Đang tải... (xem toàn văn)
MỤC TIÊUMối quan hệ giữa tiết kiệm và chi tiêu đầu tưVai trò của hệ thống tài chính trong chuyển quỹ tiết kiệm sang chitiêu đầu tưTại sao có hiện tượng dao động giá tài sản?Sự dao động này ảnh hưởng đến kinh tế vĩ mô như thế nào?
TIẾT KIỆM, CHI TIÊU ĐẦU TƯ VÀ HỆ THỐNG TÀI CHÍNH Trương Quang Hùng Bộ mơn Kinh tế học Trường Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh TRUONG QUANG HÙNG MỤC TIÊU Mối quan hệ tiết kiệm chi tiêu đầu tư Vai trò hệ thống tài chuyển quỹ tiết kiệm sang chi tiêu đầu tư Tại có tượng dao động giá tài sản? Sự dao động ảnh hưởng đến kinh tế vĩ mô nào? TRUONG QUANG HÙNG TIẾT KIỆM VÀ CHI TIÊU ĐẦU TƯ Đồng thức tiết kiệm chi tiêu đầu tư : Khi xem xét nến kinh tế bình diện tổng thể, tiết kiệm chi tiêu đầu tư Thặng dư ngân sách: Chính phủ chi tiêu số thuế thu khoảng thời gian Thâm hụt ngân sách : Chính phủ chi tiêu nhiều số thuế thu khoảng thời gian TRUONG QUANG HÙNG TIẾT KIỆM VÀ CHI TIÊU ĐẦU TƯ Tiết kiệm khu vực công: Sự chệnh lệch số thu thuế chi tiêu phủ Tiết kiệm nước: Tổng tiết kiệm tư nhân tiết kiệm khu vực công TRUONG QUANG HÙNG TIẾT KIỆM VÀ CHI TIÊU ĐẦU TƯ GDP = C + I + G SP = GDP + TR − T − C SG = T − TR − G GDS = SP + SG = (GDP + TR − T − C) + (T − TR − G) = GDP − C − G I = GDS TỔNG CHI TIÊU ĐẦU TƯ = TỔNG TIẾT KIỆM TRONG NƯỚC TRUONG QUANG HÙNG TIẾT KIỆM VÀ CHI TIÊU ĐẦU TƯ Tiết kiệm tư nhân Thặng dư ngân sách Chi tiêu đầu tư Tiết kiệm nước TRUONG QUANG HÙNG TIẾT KIỆM VÀ CHI TIÊU ĐẦU TƯ Tiết kiệm tư nhân Chi tiêu đầu tư Thâm hụt Ngân sách Tiết kiệm nước TRUONG QUANG HÙNG TIẾT KIỆM VÀ CHI TIÊU ĐẦU TƯ NỀN KINH TẾ MỞ GDP = C + I + G + NX - Luồng vốn vào (KI) = NX = (IM − X) I = SP + SG + (IM − X) = GDS + KI I = GDS + KI Chi tiêu đầu tư = Tổng tiết kiệm nước + luồng vốn vào kinh tế mở TRUONG QUANG HÙNG TIẾT KIỆM VÀ CHI TIÊU ĐẦU TƯ NỀN KINH TẾ MỞ-HOA KỲ Luồng vốn vào Tiết kiệm tư nhân Chi tiêu Đầu tư Thâm hụt Ngân sách Tiết kiệm TRUONG QUANG HÙNG TIẾT KIỆM VÀ CHI TIÊU ĐẦU TƯ NỀN KINH TẾ MỞ-NHẬT Chi tiêu đầu tư Tiết kiệm tư nhân Luồng vốn Thâm hụt Ngân sách Tiết kiệm nước TRUONG QUANG HÙNG 10 THỊ TRƯỜNG QUỸ CHO VAY Sự dịch chuyển đường cầu quỹ cho vay Sự thay đổi hội kinh doanh hãng Sự thay đổi cầu tín dụng phủ Sự dịch chuyển cung quỹ cho vay Sự thay đổi hành vi tiết kiệm tư nhân Lạm phát lãi suất thực r = i –π r = i –πe TRUONG QUANG HÙNG 22 THỊ TRƯỜNG QUỸ CHO VAY Kết luận Lãi suất định cung cầu quỹ cho vay Lượng cung quỹ cho vay (tiết kiệm) lượng cầu quỹ cho vay (chi đầu tư) thị