Nghiên cứu các nhân tố tác động đến mức độ định dưới giá của cổ phiếu lần đầu phát hành ra công chúng trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN DUY TÂN NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN MỨC ĐỘ ĐỊNH DƯỚI GIÁ CỦA CỔ PHIẾU LẦN ĐẦU PHÁT HÀNH RA CÔNG CHÚNG TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN DUY TÂN NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN MỨC ĐỘ ĐỊNH DƯỚI GIÁ CỦA CỔ PHIẾU LẦN ĐẦU PHÁT HÀNH RA CƠNG CHÚNG TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS LÊ THỊ PHƯƠNG VY TP Hồ Chí Minh – Năm 2019 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sỹ kinh tế “Nghiên cứu nhân tố tác động đến mức độ định giá cổ phiếu lần đầu phát hành công chúng thị trường chứng khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi với hỗ trợ từ phía giảng viên hướng dẫn TS Lê Thị Phương Vy Các số liệu sử dụng để phân tích, đánh giá luận văn có nguồn gốc rõ ràng tổng hợp từ nguồn thông tin đáng tin cậy Nội dung luận văn đảm bảo không chép cơng trình nghiên cứu khác TP.HCM, ngày tháng 06 năm 2019 Tác giả Nguyễn Duy Tân ii MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU TÓM LƯỢC ABSTRACT LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT 1.1 Khái quát hoạt động IPO chế định giá IPO 1.1.1 Khái quát hoạt động IPO 1.1.2 Định giá IPO 1.2 Khái niệm lý thuyết liên quan đến tượng định giá cổ phiếu phát hành lần đầu công chúng 1.2.1 Khái niệm tượng định giá 1.2.2 Tác động tượng định giá doanh nghiệp thực IPO 1.2.3 Các lý thuyết giải thích tượng định giá phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng giới 1.3 Bằng chứng thực nghiệm việc định giá IPO 12 1.3.1 Bằng chứng thị trường phát triển 13 1.3.2 Bằng chứng thị trường 14 1.3.3 Bằng chứng thị trường Việt Nam 15 1.4 Nghiên cứu nhân tố tác động đến việc định giá IPO 16 1.4.1 Tỷ lệ nguồn vốn nội nắm giữ 17 1.4.2 Danh tiếng nhà bảo lãnh phát hành 17 1.4.3 Tỷ lệ mua vượt mức 18 1.4.4 Độ trễ niêm yết 18 1.4.5 Giá khởi điểm 19 1.4.6 Thời gian hoạt động doanh nghiệp 20 1.4.7 Quy mô doanh nghiệp phát hành 20 1.4.8 Quy mô đợt phát hành 21 CHƯƠNG 2: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 22 2.1 2.2 2.3 Phương pháp nghiên cứu 22 Mơ hình nghiên cứu 22 Chọn mẫu liệu 27 CHƯƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 28 iii 3.1 Thống kê mô tả mẫu liệu kiểm định có hay khơng tượng định giá cổ phiếu IPO 28 3.1.1 Thống kê mô tả mẫu liệu 28 3.1.2 Kiểm định có hay khơng tượng định giá cổ phiếu IPO 32 3.2 Kết chạy mơ hình hồi quy 33 3.3 Kiểm định độ tin cậy mơ hình 34 3.3.1 Kiểm định phương sai thay đổi 35 3.3.2 Kiểm định tượng tự tương quan mô hình 37 3.3.3 Kiểm định dạng hàm mơ hình hồi quy 38 3.4 Giải thích tác động nhân tố đến mức độ định giá cổ phiếu IPO 39 KẾT LUẬN 42 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 47 PHỤ LỤC 51 iv DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt IPO HNX HOSE OLS Diễn giải Chào bán chứng khốn lần đầu cơng chúng Initial Public Offering Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội Hanoi Stock Exchange Sở Giao dịch Chứng khoán Thành Hochiminh Stock phố Hồ Chí Minh Hồi quy theo phương pháp bình phương nhỏ Thị trường đăng ký giao dịch UPCOM Gốc Tiếng Anh (nếu có) chứng khốn công ty đại chúng chưa niêm yết TTCK Thị trường chứng khoán TSSL Tỷ suất sinh lợi Exchange Ordinary Least Squares v DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.2.1: Mô tả biến độc lập mơ hình 26 Bảng 3.1.1: Kết thống kê mô tả biến MAR ngày giao dịch thứ 1, thứ 2, thứ mẫu 28 Bảng 3.1.2: Thống kê mức độ định giá ngày giao dịch theo năm 29 Bảng 3.1.3: Thống kê mô tả biến độc lập mẫu 30 Bảng 3.1.4: Ma trận hệ số tương quan biến độc lập 31 Bảng 3.1.5: Kết mơ hình hồi quy phụ 32 Bảng 3.1.6 Kiểm định T-Test cho biến mar_1, mar_2, mar_3 32 Bảng 3.2.1: Kết hồi quy mơ hình 33 Bảng 3.3.1: Kiểm định phương sai thay đổi mơ hình hồi quy 35 Bảng 3.3.2: Kết thực phương pháp Robust standard errors 36 Bảng 3.3.3: Kết kiểm định Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test 37 Bảng 3.3.4: Kết kiểm định Ramsey RESET Test mô hình 38 vi TĨM LƯỢC Các chứng thực nghiệm cho thấy hoạt động IPO giới tồn đặc điểm bị định giá thấp Vì vậy, nghiên cứu thực nhằm xem xét đợt IPO thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam có tồn tượng định giá xác định nhân tố tác động đến mức độ định giá IPO bối cảnh TTCK Việt Nam chưa phát triển, đặc trưng bất cân xứng thông tin cao, hiệu thông tin thấp nhà đầu tư thiếu kiến thức đầu tư Bài nghiên cứu sử dụng phương pháp hồi quy bình phương bé (OLS) để xác định mức độ ảnh hưởng nhân tố mẫu gồm 115 đợt IPO TTCK Việt Nam giai đoạn 2012 - 2018 Kết cho thấy, trung bình tỷ suất sinh lợi ban đầu điều chỉnh theo thị trường cho ba ngày giao dịch 12.88%, 16.9% 19.93% Việc định giá thấp có liên quan đến tỷ lệ vốn nội nắm giữ, quy mô phát hành, tỷ lệ đăng ký mua vượt mức mức giá phát hành Còn nhân tố tuổi công ty độ trễ niêm yết dường không làm giảm số vốn huy động danh nghĩa nhà phát hành Nó cho thấy việc định giá bị dẫn dắt nhà đầu tư phi lý trí tìm kiếm lợi nhuận ngắn hạn Nhìn chung, kết nhà đầu tư dựa vào thông tin xung quanh IPO để đưa định giá IPOs Từ khóa: định giá, tỷ suất sinh lợi ban đầu, phát hành chứng khoán lần đầu công chúng (IPO) vii ABSTRACT The experimental evidences shows that IPO activity in the world exists a feature that is undervalued Therefore, the research is done to consider the IPO sessions in the stock market (Vietnam stock market), Vietnam has a phenomenon of under-pricing and determines the factors affecting the IPO price In the context, Vietnam stock market is still underdeveloped, characterized by high information asymmetry, low information efficiency and investors lacking investment knowledge The paper uses the least squares regression method (OLS) to determine the influence of the above factors including 115 IPO sessions in Vietnam stock market in the period of 2012-2018 The results show that, the initial rate of return was adjusted to market for the first three trading days of 12.88%, 16.9% and 19.93% respectively The low valuation relates to the ratio of internal capital held, the size of issuance, the rate of over-subscription and the issue price The age factors of the company and the listing delay not seem to reduce the mobilized capital on behalf of the issuer It shows that undervaluation is driven by irrational investors seeking profits in the short term Overall, the results indicate that investors rely on information around IPO to set IPOs valuations Keywords: lower price, initial rate of return, initial public offering (IPO) LỜI MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng (IPO) hoạt động vô quan trọng doanh nghiệp định niêm yết, đánh dấu bước ngoặt quan trọng vòng đời doanh nghiệp Hoạt động IPO doanh nghiệp diễn thành công tiền đề không cho phát triển doanh nghiệp nói riêng mà cho kinh tế nói chung Tuy nhiên hoạt động IPO giới tồn đặc điểm định giá IPO thấp Các nghiên cứu thực nghiệm nhiều thị trường nước phát triển thị trường giá cổ phần doanh nghiệp niêm yết định giá ngày đầu giao dịch mức độ khác quốc gia Như vậy, việc xác định mức độ định nhân tố ảnh hưởng đến việc định giá cần thiết để đưa chiến lược IPO đầu tư vào cổ phiếu IPO hiệu Vậy vấn đề đặt Việt Nam mà TTCK so với giới non trẻ hoạt động sơ khai liệu có xảy tượng định giá cổ phần lần đầu niêm yết Chính vậy, tác giả muốn thực nghiên cứu để xác định nhân tố ảnh hưởng đến việc định giá mức độ định giá cổ phiếu lần đầu phát hành cơng chúng thị trường chứng khốn Việt Nam Mục tiêu nghiên cứu Nghiên cứu thực với mục tiêu sau: • Xem xét có hay không tượng định giá cổ phần doanh nghiệp thực IPO thị trường chứng khoán Việt Nam • Đưa chứng thực nghiệm nhân tố ảnh hưởng đến việc định giá mức độ định giá cổ phần doanh nghiệp lần đầu niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 56 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.173520 0.127605 0.370119 14.79474 -45.26495 3.779124 0.001869 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.169024 0.396264 0.908956 1.076038 0.976774 1.778789 Kiểm định khắc phục phương sai thay đổi mơ hình hồi quy (mar_2) a) Kiểm định mơ hình Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 2.460340 49.79077 74.97380 “Prob F(27,87) Prob Chi-Square(27) Prob Chi-Square(27)” 0.0009 0.0048 0.0000 “Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 05/04/19 Time: 09:16 Sample: 115 Included observations: 115” Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C CAPRET^2 CAPRET*LAGE CAPRET*LDEL CAPRET*LOSIZE CAPRET*LPRICE CAPRET*OVER CAPRET LAGE^2 LAGE*LDEL LAGE*LOSIZE LAGE*LPRICE LAGE*OVER LAGE LDEL^2 LDEL*LOSIZE LDEL*LPRICE 38.11043 0.594408 -0.683745 0.069710 0.033802 1.711527 -0.096740 -15.39972 0.073649 0.082161 0.023966 -0.004956 -0.004686 -0.986794 0.075787 0.023944 0.222051 22.49409 0.715496 0.273908 0.241403 0.161089 1.165744 0.213916 9.229981 0.029044 0.045573 0.026059 0.247950 0.043788 2.117803 0.029066 0.021101 0.120355 1.694242 0.830764 -2.496258 0.288772 0.209832 1.468185 -0.452233 -1.668445 2.535753 1.802860 0.919668 -0.019989 -0.107007 -0.465952 2.607386 1.134755 1.844963 0.0938 0.4084 0.0144 0.7734 0.8343 0.1457 0.6522 0.0988 0.0130 0.0749 0.3603 0.9841 0.9150 0.6424 0.0107 0.2596 0.0684 57 LDEL*OVER LDEL LOSIZE^2 LOSIZE*LPRICE LOSIZE*OVER LOSIZE LPRICE^2 LPRICE*OVER LPRICE OVER^2 OVER R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) -0.005705 -3.795397 -0.008064 0.059593 -0.008784 -0.377147 -0.012704 -0.040495 -3.572633 0.005448 0.657486 0.432963 0.256986 0.205813 3.685249 34.65623 2.460340 0.000874 0.034015 1.166757 0.011499 0.093978 0.019216 0.769674 0.250535 0.090622 4.006327 0.009485 0.774663 -0.167723 -3.252947 -0.701296 0.634112 -0.457114 -0.490009 -0.050706 -0.446851 -0.891748 0.574450 0.848738 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.8672 0.0016 0.4850 0.5277 0.6487 0.6254 0.9597 0.6561 0.3750 0.5671 0.3984 0.128650 0.238768 -0.115761 0.552571 0.155512 1.860599 b) Khắc phục phương sai thay đổi Dependent Variable: MAR_2 Method: Least Squares Date: 05/04/19 Time: 09:18 