Các yếu tố ảnh hưởng đến chênh lệch lợi suất của trái phiếu doanh nghiệp việt nam

NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH TRẦN QUỐC VIỆT CÁC YẾU TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CHÊNH LỆCH LỢI SUẤT CỦA TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP VIỆT NAM KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP CHUN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 7340201 TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2018 NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH TRẦN QUỐC VIỆT CÁC YẾU TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CHÊNH LỆCH LỢI SUẤT CỦA TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP VIỆT NAM KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 7340201 NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC TH.S VŨ THỊ ANH THƢ TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2018 ABSTRACT When it comes to "credit spread," most refer to it as an investment strategy, while another concept is ignored Credit spread of corporate bonds is compensation for recipients in case the company defaults on debts or bankruptcy This is usually one of the main bases for investors to valuate prices for this tool when buying and selling in the market Therefore, understanding credit coverage in general and the factors affecting it in particular is essential to provide a basis for professional investors with solid grounds for valuation and investment The objective of the study was to determine factors affecting the difference between the estimated credit spread and the actual credit spread in the Vietnam bond market while assessing the direction and magnitude of the impact of these factors The thesis uses the method of event study to observe the fluctuation of the difference when specific events occur beside methods of analyzing descriptive statistics and correlation matrix To achieve this goal, the paper asks the following questions:  Beside default risk, what are determinants of credit spread in Vietnam in the period 2014 - 2017?  How these factors work? Positive or negative? These questions will be answered through five chapters of the paper: Chapter 1: Introduction Chapter 2: Overview of the theory and previous studies Chapter 3: The real situation of the corporate bond market in Vietnam and the method of research Chapter 4: Analysis of research results i Chapter 5: Conclusions and recommendations Chapter 01: In chapter one, in addition to introducing the reasons for choosing the topic as well as research objectives, the author also clarifies the scope of research, research subjects and the contributions of the research Chapter 02: In chapter two, the author discusses the theory of credit spread, as well as summarizes some of the previous scientific papers that relevant to this research In the theoretical part of corporate bond credit spreads, the paper refers the definition of the corporate bond credit spread by the San Francisco Federal Reserve Bank as well as the formula for determining the credit spread Factors influencing the interest spread based on the sum of Lou (2013) are also mentioned in the theoretical framework There are traditional factors besides Credit risk that affect credit spreads, include:  Liquidity risk  Tax effects  Risk premium for systematic shocks  Diversification risk  Treasury term structures The Merton model is also covered in this section The purpose of using the Merton model is to determine the issuer's credit risk, thereby analyzing the impact of extraneous credit risk factors on the corporate bond credit spread The scientific papers summaries section will summarize the research in the world as well as in Vietnam Most of the research were studied outside Vietnam and there is only one empirical research was done by Vietnamese researcher The author will comment on these studies, pointing out the inadequacies or limitations of the research papers as the basis for conducting this study ii Chapter 03: Chapter Three will present the current situation of the corporate bond market in Vietnam Through the current situation combined with the theoretical foundations in Chapter 2, the author will