Bài giảng PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH – KINH TẾ XÃ HỘI DỰ ÁN ĐẦU TƯ

BÀI 3: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH – KINH TẾ XÃ HỘI DỰ ÁN ĐẦU TƯ (Phần 2) ThS Nguyễn Duy Tuấn Trường Đại học Kinh tế Quốc dân v1.0015105226 TÌNH HUỐNG KHỞI ĐỘNG: Dự án mở rộng hoạt động sản xuất cơng ty Đại Phát • Đại Phát doanh nghiệp sản xuất thuộc cụm công nghiệp Tân Minh, bên bờ sông Nhuệ, Hà Nội Sản phẩm doanh nghiệp vật dụng làm từ thuỷ tinh bình hoa, đồ trang trí cho gia đình công sở Đại Phát lên kế hoạch xây dựng nhà xưởng để mở rộng hoạt động sản xuất Một vài thơng tin dự án sau:  Vốn đầu tư ban đầu tính đến thời điểm dự án bắt đầu vào hoạt động: tỉ đồng  Doanh thu dự kiến: năm thứ 2,4 tỉ đồng, năm thứ hai tỉ đồng, từ năm thứ ba ổn định đến hết đời dự án với mức tỉ đồng  Chi phí dự kiến (chưa bao gồm khấu hao lãi vay): ổn định mức 1,5 tỉ đồng  Đời dự án 10 năm, lý cuối đời dự án 250 triệu đồng  Tỉ suất chiết khấu dự án tính 12% • Dự án vào hoạt động tạo việc làm cho 100 lao động địa phương Điều làm đau đầu chủ đầu tư việc xử lý khói thải nước thải dự án nay, cụm công nghiệp Tân Minh chưa có khu xử lý nước thải riêng mà hầu hết doanh nghiệp xả thải dòng sơng Nhuệ khiến dòng sơng vơ nhiễm v1.0015105226 TÌNH HUỐNG KHỞI ĐỘNG: Dự án mở rộng hoạt động sản xuất công ty Đại Phát Phân tích hiệu tài dự án Đánh giá ảnh hưởng kinh tế xã hội dự án v1.0015105226 MỤC TIÊU Kết thúc (phần 2), sinh viên cần nắm rõ nội dung sau: • Nắm bắt cách tính hệ thống tiêu phản ánh hiệu tài dự án đầu tư; • Có khả chuyển chi phí, lợi ích tài sang kinh tế; • Nắm bắt cách tính hệ thống tiêu phản ánh hiệu kinh tế – xã hội dự án đầu tư; • Vận dụng kiến thức học việc tính tốn dự án cụ thể v1.0015105226 NỘI DUNG Các tiêu hiệu tài dự án đầu tư Nội dung phân tích kinh tế dự án đầu tư Các tiêu hiệu kinh tế dự án đầu tư Phân tích ảnh hưởng đến xã hội môi trường dự án đầu tư v1.0015105226 CÁC CHỈ TIÊU HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.1 Giá trị ròng (NPV) 1.2 Tỷ lệ hồn vốn nội (IRR) 1.3 Thời gian thu hồi vốn đầu tư (T) 1.4 Tỷ số lợi ích chi phí (B/C) 1.5 Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư (RR) 1.6 Điểm hòa vốn (BEP) 1.7 Phân tích độ nhạy dự án v1.0015105226 1.1 GIÁ TRỊ HIỆN TẠI RỊNG (NPV) • Khái niệm • Cơng thức tính: n n Bi Ci NPV     i i i  (1  r ) i  (1  r ) Trong đó:  Bi: Các khoản thu năm i;  Ci: Các khoản chi năm i;  n : Số năm hoạt động đời dự án;  r : Tỷ suất chiết khấu chọn v1.0015105226 1.1 GIÁ TRỊ HIỆN TẠI RÒNG (NPV) (tiếp theo) • Quy tắc định:  Các dự án độc lập với nhau:  NPV > 0: Dự án có lãi  