Mục tiêu Bài này nhằm giới thiệu và hướng dẫn sử dụng các kỹ thuật phân tích các báo cáo tài chính công ty ñể giúp giám ñốc tài chính ñánh giá ñược thực trạng và tình hình tài chính công ty nhằm hoạch ñịnh hoặc ñưa ra các quyết ñịnh tài chính. ðọc xong bài này bạn sẽ hiểu ñược vai trò của phân tích các báo cáo tài chính cũng như sử dụng ñược các kỹ thuật phân tích tài chính như phân tích tỷ số, phân tích xu hướng, phân tích cơ cấu và phân tích chỉ số. 1. GIỚI THIỆU CHUNG Bài 1 ñã chỉ ra rằng quản trị tài chính công ty liên quan ñến việc ra các quyết ñịnh ñầu tư, quyết ñịnh nguồn vốn và quyết ñịnh phân chia cổ tức. Các quyết ñịnh này ñược thực hiện ở hiện tại nhưng sẽ ảnh hưởng ñến tương lai của công ty. Do vậy, giám ñốc tài chính cần hiểu ñược tình hình tài chính hiện tại của công ty trước khi ra quyết ñịnh. Muốn vậy, giám ñốc tài chính có thể thực hiện phân tích báo cáo tài chính của công ty. Phân tích các báo cáo tài chính công ty là quá trình sử dụng các báo cáo tài chính của công ty ñể phân tích và ñánh giá tình hình tài chính của công ty. Mục ñích của phân tích báo cáo tài chính là nhằm ñánh giá tình hình tài chính và hoạt ñộng của công ty ñể có cơ sở ra những quyết ñịnh hợp lý. Phân tích báo cáo tài chính công ty có thể do bản thân công ty hoặc các tổ chức bên ngoài công ty bao gồm các nhà cung cấp vốn như ngân hàng, công ty tài chính, công ty cho thuê tài chính và các nhà ñầu tư như công ty chứng khoán, các quỹ ñầu tư, … thực hiện. Tùy theo lợi ích khác nhau, các bên có liên quan thường chú trọng ñến những khía cạnh phân tích khác nhau. Nhà cung cấp hàng hoá và dịch vụ thường chú trọng ñến tình hình thanh khoản và khả năng trả các khoản nợ ngắn hạn của công ty trong khi các nhà ñầu tư thì chú trọng ñến khả năng trả nợ dài hạn và khả năng sinh lợi của công ty. Các nhà ñầu tư về cơ bản chú trọng ñến lợi nhuận hiện tại và lợi nhuận kỳ vọng trong tương lai của công ty cũng như sự ổn ñịnh của lợi nhuận theo thời gian. Về mặt nội bộ, công ty cũng tiến hành phân tích tài chính ñể có thể hoạch ñịnh và kiểm soát hiệu quả hơn tình hình tài chính công ty. ðể hoạch ñịnh cho tương lai, giám ñốc tài chính cần phân tích và ñánh giá tình hình tài chính hiện tại và những cơ hội và thách thức có liên quan ñến tình hình hiện tại của công ty. Cuối cùng, phân tích tài chính giúp giám ñốc tài chính có biện pháp hữu hiệu nhằm duy trì và cải thiện tình hình tài chính công ty, nhờ ñó, có thể gia tăng sức mạnh của công ty trong việc thương lượng với ngân hàng và các nhà cung cấp vốn, hàng hoá và dịch vụ bên ngoài.
Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2007-08 Phân tích tài Bài PHÂN TÍCH CÁC BÁO CÁO TÀI CHÍNH CƠNG TY Mục tiêu Bài nhằm giới thiệu hướng dẫn sử dụng kỹ thuật phân tích báo cáo tài cơng ty để giúp giám đốc tài đánh giá thực trạng tình hình tài cơng ty nhằm hoạch định đưa định tài ðọc xong bạn hiểu vai trò phân tích báo cáo tài sử dụng kỹ thuật phân tích tài phân tích tỷ số, phân tích xu hướng, phân tích cấu phân tích số GIỚI THIỆU CHUNG Bài quản trị tài cơng ty liên quan ñến việc ñịnh ñầu tư, ñịnh nguồn vốn ñịnh phân chia cổ tức Các ñịnh ñược thực ảnh hưởng đến tương lai cơng ty Do vậy, giám đốc tài cần hiểu tình hình tài cơng ty trước định Muốn vậy, giám đốc tài thực phân tích báo cáo tài cơng ty Phân tích báo cáo tài cơng ty q trình sử dụng báo cáo tài cơng ty để phân tích đánh giá tình hình tài cơng ty Mục đích phân tích báo cáo tài nhằm đánh giá tình hình tài hoạt động cơng ty để có sở định hợp lý Phân tích báo cáo tài cơng ty thân công ty tổ chức bên ngồi cơng ty bao gồm nhà cung cấp vốn ngân hàng, cơng ty tài chính, cơng ty cho th tài nhà đầu tư cơng ty chứng khốn, quỹ đầu tư, … thực Tùy theo lợi ích khác nhau, bên có liên quan thường trọng đến khía cạnh phân tích khác Nhà cung cấp hàng hố dịch vụ thường trọng đến tình hình khoản khả trả khoản nợ ngắn hạn công ty nhà đầu tư trọng ñến khả trả nợ dài hạn khả sinh lợi cơng ty Các nhà đầu tư trọng ñến lợi nhuận lợi nhuận kỳ vọng tương lai công ty ổn ñịnh lợi nhuận theo thời gian Về mặt nội bộ, công ty tiến hành phân tích tài để hoạch định kiểm sốt hiệu tình hình tài cơng ty ðể hoạch ñịnh cho tương lai, giám ñốc tài cần phân tích đánh giá tình hình tài hội thách thức có liên quan đến tình hình cơng ty Cuối cùng, phân tích tài giúp giám đốc tài có biện pháp hữu hiệu nhằm trì cải thiện tình hình tài cơng ty, nhờ đó, gia tăng sức mạnh cơng ty việc thương lượng với ngân hàng nhà cung cấp vốn, hàng hố dịch vụ bên ngồi Trong phạm vi nói đến phân tích báo cáo tài nói đến phân tích dựa giác độ cơng ty, tức phân tích để nắm tình hình tài cơng ty để từ đo lường đánh giá tình hình tài cơng ty nhằm có định phù hợp cho hoạch định tài tương lai Ngồi ra, để giúp bạn học tập ñược lý thuyết, kinh nghiệm ứng dụng ñược kỹ thuật phân tích báo cáo tài chính, chúng tơi trình bày riêng biệt hai phần: Phân tích báo cáo tài cơng ty Mỹ Phân tích báo cáo tài cơng ty Việt Nam Sau chúng tơi trình bày phần so sánh Nguyễn Minh Kiều Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2007-08 Phân tích tài Bài hai kỹ thuật phân tích để giúp bạn thấy cách thức ứng dụng phân tích báo cáo tài vào thực tiễn Việt Nam PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH CƠNG TY MỸ Phần trình bày lý thuyết kỹ thuật phân tích báo cáo tài cơng ty Mỹ Trong 2, ñã thấy báo cáo tài trình bày tình hình tài cơng ty thời ñiểm (bảng cân ñối tài sản) qua thời kỳ (báo cáo thu nhập) hai (báo cáo lợi nhuận giữ lại báo cáo lưu chuyển tiền tệ) Tuy nhiên, báo cáo tài tự thân chúng cung cấp liệu tài (financial data) chưa cung cấp nhiều thơng tin tài (financial information) ðể có thơng tin tài chính, cần đưa báo cáo tài vào phân tích ðứng quan điểm nhà đầu tư, phân tích báo cáo tài nhằm dự báo tương lai triển vọng công ty ðứng quan điểm quản lý, phân tích báo cáo tài nhằm hai mục tiêu: vừa dự báo tương lai vừa ñưa hành ñộng cần thiết để cải thiện tình hình hoạt động cơng ty 2.1 Tài liệu phân tích ðể minh họa cách liên tục, cụ thể chi tiết, bảng báo cáo tài cơng ty MicroDrive1 trình bày ñược sử dụng làm tài liệu phân tích Các báo cáo tài sử dụng phân tích bao gồm: Bảng cân ñối tài sản (bảng 6.1) Báo cáo thu nhập (Bảng 6.2) trình bày Bảng 6.1: Bảng cân ñối tài sản MicroDrive (triệu $) Năm Năm Tài sản trước Nợ vốn chủ sở hữu Tiền mặt tiền gửi 10 15 Phải trả nhà cung cấp ðầu tư ngắn hạn 65 Nợ ngắn hạn NH Khoản phải thu 375 315 Phải trả khác Tồn kho 615 415 Tổng nợ ngắn hạn phải trả Tổng tài sản lưu ñộng 1,000 810 Nợ dài hạn Tài sản cố định ròng 1,000 Tổng tài sản 2,000 870 Tổng nợ phải trả Cổ phiếu ưu ñãi Cổ phiếu thường Lợi nhuận giữ lại Tổng cộng vốn chủ sở hữu Tổng nợ vốn chủ sở 1,680 hữu Năm 60 110 140 310 754 Năm trước 30 60 130 220 580 1,064 40 130 766 936 800 40 130 710 880 2,000 1,680 Trong ñều sử dụng báo cáo tài MicroDrive trình bày Financial Management Birgham ñể minh họa làm sở học tập ứng dụng vào Việt Nam Nguyễn Minh Kiều Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2007-08 Phân tích tài Bài Bảng 6.2: Báo cáo thu nhập MicroDrive Inc (triệu $) Doanh thu ròng Chí phí hoạt động chưa kể khấu hao Thu nhập trước thuế, lãi, khấu hao TSHH khấu hao TSVH (EBITDA) Khấu hao tài sản hữu hình (TSHH) Khấu hao tài sản vơ hình (TSVH) Khấu hao tài sản Thu nhập trước thuế lãi (EBIT) Trừ lãi Thu nhập trước thuế (EBT) Trừ thuế Thu nhập trước chia cổ tức ưu ñãi Cổ tức ưu ñãi Thu nhập ròng Cổ tức cổ phần thường Lợi nhuận giữ lại Thông tin cổ phần Giá cổ phần Thu nhập cổ phần (EPS) Cổ tức cổ phần Giá trị sổ sách cổ phần Dòng tiền cổ phần Năm Năm trước 3,000.00 2,850.00 2,616.20 2,497.00 383.80 100.00 100.00 283.80 88.00 195.80 78.32 117.48 4.00 113.48 56.74 56.74 353.00 90.00 90.00 263.00 60.00 203.00 81.20 121.80 4.00 117.80 53.01 64.79 23.00 2.27 1.13 17.92 4.27 26.00 2.36 1.06 16.80 4.16 2.2 Phân tích tỷ số Phân tích tỷ số tài kỹ thuật phân tích quan trọng phân tích báo cáo tài Phân tích tỷ số tài liên quan ñến việc xác ñịnh sử dụng tỷ số tài để đo lường đánh giá tình hình hoạt động tài cơng ty Có nhiều loại tỷ số tài khác Dựa vào cách thức sử dụng số liệu ñể xác ñịnh, tỷ số tài chia thành ba loại: tỷ số tài xác định từ bảng cân đối tài sản, tỷ số tài xác định từ báo cáo thu nhập tỷ số tài xác định từ hai báo cáo vừa nêu Dựa vào mục tiêu phân tích, tỷ số tài chia thành: tỷ số khoản, tỷ số nợ, tỷ số khả hoàn trả lãi vay, tỷ số hiệu hoạt ñộng, tỷ số khả sinh lợi, tỷ số tăng trưởng Sau ñây hướng dẫn cách xác định phân tích tỷ số Nguyễn Minh Kiều Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2007-08 2.2.1 Phân tích tài Bài Tỷ số khoản Tỷ số khoản tỷ số đo lường khả tốn nợ ngắn hạn công ty Loại tỷ số gồm có: tỷ số khoản thời (current ratio) tỷ số khoản nhanh (quick ratio) Cả hai loại tỷ số xác ñịnh từ liệu bảng cân đối tài sản, đó, chúng thường xem tỷ số ñược xác ñịnh từ bảng cân ñối tài sản, tức dựa vào liệu bảng cân ñối tài sản ñủ ñể xác ñịnh hai loại tỷ số ðứng góc độ ngân hàng, hai tỷ số quan trọng giúp đánh giá khả tốn nợ công ty Tỷ số khoản thời (còn gọi tỷ số khoản ngắn hạn) xác định dựa vào thơng tin từ bảng cân đối tài sản cách lấy giá trị tài sản lưu ñộng chia cho giá trị nợ ngắn hạn phải trả Cơng thức xác định tỷ số áp dụng trường hợp cơng ty MicroDrive sau: Tỷ số khoản thời = Giá trò tài sản lưu động 1000 = = 3,2 lần 310 Giá trò nợ ngắn hạn Bình quân ngành = 4,2 lần Giá trị tài sản lưu động bao gồm tiền, chứng khốn ngắn hạn, khoản phải thu tồn kho Giá trị nợ ngắn hạn bao gồm khoản phải trả người bán, nợ ngắn hạn ngân hàng, nợ dài hạn ñến hạn trả, phải trả thuế, khoản chi phí phải trả ngắn hạn khác Khi xác ñịnh tỷ số khoản thời tính hàng tồn kho giá trị tài sản lưu ñộng ñảm bảo cho nợ ngắn hạn Tuy nhiên, thực tế hàng tồn kho khoản phải thời gian chi phí tiêu thụ chuyển thành tiền ðể tránh nhược ñiểm này, tỷ số khoản nhanh nên ñược sử dụng Tỷ số khoản nhanh ñược xác định dựa vào thơng tin từ bảng cân ñối tài sản không kể giá trị hàng tồn kho vào giá trị tài sản lưu ñộng tính tốn Cơng thức xác định tỷ số khoản nhanh sau: Giá trò tài sản lưu động - GT hàng tồn kho Giá trò nợ ngắn hạn 1000 - 615 = = 1,2 lần 310 Tỷ số khoản nhanh = Bình quân ngành = 2,1 lần Mặc dù tỷ số khoản nhanh MicroDrive thấp bình quân ngành tỷ số lớn 1, nghĩa chủ nợ đòi tiền MicroDrive có đủ khả sử dụng tài sản khoản nhanh để chi trả mà khơng cần lý tồn kho Nguyễn Minh Kiều Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2007-08 2.2.2 Phân tích tài Bài Tỷ số quản lý tài sản hay tỷ số hiệu hoạt động Nhóm tỷ số đo lường hiệu quản lý tài sản cơng ty, chúng thiết kế ñể trả lời câu hỏi: Các tài sản ñược báo cáo bảng ñối tài sản có hợp lý không cao thấp so với doanh thu? Nếu cơng ty đầu tư vào tài sản nhiều dẫn ñến dư thừa tài sản vốn hoạt động làm cho dòng tiền tự giá cổ phiếu giảm Ngược lại, công ty đầu tư q vào tài sản khiến cho khơng ñủ tài sản hoạt ñộng làm tổn