Vai trò của vàng đối với sự biến động USD - hàm ý với quản trị rủi ro

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM    VƯƠNG NGUYỄN BÍCH TRÂM VAI TRÒ CỦA VÀNG ĐỐI VỚI SỰ BIẾN ĐỘNG ĐỒNG USD - HÀM Ý VỚI QUẢN TRỊ RỦI RO LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp.Hồ Chí Minh - Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH    VƯƠNG NGUYỄN BÍCH TRÂM VAI TRÒ CỦA VÀNG ĐỐI VỚI SỰ BIẾN ĐỘNG ĐỒNG USD - HÀM Ý VỚI QUẢN TRỊ RỦI RO Chuyên ngành: Tài chính- Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG Tp Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu cá nhân tơi, hướng dẫn khoa học PGS TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Những nội dung nghiên cứu kết nghiên cứu đề tài trung thực, số liệu phục vụ cho nghiên cứu đáng tin cậy tác giả thu thập từ nguồn khác nhau, thích rõ ràng để dễ dàng tra cứu kiểm chứng TP.HCM, tháng 11 năm 2014 Tác giả Vương Nguyễn Bích Trâm MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CỤM TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU VÀ HÌNH VẼ TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Đặt vấn đề .2 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Bố cục luận văn CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Các nghiên cứu vai trò cơng cụ phòng ngừa rủi ro kênh trú ẩn an toàn vàng 2.2 Các nghiên cứu với phương pháp nghiên cứu khác đo lường mối quan hệ phụ thuộc 10 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .12 3.1 Phương pháp nghiên cứu .12 3.2 Mô hình nghiên cứu 12 3.2.1 Tổng quan Copula 13 3.2.1.1 Khái niệm 13 3.2.1.2 Điểm bật Copula phân tích phụ thuộc .13 3.2.1.3 Một số dạng hàm Copula cho mẫu hình phụ thuộc khác 16 3.3 Xây dựng giả thuyết kiểm định .18 3.4 Ước lượng kiểm định tham số phụ thuộc 18 3.4.1 Mơ hình phân phối biên 19 3.4.2 Chuyển đổi phân phối chuẩn hóa 20 3.4.3 Ước lượng copula 20 3.5 Đánh giá hiệu phòng ngừa rủi ro vàng danh mục đầu tư 23 3.5.1 Xây dựng danh mục so sánh .22 3.5.2 Mơ Monte Carlo tính tốn tỷ suất sinh lợi cho danh mục 23 3.5.3 Hiệu giảm biến động 24 3.5.4 Hiệu giảm VaR, ES kiểm định mức tổn thất trung vị 24 CHƯƠNG : DỮ LIỆU CÁC THỐNG KÊ MÔ TẢ BAN ĐẦU 27 4.1 Dữ liệu 27 4.2 Các thống kê mô tả ban đầu 28 CHƯƠNG : KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM .37 5.1 Kết kiểm định tính dừng 37 5.2 Kết kiểm định Copula thực nghiệm 37 5.3 Kiểm định mơ hình phân phối biên 43 5.4 Kiểm định mức độ phù hợp mơ hình phân phối biên 46 5.5 Ước lượng copula tính phụ thuộc 48 5.5.1 Copula phi tham số 48 5.5.2 Ước lượng Copula tham số 58 5.6 Đánh giá hiệu phòng ngừa rủi ro vàng danh mục đầu tư 62 5.6.1 Hiệu giảm biến động 62 5.6.2 Hiệu giảm VaR ES 63 CHƯƠNG 6: KẾT LUẬN 66 6.1 Kết luận kết nghiên cứu 66 6.2 Những