THỊ TRƯỜNG KÌ HẠN Các sản phẩm phái sinh tiền tệ

Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộmôn Tài Chính Quốc Tế THỊ TRƯỜNG KÌ HẠN Các sản phẩm phái sinh tiền tệ Các hợp đồng kỳhạn, đơi khi gọi là các thỏa thuận kỳhạn và rất phổbiến trong cuộc s

Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ mơn Tài Chính Quốc TếBài 5: Các sản phẩm phái sinh tiền tệ 1TATÀØI CHI CHÍÍNH QUONH QUỐÁC TEC TẾÁBaBàøi 5: Cai 5: Cáùc sac sảûn phan phẩåm pham pháùi sinh tiei sinh tiềàn ten tệäInternational Finance - 2006Khoa Tài Chính Doanh NghiệpBộ môn Tài Chính Quốc TếTHỊ TRƯỜNG KỲ HẠNTHỊ TRƯỜNG KỲ HẠN Hợp đồng kỳ hạn là một thỏa thuận giữa hai bên, người mua và người bán, trong đóu cầu giao một hàng hóa tại một thời điểm với giá cả đã đồng ý ngày hơm nay. Giống như một quyền chọn trên thị trường OTC, một hợp đồng kỳ hạn có thể được bù trừ bằng cách tạo ra một hợp đồng kỳ hạn mới. Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ mơn Tài Chính Quốc TếBài 5: Các sản phẩm phái sinh tiền tệ 2THỊ TRƯỜNG KỲ HẠN Các hợp đồng kỳ hạn, đơi khi gọi là các thỏa thuận kỳ hạn và rất phổ biến trong cuộc sống hàng ngày. Ví dụTiền th căn hộ Đặt mua báo dài hạnVé máy bay khơng được hồn trảĐặt giao bánh pizza THỊ TRƯỜNG KỲ HẠN Thò trường kỳ hạn tạo ra sự thuận lợi cho việc trao đổicác hợp đồng kỳ hạn về các loại tiền tệ.Hợp đồng kỳ hạn là một thỏa thuận giữa doanh nghiệpvà ngân hàng hay giữa hai ngân hàng với nhau để trao đổimột số lượng tiền nhất đònh với tỷ giá kỳ hạn vào mộtngày nào đó trong tương lai.THỊ TRƯỜNG KỲ HẠN OTCThị trường OTC là thị trường khơng được thể chế hóa. Chính phủ vẫn xem các hợp đồng kỳ hạn là những giao dịch mang tính chất thuộc về các thỏa thuận cá nhân. Tính riêng biệt này đã mang đến sự linh hoạt cho các thành viên tham gia, tiết kiệm tiền của họ và cho phép thị trường thích ứng một cách nhanh chóng với các thay đổi trong nhu cầu và hồn cảnh của thị trường do việc nảy sinh thêm các vấn đề mới từ các hợp đồng cũ. Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ mơn Tài Chính Quốc TếBài 5: Các sản phẩm phái sinh tiền tệ 3CaCáùccđđaặëccđđieiểåmmcucủûaahơhợïppđđoồàngngkykỳøhahạïnnHợp đồng kỳ hạn thích hợp với các công ty lớn vì cácgiao dòch kỳ hạn thường có giá trò ít nhất từ một triệô la trở lên.Hợp đồng kỳ hạn có ưu điểm là được thiết kế thíchhợp để đáp ứng yêu cầu của cả hai bên cả về qui môgiao dòch và ngày giao kỳ hạn.CaCáùccđđaặëccđđieiểåmmcucủûaahơhợïppđđoồàngngkykỳøhahạïnnMột nhược điểm của hợp đồng kỳ hạn là nó khôngthể bò hủy bỏ đơn phương mà không có sự thỏa thuậncủa cả hai đối tác.Nghóa vụ của mỗi bên không thể được chuyển giaocho bên thứ ba vì vậy hợp đồng kỳ hạn không có tínhthanh khoản cao.Không có gì đảm bảo rằng sẽ không có một bên vỡnợ và hủy bỏ các nghóa vụ hợp đồng.Phần bù hoặc chiết khấu tỷ giá kỳ hạn30 ngày90 ngày180 ngày$1,681$1,680$1,677$1,672TỷgiágiaongayTỷ giá kỳ hạn 30 ngàyTỷ giá kỳ hạn 