TỔNG QUAN VỀ CỔ PHIẾU

A TỔNG QUAN VỀ CỔ PHIẾU I Khái niệm - Cổ phiếu mợt loại chứng khốn vớn được phát hành dưới dạng chứng chỉ hoặc bút toán ghi sổ, xác nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp người sở hữu cổ phiếu đối với tài sản hoặc vốn công ty cổ phần - Bản chất kinh tế: Quan hệ góp vớn- sở hữu - Thời hạn tốn: vơ hạn - Khi mua cổ phiếu, nhà đầu tư trở thành cổ đông công ty cổ phần Cổ đơng có thể mua bán chủn nhượng cổ phiếu thị trường thứ cấp theo qui định pháp luật II Phân loại cổ phiếu Phân biệt một số khái niệm: - Cổ phiếu được phép phát hành: số lượng cổ phiếu tối đa một công ty được bán công chúng từ lúc bắt đầu thành lập cũng suốt trình hoạt động Bao gồm: - Cổ phiếu phát hành: số cổ phiếu được phép phát hành bán cho công chúng - Cổ phiếu chưa phát hành: số cổ phiếu được phép phát hành chưa từng được bán - Cổ phiếu quỹ: cổ phiếu phát hành được công ty mua lại Phân loại cổ phiếu theo quyền lợi cổ đông nắm giữ - Cổ phiếu phổ thông: chứng chỉ xác nhận quyền sở hữu cổ đông đối với xác nhận cho phép cổ đông được hưởng cá quyền lợi thông thường công ty Là loại cổ phiếu bắt buộc công ty cổ phần o Người nắm giữ có phiếu phổ thơng cổ đơng thường đồng sở hữu công ty cổ phần có quyền tham dự hợi đờng cổ đơng, đề cử, biểu quyết, nhận cổ tức, ưu tiên mua cổ phiếu mới o Cổ phiếu phổ thơng có thu nhập phụ thuộc vào hoạt động kinh doanh công ty o Tự mua bán chuyển nhượng theo qui định pháp luật o Được niêm yết, giao dịch thị trường chứng khoán - Cổ phiếu ưu đãi chứng chỉ xác nhận quyền sở hữu một công ty, đồng thời cho phép người nắm giữ được hưởng một số ưu tiên so với cổ đông phổ thông Người nắm giữ cổ phiếu cổ đông ưu đãi công ty Bao gồm: o Cổ phiếu ưu đãi cổ tức o Cổ phiếu ưu đãi biểu III Các phương thức phát hành cổ phiếu - Phân loại theo cách thức phát hành  Phát hành khơng bảo lãnh  Phát hành có bảo lãnh - Phân loại theo cách thức xác định giá phương pháp phân phối  Công khai với giá xác định  Phương thức ghi sổ  Thông qua phương thức đấu giá - Phân loại theo tính chất cổ phiếu  Phát hành cổ phiếu thường  Phát hành cổ phiếu ưu đãi - Phân loại theo đợt phát hành  Phát hành lần đầu  Phát hành lần - Phân loại theo đối tượng phát hành a Phát hành cổ phiếu công chúng b Phát hành riêng lẻ B PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU RA CÔNG CHÚNG I Khái niệm - Phát hành cổ phiếu công chúng hình thức phát hành cổ phiếu được phát hành rợng rãi công chúng cho một số lượng lớn nhà đầu tư định, phải đảm bảo mợt tỷ lệ cho nhà đầu tư nhỏ Ngoài ra, tổng khới lượng phát hành chứng khốn cũng phải đạt mợt lượng theo qui định - Có hai hình thức phát hành cổ phiếu công chúng phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng (IPO) phát hành sơ cấp II Những yếu tố ảnh hưởng đến định phát hành cổ phiếu công chúng của doanh nghiệp Nhu cầu vốn Đây lý quan trọng ảnh hưởng đến định phát hành cổ phiếu công chúng doanh nghiệp Công ty phát triển thì nhu cầu vốn để phục vụ hoạt động sản xuất kinh doanh ngày lớn Khi nhu cầu vốn trở thành vấn đề xúc mà nguồn huy động vốn khác không thể giải được thì công ty sẽ lựa chọn hình thức phát hành cổ phiếu công chúng để huy động vốn thị trường Doanh nghiệp sẽ thu được nhiều lợi ích phát hành cổ phiếu cơng chúng, nhiên, hầu hết tổ chức phát hành chứng khốn cơng chúng trước hết nhằm mục đích tăng vốn Đặc điểm tổ chức phát hành Đây nhân tớ để định có nên thực phát hành công chúng không Một số tiêu chí sau sẽ biểu trạng thái tổ chức phát hành: - Mức độ phát triển cả công ty ảnh hưởng định đến việc cơng ty có nên trở thành cơng ty đại chúng khơng Nói chung, mợt cơng ty có mức đợ tăng trưởng vượt q mức trung bình ngành hứa hẹn sẽ hấp dẫn thu hút được sự chú ý công chúng đầu tư - Sự ổn định mặt tăng trưởng yếu tố quan trọng định phát hành Kinh nghiệm cho thấy những công ty thành công phát hành công chúng những công ty chứng minh được khả ổn định sự phát triển ở cả khía cạnh lợi nhuận qua vài năm trước Điều kiện quan trọng tổ chức phát hành muốn thu hút những tổ chức đầu tư - III Sản phẩm hay dịch vụ công ty có thu hút được người sử dụng nhà đầu tư không Vì vậy, trước định phát hành cần xem xét doanh số bán hàng vài năm gần - Trình độ quản lý bộ máy lãnh đạo phải tốt đảm bảo tiến độ chất lượng chuẩn bị hồ sơ, thủ tục phát hành; tiến hành gặp gỡ khách hàng tiềm năng, nhà phân tích…Những hoạt đợng góp phần thu hút sự tin tưởng nhà đầu tư Điều kiện thị trường - Nhu cầu nhà đầu tư đối với cổ phiếu phát hành công chúng: phụ thuộc vào điều kiện chung thị trường, quan điểm thị trường với cổ phiếu đó, trạng thái kinh tế, thay đổi công nghệ… - Thị trường được chọn để giao dịch: thị trường khác có yêu cầu niêm yết, tiêu chuẩn, qui định giao dịch, cơng bớ thơng tin, tốn…khác Ngồi mỡi thị trường có cấu trúc chế giao dịch khác Vì vậy, cần phải chọn được thị trường phù hợp với điều kiện công ty Lợi ích và hạn chế của việc phát hành cổ phiếu cơng chúng Lợi ích việc phát hành cổ phiếu công chúng a Tăng vốn điều lệ Đây lợi ích quan trọng doanh nghiệp tiến hành phát hành Phát hành cổ phiếu công chúng một những hình thức cho phép tiếp cận nguồn vốn lớn ổn định từ bên ngồi mà khơng vấp phải những hạn chế thời gian vay tín dụng hay phải chịu sức ép điều kiện quản lý phát hành riêng lẻ Phần lớn đợt phát hành cổ phiếu công chúng nhằm tăng vốn b Tăng lợi thế vay vớn ngân hàng Các cơng ty có nhu cầu vớn lớn từ bên ngồi thường phải chịu nhiều áp lực từ phía ngân hàng vay lãi suất cao, hạn mức tiền vay Khi trở thành công ty đại chúng, giá trị tài sản ròng cơng ty sẽ tăng lên Ngồi những tiêu chuẩn trách nhiệm qui định đối với một công ty đại chúng nên mức độ tin tưởng đối với ngân hàng thực định cho vay sẽ tăng lên, cơng ty có được ng̀n vớn lớn có thể vay vớn ngân hàng với lãi suất ưu đãi cũng điều khoản tài sản cầm cớ sẽ phiền hà (Ví dụ cổ phiếu cơng ty đại chúng dễ dàng được chấp nhận tài sản cầm cớ cho khoản vay ngân hàng) Ngồi cơng ty có thể thực phát hành thêm để tìm kiếm nguồn vốn phục vụ cho nhu cầu mình gặp phải những cản trở từ phía ngân hàng c Tăng tính khả mại cổ phiếu Các công ty không phát hành cổ phiếu công chúng, cổ phiếu thường được giao dịch khơng thức với một đối tác định Điều làm cho chi phí giao dịch tăng cao Ngược lại, chứng khốn công ty đại chúng được giao dịch thị trường tập trung có tổ chức phí giao dịch thấp Lợi ích đặc biệt quan trọng đối với những cổ đông nhỏ Điều làm cho giá chứng khốn cơng ty đại chúng thường cao so giá cổ phiếu công ty không phát hành cổ phiếu công chúng d Đa dạng hóa các danh mục đầu tư Thực phát hành chứng khốn cơng chúng cho phép cơng ty nhà đầu tư cơng ty có thể đa dạng hóa khoản mục đầu từ nhằm tránh rủi ro hoặc để tìm kiếm tiền mặt phục vụ những chi tiêu cần thiết khác Điều có thể thực gián tiếp bằng cách giảm tỷ lệ cổ phiếu nắn giữ công ty để đầu tư vào loại tài sản khác hoặc thực trực tiếp bằng cách công ty sau tăng vốn mới sau trình phát hành có thể đầu tư vào việc nắm giữ cổ phiếu công ty khác e Thay đổi quyền kiểm soát công ty Trở thành công ty đại chúng có thể làm giảm những vấn đề bất đồng thường nảy sinh mối quan hệ giữa cổ đông người điều hành Những qui định thị trường chứng khốn sẽ điều chỉnh chặt chẽ mới quan hệ Nhiều