hạn chế luận văn 67 6.3 Những gợi ý cho hướng nghiên cứu 67 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT TGHĐ : Tỷ giá hối đoái RE : Risk reduction effectiveness VaR : Value at Risk ES : Expected Shortfall AIC : Akaike Information Criterion ML : Maximum Likelihood DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 4.1 : Thống kê mô tả tỷ suất sinh lợi vàng tỷ giá USD 36 Bảng 5.1 : Kết kiểm định tính dừng 37 Bảng 5.2 : Copula thực nghiệm tỷ suất sinh lợi vàng tỷ giá USD 38 Bảng 5.3 : Mơ hình phân phối biên phù hợp 43 Bảng 5.4 : Ước lượng mơ hình phần phối biên với tỷ suất sinh lợi vàng tỷ giá USD 44 Bảng 5.5 : Kiểm định thích hợp mơ hình phân phối biên 47 Bảng 5.6 : Kiểm định phù hợp mơ hình Copula 60 Bảng 5.7 : Hiệu giảm rủi ro danh mục vàng – tiền tệ 62 Bảng 5.8 : Hiệu giảm VaR, ES kiểm định mức tổn thất trung vị 64 DANH MỤC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 4.1 : Biểu đồ tần suất tỷ suất sinh lợi vàng tỷ giá USD 28 Hình 4.2 : Biểu đồ giá vàng tỷ giá hối đối USD .33 Hình 5.1 : Ước lượng copula thực nghiệm mật độ phi tham số vàng tỷ giá USD 49 TÓM TẮT Luận văn nghiên cứu vai trò vàng nơi trú ẩn an tồn hay phương tiện phòng ngừa rủi ro đồng đô la Mỹ (USD) việc sử dụng hàm copula khác để mô tả phụ thuộc vàng USD điều kiện thị trường bình thường thị trường biến động cực mạnh Việt Nam số nước khu vực châu Á Sử dụng tập hợp nhiều loại tiền tệ, chứng thực nghiệm cho thấy: (1) Đối với Việt Nam, nghiên cứu với giá vàng giới khơng tìm thấy phụ thuộc giá vàng tỷ giá USD điều kiện thị trường bình thường tìm thấy phụ thuộc yếu giá trị USD biến động cực mạnh Còn đặt tỷ giá USD mối quan hệ với giá vàng nước tồn phụ thuộc điều kiện thị trường biến động cực mạnh cho thấy vàng hoạt động kênh trú ẩn an toàn USD biến động mạnh (2) Đối với tất nước khác tìm thấy phụ thuộc trung bình có ý nghĩa thống kê chiều vàng giảm giá USD, phù hợp với thực tế vàng hoạt động cơng cụ phòng ngừa rủi ro chống lại biến động giá USD Và tồn phụ thuộc đuôi đối xứng vàng tỷ giá USD, cho thấy vàng hoạt động kênh trú ẩn an toàn USD biến động mạnh Ngồi ra, luận văn nghiên cứu đánh giá hàm ý danh mục hỗn hợp vàng - tiền tệ, tìm kiếm chứng lợi ích đa dạng hóa giảm rủi ro bất lợi (downside risk1), qua chứng thực tính hữu dụng vàng quản lý rủi ro danh mục đầu tư tiền tệ Rủi ro liên quan đến thua lỗ, tức chênh lệch lợi nhuận thực tế so với lợi nhuận kỳ vọng lợi nhuận thực tế thấp CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Đặt vấn đề Trong nhiều năm gần giá vàng tăng mạnh kết hợp với giảm giá đồng đô la Mỹ (USD) thu hút ý nhà đầu tư, nhà quản trị rủi ro giới truyền thơng tài Điều cho thấy khả sử dụng vàng cơng cụ phòng ngừa rủi ro chống lại biến động thị