Sample: 115 Included observations: 115 White heteroskedasticity-consistent standard errors & covariance Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob CAPRET LAGE LDEL LOSIZE LPRICE OVER C 0.636307 -0.086509 0.071290 0.096210 -0.365650 0.040919 0.468824 0.292111 0.055610 0.048675 0.026459 0.156864 0.022655 1.819924 2.178301 -1.555645 1.464614 3.636132 -2.330996 1.806181 0.257606 0.0316 0.1227 0.1459 0.0004 0.0216 0.0737 0.7972 “R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid 0.173520 0.127605 0.370119 14.79474 “Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion 0.169024 0.396264 0.908956 1.076038 58 Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Prob(Wald F-statistic)” -45.26495 3.779124 0.001869 0.002694 Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Wald F-statistic” 0.976774 1.778789 3.603811 Kiểm định tự tương quan mơ hình hồi quy (mar_2) Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared 0.561281 1.205112 Prob F(2,106) Prob Chi-Square(2) 0.5722 0.5474 Test Equation: Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 05/04/19 Time: 09:16 Sample: 115 Included observations: 115 Presample missing value lagged residuals set to zero Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob CAPRET LAGE LDEL LOSIZE LPRICE OVER C RESID(-1) RESID(-2) -0.005674 0.005465 -0.006557 -0.003998 0.017743 -0.002019 -0.035698 0.052069 -0.097294 0.274394 0.048507 0.043948 0.026955 0.152274 0.024542 1.417176 0.101845 0.104620 -0.020678 0.112664 -0.149193 -0.148305 0.116522 -0.082266 -0.025190 0.511254 -0.929977 0.9835 0.9105 0.8817 0.8824 0.9075 0.9346 0.9800 0.6102 0.3545 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.010479 -0.064202 0.371632 14.63970 -44.65921 0.140320 0.997129 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 2.36E-16 0.360248 0.933204 1.148024 1.020398 1.850731 59 Kiểm định thiếu biến mơ hình hồi quy (mar_2) “Ramsey RESET Test Equation: UNTITLED Specification: MAR_2 CAPRET LAGE LDEL LOSIZE LPRICE OVER C Omitted Variables: Squares of fitted values” “t-statistic F-statistic Likelihood ratio” Value 0.569833 0.324710 0.348459 df 107 (1, 107) Probability 0.5700 0.5700 0.5550 Sum of Sq 0.044761 14.79474 14.74998 14.74998 df 108 107 107 Mean Squares 0.044761 0.136988 0.137850 0.137850 Value -45.26495 -45.09072 df 108 107 “F-test summary: Test SSR Restricted SSR Unrestricted SSR Unrestricted SSR” “LR test summary: Restricted LogL Unrestricted LogL” Unrestricted Test Equation: Dependent Variable: MAR_2 Method: Least Squares Date: 05/04/19 Time: 09:17 Sample: 115 Included observations: 115 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob CAPRET LAGE LDEL LOSIZE LPRICE OVER C FITTED^2 0.514232 -0.063210 0.056611 0.074580 -0.331555 0.035818 0.779982 0.601770 0.345701 0.063177 0.049957 0.046274 0.162577 0.026024 1.515910 1.056046 1.487503 -1.000524 1.133189 1.611722 -2.039368 1.376343 0.514531 0.569833 0.1398 0.3193 0.2597 0.1100 0.0439 0.1716 0.6079 0.5700 “R-squared 0.176021 Mean dependent var 0.169024 60 Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)” 0.122116 0.371282 14.74998 -45.09072 3.265382 0.003500 S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.396264 0.923317 1.114269 1.000823 1.776538 Mơ hình hồi quy (mar_3) Dependent Variable: MAR_3 Method: Least Squares Date: 05/02/19 Time: 16:22 Sample: 115 Included