Tóm tắt báo cáo về triển vọng kinh tế thế giới của quỹ tiền tệ quốc tế

hàng hoá trên nhiều thị trường đã giảm Tăng trưởng toàn cầu đang giảm tốc xuống mức thấp, xét trong thời kỳ từ trung do tác động của khủng hoảng tài chính đến dài hạn (xem Phụ lục 1.2).

TÓM TẮT BÁO CÁO VỀ TRIỂN VỌNG KINH TẾ THẾ GIỚI CỦA QUỸ TIỀN TỆ QUỐC TẾ Môi trường kinh tế toàn cầu Tăng trưởng toàn cầu giảm tốc tác động khủng hoảng tài (Chương 1) Suy giảm tăng trưởng xảy nhiều kinh tế tiên tiến, đặc biệt Mỹ - nơi mà điều chỉnh thị trường nhà đất tiếp tục làm cho căng thẳng tài trở nên phức tạp thêm Trong số kinh tế tiên tiến khác, tăng trưởng khu vực Tây Âu chậm lại, tình hình Nhật Bản tỏ khả quan Cho đến nay, kinh tế phát triển chịu tác động trước diễn biến thị trường tài tiếp tục tăng trưởng với nhịp độ nhanh, dẫn đầu Trung Quốc Ấn Độ, số quốc gia, hoạt động bắt đầu chững lại trễ, đáng ý dầu mỏ mức tồn kho hàng hoá nhiều thị trường giảm xuống mức thấp, xét thời kỳ từ trung đến dài hạn (xem Phụ lục 1.2) Giá hàng hoá truyền thống tăng mạnh năm gần dường phần xuất phát từ yếu tố tài chính, hàng hố ngày sử dụng tài sản thay Cùng với diễn biến nêu trên, lạm phát chung (headline inflation) tăng lên nhiều nơi giới, xuất phát từ gia tăng mạnh giá lương thực thực phẩm lượng Ở kinh tế tiên tiến, lạm phát tăng cao tháng gần đây, tăng trưởng chậm lại Trong kinh tế nổi, lạm phát chung tăng rõ rệt cầu tăng trưởng mạnh, đồng thời lượng đặc biệt lương thực thực phẩm chiếm tỉ trọng cao rổ hàng hố dịch vụ tiêu dùng Cú sốc tài xảy vào tháng 8/2007 (do trạng thái bình thường thị trường nợ bất động sản tiêu chuẩn Mỹ bị phá vỡ bùng nổ hoạt động nhà đất sau bị đảo ngược) nhanh chóng lan nhanh bất ngờ làm tổn hại đến thị trường tổ chức vốn cốt lõi hệ thống tài Cú sốc làm giảm khoản thị trường liên ngân hàng, làm suy yếu nguồn vốn tự có số ngân hàng lớn, thúc đẩy việc tái định giá rủi ro loạt công cụ (được thảo luận chi tiết Báo Cáo Ổn Định Tài Chính Tồn Cầu tháng 4/2008) Thanh khoản bị ảnh hưởng nghiêm trọng có ứng phó tích cực nhiều ngân hàng trung ương Trong đó, quan ngại rủi ro tín dụng gia tăng lan rộng xa phạm vi khu vực nợ bất động sản tiêu chuẩn Giá cổ phiếu giảm ngày có nhiều dấu hiệu kinh tế yếu Thị trường cổ phiếu tiền tệ ln biến động Thị trường hàng hố truyền thống (commodity) tiếp tục tăng trưởng mạnh cho dù hoạt động kinh tế toàn cầu giảm tốc Cầu tăng mạnh kinh tế nổi, phần nhiều gia tăng tiêu dùng hàng hoá truyền thống năm gần động lực thúc đẩy giá tăng cao Trong cầu liên quan đến nhiên liệu sinh học đẩy giá mặt hàng lương thực tăng lên Đồng thời, điều chỉnh từ phía cung trước diễn biến giá tăng cao lại có độ Những xáo trộn nêu với xu hướng giảm tìm kiếm hỗ trợ tài tác động tới kênh tín dụng ngân hàng tín dụng phi ngân hàng kinh tế tiên tiến Bằng chứng việc thắt chặt tín dụng diễn bình diện rộng – chưa thể coi hoàn toàn suy giảm hoạt động tín dụng Các chuẩn mực cho vay ngân hàng Mỹ Tây Âu thắt chặt, việc phát hành chứng khoán cấu trúc giảm đi, tỉ lệ cộng thêm vào mức lãi suất chuẩn áp dụng khoản nợ doanh nghiệp tăng mạnh Tác động yếu tố diễn mạnh Mỹ khiến cho thị trường nhà đất có điều chỉnh sâu Ở Tây Âu, tác động ngoại lai diễn ngân hàng liên quan đến chứng khoán tiêu chuẩn Mỹ gián đoạn thị trường liên ngân hàng, thị trường chứng khoán cấu trúc Những căng thẳng gần thị trường tài tác động đến thị trường hối đối Tỉ giá thực có hiệu lực đô la Mỹ giảm mạnh kể từ năm 2007, đầu tư nước vào trái phiếu cổ phiếu Mỹ bị ảnh hưởng tiêu cực trước tình hình suy giảm lịng tin vào tính khoản lợi nhuận có từ tài sản này, đồng thời việc cắt giảm lãi suất (của Fed) triển vọng tăng trưởng kinh tế Mỹ Giá trị đồng đô la Mỹ suy giảm thúc đẩy tăng trưởng xuất ròng đưa thâm hụt cán cân vãng lai Mỹ xuống mức 5% GDP vào quý năm 2007, thấp 1.5% so với mức thâm hụt cao năm 2006 Đối tác song hành với suy giảm la Mỹ lên giá đồng Euro, Yên đồng tiền khác chế độ tỉ giá thả như: Đô la Canada số đồng tiền kinh tế Tuy nhiên, số quốc gia có cán cân vãng lai thặng dư lớn, đáng ý Trung Quốc nước xuất dầu mỏ Trung Đông, biến động tỉ giá nước (so với