Chấp nhận dự án  NPV < 0: Dự án lỗ  Loại bỏ dự án  NPV = 0: Tùy quan điểm chủ đầu tư  Các dự án loại trừ nhau:  NPV (A) > NPV (B)  NPV (A)   Chọn dự án A v1.0015105226 VÍ DỤ Một dự án có tổng vốn đầu tư ban đầu triệu USD, thời gian hoạt động năm Doanh thu chi phí vận hành hàng năm (khơng bao gồm khấu hao lãi vay) sau: Năm Doanh thu 0,5 0,8 0,9 Chi phí 0,1 0,3 0,3 Giá trị lại dự án 0,2 triệu USD Tỷ suất chiết khấu 15%/năm Xác định giá trị ròng dự án nhận xét v1.0015105226 VÍ DỤ (tiếp theo) • Bước 1: Tính tốn lợi nhuận năm suốt đời dự án • Bước 2: Tính chuyển khoản lợi nhuận thời điểm (thường thời điểm dự án bắt đầu vào hoạt động) • Bước 3: Cộng giá trị tính chuyển lại giá trị NPV Năm 0,4 0,5 0,6 + 0,2 1/(1 + 0,15)I 0,8696 0,7561 0,6575 Wi/(1 + 0,15)i 0,35 0,38 0,53 Lợi nhuận năm Wi Như vậy, NPV dự án là: -1 + 0,35 + 0,38 + 0,53 = 0,26 (triệu USD) v1.0015105226 10 2.2.2 TRẢ LÃI VÀ LÃI TRONG Q TRÌNH XÂY DỰNG • Chi phí tài chính:  Là phận quan trọng báo cáo thu nhập doanh nghiệp, trả nợ – trả lãi hoàn trả gốc làm phát sinh khoản chi tiêu tiền mặt  Bị bỏ qua phân tích kinh tế Ngun nhân: •  Việc đánh giá dự án cách độc lập với phương thức tài trợ cho dự án điều quan trọng  Việc trả nợ không kéo theo việc sử dụng nguồn lực mà chuyển giao nguồn lực từ người trả nợ sang người trả nợ mà Khoản lãi vay:  Đôi tổ chức cho vay lại vốn hoá khoản lãi suất trình xây dựng  Được xem khoản chuyển giao  Bỏ qua xem xét lợi ích mặt kinh tế dự án v1.0015105226 34 2.2.3 CÁC KHOẢN THANH TỐN VÀ CHUYỂN GIAO • Thanh tốn chuyển giao ảnh hưởng đến phân phối chi phí lợi ích dự án • Một số khoản tốn xuất luồng chi phí phân tích tài lại khơng phản ánh chi phí kinh tế, mà đơn chuyển giao quyền kiểm sốt nguồn lực từ nhóm sang nhóm khác xã hội • Khi đánh giá dự án quan điểm kinh tế – xã hội, điều quan trọng phải tính đến khoản chuyển giao cho tặng hay đóng góp viện vật v1.0015105226 35 2.2.4 NGOẠI ỨNG • Dự án có tác động tích cực tiêu cực đến nhóm cụ thể xã hội mà bên chủ thể dự án không hưởng lợi ích hay phải chịu chi phí tiền tương ứng • Nhà phân tích cần xem xét tác động bên này, gọi ngoại ứng, điều chỉnh luồng tài nhằm phản ánh chi phí kinh tế Nếu chi phí đo lường tiền có hiểu biết quan trọng động mà người chịu tác động đến dự án phản ứng lại v1.0015105226 36 CÁC CHỈ TIÊU HIỆU QUẢ KINH TẾ DỰ ÁN ĐẦU TƯ 3.1 Giá trị gia tăng NVA 3.2 Giá trị ròng kinh tế NPVE 3.3 Tỷ số lợi ích – chi phí kinh tế B/C(E) 3.4 Tiết kiệm tăng thu ngoại tệ 3.5 Tác động đến khả cạnh tranh quốc tế v1.0015105226 37 3.1 GIÁ TRỊ GIA TĂNG THUẦN NVA • Là tiêu phản ánh hiệu kinh tế dự án đầu tư góc độ kinh tế • Cơng thức tính: NVA = O – (MI + I) Tính cho năm Tính cho Đời dự án v1.0015105226 NVAI = OI – (MII + DI) n n NVA   NVAi     MI ipv  Iv0 i 0 i 0 38 3.2 GIÁ TRỊ HIỆN TẠI RỊNG KINH TẾ NPVE • Là tiêu phản ánh tổng hợp lợi ích đời dự án góc độ kinh tế quy mặt thời gian • Cơng thức tính: n NPVE   i 0 BEi  CEi 1  rs  i  BEi: Lợi ích kinh tế dự án năm thứ i đời dự án;  CEi: Chi phí kinh tế dự án năm thứ i đợi dự án;  rs: Tỷ suất chiết khấu xã hội v1.0015105226 39 3.3 TỶ SỐ LỢI ÍCH – CHI PHÍ KINH TẾ B/C(E) • Là tỷ lệ tổng giá trị lợi ích kinh tế tổng giá trị chi phí kinh tế dự án đầu tư quy thời gian theo tỷ suất chiết khấu xã hội • Cơng thức tính: n  B / C E   i 0 n  i 0 BEi 1  rs  CEi i 1  rs  i Trong đó:  BEi: lợi ích kinh tế dự án năm thứ i đời dự án;  CEi: chi phí kinh tế dự án năm thứ i đời dự án;  rs: tỷ suất chiết khấu xã hội v1.0015105226 40 3.4 TIẾT KIỆM VÀ TĂNG THU NGOẠI TỆ • Tiết kiệm tăng thu ngoại tệ sở hữu nhằm hạn chế dần phụ thuộc vào viện trợ nước ngồi, tạo nên cán cân tốn hợp lý • Trình tự xác định: Bước Bước Bước Bước Bước Xác định khoản thu, chi ngoại tệ năm đời dự án xem xét Xác định khoản thu, chi ngoại tệ năm đời dự án dự án liên đới Xác định tổng thu, chi ngoại tệ năm đời dự án Sau quy chuyển thời gian Xác định số ngoại tệ tiết kiệm sản xuất hàng thay nhập khơng phải hàng nước ngồi Tính tổng tồn số ngoại tệ tiết kiệm thu bước v1.0015105226 41 3.5 TÁC ĐỘNG ĐẾN KHẢ NĂNG CẠNH TRANH QUỐC TẾ Bước Xác định tổng số ngoại tệ tiết kiệm thu thực dự án tính chuyển mặt thời gian Bước Tính đầu vào dự án từ nguồn nước phục vụ cho sản xuất hàng xuất thay nhâp Tính tỷ số IC thơng qua so sánh số ngoại tệ tiết kiệm với giá trị đầu vào nước: Bước IC: Chỉ tiêu biểu thị khả cạnh tranh quốc tế dự án DR: Tổng giá trị đầu vào nước dùng để sản xuất hàng XK IC = NPFE/DR v1.0015105226 42 PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG ĐẾN XÃ HỘI VÀ MÔI TRƯỜNG CỦA DỰ ÁN ĐẦU TƯ • Tác động đến phân phối thu nhập cơng xã hội; • Tác động đến lao động việc làm; • Tác động đến mơi trường; • Một số tác động khác v1.0015105226 43 GIẢI QUYẾT TÌNH HUỐNG Phân tích tài dự án đầu tư Bảng dòng tiền dự án cho sau: Năm Doanh thu Chi phí 7,00 10 2,40 3,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 1,60 1,60 1,60 1,60 1,60 1,60 1,60 1,60 1,60 1,60 Thanh lý Lợi nhuận ròng (=1–2–3+4) 0,25 1,40 2,40 2,40 2,40 2,40 2,40 2,40 2,40 2,65 1/(1+r)i 0,893 0,797 0,712 0,636 0,567 0,507 0,452 0,404 0,361 0,322 Lợi nhuận ròng/(1+r)i 0,714 1,116 1,708 1,525 1,362 1,216 1,086 0,969 0,865 0,853 Cộng dồn 0,714 1,830 3,538 5,064 6,425 7,641 8,727 9,696 10,562 