Kinh tế vĩ mô 2 chuong 4 tiet kiem chi tieu dau tu va he thong tai chinh

TIẾT KIỆM, CHI TIÊU ĐẦU TƯ VÀ HỆ THỐNG TÀI CHÍNH Trương Quang Hùng Bộ mơn Kinh tế học Trường Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh TRUONG QUANG HÙNG MỤC TIÊU Mối quan hệ tiết kiệm chi tiêu đầu tư Vai trò hệ thống tài chuyển quỹ tiết kiệm sang chi tiêu đầu tư Hệ thống tài khủng hoảng tài Vấn đề sách khủng hoảng TRUONG QUANG HÙNG TIẾT KIỆM VÀ CHI TIÊU ĐẦU TƯ TRONG NỀN KINH TẾ ĐÓNG GDP = C + I + G Đây đồng thức luôn SP = GDP + TR − T − C Tiết kiệm tư nhân: phần lại tổng thu nhập sau trừ thuế chi tiêu tiêu dùng SG = T − TR − G Tiết kiệm khu vực công: Sự chênh lệch số thu thuế chi tiêu phủ GDS = SP + SG = (GDP + TR − T − C) + (T − TR − G) = GDP − C − G Tiết kiệm nước: Tổng tiết kiệm tư nhân tiết kiệm khu vực công I = GDS TỔNG CHI TIÊU ĐẦU TƯ = TỔNG TIẾT KIỆM TRONG NƯỚC TRUONG QUANG HÙNG TIẾT KIỆM VÀ CHI TIÊU ĐẦU TƯ Đồng thức tiết kiệm chi tiêu đầu tư : Khi xem xét nến kinh tế bình diện tổng thể, tiết kiệm chi tiêu đầu tư  Thặng dư ngân sách tiết kiệm khu vực cơng:  Chính phủ chi tiêu số thuế thu khoảng thời gian  Khi ngân sách thặng dư tiết kiệm khu vực cơng dương  Thâm hụt ngân sách : Chính phủ chi tiêu nhiều số thuế thu khoảng thời gian  Khi ngân sách thâm hụt tiết kiệm khu vực cơng âm TRUONG QUANG HÙNG TIẾT KIỆM HAY CHI TIÊU ĐẦU TƯ? Thuật ngữ tiết kiệm đầu tư sử dụng nhầm lẫn  Tiết kiệm phần lại thu nhập sau chi tiêu tiêu dùng  Tiết kiệm ký gởi vào ngân hàng, sử dụng để mua cổ phiếu trái phiếu giữ tiền mặt  Như hành vi mua cổ phiếu hay trái phiếu hộ gia đình tiết kiệm đầu tư  Chi tiêu đầu tư biểu thị cho việc mua sắm làm tăng khối lượng vốn kinh tế  Mua sắm máy móc mới, xây nhà  Cơng ty bán cổ phiếu sử dụng tiền thu để xây dựng nhà xưởng TRUONG QUANG HÙNG TIẾT KIỆM VÀ CHI TIÊU ĐẦU TƯ Tiết kiệm tư nhân Thặng dư ngân sách Chi tiêu đầu tư Tiết kiệm nước TRUONG QUANG HÙNG TIẾT KIỆM VÀ CHI TIÊU ĐẦU TƯ Tiết kiệm tư nhân Chi tiêu đầu tư Thâm hụt Ngân sách Tiết kiệm nước TRUONG QUANG HÙNG TIẾT KIỆM VÀ CHI TIÊU ĐẦU TƯ NỀN KINH TẾ MỞ GDP = C + I + G + (X-M) Đồng thức sản lượng chi tiêu BOP = (X-M)+NFI Cán cân toán - Luồng vốn vào ròng NFI = (X-M) = (M − X) I = SP + SG + (M − X) = GDS + NFI I = GDS + NFI Chi tiêu đầu tư = Tổng tiết kiệm nước + luồng vốn vào ròng kinh tế mở TRUONG QUANG HÙNG TIẾT KIỆM VÀ CHI TIÊU ĐẦU TƯ NỀN KINH TẾ MỞ-HOA KỲ Luồng vốn vào Tiết kiệm tư nhân Chi tiêu Đầu tư Thâm hụt Ngân sách Tiết kiệm TRUONG QUANG HÙNG TIẾT KIỆM VÀ CHI TIÊU ĐẦU TƯ NỀN KINH TẾ MỞ-NHẬT Chi tiêu đầu tư Tiết kiệm tư nhân Luồng vốn Thâm hụt Ngân sách Tiết kiệm nước TRUONG QUANG HÙNG 10 TỪ LÝ THUYẾT THỊ TRƯỜNG VỐN VAY ĐẾN LÝ THUYẾT ƯA THÍCH THANH KHOẢN Luồng r Luồng Luồng I Luồng S Luồng S, I TRUONG QUANG HÙNG 28 TỪ LÝ THUYẾT THỊ TRƯỜNG VỐN VAY ĐẾN LÝ THUYẾT ƯA THÍCH THANH KHOẢN r LM IS YP Y TRUONG QUANG