la Mỹ) lại tỏ rõ ràng So với căng thẳng thị trường tài toàn cầu thời kỳ trước đây, ảnh hưởng ngoại lai trực tiếp cẳng thẳng gần kinh tế phát triển rõ ràng hơn, tháng gần luồng vốn vào bình lặng hoạt động phát hành giảm Nhiều quốc gia phụ thuộc lớn vào luồng vốn vay nước ngắn hạn, nên bị tác động nhiều Ảnh hưởng ngoại lai suy giảm tăng trưởng kinh tế tiên tiến thương mại hạn chế, song rõ nét kinh tế có trao đổi thương mại nhiều với Mỹ Do vậy, nhìn chung kinh tế kinh tế phát triển tiếp tục có tăng trưởng khá, nhiều quốc gia phải đối mặt với tỉ lệ lạm phát gia tăng giá lương thực thực phẩm, lượng cầu nội địa tăng mạnh Trụ cột để kinh tế phát triển giữ nhịp độ tăng trưởng trình hội nhập ngày tăng kinh tế với kinh tế toàn cầu, giá nhiều hàng hoá truyền thống gia tăng mạnh mẽ Các yếu tố thúc đẩy, giúp cho hoạt động xuất khẩu, đầu tư trực tiếp nước đầu tư nước quốc gia xuất hàng hoá truyền thống đạt kết qủa tốt so với lần tăng giá trước Như phân tích Chương 5, nhà xuất mặt hàng truyền thống đạt tiến triển việc đa dạng hố chủng loại hàng xuất mình, bao gồm việc tăng cường xuất hàng hóa chế tạo, đồng thời tỉ trọng thương mại kinh tế phát triển tăng lên Khn khổ sách kinh tế vĩ mơ, mơi trường thể chế cải thiện tăng cường yếu tố quan trọng để hỗ trợ cho việc đạt điều kiện thuận lợi nêu Do đó, tình hình tăng trưởng kinh tế kinh tế phát triển trở nên phụ thuộc vào chu kỳ kinh doanh kinh tế tiên tiến, rõ ràng loại trừ ảnh hưởng ngoại lai Triển vọng rủi ro Tăng trưởng toàn cầu dự báo chững lại số 3.7% năm 2008, thấp 0.5 điểm phần trăm so với thời điểm phát hành Bản Cập Nhật Triển Vọng Kinh Tế Thế Giới hồi tháng 1, thấp 1.25 điểm phần trăm so với mức tăng trưởng năm 2007 Hơn nữa, tăng trưởng dự báo nhìn chung khơng thay đổi năm 2009 Sự khác biệt diễn biến tăng trưởng kinh tế tiên tiến dự đốn tiếp tục diễn ra, tăng trưởng kinh tế tiên tiến nhìn chung dự đoán giảm xuống mức tiềm Nền kinh tế Mỹ năm 2008 tiếp tục lâm vào suy thoái nhẹ chu kỳ tự củng cố lẫn thị trường tài thị trường nhà đất, trước bắt đầu hồi phục nhẹ vào năm 2009 vấn đề bảng cân đối tài khoản dần giải (Chương 2) Tỉ lệ tăng trưởng Tây Âu dự báo chững lại mức tiềm năng, ảnh hưởng ngoại lai hoạt động thương mại, thắt chặt tài chu kỳ suy thối thị trường nhà đất số nước Trong đó, tăng trưởng kinh tế phát triển dự đoán chậm lại chút ít, mức cao, năm 2008 2009 Tăng trưởng chững lại xuất phát từ nỗ lực ngăn chặn tăng trưởng nóng số nước, ảnh hưởng ngoại lai tài giá hàng hoá truyền thống giảm bớt gia tăng Cán cân tổng thể rủi ro triển vọng tăng trưởng toàn cầu ngắn hạn nghiêng đà suy giảm Cán IMF dự báo có 25% khả tăng trưởng tồn cầu giảm xuống mức 3% thấp năm 2008 2009, điều tương đồng với suy thối tồn cầu Rủi ro lớn xuất phát từ kiện tiếp tục diễn thị trường tài chính, đặc biệt tiềm ẩn thiệt hại từ khoản tín dụng cấu trúc liên quan đến thị trường nợ bất động sản tiêu chuẩn khu vực khác, từ huỷ hoại nghiêm trọng đến bảng cân đối tài khoản hệ thống tài khiến cho q trình siết chặt tín dụng chuyển thành suy giảm tín dụng Tác động tương hỗ cú sốc tài với cầu nội địa, đặc biệt qua kênh thị trường nhà đất quan ngại nước Mỹ, sau đến Tây Âu với kinh tế tiên tiến khác Cầu nội địa kinh tế dự báo có triển vọng tăng trưởng, kinh tế dễ bị tổn thương trước ảnh hưởng ngoại lai thương mại tài Đồng thời, rủi ro liên quan đến áp lực lạm phát tăng lên, giá tăng mạnh thị trường hàng hoá truyền thống lạm phát tăng Các nhà hoạch định sách giới đối mặt với nhiều thách thức Những thách thức biến động nhanh quốc gia khác, giới mà tính đa cực ngày tăng, cần thiết phải ứng phó với chúng bình diện rộng tính đến tác động tương hỗ qua biên giới nước Trong kinh tế tiên tiến, nhiệm vụ khó khăn xử lý xáo trộn thị trường tài ứng phó với rủi ro suy giảm tăng trưởng Tuy nhiên, lựa chọn sách cần tính đến rủi ro lạm phát quan ngại dài hạn Nhiều kinh tế phát triển phải đối mặt với thách thức việc đảm bảo để tăng trưởng kinh tế mức cao mà không gây áp lực gia tăng lạm phát khiến cho kinh tế dễ bị tổn thương Song kinh tế cần sẵn sàng ứng phó với diễn biến tăng trưởng chậm lại, điều