tìm hiểu về chứng khoán phái sinh, các công cụ phái sinh trên thị trường chứng khoán phái sinh hàn quốc

Chứng khoán phái sinh khác với chứng khoán khác ở chỗ chúng không chongười nắm giữ có quyền được sở hữu công ty hay quyền liên quan đến vốncông ty, hay huy động vốn cho người phát hành c

Bài tập THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

Đề bài: Tìm hiểu về chứng khoán phái sinh, các công cụ phái sinh trên thị trường

chứng khoán phái sinh Hàn Quốc

I Chứng khoán phái sinh:

Chứng khoán phái sinh là một loại công cụ tài chính mà giá trị của nó phụ

thuộc vào giá trị của một thứ khác, làm cơ sở và dễ thay đổi gọi là công cụ cơ

sở Chứng khoán phái sinh bản thân nó không có giá trị nội tại, mà nó bắtnguồn từ giá trị, giá cả của công cụ cơ sở

Chứng khoán phái sinh khác với chứng khoán khác ở chỗ chúng không chongười nắm giữ có quyền được sở hữu công ty hay quyền liên quan đến vốncông ty, hay huy động vốn cho người phát hành chúng, mà chúng xác nhận cácquyền và nghĩa vụ của các bên cam kết như quyền ưu tiên, quyền lựa chọn muahay bán tài sản, quyền được thực hiện một cam kết nghĩa vụ phải cam kết đó.Khi các tổ chức, cá nhân tham gia cam kết, mục tiêu của họ là bảo vệ khỏinhững rủi ro có những thay đổi lãi suất, giá trị tiền tệ hay hàng hóa Tham giagiao dịch chứng khoán phái sinh không phải là các nhà đầu tư mà là nhữngngười muốn quản lý rủi ro, đầu cơ hay kinh doanh chênh lệch giá

II Các công cụ chứng khoán phái sinh:

1 Quyền mua cổ phần:

a Khái niệm:

Quyền mua cổ phần (Right) là loại chứng khoán do công ty cổ phần pháthành kèm theo đợt phát hành cổ phiếu bổ sung nhằm bảo đảm cho cổ đông hiệnhữu quyền mua cổ phiếu mới theo những điều kiện đã được xác định

b Đặc điểm:

- Giá chào bán thấp hơn mức giá hiện hành của cổ phiếu vào thời điểmquyền được phát hành

- Mỗi cổ phần lưu hành đi kèm một quyền, số lượng quyền cần để mua một

cổ phần tùy thuộc từng đợt phát hành

- Là đặc quyền ngắn hạn, qui định một thời hạn đăng ký mua nhất định

- Có giá trị tách biệt với cổ phiếu và có thể được giao dịch trên thị trườngthứ cấp trước khi quyền mua được thực hiện

c Mục đích:

- Giúp cổ đông duy trì tỷ lệ lợi ích trong công ty

- Bù đắp được thiệt hại cho cổ đông khi công ty phát hành thêm cổ phiếumới

- Giúp công ty huy động vốn nhanh

d Định giá quyền mua cổ phần:

 Định giá quyền mua cổ phần:

Trong đó:

Vr: giá trị của một quyền mua cổ phần

P0: giá thị trường của cổ phiếu (bao gồm cả cổ phiếu mới và cổ phiếu cũ) tại thời

điểm công ty phát hành cổ phiếu mới

Pn: giá thực hiện của cổ phiếu mới trên quyền mua

r: số quyền cần có để mua một cổ phiếu mới

 Tính số quyền cần có để mua một cổ phiếu mới:

P n : giá trung bình của một cổ phiếu (sau khi tăng vốn)

P m: giá thị trường của cổ phiếu cũ

Lưu ý :

Từ lúc quyền mua CP được công bố cho đến khi được phát hành thì quyềnmua CP đó chỉ có giá trị trên lý thuyết Giá trị này là số thu được của nhà đầu tưkhi thực hiện quyền mua CP bổ sung với giá thấp hơn giá thị trường

a Khái niệm:

Chứng quyền là công cụ tài chính cho phép người nắm giữ có quyền (nhưngkhông phải là nghĩa vụ) mua hoặc bán một tài sản cơ sở với giá được định trước(gọi là giá thực hiện) tại hoặc trước ngày đáo hạn.Chứng quyền thường đi kèmvới Trái phiếu hoặc cổ phần ưu đãi cho phép công ty phát hành chỉ phải trả lãihoặc cổ tức thấp hơn mức bình thường