trường tiền tệ kênh trú ẩn an toàn USD biến động Dựa vào kết nghiên cứu “Is gold a safe heven or a hedge for the US dollar” (Redoredo, 2013), câu hỏi nghiên cứu đặt “Đối với khu vực Châu Á, liệu vàng có vừa cơng cụ phòng ngừa rủi ro vừa kênh trú ẩn an toàn biến động giá USD hay không?” Nghiên cứu thực nghiệm tiến hành giai đoạn từ tháng 1/2003 đến tháng 6/2014, sử dụng liệu giá vàng giới, tỷ giá USD nước khu vực châu Á giá vàng nước Để nghiên cứu cấu trúc phụ thuộc vàng tỷ giá USD, luận văn sử dụng hàm Copula Các hàm Copula khác cung cấp thước đo phụ thuộc điều kiện thị trường bình thường (phụ thuộc trung bình) thị trường biến động cực độ (sự phụ thuộc đuôi) Điều quan trọng việc xác định vai trò vàng cơng cụ phòng ngừa rủi ro kênh trú ẩn an toàn 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Bài nghiên cứu tiến hành với hai mục tiêu sau: (1) Kiểm định vai trò cơng cụ phòng ngừa rủi ro kênh trú ẩn an toàn vàng biến động giá USD Trong đó, phân biệt cơng cụ phòng ngừa rủi ro tài sản trú ẩn tài sản an toàn thực thông qua việc xem xét phụ thuộc điều kiện thị trường khác (2) Đánh giá hiệu phòng ngừa rủi ro vàng danh mục đầu tư Do hiểu biết vận động đồng thời vàng USD hữu ích cho nhà quản lý danh mục đầu tư, người muốn đa dạng danh mục đầu tư, đầu tư bảo 25 Joe, H., Xu, J.J., 1996 The Estimation Method of Inference Functions for Margins for Multivariate Models Technical Report No 166 Department of Statistics, University of British Columbia 26 Jorion, P., 2007 Value at Risk: The New Benchmark for Managing Financial Risk, third ed McGraw Hill, New York 27 Joy, M., 2011 Gold and the US dollar, hedge or haven? Finance Research Letters 8, 120–131 28 Kaul, A., Sapp, S., 2006 Y2k fears and safe haven trading of the US dollar Journal of International Money and Finance 25 (5), 760–779 29 Kim, M.H., Dilts, D.A., 2011 The relationship of the value of the dollar, and the prices of gold and oil: a tale of asset risk Economics Bulletin 31 (2), 1151– 1162 30 Kroner, K.F., Ng, V.K., 1998 Modeling asymmetric movements of asset prices Review of Financial Studies 11, 844–871 31 Malliaris, A.G., Malliaris, M., 2013 Are oil, gold and the euro inter-related? Time series and neural network analysis Review of Quantitative Finance and Accounting 40 (1), 1–14 PHỤ LỤC : KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH HÀM PHÂN PHỐI BIÊN Empirical Distribution Test for GOLD Hypothesis: Uniform Date: 11/08/14 Time: 14:27 Sample: 1/10/2003 6/27/2014 Included observations: 599 Method Value Adj Value Probability Kolmogorov (D+) 0.019127 0.470513 0.6423 Kolmogorov (D-) 0.025359 0.623804 0.4592 Kolmogorov (D) 0.025359 0.623804 0.8313 Kuiper (V) 0.044486 1.096110 0.6909 (W2) 0.054154 0.053577 0.8509 Watson (U2) 0.054154 0.054060 0.6593 0.386031 0.386031 0.8625 Cramer-von Mises Anderson-Darling (A2) Parameter Value Std Error A 0.000000 B 1.000000 z-Statistic Prob * NA NA * NA NA Mean dependent Log likelihood 0.000000 var No of Coefficients * Fixed parameter value 0.500000 S.D dependent var 0.282189 Empirical Distribution Test for VND Hypothesis: Uniform Date: 11/08/14 Time: 14:14 Sample: 1/10/2003 6/27/2014 Included observations: 599 Method Value Adj Value Probability Kolmogorov (D+) 0.086290 2.122657 0.0001 Kolmogorov (D-) 0.072307 1.778682 0.0018 Kolmogorov (D) 0.086290 2.122657 0.0002 Kuiper (V) 0.158598 3.907733 0.0000 (W2) 0.410303 0.410320 0.0678 Watson (U2) 0.410303 0.410684 0.0006 1.773993 1.773993 0.1227 Cramer-von Mises Anderson-Darling (A2) Parameter Value Std Error A 0.000000 B 1.000000 z-Statistic Prob * NA NA * NA NA Mean dependent Log likelihood 0.000000 var No of Coefficients * Fixed parameter value 0.500000 S.D dependent var 0.281879 Empirical Distribution Test for JPY Hypothesis: Uniform Date: 11/08/14 Time: 14:21 Sample: 1/10/2003 6/27/2014 Included observations: 599 Method Value Adj Value Probability Kolmogorov (D+) 0.020288 0.499055 0.6077 Kolmogorov (D-) 0.020838 0.512591 0.5913 Kolmogorov (D) 0.020838 0.512591 0.9553 Kuiper (V) 0.041126 1.013304 0.8055 (W2) 0.044105 0.043511 0.9111 Watson (U2) 0.044105 0.043997 0.7770 0.349229 0.349229 0.8971 Cramer-von Mises Anderson-Darling (A2) Parameter Value Std Error A 0.000000 B 1.000000 z-Statistic Prob * NA NA * NA NA Mean dependent Log likelihood 0.000000 var No of Coefficients * Fixed parameter value 0.500000 S.D dependent var 0.282362 Empirical Distribution Test for HKD Hypothesis: Uniform Date: 11/09/14 Time: 14:04 Sample: 1/10/2003 6/27/2014 Included observations: 599 Method Value Adj Value Probability Kolmogorov (D+) 0.028040 0.689744 0.3862 Kolmogorov (D-) 0.023963 0.589475 0.4991 Kolmogorov (D) 0.028040 0.689744 0.7282 Kuiper (V) 0.052003 1.281315 0.4176 Cramer-von Mises (W2) 0.081335 0.080804 0.6843 Watson (U2) 0.081335 0.081277 0.3984 Anderson-Darling (A2) 0.396104 0.396104 0.8526 Parameter Value A 0.000000 * NA NA B 1.000000 * NA NA Std Error z-Statistic Prob Mean dependent Log likelihood 0.000000 var No of Coefficients * Fixed parameter value 0.500000 S.D dependent var 0.282915 Empirical Distribution Test for TWD Hypothesis: Uniform Date: 11/08/14 Time: 14:24 Sample: 1/10/2003 6/27/2014 Included observations: 599 Method Value Adj Value Probability Kolmogorov (D+) 0.024471 0.601957 0.4845 Kolmogorov (D-) 0.031338 0.770892 0.3047 Kolmogorov (D) 0.031338 0.770892 0.5921 Kuiper (V) 0.055809 1.375099 0.2991 (W2) 0.076789 0.076250 0.7108 Watson (U2) 0.076789 0.076724 