nghiên cứu cho thấy rằng cổ đơng cơng ty đại chúng có thể nhận thức được những thông tin qua sự biến động giá cổ phiếu thị trường từ định chế độ đãi ngộ hay xử lý với người quản lý điều hành công ty f Nâng cao uy tín và xây dựng thương hiệu Các tổ chức phát hành cổ phiếu công chúng thường được đánh giá cao so với cơng ty khác Điều có ý nghĩa quan trọng đặc biệt đối với công ty muốn thu hút tạo sự tin tưởng với khách hàng hay những nhà cung cấp dựa uy tín mà cơng ty xây dựng Theo mợt nghiên cứu thì nhờ sự chú ý công chúng mà giá trị cổ phiếu công ty thường tăng 5% so với thời gian trước Ngoài ra, điều còn giúp công ty thu hút được sư chú ý công ty khác tăng thêm giá trị công ty muốn thực sáp nhập hay thơn tính g Được hưởng các ưu đãi khác Để khuyến khích cơng ty phát hành cổ phiếu cơng chúng, phủ mỡi nước có biện pháp cụ thể miện giảm thuế thu nhập cho công ty thời gian đầu phát hành cổ phiếu công chúng, ưu tiên quan hệ tín dụng, sử dụng đất, việc sử dụng chứng khốn để chấp hay được Nhà nước hỡ trợ muốn quảng bá hình ảnh công ty nước ngồi…Nhìn chung, cơng ty đại chúng có nhiều lợi so với công ty khác h Các lợi ích khác Phát hành chứng khốn cơng chúng sẽ tạo hình ảnh đẹp sự tiếng công ty, nhờ công ty sẽ dễ dàng tớn chi phí việc huy động vốn qua phát hành trái phiếu, cổ phiếu ở những lần sau Thêm vào đó, khách hàng nhà cung ứng công ty thường cũng sẽ trở thành cổ đông công ty công ty sẽ có lợi việc mua nguyên liệu tiêu thụ sản phẩm Việc phát hành chứng khoán công chúng cũng giúp công ty trở thành một ứng cử viên hấp dẫn đối với công ty nước ngồi với tư cách làm đới tác liên doanh Phát hành chứng khốn cơng chúng giúp cơng ty có thể thu hút trì đợi ngũ nhân viên giỏi bởi vì chào bán chứng khoán công chúng, công ty cũng dành một tỷ lệ chứng khoán định để bán cho nhân viên mình Với quyền mua cổ phiếu, nhân viên công ty sẽ trở thành cổ đông, được hưởng lãi vốn thay vì thu nhập thông thường Điều làm cho nhân viên công ty làm việc có hiệu quả coi sự thành bại công ty thực sự thành bại mình Phát hành chứng khốn cơng chúng, cơng ty có hội tốt để xây dựng một hệ thống quản lý chuyên nghiệp cũng xây dựng được một chiến lược phát triển rõ ràng Công ty cũng dễ dàng việc tìm người thay thế, nhờ mà tạo được tính liên tục quản lý Bên cạnh đó, sự diện uỷ viên quản trị không trực tiếp tham gia điều hành công ty cũng giúp tăng cường kiểm tra cân đối quản lý điều hành công ty Phát hành chứng khốn cơng chúng làm tăng chất lượng đợ xác báo cáo cơng ty bởi vì báo cáo công ty phải được lập theo tiêu chuẩn chung quan quản lý qui định Chính điều làm cho việc đánh giá so sánh kết quả hoạt động công ty được thực dễ dàng xác Hạn chế - Phát hành cổ phiếu công chúng làm phân tán quyền sở hữu có thể làm quyền kiểm sốt cơng ty cổ đơng sáng lập hoạt đợng thơn tín cơng ty Bên cạnh đó, cấu quyền sở hữu cơng ty luôn bị biến động chịu ảnh hưởng giao dịch cổ phiếu hàng ngày Chi phí phát hành chứng khốn cơng chúng cao, thường chiếm từ 8-10% khoản vốn huy động, bao gồm chi phí bảo lãnh phát hành, phí tư vấn pháp luật, chi phí in ấn, phí kiểm tốn, chi phí niêm yết… Ngồi ra, hàng năm cơng ty cũng phảI chịu thêm khoản chi phí phụ chi phí kiểm tốn báo cáo tài , chi phí cho việc chuẩn bị tài liệu nộp cho quan quản lý nhà nước chứng khốn chi phí cơng bố thông tin định kỳ Công ty phát hành chứng khốn cơng chúng phải tn thủ mợt chế đợ công bố thông tin rộng rãi, nghiêm ngặt chịu sự giám sát chặt chẽ so với công ty khác Hơn nữa, việc công bố thông tin doanh thu, lợi nhuận, vị trí cạnh tranh, phương thức hoạt động, hợp đồng nguyên liệu, cũng nguy bị rò rỉ thơng tin mật ngồi có thể đưa cơng ty vào vị trí cạnh tranh bất lợi - Đội ngũ cán bộ quản lý công ty phải chịu trách nhiệm lớn trước công chúng Ngoài ra, qui định pháp luật, việc chuyển nhượng vốn cổ phần họ thường bị hạn chế IV Thủ tục phát hành cổ phiếu công chúng - Bước 1: chuẩn bị hồ sơ xin phép phát hành Hờ sơ đăng kí chào bán cổ phiếu công chúng được qui định tại Thông tư 17/2007/TT-BTC Hồ sơ bao gờm: o Giấy đăng kí chào bán cổ phiếu công chúng o Bản cáo bạch theo qui định cả Bợ Tài o Điều lệ công ty o Quyết định Đại hội cổ đông thông qua phương án phát hành sử dụng vốn huy động được o Cam kết bảo lãnh phát hành (nếu có) o Quyết định Hợi đờng quản trị thông qua hồ sơ Đối với doanh nghiệp có vớn đầu tư nước ngồi thì có mợt sớ yêu cầu thêm - Bước 2: nộp hồ sơ xin phép phát hành lên quan quản lý phát hành Điều được qui định tại Nghị định số 48/1998/NĐ-CP Chính Phủ - Bước 3: Cơng bớ phát hành Qui định tại Nghị định sớ 48/1998/NĐ-CP Chính Phủ Trong thời hạn ngày kể từ nhận được giấy phép phát hành, tổ chức phát hành phải công bố việc phát hành số liên tiếp một tờ báo TW một tờ báo địa phương nơi tổ chức phát hành đặt trụ sở - Chào bán phân phối công chúng Thời hạn chào bán vòng 90 ngày kể từ ngày giấy phép phát hành có hiệu lực Phải đảm bảo thời hạn đăng kí mua cho người đầu tư tới thiểu 15 ngày làm việc Tổ chức phát hành phải hồn thành đợt phân phới thời hạn tới đa 90 ngày V Phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng – IPO (Initial public offering) Khái niệm IPO hình thức phát hành cổ phiếu cổ phiếu cơng ty lần đầu tiên được bán rộng rãi cho công chúng đầu tư Sau phát hành lần đầu công chúng, một công ty cổ phần sẽ trở thành công ty đại chúng Điều kiện IPO Để được phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng, công ty cổ phần phải đảm bảo được yêu cầu: - Về qui mô vớn - Tính liên tục hoạt đợng sản xuất kinh doanh - Về đội ngũ quản lý công ty - Hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh - Dự án khả thi Điều được qui định cụ thể tùy theo qui định luật pháp nước MỘT SỐ ĐIỀU KIỆN PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU LẦN ĐẦU RA CƠNG CHÚNG Tên Nước Điều kiện Vớn điều lệ Lãi Số cổ phần nhỏ Tỷ lệ công chúng Ba Lan năm 20% 1.2 triệu USD Hungari (có ngoại triệu USD tệ) năm Thái Lan năm 2.4 triệu USD 50 600 20% triệu USD 15-30% Trung Quốc 640000 USD Hàn Quốc Vốn cổ đông năm cuối > tại tỷ 25% won năm Mỗi cổ đông không Thường 25% 0.05% số cổ 15% trường hợp phiếu vốn >100tr NDT 1000 (cổ đông 30% tổng số cổ phiếu nhỏ cổ đơng nắm phát hành (ít dưới 1% cổ phiếu 300000 cổ phiếu) phát hành) 30% tổng số cổ phiếu sẽ phát hành 105 tổng số cổ phiếu phát hành >10 triệu Ở Việt Nam, Điều kiện phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng được qui định tại Điều 6, Nghị định sớ 144/2003/NĐ-CP Chính Phủ: Là cơng ty cổ phần có mức vớn điều lệ góp tại thời điểm đăng kí phát hành cổ phiếu tối thiểu 10 tỷ đồng Việt Nam trở lên, tính theo giá trị ghi sổ kế tốn Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng kí chào bán phải có lãi đờng thời khơng có lỡ lũy kế tính đến năm đăng kí chào bán Có phương án khả thi việc sử dụng vốn thu được từ đợt phát hành cổ phiếu được Đại hội đồng cổ đông thông qua Tối thiểu 20% vốn cổ phần tổ chức phát hành phải được bán cho 100 người đầu tư tổ chức phát hành, trường hợp vốn cổ phần tổ chức phát hành từ 100 tỷ đồng trở lên thì tỷ lệ tối thiểu 15% vốn cổ phần tổ chức phát hành Cổ đông sáng lập phải nắm giữ 205 vớn cổ phần tổ chức phát hành phải nắm giữ mức tổi thiểu năm kể từ ngày kết thúc việc phát hành Trường hợp