trường cân Có hiệu ứng lấn át hoàn toàn Chi đầu tư tài trợ nợ không ảnh hưởng đến sản lượng Nền kinh tế ln tồn dụng Kinh tế vĩ mơ hệ thống tài Hệ thống tài “cầu nối” nhà tiết kiệm nhà đầu tư khu vực phi tài Bỏ qua “Hệ thống tài chính” mơ hình kinh tế vĩ mô Kinh tế vĩ mô ngày câu trả lời kinh tế lâu hồi phục? Tại có Đại suy thối? TRUONG QUANG HÙNG 23 TẠI SAO CÁC NỀN KINH TẾ LÂU HỒI PHỤC? Sự khơng hồn hảo lý thuyết quỹ cho vay Điều xảy mà kinh tế suy thối mức lãi suất khơng nay? Liệu có chế tự điều chỉnh để thị trường quỹ cho vay trở trạng thái cân kinh tế quay trạng thái tồn dụng? Tại sách nới lỏng số lượng tiền không ảnh hưởng lớn đến sản lượng việc làm? Lý thuyết “ưa thích khoản” phục hồi kinh tế Khi lãi suất khơng người ta có động giữ tiền Nới lỏng số lương tiền không làm tăng đầu tư tăng tổng cầu Chi tiêu phủ tăng không lấn át chi tiêu khu vực tư nhân làm tăng tổng cầu TRUONG QUANG HÙNG 24 THỊ TRƯỜNG QUỸ CHO VAY r LM IS YP Y TRUONG QUANG HÙNG 25 TẠI SAO CÓ SỰ BẤT ỔN TRONG KINH TẾ VĨ MÔ? Sự thất bại ngân hàng Thất bại phối hợp rủi ro khoản • Tính dễ tổn thương ngân hàng: tài trợ cho đầu tư tài sản dài hạn khoản huy động tiền gởi ngắn hạn Rủi ro sụp đổ ngân hàng: Sự rút tiền ạt khách hàng • Các tuyến phòng thủ bị vỡ: dự trữ thị trường liên ngân hàng •Bảo hiểm vấn đề tâm lý ỷ lại • Khi giá chứng khoán tăng gia tăng lạc quan nhà đầu tư đầu tư gia tăng số P/E tăng sử dụng đòn bẩy tài chính cung tín dụng tăng • Khi giá chứng khốn giảm giá tài sản đầu tư giảm khả trả lãi vốn nợ xấu tài sản ròng âm • Tâm lý bi quan người gởi tiền Sự hoảng loạn rút tiền ạt Sự sụp đổ ngân hàng TRUONG QUANG HÙNG 26 HỆ THỐNG TÀI CHÍNH Thơng tin bất cân xứng hạn mức tín dụng ngân hàng Vấn đề lựa chọn bất lợi Vấn đề tâm lý ỷ Hạn mức tín dụng thị trường tín dụng, khu vực sản xuất, thị trường liên ngân hàng Hạn mức tín dụng với chia xẻ rủi ro Hạn mức tín dụng bảo hiểm Vấn đề “quá lớn vỡ nợ” Khi ngân hàng thất bại? Ngân hàng thất bại đại suy thoái 1929-1933 Khủng hoảng tiết kiệm cho vay Hoa Kỳ năm 1980 Khủng hoảng tương tự Nhật vào năm 1990 TRUONG QUANG HÙNG 27 HỆ THỐNG TÀI CHÍNH Các quy định ngân hàng Bảo vệ người gởi tiền Kiểm soát cung tiền cung tín dụng Bảo đảm hội cơng tiếp cận tín dụng Tạo niềm tin cho cơng chúng vào hệ thống tài Tránh độc quyền Hổ trợ hoạt động phủ TRUONG QUANG HÙNG 28 HỆ THỐNG TÀI CHÍNH Các quy định Thành lập ngân hàng Cấp phép Quy định số chi nhánh, văn phòng Yêu cần vốn Hoạt động kinh doanh Mua sáp nhập Mở đóng chi nhánh TRUONG QUANG