Quy trình xác định giá trị doanh nghiệp tại công ty kiểm toán và dịch vụ tin học aisc - chi nhánh đà nẵng.doc

Quy trình xác định giá trị doanh nghiệp tại công ty kiểm toán và dịch vụ tin học aisc - chi nhánh đà nẵng

Chun âãư thỉûc táûp LỜI MỞ ĐẦU Sau gần 20 năm chuyển đổi từ kinh tế bao cấp sang kinh tế thị trường có quản lý nhà nước Nền kinh tế Việt Nam gặt hái nhiều thành cơng phương diện Điều khắng định đắn chủ trương Đảng nhà nước ta đổi chế kinh tế thừa nhận chế thị trường hịan tồn đắn hợp lý Bước vào năm cuối kỷ 20 đầu kỷ 21 kinh tế giới chu kỳ vận động liên hòan thúc đẩy phát triển lên tầm cao đời khẳng định vị lấn áp thị trường chứng khóan “Hồn hảo” giới Việt Nam Một lần Đảng nhà nước lại chủ trương thúc đẩy cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước, để phù hợp với xu kinh tế giới Với chủ trương bước hoàn thiện thủ tục pháp lý, thông tư hướng dẫn xác định giá trị doanh nghiệp nhằm chuyển đổi doanh nghiệp Nhà nước cho có hiệu Để nâng cao sức cạnh tranh doanh nghiệp, cho kinh tế Làm cho đồng vốn có chủ thực sự, huy động nguồn lực cho phát triển đảm bảo lợi ích công cho bên tham gia Trước xu hướng đặt yêu cầu qúa cấp bách doanh nghiệp phải xác định giá trị tiền đề điều kiện trước doanh nghiệp đem mua bán thị trường Trong thời gian thực tập Công ty kiểm toán AISC chi nhánh Đã Nẵng em biết việc xác định giá tri doanh nghiệp phục vụ cổ phần hóa phần nghiệp vụ AISC thực Mặt khác để tăng thêm hiểu biết giá trị doanh nghiệp em định chọn đề tài” QUY TRÌNH XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TẠI CƠNG TY KIỂM TỐN VÀ DỊCH VỤ TIN HỌC AISC - CHI NHÁNH ĐÀ NẴNG” Làm chun đề tốt nghiệp cho Svth: Âon Ngc Ạnh Chun âãư thỉûc táûp PHẦN I: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP I Sự cần thiết phải xác định giá trị doanh nghiệp Nhu cầu định giá doanh nghiệp kinh tế thị trường 1.1 Tính tất yếu định giá doanh nghiệp Nền kinh tế Việt Nam trình phát triển hướng tới kinh tế thị trường bước cơng nghiệp hố, đại hố, bối cảnh kinh tế hoà nhập vào xu toàn cầu hoá mạnh mẽ Với kinh tế trẻ Việt Nam đặt nhiều thủ thách, áp lực doanh nghiệp Việt Nam lĩnh vực lực tài chính, chất lượng, sản phẩm, tìềm lực cạnh tranh Địi hỏi q trình hoạt động hướng tới mục tiêu tồn phát triển chế kinh tế ngày buộc doanh nghiệp phải không ngừng cải tiến kỹ thuật, nâng cao hiệu quản trị, tăng vốn đầu tư để mở rộng sản xuất Đặt cho nhà doanh nghiệp cần phải biết" Sức khoẻ" doanh nghiệp nào, vị cạnh tranh doanh nghiệp thị trường so với đối thủ cạnh tranh, đòi hỏi doanh nghiệp phải thường xuyên phải đánh giá để xác định giá trị để có chiến lược kinh doanh phù hợp Mặc khác xu vận động kinh tế thị trường, nhóm có quyền lợi doanh nghiệp, Chính phủ doanh nghiệp ln có nhu cầu đánh giá cách khách quan tình hình hoạt động, triển vọng tương lai, vị tín dụng, cần xác định