cổ phiếu phát hành có tổng giá trị theo mệnh giá vượt 10 tỷ đờng thì phải có tổ chức bảo lãnh phát hành Ngồi ra, đới với từng ngành, lĩnh vực, từng loại hình doanh nghiệp, Nhà nước có qui định cụ thể riêng ở Điều Nghị định số 14/2007/NĐ-CP ngày 19/01/2007 Quy trình phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng - Xác định loại, số lượng giá trị cổ phiếu phát hành: Công ty tổ chức đại hội cổ đông để xin ý kiến chấp thuận việc phát hành cổ phiếu công chúng; thống mục đích huy đợng vớn, sớ lượng vớn huy động, chủng loại số lượng cổ phiếu loại, cấu vốn phát hành dự kiến phân phối cho đối tượng… - Lựa chọn tổ chức bảo lãnh phát hành tổ chức tư vấn - Chuẩn bị hồ sơ xin phép phát hành Công ty cùng với cơng ty kiểm tốn tổ chức tư vấn xác nhận báo cáo tài chính, xây dựng phương án phát hành, tiến hành định giá cổ phiếu phát hành dự thảo bản cáo bạch để cung cấp cho nhà đầu tư Cơng ty kiểm tốn xác nhận báo cáo tài hờ sơ xin phép phát hành - Nợp hờ sơ lên Ủy ban chứng khốn Nhà nước - Sau được cấp phép phát hành, tổ chức phát hành phải thông báo phát hành phương tiện thông tin đại chúng, tiến hành cơng bớ cơng chúng bản cáo bạch thức thực phân phối cổ phiếu một thời gian định kể từ được cấp phép - Tiến hành đăng kí, lưu giữ, chuyển giao tốn sau kết thúc đợt phân phới - Sau hồn thành việc phân phới chứng khốn, tổ chức phát hành cùng với tổ chức bảo lãnh phát hành tiến hành báo cáo kết quả đợt phát hành cho Ủy ban chứng khoán Nhà nước tiến hành đăng kí vớn với quan có thẩm quyền Thủ tục phát hành và cách thức chào bán cổ phiếu lần đầu công chúng a Thủ tục phát hành Thủ tục phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng phải tuân thủ qui định luật pháp thủ tục phát hành chứng khốn cơng chúng Khi phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng, tổ chức phát hành phải tiến hành bán đấu giá cổ phần Nếu tổng mệnh giá phát hành dưới tỷ đồng thì tiến hành đấu giá trực tiếp tại doanh nghiệp Nếu tổng mệnh giá phát hành từ tỷ đến 10 tỷ đồng thì tổ chức đấu giá thơng qua tổ chức tài trung gian Nếu tổng mệnh giá phát hành 10 tỷ thì phải tiến hành đấu giá tại trung tâm giao dịch chứng khoán Nhìn chung, tiến trình IPO thường liên quan đến một hay mợt sớ cơng ty tài đặc biệt gọi ngân hàng đầu tư, ở Việt Nam thường gọi cơng ty chứng khốn Những trung gian tài làm nhiệm vụ cung cấp dịch vụ bảo lãnh phát hành Bảo lãnh phát hành việc tổ chức bảo lãnh giúp tổ chức phát hành thực thủ tục trước chào bán chứng khoán, tổ chức phân phới chứng khốn giúp bình ổn giá chứng khoán giai đoạn đầu trước phát hành Như vậy, bảo lãnh phát hành bao gồm cả việc tư vấn phân phới chứng khốn Những vụ phát hành lớn thường mợt nhóm ngân hàng đầu tư hợp thành một syndicate để phân chia công việc rủi ro Trong có mợt tổ chức đứng làm nhà bảo lãnh chiếm phần lớn phí bảo lãnh phát hành Trên giới, mức phí có thể lên tới 8% tổng sớ tiền cổ phần bán được kèm theo nhiều điều khoản khác b Cách thức chào bán Có nhiều hình thức chào bán cổ phần công chúng lần đầu Trong phổ biến dạng sau: - Đấu giá kiểu Hà Lan Trong một sàn đấu giá kiểu Hà Lan truyền thống, người điều khiển ban đầu sẽ hơ giá cao, rời thấp dần cho tới có người mua chấp nhận mức giá hoặc chạm đến mức giá sàn dự định bán Người mua sẽ mua hàng với mức giá đưa ći VI cùng Hình thức đặc biệt hiệu quả cần đấu giá nhanh hàng đó, vì có những cuộc mua bán không cần đến lần trả giá thứ hai, mợt ví dụ tiêu biểu việc bán hoa tulip Kiểu đấu giá còn được sử dụng để mô tả đấu giá trực tuyến một sớ hàng đờng được bán đờng thời cho một số người cùng giá cao - Bảo lãnh cam kết - Dịch vụ với trách nhiệm cao - Mua buôn để chào bán lại - Tự phát hành PHÁT HÀNH SƠ CẤP Khái niệm Phát hành sơ cấp đợt phát hành cổ phiếu bổ sung công ty cho rộng rãi công chúng đầu tư Phân loại phát hành sơ cấp Việc phát hành thêm cổ phiếu có thể chia thành hai loại a Phát hành thêm cổ phiếu không kèm với việc tăng ng̀n tài Đây trường hợp công ty không thu tiền thêm từ cổ đông mà phát hành cổ phiếu từ lợi nhuận giữ lại hoặc từ thặng dư vốn Điều đồng nghĩa với việc chủn mợt phần hoặc tồn bợ sớ dư từ tài khoản thặng dư vốn hoặc tài khoản vốn điều lệ sang tài khoản vớn điều lệ Nói cách khác, giá trị vốn cổ đông không thay đổi, tỷ lệ sở hữu cổ đông doanh nghiệp cổ đông không thay đổi, giá trị doanh nghiệp cũng không thay đổi b Phát hành cổ phiểu kèm với việc tăng ng̀n tài cho cơng ty Trong trường hợp công ty thu tiền mua cổ phần từ cổ đông để đầu tư vào dự án, mở rộng hoạt động kinh doanh Nếu vốn tăng thêm được sử dụng để mang lại mức sinh lợi cao chi phí vớn thì giá cổ phiếu được hi vọng sẽ tăng lên Ngược lại công ty sử dụng vốn không hiệu quả mang lại mức sinh lợi thấp chi phí vớn thì khơng những khơng làm tăng giá trị cho cổ đông mà còn làm suy giảm giá trị cổ đơng Đây mợt những vấn đề đáng lo ngại thời gian Lợi ích và hạn chế việc phát hành cổ phiếu sơ cấp a Lợi ích việc phát hành cổ phiếu sơ cấp - Huy động được nguồn vốn bổ sung nhanh, thời gian ngắn Việc phát hành thêm cổ phiếu giúp bổ sung thêm nguồn vốn cho doanh nghiệp để thực dự án mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh Đối với dự án rủi ro cao kết quả lợi nhuận không thực sự tốt thì doanh nghiệp cũng có xu hướng sử dụng vớn cổ phần nhiều dùng vớn nợ nhằm tăng tính an tồn tài - Tăng tính khoản cho cổ phiếu - Đảm bảo tính cân đới giữa vớn nợ vốn chủ sở hữu giúp cho doanh nghiệp ở tình trạng tài lành mạnh, giảm thiểu rủi ro khoản cũng nguy vỡ nợ từ nguồn vốn vay - Khi thị trường định giá cổ phiếu doanh nghiệp cao giá trị nội tại, việc phát hành thêm cổ phiếu sẽ tạo lợi nhuận tài cho cơng ty thực chất tăng phần lợi nhuận cho nhà đầu tư hữu b Hạn chế Việc phát hành cổ phiếu công chúng làm cho quy mô vốn chủ sở hữu doanh nghiệp tăng lên nhiên lại làm cho giá trị cổ phiếu bị pha lỗng vì sớ lượng cổ phiếu tăng giá trị doanh nghiệp chưa thể tăng kịp với số lượng cổ phiếu phát hành được, từ dẫn đến việc giảm tỷ suất sinh lời (ROE, ROA) Vì thông thường việc phát hành thêm cổ phiếu làm cho giá trị cổ phiếu giảm đáng kể trừ trường hợp một số cổ phiếu blue chip Điều kiện phát hành cổ phiếu sơ cấp Tổ chức phát hành thêm cổ phiếu cơng chúng để tăng vớn, ngồi việc đáp ứng yêu cầu được qui định tại khoản 1, 2, 3, 4, Điều 6, Nghị định số 144/2003/NĐ-CP Chính Phủ còn phải đáp ứng điều kiện sau: Lần phát hành thêm phải cách năm sau lần phát hành trước Giá trị cổ phiếu phát hành thêm không lớn tổng giá trị cổ phiếu lưu hành C PHÁT HÀNH RIÊNG LẺ I Khái niệm Phát hành chứng khoán riêng lẻ hay còn gọi phát hành chứng khoán chào bán phạm vi hẹp, hình thức phát hành chứng khoán dành bán cho một số lượng hạn chế nhà đầu tư tổng số tiền phát hành ở một mức định II Lợi ích phát hành Xét từ góc độ tổ chức phát hành: - Trong dài hạn: Việc phát hành cổ phiếu riêng lẻ giúp doanh nghiệp tìm được sự hỗ trợ mặt công nghệ, tài chính, quản trị họ chọn được những cổ đông chiến lược theo đúng nghĩa - Trong ngắn hạn: o Tăng vốn làm cho vốn điều lệ doanh nghiệp tăng lên o Thay đổi cấu sở hữu o Tìm kiếm khoản thặng dư xuất sau đợt phát hành, thặng dư vốn không hạch tốn vào thu nhập tài doanh nghiệp nên khơng tính thuế thu nhập thuế giá trị gia tăng với khoản Thặng dư vốn cổ phần