0.4348 0.426870 0.426870 0.8217 Cramer-von Mises Anderson-Darling (A2) Parameter Value Std Error A 0.000000 B 1.000000 z-Statistic Prob * NA NA * NA NA Mean dependent Log likelihood 0.000000 var No of Coefficients * Fixed parameter value 0.500000 S.D dependent var 0.282600 Empirical Distribution Test for KRW Hypothesis: Uniform Date: 11/08/14 Time: 14:25 Sample: 1/10/2003 6/27/2014 Included observations: 599 Method Value Adj Value Probability Kolmogorov (D+) 0.025774 0.634007 0.4476 Kolmogorov (D-) 0.024416 0.600605 0.4860 Kolmogorov (D) 0.025774 0.634007 0.8163 Kuiper (V) 0.050190 1.236635 0.4808 (W2) 0.050816 0.050234 0.8715 Watson (U2) 0.050816 0.050717 0.6978 0.364607 0.364607 0.8830 Cramer-von Mises Anderson-Darling (A2) Parameter Value Std Error A 0.000000 B 1.000000 z-Statistic Prob * NA NA * NA NA Mean dependent Log likelihood 0.000000 var No of Coefficients * Fixed parameter value 0.500000 S.D dependent var 0.282273 Empirical Distribution Test for THB Hypothesis: Uniform Date: 11/08/14 Time: 14:20 Sample: 1/10/2003 6/27/2014 Included observations: 599 Method Value Adj Value Probability Kolmogorov (D+) 0.019964 0.491094 0.6173 Kolmogorov (D-) 0.019962 0.491040 0.6174 Kolmogorov (D) 0.019964 0.491094 0.9694 Kuiper (V) 0.039926 0.983743 0.8414 (W2) 0.054093 0.053516 0.8512 Watson (U2) 0.054093 0.053999 0.6600 0.371611 0.371611 0.8764 Cramer-von Mises Anderson-Darling (A2) Parameter Value Std Error A 0.000000 B 1.000000 z-Statistic Prob * NA NA * NA NA Mean dependent Log likelihood 0.000000 var No of Coefficients * Fixed parameter value 0.500000 S.D dependent var 0.281915 Empirical Distribution Test for SGD Hypothesis: Uniform Date: 11/08/14 Time: 14:26 Sample: 1/10/2003 6/27/2014 Included observations: 599 Method Value Adj Value Probability Kolmogorov (D+) 0.023156 0.569626 0.5226 Kolmogorov (D-) 0.022249 0.547293 0.5493 Kolmogorov (D) 0.023156 0.569626 0.9018 Kuiper (V) 0.045405 1.118749 0.6573 (W2) 0.046813 0.046224 0.8955 Watson (U2) 0.046813 0.046709 0.7449 0.317703 0.317703 0.9243 Cramer-von Mises Anderson-Darling (A2) Parameter Value Std Error A 0.000000 B 1.000000 z-Statistic Prob * NA NA * NA NA Mean dependent Log likelihood 0.000000 var No of Coefficients * Fixed parameter value 0.500000 S.D dependent var 0.282893 Empirical Distribution Test for INR Hypothesis: Uniform Date: 11/08/14 Time: 14:18 Sample: 1/10/2003 6/27/2014 Included observations: 599 Method Value Adj Value Probability Kolmogorov (D+) 0.024193 0.595123 0.4925 Kolmogorov (D-) 0.024094 0.592691 0.4953 Kolmogorov (D) 0.024193 0.595123 0.8707 Kuiper (V) 0.048287 1.189761 0.5502 (W2) 0.070583 0.070034 0.7482 Watson (U2) 0.070583 0.070511 0.4891 0.377246 0.377246 0.8710 Cramer-von