hại ñến khả sinh lợi và, đó, làm giảm dòng tiền tự giá cổ phiếu Do vậy, công ty nên ñầu tư tài sản mức ñộ hợp lý Thế nhưng, hợp lý? Muốn biết điều phân tích tỷ số sau: a Tỷ số hoạt ñộng tồn kho (Inventory activity) ðể đánh giá hiệu quản lý tồn kho cơng ty sử dụng tỷ số hoạt ñộng tồn kho Tỷ số ño lường tiêu số vòng quay hàng tồn kho năm số ngày tồn kho Doanh thu 3000 = = 4,9 vòng Giá trò hàng tồn kho 615 Bình quân ngành = 9,0 vòng Vòng quay hàng tồn kho = Vòng quay tồn kho MicroDrive 4,9 bình quân ngành 9,0 ðiều cho thấy cơng ty đầu tư q nhiều vào tồn kho Nếu liên hệ tỷ số với tỷ số khoản thời tỷ số khoản nhanh nhận thấy liệu có công ty giữ kho nhiều dạng tài sản ứ ñọng không tiêu thụ ñược không Việc giữ nhiều hàng tồn kho dẫn ñến số ngày tồn kho công ty cao ðiều phản ánh qua tiêu số ngày tồn kho Số ngày tồn kho = Số ngày năm 360 = = 73,47 ngày Số vòng quay hàng tồn kho 4,9 b Kỳ thu tiền bình quân (Average collection period – ACP) Tỷ số dùng ñể ño lường hiệu chất lượng quản lý khoản phải thu Nó cho biết bình qn khoản phải thu ngày Công thức xác định kỳ thu tiền bình qn sau: Giá trò khoản phải thu 375 = = 45 ngày Doanh thu hàng năm/360 3000/360 Bình quân ngành = 36 ngày Kỳ tiền bình quân = Nguyễn Minh Kiều Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2007-08 Phân tích tài Bài Kỳ thu tiền bình quân MicroDrive cao so với bình quân ngành ðiều cho thấy thực tế sách quản lý khoản phải thu cơng ty chưa thực cách hợp lý Trong tương lai nên quan tâm cải thiện hiệu mặt c Vòng quay tài sản cố ñịnh (Fixed assets turnover ratio) Tỷ số ño lường hiệu sử dụng tài sản cố ñịnh máy móc, thiết bị nhà xưởng Cơng thức xác định tỷ số sau: Vòng quay tài sản cố đònh = Doanh thu 3000 = = 3,0 lần Tài sản cố đònh ròng 1000 Bình quân ngành = 3,0 lần Cũng bình qn ngành, vòng quay tài sản cố ñịnh MicroDrive lần ðiều cho thấy công ty hợp lý việc ñầu tư vào tài sản cố ñịnh Tuy nhiên, phân tích tỷ số cần lưu ý mẫu số sử dụng giá trị tài sản ròng, nghĩa giá trị tài sản sau trừ khấu hao Do đó, phương pháp tính khấu hao có ảnh hưởng quan trọng đến mức độ xác việc tính tốn tỷ số d Vòng quay tổng tài sản (Total assets turnover ratio) Tỷ số ño lường hiệu sử dụng tài sản nói chung mà khơng có phân biệt tài sản lưu ñộng hay tài sản cố ñịnh Công thức xác ñịnh vòng quay tổng tài sản sau: Vòng quay tổng tài sản = Doanh thu 3000 = = 1,5 lần Giá trò tổng tài sản 2000 Bình quân ngành = 1,8 laàn Tỷ số MicroDrive thấp so với bình quân ngành, cho thấy bình quân đồng tài sản cơng ty tạo doanh thu so với bình qn ngành nói chung Trong tương lai công ty nên ý cải thiện cho hiệu sử dụng tài sản ñược tốt cách nỗ lực gia tăng doanh thu bán bớt tài sản ứ đọng khơng cần thiết Cần lưu ý nhóm tỷ số quản lý tài sản ñược thiết kế sở so sánh giá trị tài sản, sử dụng số liệu thời ñiểm từ bảng cân ñối tài sản, với doanh thu, sử dụng số liệu thời kỳ từ báo cáo thu nhập nên hợp lý sử dụng số bình quân giá trị tài sản thay cho giá trị tài sản cơng thức tính Tuy nhiên, điều khơng trở thành vấn ñề biến ñộng tài sản ñầu kỳ cuối kỳ không lớn Trong bỏ qua việc sử dụng số liệu bình quân ñể tiết kiệm thời gian với giả ñịnh số ñầu kỳ cuối kỳ chênh lệch khơng đáng kể Nhưng thức tế, phân tích báo cáo tài bạn cần lưu ý thêm điều Nguyễn Minh Kiều Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2007-08 2.2.3 Phân tích tài Bài Tỷ số quản lý nợ Trong tài cơng ty, mức độ sử dụng nợ để tài trợ cho hoạt động cơng ty gọi đòn bẩy tài ðòn bẩy tài có tính hai mặt Một mặt giúp gia tăng lợi nhuận cho cổ đơng, mặt khác, làm gia tăng rủi ro Do đó, quản lý nợ quan trọng quản lý tài sản Các tỷ số quản lý nợ bao gồm: a Tỷ số nợ tổng tài sản Tỷ số nợ tổng tài sản, thường gọi tỷ số nợ, ño lường mức ñộ sử dụng nợ công ty so với tài sản Cơng thức xác định tỷ số sau: Tổng nợ 310 + 754 = = 53,2% Giá trò tổng tài sản 2000 Bình quân ngành = 40,0% Tỷ số nợ = Tổng nợ tử số cơng thức tính bao gồm nợ ngắn hạn nợ dài hạn phải trả Chủ nợ thường thích cơng ty có tỷ số nợ thấp cơng ty có khả trả nợ cao Ngược lại, cổ đơng thích muốn có tỷ số nợ cao sử dụng đòn bẩy tài nói chung gia tăng khả sinh lợi cho cổ đơng Tuy nhiên, muốn biết tỷ số cao hay thấp cần phải so sánh với tỷ số nợ bình qn ngành Trong ví dụ xét, tỷ số nợ MicroDrive cao bình quân ngành b Tỷ số khả trả lãi (Ability to pay interest) hay tỷ số trang trải lãi vay Sử dụng nợ nói chung tạo lợi nhuận cho cơng ty, cổ đơng có lợi lợi nhuận tạo lớn lãi phải trả cho việc sử dụng nợ Nếu không, công ty khơng có khả trả lãi gánh nặng lãi gây thiệt hai cho cổ đơng ðể đánh giá khả trả lãi công ty sử dụng tỷ số khả trả lãi Cơng thức xác định tỷ số sau: Tỷ số khả trả lãi = EBIT 283,8 = = 3,2 lần Chi phí lãi vay 88 Bình quân ngành = 6,0 lần Tỷ số đo lường khả trả lãi cơng ty Khả trả lãi công ty cao hay thấp nói chung phụ thuộc vào khả sinh lợi mức độ sử dụng nợ cơng ty Nếu khả sinh lợi cơng ty có giới hạn công ty sử dụng nhiều nợ tỷ số khả trả lãi giảm Trong ví dụ xét, tỷ số khả trả lãi MicroDrive 3,2 lần trung bình ngành 6,0 lần MicroDrive có tỷ số khả trả lãi thấp trung bình có lẽ cơng ty có tỷ số nợ cao trung bình ngành Nguyễn Minh Kiều Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2007-08 Phân tích tài Bài c Tỷ số khả trả nợ Tỷ số khả trả lãi chưa thật phản ánh hết trách nhiệm nợ cơng ty, ngồi lãi cơng ty phải trả nợ gốc khoản khác chẳng hạn tiền th tài sản Do đó, khơng có quan tâm đến khả trả lãi mà quan tâm đến khả tốn nợ nói chung ðể đo lường khả trả nợ sử dụng tỷ số sau: EBITDA + Thanh toaùn tiền thuê Chi phí lãi vay + Nợ gốc + Thanh toán tiền thuê 283,8 + 100 + 28 411,8 = = 3,0 laàn 88 + 20 + 28 136 Bình quân ngành = 4,3 lần Tỷ số khả trả nợ = Khi tính tỷ số cần lưu ý khơi phục lại tiền th, tiền th ñược khấu trừ chi phí hoạt ñộng khỏi EBITDA Trong ví dụ xét, giả sử chi phí hoạt động cơng ty có 28 triệu $ tiền thuê 2.2.4 Tỷ số khả sinh lợi Trong phần trước, ñã biết cách phân tích tỷ số đo lường khả khoản, tỷ số quản lý tài sản tỷ số quản lý nợ Kết sách ñịnh liên quan ñến khoản, quản lý tài sản quản lý nợ cuối có tác ñộng ñược phản ánh khả sinh lợi cơng ty ðể đo lường khả sinh lợi sử dụng tỷ số sau: a Tỷ số lợi nhuận doanh thu (profit margin on sales) Tỷ số phản ánh quan hệ lợi nhuận ròng doanh thu nhằm cho biết ñồng doanh thu tạo ñược ñồng lợi nhuận dành cho cổ đơng Cơng thức tính tỷ số sau: Lợi nhuận ròng TS lợi nhuận doanh thu = Bình quân ngành = 5,0% dành cho cổ đông 113,5 = = 3,8% Doanh thu 3000 Trong ví dụ xét, MicroDrive có tỷ số lợi nhuận doanh thu 3,8% bình quân ngành 5% Có nghĩa 100 đồng doanh thu tạo ñược 3,8 ñồng lợi nhuận dành cho cổ đơng, tỷ số thấp chút so với bình quân ngành Nguyễn Minh Kiều Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2007-08 Phân tích tài Bài b Tỷ số sức sinh lợi (Basic earning power ratio) Tỷ số phản ánh khả sinh lợi công ty, nghĩa chưa kể đến ảnh hưởng thuế đòn bẩy tài Cơng thức xác định tỷ số sau: EBIT 283,8 = = 14,2% Tổng tài sản 2000 Bình quân ngành = 17,2% TS sức sinh lợi = Tỷ số phản ánh khả sinh lợi trước thuế lãi công ty, thường ñược sử dụng ñể so sánh khả sinh lợi trường hợp cơng ty có thuế suất thuế thu nhập mức ñộ sử dụng nợ khác c Tỷ số lợi nhuận ròng tài sản (return on total assets) Tỷ số lợi nhuận ròng tài sản (ROA) đo lường khả sinh lợi đồng tài sản cơng ty Cơng thức xác ñịnh tỷ số cách lấy lợi nhuận ròng sau thuế chia cho tổng giá trị tài sản Lợi nhuận ròng dành cho cổ đông thường 113,5 = = 5,7% Tổng tài sản 2000 Bình quân ngành = 9,0% ROA = Trong ví dụ xét, tỷ số ROA MicroDrive 5,7% thấp so với bình quân ngành Nguyên nhân khả sinh lợi công ty thấp cộng với chi phí lãi cao sử dụng nhiều nợ làm cho ROA công ty thấp d Tỷ số lợi nhuận ròng vốn chủ sở hữu (return on common equity) ðứng góc độ cổ đơng, tỷ số quan trọng tỷ số lợi nhuận ròng vốn chủ sở hữu (ROE) Tỷ số ño lường khả sinh lợi đồng vốn cổ đơng thường Cơng thức xác định tỷ số sau: Lợi nhuận ròng dành cho cổ đông thường 113,5 = = 12,7% Vốn cổ phần thường 896 Bình quân ngành = 15,0% ROE = Trong ví dụ xét, tỷ số ROE MicroDrive 12,7% thấp so với bình qn ngành, khơng q thấp tỷ số ROA ðiều đòn bẩy tài có tác dụng làm gia tăng lợi nhuận ròng dành cho cổ đơng Nguyễn Minh Kiều Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2007-08 2.2.5 Phân tích tài Bài Tỷ số tăng trưởng Các tỷ số tăng trưởng cho thấy triển vọng phát triển công ty dài hạn Do vậy, ñầu tư hay cho vay dài hạn người ta thường quan tâm nhiều ñến tỷ số Phân tích triển vọng tăng trưởng cơng ty sử dụng hai tỷ số sau: a Tỷ số lợi nhuận tích lũy - Tỷ số ñánh giá mức ñộ sử dụng lợi nhuận sau thuế để tích lũy cho mục đích tái đầu tư Do cho thấy triển vọng phát triển công ty tương lai Tỷ số xác định theo cơng thức sau: Tỷ số lợi nhuận tích lũy = Lợi nhuận tích lũy 56,74 = = 0,50 Lợi nhuận sau thuế 113,48 Trong trường hợp MicroDrive, thấy cơng ty dành khoản 50% lợi nhuận sau thuế để tích lũy cho mục ñính tái ñầu tư sau ðây tỷ lệ tích lũy tốt Tuy nhiên muốn đánh giá xác cần so sánh với tỷ số tích lũy ngành, tiếc ví dụ xét khơng có bình qn ngành tỷ số b Tỷ số tăng trưởng bền vững - Tỷ số ñánh giá khả tăng trưởng vốn chủ sở hữu thơng qua tích lũy lợi nhuận Do xem tỷ số phản ánh triển vọng tăng trưởng bền vững tăng trưởng từ lợi nhuận giữ lại Lợi nhuận tích lũy Vốn chủ sở hữu TS LN tích lũy x LN sau thuế = Vốn chủ sở hữu = TS LN tích lũy x Lợi nhuận vốn chủ sỡ hữu = 0,50 x 12,7 = 6,35% Tỷ số tăng trưởng bền vững = 2.2.6 Tỷ số giá trị thị trường Các nhóm tỷ số khả khoản, tỷ số quản lý tài sản, tỷ số quản lý nợ tỷ số khả sinh lợi trình bày phần trước phản ánh tình hình khứ công ty Giá trị tương lai cơng ty tùy thuộc vào kỳ vọng thị trường Các tỷ số thị trường ñược thiết kế ñể ño lường kỳ vọng nhà ñầu tư dành cho cổ đơng Các tỷ số thị trường gồm có: a Tỷ số P/E (Price/Earning Ratio) Tỷ số cho thấy nhà ñầu tư sẵn sàng trả để có đồng lợi nhuận cơng ty Cơng thức tính tỷ số sau: Nguyễn Minh Kiều 10 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2007-08 Tỷ số P/E = Phân tích tài Bài Giá cổ phần 23,00 = = 10,1 lần Lợi nhuận cổ phần 2,27 Bình quân ngành = 12,5 lần Trong ví dụ xét, tỷ số P/E MicroDrive 10,1, điều có nghĩa nhà đầu tư sẵn sàng bỏ 10,1 dollar ñể kiếm ñược dollar lợi nhuận b Tỷ số P/C Tỷ số phổ biến tỷ số P/E sử dụng số ngành mà giá cổ phiếu có quan hệ chặt chẽ với ngân lưu với lợi nhuận ròng Cơng thức tính tỷ số sau: Tỷ số P/C = Giá cổ phần 23,00 = = 5,4 lần Ngân lưu cổ phần 4,27 Bình quân ngành = 6,8 lần Trong ví dụ xét, MicroDrive có tỷ số P/C thấp bình quân ngành cho thấy triển vọng công ty bình quan ngành rủi ro cơng ty cao bình quân ngành c Tỷ số M/B Tỷ số M/B so sánh giá trị thị trường cổ phiếu với giá trị sổ sách hay mệnh giá cổ phiếu Cơng thức xác định tỷ số sau: Tỷ số M/B = Giá trò thò trường cổ phiếu 23,00 = = 1,3 lần 17,92 Mệnh giá cổ phiếu Bình quân ngành = 1,7 lần Trong tỷ số này, mẫu số ñược xác ñịnh cách lấy