chênh lệch mệnh giá cổ phiếu giá bán thị trường phát hành thêm cổ phiếu Các hoạt động phát hành cổ phiếu riêng lẻ nhằm huy động vốn không được coi doanh thu hoạt đợng tài cơng ty cổ phần.Thặng dư vớn khơng hạch tốn vào thu nhập tài doanh nghiệp nên khơng tính thuế thu nhập thuế giá trị gia tăng với khoản (NĐT) không Với sự thờ từ phía NĐT, nhiều doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn việc IPO dù số lượng Cổ phần chào bán không lớn Điển hình Công ty cổ phần Bến bãi Sài Gòn chỉ bán được 22.000 Cổ phần tổng số 600.000 Cổ phần chào bán phiên đấu giá ngày 16/10, tại HoSE Các doanh nghiệp tiến hành IPO với số lượng lớn cũng không Chẳng hạn, Công ty Dây cáp điện Việt Nam (Cadivi) bán được 50.000 cổ phần so với lượng chào bán 2,4 triệu, Công ty TNHH một thành viên Nước sạch Sài Gòn bán được 45.000 cổ phần tổng số 1,6 triệu cố phần chào bán, Công ty Nông sản thực phẩm xuất khẩu Cần Thơ bán được 39.000 cổ phần 10,3 triệu cổ phần chào bán Mới nhất, ngày 22/10, Cơng ty Cấp nước Bình Thuận đấu giá 3,6 triệu cổ phần NĐT chỉ đăng ký mua 540.000 đơn vị Có doanh nghiệp phải đấu giá tới bớn lần để hồn tất IPO, Cơng ty Du lịch Bình Thuận Thậm chí, khơng doanh nghiệp buộc phải hủy phiên đấu giá cổ phần khơng có NĐT tham gia, Cơng ty Du lịch Tà Cú Giải thích sự ảm đạm hoạt đông IPO thời gian gần đây, nhiều chuyên gia cho rằng, chế IPO bán cho nhà đầu tư chiến lược còn nhiều bất hợp lý, nên không thu hút sự quan tâm NĐT tổ chức nước ngoài, thiếu hàng "khủng" doanh nghiệp "đại gia", đặc biệt có phần bị vạ lây bởi sự ảm đạm thị trường OTC IPO 2010: Theo Ủy ban Chứng khốn Nhà nước (UBCKNN), khới lượng chào bán chứng khoán năm tăng vọt, cao nhiều so với năm trước Tính đến hết tháng 7, tổng khới lượng chứng khốn đăng ký phát hành doanh nghiệp được UBCKNN phê duyệt khoảng 61.000 tỉ đồng, năm 2009 chỉ 19.341 tỉ đờng Ngun nhân a Chính sách vĩ mô bất cập quản lý nhà nước Các quan quản lý dường chưa tìm được tiếng nói chung Chính phủ ḿn cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước thành công, thu thặng dư lớn cho nhà nước Uỷ ban chứng khốn ḿn thị trường phát triển doanh nghiệp niêm yết nhiều hơn, nhiều nhà đầu tư tham gia đúng lúc thị trường có xu hướng điều chỉnh giảm sâu Ngân hàng Nhà nước chỉ thị 03 yêu cầu ngân hàng thương mại đưa tỷ lệ dư nợ cho vay chứng khoán mức từ 3% trở xuống Như môt xe bon bon bỗng phanh khự, mọi người tài sản xe nháo nhào cả, Vn-Index tiếp tục trượt dốc nhà đầu tư lỗ nhiều lãi, ngân hàng thương mại bị buộc phải điều chỉnh chiến lược kinh doanh, nguồn vốn hạn hẹp dẫn tới IPO nhiều doanh nghiệp khơng có người mua, thất bại Cơ quan thuế khơng đứng ngồi c̣c vì chỉ tiêu sức ép: năm sau thu phải cao năm trước Năm 2007 năm đầu gia nhập WTO, thuế nhập khẩu nhiều mặt hàng giảm có lợ trình giảm thuế theo cam kết với WTO, thuế nhập khẩu giảm thì đương nhiên phải có ng̀n thu khác vào Năm 2006 năm thành công thị trường chứng khốn đới tượng phải thu còn tìm đâu nữa Ngay lập tức, một dự thảo Luật được đời với mức thuế đánh vào những người đầu tư chứng khoán 25%, tỷ lệ sau nhiều lần gây tranh cãi được rút xuống 20% được Quốc hội thông qua Chỉ thị 03 Luật thuế thu nhập cá nhân trực tiếp hay gián tiếp ảnh hưởng tới thị trường, tâm lý nhà đầu tư lo ngại bị thu thuế, phải bán cổ phiếu cầm cố để trả nợ ngân hàng, khiến thị trường liên tục giảm điểm mà vẫn khơng có người mua Nói chung, sách vĩ mơ nhà nước còn thiếu đồng bộ giữa quan nhà nước gây khó khăn cho doanh nghiệp cho thị trường b Các doanh nghiệp IPO và tính minh bạch thông tin Những điểm đáng chú ý trình IPO doanh nghiệp lớn Bảo Việt, VCB, Sabeco định giá doanh nghiệp, thơng tin khơng rõ ràng kết quả kinh doanh, việc sử dụng nguồn vốn thặng dư sau IPO - Định giá doanh nghiệp: không chuyên nghiệp và thiếu chính xác Các doanh nghiệp có mợt đặc điểm trùng lặp có sớ vớn điều lệ thấp trước IPO , cụ thể Bảo Việt 1800 tỷ sau IPO 6.800 tỷ, VCB 4.300 tỷ sau IPO 15.000 tỷ, Sabeco 2.200 tỷ sau IPO 6.400 tỷ Với số vốn điều lệ bỗng nhiên lớn vậy, tỷ suất lợi nhuận vốn đương nhiên giảm, tỷ số P/E (Giá/Thu nhập mỗi cổ phần) sẽ cao so sánh với tỷ số P/E cổ phiếu Bluechip tốt giao dịch sàn HOSE HASTC Giá đấu bình quân Bảo Việt 71.000 tương ứng P/E 140 lần, giá VCB 107.800 tương ứng P/E 87 lần Sabeco dự kiến giá đấu bình quân 71.000 tương ứng P/E 53 lần Đại diện doanh nghiệp giải thích: sở dĩ vớn điều lệ có sự điều chỉnh lớn tổ chức tư vấn nước xác định lại giá trị doanh nghiệp, sớ vốn chủ sở hữu doanh nghiệp qui mô doanh nghiệp cần phải có mợt sớ vớn lớn để thích ứng với tình hình mới Nhưng cả VCB cũng chỉ nói chung chung họ cũng không đưa được dữ liệu cụ thể chứng minh tổ chức nước tư vấn cho họ giá trị doanh nghiệp - Sự minh bạch thơng tin: Có mợt đặc điểm chung khới doanh nghiệp cổ phần hoá IPO nhà đầu tư biết thơng tin doanh nghiệp này, kết quả kinh doanh nghèo nàn, chi phí quản lý doanh nghiệp cao, nội dung bản cáo bạch thông tin không đầy đủ rõ ràng, phần vốn thặng dư sau IPO được giữ lại bao nhiêu, đơn vị tư vấn thì có lại cơng ty mình VCB VCBS liệu có cơng tâm hồn tồn việc cơng bớ thơng tin VCBS lại đẻ VCB, thông tin nghèo nàn, chỉ sớ tài khơng hấp dẫn Nhà đầu tư đấu giá tình trạng vừa đọc vừa đốn, vừa kỳ vọng mợt sự bùng nổ sau cổ phần hố PVD chẳng hạn Phải không cuốn hút được đông đảo nhà đầu tư tham gia đầu năm 2007? Chính sự cân đối thông tin giá trị thực chứng khoán giữa chủ thể tham gia thị trường tạo sự bất công cho nhà đầu tư nhỏ Do khơng có được thơng tin đầy đủ dẫn đến việc đưa định sai lệch Điều không chỉ ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận nhà đầu tư mà nghiêm trọng dẫn đến việc sử dụng lãng phí không hiệu quả nguồn vốn huy động được thị trường cho phát triển kinh tế Để khắc phục được điều này, mợt mặt phải xuất phát từ bản thân doanh nghiệp, mặt khác phải đẩy mạnh quản lý nhà nước Mặc dù quản lý nhà nước đối với sự minh bạch thông tin còn thiếu chặt chẽ sự thiếu minh bạch công bố thông tin doanh nghiệp lại chủ yếu xuất phát từ bản thân doanh nghiệp: che dấu thơng tin đới tác liên doanh, quyền sử dụng đất để một số lãnh đạo công ty Intimex trúng giá đấu, VCB đưa vào quĩ dự phòng cao, khoản đầu tư tài thơng tin chưa cụ thể, báo cáo tài tự nhiên xấu so với năm trước, vấn đề xung đợt lợi ích được đặt bởi lẽ lãnh đạo cán bộ công nhân viên doanh nghiệp họ được mua cổ phần ưu đãi giảm 40% so với giá đấu bình quân Mọi thông tin tốt đẹp quá, phơi bầy chắc chắn sẽ đẩy giá cổ phiếu bình quân họ lên cao Ở nước ta nay, quản lý nhà nước còn chưa chặt chẽ bật việc cân đối thông tin giữa chủ tham gia thị trường người bị bất lợi những nhà đầu tư mua chứng khoán được phát hành đặc biệt đối với nhà đầu tư nhỏ Hạn chế thông tin dẫn đến những sai lầm việc định Nghiêm trọng có thể dẫn đến việc nguồn vốn tiết kiệm dân không được phân bổ vào hội đầu tư mang hiệu quả kinh tế xã hội cao Để đảm bảo công bằng cho nhà đầu tư đảm bảo nguồn vốn thị trường được sử dụng hiệu quả cho việc phát triên kinh tế thì nhà nước cần phải quản lý chặt chẽ nữa việc phát hành chứng khốn cơng chúng - II Phát hành riêng lẻ Năm 2007 o Nhiều Cty cổ phần có tên tuổi thị trường “âm thầm” gấp gáp phát hành cổ phiếu riêng lẻ để thành lập những Cty cổ phần