giá trị doanh nghiệp để định đầu tư, xác nhập, mua lại, tài trợ tín dụng Hơn doanh nghiệp xem tài sản, loại hàng hố đem mua bán Và giá trị doanh nghiệp đem mua bán bao nhiêu, giá phù hợp với giá thị trường, thị trường chấp nhận Bắt buộc doanh nghiệp phải xác định giá trị theo giá thị trường để chuyển nhượng, sáp nhập hay muốn cổ phần hoá Thực trạng kinh tế Việt Nam năm gần đạt nhiều dấu hiệu khởi sắc, tăng trưởng liên tục nhiều năm, chế thị trường bước hồn thiện Tuy nhiên, có nhiều doanh nghiệp lâm vào tình trạng thua lỗ kéo dài, thị phần sụt giảm, vị cạnh tranh thương trường ngày thấp Đặc biệt hệ thống doanh nghiệp Nhà nước tình trạng naỳ trầm trọng phổ biến Theo nhận định chuyên gia kinh tế Phần lớn Giám đốc DNNN thiếu động, chưa theo kịp yêu cầu quản lý doanh nghiệp đại Chế độ lương cứng nhắc làm chảy máu chất xám, khơng giữ đội ngũ cơng nhân có trình độ tay nghề Svth: Âon Ngc Ạnh Chun âãư thæûc táûp cao, tổ chức quản lý cồng kềnh hiệu Với ngành nghề quy mô biên chế quản lý DNNN gấp 2-3 lần DNTN Cùng số lượng tài sản cố định số lao động DNNN gấp 10 lần Doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi Chứng tỏ thành phần kinh tế Nhà nước cần phải có đổi cách quản lý, tổ chức thực Bên cạnh vưói nạn tham nhũng tràn lan, Đảng Nhà nước Chính phủ Việt Nam thúc đẩy mạnh việc cổ phần hoá làm cho đồng vốn, tài sản có chủ thực sự, đặt yêu cầu Định giá doanh nghiệp để cổ phần hoá Từ lý luận cho thấy nhu cầu cấp bách địi hỏi phải hình thành nội dung, chuẩn mực phương pháp cụ thể để tiến hành định giá doanh nghiệp Việt Nam phù hợp với xu phát triển kinh tế nước nhà 1.2 Các chủ thể định giá doanh nghiệp Các chủ thể thành phần có quyền lợi doanh nghiệp tham gia định giá doanh nghiệp với mức độ quan tâm, cách thức xác định giá trị doanh nghiệp mục đích hồn tồn khác Ta chia chủ thể thành nhóm * Nhóm chủ thể bên doanh nghiệp bao gồm: ban lãnh đạo, phận, nhân viên chủ sở hữu * Nhóm chủ thể bên bao gồm: Các chủ nợ, nhà cung ứng, khách hàng, nhà đầu tư tiềm tàng, đối thủ cạnh tranh, quan công quyền, tổ chức tín dụng, quan thẩm định giá, tổ chức kiểm toán độc lập., 1.3 Định giá doanh nghiệp sở để cổ phần hoá Chúng ta xác định việc định giá xác định giá trị doanh nghiệp việc cần thiết doanh nghiệp dù có chuyển nhượng hay khơng Nhưng với doanh nghiệp cổ phần hố cần phải xác định giá trị doanh nghiệp lẽ * Xác định giá trị doanh nghiệp đảm bảo sự" bảo tồn' nguồn vốn chủ sở hữu, lập nên tính cơng chuyển nhượng, phân phối lợi nhuận không chủ sở hữu bị thiệt thịi chuyển nhượng hay chuyển đổi hình thức sở hữu * Thông qua giá trị thị trường chấp nhận để doanh nghiệp tính tốn số cổ phiếu phát hành để bán cho cổ đơng tham gia góp vốn * Mặt khác thông qua việc xác định giá trị doanh nghiệp, doanh nghiệp cho thấy rõ khả triển vọng tương lai để cơng chúng đầu tư vào loại chứng