kiện tài trợ khó khăn mơi trường bên ngồi xấu nhiều Các kinh tế tiên tiến Các nhà hoạch định sách tiền tệ kinh tế tiên tiến đứng trước yêu cầu khó khăn luật ngân hàng là: loại bỏ rủi ro suy giảm tăng trưởng đảm bảo không để lạm phát gia tăng Ở Mỹ, xu hướng rủi ro suy giảm tăng trưởng sản lượng bất (không chắn) phạm vi, thời gian tác động xáo trộn tài tình hình thị trường lao động xấu đi, biện minh cho hành động Fed đợt cắt giảm sâu lãi suất tiếp tục quan điểm sách tiền tệ nới lỏng kinh tế có ổn định vững Trong khu vực đồng euro, tình hình lạm phát gần cao, bối cảnh khó khăn gia tăng, nên tăng trưởng giảm trở lại mức 2% năm 2009 Theo đó, Ngân hàng Trung ương Châu âu điều hành theo quan điểm nới lỏng tiền tệ Ở Nhật Bản, có lý để nước tiếp tục trì ổn định lãi suất, làm có khó khăn lớn Các vấn đề sách triển vọng tăng trưởng, khả giảm lãi suất bị hạn chế Ngoài quan ngại tức thời nêu trên, diễn biến tài gần tiếp tục dấy lên tranh luận mức độ mà ngân hàng trung ương phải xem xét giá tài sản điều hành sách tiền tệ Về vấn đề này, Chương xem xét mối liên hệ chu kỳ thị trường nhà đất sách tiền tệ Kết luận rút là: kinh nghiệm gần dường ủng hộ cho quan điểm định sách tiền tệ nên tập trung nhiều vào biến động giá nhà đất, đặc biệt kinh tế mà thị trường nợ bất động sản phát triển “các tác động thúc đẩy yếu tố tài chính” trở nên rõ nét Điều thực khn khổ quản lý rủi ro sách tiền tệ việc “dựa vào gió” (“leaning against the wind), tức phản ứng sách tiền tệ vào diễn biến giá nhà đất biến động nhanh vượt ngồi trạng thái bình thường Mặc dù vậy, khơng khả thi cần thiết sách tiền tệ hướng vào mục tiêu cụ thể giá nhà đất Chính sách tài khố đóng vai trị hữu ích việc bình ổn kinh tế tiên tiến trường hợp tăng trưởng kinh tế theo chiều hướng xuống Mặc dù vậy, sách tài khố không nên làm phương hại đến nỗ lực củng cố tình hình tài khố thời kỳ trung hạn Trước hết, sách chương trình tự bình ổn, có khả hỗ trợ tài khố kịp thời, mà khơng ảnh hưởng xấu đến tiến trình hướng tới mục tiêu trung hạn Thêm vào đó, có lý để biện minh cho quan điểm vai trị địn bẩy tăng trưởng sách tài khố số quốc gia, xuất phát từ quan ngại áp lực làm suy thoái kinh tế, đồng thời quan ngại xáo trộn tài làm suy yếu chế truyền dẫn bình thường sách tiền tệ Tuy nhiên, sách khuyến khích tăng trưởng cần thực kịp thời, đảm bảo hướng mục tiêu nhanh chóng kết thúc Ở Mỹ, nơi mà sách chương trình tự bình ổn có quy mơ nhỏ, đạo luật gần việc sử dụng đòn bẩy kinh tế thời kỳ căng thẳng dường thể đầy đủ tính thuyết phục, mức độ hỗ trợ bổ sung khu vực công cho thị trường tài nhà đất cần làm rõ Trong khu vực đồng euro, nơi mà sách, chương trình tự bình ổn triển khai rộng rãi hơn, chúng cần thực đầy đủ vai trị bình ổn trước diễn biến thâm hụt để có bước tiến vững hướng đến mục tiêu trung hạn Các quốc gia, nơi mà khả thực mục tiêu trung hạn nằm tầm tay mình, áp dụng thêm số đòn bẩy kinh tế trường hợp cần thiết Tuy nhiên, quốc gia khác, khả triển khai sách chương trình tự bình ổn bị hạn chế mức độ nợ khu vực công cao, đồng thời kế hoạch điều chỉnh chưa đủ để đạt tính bền vững trung hạn Ở Nhật Bản, nợ rịng khu vực cơng dự báo mức cao, quốc gia có nỗ lực củng cố thời gian gần Trong bối cảnh suy giảm tăng trưởng kinh tế, triển khai sách chương trình tự bình ổn, nhiên tác động chúng đến cầu nội địa nhỏ, nhiều hội cho việc thực hành động mang tính tự Các nhà hoạch định sách cần tiếp tục với nỗ lực cao để giải xáo trộn thị trường tài chính, tránh xảy khủng hoảng thực lòng tin suy giảm hoạt động tín dụng Những ưu tiên tức thời (được nêu Báo Cáo Ổn Định Tài Chính Tồn Cầu vào tháng 4/2008) có tác dụng tăng cường tính hiệu vốn tài tổ chức, đồng thời làm giảm căng thẳng khoản Các sáng kiến trợ giúp thị trường nhà đất Mỹ, bao gồm khả sử dụng bảng cân đối tài khoản khu vực cơng, giúp làm giảm bất tiến triển hệ thống tài chính, cần thận trọng để tránh xảy rủi ro đạo đức khơng đáng có Những cải cách mang tính dài hạn bao gồm việc cải thiện quy định thị trường nợ bất động sản, tăng cường tính độc lập quan xếp hạng, mở rộng hoạt động giám sát, đẩy mạnh khuôn khổ hợp tác