present the research methods to be used in the article as well as the factors selected to assess the impact on the corporate bond credit spread In the actual situation, the author mentions the development of the primary market and the secondary market in the past few years, providing remarkable figures on the number of enterprises issued as well as the trading situation The actual situation is also the basis for the research methodology as well as the appropriate data sets of the study There are three research methods that will be used in this paper:  The descriptive statistic method  The correlation matrix method  Event Study method There are also two research periods in this study and each of period will have different approaches:  The 2014 – 2017 period: The author will use The descriptive statistic method and The correlation matrix method  The 05/2017 – 05/2018 period: The descriptive statistic method will be used once again and event study method will replace the correlation matrix method Not only the method is different in each period but the data as well The data in 2014 – 2017 period has more variables than the 05/2017 – 05/2018 but the time factor is not as good as the second period There are six factors were considered to assembling the impact on credit spread, including:  CPI  PMI  10-year government bond yield iii  Duration  ROE  D/E In addition, the element of ex-coupon date is also reviewed and evaluated This factor was selected by observing the realities of corporate listed bond credit spread Chapter 04: Chapter Four will present the results of the analysis as well as the graphs formed from the three research methods presented in Chapter The analyses and interpretations will be presented in the chapter and the final section The conclusions will be presented in the fifth chapter Chapter 05: The chapter will draw conclusions from the results obtained from chapter four These conclusions will respond directly to the questions posed in chapter one The study found that ex-coupon date and consumer price index (CPI) had a significant effect on corporate bond yields The ex-coupon date will increase the credit spread by 2% on average and the CPI will reduce the credit spread when the information of this factor told that this index increased compared to the previous month In the case that the CPI falls, there is no significant change in the corporate bond credit spread This research cannot claims that the other factors have impact on the credit spread or not since only CPI, yield and ex-coupon date were practiced in event study method In addition, chapter five will also give some recommendations to the investors as well as the government base on the result of this study For investors, the recommendations are about how they should trade the bond base on the type of the investors and for the government is how they should be faster in building infrastructure in order to calculate credit spread, which is an essensial indicator to measure economic’s health iv Also, the author discusses the next study's direction for this study The author will continue collection the data of corporate bond market until there are a big data center is launched Until then, the author will continue use the event study method as the main methodology of next research to find out what another factor affect credit spread in Vietnam v LỜI CAM ĐOAN Khóa luận cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung công bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ khóa luận Tác giả Trần Quốc Việt vi MỤC LỤC CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU: 1.2.1 Mục tiêu chung 1.2.2 Mục tiêu cụ thể 1.3 CÂU HỎI NGHIÊN CỨU: 1.4 ĐỐI TƢỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU: 1.4.1 Đối tƣợng nghiên cứu 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu 1.5 PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.6 ĐÓNG GÓP MỚI CỦA ĐỀ TÀI: 1.7 KẾT CẤU CỦA BÀI NGHIÊN CỨU CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN VỀ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC 2.1 CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1.1 Lý thuyết chênh lệch lợi suất trái phiếu doanh nghiệp 2.1.2 Các yếu tố tác