khốn doanh nghiệp * Với chủ trương Đảng Nhà nước ta thúc đẩy nhanh trình cổ phần hoá để huy động nguồn vốn nhàn rỗi cán bộ, cơng nhân Svth: Âon Ngc Ạnh Chun âãư thỉûc táûp dân cư, góp phần cơng nghiệp hố, đại hoá Muốn làm điều từ doanh nghiệp cần phải tiến hành xác định lại giá trị tài sản thuộc sở hữu doanh nghiệp Vì giá trị mà doanh nghiệp sở hữu tiền đề điều kiện thực cổ phần hố doanh nghiệp Mục đích xác đinh giá trị doanh nghiệp * Với doanh nghiệp, họ ln có nhu cầu biết rõ tình hình sức khoẻ để sở đề kế hoạch điều chỉnh chiến lược, kế hoạch cải tiến hoạt động kinh doanh nhằm nâng cao hiệu hay khả cạnh tranh Tại lúc doanh nghiệp cần huy động vốn cổ phần hay chuẩn bị cổ phần hố việc xác định giá trị doanh nghiệp tiền đề, sở thiếu để tính giá phát hành cổ phần Thơng qua giá trị doanh nghiệp doanh nghiệp có nhận định khách quan thực tế thành tích mà doanh nghiệp đạt Hay nói định giá doanh nghiệp để hiểu rõ vị minh, sở đưa dự báo triển vọng đề kế hoạch, cải tiến cần thiết nhằm nâng cao hiệu quả, nâng cao khả cạnh tranh * Đối với chủ nợ CSH vốn mục đích định giá doanh nghiệp dựa vào kết xác định để họ đưa định thích hợp nhằm bảo vệ quyền lợi họ doanh nghiệp Với nhà đầu tư, cổ đông tiềm tàng, nhà cung cấp hay khách hàng lớn có nhu cầu biết giá trị doanh nghiệp định đầu tư, cung ứng, hợp tác hay từ chối làm ăn với doanh nghiệp Dù mục đích khác nhau, mức độ quan tâm khác xong họ đề muốn bảo đảm lợi ích, quyền lợi họ doanh nghiệp, * Đối thủ cạnh tranh quan tâm đến giá trị doanh nghiệp đối phương Binh pháp Tơn Tử có câu" Biết định, biết ta, trăm trận trăm thắng" Thương trường chiến trường kiểu mới, cần phải xác định vị ta, địch để để có sách lược chiến thắng bảo tồn so với đối thủ * Ngồi quan cơng quyền cần phải biết đến giá trị doanh nghiệp, để hồn thành tốt chức thời điểm đinh Nhà nước có định phù hợp doanh nghiệp sách thuế, sách hỗ trợ đầu tư, tài trợ tín dụng nhằm cải thiện mơi trường kinh doanh ngày tốt Mặt khác từ kết xác định quan công quyền đưa định kịp thời nhằm ngăn chặn hạn chế hậu xấu kinh tế xã hội, xuất phát từ doanh nghiệp kinh doanh thua lỗ hành động gian lận Mục tiêu việc định giá Svth: Âon Ngc Ạnh Chun âãư thỉûc táûp Doanh nghiệp thể sống có khứ, tồn có triển vọng sống dài tương lai, thế: * Thơng qua định giá khứ doanh nghiệp để thấy rõ, phát mặt yếu, thuận lợi doanh nghiệp Trên sở tìm đường cho phát triển tương lai * Tuy mục tiêu trọng tâm việc định giá doanh nghiệp xác định giá trị tương lai, vị cạnh tranh tương lai dự đốn mặt doanh nghiệp cịn phía trước Qua việc định giá xác định giá trị doanh nghiệp, đánh giá triển vọng doanh nghiệp (xu phát triển doanh nghiệp) thông qua quy mô tại, công nghệ lĩnh vực kinh doanh mà doanh nghiệp có * Định giá xác định giá trị doanh nghiệp xem tiền đề để đánh giá nguy tiềm tàng gặp phải tương lai Đây công việc gắn