90 ngàyTỷ giá kỳ hạn 180 ngàyPhần bù hoặc chiết khấukỳ hạn đối với đồngbảng AnhKỳ hạnGiá tròCác loại tỷ giá đối vớiđồng bảng Anh%71,030360x681,1$681,1$680,1$−=−%95,090360x681,1$681,1$677,1$−=−%7,1180360x681,1$681,1$672,1$−=− Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ mơn Tài Chính Quốc TếBài 5: Các sản phẩm phái sinh tiền tệ 4Các giao dòch kỳ hạn và hoán đổi – SWAPHợp đồng kỳ hạn mua hoặc bán đứt là một thỏa thuậnmua hoặc bán một ngoại tệ nào đó trong một kỳ hạn nhấtđònh.Forward-forward swap mua đô la Canada kỳ hạn mộttháng và bán đô la Canada kỳ hạn hai tháng. Khi việc muavà bán chỉ cách nhau một ngày gọi làrollover swap. Các giao dòch kỳ hạn và hoán đổi – SWAPMột hoán đổi–swap- gồm có hai thành phần, thườnglà một giao dòch giao ngay và một giao dòch kỳ hạn theohướng đối nghòch nhau.Swap-inđồng đô la Canada gồm có thỏa thuận mua đôla Canada giao ngay và bán đô la Canada kỳ hạn. Swap-out lại bao gồm một thỏa thuận bán đô la Canada giao ngay và mua đô la Canada kỳ hạn.HP ĐỒNG KỲ HẠN KHÔNG GIAO NHẬNHợp đồng kỳ hạn không giao nhận (NDF) là mộtthỏa thuận liên quan đến một vò thế về số lượng nhấtđònh một đồng tiền nào đó với một tỷ giá xác đònh vàongày thanh toán cụ thể trong tương lai.NDF không tạo ra trao đổi tiền tệ thực sự tại thờiđiểm tương lai. Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ mơn Tài Chính Quốc TếBài 5: Các sản phẩm phái sinh tiền tệ 5TRƯỜNG TIỀN TỆ GIAO SAUHP ĐỒNG TIỀN TỆ GIAO SAU 9Hợp đồng tiền tệ giao sau là một thỏa thuận giữa hai đối tácấn đònh các điều kiện trao đổi một số lượng tiền tệ cụ thể vớitỷ giá được ấn đònh vào lúc thỏa thuận hợp đồng.9Các hợp đồng giao sau giống với hợp đồng kỳ hạn ở tất cả khíacạnh ngoại trừ một số chi tiết quan trọng là các hợp đồng giaosau là những thỏa thuận đã được tiêu chuẩn hóa để trao đổitiền tệ. 9Thuật ngữ hợp đồng đã tiêu chuẩn hóa ở đây ám chỉ đến thỏathuận cụ thể với số lượng cụ thể vào một ngày giao cụ thể hay ngày đáo hạn cụ thể trong tương lai. Hợp đồng giao sau và điều chỉnh theo thò trường Giả sử mua một hợp đồng giao sau đồng Bảng Anh vào tháng 6 với giá mở cửa là $1,350/ ₤. Giả sử ký quỹ ban đầu là $2000.  Cơng ty thanh tốn bù trừ sẽ thực hiện điều chỉnh tài khoản ký quỹ theo các mức giá thanh tốn hàng ngày.  Giá thanh tốn hàng ngày là trung bình các mức giá của các giao dịch cuối cùng mỗi ngày. Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ mơn Tài Chính Quốc TếBài 5: Các sản phẩm phái sinh tiền tệ 6Điều chỉnh theo thò trường$2000$2075$1425$2000$2000+ $200000+ $625- $937,50+ $75- $650- $50+ $937,5$84.375$84.450$83.800$83.750$84.687,5$1,3500/£$1,3512/£$1,3408/£$1,3400/£$1,3550/£1. Mở cửa2. Thanh toán3. Thanh toán4. Thanh toán5. Thanh toánTàikhoảnký quỹGóp thêmvào (+) hoặcrút ra khỏi(-) quỹĐiều chỉnhký quỹGiáhợp đồngGiá mởcửa hoặcgiá thanhtoánNgàySO SÁNH GIỮA HP ĐỒNG GIAO SAU VÀ HP ĐỒNG KỲ HẠNCó thể bán trên thò trườngPhải thanh toán với