 Chứng quyền không có Trái phiếu đi kèm (Naked warrants):

Được phát hành mà không cần phải có Trái phiếu đi kèm, và giống nhưchứng quyền truyền thống, naked warrants cũng được giao dịch trên Sở giaodịch Chứng khoán Loại chứng quyền này thường được phát hành bởi ngânhàng hay các công ty Chứng khoán

 Chứng quyền do Chính phủ phát hành:

Khi một cơ quan Nhà nước phát hành Séc mà lại không có khả năng trả bằngtiền mặt (do thiếu tiền mặt), nhưng cơ quan đó lại có thể được trong tương lai

cùng với một mức lãi suất nhất định, thì loại Séc như thế cũng được gọi làchứng quyền.

c Cách sử dụng:

Chứng quyền tương tự như sản phẩm quyền chọn (Option), là sản phẩm cótính đòn bẩy đầu tư Nhà phát hành là bên thứ ba độc lập với tổ chức phát hànhtài sản cơ sở.Nhà phát hành (thường là các công ty chứng khoán, có thị trường

có các ngân hàng đầu tư)

Chứng quyền rất giống với hợp đồng quyền chọn mua, nhưng chứng quyềnđược phát hành và bảo đảm bởi công ty, còn hợp đồng quyền chọn là công cụkhông được phát hành bởi công ty Thời gian hiệu lực của chứng quyền kéo dàihàng năm còn các hợp đồng quyền chọn chỉ được tính theo tháng

Tài sản cơ sở bao gồm cổ phiếu trong và ngoài nước, chỉ số chứng khoán,ETF (Exchange traded fund, quỹ hoán đổi danh mục), TDR (Treasury depositreceipt) và thường được cơ quan vận hành thị trường xem xét lại tiêu chuẩn mỗiquí Tiêu chuẩn đối với tài sản cơ sở sẽ được cơ quan quản lý quy định

Các loại tài sản cơ sở cũng phải đạt các tiêu chuẩn nhất định Ví dụ, cổ phiếutrong nước cũng phải có giá trị vốn hóa thị trường đạt mức nhất định, tổng khốilượng giao dịch của 3 tháng gần nhất phải lớn hơn hoặc bằng tổng số lượng cổphiếu đang lưu hành, không bị lỗ trong thời gian lập báo cáo tài chính gầnnhất…

Tài sản đủ tiêu chuẩn phát hành chứng quyền cũng phải đạt các tiêu chí vềtính thanh khoản, giá trị vốn hóa, các chỉ tiêu tài chính cơ bản…

Chứng quyền được ra mắt tại Hồng Kông từ những năm 1990 Giá trị giaodịch chứng quyền tại thị trường châu Á phát triển mạnh mẽ từ 2003 và hiện

phát triển mạnh nhất tại thị trường Hongkong, Singapore, Hàn Quốc, Đài Loan.Giá trị giao dịch chứng quyền trên thị trường chứng khoán Đài Loan đứng thứ 8toàn cầu vào cuối 2011, đạt 22% giá trị toàn thị trường.

d Liên hệ Hàn Quốc:

ELWs, hợp đồng lựa chọn đặt cược vào cổ phiếu và chỉ số chứng khoán, đãtrở thành sự lựa chọn của nhiều nhà đầu tư bán lẻ Hàn Quốc, những người cókhuynh hướng thích nghi với rủi ro và những đường chân trời đầu tư cực kỳngắn hạn

Thị trường chứng khoán liên kết (ELW) đầu tiên giao dịch trên sàn giao dịchHàn Quốc vào tháng 12 năm 2005 Kể từ đó, thị trường ELW Hàn Quốc đã tănglên vị trí thứ tư trên thế giới về doanh thu, tiếp theo là Hồng Kông, Đức và

Ý Tại thời điểm viết, có 2.129 ELLs được liệt kê với giá trị doanh thu trungbình hàng ngày từ 200 tỷ won đến 500 tỷ won, vượt quá 10% tổng khối lượngthị trường hàng ngày của KOSPI