liền với việc đánh giá triển vọng tương lai doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực động & nhạy cảm, mang hiệu kinh tế cao, kèm rủi ro kinh doanh lớn Có nhiều doanh nghiệp hoạt động ổn định, hiệu cao song mơi trường có thay đổi lớn lâm vào tình trạng khó khăn * Ngồi thơng qua việc đánh giá xếp hạng Doanh nghiệp để xác định giá trị doanh nghiệp đưa dự đốn khó khăn gặp phải, thiết lập nên tiêu báo động từ doanh nghiệp môi trường cạnh tranh diễn gay gắt Một chủ quan hay nhận diện vấn đề doanh nghiệp cách phiến diện đưa doanh nghiệp tới trả giá đắt Địi hỏi doanh nghiệp phải ln ln tìm nguyên nhân, vấn đề ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp để hạn chế khó khăn cảnh báo gặp nguy hiểm kinh doanh Một số nguyên tắc cần tuân thủ xác định giá trị doanh nghiệp Giá trị thực tế doanh nghiệp tồn tài sản có doanh nghiệp đem mua bán thị trường thị trường chấp nhận giá trị phần vốn Nhà nước giá trị thực tế doanh nghiệp sau trừ khoản nợ phải trả Khi xác định giá trị doanh nghiệp theo giá thực tế cần phải kết hợp Giữa số liệu sổ sách với giá trị thực tế tài sản doanh nghiệp xác định sở trạng phẩm chất, tính kỹ thuật, nhu cầu sử dụng người mua tài sản giá thị trường thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp Khi xem xét đến lợi kinh doanh doanh nghiệp vị trí địa lý, uy tín mặt hàng (nếu có ) Lợi xác định tỷ suất lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp vốn Nhà nước bình quân năm trước xác định giá trị doanh nghiệp So với lãi suất trái phiếu Chính phủ kỳ Svth: Âon Ngc Ạnh Chun âãư thæûc táûp hạn 10 năm thời điểm gần nhân với vốn Nhà nước doanh nghiệp thời điểm định giá II Các mơ hình xác định giá trị doanh nghiệp Có nhiều mơ hình sử dụng để xác định giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên vấn đề tương đối mẻ Việt Nam Các tổ chức khác có mức độ quan tâm khác nên họ sử dụng phương pháp đánh giá khác Tuy nhiên lúc chưa có mơ hình xem tối ưu để lựa chọn mơ hình tồn hạn chế Mơ hình tài sản : Khi xác định giá trị doanh nghiệp theo mơ hình cần phải xác định giá trị sổ sách kế toán ( gọi giá trị kế toán ) giá trị thị trường tài sản Hai giá trị thông thường chênh lệch loại tài sản thường có biến đổi giá thị trường khác Vì giá trị lịch sử tài sản luôn tôn trọng nên xác định giá trị kế toán theo giá thực tế phải kèm theo công việc tái xử lý hay định giá lại tài sản doanh nghiệp Theo phương pháp gái trị doanh nghiệp tính sau : Giá trị doanh nghiệp theo giá = thị trường giá trị thị trường toàn giá thị trường - khoản nợ tài sản Trong mơ hình gặp phải hạn chế sau : - Theo ngun tắc kế tốn giá phí lịch sử tài sản ghi lại giá chắn giá thị trường thấp so với giá lịch sử Và ngược lại tài sản dù thực tế có tăng thị trường khơng ghi lại giá trị Bởi theo nguyên tắc tài sản bị hạ giá tuân theo nguyên tắc giá phí xác định