ngân hàngThò trường thứ cấpPhí môi giới thỏa thuậnĐược xác đònh bởi chênh lệch giámua và giá bán của ngân hàngChi phí giao dòchHầu hết được bù trừ vò thế, rất ít có giaonhận thực sựHầu hết được quyết toán bởi cácgiao nhận tiền tệ thực sựTính thanh khoảnSàn giao dòch trung tâm với hệ thống thôngtin toàn cầuThông qua mạng điện thoạitoàn cầuNơi trao đổiCông ty thanh toán bù trừKhôngNhà bảo đảmBắt buộc ký gửi với một số lượng nhất đònhvà điều chỉnh theo thò trường hàng ngàyThường là không, đôi khi đòi hỏihạn mức tín dụng từ 5% - 10%Yêu cầu ký quỹCác ngân hàng, các nhà môi giới và các côngty đa quốc gia, thích hợp cho các nhà đầu cơCác ngân hàng, các nhà môi giớivà các công ty đa quốc gia, nhữngnhà đầu tư phòng ngừa rủi roCác thành viêntham giựơc tiêu chuẩn hóa (vào thứ tư tuần thứ bacủa các tháng 3,6,9,12 v.v.)Thiết kế thích hợp cho nhu cầutừng cá nhânNgày giá trò (hay là ngày đáo hạn)Được tiêu chuẩn hóa(£62.500, Can$100.000 v.v.)Thiết kế thích hợp cho nhu cầu củatừng cá nhânQuy mô hợp đồngHP ĐỒNG GIAO SAUHP ĐỒNG KỲ HẠNGiá giao sau và giá giao sau kỳ vọngTình huống mà giá giao sau thấp hơn giá giao sau kỳ vọng đượcgọi là backwardation, nếu giá giao sau cao hơn tỷ giá giao ngaykỳ vọng thì tình huống này được gọi là contango.Giá giao sauGiá giao saukỳ vọngcontangoKỳ vọng hợp lýBackwardationNgày đáo hạnThời gian Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ mơn Tài Chính Quốc TếBài 5: Các sản phẩm phái sinh tiền tệ 7Normal backwardation và normal contango cho nhiềungày đáo hạn khác nhau của hợp đồng giao sauGiá giao sauGiá giaosau kỳ vọngNormal contangoNormal BackwardationNgày đáo hạn2 Thời gianNgày đáo hạn 1ToYết giá giao sau Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ mơn Tài Chính Quốc TếBài 5: Các sản phẩm phái sinh tiền tệ 8Các loại hợp đồng giao sau• Ngũ cốc và hạt có dầu• Gia súc sống và thòt• Thực phẩm và sợi• Kim loại và xăng dầu• Ngoại tệ• Trái phiếu và lãi suất• Chỉ số kinh tế• Chỉ số chứng khoánTHỊ TRTHỊ TRƯƯƠỜØNG CANG CÁÙC C QUYEQUYỀÀN CHON CHỌÏN TIEN TIỀÀN TEN TỆÄThò trường các quyền chọn tiền tệ9Các quyền chọn tiền tệ cho người mua cơ hộinhưng không bắt buộc mua hoặc bán với giá đãđược thỏa thuận trước, gọi là giá thực hiện trongtương lai.9Quyền chọn chỉ có giá trò cho đến ngày hết hiệulực hay ngày đến hạn.9Người mua phải trả cho người bán một khoản phícho quyền chọn gọi là phí quyền chọn. Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ mơn Tài Chính Quốc TếBài 5: Các sản phẩm phái sinh tiền tệ 9Thò trường các quyền chọn tiền tệ9Trên thò trường chính thức, các hợp đồng sẽ đượctiêu chuẩn hóa.9Trên thò trường phi chính thức OTC, chi tiết các hợpđồng không được tiêu chuẩn hóa mà sẽ được thỏathuận giữa các đối tác với nhau.1.1.ThòThòtrtrưươờøngngbabáùnnlelẻûbaobaogogồàmmcacáùcckhakháùchchhahàøngngkhôngkhôngphaphảûiilalàøngânngânhahàøngng. . 