Mises Anderson-Darling (A2) Parameter Value Std Error A 0.000000 B 1.000000 z-Statistic Prob * NA NA * NA NA Mean dependent Log likelihood 0.000000 var No of Coefficients * Fixed parameter value 0.500000 S.D dependent var 0.282755 Empirical Distribution Test for GOLD VN Hypothesis: Uniform Date: 11/08/14 Time: 14:16 Sample: 1/10/2003 6/27/2014 Included observations: 599 Probabilit Method Value Adj Value y Kolmogorov (D+) 0.029535 0.726520 0.3480 Kolmogorov (D-) 0.017978 0.442248 0.6763 Kolmogorov (D) 0.029535 0.726520 0.6668 Kuiper (V) 0.047513 1.170684 0.5790 (W2) 0.047731 0.047144 0.8901 Watson (U2) 0.047731 0.047628 0.7340 0.341098 0.341098 0.9044 Cramer-von Mises Anderson-Darling (A2) Parameter Value Std Error z-Statistic Prob A 0.000000 * NA NA B 1.000000 * NA NA Mean dependent Log likelihood 0.000000 var No of Coefficients * Fixed parameter value 0.500000 S.D dependent var 0.282521 PHỤ LỤC : KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH PHÂN PHỐI BIÊN PHÙ HỢP NHẤT (r,m,p,q) GOLD VND JPY TWD KRW SGD THB INR HKD TWD GOLD VN (0,0,0,0) -2574,0 -4626,0 -3383,0 -4406,7 -3329,7 -4211,4 -3956,0 -3.753,0 -6.892,8 -4.406,7 - 2.960,4 (0,0,0,1) -2645,2 -4624,0 -3392,6 -4471,6 -3529,5 -4234,3 -4072,6 -3.800,0 -7.001,8 -4.471,6 - 3.042,1 (0,0,0,2) -2648,5 -4621,9 -3416,3 -4516,3 -3555,4 -4256,7 -4073,1 -3.837,4 - 7.019,8 -4.516,3 - 3.057,3 (0,0,1,1) -2677,5 -4622,2 -3419,0 -4525,7 -3639,9 -4294,8 -4103,3 -3.926,7 -7.040,6 -4.525,7 -3.094,4 (0,0,1,2) -2675,5 -4598,2 -3422,4 -4524,6 -3655,5 -4295,6 -4101,3 -3.924,8 -7.039,4 -4.524,6 -3.092,4 (0,0,2,1) -2676,5 -4598,2 -3417,0 -4523,7 -3661,5 -4292,8 -4118,3 -3.925,0 -7.039,6 -4.523,7 -3.094,5 (0,0,2,2) -2674,5 -4591,8 -3420,7 -4523,9 -3660,2 -4293,6 -4116,3 - 3.922,7 -7.038,3 - 4.523,9 -3.092,5 (0,1,0,0) -2574,8 -4625,3 -3385,6 -4405,3 -3335,1 -4210,5 -3957,7 -3.753,0 -6.890,8 -4.405,3 - 2.958,5 (0,1,0,1) -2645,9 -4623,4 -3391,1 -4473,2 -3533,1 -4233,2 -4071,9 -3.804,3 - 7.002,5 -4.473,2 -3.040,2 (0,1,0,2) -2648,3 -4621,4 -3416,3 -4518,4 -3572,7 -4254,7 -4071,5 -3.837,0 -7.019,7 - 4.518,4 - 3.055,6 (0,1,1,1) -2678,0 -4621,3 -3418,9 -4529,0 -3659,2 -4293,6 -4101,8 -3.925,6 - 7.040,0 - 4.529,0 -3.092,4 (0,1,1,2) -2676,0 -4619,3 -3422,9 -4529,0 -3657,2 -4295,1 -4099,8 -3.923,6 -7.037,2 -4.529,0 -3.090,4 (0,1,2,1) -2676,9 -4619,3 -3416,9 -4527,0 -3664,3 -4291,6 -4116,3 -3.923,8 -7.038,8 -4.527,0 -3.092,5 (0,1,2,2) -2674,9 -4617,3 -3412,7 -4528,2 -3662,8 -4293,1 -4114,3 - 3.922,2 -7.036,7 -4.528,2 -3.059,8 (0,2,0,0) -2573,2 -4623,3 -3386,4 -4412,2 -3334,3 -4211,2 -3955,7 - 3.755,0 -6.888,8 -4.412,2 - 2.942,8 (0,2,0,1) -2643,9 -4621,4 -3391,7 -4474,6 -3550,9 -4233,6 -4073,2 -3.808,0 -7.000,5 - 4.474,6 - 