giám sát cải thiện chế giải khủng hoảng Các kinh tế phát triển Các kinh tế phát triển phải đối mặt với thách thức kiểm soát lạm phát, đồng thời phải tỉnh táo trước rủi ro suy giảm tăng trưởng ảnh hưởng từ kinh tế tiên tiến với căng thẳng thị trường tài Ở số quốc gia, sách tiền tệ cần thắt chặt thêm để giữ lạm phát tầm kiểm soát Với chế độ tỉ giá hối đoái linh hoạt, đồng tiền lên giá có xu hướng trợ giúp cho việc thắt chặt tiền tệ Ở quốc gia có quản lý nhiều tỉ giá tệ với la Mỹ, có khả ứng phó, lãi suất gia tăng khuyến khích luồng vốn chảy nhiều vào nước Nền kinh tế đa dạng Trung Quốc số quốc gia khác lợi từ việc chuyển sang chế độ tỉ giá linh hoạt sách tiền tệ có khả tầm ảnh hưởng rộng Đối với nhiều quốc gia xuất dầu mỏ khu vực Trung Đông, việc neo tỉ giá vào đồng la Mỹ gây khó khăn cho thực thi sách tiền tệ; điều quan trọng hoạt động chi tiêu tài khoá gia cần xác định rõ để phù hợp với diễn biến mang tính chu kỳ kinh tế này, đồng thời cần ưu tiên cho hoạt động chi tiêu nhằm loại bỏ nút cổ chai cung kinh tế Các sách tài khố tài đóng vai trị hữu ích việc ngăn chặn tăng trưởng nóng vấn đề liên quan Việc hạn chế chi tiêu giúp điều hoà cầu nội địa, giảm yêu cầu thắt chặt tiền tệ làm giảm áp lực từ luồng vốn vào ngắn hạn Việc giám sát tài cách thận trọng – thúc đẩy thắt chặt chuẩn mực cho vay cách hợp lý tăng cường quản lý rủi ro tổ chức tài nước – mang lại kết tốt phương diện điều hoà áp lực tổng cầu tăng tăng trưởng tín dụng nhanh giảm khả dễ bị tổn thương bảng cân đối tài khoản Đồng thời, nhà hoạch định sách cần sẵn sàng ứng phó với tác động khắc nghiệt từ mơi trường bên ngồi Đây tác động ảnh hưởng xấu đến thương mại cản trở lưu chuyển luồng vốn vào Ở nhiều quốc gia, khn khổ sách bảng cân đối tài khoản khu vực tài tăng cường tạo điều kiện cho sách tiền tệ tài khoá sử dụng nhiều so với trước việc điều hoà thay đổi mang tính chu kỳ kinh tế Ở Trung Quốc, yếu tố nêu củng cố năm gần đây, chúng tạo nhiều điều kiện để sách tài khố hỗ trợ cho kinh tế, chẳng hạn việc tăng cường kế hoạch đầu tư công đẩy mạnh tiến trình cải cách mạng lưới an sinh xã hội, y tế giáo dục Ở nhiều nước châu Mỹ La tinh, khuôn khổ lạm phát mục tiêu thiết lập tốt sở để nới lỏng tiền tệ có suy giảm hoạt động kinh tế, áp lực lạm phát Các sách chương trình tự bình ổn vận hành, có khả để sử dụng địn bẩy tài khố nợ cơng quốc gia mức cao Một số kinh tế phát triển mà có cán cân vãng lai thâm hụt lớn, dễ bị tổn thương phụ thuộc vào luồng vốn vào, cần ứng phó cách thắt chặt sách để trì lịng tin Các sáng kiến đa phương sách Những nỗ lực bình diện rộng để vượt qua thách thức toàn cầu trở nên cần thiết Trong trường hợp có suy thối nghiêm trọng tồn cầu, quốc gia đạt tiến tình hình tài khoá thời gian gần đây, khả tiến hành trợ giúp tạm thời tài khố có sở thực Việc áp dụng đòn bẩy tài khoá quốc gia lợi từ ảnh hưởng mạnh lên tổng cầu hữu hiệu nhiều so với nỗ lực riêng biệt, kinh tế mở, tránh khỏi rò rỉ qua biên giới gia tăng chi tiêu Hẳn sớm để thực giải pháp trên, quốc gia nên cẩn trọng bắt đầu với việc lập kế hoạch dự phịng, để đảm bao có ứng phó kịp thời trường hợp hỗ trợ trở nên cần thiết Giảm bớt rủi ro liên quan đến bất cân cán cân vãng lai nhiệm vụ quan trọng Đáng mừng có tiến triển việc triển khai chiến lược Uỷ Ban Tài Chính Tiền Tệ Quốc Tế phê chuẩn, kế hoạch sách chi tiết quốc gia thành viên lập khuôn khổ chương trình Tư Vấn Đa Phương Về Những Bất Cân Bằng Tồn Cầu IMF tài trợ, với mục đích tái cân cầu nội địa quốc gia, với trợ giúp từ thay đổi tỉ giá thực (xem Hộp 1.3) Lộ trình phù hợp, cần thực linh hoạt bối cảnh thay đổi ln diễn tồn cầu Việc giảm bớt hàng rào thương mại ưu tiên quan trọng, chậm trễ tiến trình hồn thành Vịng Đàm Phán Đơ Ha gây thất vọng Sự gia tăng hoạt động thương mại động lực thúc đẩy mạnh mẽ hoạt động kinh tế toàn cầu thời gian gần đây, đồng thời tiến gần vấn đề giảm nghèo toàn cầu với kế hoạch tiếp tục thúc đẩy lĩnh vực cần thiết Những cam kết gần việc thiết lập khuôn khổ hậu Nghị định thư Kyoto để hành động nhằm giải vấn đề thay đổi khí hậu dấu hiệu đáng mừng Như thảo luận Chương 4, nỗ lực để thích