2.2.ThòThòtrtrưươờøngngbabáùnnbuônbuôngigiưữãacacáùccngânngânhahàøngngththưươngơngmamạïii, , ngânngânhahàøngngđđaầàuuttưư, , vavàøcacáùcccôngcôngtytykinhkinhdoanhdoanhchuyênchuyênmônmônhohóùaa ThòThòtrtrưươờøngngOTC OTC baobaogogồàmm2 2 bobộäphaphậänn: : Các kiểu quyền chọn :Quyền chọn kiểu Mỹ cho phép người nắm giữ thựchiện vào bất kỳ lúc nào cho đến trước ngày hết hiệu lực.Ví dụ : Quyền chọn mua một triệu euro với giá$0,90/euro từ ngày hôm nay cho đến ngày hếthiệu lực là ngày 15/09/2003. Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ mơn Tài Chính Quốc TếBài 5: Các sản phẩm phái sinh tiền tệ 10Các kiểu quyền chọn :Quyền chọn kiểu Châu Âu cho phép người nắm giữthực hiện chỉ vào ngày hết hiệu lực.Ví dụ : Quyền chọn mua một triệu euro với giá$0,90/euro chỉ vào ngày 15/09/2003.QUYEQUYỀÀN CHON CHỌÏN MUAN MUAQuyền chọn mua (Call option) cho phépngười nắm giữ được mua một ngoại tệnào đó với tỷ giá thực hiện trong mộtkhoản thời gian nhất đònh.Quyền chọn mua được gọi là :– Cao giá ITM (In the money) nếu tỷ giá giaongay > Tỷ giá thực hiện– Ngang giá ATM (At the money) nếu tỷ giá giaongay = Tỷ giá thực hiện– Kiệt giá OTM (Out of the money) nếu tỷ giágiao ngay < Tỷ giá thực hiệnQUYEQUYỀÀN CHON CHỌÏN MUAN MUA [...]... Các chi phí tiềm ẩn khi thực hiện đấu giá các dự án – Các chi phí tiềm ẩn khi mua lại các công ty khác Bài 5: Các sản phẩm phái sinh tiền tệ 11 Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ mơn Tài Chính Quốc Tế QUYỀN CHỌN BÁN Quyền chọn bán (Put option) cho phép người nắm giữ được bán một ngoại tệ nào đó với tỷ giá thực hiện trong một khoản thời gian nhất đònh QUYỀÀN CHỌÏN MUA QUYE CHO Nếu các DN kỳ vọng ngoại tệ. .. ngay > Tỷ giá thực hiện Bài 5: Các sản phẩm phái sinh tiền tệ 12 Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ mơn Tài Chính Quốc Tế QUYỀN CHỌN BÁN Các DN có thể sử dụng quyền chọn bán tiền tệ để phòng ngừa rủi ro các khoản phải thu QUYỀN CHỌN BÁN Phí quyền chọn bán sẽ cao hơn khi : Chênh lệch giữa tỷ giá thực hiện và tỷ giá giao ngay lớn hơn Thời gian đáo hạn dài hơn Tính bất ổn của tiền tệ cao hơn Tính toáùn lợïi nhuậän... = d1 − σ T Bài 5: Các sản phẩm phái sinh tiền tệ 17 Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ mơn Tài Chính Quốc Tế GIÁ TRỊ QUYỀN CHỌN TIỀN TỆ & CÔNG THỨC GARMAN KOHLHAGEN C(t) = aS(t) B* (t,T) + bB(t,T) Mark Garman và Stephen Kohlhagen đã điều chỉnh phương trình trên thành : C(t) = N(d1) x S(t) x B*(t,T) – N(d2) x X x B(t,T) Một chiến lược kinh doanh có thể có dựa trên tính bất ổn của tiền tệ là mua đồng thời... chọn bán, nếu kỳ vọng ngoại tệ tăng giá trong tương lai họ có thể bán quyền chọn bán ngoại tệ đó Lợi nhuận = Phí quyền chọn + Giá bán – Giá thực hiện Bài 5: Các sản phẩm phái sinh tiền tệ 14 Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ mơn Tài Chính Quốc Tế Lợi nhuận từ việc mua quyền chọn bán với các giá giao ngay tại ngày đáo hạn Lợïi nhuậän (Lỗ) Lơ nhua Trò giá hợp đồng: SFr62.500 Giá thực