HÙNG 29 HỆ THỐNG TÀI CHÍNH VÀ KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH Có yếu tố khủng hoảng tài  Hiện tượng bùng giá tài sản thị trường tài  Mất khả toán ngân hàng  Suy giảm niềm tin  Khủng hoảng tín dụng  Suy thối kinh tế  Suy thoái kinh tế tiếp tục làm giảm giá tài sản TRUONG QUANG HÙNG 30 QUẢN LÝ RỦI RO Lựa chọn danh mục đầu tư  Đánh đổi rủi ro sinh lợi  Ghét rủi ro đa dạng hóa  Rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống  Đa dạng hóa loại bỏ rủi ro phi hệ thống không loại bỏ rủi ro thị trường TRUONG QUANG HÙNG 31 VẤN ĐỀ ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN Sự dao động giá tài sản Cầu, cung: Giá cổ phiếu định cung cầu kỳ vọng từ tài sản cạnh tranh trái phiếu • Khi lãi suất tăng, giá chứng khốn nói chung giảm ngược lai Kỳ vọng thị trường chứng khoán: Kỳ vọng ảnh hưởng cung cầu tài sản •Kỳ vọng giá tương lai cao đẩy giá tài sản ngày hôm cao TRUONG QUANG HÙNG 32 VẤN ĐỀ ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN Giả thuyết thị trường hiệu (Fama, 1970)  Giá tài sản phản ánh tồn thơng tin giá trị tảng  Thông tin tảng (lợi nhuận, kỳ vọng tương lai…) công ty niêm yết thị trường  Hành vi nhà đầu tư lý  Nắm bắt thông tin thị trường tiến hành phân tích để định giá tài sản  Mua tài sản giá trị thấp giá trị bán giá cao giá  Khơng có trường hợp giá định cao thấp so với giá trị tảng khơng có hội cho việc mua rẻ bán đắt  Sự thay đổi giá tài sản định hướng hồn tồn thơng tin  Thị trường tài sản thể hiệu thông tin TRUONG QUANG HÙNG 33 VẤN ĐỀ ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN  Thuyết bước ngẫu nhiên (Kendall, 1953)  Bước ngẫu nhiên q trình người ta dựa vào hoạt động khứ để dự đoán bước tương lai  Biến động giá cổ phiếu chuỗi hoàn tồn độc lập, ngẫu nhiên khơng thể dự đốn  Giá cổ phiếu dao động giống bước ngẫu nhiên  Khơng thể dự đốn giá cổ phiếu dựa vào thông tin công bố khứ  Các phân tích kỹ thuật phân tích khơng hữu ích cho việc tiên liệu  Giá cổ phiếu hôm nay=giá cổ phiếu hôm qua +sốc ngẫu nhiên TRUONG QUANG HÙNG 34 HIỆN TƯỢNG BÙNG -VỠ CỦA GIÁ TÀI SẢN Thị trường phi lý  Giá thị trường thường không phản ánh giá trị thật hành vi phi lý nhà đầu tư Tăng trưởng phi lý (irrational exuberance) thị trường yếu tố  Nhà đầu tư có khuynh hướng thổi phồng kỹ họ chối bỏ tính may rủi  Tự đánh giá cao kiến thức thân tin vào khả kiểm soát hoàn cảnh  Ký ức thường nghiêng nhớ thành công, gắn kế`t tốt đẹp khả họ  Sự tự tin vượt tính toán lý đánh giá tương lai nhà đầu tư TRUONG QUANG HÙNG 35 HIỆN TƯỢNG BÙNG -VỠ CỦA GIÁ TÀI SẢN  Cảm xúc tâm lý đám đông  Đám đông lúc đưa định xác  Hành động điên rồ thị trường vào thời kỳ bong bóng củ hoa tu líp kỷ XVII tới thời kỳ bong bóng cổ phiếu Internet XXI  Con người có tâm lý hành động theo đám đơng cách phi lý  Cảm xúc vượt q tính tốn thơng minh  Khi giá ban đầu tăng khuyến khích thêm người