nghi giảm tích tụ hiệu ứng nhà kính lại gây hậu kinh tế vĩ mô Chương hậu kinh tế vĩ mơ kiềm chế, với điều kiện nỗ lực để hạn chế khí thải dựa cách định giá hữu hiệu khí thải bon, phản ánh thiệt hại cho khí thải gây Cách định giá khí thải bon cần áp dụng tồn quốc gia để tối đa hố tính hiệu chương trình cắt giảm khí thải, cần có cơng để tránh việc đưa trách nhiệm q mức cho quốc gia có khả thực Báo Cáo Triển Vọng Kinh Tế Thế Giới (WEO), Tháng tư 2008 Quỹ Tiền Tệ Quốc Tế Các điểm Chương 3: Chu kỳ nhà đất thay đổi tác động Chính sách tiền tệ Soạn thảo Roberto Cardarelli, Deniz Igan Alessandro Rebucci Những điểm • Những tiến tài nhà tạo điều kiện dễ dàng cho hộ gia đình tiếp cận tín dụng bất động sản làm gia tăng khả xảy rủi ro kinh tế quốc gia phát triển trước diễn biến thị trường nhà đất • Cách tiếp cận sách tiền tệ mà có phản ứng trước biến động thái giá nhà đất đặt khuôn khổ quản lý rủi ro tổng thể làm dịu bớt tác động khu vực bất động sản kinh tế, đặc biệt khu vực hộ gia đình hỗ trợ nhiều địn bẩy tài (sử dụng nhiều vốn vay) Tuy nhiên, sách khơng nên đặt mục tiêu cụ thể mức giá nhà đất Chương báo cáo Triển Vọng Kinh Tế Thế Giới (WEO) xem xét tác động tiến hệ thống tài nhà đất kinh tế tiên tiến hai thập kỷ qua làm thay đổi vai trò khu vực nhà đất chu kỳ kinh doanh chế truyền dẫn sách tiền tệ Chỉ số nợ bất động sản (Giá trị số từ đến 1; giá trị cao thể mức tiếp cận tín dụng bất động sản hộ gia đình dễ dàng hơn) 0.8 0.6 0.4 0.2 Mỹ Đan Mạch Hà Lan Úc Thuỵ Điển Na uy Anh Canada Phần lan Tây ban nha Nhật Ailen Bỉ Áo Đức Ý Pháp Chương có khác biệt đáng kể đặc điểm thể chế thị trường nợ bất động sản quốc gia, điều góp phần giải thích biến động lớn khối lượng nợ bất động sản hộ gia đình Mỹ, Đan Mạch, Úc Thụy Điển Hà Lan dường có thị trường nợ bất động sản “phát triển” nhất, quốc gia Châu Âu có xu hướng phát triển mức thấp hơn, điều hàm ý thị trường nợ bất động sản quốc gia có mức độ tiếp cận tài nhà đất khó khăn (Biểu đồ 1) Nhìn chung, tiến gần thị trường tài nhà đất làm gia tăng ảnh hưởng sách tiền tệ lên giá hàng hoá Các thị trường bất động sản cạnh tranh linh hoạt khuếch đại ảnh hưởng sách tiền tệ lên giá nhà đất, vậy, cuối tác động lên chi tiêu người tiêu dùng lên sản lượng (nền kinh tế) Chính sách tiền tệ nới lỏng thời điểm đầu thập kỷ dường góp phần làm giá nhà đất hoạt động đầu tư nhà Mỹ tăng nhanh, ảnh hưởng bị khuếch đại nới lỏng chuẩn mực cho vay việc chủ nợ chấp nhận rủi ro mức Biểu đồ Tương quan sản lượng với Cú sốc cầu nhà đất, Chỉ số thị trường nợ bất động sản (Phần trăm, khoảng thời gian quý, 1983-2007) Những quốc gia có thị trường bất động sản phát triển, cú sốc cầu nhà thường giải thích biến động sản lượng tốt (Hệ số tương quan: 0.4; thống kê t: 1.7) 1.2 Mỹ Đan mạch 0.8 C hỉ số thị trư ờng nợ bấ t độ ng sả n Chương đưa kết luận quốc gia nơi mà khả tiếp cận khoản tín dụng nhà đất dễ dàng hơn, hiệu ứng lan truyền từ khu vực nhà đất đến khu vực khác kinh tế có mức độ lớn (Biểu đồ 2) Điều việc sử dụng rộng rãi nhà làm tài sản cầm cố kinh tế làm tăng hiệu ứng (tác động trở lại) giá nhà đất gia tăng tiêu dùng, hoạt động vay hộ gia đình tăng lên Hà Lan 0.6 Thuỵ điển Anh Canada 0.4 Hylạp Tâyban nha Úc Nauy Phần lan Nhật Ý Đức 0.2 Ailen Bỉ Áo Pháp 0 10 15 20 25 Tỉ trọng sản lượng giải thích cú sốc nhà Chương gợi ý việc điều hành sách tiền tệ cần tính đến mức độ phát triển thị trường bất động sản Đặc biệt, chương gợi ý kinh tế có mức độ nợ bất động sản cao khả ổn định cải thiện nhà hoạch định sách tiền tệ phản ứng liệt với biến động giá nhà đất, đặc biệt giá nhà đất thay đổi nhanh chóng vượt ngồi giới hạn bình thường Cách tiếp cận sách tiền tệ tiến hành khuôn khổ quản lý rủi ro rộng cần áp dụng cách tương xứng Tuy nhiên, đề xuất khuyến nghị sách tiền tệ nên đặt mục tiêu giá nhà đất Trong bối cảnh bất bao hàm khả việc có hay khơng cú sốc xảy với kinh tế ảnh hưởng lãi suất tượng bong bong giá tài sản phương pháp tiếp cận từ sách tiền tệ, giá nhà đất nên nhiều nhân tố cần phải xem xét đánh giá cán cân rủi ro triển vọng tương lai Hơn nữa, sách tiền tệ đủ sức phản ứng với bong bong giá tài