hiện: $0,64/ SFr Phí quyền... + Phí quyền chọn Bài 5: Các sản phẩm phái sinh tiền tệ 13 Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ mơn Tài Chính Quốc Tế Lợi nhuận từ việc mua quyền chọn mua với các giá giao ngay tại ngày đáo hạn Lợi nhuận (Lỗ) 2.500 1.875 Giá thực hiện 1.250 Trò giá hợp đồng: SFr 62.500 Giá thực hiện: $0,64/ SFr Phí quyền chọn: $0,02/SFr ($1.250/hợp đồng) Ngày hiệu lực: 60 ngày Lợi nhuận không giới hạn 625 0 $0,60 - 625 $0,62... hiệu lực Trong trường hợp này họ sẽ mất phí quyền chọn QUYỀÀN CHỌÏN MUA QUYE CHO Phí quyền chọn mua sẽ cao hơn khi : Chênh lệch giữa tỷ giá giao ngay và tỷ giá thực hiện lớn hơn Thời gian đáo hạn dài hơn Tính bất ổn của tiền tệ cao hơn QUYỀÀN CHỌÏN MUA QUYE CHO • Các DN có thể sử dụng quyền chọn tiền tệ để phòng ngừa rủi ro tỷ giá • Các DN có thể mua quyền chọn mua để phòng ngừa: – Các khoản phải trả... giữa ngang giá lãi suất và các quyền chọn mua quyền chọn bán ĐỒNG TIỀN I Danh mục 1 Cho vay euro 1/(1+ if) 2 Mua một quyền chọn bán một đồng euro với giá thực hiện X 3 Vay X/(1 + ih) đô la Tổng cộng II Mua một quyền chọn mua một đồng euro Giá trò đô la vào ngày hết hiệu lực nếu St+1 > X St+1 < X St+1 St+1 0 X - St+1 -X -X St+1 - X 0 St+1 - X 0 Bài 5: Các sản phẩm phái sinh tiền tệ 19 Khoa Tài Chính Doanh... trò quyền chọn (đường chấm) 6 tháng 3 tháng 1 tháng Giá trò thời gian Giá trò nội tại 0 Giáù thực hiệän Gia thự hie Giảm giá - OTM Ngang giá - ATM Giá giao ngay của đồng tiền cơ sở Cao giá - ITM Bài 5: Các sản phẩm phái sinh tiền tệ 15 Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ mơn Tài Chính Quốc Tế Giá trò quyền chọn Giá trò nội tại Giá trò thời gian Công thức Black Scholes Công thức Garman Kohlhagen Giáù trò... Báùn theo kiểåu hình bướm kie Ba kie Lãi/Lỗ Lãi/Lỗ Giáù giao ngay Gia củûa đồng cu ng tie sơ X3 tiềàn cơ sởû X1 X2 X2 X1 X3 Giáù giao ngay Gia củûa đồng cu ng tiềàn cơ sởû tie sơ Bài 5: Các sản phẩm phái sinh tiền tệ 18 Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ mơn Tài Chính Quốc Tế Mua quyền chọn mua CHÊNH LỆCH GIÁ LÊN Giá thực hiện mua quyền chọn mua Phí bán quyền chọn mua Lãi (lỗ) Giá thực hiện bán quyền chọn... tác động cùng chiều bởi sự gia tăng trong: •Thời gian hết hiệu lực •Tính bất ổn của tỷ giá •Chênh lệch lãi suất trong Giá trò nội tại bằng 0 nếu nước và lãi suất nước ngoài S-X< 0 Bài 5: Các sản phẩm phái sinh tiền tệ 16 Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ mơn Tài Chính Quốc Tế Giá quyền chọn bằng tổng cộng của: Giá trò nội tại: số Giá trò thời gian: số lượng giá lượng giá trò mà trò vượt giá trò nội tại . 5: Các sản phẩm phái sinh tiền tệ 5TRƯỜNG TIỀN TỆ GIAO SAUHP ĐỒNG TIỀN TỆ GIAO SAU 9Hợp đồng tiền tệ giao sau là một thỏa thuận giữa hai đối tácấn đònh các. Tài Chính Quốc TếBài 5: Các sản phẩm phái sinh tiền tệ 2THỊ TRƯỜNG KỲ HẠN Các hợp đồng kỳ hạn, đơi khi gọi là các thỏa thuận kỳ hạn và rất phổ biến trong