lại theo giá thị trường Cịn tài sản có xu hướng lên cao thị trường giá đánh giá lại chênh lệch so với giá trị sổ sách Vì việc ghi nhận lại giá trị tài sản theo giá thị trường mâu thuẩn với nguyên tắc giá phí lịch sử - Giá thị trường phức tạp khó xác định phần lớn tài sản doanh nghiệp qua sử dụng Việc xác định lại giá trị có ích tài sản phụ thuộc nhiều vào tính chủ quan người định giá hay người sẵn sàng mua lại tài sản đó, địi hỏi phải tốn chi phí lớn cho chuyên gia thẩm định tình trạng hữu dụng tài sản * Đối với tài sản vay nợ việc chứng minh tính có thực địi hỏi kết đánh giá lại tài sản, phải tính tốn cách xác để khoản nợ khơng phát sinh thêm sau trình định giá hay chủ nợ khơng chấp nhận kết Svth: Âon Ngc Ạnh Chun âãư thỉûc táûp * Một nhược điểm phải kể đến áp dụng mơ hình phát sinh lượng chi phí khơng nhỏ phải thuê chuyên gia đánh giá tài sản, khó loại bỏ tính chủ quan đánh giá lại tài sản * Phương pháp áp dụng chung cho loại hình doanh nghiệp ngoại trừ Cơng ty cổ phần niêm yết Vì việc xác định giá trị theo phương pháp tương đối đơn giản nên áp dụng phổ biến Mơ hình dịng lưu kim chiết khấu ( DCF) 2.1/ Mơ hình dịng lưu kim chiết khấu: Mơ hình dịng lưu kim chiết khấu (DCF) kỹ thuật đánh giá giá trị hành doanh nghiệp hay hoạt động đầu tư Các khoản thu nhập hay chi phí dự án (hay doanh nghiệp) chiết khấu thời điểm tính tốn Tỷ lệ chiết khấu phụ thuộc vào mức rủi ro kinh doanh doanh nghiệp Cơng thức tính: n V =∑ t =1 Trong đó: CF (1 + K ) t V: Giá trị doanh nghiệp CF: thu nhâp thời kỳ thứ t k: tỷ lệ chiết khấu n: số kỳ hạn Ví dụ: Giả sử doanh nghiệp X có dịng lưu kim thu nhập tốc độ tăng trưởng 10% Tỷ lệ chiết khấu 8% doanh nghiệp có dịng lưu kim vơ hạn (bỏ qua yếu tố khác) xác định giá trị doanh nghiệp có tình sau: ĐVT: Triệu VND Năm 1.280 CF 1.408 1.548,6 1.703,68 1.874,048 Giá trị doanh nghiệp A tính sau: V= 1280 1408 1548,8 1703,68 1874,048 1874,048 x1,1 + + + + + (1,08) (1,08) (1,08) (1,08) (1,08) 0,1x(1,08) V= 20.179,74 (triệu VND) * Ưu điểm mơ hình: Khi áp dụng mơ hình yếu tố ảnh hưởng tới thực trạng kinh doanh doanh nghiệp đưa xem xét, áp dụng nhiều để lựa chọn phương án đầu tư Được xem tối Svth: Âon Ngc Ạnh Chun âãư thỉûc táûp ưu tài sản xét đến góc độ thời giá tiền tệ thông qua tỷ lệ chiết khấu * Hạn chế mơ hình: Chưa loại bỏ mức độ ảnh hưởng tính tốn mang tính chủ quan đưa tỷ lệ chiết khấu Vì tỷ lệ phụ thuộc nhiều vào lãi suất ngân hàng, lãi suất trái phiếu phủ lạm phát 2.2 Các yếu tố mơ hình * Dịng lưu kim ( Cash flow - CF ) khoảng tiền doanh nghiệp tạo giai đoạn chúng sẵn sàng cho việc tái đầu tư, trả nợ dài hạn trả vốn gốc cho chủ sở hữu CF = NI + DEP ± ∆PRO Trong đó: CF : dịng lưu kim NI: Lợi nhuận kỳ DEP: khấu hao kỳ ∆PRO: Tăng giảm dự phòng kỳ Vậy từ dòng lưu kim doanh nghiệp dùng tái đầu tư, hồn trả vốn chủ nợ dài hạn Và giá trị doanh nghiệp