sản xảy ra, quy định sách đóng vai trị quan trọng để bảo vệ chống lại nới lỏng không hợp lý chuẩn mức cho vay mà dẫn tới biến động giá nhà đất mức Báo Cáo Triển Vọng Kinh Tế Thế Giới Quỹ Tiền Tệ Quốc Tế, Tháng tư 2008 Các điểm Chương 4: Thay đổi khí hậu kinh tế toàn cầu Soạn thảo Natalia Tamirisa, Florence Jaumotte, Ben Jones, Paul Mills, Rodney Ramcharan, Alasdair Scott, Jon Strand • Ước tính mức độ tổn thất tương lai thay đổi khí hậu khơng chắn, có điểm đồng thuận rủi ro từ tổn thất tiềm tàng lớn chí thảm họa ấm lên tồn cầu khơng kiểm sốt • Chi phí sách giải thay đổi khí hậu kiểm sốt cách đảm bảo sách nhằm làm giảm khí thải thiết kế tốt Điều quan trọng đặt khuôn khổ bền vững đưa động lực để có tham gia rộng rãi quốc gia • Cán IMF sử dụng mơ hình động mang tính tồn cầu để chuẩn đốn kết tài kinh tế vĩ mơ sách vấn đề thay đổi khí hậu Bản phân tích nêu lên tác động sách (nhằm làm giảm khí thải) đến tăng trưởng kinh tế, tiết kiệm đầu tư, luồng vốn tỷ giá quốc gia Nội dung phân tích số ngun tắc giúp giảm chi phí sách làm giảm khí thải như: định giá carbon phải quy mơ tồn cầu, dài hạn, linh hoạt cơng Thay đổi khí hậu hiệu ứng lan truyền toàn cầu, thảm họa tiềm tàng vấn đề chung lớn giới Các dự báo thường lệ thực Ban Liên Chính Phủ Về Vấn Đề Thay Đổi Khí Hậu Liên Hiệp Quốc rủi ro lớn khí hậu tồn cầu thay đổi mạnh vào cuối kỷ này, với hậu nghiêm trọng kinh tế xã hội Các quốc gia nghèo chịu tác động sớm mạnh từ thay đổi khí hậu vị trí địa lý, phụ thuộc nhiều vào nơng nghiệp hạn chế khả thích nghi Sức khỏe hệ thống nước quốc gia lâm vào tình trạng căng thẳng thảm hoạ tự nhiên xảy thường xuyên hơn, bờ biển bị lũ lụt, dân số di cư Các nước giàu có bị ảnh hưởng hiệu ứng lan truyền từ quốc gia nghèo tác động thay đổi khí hậu, nước giàu đối mặt với tổn thất trực tiếp nghiêm trọng rủi ro thảm họa khí hậu xảy Những nỗ lực để giảm bớt thay đổi khí hậu có tác động kinh tế vĩ mơ nhanh chóng diện rộng Tác động sách nhiên liệu sinh học gần lên giá thực phẩm lạm phát học tính cẩn trọng Việc giảm lượng khí thải gây hiệu ứng nhà kính góp phần gây thay đổi khí hậu đặt yêu cầu mức giá cho khí thải Việc làm tăng chi phí sản phẩm mà q trình sản xuất gắn với lượng khí thải cao, tác động đến suất, tiết kiệm, đầu tư, luồng vốn tỷ giá Trong dài hạn, việc thu phí (pricing) khí thải bon có tác dụng thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, tạo động để người doanh nghiệp đổi hướng tới sử dụng sản phẩm công nghệ hiệu có mức khí thải thấp 2 Bản phân tích cán IMF số học cách thức giảm thiểu chi phí sách làm giảm thay đổi khí hậu: • Các sách định giá (thu phí) khí thải các-bon cần mang tính dài hạn có độ tin cậy Các sách cần thiết lập lộ trình thời gian tăng dần mức giá khí thải bon mà người doanh nghiệp tin tưởng Bằng cách này, việc định giá khí thải bon thúc đẩy nhu cầu dịch chuyển đầu tư tiêu dùng khỏi cơng nghệ sản phẩm có nhiều khí thải Bắt đầu sớm với việc định giá khí thải bon từ mức giá thấp, sau tăng dần, giảm thiểu chi phí điều chỉnh dàn trải giai đoạn dài Ví dụ, theo tính tốn cán IMF, sách cắt giảm năm 2013 với mục tiêu ổn định khí thải CO2 vào năm 2100 mức 550 phần triệu làm giảm có 0.6 phần trăm mức độ tiêu dùng giới theo giá trị ròng đến năm 2040 Thậm chí với mức tổn thất này, GNP giới năm 2040 gấp 2.3 lần so với năm 2007 Những ước tính phù hợp với lý thuyết Tổng chi phí cho cắt giảm, 2013-40 (Tiêu dùng: độ of lệch giá trị2013–40 dòng so với kịch dựa Total Costs Mitigation, giả thiết of sách khơng đổivalue , theo phần trăm) (Consumption; deviation the net present from the baseline, percent) Chi phí tồn cầu cho việc cắt giảm khiêm tốn giai đoạn The global costs of mitigation could be moderate between 2013 and 2040, but vary 2013-2040, khác biệt theo quốc gia Quy mô by country and policy The magnitude of costs and their distribution across countries chiare phí phân bổeasily củacountries chúng could reduce quốc gia nhạy sensitive to how their emissions as cảm well astheo the mức design of mitigation độ specific dễ dàng giảm khí thảipolicies quốc gia thiết kế cụ thể sách cắt giảm Chính sách