11,415 v1.0015105226 –7,00 0,80 44 GIẢI QUYẾT TÌNH HUỐNG (tiếp theo) • Nhìn bảng dòng tiền, ta tính được: NPV = 11,415 – = 4,415 tỉ (VND) • Thời gian hồn vốn vòng từ đến năm IRR = 23,71%  Như vậy, dự án có hiệu mặt tài Ảnh hưởng kinh tế – xã hội – môi trường dự án • Về mặt xã hội: dự án tạo nhiều ngoại ứng tích cực cho xã hội tạo công ăn việc làm cho người lao động, đóng góp vào ngân sách địa phương • Về mặt môi trường: Dự án gây ô nhiễm môi trường việc xả khí thải nước thải Chính điều khiến cho dự án gặp khó khăn xin cấp giấy chứng nhận đầu tư Do vậy, chủ đầu tư nên có biện pháp nhằm khắc phục tượng v1.0015105226 45 CÂU HỎI TRẮC NGHIỆM Nhược điểm tiêu giá trị ròng (NPV) là: A xác định giá trị tăng thêm có tính đến yếu tố thời gian tiền B không cho biết tỉ suất lợi nhuận vốn đầu tư C không cho biết mối quan hệ giưa lợi nhuận vốn đầu tư chi phí sử dụng nguồn vốn D khơng cho biết tỉ suất lợi nhuận vốn mối quan hệ lợi nhuận vốn đầu tư với chi phí sử dụng nguồn vốn Ngồi ra, phụ thuộc nhiều tỉ suất chiết khấu r dễ dẫn đến sai lệch tính tốn Trả lời: • Đáp án là: D khơng cho biết tỉ suất lợi nhuận vốn mối quan hệ lợi nhuận vốn đầu tư với chi phí sử dụng nguồn vốn Ngồi ra, phụ thuộc nhiều tỉ suất chiết khấu r dễ dẫn đến sai lệch tính tốn • Vì: NPV cho biết quy mô lãi mà không cho biết tỉ suất lợi nhuận kết bị ảnh hưởng nhiều vào tỉ suất lợi nhuận (theo cơng thức tính) Một thay đổi nhỏ tỉ suất lợi nhuận khiến NPV thay đổi nhiều v1.0015105226 46 CÂU HỎI TRẮC NGHIỆM Chọn câu trả lời SAI Điểm hòa vốn gì? A Điểm hòa vốn điểm mà doanh thu vừa đủ trang trải khoản chi phí bỏ B Điểm hòa vốn điểm cho biết khối lượng sản phẩm mức doanh thu (do bán sản phẩm đó) thấp cần đạt dự án để đảm bảo bù đắp chi phí bỏ C Điểm hòa vốn điểm tổng doanh thu tổng chi phí dự án chưa có lãi khơng bị lỗ D Điểm hồ vốn điểm cho biết khối lượng sản phẩm mức doanh thu (do bán sản phẩm đó) cao cần đạt dự án để đảm bảo bù đắp chi phí bỏ Trả lời: • Đáp án là: D Điểm hoà vốn điểm cho biết khối lượng sản phẩm mức doanh thu (do bán sản phẩm đó) cao cần đạt dự án để đảm bảo bù đắp chi phí bỏ • Vì: Theo khái niệm điểm hồ vốn điểm mà doanh thu vừa đủ trang trải khoản chi phí bỏ Tại điểm hồ vốn tổng doanh thu tổng chi phí dự án chưa có lãi khơng bị lỗ Bởi tiêu cho biết khối lượng sản phẩm mức doanh thu (do bán sản phẩm đó) thấp cần đạt dự án để đảm bảo bù đắp chi phí bỏ v1.0015105226 47 TĨM LƯỢC CUỐI BÀI • Các tiêu hiệu tài dự án đầu tư; • Nội dung phân tích kinh tế dự án đầu tư; • Các tiêu hiệu kinh tế dự án đầu tư; • Phân tích ảnh hưởng đến xã hội môi trường dự án đầu tư v1.0015105226 48