observations: 115 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob CAPRET LAGE LDEL LOSIZE LPRICE OVER C 0.731262 -0.085027 0.088356 0.110290 -0.423858 0.055002 0.489252 0.303922 0.053947 0.047946 0.029647 0.169330 0.027371 1.584061 2.406084 -1.576125 1.842843 3.720112 -2.503146 2.009466 0.308859 0.0178 0.1179 0.0681 0.0003 0.0138 0.0470 0.7580 “R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)” 0.173601 0.127690 0.415893 18.68042 -58.67418 3.781251 0.001860 “Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat” 0.199286 0.445293 1.142160 1.309243 1.209978 1.726331 10 Kiểm định khắc phục phương sai thay đổi mơ hình hồi quy (mar_3) a) Kiểm định mơ hình Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 3.065609 56.06783 76.48767 “Prob F(27,87) Prob Chi-Square(27) Prob Chi-Square(27)” 0.0000 0.0008 0.0000 61 “Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 05/04/19 Time: 09:20 Sample: 115 Included observations: 115” Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C CAPRET^2 CAPRET*LAGE CAPRET*LDEL CAPRET*LOSIZE CAPRET*LPRICE CAPRET*OVER CAPRET LAGE^2 LAGE*LDEL LAGE*LOSIZE LAGE*LPRICE LAGE*OVER LAGE LDEL^2 LDEL*LOSIZE LDEL*LPRICE LDEL*OVER LDEL LOSIZE^2 LOSIZE*LPRICE LOSIZE*OVER LOSIZE LPRICE^2 LPRICE*OVER LPRICE OVER^2 OVER 51.73461 0.546552 -1.142158 0.105960 -0.038108 2.422380 -0.252283 -18.63211 0.113030 0.094521 0.045570 -0.130938 0.023895 -0.347986 0.073006 0.039206 0.266834 -0.015924 -4.626961 -0.004040 0.084724 -0.011127 -0.907307 -0.016569 -0.044138 -4.537630 0.006129 0.840258 25.69968 0.817461 0.312942 0.275805 0.184045 1.331872 0.244401 10.54533 0.033183 0.052067 0.029773 0.283285 0.050028 2.419608 0.033208 0.024108 0.137507 0.038862 1.333029 0.013138 0.107371 0.021955 0.879359 0.286238 0.103536 4.577262 0.010836 0.885059 2.013045 0.668597 -3.649741 0.384185 -0.207056 1.818778 -1.032251 -1.766859 3.406237 1.815368 1.530619 -0.462214 0.477634 -0.143819 2.198427 1.626295 1.940510 -0.409758 -3.471012 -0.307477 0.789078 -0.506827 -1.031781 -0.057886 -0.426307 -0.991341 0.565586 0.949381 0.0472 0.5055 0.0004 0.7018 0.8365 0.0724 0.3048 0.0808 0.0010 0.0729 0.1295 0.6451 0.6341 0.8860 0.0306 0.1075 0.0556 0.6830 0.0008 0.7592 0.4322 0.6136 0.3050 0.9540 0.6709 0.3243 0.5731 0.3451 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood 0.487546 0.328509 0.235144 4.810449 19.33521 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 0.162438 0.286955 0.150692 0.819023 0.421964 62 F-statistic Prob(F-statistic) 3.065609 0.000043 Durbin-Watson stat 1.709004 b) Khắc phục phương sai thay đổi Dependent Variable: MAR_3 Method: Least Squares Date: 05/04/19 Time: 09:21 Sample: 115 Included observations: 115 White heteroskedasticity-consistent standard errors & covariance Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob CAPRET LAGE LDEL LOSIZE LPRICE OVER C 0.731262 -0.085027 0.088356 0.110290 -0.423858 0.055002 0.489252 0.348947 0.063746 0.054164 0.030780 0.171358 0.023246 2.024103 2.095623 -1.333846 1.631275 3.583151 -2.473523 2.366102 0.241713 0.0385 0.1851 0.1057 0.0005 0.0149 0.0198 0.8095 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Prob(Wald F-statistic) 0.173601 0.127690 0.415893 18.68042 -58.67418 3.781251 0.001860 0.001922 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Wald F-statistic 0.199286 0.445293 1.142160 1.309243 1.209978 