vốn chủ sở hữu chia cho số cổ phần ñang lưu hành Trong ví dụ xét, có mệnh giá cổ phiếu công ty MicroDrive $896/50 = 17,92$ Sử dụng kết tính ñược tỷ số M/B MicroDrive 1,3 lần ðiều có nghĩa nhà đầu tư sẵn sàng mua cổ phiếu MicroDrive cao mệnh giá chút 2.3 Tóm tắt tỷ số tài Các tỷ số tài vừa phân tích mục 2.2 giúp nhà phân tích nội bên ngồi cơng ty nắm tình hình tài cơng ty q khứ tại, từ đó, có định tương lai Các tỷ số cần ñược phân loại cho tiện sử dụng so sánh với bình qn ngành để có sở đánh giá tình hình tài cơng ty Nhằm giúp bạn tiện sử dụng tỷ số tài chính, mục tóm tắt tỷ số tài trình bày Bảng 6.2 trình bày cơng thức cách tính nhóm tỷ Nguyễn Minh Kiều 11 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2007-08 Phân tích tài Bài số bao gồm tỷ số khoản, tỷ số quản lý tài sản, tỷ số quản lý nợ, tỷ số khả sinh lợi tỷ số giá trị thị trường Bảng 6.2: Tóm tắt tỷ số tài MicroDive Inc (triệu $) Loại tỷ số Cơng thức tính Cách tính Kết TB ngành Thanh khoản Hiện thời = 3,2 4,2 1000 Tài sản lưu động Nợ ngắn hạn phải trả 310 Nhanh = 1,2 2.1 385 Tài sản lưu động - Tồn kho 310 Nợ ngắn hạn phải trả Quản lý tài sản = 4,9 9,0 Vòng quay Doanh thu 3000 tồn kho GT toàn kho 615 Kỳ thu tiền = 45 36 Khoaûn phaûi thu 375 bq ngày Doanh thu/360 3000/360 ngày = 3,0 3,0 Vòng quay 3000 Doanh thu tài sản cố GT tài sản cố đònh ròng 1000 định =1,5 1,8 Vòng quay 3000 Doanh thu tổng tài sản GT tổng tài sản 2000 Quản lý nợ = T ỷ s ố nợ 40% 1064 Tổng nợ 53,2% 2000 GT tổng tài sản = 3,2 6,0 Khả 283,8 EBITï trả lãi Lãi phải trả 88 Khả = 3,0 4,3 411,8 EBITDA + Tieàn thuêï trả nợ 136 Lãi phải trả + Nợ gốc + Tiền thuê Sinh lợi Lợi nhuận = 5,0% 113,5 Lợi nhuận cho cổ đông thường doanh 3,8% 3000 Doanh thu thu Khả = 17,2% 283,8 EBIT sinh lợi 14,2% Tổng tài sản 2000 ROA = 9,0% 113,5 Lợi nhuận cho cổ đông thường 5,7% 2000 Tổng tài sản ROE = 15% 113,5 Lợi nhuận cho cổ đông thường 12,7% 896 Vốn cổ phần thường Giá trị thị Nguyễn Minh Kiều ðánh giá Kém Kém Kém Kém ðược Hơ i thấp Cao Thấp Thấp Kém Kém Kém 12 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2007-08 trường P/E Giá thò trường cổ phiếu EPS P/C Giá thò trường cổ phiếu Ngân lưu cổ phiếu M/B Giá thò trường cổ phiếu Mệnh giá cổ phiếu 2.4 Phân tích xu hướng Phân tích tài 23,00 2,27 23,00 4,27 23,00 17,92 Bài = 10,1 12,5 Thấp = 5,4 6,8 Thấp = 1,3 1,7 Thấp Phân tích xu hướng kỹ thuật phân tích cách so sánh tỷ số tài cơng ty qua nhiều năm ñể thấy ñược xu hướng tốt lên hay xấu tỷ số tài Thực ra, ñây bước phân tích tỷ số Sau tính tốn tỷ số trình bày phần trước, thay so sánh tỷ số với bình qn ngành so sánh tỷ số năm với so sánh qua nhiều năm cách vẽ ñồ thị ñể thấy xu hướng chung Kỹ thuật phân tích minh họa phần 2.5 Phân tích cấu (common size analysis) Phân tích cấu kỹ thuật phân tích dùng để xác ñịnh khuynh hướng thay ñổi khoản mục báo cáo tài ðối với báo cáo kết kinh doanh, phân tích cấu thực cách tính so sánh tỷ trọng khoản mục so với doanh thu qua năm ñể thấy ñược khuynh hướng thay ñổi khoản mục Tương tự, phân tích cấu bảng cân đối kế tốn tính tốn so sánh tỷ trọng khoản mục tài sản với tổng tài sản khoản mục nguồn vốn so với tổng nguồn vốn Ưu điểm phân tích cấu cung cấp sở so sánh khoản mục báo cáo so sánh cơng ty với nhau, đặc biệt so sánh cơng ty có qui mơ khác Trong này, sử dụng báo cáo tài MicroDire qua hai năm thực phân tích cấu cho năm, sau so sánh với so sánh với bình quân ngành Kết phân tích cấu báo cáo kết kinh doanh trình bày bảng 6.3 kết phân tích cấu bảng cân đối kế tốn trình bày bảng 6.4 Bảng 6.3: Phân tích cấu bảng báo cáo kết kinh doanh công ty MicroDirve Số tuyệt ñối Tỷ trọng Năm Năm Năm Năm trước trước Doanh thu ròng 3,000.00 2,850.00 100.0% 100.0% Chí phí hoạt động chưa kể khấu hao 2,616.20 2,497.00 87.2% 87.6% Khấu hao 100.00 90.00 3.3% 3.2% Tổng chi phí 2,716.20 2,587.00 90.5% 90.8% Thu nhập trước thuế lãi (EBIT) 283.80 263.00 9.5% 9.2% Trừ lãi 88.00 60.00 2.9% 2.1% Thu nhập trươớc thuế (EBT) 195.80 203.00 6.5% 7.1% Trừ thuế 78.32 81.20 2.6% 2.8% Nguyễn Minh Kiều 13 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2007-08 Thu nhập trước chia cổ tức ưu ñãi Cổ tức ưu đãi Thu nhập ròng Co tức cổ phần thường Lợi nhuận giữ lại Phân tích tài 117.48 4.00 113.48 56.74 56.74 Bài 121.80 4.00 117.80 53.01 64.79 3.9% 0.1% 3.8% 1.9% 1.9% 4.3% 0.1% 4.1% 1.9% 2.3% Bảng 6.4: Phân tích cấu bảng cân đối kế tốn cơng ty MicroDrive Số tuyệt đối Tài sản Tiền mặt tiền gửi Năm Tỷ trọng Năm trước Năm Năm trước 10 15 0.5% 0.9% - 65 0.0% 3.9% Khoản phải thu 375 315 18.8% 18.8% Tồn kho 615 415 30.8% 24.7% Tổng tài sản lưu ñộng 1,000 810 50.0% 48.2% Tài sản cố ñịnh ròng 1,000 870 50.0% 51.8% Tổng tài sản 2,000 1,680 100.0% 100.0% 60 30 3.0% 1.8% Nợ ngắn hạn NH 110 60 5.5% 3.6% Phải trả khác 140 130 7.0% 7.7% Tổng nợ ngắn hạn phải trả 310 220 15.5% 13.1% Nợ dài hạn 754 580 37.7% 34.5% Tổng nợ phải trả 1,064 800 53.2% 47.6% Cổ phiếu ưu ñãi 40 40 2.0% 2.4% Cổ phiếu thường 130 130 6.5% 7.7% Lợi nhuận giữ lại 766 710 38.3% 42.3% Tổng cộng vốn chủ sỡ hữu 936 880 46.8% 52.4% Tổng nợ vốn chủ sở hữu 2,000 1,680 100.0% 100.0% ðầu tư ngắn hạn Nợ vốn chủ sở hữu Phải trả nhà cung cấp 2.6 Phân tích Du Point Phân tích Du Point kỹ thuật phân tích cách chia tỷ số ROA ROE thành phận có liên hệ với để đánh giá tác động phận lên kết sau Kỹ thuật thường ñược sử dụng nhà quản lý nội cơng ty để có nhìn cụ thể ñịnh xem nên cải thiện tình hình tài cơng ty cách Kỹ thuật phân tích Du Point dựa