mới “ăn theo” thương hiệu Cty mẹ, “kiếm” khoản thặng dư vốn lớn cho những cổ đông lớn ở công ty mẹ sáng lập cơng ty o Làn sóng phát hành riêng lẻ nhiều ngành dầu khí, điện xây dựng bất đợng sản Có cơng ty sau công bố chuyển từ doanh nghiệp Nhà nước sang công ty cổ phần “đẻ” một lúc công ty cổ phần với những ngành nghề kinh doanh tương tự công ty mẹ o Nhằm lách luật, những công ty cổ phần mới thành lập chỉ có dưới 100 cổ đơng vì sớ sẽ trở thành công ty cổ phần đại chúng bị bắt buộc phải công bố thông tin công khai đăng ký với Ủy ban Chứng khoán Nhà nước - o Phương thức phát hành riêng lẻ nhanh được công ty áp dụng sau: đầu tiên những cổ đông lớn ở công ty mẹ những người thân họ đứng thành lập công ty cổ phần mới với tên có thương hiệu cơng ty mẹ nằm o Ngay sau có giấy phép kinh doanh, cơng ty bắt đầu “âm thầm” bán cổ phiếu cho công chúng với giá gấp 2-3 lần mệnh giá Muốn bán thật nhanh với giá cao, họ dùng phương thức truyền miệng, đồn thổi thông tin lên “mây xanh” những công ty cổ phần chưa phải công ty đại chúng nên không bị bắt buộc công bố thông tin công khai phương tiện thông tin đại chúng công ty cổ phần đại chúng cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn o Thực chất việc chào bán riêng lẻ để thay đổi cấu sở hữu không làm tăng vốn điều lệ công ty thu một khoản thặng dư vốn lớn cho những cổ đông lớn ở công ty mới thành lập Thông qua phát hành riêng lẻ, những cổ đông lớn giảm tỷ lệ sở hữu mình, chuyển sang cho công chúng thu khoản thặng dư vốn đợt phát hành “ăn theo” thương hiệu công ty mẹ o Đối với nhà đầu tư cá nhân mua cổ phiếu những công ty sẽ gặp rủi ro cao bởi những lý sau: Thứ thơng tin bởi vì cơng ty mới thành lập chưa có hoạt đợng gì cả hay thơng tin mập mờ dự án đầu tư công ty o Rủi ro thứ hai những cổ đông lớn ở công ty cổ phần mới thành lập sẽ không “mặn mà” với việc đưa công ty phát triển tương lai Thứ ba những công ty mới thành lập thường được giới môi giới cổ phiếu rao bán, chào mua với đầy những thông tin nhiễu loạn, mù mờ, đờn thổi, kích đợng chứa đựng những rủi ro cực kỳ lớn cho những nhà đầu tư đích thực Năm 2008 o Khi thị trường chứng khoán còn nhiều bất ổn, việc doanh nghiệp hoặc sẽ phát hành cổ phiếu riêng lẻ cho nhà đầu tư chiến lược mợt xu mới Mục đích việc phát hành cổ phiếu riêng lẻ nhằm làm tăng thặng dư vốn cho doanh nghiệp bởi lẽ tổ chức đầu tư chiến lược có thể chấp nhận mua giá phát hành riêng lẻ “cao” giá giao dịch giữa nhà đầu tư hay giá thị trường Đồng thời, nhà đầu tư chiến lược cũng đối tác quan trọng doanh nghiệp, vì doanh nghiệp có thể giữ được mới quan hệ bền chặt với đối tác chiến lược Điển hình cho xu hướng là: Techcombank phát hành 20.895.459 cổ phiếu cho Ngân hàng Hồng Kông Thượng Hải HSBC, VPBank phá hành 11.747.433 cổ - phiếu cho cổ đông chiến lược nước OCBC, CTCP Cavico Việt Nam Khai thác mỏ Xây dựng phát hành riêng lẻ triệu cổ phiếu cho đối tác chiến lược công ty TNHH Cavico Việt Nam CTCP Cavico Thương mại, Ngân hàng TMCP An Bình phát hành 40.588.235 cổ phiếu cho Cổ đơng chiến lược nước ngồi – Malayan Banking Berhad (Maybank)… o Tuy nhiên, việc phát hành cổ phiếu riêng lẻ cũng tồn tại những mặt trái Cụ thể: thời gian này, nhiều công ty lợi dụng danh nghĩa phát hành cổ phiếu cho cổ đông chiến lược để chào bán với giá rẻ, vấn đề gây xúc đối với thị trường, ảnh hưởng trực tiếp đến quyền lợi cổ đông hữu Trên thực tế, đại hội cổ đông thông qua phương án phát hành cho đối tác chiến lược, tỷ lệ sở hữu cổ đông sẽ bị giảm cổ phiếu lưu hành sẽ bị pha loãng Quy định chưa chặt chẽ việc phát hành cho cổ đông chiến lược khiến nhiều tổ chức mang danh nghĩa chiến lược bán cổ phiếu giá cao mà khơng gắn bó với doanh nghiệp Vì vậy, việc kiểm soát việc phát hành riêng lẻ cổ phiếu doanh nghiệp cần thiết Năm 2010 o NGHỊ ĐỊNH 01/2010/NĐ-CP NGÀY 04-01-2010 hạn chế chuyển nhượng cổ phần tối thiểu vòng một năm kể từ ngày hoàn thành đợt chào bán riêng lẻvà đợt chào bán riêng lẻ phải cách sáu tháng Quy định làm bất lợi cho doanh nghiệp phát hành cổ phiếu riêng lẻ, vậy, có thể nói kênh phát hành cổ phiêu riêng lẻ bị tắc vào thời điểm đầu năm 2010 Trong lãi suất thị trường thời điểm lại cao (1819%, chí 20%), chi phí đầu vào chưa hạ nhiệt sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận biên doanh nghiệp "Những yếu tố sẽ đặt doanh nghiệp vào toán lựa chọn giữa việc tiếp tục vay vớn với chi phí cao hoặc tăng vớn chủ sở hữu để tài trợ cho hoạt động” Giải pháp doanh nghiệp lựa chọn chào bán riêng lẻ không phải mức giá cực kỳ ưu đãi hoặc phát hành trái phiếu chuyển đổi.Tiêu biểu cho trường hợp chào bán cổ phiếu riêng lẻ với giá cực kỳ ưu đãi CTCP Xây dựng Dầu khí Nghệ An CTCP Tasco (HUT) o Cổ phiếu PVA CTCP Xây dựng Dầu khí Nghệ An được giao dịch với giá 67.000 đồng/CP (ngày 3/8) Nhưng thời điểm cuối tháng 7, PVA hoàn thành xin ý kiến cổ đông thông qua phương án điều chỉnh tăng vốn điều lệ từ 100 tỷ đồng lên 600 tỷ đồng, theo sẽ chào bán cho đới tác chiến lược 17,5 triệu cổ phần, với giá 12.000 đồng/CP, cao giá trị sổ sách Công ty thời điểm 31/1/2010 11.662 đồng/CP III - - - Giải pháp Về phía quan quản lý cấp phép hồ sơ phát hành: Tăng cường hoàn thiện nữa quy định pháp lý có liên quan đến nợi dung, quy trình thủ tục, điều kiện cấp phép hồ sơ phát hành doanh nghiệp cả quy định mức phạt, chế tài vi phạm có liên quan đến phát hành CP doanh nghiệp (như cần nâng mức phạt tiền cao 70 triệu đồng hành) Nâng cao trình độ chuyên môn, tinh thần trách nhiệm lực thẩm tra, thẩm định, cũng hệ thống thông tin quản lý nhà nước, quản lý doanh nghiệp liên ngành, đa ngành chuyên ngành cần thiết phục vụ xây dựng, triển khai giám sát thực phương án phát hành CP doanh nghiệp… Tăng cường phối hợp với đơn vị hữu quan, Ban đổi mới sắp xếp doanh nghiệp nhà nước, Sở giao dịch thị trường giao dịch chứng khoán, quan tra, giám sát, điều tra tư pháp khác để nâng cao chất lượng hồ sơ phát hành, tăng cường ngăn chặn, xử lý kịp thời hiệu quả sai phạm liên quan đến cấp phép hồ sơ thực phương án phát hành CP doanh nghiệp Về phía đơn vị tư vấn phát hành: - Nâng cao trình độ chuyên môn, đạo đức nghề nghiệp cho cán bộ đơn vị mình - Tuân thủ nghiêm túc, đầy đủ quy định pháp luật tác nghiệp - Chủ động độc lập tư vấn nội dung, vấn đề liên quan đến phương án phát hành CP doanh nghiệp sở bám sát diễn biến thị trường, thông tin doanh nghiệp quy định pháp lý có liên quan Cải thiện sở vật chất kỹ thuật phục vụ hoạt động mình Về phía tổ chức phát hành: - - Khơng coi phát hành CP mục đích tự thân hoặc hội đầu kinh doanh CP doanh nghiệp, phát hành CP bổ sung, CP thưởng mà phải gắn với kế hoạch sản xuất kinh doanh rõ ràng, cụ thể, khả thi Thu thập thông tin đầy đủ vấn đề có liên quan tới xây dựng, triển khai, giám sát thực phương án phát hành CP Thành lập bộ phận chuyên trách xây dựng phương án phát hành CP gồm quan tư vấn cán bợ có trách nhiệm, trình độ chuyên môn đạo đức tốt Chủ động phòng ngừa, đới phó với vi phạm từ nợi bợ hoặc từ đơn vị tư vấn xây dựng, triển khai phương án phát hành CP - Ngoài ra, nhà đầu tư TTCK cũng cần tỉnh táo, thận trọng có kiến thức tiếp cận, phân tích thơng tin thơng qua định đầu tư mình liên quan đến phương án phát hành CP doanh nghiệp, để biết tự bảo vệ phòng tránh những rủi