Hệ thống thương mại

Kể từ khi áp dụng hệ thống giao dịch chứng khoán để thúc đẩy sự thuận tiệncủa nhà đầu tư, phương pháp giao dịch của ELW gần giống hệt với phươngthức giao dịch chứng khoán nói chung

thay đổi giá

Việc áp dụng giới hạn thay đổi giá cả sẽ đượcloại bỏ khi xem xét sự biến động giá cao

Buôn bán

 Thị trường ELW dừng lại và tiếp tụckhi thị trường chứng khoán ngừng hoạt động(CB) và tiếp tục

 ELW dừng lại và lấy lại hồ sơ khingừng giao dịch chứng khoán và hồ sơ

 Dừng lại và tiếp tục khi ELW cổ phiếuhoặc khối lượng giao dịch thay đổi (dự kiến sẽ

Hệ thống thanh toán

Các khoản thanh toán cho ELWs xảy ra vào ngày thứ 2 (T + 2) và phươngpháp này giống như đối với các khoản thanh toán cổ phiếu phổ thông Do đó,việc giao dịch giá xảy ra vào ngày thứ 2 tính từ ngày giao dịch được thực hiện.

Kể từ khi ELWs được lưu giữ tại Trung tâm Lưu ký Chứng khoán HànQuốc, việc nhận và giao hàng của ELW được thực hiện thông qua trao đổi tàikhoản giữa các công ty chứng khoán

Các thủ tục giải quyết (Sơ đồ)

Thị trường vẫn còn trẻ và phải đối mặt với những thách thức trước khi nó cóthể tốt nghiệp đến giai đoạn phát triển tiếp theo Vấn đề dễ nhận thấy nhất là lợiích mở cửa thấp (ELWs thực sự được tổ chức qua đêm bởi các nhà đầu tư) Màhiện tại chưa đến 10 phần trăm của sản phẩm ban hành, mặc dù có dấu hiệu của

sự cải tiến gần đây Điều này cho thấy sự thiếu nhận thức của người dân tộcthiểu số bởi các nhà đầu tư tiềm năng và sự tham gia cao của các thương nhân

cơ hội ngắn hạn

Giáo dục là cần thiết để chuyển tiếp thông báo rằng ELWs, đang hướng tớicác proxy cho cổ phần, cần phải được tổ chức trong một khoảng thời gian đểtận hưởng đầy đủ những lợi ích tiềm năng họ cung cấp Với sự giáo dục thíchhợp, các nhà đầu tư cổ điển có thể coi ELWs là phương tiện tiếp cận các cổphiếu bluechips yêu thích của họ để đầu tư phí bảo hiểm nhỏ hơn với đòn bẩyđược lựa chọn theo hồ sơ rủi ro của họ, trong khi vẫn được hưởng sự đảm bảotính thanh khoản của nhà phát hành hoặc nhà cung cấp thanh khoản được chỉđịnh(LP)

Các nhà đầu tư trong tương lai của KOSPI200 Index cũng có thể coi ELWs

là một cách tiếp cận khác để tiếp cận thị trường mà không cạnh tranh với cácnhà kinh doanh chuyên nghiệp hoặc bị các cuộc gọi ký quỹ

Đối với thị trường ELW để đạt được vị thế đẳng cấp thế giới, các công typhát hành, cơ quan quản lý và nhà đầu tư cần phải làm việc cùng nhau Hiệnnay, có 13 công ty phát hành được cấp phép, chỉ có một trong số đó có kinhnghiệm nước ngoài (Macquarie Securities Korea) Vai trò của nhà phát hành làđảm bảo thị trường được thanh khoản công bằng và nhanh chóng, Trong khiphát hành sản phẩm đáp ứng nhu cầu của nhà đầu tư

Kể từ 2011, các nhà đầu tư sẽ phải đặt cọc ban đầu là W15m (13.928 đô laMỹ) trước khi mua bán các ELLs, cho phép mua đúng tài sản ngay hoặc trướcngày hết hạn Điều đó sẽ loại bỏ một lý do lớn cho sự phổ biến của ELWs ởHàn Quốc, nơi mà các nhà đầu tư hiện không bắt buộc phải duy trì bất kỳ tiềngửi tối thiểu Khoản tiền gửi W15m đã được yêu cầu cho giao dịch quyền chọn

Khoảng 70% -80% các nhà đầu tư ELW không có W15m trong tài khoảngiao dịch của họ hoặc bằng giá trị của các khoản bảo đảm được giữ, và số tiềnđầu tư trung bình trong các khoản bảo đảm ước tính khoảng 4.000 USD.