vào hai phương trình đây, gọi chung phương trình Du Point Nguyễn Minh Kiều 14 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2007-08 Phân tích tài Bài ROA = Lãi gộp x Vòng quay tổng tài sản Lợi nhuận ròng Doanh thu x Doanh thu Tổng tài sản = 3,8 x 1,5 = 5,7% = ROA = Laõi gộp x Vòng quay tổng tài sản x Hệ số sử dụng vốn cổ phần Lợi nhuận ròng Doanh thu Tổng tài sản x x Doanh thu Tổng tài sản Vốn cổ phần thường = 3,8 x 1,5 x 2,23 = 12,7% = Các phương trình Du Point minh họa hình vẽ 6.1 Hình 6.1: Minh họa phân tích Du Point ROE = 12,7% ROA = 5,7% Nhân với Nhân với Tỷ lệ lãi gộp = 3,8% Lợi nhuận ròng = 113,5$ Chia cho Tài sản/Vốn cổ phần thường = 2000/896 =2,23 Doanh thu = 3000$ Doanh thu = 3000$ Vòng quay tổng tài sản Chia cho Tổng tài sản = 2000$ 2.7 Sử dụng hạn chế phân tích báo cáo tài Như đề cập đầu bài, phân tích báo cáo tài thường sử dụng ba nhóm Các nhà quản lý cơng ty sử dụng để phân tích, kiểm sốt, qua cải thiện hoạt động cơng ty Các nhà phân tích tín dụng bao gồm nhân viên tín dụng ngân hàng; chuyên viên phân tích xếp hạng trái phiếu, người sử dụng phân tích báo cáo tài để đánh giá khả trả nợ công ty Các nhà phân tích cổ phiếu sử dụng phân tích báo cáo tài để đánh giá hiệu quả, lợi nhuận, rủi ro triển vọng phát triển công ty Qua bạn thấy phân tích báo cáo tài cung cấp nhiều thơng tin bổ ích liên quan đến hoạt động tình hình tài cơng ty Tuy nhiên, phân tích báo cáo tài có nhiều hạn chế cần xem xét Nguyễn Minh Kiều 15 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2007-08 Phân tích tài Bài Những hạn chế tiềm ẩn phân tích báo cáo tài tập trung ñiểm cần quan tâm ñược liệt kê đây: • • • • • • Có nhiều cơng ty qui mơ lớn hoạt động đa ngành, chí hoạt động ngành khác nhau, nên khó xây dựng ứng dụng hệ thống tỷ số bình qn ngành có ý nghĩa cơng ty Do đó, phân tích báo cáo tài thường có ý nghĩa cơng ty nhỏ khơng có hoạt động đa ngành Lạm phát ảnh hưởng xấu làm sai lệch thơng tin tài ghi nhận báo cáo tài khiến cho việc tính tốn tỷ số phân tích tài trở nên sai lệch Các yếu tố thời vụ làm ảnh hưởng đến tình hình hoạt động cơng ty khiến cho tỷ số tài có khuynh hướng thay ñổi bất thường Chẳng hạn vào mùa vụ tồn kho tăng lên cao bình thường, sử dụng tỷ số vòng quay hàng tồn kho thấy cơng ty hoạt động hiệu Các tỷ số tài xây dựng tính tốn từ báo cáo tài nên mức độ xác phụ thuộc lớn vào chất lượng nguyên tắc thực hành kế toán Thế nhưng, nguyên tắc thực hành kế tốn lại khác công ty, ngành quốc gia, đó, thực hành kế tốn làm sai lệch ñi tỷ số tài Các nhà quản lý lợi dụng ngun tắc thực hành kế tốn để chủ động tạo báo cáo tài qua tạo tỷ số tài ý muốn khiến cho phân tích báo cáo tài khơng cơng cụ đánh giá kiểm sốt khách quan ðơi cơng ty có vài tỷ số tốt vài tỷ số khác xấu làm cho việc đánh giá chung tình hình tài cơng ty trở nên khó khăn ý nghĩa PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH CƠNG TY VIỆT NAM Phân tích báo cáo tài Việt Nam thật bắt đầu kể từ chuyển sang kinh tế thị trường có xuất ngày nhiều cơng ty cổ phần Doanh nghiệp nhà nước không quan tâm đến phân tích báo cáo tài chính, loại hình doanh nghiệp khác cơng ty trách nhiệm hữu hạn, doanh nghiệp tư nhân hay công ty hợp danh q nhỏ bé khiến khơng đủ nguồn lực khơng có nhu cầu phân tích báo cáo tài Các ngân hàng thương mại cổ phần gần ñây xem xét cho vay ñối với doanh nghiệp có u cầu nhân viên tín dụng phân tích tình hình tài khách hàng trước định cho vay Tuy nhiên, việc phân tích nhiều ngun nhân khác mang tính chất đối phó tìm kiếm thơng tin xác khách hàng Gần có cơng ty chứng khốn có tiến hành phân tích báo cáo tài cơng ty niêm yết cách thường xun cơng bố tỷ số tài cho nhà ñầu tư tham khảo Trong phần chủ yếu xem xét thực hành phân tích báo cáo tài cơng ty Việt Nam cơng ty chứng khốn thực Chẳng hạn lấy phân tích báo cáo tài Cơng ty Cổ phần chế biến hàng xuất Long An (LAF) làm ví dụ minh hoạ Báo cáo kết kinh doanh bảng cân đối kế tốn LAF trình bày lại bảng 6.5 6.6 Nguyễn Minh Kiều 16 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2007-08 Phân tích tài Bảng 6.5: Báo cáo kết kinh doanh LAF (triệu ñồng) Khoản mục 2006* 2005 2004 Doanh thu tổng 699.982 521.319 521.319 Export revenue 508.311 Cc khoản giảm trừ 78 Hng bn bị trả lại Doanh thu 699.904 521.319 521.319 Gi vốn bn hng 690.670 460.890 460.890 Lợi nhuận tổng 9.234 60.430 60.430 Chi phí bn hng 14.566 9.739 9.739 Chi phí quản lý doanh nghiệp 8.807 11.650 11.650 Lợi nhuận từ hoạt ñộng SXKD -14.139 39.040 39.040 Thu nhập hoạt ñộng ti 8.976 1.575 1.575 Chi phí hoạt ñộng ti 10.831 10.068 10.068 Interest payable 8.447 Lợi nhuận từ hoạt động ti -1.856 -8.493 -8.493 Thu nhập bất thường 2.777 546 546 Chi phí bất thường 27 304 304 Lợi nhuận bất thường 2.750 242 242 Lợi nhuận trước thuế -13.245 30.789 30.789 Thuế thu nhập doanh nghiệp 7.675 7.675 Lợi nhuận -13.245 23.114 23.114 Bài 2003 328.044 2002 259.216 47 327.997 304.430 23.567 7.961 4.377 11.230 1.357 7.285 259.216 233.260 25.956 6.193 4.358 15.404 846 5.502 -5.928 -4.656 289 187 102 10.850 2.687 8.164 1.581 6.883 1.682 5.201 (*) Unaudited report(s) Bảng 6.6: Bảng cân đối kế tốn cơng ty LAF – Phần tài sản (triệu ñồng) Ti sản 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 Ti sản lưu ñộng v ñầu 210.764 120.055 92.642 66.353 88.758 54.876 61.520 tư ngắn hạn Tiền mặt 9.986 2.070 4.607 3.349 461 794 96 Tiền mặt quỹ 340 188 130 174 101 287 19 Tiền gửi ngn hng 9.646 1.882 4.477 3.175 360 507 77 Các khoản ñầu