớ ờ ể xác đ nh giá tr doanh nghi p. ị ị ệ
+ K t q a kinh doanh năm quá kh không chu n xác nh hế ủ ứ ẩ ả ưởng t i căn c dớ ứ ự báo kh năng sinh l i doanh nghi p sau c ph n hoá. Ch ng h n nh k t qu kinhả ờ ệ ỏ ầ ẳ ạ ư ế ả doanh trong nh ng năm quá kh ch a ph n nh đúng do danh nghi p ch a x lý nữ ứ ư ả ả ệ ư ử ợ x u, ch a trích l p d phòng các kho n gi m giá hàng hoá t ng kho, các kho n đ u tấ ư ậ ự ả ả ồ ả ầ ư tài chính, n ph i thu khó đòi..ợ ả