ro đầu tư chứng khoán xuất phát từ những sự thiếu hiểu biết dại dợt mình E CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM CHƯA TẬN DỤNG ĐƯỢC LỢI THẾ CỦA VIỆC PHÁT HÀNH CỞ PHIẾU? Lợi ích việc phát hành cổ phiếu được chúng đưa phần vấn đề nghiên cứu này, nhiên, thực tế, không phải doanh nghiệp cũng tận dụng được những lợi ích việc phát hành cổ phiếu Có ý kiến cho rằng, doanh nghiệp Việt Nam chưa tận dụng được lợi ích việc phát hành cổ phiếu.Dưới đây,chúng sẽ đưa những minh chứng những phân tích mợt sớ khía cạnh để làm rõ nhận định I Phát hành cổ phiếu là kênh huy động tiếp cận vốn quan trọng Thực tế rằng,việc huy động thông qua việc phát hành cổ phiếu đóng góp vai trò to lớn cho các doanh nghiệp việc huy động nguồn vốn lớn Các doanh nghiệp ít tham gia thị trường chứng khoán để huy động nguồn vốn Trước hêt,chúng ta xem xét doanh nghiệp chưa tận dụng được lợi ích to lớn Đó doanh nghiệp được tham gia vào TTCK Xuất phát từ sự hiểu biết doanh nghiệp thị trường chưa nhiều hoặc chưa nhận thức được lợi ích việc tham gia thị trường.Nhiều doanh nghiệp có tâm lý e ngại phải kiểm tốn cơng bớ thơng tin.Bợ máy lãnh đạo doanh nghiệp sợ quyền kiểm soát doanh nghiệp.Cơ chế sách vĩ mơ để phát triển thị trường chưa hồn thiện.Mợt sớ lượng lớn doanh nghiệp chưa đáp ứng được tiêu chuẩn vốn để niêm yết thị trường Các doanh nghiệp huy động một nguồn vốn lớn lại không sử dụng hợp lí hiệu quả nguồn vốn đó Hiện chi phí vớn cao,việc DN có cầu huy động vốn qua TTCK tất yếu Thực tế chỉ rằng,việc huy động thông qua việc phát hành cổ phiếu đóng góp mợt vai trò to lớn cho doanh nghiệp việc huy động nguồn vốn lớn.Tuy nhiên,việc huy đợng vớn qua kênh chứng khốn đem lại áp lực cho doanh nghiệp phải trì kết quả kinh doanh tương ứng với phần vớn tăng theo phương án tăng vớn, cụ thể doanh thu, lợi nhuận, cổ tức tác động đến giá cổ phiếu giao dịch Nhìn tương lai xa hơn, ngân hàng doanh nghiệp hoàn tất trình tăng vốn, điều đáng quan tâm sẽ số tiền được doanh nghiệp nhanh chóng huy đợng tích lũy thời gian qua được sử dụng để tạo hiệu quả lên tăng trưởng doanh nghiệp, kích cầu cho doanh nghiệp khác cũng kinh tế Thực tế,việc tăng vớn chỉ có ý nghĩa cơng ty có kế hoạch mở rợng sản xuất, tăng doanh thu, lợi nhuận.Tuy nhiên ,có nhiều doanh nghiệp phát hành cổ phiếu nhằm huy động nguồn vốn khơng sử dụng hiệu quả ng̀n vớn ,ví dụ dùng để mua cổ phiếu doanh nghiệp khác.Hay nói cách khác,lợi ích từ ng̀n vớn thơng qua việc phát hành cổ phiếu thấp ,không đảm bảo ,khơng chắc chắn …khơng đạt đựợc hiệu quả mà có thể đạt được Sau huy đợng đủ sớ vốn cần thiết,một yêu cầu cấp thiết phải đặt doanh nghiệp còn phải sử dụng vốn cho hiệu qủa.Sự chuẩn bị tâm lý còn quan trọng cả trước huy đợng vớn Do đó, phương án kinh doanh, phải lường trước mọi rủi ro, kể cả những tình huống chủ quan gây ra, dẫn đến việc sử dụng vốn huy động không hiệu quả Tuy nhiên, phần lớn rủi ro không được doanh nghiệp quan tâm đúng mức, hoặc chỉ đưa điều lệ theo yêu cầu ngân hàng hoặc theo định luật Như vậy, sự cố xảy ra, doanh nghiệp thường trở tay không kịp.Hiệu quả sử dụng vốn cũng khiến cho những lần huy đợng khó khăn Trong năm 2006 2007, TTCK bốn tháng đầu năm 2008 suy giảm mạnh mẽ, bộc lộ nhiều yếu tố không thuận lợi cho triển vọng vào cuối năm.Chỉ số VNIndex HASTC-Index giảm 40% kể từ đầu năm.Thực trạng đòi hỏi công ty niêm yết (CtyNY) phải nhìn nhận lại nhu cầu phát hành thêm cổ phiếu để huy động vốn cho hợp lý Hai năm vừa qua, thị trường chứng kiến nhiều đợt tăng vốn điều lệ CtyNY cả hai Sở giao dịch Hờ Chí Minh Hà Nợi dưới hình thức thưởng cổ phiếu, trả cổ tức bằng cổ phiếu, bán cổ phiếu phát hành thêm cho cổ đông hữu, đối tác chiến lược (chào bán riêng lẻ), bán đấu giá cổ phiếu phát hành thêm công chúng Yếu tố bản dẫn đến việc phát hành thành cơng nhu cầu vớn đáng doanh nghiệp niêm yết để thực dự án mới mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh Dựa kế hoạch doanh thu lợi nhuận đặt ra, CtyNY thuyết phục được cổ đơng mình góp thêm vớn để tài trợ cho kế hoạch kinh doanh Tuy nhiên, sâu vào việc đánh giá hiệu quả sử dụng vốn phát hành thêm dựa tiêu chí so sánh tớc độ tăng trưởng lợi nhuận sau thuế (LNST) tốc độ tăng trưởng vốn chủ sở hữu (VCSH), chúng ta mới thấy rằng khơng CtyNY chưa hoặc chưa thể phát huy hiệu quả sử dụng nguồn vốn mới cổ đơng đóng góp cho dù nguyên nhân khách quan hoặc chủ quan Tiêu chí đánh giá tính hiệu quả phát hành thêm cổ phiếu CtyNY chỉ tiêu %▲ROE (tỷ lệ tăng trưởng ROE năm so với năm trước, ROE được tính bằng tỷ lệ giữa LNST so với VCSH ở thời điểm cuối năm).Tăng trưởng LNST (hoặc VCSH) được tính bằng tỷ lệ tăng giữa LNST (hoặc VCSH) cuối năm so với LNST (hoặc VCSH) cuối năm trước Theo công thức sau: %ROE = Tăng trưởng LNST – Tăng trưởng VCSH 1+Tăng trưởng VCSH Chúng ta có thể lý giải rằng mợt CtyNY được đánh giá đạt hiệu quả phát hành thêm cổ phiếu có chỉ tiêu %#ROE > 0%.Trên sở áp dụng công thức vào CtyNY, chúng ta thấy rằng có mợt sớ cơng ty có tỷ lệ tăng trưởng ROE âm cả hai năm 2006 2007 hoặc âm năm có tỷ lệ tăng trưởng ROE bình quân năm âm Nếu thể kết quả đồ thị thì nhận thấy có hai dạng hình học đới với biểu tỷ lệ tăng trưởng ROE âm CtyNY Nhóm thứ cơng ty có tỷ lệ tăng trưởng ROE năm 2006, 2007 mức bình quân hai năm dạng hình chữ V nhóm thứ hai có đờ thị dạng hình chữ V ngược.Nhóm được minh họa bằng cổ phiếu NTP, AGF GIL Nhóm được minh họa bằng cổ phiếu DHA, FPT, SAV, HAP,VNM Bảng 1: Tỷ lệ tăng trưởng ROE dạng hình chữ V Đới với nhóm 1, quan sát đồ thị ta thấy hầu hết chỉ tiêu %#ROE năm 2006, 2007 bình quân năm âm (dưới 0%) năm 2007 âm nhiều năm 2006 Điều cho biết tốc độ tăng trưởng LNST ngày thấp so với tớc đợ tăng trưởng VCSH Trong nhóm ta thấy cổ phiếu AGF có tỷ lệ tăng trưởng ROE âm lớn tỷ lệ tăng trưởng ROE năm 2006 -30% kết thúc năm 2007 -60% Dù lý khách quan hay chủ quan tại doanh nghiệp thì kết quả cho thấy công ty nhóm khơng tận dụng được lợi tăng trưởng quy mơ vớn tự có để đạt được tăng trưởng lợi nhuận cao Điều nói lên rằng, dù cơng ty làm ăn có lãi LNST năm sau cao năm trước việc tăng vốn tự có tại khơng thể làm cho LNST tăng nhanh đợ tăng VCSH.Nói cách khác, CtyNY không hoặc chưa tận dụng được lợi vốn huy động để trì hoặc gia tăng hệ số ROE qua năm Bảng 2: Tỷ lệ tăng trưởng ROE dạng hình chữ V ngược Đối với nhóm 2,dạng đờ thị chữ V ngược, cơng ty nhóm có %#ROE2006 < 0% có %#ROE2007 > 0% (riêng VNM SAV vẫn âm năm 2007) Nhóm cho thấy rằng, tỷ lệ tăng trưởng ROE năm sau được cải thiện so với năm trước chí tớc đợ tăng trưởng LNST cao tốc độ tăng trưởng VCSH.Như vậy, công ty đạt được hiệu quả sử dụng vốn phát hành thêm.Tuy nhiên, tính bình quân năm thì tốc độ tăng trưởng LNST vẫn thấp tốc độ tăng trưởng VCSH Như vậy, chúng ta thấy rằng, quy mô VCSH doanh nghiệp tăng lên nhờ phát hành thêm cổ phiếu, ban lãnh đạo CtyNY sẽ gặp phải nhiều khó khăn việc trì hoặc tăng cường hiệu quả sử dụng vốn đảm bảo tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) khơng bị suy giảm.Cần nói thêm rằng, sau thực phát hành thêm cổ phiếu để huy động vốn, một số doanh nghiệp cần một số năm triển khai để đồng vốn huy động phát huy hiệu quả Song, rõ ràng sau phát hành thêm cổ phiếu, khơng có biện pháp thúc đẩy lợi nhuận thì chỉ sớ tài