tư ti 3.980 6.455 1.725 4.650 4.680 1.461 1.000 ngắn hạn ðầu tư chứng khốn 3.980 6.880 1.725 5.020 5.050 1.461 1.000 ngắn hạn Dự phịng giảm gi ñầu -425 -370 -370 tư ngắn hạn Cc khoản phải thu 39.720 35.237 22.717 16.195 19.107 25.329 14.095 Phải thu khch hng 35.192 30.134 19.270 12.485 14.436 20.539 10.476 Trả trước ngưịi bn 1.311 768 492 2.156 803 212 67 Thuế V.A.T ñược hồn 2.725 4.312 3.138 1.424 3.693 1.999 3.451 lại Cc khoản phải thu 493 23 18 130 176 2.579 101 khc Nguyễn Minh Kiều 17 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2007-08 Dự phịng nợ xấu Hng tồn kho Nguyn liệu, vật liệu tồn kho Cơng cụ, dụng cụ kho Chi phí sản xuất kinh doanh dở dang Thnh phẩm tồn kho Hng hố tồn kho Dự phịng giảm gi hng tồn kho Ti sản lưu động khác Tạm ứng Chi phí trả trước Chi phí chờ kết chuyển Ti sản chờ xử lý Cc khoản chấp, ký cược, ký quỹ ngắn hạn Chi nghiệp Ti sản cố ñịnh v ñầu tư di hạn Ti sản cố ñịnh Ti sản cố ñịnh hữu hình Nguyn gi ti sản cố ñịnh hữu hình Hao mịn luỹ kế ti sản cố định hữu hình Ti sản cố định vơ hình Nguyn gi ti sản cố định vơ hình Hoa mịn luỹ kế ti sản cố định vơ hình Các khoản đầu tư ti di hạn Gĩp vốn lin doanh Chi phí xy dựng dở dang Tổng cộng ti sản Nguồn vốn Nợ phải trả Nợ ngắn hạn Vay ngắn hạn Nguyễn Minh Kiều Phân tích tài Bài -201 60.013 39.462 63.108 20.625 43.868 28.011 14.205 20.049 8.661 13.472 151.179 74.269 70.071 34.236 229 106 26 32 372 12 17 12.874 5.494 5.463 3.484 3.553 4.232 1.898 37.263 26.545 25.219 5.015 5.899 247 277 224 5.998 532 33 3.356 180 2.473 210 1.191 137 689 6.495 255 197 2.307 191 775 154 4.997 5.433 3.177 2.263 364 6.044 1.340 21.516 224 20.563 224 224 16.919 14.366 211 8.723 172 5.258 154 5.514 17.658 12.306 17.513 11.525 14.169 13.431 8.436 7.663 5.108 4.902 4.980 4.878 5.269 5.154 22.536 19.607 15.358 13.244 10.332 9.733 9.111 -10.230 -8.082 -6.922 -5.581 -5.430 -4.855 -3.957 5.352 6.377 5.988 6.377 5.733 5.861 5.769 5.861 206 262 102 137 115 137 -1.025 -389 -128 -92 -56 -35 -22 211 211 211 211 211 211 2.539 211 723 211 3.404 211 68 211 34 3.858 3.050 13.963 16.510 10.665 12.551 5.232 28.729 -260 5.629 11.067 3.133 17.413 -1.042 232.281 140.618 109.561 80.719 97.481 60.134 67.034 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 175.549 87.907 76.498 45.955 65.539 27.626 38.131 174.768 86.912 75.623 42.668 64.188 26.346 36.631 125.338 55.335 51.942 27.062 32.507 10.755 7.947 18 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2007-08 Phải trả cho người bn Người mua trả tiền trước Thuế v cc khoản phải nộp nh nước Phải trả cơng nhn vin Nợ khc Nợ di hạn Vay di hạn Nợ khc Chi phí phải trả Nguồn vốn chủ sở hữu Vốn v quỹ Nguồn vốn kinh doanh Chnh lệch tỷ gi Quỹ ñầu tư phát triển Quỹ dự trữ Lợi nhuận chưa phn phối Cổ phiếu quỹ Nguồn kinh phí, quỹ khc Quỹ dự phịng trợ cấp việc lm Quỹ khen thưởng v phc lợi Nguồn kinh phí nghiệp Nguồn kinh phí nghiệp năm Tổng cộng nguồn vốn Phân tích tài 3.825 98 Bài 18.584 13.553 5.538 1.494 2.353 26.313 9.731 11.867 3.408 1.126 4.662 3.630 1.614 3.168 781 781 56.732 995 995 52.711 2.370 1.135 1.698 683 2.512 445 3.272 1.522 2.792 1.236 1.125 1.500 2.792 1.236 1.125 1.500 874 495 115 156 874 495 115 156 33.064 34.764 31.942 32.508 28.903 55.838 38.992 52.265 31.162 32.653 33.965 31.208 31.767 27.796 30.162 26.680 26.193 25.554 25.471 11.321 412 5.106 4.704 966 19.817 -9 3.611 966 2.307 2.387 966 5.018 1.932 966 2.108 1.544 772 3.893 -3 1.544 772 12 894 -4.385 446 -4.385 411 -1.090 799 734 741 1.107 504 504 504 512 6.802 27.748 5.436 431 216 5.184 25.832 665 217 182 66 366 229 229 229 229 229 229 229 229 229 229 229 232.281 140.618 109.561 80.719 97.481 60.134 67.034 Báo cáo tài LAF qua năm từ 1999 đến 2005 Cơng ty Chứng khốn Sài Gòn cơng bố website: www.ssi.com.vn Dựa vào báo cáo tài cơng ty chứng khốn Sài Gòn tiến hành phân tích cơng bố tỷ số tài ñây (bảng 6.7) cho nhà ñầu tư tham khảo Nguyễn Minh Kiều 19 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2007-08 Phân tích tài Bài Bảng 6.7: Các số tài LAF2 Khoản mục 2002 2001 2000 1999 1998 Chỉ số nợ Nợ ngắn hạn/Vốn cổ phần 122,74% 200,95% 81,04% 126,74% Nợ phải trả/Vốn cổ phần 132,19% 205,18% 84,98% 131,93% Nợ phải trả/Tổng ti sản 56,93% 67,23% 45,94% 22,13% -7,93% 122,44% 56,88% Tỷ lệ tăng trưởng Tăng trưởng doanh thu Tăng trưởng lợi nhuận 169,11% -21,82% 10,30% 31,52% 78,21% -69,60% -3,56% Chỉ số khả toán Khả toán nợ ngắn hạn 1,56 1,38 2,08 1,68 Khả toán nhanh 0,63 0,40 1,30 0,48 10,01% 6,00% 6,77% 7,89% 17,65% 3,15% 1,43% 1,68% 2,10% Lợi nhuận thuần/Vốn cổ phần (ROE) 23,48% 9,50% 11,94% 7,53% Lợi nhuận thuần/Tổng ti sản (ROA) 10,11% 3,11% 6,45% 3,25% Vịng chu chuyển ti sản lưu ñộng 3,91 2,39 4,20 1,68 Vịng chu chuyển tổng ti sản 3,21 2,18 3,83 1,55 Vịng chu chuyển hng tồn kho 6,57 3,36 11,18 2,36 Cc số hiệu kinh doanh Lợi nhuận gộp/Doanh thu Lợi nhuận thuần/Doanh thu Doanh thu trn CP Lợi nhuận trn CP(EPS) 135.727 111.137 120.714 4.275 1.588 2.032 7,62% 54.268 49.199 1.140 SO SÁNH VÀ NHẬN XÉT Thật chất phân tích báo cáo tài cơng ty Việt Nam q trình vận dụng đưa lý thuyết phân tích báo cáo tài học tập từ lý thuyết thực hành phân tích báo cáo tài cơng ty Mỹ vào Việt Nam Tuy nhiên, nguyên tắc thực hành kế tốn điều kiện mơi trường kinh doanh Việt Nam có mộ số khác biệt nên thực hành phân tích báo cáo tài cơng ty Việt Nam có số điểm khác biệt so với cơng ty Mỹ • Thứ nhất, phân tích báo cáo tài cơng ty Việt Nam tiến hành mục đích đánh