tổngtax hợp vàhybrid thuế cácpolicy bon thống Uniform carbon and Hệ thống muasystem, bán quyền thải khí,by phân bổ theo tỷ lệ mức khí thải Cap-and-trade allocation initial emission shares ban đầu Cap-and-trade system, allocation by population shares Hệ thống mua bán quyền thải khí, phân bổ theo tỷ lệ dân số -1 -2 United Japan Western Eastern China Các Other World, World, Dân số OPEC OPEC1 GNP Mỹ Trung Nhật Europe Tây Đông Population3 GNP States Europe emerging and kinh tế Thế ÂuRussia & quốc developing Âu and giới3 giới Nga economies phát triển Source: IMF staff tính estimates Nguồn: Ước IMF 11Organization of Petroleum Exporting Countries Tổ chức nuớc xuất dầu Weighted by GNP shares in 2013 Tỷ trọngbytheo tỷ lệshares GNPinnăm Weighted population 2013.2013 Tỷ trọng theo tỷ lệ dân số năm 2013 • Một khn khổ sách đa phương cần thúc đẩy tất nhóm kinh tế - phát triển, thị trường phát triển – bắt đầu với chương trình định giá khí thải Bất kì khn khổ sách mà, phương diện đó, khơng bao gồm kinh tế lớn phát triển nhanh Brazil, Trung quốc, Ấn độ Nga (chẳng hạn tham gia với độ trễ khởi đầu với mục tiêu thấp khí thải) vơ tốn khơng khả thi mặt trị Điều vòng 50 năm tới, 70 phần trăm khí thải dự báo bắt nguồn từ kinh tế phát triển • Các sách định giá bon cần hướng vào việc thiết lập mức giá chung giới khí thải Điều đảm bảo việc cắt giảm khí thải thực nơi mà việc cắt giảm tốn chi phí Nếu mức giá khí thải bon khơng tính cân quốc gia, chi phí tồn cầu sách cắt giảm cao 50 phần trăm • Các sách định giá khí thải bon phải đủ linh hoạt để phù hợp với giao động kinh tế mà có tính chu kỳ Trong giai đoạn mà cầu kinh tế cao, việc giảm khí thải tốn cho công ty, ngược lại cầu thấp đi, việc giảm khí thải đỡ tốn Các chi phí để cắt giảm thấp doanh -3 nghiệp phép thay đổi mức khí thải mình, tuỳ theo chu kỳ kinh tế, hướng vào mục tiêu định cắt giảm khí thải thời kỳ trung hạn Khác với mức thuế bon, chương trình mua bán quyền thải khí lại khơng có nhiều tác dụng giảm chi phí giai đoạn tăng trưởng cao, chương trình có nhân tố trợ giúp cho việc kiểm soát mức độ biến động giá • Chi phí việc cắt giảm cần phân bổ công quốc gia Định hướng mức độ chuyển đổi theo chương trình mua bán quyền thải khí phụ thuộc vào mức độ dễ dàng cắt giảm khí thải quốc gia khác thiết kế cụ thể chương trình mua bán quyền thải khí Một chương trình mua bán quyền thải khí thiết kế cho kinh tế phát triển làm giảm chi phí sách định giá khí thải bon cho nước khuyến khích nước tham gia Báo Cáo Triển Vọng Kinh Tế Thế Giới Quỹ Tiền Tệ Quốc Tế, Tháng tư 2008 Các điểm Chương 5: Tồn cầu hố, Giá hàng hoá quốc gia phát triển Soạn thảo Nikola Spatafora Irina Tytell Tóm tắt điểm • Xét nhiều khía cạnh, bùng phát gia tăng giá hàng hóa mang lại nhiều thuận lợi cho quốc gia phát triển so với lần bùng phát gia tăng giá trước Khối lượng xuất (đặc biệt mặt hàng chế tác) đầu tư tăng trưởng nhanh, vay nợ phủ so với trước • Sự gia tăng xuất mặt hàng chế tác không giới hạn giai đoạn bùng nổ tại, mà thể xu hướng dài hạn (mặc dù mức độ gia tăng khu vực có khác biệt đáng kể) Sự gia tăng xuất phát từ tăng trưởng mạnh cầu nước châu Á Đây đặc điểm đáng ý, thể mức độ hội nhập ngày tăng quốc gia phát triển với kinh tế giới • Q trình hội nhập kỳ vọng tiếp tục diễn gần giá hàng hóa tăng chậm lại giảm Bên cạnh tác động nhỏ từ biến động giá hàng hoá, gia tăng hội nhập quốc gia phát triển chủ yếu chất lượng thể chế tốt hơn, độ sâu tài tăng lên tiến trình tự hóa với bên ngồi tiếp tục diễn Các quốc gia phát triển hội nhập sâu với kinh tế giới năm gần xuất phát từ tăng nhanh giá hàng hóa thể chế khn khổ sách cải thiện Ở khu vực nước phát triển, tổng giá trị thương mại (xuất nhập khẩu) chiếm khoảng từ 50 đến 100% GDP tổng nguồn vốn nước ngồi (tài sản có tài sản nợ) đạt từ 100 đến 200% GDP Hội nhập toàn cầu tăng nhanh gần xuất phát từ gia tăng giá nhiều loại hàng hoá, với mức tăng thực chung khoảng 75% so với thời điểm năm 2000 Đồng thời, rào cản sách thương mại tài liên tục giảm bớt, chất lượng tổ chức quản lý kinh tế vĩ mô nhà xuất hàng hóa nguyên vật liệu đầu vào nhà xuất hàng hóa