chính, đặc biệt hệ sớ ROE công ty sẽ sụt giảm nhà đầu tư có thể hiểu rằng, tại, cơng ty sử dụng vốn từ phát hành thêm cổ phiếu chưa tớt.Ngồi ra, việc phát hành thêm cổ phiếu ờ ạt có thể dẫn tới việc thực kế hoạch kinh doanh dàn trải, giảm bớt tính hiệu quả, chưa kể tới gánh nặng chi trả cổ tức tương lai doanh nghiệp ngày lớn Thông thường, doanh nghiệp chỉ tập trung nguồn lực ở khâu huy động vốn mà quên rằng, chuẩn bị nguồn lực để quản lý số vốn huy động được cũng quan trọng không kém.Nhiều doanh nghiệp sau huy động được vốn lại lúng túng trước nguồn vốn lớn so với khả quản lý có, những doanh nghiệp huy động vốn qua hình thức phát hành cổ phiếu qua công chúng.Hiện nay, nhiều doanh nghiệp được nhà đầu tư đánh giá cao nên việc huy động vốn dễ dàng phần thặng dư vốn lớn gấp nhiều lần số vốn cần thiết II Minh bạch hóa thơng tin và nâng cao uy tín và tăng giá trị cho cơng ty Các chun gia tài nước đưa khuyến nghị chung việc minh bạch thông tin khai thác phương tiện truyền thông hợp lý sẽ giúp doanh nghiệp Việt Nam tới đa hóa giá trị mình chào bán cổ phiếu lần đầu (IPO) đồng thời đòn bảy hiệu quả cho sự phát triển kinh doanh Khuyến nghị được đưa bối cảnh một số doanh nghiệp chuẩn bị IPO hay niêm yết sàn chứng khốn vẫn chưa làm tớt vấn đề minh bạch thông tin doanh nghiệp, dẫn đến xói mòn niềm tin nhà đầu tư đới với doanh nghiệp thị trường chứng khoán Tuy nhiên, theo chuyên gia, mấu chốt vấn đề phải tạo được nhận thức chung cho doanh nghiệp công ty tư vấn, bảo lãnh phát hành tầm quan trọng cũng lợi ích lâu dài sự minh bạch hóa cho bản thân doanh nghiệp.Lợi ích có thể bao gờm sự quan tâm hàng đầu giới đầu tư, doanh nghiệp nằm danh sách khuyến nghị nhà mơi giới, nhà phân tích, định chế tài sẽ ḿn giao dịch, cổ đơng sẽ gắn bó lâu dài sẵn lòng hỡ trợ cơng ty, doanh nghiệp sẽ có thêm danh tiếng lợi nhuận chú trọng tăng cường quan hệ tích cực thơng tin tới nhà đầu tư Việc minh bạch thông tin tới cộng đồng NĐT không chỉ giúp tới đa hố giá trị DN thực phát hành CP công chúng, mà còn đòn bẩy hiệu quả cho hoạt động kinh doanh Theo kinh nghiệm chuyên gia quốc tế Việt Nam, việc cơng bớ thơng tin mang tính chiếu lệ, không chuyên nghiệp khiến DN trở nên mờ nhạt, tự làm lợi mình.Thậm chí, khơng DN còn tự làm khó mình cơng bớ thơng tin ở những kênh truyền thông không phổ biến đánh đố NĐT Doanh nghiệp phát hành CP lần đầu cơng chúng (IPO) cần nhận biết lợi ích sự minh bạch truyền thông hợp lý.Những lợi có thể bao gờm sự quan tâm mạnh mẽ giới đầu tư; đưa DN vào danh sách khuyến nghị nhà mơi giới, phân tích; thu hút sự quan tâm định chế tài chuyên nghiệp Nhận xét cách thức công bố thông tin phát hành CP lần đầu DN Việt Nam, ơng Nguyễn Hồng Hải, Tổng thư ký Hiệp hợi NĐT tài (Vafi) cho rằng, đa sớ DN tư nhân CPH, phát hành công chúng mong muốn thu hút được vốn nỗ lực quảng bá thông tin đến cộng đồng NĐT.Tuy nhiên, một số trường hợp thực tế mà hợi viên gặp phải có những DN sử dụng nhiều thuật ngữ kỹ thuật diễn giải thiếu rõ ràng không phải NĐT cũng am hiểu chun mơn lĩnh vực Từ những trường hợp cụ thể này, không phải DN cố tình làm mà DN chưa hiểu được cách truyền thông cho hiệu quả cũng không rõ nhu cầu NĐT Đối với một thị trường đòi hỏi sự minh bạch thị trường chứng khốn, việc cung cấp thơng tin cho nhà đầu tư vơ cùng cần thiết.Nhưng có mợt thực tế lâu vẫn diễn lượng thơng tin xác mà nhà đầu tư tiếp cận được hồn tồn khơng dễ dàng Khơng người đầu tư một cách “ tù mù”, dựa vào khả phán đốn phân tích mình chính, cộng với một vài sự tư vấn anh em, bạn bè, người quen “ cùng hội cùng thuyền” Thông tin bởi dường vẫn một thứ quà ban phát quyền lợi trực tiếp cổ đông Tiếp nhận thông tin kiểu “nghe lỏm” Tuy không thớng khơng nhà đầu tư chứng khốn Việt Nam sử dụng cách để nắm thông tin doanh nghiệp.Anh Nguyễn Trần Hồng, mợt nhà đầu tư chứng khoán tại Hải Phòng cho biết, cho dù có đơi chút kiến thức cũng được học hỏi nhiều, anh cũng khơng đủ kiên nhẫn để đọc hết báo cáo tài mợt doanh nghiệp, chưa nói tới việc mỡi nhà đầu tư chứng khoán thường quan tâm tới hàng chục doanh nghiệp hoặc nhiều hơn.Bởi vậy, họ chỉ có thể truyền tai những thông tin cần thiết nhất, chẳng hạn doanh nghiệp lãi hay lỗ, tỷ lệ cổ tức năm bao nhiêu, doanh nghiệp có những dự án nào…Khơng nhà đầu tư còn q thất vọng vào trang web doanh nghiệp.Thông tin cũ, không mới đành, nghèo nàn đơn điệu, nhiều thông tin được lặp lặp lại tới mức nhàm chán Về phía doanh nghiệp, khơng chỉ quan quản lý Nhà nước mà nhiều tổ chức lớn nước cũng nhận định, doanh nghiệp Việt Nam thiếu chiến lược công bố thông tin.Hiện nhiều doanh nghiệp khơng có chiến lược cụ thể, dài hạn cho việc công bố thông tin trình phát hành cổ phiếu cả thông tin hoạt động doanh nghiệp Thông tin công bố chủ yếu nhằm mục đích tuân thủ quy định pháp luật, không những thế, một số loại thông tin có mức đợ tin cậy khơng cao Đại diện mợt cơng ty chứng khốn nhận xét, ngoại trừ cơng ty lớn, hầu hết công ty nhỏ Việt Nam tiết kiệm tới đa chi phí cơng bớ thơng tin.Các doanh nghiệp chỉ làm theo đúng luật đăng tải thông tin một tờ báo trung ương một tờ báo địa phương nơi doanh nghiệp đăng ký kinh doanh.Trên thực tế, chi phí cho việc đăng tải thông tin không tiết kiệm bao, điều lại gây thiệt thòi cho doanh nghiệp.Bởi,thứ nhất, nhà đầu tư sẽ có hợi tiếp cận thông tin doanh nghiệp.Thứ hai, tổ chức cũng bỏ qua hội (bởi tổ chức thường chấp nhận bỏ qua hội rõ, hoặc biết mù mờ thông tin doanh nghiệp), cho dù có thể sau giá cổ phiếu tăng.Như có thể dẫn đến tình trạng doanh nghiệp không chào bán hết được cổ phiếu hoặc không chào bán được giá cao Bên cạnh đó, nhiều chuyên gia nhận xét việc nhiều doanh nghiệp chuẩn bị IPO hay niêm yết sàn chứng khoán vẫn chưa làm tốt vấn đề minh bạch thông tin doanh nghiệp, sẽ dẫn đến xói mòn niềm tin nhà đầu tư đới với doanh nghiệp TTCK Có lẽ vì thực trạng đó, nên vấn đề minh bạch hóa thơng tin được UBCK Nhà nước coi nhiệm vụ trọng tâm giai đoạn tới để lành mạnh hóa thị trường.Tuy nhiên, theo chuyên gia, mấu chốt vấn đề phải tạo được nhận thức chung cho doanh nghiệp công ty tư vấn, bảo lãnh phát hành tầm quan trọng cũng lợi ích lâu dài sự minh bạch hóa cho bản thân doanh nghiệp.Sẽ khơng có sự thay đổi doanh nghiệp chưa thấy hết lợi ích cụ thể sự minh bạch việc khai thác phương tiện truyền thông hợp lý.Kinh nghiệm nhiều quốc gia cho thấy, việc mang đến cho khách hàng chiến lược truyền thông bản có chiều sâu tạo nhiều lợi cạnh tranh Mới đây, Hiệp hội nhà đầu tư tài Việt Nam (VAFI) cũng có văn bản đề xuất giải pháp thúc đẩy hoạt động đầu tư giá trị TTCK Việt Nam.Theo đó, hằng tháng, doanh nghiệp niêm yết nên cố gắng công bố thông tin vắn tắt tình hình sản xuất kinh doanh; phân tích những mặt thuận lợi khó khăn tháng, thông tin việc triển khai thực dự án lớn.Doanh nghiệp cũng nên xúc tiến việc thực sốt xét báo cáo tài theo quý.