động đến chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp 2.2 TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU CÓ LIÊN QUAN 2.2.1 Nghiên cứu giới 2.2.2 Nghiên cứu nƣớc 10 2.2.3 Thảo luận nghiên cứu trƣớc 11 CHƢƠNG 3: THỰC TRẠNG THỊ TRƢỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP VIỆT NAM VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 13 3.1 THỰC TRẠNG THỊ TRƢỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP VIỆT NAM HIỆN NAY 13 3.1.1 Thị trƣờng sơ cấp 13 vii 3.1.2 3.2 Thị trƣờng thứ cấp 14 DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 16 3.2.1 Dữ liệu dành cho giai đoạn phân tích 2014 – 2017 16 3.2.2 Dữ liệu dành cho giai đoạn phân tích 05/2017 – 05/2018 20 3.3 PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 26 3.3.1 Phân tích thống kê mơ tả 26 3.3.2 Phƣơng pháp phân tích ma trận tƣơng quan 27 3.3.3 Phƣơng pháp nghiên cứu kiện 27 3.4 QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU 27 CHƢƠNG 4: PHÂN TÍCH KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 30 4.1 PHÂN TÍCH THỐNG KÊ MƠ TẢ 30 4.1.1 Giai đoạn 2014 – 2017 30 4.1.2 Giai đoạn 05/2017 – 05/2018 35 4.2 PHÂN TÍCH MA TRẬN TƢƠNG QUAN 38 4.3 PHÂN TÍCH KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU SỰ KIỆN 44 4.3.1 Phân tích tác động ngày giao dịch khơng hƣởng quyền 44 4.3.2 Tác động thông tin CPI lên chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp 47 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 53 5.1 KẾT LUẬN 53 5.2 KHUYẾN NGHỊ 54 5.3 HƢỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 54 TÀI LIỆU THAM KHẢO 56 viii Hình 4.11 4.12 gồm biểu đồ thể tương quan ROE, D/E chênh lệch chênh lệch lãi suất thực tế ước lượng Nhóm biểu đồ có điểm biểu diễn có biên độ dao động quanh đường xu hướng mạnh tất biểu đồ quan tiêu Các điểm thể giá trị hai tiêu Điều cho thấy tiêu tài doanh nghiệp khơng có tương quan biến động với chênh lệch chênh lệch lãi suất thực tế ước lượng Con số tương quan ROE với chênh lệch chênh lệch lãi suất thực tế ước lượng phản ánh cho điều này, ghi nhận giá trị -0.097 Còn với tiêu D/E, dù có ghi nhận hệ số tương quan cao biểu đồ biểu diễn cho thấy số vô nghĩa Hình 4.11: Biểu đồ thể tương quan ROE chênh lệch chênh lệch lãi suất thực tế ước lượng Nguồn: Tác giả thực 43 Hình 4.12: Biểu đồ thể tương quan D/E chênh lệch chênh lệch lãi suất thực tế ước lượng Nguồn: Tác giả thực 4.3 PHÂN TÍCH KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU SỰ KIỆN Sau thực phân tích ma trận tương quan, nghiên cứu bước vào phần phân tích cuối cùng, phân tích kết nghiên cứu kiện Phân tích nghiên cứu kiện bắt đầu việc phân tích ảnh hưởng ngày giao dịch không hưởng quyền 4.3.1 Phân tích tác động ngày giao dịch khơng hƣởng quyền Hình 4.13: Đồ thị thể chênh lệch lãi suất trái phiếu bất thường (AR) theo thời gian cửa sổ kiện 44 Nguồn: Tác giả thực Biểu đồ hình 4.13 cho thấy tăng vọt bất thường chênh lệch lãi suất trái phiếu trước sau ngày giao dịch khơng hưởng quyền Trung bình, chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp bất thường các trái phiếu quan sát tăng gần đến 2% trong giai đoạn diễn ngày giao dịch không hưởng quyền Số liệu cho ta kết luận việc ngày giao dịch không hưởng quyền ảnh hưởng mạnh đến chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp Vào ngày giao dịch không hưởng quyền, chênh lệch lãi suất trung bình thăng thêm 2% so với trung bình ngày trước sau có giảm nhiệt nhẹ ngày Điều chứng tỏ rằng, việc trả lãi có ảnh hưởng rõ nét chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp song tác động ngắn hạn, dài hạn, yếu tố mang tính vĩ mơ kỳ vọng nhân tố làm thay đổi mức chênh lệch Thông qua cửa sổ kiện, ta nhận thấy chênh lệch lãi suất trung bình diễn trước thời điểm ngày giao dịch hưởng quyền thấp hẳn 45 so với trung bình chênh lệch lãi suất bất thường xét khoảng thời gian xảy kiện Thậm chí trung bình chênh lệch lãi suất trái phiếu bất thường tiếp tục tăng vài ngày kiện Cụ thể, xung quanh ngày diễn kiện “ngày giao dịch khơng hưởng quyền”, trung bình chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp bất thường dao động quanh ngưỡng 0.13% cửa sổ kiện (1;+1) Con số chênh lệch biến động mạnh cửa sổ kiện rộng hơn: Với cửa sổ kiện (-2; +2), số