Hàn Quốc đã có một số các quy tắc khó khăn nhất của bất kỳ thị trường pháisinh Mỗi bảo đảm cần một bản cáo bạch đầy đủ và KRX công bố công khaihàng ngày về vị trí mở, doanh thu và sự biến động của mỗi lệnh Ngoài ra còn

có một bản đánh giá hàng quý của 29 nhà cung cấp thanh khoản, một cái gì đóđược cho là duy nhất ở Hàn Quốc, trong đó KRX đánh giá họ về mức giá chàomua / chào giá trung bình, mức độ thanh khoản, khoảng thời gian mà họ khôngcung cấp Tính thanh khoản và sự biến động của giá cả Bất kỳ cơ sở nào cómức F được hạn chế cung cấp các sản phẩm nhất định, và nếu họ Giáo dục làcần thiết để chuyển tiếp thông báo rằng ELWs, đang hướng tới các proxy cho

cổ phần, cần phải được tổ chức trong một khoảng thời gian để tận hưởng đầy đủnhững lợi ích tiềm năng họ cung cấp Với sự giáo dục thích hợp, các nhà đầu tư

cổ điển có thể coi ELWs là phương tiện tiếp cận các cổ phiếu bluechips yêuthích của họ để đầu tư phí bảo hiểm nhỏ hơn với đòn bẩy được lựa chọn theo hồ

sơ rủi ro của họ, trong khi vẫn được hưởng sự đảm bảo tính thanh khoản củanhà phát hành hoặc nhà cung cấp thanh khoản được chỉ định (LP)

Các nhà đầu tư trong tương lai của KOSPI200 Index cũng có thể coi ELWs

là một cách tiếp cận khác để tiếp cận thị trường mà không cạnh tranh với cácnhà kinh doanh chuyên nghiệp hoặc bị các cuộc gọi ký quỹ

Đối với thị trường ELW để đạt được vị thế đẳng cấp thế giới, các công typhát hành, cơ quan quản lý và nhà đầu tư cần phải làm việc cùng nhau.Hiệnnay, có 13 công ty phát hành được cấp phép, chỉ có một trong số đó có kinh

nghiệm nước ngoài (Macquarie Securities Korea) Vai trò của nhà phát hành làđảm bảo thị trường được thanh khoản công bằng và nhanh chóng, Trong khiphát hành sản phẩm đáp ứng nhu cầu của nhà đầu tư

Để mở rộng thị trường, các công ty phát hành ELW cần tập trung vào giáodục của nhà đầu tư đồng thời đo điểm chuẩn thành công thị trường nước ngoài

Ví dụ, các nhà phát hành chứng chỉ tại Hồng Kông, thị trường hoạt động mạnhnhất thế giới, nơi các chứng chỉ phái sinh bán lẻ đã tồn tại từ hơn một thập kỷ,vẫn tổ chức các cuộc hội thảo công khai thường xuyên với sự tham gia của cácnhà đầu tư bán lẻ

Kể từ khi áp dụng hệ thống giao dịch chứng khoán để thúc đẩy sự thuận tiệncủa nhà đầu tư, phương pháp giao dịch của ELW gần giống hệt với phươngthức giao dịch chứng khoán nói chung

3 Hợp đồng kỳ hạn:

a Khái niệm:

Hợp đồng kỳ hạn (forward contract) là một thỏa thuận trong đó một ngườimua và một người bán chấp thuận thực hiện một giao dịch hàng hóa với khốilượng xác định, tại một thời điểm xác định trong tương lai với một mức giá ấnđịnh vào ngày hôm nay

- Giá trị của hợp đồng kỳ hạn chỉ được giao nhận vào ngày đáo hạn, không

có khoản chi trả nào được thực hiện vào ngày ký kết hoặc trong thời gian củahợp đồng

- Các hợp đồng kỳ hạn hoàn toàn được giao dịch trên thị trường OTC

c Ưu và nhược điểm:

 Ưu điểm:

- Là công cụ hữu hiệu để quản lý rủi ro

- Linh hoạt về phương diện thời hạn và số lượng (số tiền) giao dịch

e Liên hệ Hàn Quốc:

Từ năm 2006 đến năm 2007, hàng trăm công ty xuất khẩu của Hàn Quốc đãtham gia vào các hợp đồng kỳ hạn KIKO (knock-in, knock-out) nhằm phòngngừa nguy cơ tăng giá đồng Won của Hàn Quốc Những người mua các hợpđồng này đã được đảm bảo một tỷ giá hối đoái đã được xác định trước, miễn làphạm vi biến động tỷ giá vẫn ở trong một dải hẹp Thật không may cho cáccông ty xuất khẩu này, đồng won Hàn Quốc đã mất giá đáng kể so với đồngUSD trong năm 2008 sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, khiến ngườimua hợp đồng KIKO thua lỗ tài chính lớn đến mức một số công ty buộc phảinộp đơn xin phá sản Có thể khẳng định rằng hàng trăm doanh nghiệp vừa vànhỏ khỏe mạnh đã rơi vào tình trạng mất khả năng thanh toán do các hoạt độngkinh doanh tài chính tiềm ẩn không phù hợp liên quan đến thảm họa thiên taiKIKO này Tổng thiệt hại ước đạt hơn 3 nghìn tỷ won.

Năm 2013, thị trường phái sinh Hàn Quốc phải chịu một sự sụt giảm mạnh

mẽ về thanh khoản do các quy định thắt chặt hợp đồng kỳ hạn khiến cho cácnhà đầu tư chuyển hướng sang các nước láng giềng là Trung Quốc và Nhật Bản.Trong 6 tháng đầu năm, khối lượng giao dịch phái sinh của nước này đã giảmgần 70% so với hợp đồng 430 triệu trong khi các giao dịch phái sinh khác trêntoàn cầu đã tăng 15% lên 11,2 tỷ đô la Các khoản cược đòn bẩy từ các nhà đầu

tư tư nhân đã khiến thị trường phái sinh của nước này trở nên bận rộn nhấttrong ba năm từ năm 2009 Nhưng chính phủ gần đây đã bắt đầu phá vỡ thịtrường bằng cách nâng các đơn vị giao dịch mua bán Kospi 200 tăng thêm 5 lầnlên 500.000 Won và yêu cầu các nhà đầu tư khoản tiền gửi ban đầu là 15 triệuWon trước khi mua bán chứng khoán phái sinh hoặc ELWs Thị trường ELWcủa nước này, từng đứng thứ hai thế giới trong năm 2010-2011 sau Hồng Kông,đang có nguy cơ bị tiêu hủy sau khi các nhà quản lý liên tục áp dụng các quyđịnh chặt chẽ hơn để làm dịu thị trường Doanh thu trung bình hàng ngày của

thị trường đã giảm từ 2 nghìn tỷ Won trong năm 2010 xuống khoảng 110 tỷWon với sự ra đi của hầu hết các công ty môi giới nước ngoài Các nhà kinhdoanh phàn nàn rằng thị trường phái sinh thu hẹp sẽ có tác động tiêu cực đếntính thanh khoản trên thị trường chứng khoán của nước này bằng cách tước đoạtcác nhà đầu tư của các công cụ phòng ngừa rủi ro.

4 Hợp đồng tương lai:

a Khái niệm:

Hợp đồng tương lai là một thỏa thuận giữa hai bên tham gia về việc mua vàbán một tài sản tại một thời điểm nhất định trong tương lai với giá được xácđịnh trước

b Đặc điểm:

 Tính chuẩn hóa:

Hợp đồng tương lai là một công cụ được niêm yết và giao dịch trên sở giaodịch chứng khoán phái sinh Vì vậy, các điều khoản hợp đồng đều được chuẩnhóa Cụ thể, sở giao dịch nơi niêm yết hợp đồng tương lai sẽ quy định cụ thểcác nội dung chi tiết của một hợp đồng như: loại và chất lượng tài sản cơ sở,quy mô của hợp đồng( số lượng tài sản cơ sở giao dịch tương ứng với một hợpđồng) Cách thức giao – nhận cũng như thanh toán giữa 2 bên khi hợp đồngđáo hạn

 Tính chất cam kết về việc thực hiện nghĩa vụ trong tương lai:

Khi tham gia vào một hợp đồng giao dịch tương lai, cả 2 bên giữ vị thế mua

và bán đều bị ràng buộc bới những quyền và nghĩa vụ nhất định Cụ thể, khihợp đồng tương lai đáo hạn, bên bán của hợp đồng có nghĩa vụ giao một khối