khác cải thiện Xu hướng hội nhập toàn cầu gần thể qua gia tăng mức độ đa dạng hóa, cấu mặt hàng thị trường xuất Khối lượng xuất mặt hàng chế tác so với GDP thực tăng quốc gia phát triển Tỷ trọng này, so với thời điểm năm 80 tăng lên 2% khu vực Trung đông Châu Phi tăng 20% Châu Á Xuất mặt hàng chế tác, tính la Mỹ, sang kinh tế phát triển tăng gấp ba lần so với đầu năm 90 xuất mặt hàng sang Trung quốc chí cịn cao hơn, mức tăng trưởng cao xuất phát từ lý mức xuất ban đầu thấp (xem biểu đồ đầu tiên) Khu vực chế tạo kinh tế phát triển tiếp nhận khoản đầu tư trực tiếp nước lớn Xuất hàng hóa sang Trung quốc quốc gia Châu Á khác tăng nhanh, công ty xuất nguyên vật liệu đầu vào đẩy mạnh hoạt động thương mại sản phẩm chế tác Các nhà sản xuất hàng hóa quốc gia phát triển lợi nhiều từ bùng phát tăng giá hàng hóa so với lần bùng phát tăng giá trước Tuy nhiên dài hạn, mức độ tác động giá hàng hoá lên hội nhập thương mại tài nhỏ So với lần tăng giá trước đây, giá trị trung vị (median) khối lượng xuất tăng nhanh điểm phần trăm năm, xuất mặt hàng chế tác tăng cao Điều phần mức tăng giá thực dầu mỏ hơn, thuế quan hàng hoá nguyên vật liệu đầu vào phi dầu mỏ giảm nhiều Đầu tư nước nước tăng nhanh, hoạt động vay nước ngoài, đặc biệt vay nợ phủ chậm lại, so với giai đoạn bùng phát tăng giá trước Tuy nhiên, giá hàng hóa giải thích chút tăng trưởng 26% khối lượng xuất (so với GDP) giai đoạn từ năm 1980s đến thập kỷ Thay vào đó, gần nửa mức tăng giải thích chất lượng tốt thể chế, độ sâu tài gia tăng, méo mó sách giảm gồm việc: hạn chế ngoại hối giảm đi, thuế quan thấp hơn, trường hợp đồng tiền bị định giá cao giảm đi, mức độ mở cửa thương mại với quốc gia khác tăng lên (xem Biểu đồ thứ hai) Xuất Khẩu Từ Các Nền Kinh Tế Mới Nổi Và Các Nước Đang Phát Triển (Theo nước, tính theo tỷ USD năm 2000) Xuất hàng hoá Các kinh tế phát triển Các nước Châu Á phát triển Các kinh tế phát triển khác Trung quốc Ấn độ 300 250 200 150 100 50 1990 1991 1992 1993 1994 95 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2006 2006 Xuất mặt hàng chế tác Các kinh tế phát triển Các nước Châu Á phát triển Các kinh tế phát triển khác Trung quốc Ấn độ 700 600 500 400 300 200 100 1990 1991 1992 1993 1994 95 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 Những nỗ lực không ngừng nhằm cải thiện thể chế khuôn khổ sách tiếp tục thúc đẩy q trình hội nhập quốc gia phát triển cải thiện khả chống đỡ quốc gia trước thay đổi bất ngờ giá hàng hóa Nội dung phân tích chương hàm ý giá hàng hóa có ngừng gia tăng, tiến trình hội nhập dường đảo ngược Việc tiếp tục tăng cường chất lượng thể chế, phát triển độ sâu tài chính, thận trọng sách tài khóa, tiến trình tự hóa với bên ngồi tiếp tục động lực quan trọng hội nhập Tuy vậy, nhiều quốc gia phát triển phụ thuộc vào xuất hàng hóa nguyên vật liệu đầu vào, nên việc tăng cường trình cải cách đa dạng hoá giúp làm giảm mức độ tổn thương quốc gia trước cú sốc giá hàng hóa Giải thích gia tăng hội nhập từ năm 80 đến năm 2000 (Một số yếu tố lựa chọn, phần trăm 1) Chất lượng thể chế Phát triển tài Tự hố bên ngồi Giá hàng hố 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 -0.1 Khối lượng xuất giới (30 p.t.) Khối lượng xuất kinh tế tiên Khối lượng xuất kinh tế tiến (41 p.t.) phát triển (26 p.t.) Biến phụ thuộc tổng mức chênh lệch tính theo điểm phần trăm hiển thị trục X; Tỉ lệ phần trăm tổng mức chênh lệch tính theo trục Y Các kết dựa vào việc hồi quy Khối lượng xuất loại bỏ lạm phát thông qua số GDP thực  ... thải khí thiết kế cho kinh tế phát triển làm giảm chi phí sách định giá khí thải bon cho nước khuyến khích nước tham gia Báo Cáo Triển Vọng Kinh Tế Thế Giới Quỹ Tiền Tệ Quốc Tế, Tháng tư 2008 Các... vay mà dẫn tới biến động giá nhà đất mức Báo Cáo Triển Vọng Kinh Tế Thế Giới Quỹ Tiền Tệ Quốc Tế, Tháng tư 2008 Các điểm Chương 4: Thay đổi khí hậu kinh tế tồn cầu Soạn thảo Natalia Tamirisa, Florence... áp dụng toàn quốc gia để tối đa hố tính hiệu chương trình cắt giảm khí thải, cần có cơng để tránh việc đưa trách nhiệm mức cho quốc gia có khả thực Báo Cáo Triển Vọng Kinh Tế Thế Giới (WEO), Tháng