chênh lệch lãi suất trái phiếu trung bình 0.01%, 0.08% (-3; +3), 0.13% (-3; +3) 0.17% cho (-10; +10) Xét cửa sổ kiện trước ngày giao dịch không hưởng quyền, chênh lệch trái phiếu ghi nhận cho cửa sổ (-1; 0), (-3; -2), (-5; -2), (-10; -2) 0.12%, -0.92% -0.90% -0.83% Ta thấy trung bình chênh lệch lãi suất trái phiếu bất thường cửa sổ kiện (-1; 0) khách biệt nhiều so với cửa sổ lại Diễn biến tài khoảng thời gian diễn sau “ngày giao dịch không hưởng quyền” Trung bình chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp bất thường ghi nhận giá trị cao khoảng thời gian sau kiện Cửa sổ kiện (0; +1) ghi nhận chênh lệch lãi suất trái phiếu bất thường trung bình 0.65%, số tiếp tục tăng mạnh lên 1.02% cửa sổ kiện (+2; +3) Mức trung bình chênh lệch bất thường tiếp tục tăng lên cao hai cửa sổ lại, 1.16% cửa sổ kiện (+2; +5) 1.19% cửa sổ (+2; +10) Bảng 4.6: Thống kê giá trị trung bình cửa sổ kiện xung quanh ngày giao dịch không hưởng quyền Cửa sổ diện Toàn mẫu Trƣớc kiện (-1; 0) -0.12% (-3; -2) -0.92% (-5; -2) -0.90% 46 (-10; -2) -0.83% Xung quanh kiện (-1; +1) 0.13% (-2; +2) 0.01% (-3; +3) 0.08% (-5; +5) 0.13% (-10; +10) 0.17% Sau kiện (0; +1) 0.65% (+2; +3) 1.02% (+2; +5) 1.16% (+2; +10) 1.19% Nguồn: Tác giả thực 4.3.2 Tác động thông tin CPI lên chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp So với tác động kiện “Ngày giao dịch không hưởng quyên”, tác động thông tin CPI lên mức thay đổi trung bình chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp bất thường không mạnh mẽ rõ ràng Tuy vậy, phân tích kỹ, ta thấy thay đổi nhẹ thời điểm xung quanh kiện công bố thông tin CPI Cụ thể, khoảng thời gian thông tin CPI công bố, trung bình chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp bất thường khơng có q nhiều thay đổi số CPI công bố giảm so với tháng trước xu hướng thay đổi lại thể rõ rệt trường hợp CPI báo cáo tăng so với tháng trước 47 Đối với trường hợp CPI tăng so với tháng trước, cửa sổ kiện (-1; +1) ghi nhận giá trị trung bình chênh lệch lãi suất trái phiếu bất thường -0.09%, cửa sổ kiện (-3; +3) ghi nhận giá trị -0.06% hai cửa sổ kiện (-5; +5) (-10; +10) -0.05%và 0.00% Trong trường hợp CPI ghi nhận giá trị thấp so với tháng trước, mức chênh lệch gần không đổi Lần lượt cửa sổ kiện (-1; +1), (-3; +3), (-5; +5) (-10; +10) 0.37%, 0.40%, 0.44% 0.38% Xét liệu trước kiện, liệu chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp trường hợp CPI ghi nhận giá trị cao so với tháng trước có xu hướng biến động rõ ràng so với trường hợp CPI ghi nhận giá trị thấp so với tháng trước Cụ thể, gần đến ngày thông tin CPI công bố, giá trị trung bình chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp bất thường cửa sổ kiện có dấu hiệu giảm dần Cửa sổ kiện (-10; -2) ghi nhận trung bình chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp bất thường khoảng thời gian 0.11%, số giảm xuống mức 0.06% cửa sổ kiện (-5; -2), 0.02% cửa sổ kiện (-3; -2) -0.08% cửa sổ (-1; 0) Đối với trường hợp CPI giảm, giá trị trung bình chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp bất thường không ghi thay đổi rõ ràng Cụ thể cửa sổ kiện (-10; -2), (-5; -2) (-3; -2), giá trị ghi nhận cửa sổ này có chiều hướng tăng lên, từ 0.33% lên 0.43% cuối 0.55% Tuy nhiên san đến cửa sổ kiện (-1; 0), giá trị bất ngờ giảm xuống 0.25% Khoảng thời gian sau kiện ghi nhận mức thay đổi rõ ràng chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp trường hợp thông tin công bố CPI cao so với tháng trước Lần lượt cửa sổ kiện từ (0; +1), (+2; +3), (+2; +5) (+2; +10) ghi nhận giá trị trung bình chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp bất thường là: -0.10%, -0.11%, -0.13% -0.08% Các giá trị chênh lệch lãi suất trái phiếu sau kiện trường hợp CPI thấp so với tháng trước khơng có nhiều thay đổi cửa sổ 48 kiện Có vẻ như, chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp có phản ứng với thông tin CPI tăng cao so với tháng trước, có thơng tin CPI thấp so với tháng trước đó, mức chênh lệch gần khơng có q nhiều thay đổi Bảng 4.7: Thống kê giá trị trung bình cửa sổ kiện xung quanh ngày công bố kết số CPI theo tháng CPI cao so với tháng trƣớc (9 trƣờng hợp, trái phiếu) CPI thấp so với tháng trƣớc (2 trƣờng hợp, trái phiếu) Trước