1.726331 3.765684 11 Kiểm định tự tương quan mơ hình hồi quy (mar_3) Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared Test Equation: Dependent Variable: RESID Method: Least Squares 0.646788 1.386488 Prob F(2,106) Prob Chi-Square(2) 0.5258 0.5000 63 Date: 05/04/19 Time: 09:20 Sample: 115 Included observations: 115 Presample missing value lagged residuals set to zero Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob CAPRET LAGE LDEL LOSIZE LPRICE OVER C RESID(-1) RESID(-2) -0.029742 0.007596 -0.004511 -0.003860 0.015661 -0.001870 -0.020671 0.078273 -0.089986 0.309391 0.054669 0.049421 0.030256 0.170886 0.027512 1.589429 0.102810 0.104893 -0.096131 0.138939 -0.091276 -0.127594 0.091643 -0.067952 -0.013005 0.761338 -0.857887 0.9236 0.8898 0.9274 0.8987 0.9272 0.9460 0.9896 0.4481 0.3929 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.012056 -0.062505 0.417260 18.45520 -57.97673 0.161697 0.995286 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 6.06E-16 0.404800 1.164813 1.379633 1.252007 1.830038 12 Kiểm định thiếu biến mơ hình hồi quy (mar_3) Ramsey RESET Test Equation: UNTITLED Specification: MAR_3 CAPRET LAGE LDEL LOSIZE LPRICE OVER C Omitted Variables: Squares of fitted values t-statistic F-statistic Likelihood ratio Value 0.787446 0.620072 0.664509 df 107 (1, 107) Probability 0.4328 0.4328 0.4150 Sum of Sq 0.107630 18.68042 18.57278 df 108 107 Mean Squares 0.107630 0.172967 0.173577 F-test summary: Test SSR Restricted SSR Unrestricted SSR 64 Unrestricted SSR 18.57278 107 Value -58.67418 -58.34193 df 108 107 0.173577 LR test summary: Restricted LogL Unrestricted LogL Unrestricted Test Equation: Dependent Variable: MAR_3 Method: Least Squares Date: 05/04/19 Time: 09:20 Sample: 115 Included observations: 115 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob CAPRET LAGE LDEL LOSIZE LPRICE OVER C FITTED^2 0.526643 -0.052404 0.062568 0.074169 -0.355740 0.043154 0.936378 0.756960 0.400272 0.068095 0.058133 0.054646 0.190413 0.031276 1.685386 0.961285 1.315714 -0.769572 1.076305 1.357278 -1.868258 1.379748 0.555587 0.787446 0.1911 0.4432 0.2842 0.1775 0.0645 0.1705 0.5797 0.4328 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.178363 0.124611 0.416626 18.57278 -58.34193 3.318253 0.003096 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.199286 0.445293 1.153773 1.344725 1.231279 1.737597 65 Phụ lục 2: Thông tin mẫu STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 Tên doanh nghiệp Tổng Công ty Cảng Hàng không Việt Nam - CTCP Công Ty Cổ Phần Nông lâm nghiệp Bình Dương Tổng cơng ty đầu tư phát triển cơng nghiệp - CTCP CTCP May mặc Bình Dương CTCP Xây lắp Vật liệu xây dựng Đồng Tháp CTCP Cấp nước Bình Định Cơng ty Cổ phần Chè Biển Hồ CTCP Vắc xin sinh phẩm Nha Trang Công ty cổ phần Cấp nước Bạc Liêu Công ty Cổ phần Cao su Bà Rịa CTCP Xe khách Sài Gòn CTCP Lọc hóa dầu Bình Sơn CTCP Cơng trình đô thị Bến Tre CTCP Dịch vụ du lịch Bến Thành Cơng ty cổ phần nước - mơi trường bình dương Tổng Công ty Xây dựng số - CTCP CTCP Cảng Cần Thơ Công ty cổ phần Chiếu sáng công cộng TP HCM CTCP XNK Đầu tư Chợ Lớn Cơng ty Cổ phần Cấp nước Cần Thơ Mã CK Ngày IPO Ngày giao dịch ACV 10/12/2015 21/11/2016 AFC 27/06/2016 12/06/2017 BCM 01/12/2017 21/02/2018 BDG 01/10/2015 06/04/2016 BDT 06/09/2016 06/09/2017 BDW 31/12/2014 14/10/2015 BHG 31/07/2018 30/10/2018 BIO 16/03/2016 