HÙNG 29 HỆ THỐNG TÀI CHÍNH Giám sát hoạt động cho vay Chất lượng khoản cho vay Đa dạng hóa Yêu cầu dự phòng Yêu cầu dự trữ Sản phẩm dịch vụ tài kinh doanh Sản phẩm dịch vụ tài phép kinh doanh? Nghĩa vụ nợ Cơ cấu nợ Yêu cần vốn tối thiểu TRUONG QUANG HÙNG 30 HỆ THỐNG TÀI CHÍNH Sự dao động thị trường tài nguồn bất ổn định kinh tế vĩ mô Cầu cổ phiếu: Giá cổ phiếu định cung cầu kỳ vọng từ tài sản cạnh tranh trái phiếu • Khi lãi suất tăng, giá chứng khốn nói chung giảm ngược lai Kỳ vọng thị trường chứng khoán: Kỳ vọng ảnh hưởng cung cầu chứng khốn •Kỳ vọng giá tương lai cao đẩy giá cổ phiếu ngày hôm cao TRUONG QUANG HÙNG 31 HỆ THỐNG TÀI CHÍNH Giả thuyết kỳ vọng hợp lý Giá tài sản phản ánh tồn thơng tin giá trị tảng Hành vi nhà đầu tư lý Khơng có trường hợp giá định cao thấp so với giá trị tảng khơng có hội cho việc mua rẻ bán đắt Bước ngẫu nhiên q trình người ta khơng thể dựa vào hoạt động khứ để dự đoán bước tương lai TRUONG QUANG HÙNG 32 HỆ THỐNG TÀI CHÍNH Thị trường phi lý Giá thị trường thường không phản ánh hành vi phi lý nhà đầu tư Tăng trưởng phi lý (irrational exuberance) thị trường Sự tự tin vượt q tính tốn lý đánh giá tương lai Hiện tượng đánh giá thiên vị Cảm xúc tâm lý đám đông Cảm xúc vượt q tính tóan thơng minh Khi giá tăng niềm tin mãnh liệt đám đông giá tăng ngừng Một thằng ngốc kéo theo ngàn thằng ngốc Sự căm ghét thất bại TRUONG QUANG HÙNG 33 HỆ THỐNG TÀI CHÍNH Dựa vào chứng thực tế nhiều người tham gia thị trường nhà kinh tế tin thị trường tài khơng lý giả thuyết thị trường hiệu Bằng chứng thực tế bao gồm kiện dao động giá chứng khoán thị trường lớn so với biến động yếu tố tảng TRUONG QUANG HÙNG 34 “TĂNG TRƯỞNG PHI LÝ” CHỈ SỐ S&P 500 1982 - 2005 TRUONG QUANG HÙNG 35 HỆ THỐNG TÀI CHÍNH Giá tài sản kinh tế vĩ mơ Bong bóng giá chứng khốn cơng nghệ 2000 Bong bong giá địa ốc năm 2008 Điều xảy kinh tế vĩ mô bong bong vỡ? TRUONG QUANG HÙNG 36 ... CHI TIÊU ĐẦU TƯ = TỔNG TIẾT KIỆM TRONG NƯỚC TRUONG QUANG HÙNG TIẾT KIỆM VÀ CHI TIÊU ĐẦU TƯ Tiết kiệm tư nhân Thặng dư ngân sách Chi tiêu đầu tư Tiết kiệm nước TRUONG QUANG HÙNG TIẾT KIỆM VÀ CHI. .. QUANG HÙNG TIẾT KIỆM VÀ CHI TIÊU ĐẦU TƯ Đồng thức tiết kiệm chi tiêu đầu tư : Khi xem xét nến kinh tế bình diện tổng thể, tiết kiệm chi tiêu đầu tư Thặng dư ngân sách: Chính phủ chi tiêu số thuế... GDS + KI Chi tiêu đầu tư = Tổng tiết kiệm nước + luồng vốn vào kinh tế mở TRUONG QUANG HÙNG TIẾT KIỆM VÀ CHI TIÊU ĐẦU TƯ NỀN KINH TẾ MỞ-HOA KỲ Luồng vốn vào Tiết kiệm tư nhân Chi tiêu Đầu tư Thâm