mua lợi nhuận tăng mạnh hơn lôi kéo nhiều người khác tham gia  giá tăng ngừng  Khơng có khuấy động bình u khả đánh giá người việc người khác giàu lên (C Kindleberger) TRUONG QUANG HÙNG 36 HIỆN TƯỢNG BÙNG -VỠ CỦA GIÁ TÀI SẢN • Dựa vào chứng thực tế nhiều người tham gia thị trường nhà kinh tế tin thị trường tài khơng lý giả thuyết thị trường hiệu • Bằng chứng thực tế bao gồm kiện dao động giá chứng khoán thị trường lớn so với biến động yếu tố tảng TRUONG QUANG HÙNG 37 BIẾN ĐỘNG GIÁ TÀI SẢN TRUONG QUANG HÙNG 38 “TĂNG TRƯỞNG PHI LÝ” CHỈ SỐ S&P 500 1982 - 2005 TRUONG QUANG HÙNG 39 TẠI SAO CÁC NGÂN HÀNG THẤT BẠI? • Khi giá tài sản đầu tư tăng gia tăng lạc quan nhà đầu tư đầu tư gia tăng  số P/E tăng sử dụng đòn bẩy tài  Ngân hàng có động cung cấp tín dụng nhiều dành ưu đãi sai lầm : Giảm điều kiện cho vay  Vấn đề lựa chọn bất lợi (adverse selection) rủi ro tín dụng  đầu tư rủi ro cao tiếp cận tín dụng  Khả trả lãi vốn gốc giảm  Vấn đề tâm lý ỷ lại (moral hazard) ngân hàng tư nhân hóa lợi nhuận xã hội hóa tổn thất  Ngân hàng có động tăng tỷ lệ nợ cho vay bất cẩn  Khi giá tài sản giảmnhà đầu tư khả trả lãi vốn  ngân hàng không thu hối vốn Bảng cân đối kế tốn bị xói mòn, tài sản ròng âm  Ngân hàng khả toán TRUONG QUANG HÙNG 40 TẠI SAO CÁC NGÂN HÀNG THẤT BẠI? Mất niềm tin sụp đổ ngân hàng Tâm lý bi quan người gởi tiền hoảng loạn • Sự rút tiền ạt khách hàng • Các tuyến phòng thủ bị vỡ: dự trữ thị trường liên ngân hàng • Các ngân hàng cắt giảm cho vay bán tháo tài sản để toán • Sự can kiệt tín dụng • Nhiều ngân hàng đối diện với khó khăn, siết chặt tiêu chuẩn cho vay • Các nhà đầu tư gặp trở ngại việc vay tiền cho dù họ có hội đầu tư tốt • Hệ thống tài gặp trục trặc việc thực chức phân bổ tiết kiệm cho hội đầu tư TRUONG QUANG HÙNG 41 ĐIỀU GÌ XẢY RA VỚI KINH TẾ VĨ MƠ  Suy thối kinh tế  Hiệu ứng cải chi tiêu tiêu dùng  Giá tài sản đầu tư giảm cải cá nhân giảm  Động chi cho tiêu dùng cá nhân giảm  Hiệu ứng q-Tobin đầu tư  Giá tài sản đầu tư giảm  (Giá thị trường/giá trị sổ sách giảm  chi đầu tư giảm  Giới hạn tín dụng  Khó khăn tiếp cận tín dụng khả vay để chi tiêu giảm  Giá tài sản giảm  tổng cầu giảm  CPI giảm  Giá tài sản giảm  tổng cầu giảm  GDP giảm tỷ lệ thất nghiệp tăng TRUONG QUANG HÙNG 42 ... tư giảm  Tích lũy vốn giảm kéo theo tốc độ tăng trưởng giảm TRUONG QUANG HÙNG 25 THỊ TRƯỜNG VỐN VAY Kinh tế vĩ mô hệ thống tài  Trong kinh tế vĩ mơ nhà kinh tế cho hệ thống tài “cầu nối” người... thống tài chính” mơ hình kinh tế vĩ mô  Kinh tế vĩ mô ngày khơng có câu trả lời kinh tế lâu hồi phục? Tại có Đại suy thối? TRUONG QUANG HÙNG 26 TỪ LÝ THUYẾT THỊ TRƯỜNG VỐN VAY ĐẾN LÝ THUYẾT ƯA THÍCH... KIỆM VÀ CHI TIÊU ĐẦU TƯ NỀN KINH TẾ MỞ-HOA KỲ Luồng vốn vào Tiết kiệm tư nhân Chi tiêu Đầu tư Thâm hụt Ngân sách Tiết kiệm TRUONG QUANG HÙNG TIẾT KIỆM VÀ CHI TIÊU ĐẦU TƯ NỀN KINH TẾ MỞ-NHẬT Chi tiêu