3.043,1 (0,2,0,2) -2646,3 -4619,4 -3415,1 -4517,9 -3577,0 -4252,7 -4077,0 - 3.835,4 -7.018,2 -4.517,9 (0,2,1,1) -2676,0 -4619,3 -3418,7 -4527,7 -3658,0 -4293,0 -4099,8 -3.928,6 -7.039,0 - 4.527,7 - 3.093,0 (0,2,1,2) -2674,0 -4617,3 -3422,2 -4527,5 -3656,0 -4294,9 -4978,0 -3.926,6 - 7.036,1 - 4.527,5 -3.091,0 (0,2,2,1) -2674,9 -4617,3 -3416,7 -4525,7 -3662,5 -4291,0 -4114,4 -3.926,9 - 7.035,7 - 4.525,7 (0,2,2,2) -2672,9 -4615,3 -3420,6 -4526,7 -3661,0 -4292,9 -4112,4 3.924,7 - 7.034,3 - 4.526,7 - 3.092,2 (1,0,0,0) -2574,7 -4612,1 -3386,2 -4405,4 -3335,5 -4210,6 -3957,8 -3.753,2 -6.892,8 -4.405,4 -2.958,5 (1,0,0,1) -2645,9 -4623,4 -3391,2 -4474,4 -3531,1 -4233,4 -4072,1 -3.806,2 -7.002,2 - 4.474,4 -3.040,3 (1,0,0,2) -2648,3 -4621,4 -3416,4 -4519,0 -3566,8 -4254,7 -4071,6 - 3.837,1 -7.019,5 - 4.519,0 -3.057,7 (1,0,1,1) -2677,9 -4621,4 -3419,1 -4529,4 -3658,9 -4293,7 -4101,8 -3.925,8 - 7.039,6 - 4.529,4 - 3.092,4 (1,0,1,2) -2675,9 -4619,3 -3423,1 -4529,4 -3656,9 -4295,2 -4099,8 -3.923,8 -7.037,8 -4.529,4 -3.055,7 (1,0,2,1) -2676,9 -4619,4 -3417,1 -4527,4 -3664,0 -4291,7 -4116,3 -3.924,0 -7.039,0 -4.527,4 -3.092,5 1,0,2,2) -2674,9 -4617,4 -3421,5 -4528,6 -3662,6 -4293,2 -4114,3 -3.922,4 -7.037,0 -4.528,6 -3.090,6 1,1,0,0) -2575,3 -4623,3 -3388,3 -4470,9 -3315,9 -4208,9 -3956,3 -3.754,0 -6.888,0 - 4.470,9 -2.958,0 (1,1,0,1) -2624,1 -4621,3 -3388,8 -4473,0 -3560,7 -3975,1 -4087,2 -3.808,0 -7.000,5 -4.473,0 -3.040,8 (1,1,0,2) -2649,1 -4589,8 -3416,2 -4520,4 -3584,7 -4252,7 -4078,3 -3.835,9 -7.017,8 -4.520,4 -3.056,5 (1,1,1,1) -2679,0 -4619,3 -3422,9 -4528,4 -3658,5 -4291,9 -4102,5 -3.927,3 -7.037,3 -4.528,4 -3.092,8 (1,1,1,2) -2675,9 -4617,3 -3422,8 -4528,7 -3656,5 -4293,5 -4100,5 -3.925,3 -7.034,7 -4.528,7 3.090,8 (1,1,2,1) -2677,8 -4617,3 -3420,9 -4526,4 -3663,0 -4289,9 -4114,3 -3.925,5 -7.036,0 -4.526,4 -3.091,1 -3.057,3 -3.094,2 (1,1,2,2) -2675,8 -4615,3 -3421,3 -4527,6 -3662,6 -4291,5 -4118,8 -3.923,7 -7.031,4 -4.527,6 -3.089,1 (1,2,0,0) -2571,4 -4621,3 -3390,0 -4411,2 -3332,6 -4210,4 -3955,0 -3.753,0 -6.888,6 -4.411,2 -2.958,9 (1,2,0,1) -2644,4 -4619,4 -3394,2 -4473,6 -3559,1 -4232,2 -4079,3 -3.806,6 -7.001,5 -4.473,6 -3.042,9 (1,2,0,2) -2647,3 -4619,4 -3415,2 -4515,9 -3605,2 -4251,5 -4083,1 -3.834,0 -7.019,2 -4.515,9 -3.056,2 (1,2,1,1) -2677,1 -4617,4 -3421,7 -4526,5 -3657,6 -4291,8 -4100,6 -3.927,3 -7.035,6 -4.526,5 -3.092,8 (1,2,1,2) -2675,1 -4615,4 -3424,2 -4526,9 -3662,4 -4293,9 -4098,6 -3.925,3 -7.036,4 -4.526,9 -3.090,8 (1,2,2,1) -2676,0 -4615,3 -3419,7 -4524,5 -3669,8 -4289,8 -4112,5 -3.925,5 -7.032,4 -4.524,5 -3.094,5 (1,2,2,2) -2673,2 -4613,3 -3422,7 -4525,9 -3663,4 -4291,9 -4110,5 -3.923,6 -7.032,9 -4.525,9 -3.092,5 (2,0,0,0) -2573,3 -4623,3 -3386,9 -4412,8 -3333,5 -4210,2 -3955,8 -3.755,1 -6.890,7 -4.412,8 -2.960,6 (2,0,0,1) -2643,9 -4621,2 -3391,8 -4475,3 -3549,0 -4232,6 -4073,8 -3.808,5 -7.001,2 -4.475,3 -3.043,8 (2,0,0,2) -2646,3 -4619,4 -3415,3 -4518,8 -3575,6 -4252,7 -4076,6 -3.835,5 -7.019,4 -4.518,8 -3.058,3 (2,0,1,1) -2675,9 -4619,3 -3418,9 -4528,0 -3658,0 -4292,6 -4099,8 -3.929,0 -7.034,2 -4.528,0 -3.093,4 (2,0,1,2) -2673,9 -4617,3 -3422,4 -4527,8 -3656,0 -4294,3 -4097,8 -3.927,0 -7.036,5 -4.527,8 -3.091,4 (2,0,2,1) -2674,9 -4617,3 -3416,9 -4526,0 -3662,5 -4290,6 -4114,4 -3.927,2 -7.031,4 -4.526,0 -3.094,6 (2,0,2,0) -2672,9 -4617,3 -3420,7 -4527,0 -3661,1 -4292,3 -4112,4 -3.925,2 -7.034,5 -4.527,0 -3.092,6 (2,1,0,0) -2571,6 -4621,5 -3390,2 -4411,4 -3331,9 -4209,5 -3954,3 -3.753,1 -6.888,8 -4.411,4 -2.958,8 (2,1,0,1) -2644,0 -4618,0 -3394,3 -4473,6 -3576,2 -4231,3 -4078,5 -3.806,6 -7.002,7 -4.473,6 -3.042,9 (2,1,0,2) -2647,3 -4617,3 -3415,3 -4518,4 -3602,7 -4251,2 -4081,4 -3.834,0 -7.020,4 -4.518,4 -3.056,4 (2,1,1,1) -2676,2 -4617,3 -3421,8 -4526,9 -3664,2 -4291,3 -4100,6 -3.896,6 -7.036,4 -4.526,9 -3.092,7 (2,1,1,2) -2674,2 -4615,3 -3424,3 -4526,9 -3655,6 -4293,2 -4098,6 -3.925,4 -7.034,2 -4.526,9 -3.090,7 (2,1,2,1) -2676,0 -4615,3 -3429,8 -4524,5 -3670,0 -4289,3 -4112,5 -3.925,5 -7.034,4 -4.524,5 -3.094,4 (2,1,2,2) -2672,3 -4613,4 -3422,8 -4525,9 -3668,4 -4291,2 -4112,9 -3.926,6 -7.030,5 -4.525,9 -3.092,4 (2,2,0,0) -2580,5 -4619,5 -3389,2 -4409,5 -3358,8 -4214,4 -3953,8 -3.751,1 -6.890,7 -4.409,5 -2.957,7 (2,2,0,1) -2645,0 -4617,4 -3392,0 -4517,7 -3580,3 -4233,4 -4093,6 3.806,6 -7.001,4 -4.517,7 3.041,3 (2,2,0,2) -2647,8 -1686,2 -3413,6 -4517,7 -3580,3 -4273,6 -4086,2 -3.832,0 -7.024,0 -4.517,7 -3.055,7 (2,2,1,1) -2677,9 -4622,6 -3420,3 -4524,6 -3662,3 -4292,9 -4098,8 -3.929,1 -7.038,1 -4.524,6 -3.091,1 (2,2,1,2) -2675,9 -4615,3 -3418,9 -4525,1 -3660,9 -4294,9 -4096,9 -3.927,1 -7.035,6 -4.525,1 -3.089,1 (2,2,2,1) -2676,8 -4621,4 -3417,1 -4523,2 -3662,3 -4290,9 -4128,9 -3.923,6 -7.035,8 -4.523,2 -3.092,5 (2,2,2,2) -2674,8 -4611,3 -3420,3 -4524,3 -3669,5 -4292,9 -4114,7 -3.921,4 -7.033,4 4.524,3 -3.090,5 ... CHÍ MINH    VƯƠNG NGUYỄN BÍCH TRÂM VAI TRÒ CỦA VÀNG ĐỐI VỚI SỰ BIẾN ĐỘNG ĐỒNG USD - HÀM Ý VỚI QUẢN TRỊ RỦI RO Chuyên ngành: Tài chính- Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH... có ý nghĩa thống kê chiều vàng giảm giá USD, phù hợp với thực tế vàng hoạt động cơng cụ phòng ngừa rủi ro chống lại biến động giá USD Và tồn phụ thuộc đuôi đối xứng vàng tỷ giá USD, cho thấy vàng. .. bất lợi, nghiên cứu xem xét hàm ý phụ thuộc trung bình phụ thuộc thị trường vàng – USD quản trị rủi ro cách so sánh rủi ro danh mục nắm giữ đồng thời vàng – USD với rủi ro danh mục tiền tệ đơn giản