Định kỳ - năm, doanh nghiệp niêm yết nên có báo cáo định giá doanh nghiệp.Báo cáo gồm việc định giá chi tiết loại tài sản vô hình, hữu hình, tài sản lưu động gần giống với báo cáo định giá tài sản doanh nghiệp thực cổ phần hóa tổ chức tài trung gian có uy tín tiến hành Thông tin công khai, minh bạch chứng tỏ khả quản trị bước phát triển doanh nghiệp.Chỉ nhà đầu tư tiếp nhận thông tin một cách thuận lợi hồn tồn xác, họ mới thật sự đặt niềm tin vào doanh nghiệp đầu tư lâu dài Doanh nghiệp cũng có lợi nhiều vấn đề này,vì vậy, doanh nghiệp cần thay đổi chiến lược công bố thông tin phù hợp với xu hội nhập phát triển III Tạo lập và trì mới quan hệ với các đới tác chiến lược Như nói ở trên, phát hành cổ phiếu hội để doanh nghiệp tìm kiếm được những đới tác chiến lược, những nhà cung cấp uy tín đảm bảo cho việc tìm kiếm được những công nghệ mới hay những hợp đồng béo bở tạo sự phát triển cho công ty tương lai.Tuy nhiên giữa thực tế lí thuyết ln có mợt khoảng cách đinh Công ty cổ phần đồ hộp Hạ Long Canfoco (CAN – Hnx) công bố nghị hội đồng quản trị (HĐQT) triển khai việc phát hành thêm triệu cổ phiếu tăng vốn lên 100 tỉ đồng cho cổ đông hữu, người lao động đối tác chiến lược Nhà đầu tư chiến lược được chọn công ty Geminio, Singapore, mua 2,5 triệu cổ phiếu với giá 13.932 đồng/cổ phiếu Nhưng thực tế, Geminio một cơng ty thương mại, khơng có cả website, ngành nghề kinh doanh không liên quan đến chế biến đồ hộp, cũng không cung ứng nguyên vật liệu hay hệ thống phân phối, tiêu thụ sản phẩm đồ hộp.Geminio cũng không thể giúp CAN tư vấn tài doanh nghiệp quỹ nước trước Ở CAN, trước bán cổ phần cho Geminio, Nhà nước cổ đông lớn nhất, nắm giữ 1,387 triệu cổ phiếu, tương đương 27,75% vốn điều lệ Sau đợt phát hành này, Nhà nước sẽ sở hữu 1,94 triệu cổ phiếu, tỷ lệ chỉ còn 19,4% vốn điều lệ Nếu xét số tuyệt đối, tổng giá trị sổ sách cổ phiếu mà Nhà nước có được sau phát hành giảm 1,4 tỉ đờng (tổng giá trị cổ phiếu tính theo giá sổ sách sau phát hành Nhà nước tăng thêm tỉ đồng, Nhà nước phải nộp 6,44 tỉ đồng mua cổ phiếu phát hành thêm) Ngoài ra, sau phát hành Geminio trở thành cổ đông lớn nhất, nắm giữ 25% cổ phần, qua mặt cổ đông Nhà nước!Liệu sự “đánh đổi”này cổ đơng hữu CAN có xứng đáng với việc có được đới tác chiến lược Geminio? Mợt điều không thể phủ nhận rằng, phát hành cổ phiếu cũng đem lại cho doanh nghiệp nhiều những lợi ích cũng có nhiều doanh nghiệp tận dụng được cú hích phát hành cổ phiếu đem lại để phát triển doanh nghiệp mình lên một tầm mới Ngày 19/1/2006, cổ phiếu Vinamilk (mã chứng khốn: VNM) thức được niêm yết sàn giao dịch Trung Tâm Giao Dịch Chứng Khoán TP HCM Đây cổ phiếu thứ năm 2006 cổ phiếu thứ 34 niêm yết sàn giao dịch Trung tâm Giao dịch Chứng khoán TP HCM.Việc niêm yết Vinamilk sự kiện lớn, thu hút sự quan tâm đông công chúng đầu tư Sự quan tâm ở khơng chỉ bởi Vinamilk cơng ty có vốn lớn, tên tuổi thị trường nước lẫn quốc tế mà Vinamilk còn công ty làm ăn tốt, tốc độ tăng trưởng cao ổn định Sau niêm yết thị trường chứng khốn có nhiều khác biệt, sự khác biệt lớn thủ tục, thủ tục hoạt động sản xuất kinh doanh ngắn gọn hơn.Ngày xưa công ty muốn đầu tư mợt gì thì quy trình xin phép dài, gọn lại, chỉ cần đại hợi cổ đông thống chiến lược, Hội đồng Quản trị có phân cấp theo mức dự án, quy chế đầu thầu, rời biểu thơng qua theo làm Sau phát hành cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khốn thì quy trình ngắn hẳn thì cơng việc triển khai nhanh hơn, hiệu quả hơn, vì thời gian vàng bạc mà Chính vì mà cổ phiếu Vinamilk được nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư nước ngoài, “săn lùng” riết.Qua bớn năm tờn tại thị trường chứng khốn Việt Nam Vinamilk tiên phong cho trào lưu IR( investor relation- quan hệ nhà đầu tư).IR tất cả hoạt động công bố thông tin doanh nghiệp với nhà đầu tư, nhằm thỏa mãn cung cầu thông tin mang lại lợi ích cho cả hai bên Xây dựng chiến lược cổ đông, công bố thông tin, cầu nối giữa doanh nghiệp nhà đầu tư quảng bá hình ảnh doanh nghiệp Có thể nói giá cổ phiếu một doanh nghiệp nhà đầu tư định mà thơng tin tảng cho mọi định nhà đầu tư, vì doanh nghiệp cần giải vấn đề bất cân xưng thông tin:thông tin không đủ, thông tin không rõ ràng, thông tin tới sai đối tượng mà điều kiện cần hoạt động cam kết Ban giám đốc doanh nghiệp, chiến lược cổ đông nhân sự Năm 2005,Vinamilk thực tái cấu trúc bộ phận kế tốn, cơng nghệ thơng tin, đầu tư hoạch định ngân sách Trong bộ phận đầu tư, bà Mai Kiều Liên, Tổng Giám đốc Vinamilk, thiết lập bộ phận IR (investor relations - phụ trách việc xây dựng mối quan hệ với nhà đầu tư) để giải những vấn đề này.Các thông tin Vinamilk sẽ được bộ phận đưa đến đối tác thường xun.Tuy nhiên, rà sốt lại gần 500 cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn, khơng nhiều cơng ty ý thức được việc truyền tải thông tin doanh nghiệp thường kỳ đến nhà đầu tư, ngoại trừ dịp đại hội cổ đông hằng năm Vừa qua, Forbes đưa Vinamilk vào danh sách 200 công ty vừa nhỏ xuất sắc châu Á.Trong 12 tháng qua, doanh thu Vinamilk đạt 575 triệu USD đứng thứ 16 số 200 công ty; giá trị thị trường đạt 1,56 tỷ USD đứng thứ 31 Trong năm qua, doanh thu tăng gấp 2, lợi nhuận ròng tăng gấp lần, Vinamilk xứng đáng công ty cổ phần thành công tại Việt Nam Thị trường sữa Việt Nam, với giá trị ước tính khoảng 1,5 tỷ USD năm 2009 dự kiến có thể tăng trưởng 25% năm nay.Vinamilk nắm 1/3 thị phần thị trường sữa tại Việt Nam Nửa đầu năm 2010, lợi nhuận ròng Vinamilk tăng 67% lên 90 triệu USD, doanh thu tăng 50% lên 389 triệu USD Vào thời điểm này, thị trường chứng khoán giảm sâu ảnh hưởng kinh tế giới, cổ phiếu cũng rớt giá những phiên gần đây, song nhà đầu tư sẽ mua cổ phiếu những công ty mà họ tin tưởng, sẵn sàng cung cấp thông tin kịp thời, xác, minh bạch dù tớt hay xấu, khơng bán ờ ạt có những thơng tin xấu dù khơng thức được tung Tạo quan hệ nhà đầu tư (IR) một chiến lược không xa lạ ở một số nước giới tại VN, hoạt động gần chưa được doanh nghiệp quan tâm nhiều.Sự thành công Vinamilk mặt trận chứng khoán thể rõ điều này, từ định đúng đắn ban lãnh đạo công ty đầu tư cho bộ phận IR.Ngày không những Vinamilk một công ty sữa hàng đầu Việt Nam, mà còn một đại gia thị trường chứng khoán Việt Vì doanh nghiệp cần phải cung cấp thông tin dễ hiểu minh bạch, cung cấp cho nhà đầu tư thông số vị doanh nghiệp thị trường, chiến lược sáng kiến doanh nghiệp việc tạo dựng trì giá trị Lắng nghe những phản hời từ nhà đầu tư có thể giúp doanh nghiệp hiểu tâm lý nhà đầu tư, họ phản ứng với hoạt động doanh nghiệp, họ mong muốn điều gì ở doanh nghiệp…để đảm bảo quyền lợi song hành giữa doanh nghiệp nhà đầu tư Minh bạch hóa thơng tin khơng phải vấn đề mà doanh nghiệp Việt Nam cần phải thay đổi, những vấn đề sử dụng vốn cho hiệu quả, làm để có thể tận dụng được sự hợp tác những đối tác chiến lược hay tận dụng được những lợi khoản vay mà doanh nghiệp phát hành cổ phiếu được ưư đãi mợt vấn đề nan giải đối với doanh nghiệp Việt Nam để có câu trả lời thời gian ở không phải một sớm một chiều ... Ph ơng thức ghi sổ  Thông qua ph ơng thức đấu giá - Ph n loại theo tính chất cổ phiếu  Ph t hành cổ phiếu thường  Ph t hành cổ phiếu ưu đãi - Ph n loại theo đợt ph t hành  Ph t hành... cổ phiếu nhỏ cổ đông nắm ph t hành (ít dưới 1% cổ phiếu 300000 cổ phiếu) ph t hành) 30% tổng số cổ phiếu sẽ ph t hành 1 05 tổng số cổ phiếu ph t hành >10 triệu Ở Việt Nam, Điều kiện ph t... đầu  Ph t hành lần - Ph n loại theo đối tượng ph t hành a Ph t hành cổ phiếu công chúng b Ph t hành riêng lẻ B PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU RA CÔNG CHÚNG I Khái niệm - Ph t hành cổ phiếu cơng