30/08/2018 BLW 28/05/2015 19/10/2018 BRR 11/03/2016 16/06/2017 BSG BSR 08/03/2016 17/01/2018 21/11/2016 01/03/2018 BTU 05/12/2014 11/03/2016 BTV 09/12/2014 03/03/2017 BWE 10/08/2016 20/07/2017 CC1 20/07/2016 20/07/2017 CCT 31/12/2014 30/06/2017 CHS 19/02/2016 12/01/2017 CLX 04/03/2016 01/03/2017 CTW 20/05/2015 30/09/2016 66 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 CTCP Xe lửa Dĩ An CTCP Phân bón Dầu khí Cà Mau Cơng ty CP Cấp nước Đồng Nai Công ty Cổ phần Dịch vụ Du lịch Phú Thọ CTCP Cấp nước Môi trường đô thị Đồng Tháp Cơng ty cổ phần Lương thực Thành phố Hồ Chí Minh CTCP Cà phê Gia Lai Tổng Công ty Vật liệu Xây dựng Số - CTCP Công ty cổ phần Lâm nghiệp Sài Gòn CTCP Cơng trình giao thơng Sài Gòn Tập đồn Cơng nghiệp Cao su Việt Nam CTCP Cơng Trình Cầu Phà TP.HCM Tổng cơng ty Hàng không Việt Nam - CTCP CTCP Cấp nước Thừa Thiên Huế (Huewaco) Công ty Cổ phần Cao su công nghiệp CTCP Xuất nhập Kiên Giang CTCP Thương mại Kiên Giang CTCP Vật liệu xây dựng Bình Dương Cơng Ty Cổ Phần Cấp nước Bến Tre CTCP Mơi trường đô thị Nha Trang Tổng công ty Dầu Việt Nam - CTCP DAR 14/12/2015 11/05/2017 DCM 11/12/2014 31/03/2015 DNW 17/11/2014 16/03/2016 DSP 31/12/2015 17/10/2018 DWS 22/02/2017 24/01/2019 FCS 15/07/2016 03/03/2017 FGL 31/07/2018 14/09/2018 FIC 19/08/2016 02/08/2018 FRM 15/12/2015 24/11/2017 GTS 01/02/2016 21/10/2016 GVR 02/02/2018 21/03/2018 HFB 01/02/2016 30/03/2017 HVN 14/11/2014 03/01/2017 HWS 24/11/2016 27/07/2018 IRC 05/12/2017 22/01/2018 KGM 08/06/2016 21/09/2017 KTC 29/03/2017 22/06/2018 MVC 30/12/2015 22/03/2017 NBT 24/09/2015 01/06/2016 NUE 10/10/2014 20/02/2017 OIL 25/01/2018 07/03/2018 67 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 CTCP Cấp nước Phú n Cơng ty Cổ phần Cao su Tân Biên CTCP Trục vớt cứu hộ Việt Nam CTCP Dịch vụ Hàng không sân bay Tân Sơn Nhất Tổng công ty Thủy sản Việt Nam-CTCP CTCP Phục vụ mặt đất Sài Gòn CTCP Cảng Sài Gòn Cơng ty Cổ phần Nước giải khát Sanest Khánh Hòa Tổng CTCP Phát triển Khu công nghiệp (Sonadezi) CTCP Vận Tải Đường Sắt Sài Gòn CTCP Hơi Kỹ Nghệ Que Hàn Cơng ty Cổ phần Cấp nước Trung An CTCP Cấp nước Tân Hòa CTCP Tổng cơng ty Tín Nghĩa Tổng cơng ty Thương mại Xuất Nhập Thanh Lễ CTCP Công Ty Cổ Phần Cấp nước Trà Vinh Tập đồn Dệt May Việt Nam CTCP Xây dựng Sản xuất vật liệu xây dựng Biên Hòa CTCP Cấp nước Vĩnh Long Tổng công ty Công nghiệp Dầu thực vật Việt NamCTCP (Vocarimex) CTCP Việt Nam Kỹ nghệ Súc sản PWS 07/09/2015 30/06/2017 RTB 11/03/2016 07/11/2016 SAL 29/12/2014 20/10/2017 SAS 18/09/2014 09/03/2015 SEA 12/12/2014 23/12/2016 SGN 08/12/2014 10/12/2015 SGP 30/06/2015 25/04/2016 SKH 11/09/2017 25/10/2017 SNZ 30/12/2015 20/11/2017 SRT 07/12/2015 25/11/2016 SVG 10/11/2014 06/04/2016 TAW 24/10/2014 29/07/2016 THW 17/09/2014 01/03/2016 TID 01/04/2016 12/12/2018 TLP 31/10/2017 08/12/2017 TVW 06/05/2016 11/12/2017 VGT 22/09/2014 03/01/2017 VLB 23/09/2015 22/09/2016 VLW 14/04/2016 17/07/2017 VOC 25/07/2014 19/09/2016 VSN 07/03/2016 21/10/2016 68 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 Cơng ty CP Cấp nước Tây Ninh CTCP Cấp nước Ninh Bình Tổng cơng ty thương mại Hà Nội - Công ty cổ phần Tổng cơng ty Điện lực Dầu khí Việt Nam-CTCP Tổng công ty Sông Đà CTCP Tổng công ty Máy Thiết bị công nghiệp - CTCP CTCP Bột mỳ Vinafood Tổng công ty Máy động lực Máy nông nghiệp Việt Nam - CTCP Tổng cơng ty Cơ khí xây dựng - CTCP