kiện (-1; 0) -0.08% 0.25% (-3; -2) 0.02% 0.55% (-5; -2) 0.06% 0.43% (-10; -2) 0.11% 0.33% Trong kiện (-1; +1) -0.09% 0.37% (-3; +3) -0.06% 0.40% (-5; +5) -0.05% 0.44% 0.00% 0.38% (-10; +10) Sau kiện (0; +1) -0.10% 0.39% (+2; +3) -0.11% 0.40% (+2; +5) -0.13% 0.49% (+2; +10) -0.08% 0.44% 49 Nguồn: Tác giả thực Để có nhìn rõ ràng hơn, tác giả tiếp tục phân tích chiều hướng diễn biến chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp bất thường khoảng thời gian (-10; +10) Hình 4.14: Đồ thị thể chênh lệch lãi suất trái phiếu bất thường (AR) theo thời gian cửa sổ kiện (-10; +10) trường hợp CPI tăng Nguồn: Tác giả thực Biểu đồ cho ta thấy rõ khác biệt hai trường hợp thông tin CPI tăng giảm ảnh hưởng đến biến động chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp thông thay đổi chênh lệch lãi suất bất thường AR Trong khoảng thời gian số CPI công bố tăng cao so với tháng trước, chênh lệch lãi suất bất thường có xu hướng giảm xuống Thời điểm bắt đầu xu hướng tăng bắt đầu trước thơng tin cơng bố Điều đặc điểm số 50 CPI số dự báo kỳ vọng Việc diễn biến CPI tăng làm chênh lệch lãi suất trái phiếu giảm phù hợp với kết thực nghiệm mơ hình hồi quy tác giả Syed Noaman SHAH (2010), Marouane Brahimi (2017) Hình 4.15: Đồ thị thể chênh lệch lãi suất trái phiếu bất thường (AR) theo thời gian cửa sổ kiện (-10; +10) trường hợp CPI giảm Nguồn: Tác giả thực Trái ngược với xu hướng tăng lên có thơng tin số giá tiêu dùng CPI tăng, thông tin việc số giảm so với tháng trước, chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp khơng có thay đổi rõ rệt Diễn biến chênh lệch lãi suất bất thường (AR) có đường di chuyển khơng cụ thể rõ rệt trường hợp CPI tăng, diễn biến trước vào sau ngày công bố thông tin biến động không theo nguyên tắc cụ thể Nguyên nhân việc đến từ hạn chế số liệu nghiên cứu bài, có tháng tổng số 11 tháng ghi nhận thông tin số CPI giảm 51 52 CHƢƠNG 5: 5.1 KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ KẾT LUẬN Bài nghiên cứu “Các yếu tố ảnh hưởng đến chênh lệch lợi suất trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam” xem xét tác động số tiêu vĩ mơ thơng tin, kiện có liên quan ảnh hưởng lên chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam Về bản, thông quan phân tích tương quan phân tích từ phương pháp nghiên cứu kiện, nghiên cứu trả lời câu hỏi nghiên cứu ban đầu đề Xét trả lời cho câu hỏi, rủi ro tín dụng chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp chịu tác động yếu tố số giá tiêu dùng CPI, lãi suất trái phiếu chỉnh phủ 10 năm kiện ngày giao dịch không hưởng quyền Xét chiều hướng tác động, CPI hai giai đoạn nghiên cứu cho kết tương quan âm với chênh lệch lợi suất trái phiếu phủ Tuy nhiên, kết phân tích từ nghiên cứu kiện lại cho kết tương quan trương trường hợp CPI tăng thời điểm CPI giảm, chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp không ghi nhận biến động theo chiều hướng cụ thể Các biến lựa chọn dựa nghiên cứu tương tự George Chao Ma & et al (2013) cho kết trái ngược với nghiên cứu này, ngoại trừ biến CPI Căn vào điều trên, nghiên cứu dừng lại việc kết luận CPI thực có tác động lên chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp, vai trò yếu tố lại bị đặt dấu hỏi Bài nghiên cứu phát nhân tố khơng thể định lượng có tác động lớn lên mức chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp, giao dịch diễn vào ngày giao dịch khơng hưởng quyền Trung bình, chênh lệch lãi suất trái phiếu trái phiếu tăng đến 2% đơn vị vào ngày giao dịch không hưởng quyền 53 5.2 KHUYẾN NGHỊ Từ kết nghiên cứu, tác giả đưa số khuyến nghị cho chủ thể đầu tư trái phiếu doanh nghiệp nói chung sau: Đối với nhà đầu tư muốn giữ trái phiếu đến kỳ đáo hạn, nên quan sát nhắm mua trái phiếu có ngày giao dịch không hưởng quyền gần kề tránh đầu tư vào thời điểm thơng tin tình hình lạm phát đất nước khơng có dấu hiệu khả quan Đối với nhà đầu tư theo trường phái đầu cơ, lãi suất nắm giữ đến ngày đáo hạn thấp giá trái phiếu cao Chính vậy, nhóm đối tượng nên tận dụng mua trái phiếu vào ngày giao dịch không hưởng quyền lãi suất vào ngày đẩy lên cao bán chúng vào khoảng thời gian trước diễn kiện Đối với UBCK, nên xây dựng sớm sở hạ tầng phục vụ cho việc tính tốn chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp thông qua số liệu này, ta biết tình hình kinh tế sức khỏe tài cơng ty trạng thái tốt hay xấu 5.3 HƢỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO Hướng nghiên cứu nghiên cứu dựa phương pháp nghiên cứu kiện phù hợp với liệu có Việt Nam Ngồi ra, thơng tin thị trường trái phiếu phủ hồn thiện, tác giả tiến hành thực nghiên cứu hồi quy biến để có thêm băng chứng thực nghiệm rõ cho nghiên cứu Để hướng nghiên cứu thực có cải thiện mặt chất lượng, tác giả mong muốn công việc sau thực hiện: 54 Thứ nhất, liệu từ sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM cập nhật đặn giao dịch trái phiếu đáo hạn lưu trữ lại thay bị xóa Thứ hai, đề án phát triển thị trường trái phiếu thành cơng tốt đẹp, từ cải thiện số lượng công ty tham gia phát hành trái phiếu số lượng mã trái phiếu giao dịch hàng ngày, qua giúp nghiên cứu tương lai có đủ liệu để tiến hành nghiên cứu theo phương pháp hồi quy 55 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tiếng Anh A.S.M Sohel Azada, Abdelaziz Chazib, Peter Cooperc, Amirul Ahsana 2017 What determines the Japanese corporate credit spread? A new evidence Research in International Business and Finance 41 (2017) 354–361 AsianBondOnline (ADB) 2017, Vietnam Market Summery Sep.2017, Available from: George Chao Ma, Li Heyi & Bei Zhengxin 2013 Research on the Determinants of China’s Corporate Bond Credit Spreads International Conference on Education Technology and Management Science (ICETMS 2013) Jean Helwege & et al 2013, Liquidity Effects in Corporate Bond Spreads, Journal of Banking & Finance 45 Mar 2013 Jeffery D Amato and Maurizio Luisi 2006, Macro Factors in the Term Structure of Credit Spreads BIS Working Papers No 203 John Krainer 2004, What Determines the Credit Spread? FRBSF Economic Letter 2004 – 36 Kiyotaka Nakashima & Makoto Saito 2009, Credit spreads on corporate bonds and the macroeconomy in Japan, J Japanese Int Economies 23 (2009) 309–331 Liang Guo 2012, Determinants of credit spreads: The role of ambiguity and information uncertainty, North American Journal of Economics and Finance 24 (2013) 279– 297 Louis Ederington, Wei Guan, Lisa (Zongfei) Yang 2015, Bond Market Event Study Methods 56 MAROUANE BRAHIMI 2017, The impact of macroeconomic indicators on credit spreads, Degree Projects in Financial Mathematics, KTH Royal Institute of Technology year 2017 Pierre Collin-Dufresne; Robert S Goldstein; J Spencer Martin (2001) - The Determinants of Credit Spread Changes The Journal of Finance, Vol 56, No (Dec., 2001), pp 2177-2207 Wong Shou Woon, Introduction to the Event Study Methodology, Available from < http://users.telenet.be/webdesignsite/Bachelorproeven/Bronnen/analyst%20recomm endations/Introduction_to_the_Event_Study_Methodology%5B1%5D.pdf > Tài liệu tiếng Việt Lê Văn Tuấn 2016, Ứng dụng mơ hình Merton giảng dạy rủi ro tín dụng định giá trái phiếu cho sinh viên ngành tài chính, Báo cáo Hội thảo: Nguồn nhân lực chất lượng cao ngành Ngân hàng bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế ĐH Ngân hàng Tp HCM 10/11/2016 Nghị định 90/2011/ND-CP (2011), truy cập http://www.moj.gov.vn/vbpq/lists/vn%20bn%20php%20lut/view_detail.aspx?itemid =27064 Nguyễn Lê Hồng Diễm 2013, Mối quan hệ xác suất vỡ nợ chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam, Luận văn Thạc sĩ kinh tế, Trường ĐH Kinh tế Tp.HCM Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội 2016, Đề án hồn thiện phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 57 ...  Chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp  Mức chênh lệch chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp ước lượng lãi suất trái phiếu doanh nghiệp thực tế  Ảnh hưởng yếu tố đến mức chênh lệch. .. trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam đề cập mục thực trạng 3.2.1.1 Chênh lệch chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp thực tế chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp ƣớc lƣợng Dữ liệu chênh. .. chênh lệch chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp thực tế chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp ước lượng tính tốn dựa liệu Lãi suất trái phiếu doanh nghiệp phát hành lần đầu lãi suất trái