giá kiểm sốt nhà quản lý nội công ty mà chủ yếu ngân hàng hay cơng ty chứng khốn người bên ngồi cơng ty thực Cơng ty chứng khốn Sài Gòn sử dụng từ “Chỉ số” thay “Tỷ số” thuật ngữ “Ratio” Nguyễn Minh Kiều 20 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2007-08 • • • • Phân tích tài Bài Thứ hai, phân tích báo cáo tài cơng ty Việt Nam gặp trở ngại lớn khơng có liệu bình qn ngành để so sánh ðiều làm giảm ñi phần ý nghĩa việc ñánh giá tình hình tài cơng ty Thứ ba, báo cáo kết kinh doanh Việt Nam không tách bạch rõ ràng khoản chi phí tiền thuê lãi vay nên nhà phân tích sử dụng tỷ số đo lường khả tốn lãi vay khả trả nợ, trừ ngân hàng chủ nợ quan trọng tỷ số nên phải tìm cách tách phần chi phí từ chi phí hoạt động tài Thứ tư, đứng góc độ nhà đầu tư cổ đơng, tiêu ROE hay lợi nhuận ròng thuộc cổ đơng ñáng quan tâm Tuy nhiên, báo cáo kết kinh doanh dừng lại chỗ báo cáo lợi nhuận ròng bao nhiêu, thực tế khơng phải tất lợi nhuận ròng thuộc vể cổ đơng, cơng ty phải trích lập số quỹ khác, nên tiêu lợi nhuận ròng dễ gây sai lệch kỳ vọng cho cổ đơng Thứ năm, mức ñộ tin cậy số liệu báo cáo tài khơng cao, kể báo cáo tài qua kiểm tốn, nên kết phân tích đánh giá tình hình tài cơng ty thơng qua phân tích báo cáo tài thường có giá trị tham khảo phản ánh ñúng thực trạng HƯỚNG DẪN THỰC HIỆN PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH Có nhiều cách tiếp cận khác việc phân tích tình hình tài cơng ty Trong phạm vi tiếp cận phân tích tài từ khn khổ mơ tả hình vẽ 6.2 6.3, hình 6.2 mơ tả khn khổ phân tích tài dựa vào mục đích hình 6.3 mơ tả phân tích tài dựa theo loại phân tích Sự tách biệt ñể giúp bạn dễ dàng theo dõi thực phân tích tài nhà phân tích kết hợp hai Hình 6.2: Khn khổ phân tích tài dựa vào mục đích • • • Phân tích nhu cầu nguồn vốn cơng ty Phân tích tình hình tài khả sinh lợi cơng ty Phân tích rủi ro kinh doanh cơng ty Nguyễn Minh Kiều Quyết định nhu cầu nguồn vốn công ty Thương lượng với nhà cung cấp vốn 21 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2007-08 Phân tích tài Bài Hình 6.3: Khn khổ phân tích tài dựa vào loại phân tích Phân tích tỷ số: • Tỷ số khoản • Tỷ số nợ • Tỷ số chi phí tài • Tỷ số hoạt ñộng • Tỷ số khả sinh lợi • Tỷ số tăng trưởng Phân tích so sánh: • So sánh xu hướng • So sánh ngành • Phân tích cấu • ðo lường đánh giá: • Tình hình tài • Tình hình hoạt động cơng ty Phân tích số ðứng giác độ ngân hàng, thường phân tích tài theo khn khổ trình bày hình 6.3, mục đích phân tích nhằm đánh giá tình hình tài tình hình hoạt động để từ có nhận định đắn khả hồn trả nợ vay cơng ty Trong kỹ thuật phân tích báo cáo tài chính, Việt Nam kỹ thuật phân tích tỷ số tài ñược sử dụng nhiều Phân tích tỷ số tài liên quan đến việc xác định sử dụng tỷ số tài để đo lường đánh giá tình hình hoạt động tài cơng ty Có nhiều loại tỷ số tài khác ðể dễ dàng tiếp cận ứng dụng, bạn nên phân loại tỷ số tài Dựa vào cách thức sử dụng số liệu ñể xác ñịnh, tỷ số tài chia thành ba loại: tỷ số tài xác định từ bảng cân đối tài sản, tỷ số tài từ báo cáo thu nhập tỷ số tài từ hai báo cáo vừa nêu Dựa vào mục tiêu phân tích, tỷ số tài chia thành: tỷ số khoản, tỷ số nợ, tỷ số khả hoàn trả nợ lãi vay, tỷ số hiệu hoạt ñộng, tỷ số khả sinh lợi, tỷ số tăng trưởng Một ñã nắm tất loại tỷ số tài sử dụng phân tích, bạn cần nắm vững bước tiền hành phân tích tỷ số Nhiều sinh viên sau hồn tất chương trình học nhà trường vào thực tiễn gặp khơng khó khăn đối diện với việc phân tích tỷ số tài cơng ty ða số sinh viên khơng kết thúc chỗ ðể giúp bạn dễ dàng thực hành, chúng tôi, sau nhiều năm nghiên cứu tham khảo ý kiến nhiều người thực hành, ñề nghị bước tiến hành phân tích tỷ số tài sau: Bước 1: Xác ñịnh ñúng công thức ño lường tiêu cần phân tích Bước 2: Xác định số liệu từ báo cáo tài để lắp vào cơng thức tính Bước 3: Giải thích ý nghĩa tỷ số vừa tính tốn Bước 4: ðánh giá tỷ số vừa tính toán (cao, thấp, hay phù hợp) Bước 5: Rút kết luận tình hình tài cơng ty Bước 6: Phân tích yếu tố ảnh hưởng đến tỷ số tài Bước 7: ðưa khuyến nghị ñể khắc phục củng cố tỷ số tài Bước 8: Viết báo cáo phân tích Nguyễn Minh Kiều 22 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2007-08 Phân tích tài Bài Bám chặt vào bước bạn không dễ dàng việc phân tích tỷ số tài trình bày tài liệu hướng dẫn học tập, mà bạn vận dụng sáng tạo để từ ñó bổ sung thêm số loại tỷ số khác phục vụ cho nhu cầu phân tích riêng bạn Có điều cần lưu ý bước phân tích nêu thay đổi tùy theo mục tiêu góc độ phân tích bạn ðến ñây lúc bạn thử phân tích tỷ số tài Tóm tắt Phân tích báo cáo tài q trình sử dụng báo cáo tài cơng ty cụ thể để tiến hành kỹ thuật phân tích phân tích tỷ số, phân tích khuynh hướng, phân tích cấu phân tích Du Point nhằm đánh giá tình hình tài cơng ty để có định phù hợp Quan tâm đến phân tích báo cáo tài cơng ty thường gồm có ba nhóm chính: nhà quản lý cơng ty, chủ nợ nhà đầu tư Mỗi người có mối quan tâm đến khía cạnh khác tình hình tài cơng ty Tuy nhiên, hầu hết ñều trọng ñến phân tích tỷ số thường sử dụng phân tích tỷ số ñể ñánh giá mặt sau: khả toán, khả quản lý tài sản, khả quản lý nợ, khả sinh lợi kỳ vọng thị trường vào giá trị công ty Mặc dù phân tích báo cáo tài cung cấp nhiều thơng tin hữu ích quan trọng có mặt hạn chế cần nắm vững để vượt qua tránh tác ñộng làm sai lệch kết phân tích Phân tích báo cáo tài Việt Nam nhiều hạn chế cần vượt qua cách cải thiện mơi trường kinh doanh, đặc biệt số liệu bình quân ngành Nguyễn Minh Kiều 23