Tổng công ty Dược Việt Nam - CTCP Tổng công ty tư vấn xây dựng Việt Nam - CTCP CTCP Đầu tư thương mại Dịch vụ Quốc tế Tổng công ty Lâm nghiệp Việt Nam Tổng công ty 36 - CTCP CTCP Sách Việt Nam CTCP Kinh doanh nước Hải Dương Công ty Cổ phần Cấp nước Nghệ An CTCP Vận tải đường sắt Hà Nội CTCP Địa chất Việt Bắc TKV Tổng công ty lắp máy Việt Nam - CTCP CTCP Địa chất mỏ - TKV CTCP Cơ điện Cơng trình WTN 18/12/2015 16/11/2017 NNB 20/08/2015 20/10/2016 HTM 30/03/2018 04/05/2018 POW 31/01/2018 06/03/2018 SJG 25/12/2017 12/02/2018 MIE 21/11/2016 15/12/2017 BMV 28/10/2016 06/06/2017 VEA 29/08/2016 02/07/2018 TCK 11/07/2016 27/10/2017 DVN 22/06/2016 19/05/2017 VGV 14/06/2016 17/07/2017 ILS 06/06/2016 19/03/2018 VIF 21/04/2016 12/01/2017 G36 VNB 14/04/2016 24/03/2016 26/12/2016 15/07/2016 HDW 29/01/2016 03/11/2017 NAW 23/12/2015 04/08/2017 HRT 10/12/2015 15/09/2016 VBG 07/12/2015 24/03/2017 LLM 26/11/2015 16/08/2017 MGC MES 19/11/2015 29/10/2015 09/06/2016 12/12/2016 69 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 CTCP Giống gia súc Hà Nội CTCP Cấp nước Điện Biên CTCP Giày Thượng Đình CTCP Địa Hà Nội Tổng công ty Điện lực TKV CTCP Công ty Cổ phần Du lịch Dịch vụ Hà Nội CTCP Trung tâm hội chợ triển lãm Việt Nam CTCP Nước số Hà Nội CTCP Cảng Cam Ranh CTCP Vận tải Dịch vụ Liên Ninh CTCP Cấp nước Hải Phòng CTCP Thực phẩm Hà Nội CTCP Cảng Nghệ Tĩnh CTCP Cảng Chân Mây CTCP Khảo sát xây dựng - USCO Công ty Cổ phần DAP Vinachem CTCP Môi Trường Cơng trình thị Hà Tĩnh CTCP Cảng Đà Nẵng CTCP Cảng Nha Trang Công ty cổ phần Cảng Hải Phòng CTCP kim loại màu Thái Nguyên-Vimico Tổng công ty Thăng LongCTCP Tổng công ty xây dựng Hà Nội - CTCP Tổng công ty Xây dựng Bạch Đằng - CTCP Tổng công ty Viglacera CTCP CTCP Bến xe Hà Nội GGS DBW GTD DCH 24/09/2015 25/08/2015 08/06/2015 19/05/2015 08/12/2016 09/01/2017 16/12/2016 23/04/2018 DTK 16/04/2015 15/12/2016 TSJ 31/03/2015 01/08/2017 VEF 20/03/2015 22/12/2015 NS2 20/03/2015 30/11/2016 CCR 16/03/2015 24/09/2015 BLN 12/02/2015 09/09/2016 HPW HAF NAP CMP 06/02/2015 09/01/2015 31/12/2014 17/12/2014 21/11/2016 24/07/2017 19/07/2016 15/02/2016 USC 10/12/2014 06/02/2017 DDV 31/10/2014 09/01/2015 HTU 15/10/2014 02/12/2016 CDN CNH 11/06/2014 19/05/2014 30/03/2016 24/04/2015 PHP 14/05/2014 12/08/2015 TMG 17/04/2014 07/02/2017 TTL 24/03/2014 18/01/2018 HAN 10/03/2014 20/10/2016 BDC 21/02/2014 13/09/2018 VGC 20/02/2014 15/10/2015 HNB 23/01/2014 22/10/2015 70 111 112 113 114 115 CTCP Cơ khí Đơng Anh Licogi Tổng Cơng ty khống sản thương mại Hà Tĩnh-CTCP CTCP Nước Quảng Ninh Tổng Công ty chăn nuôi Việt Nam - CTCP Ngân hàng TMCP Đầu tư Phát triển Việt nam CKD 29/11/2013 21/05/2015 MTA 28/11/2013 21/10/2015 NQN 18/06/2013 15/06/2018 VLC 05/03/2013 11/09/2015 BID 03/01/2012 24/01/2014 ...BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN DUY TÂN NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN MỨC ĐỘ ĐỊNH DƯỚI GIÁ CỦA CỔ PHIẾU LẦN ĐẦU PHÁT HÀNH RA CÔNG CHÚNG TRÊN THỊ TRƯỜNG... đoan luận văn thạc sỹ kinh tế Nghiên cứu nhân tố tác động đến mức độ định giá cổ phiếu lần đầu phát hành công chúng thị trường chứng khốn Việt Nam cơng trình nghiên cứu riêng tơi với hỗ trợ từ... việc định giá đợt IPO? • Thứ hai: Mức độ định giá thị trường chứng khoán Việt Nam bao nhiêu? Các nhân tố có ảnh hưởng ảnh hưởng đến mức độ định giá cổ phiếu IPO thị trường chứng khoán Việt Nam? Đối