xây dựng sở dòng lưu kim tự doanh nghiệp Mơ hình lưu kim chiết khấu tồn 3.1 Mơ hình dịng lưu kim chiết khấu tồn * Mơ hình lưu kim chiết khấu toàn (DCF) xác định giá trị vốn cổ phần toàn giá trị doanh nghiệp trừ giá trị khoản nợ trái quyền nhà đầu tư khác có thứ tự ưu tiên trước vốn cổ phần thường Giá trị toàn doanh nghiệp: giá trị giá dòng lưu kim dự kiến từ hoạt động mà doanh nghiệp tạo suốt đời sống nó, với tỷ lệ chiết khấu (WACC) tương đương với rủi ro dòng lưu kim * Ý nghĩa mơ hình lưu kim chiết khấu tồn - Mơ hình DCF tồn trở thành công cụ hữu dụng áp dụng xác định giá trị doanh nghiệp đa ngành giá trị vốn cổ phần xác định: Giá trị vốn cổ phần ∑ giá trị = đơn vị thuộc Công ty Giá trị + TS chung Cty Chi phí hoạt động + chung Cty Giá trị nợ cổ phần ưu đãi * Việc xác định giá trị đơn vị kinh doanh mà làm tăng thêm giá trị doanh nghiệp cho phép nhận diện hiểu rõ hiệu đầu tư nguồn gốc tạo giá trị cho chủ sở hữu Svth: Âon Ngc Ạnh Chun âãư thỉûc táûp * Phương pháp rõ lĩnh vực kinh doanh đem lại lợi nhuận làm gia tăng giá trị doanh nghiệp * Ở mô hình FCF (dịng lưu kim tự do) sở để xác định giá trị doanh nghiệp 3.2 Các yếu tố mơ hình dịng lưu kim chiết khấu tồn bộ: Dịng lưu kim tự (Free Cash flow - FCF): khoản ngân quỹ mà doanh nghiệp sử dụng để chi trả lợi tức cổ phần hay hoàn trả vốn gốc cho chủ nợ, chủ sở hữu FCF = CF - (∆NWC + CFC) Trong đó: FCF: dịng lưu kim tự ∆NWC: biến động ngân quỹ lưu động kỳ CFC: khoản chi mua sắm TSCĐ kỳ Với: NWC = Cash + S + R - D Trong NWC: Ngân quỹ lưu động Cash: tiền mặt S: tồn kho R: khoản phải thu D: khoản nợ không tính lãi Vậy đặt yêu cầu phải tính toán ngân quỹ lưu động kỳ nghiên cứu kỳ gốc để xác định dòng lưu kim tự doanh nghiệp * Nguồn gốc hình thành dịng lưu kim giá trị doanh nghiệp : Vì giá trị doanh nghiệp dựa dòng lưu kim chiết khấu nên yếu tố hình thành nên FCF giá trị bao gồm: Tỷ suất sinh lời vốn đầu tư (ROI) tỷ lệ tăng doanh thu, lợi nhuận vốn đầu tư Ta có tỷ suất sinh lời vốn đầu tư là: ROI = NOP 100% INC NOP: Lợi nhuận sau thuế INC: tổng vốn đầu tư * Ta biết: FCF = CF - (CFcap + ∆NWC) Giả sử ∆NWC = ⇒ FCF = CF - CFcap = NOP + DEF - CFcap ⇔ FCF = NOP - (CFcap - DEF) ⇔ FCF = NOP - NCFcap Svth: Âon Ngc Ạnh (NCFcap lợi nhuận tái đầu tư ) Chun âãư thỉûc táûp Ta có: tỷ lệ tái đầu tư = NCFcap NOP 100% Gọi g tỷ lệ tăng lợi nhuận Cơng ty ta có g = ROI% x tỷ lệ đầu tư (%NCF) Như muốn điều chỉnh tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận ta điều chỉnh ROI %NCF Nếu trường hợp ROI cố định g phụ thuộc vào %NCF Một minh chứng dễ thấy g tăng FCF tăng giá trị (V C) tăng ngược lại Chứng tỏ Vc phụ thuộc vào ROI &NCF (tỷ lệ tái đầu tư lợi nhuận) Ví dụ: Một Cơng ty có FCF năm thứ 750 triệu VND, có tỷ lệ tăng trưởng không đổi ROI = Const vô hạn Tỷ lệ chiết khấu WACC = 10% Tính giá trị doanh nghiệp trong5 trường hợp g = 5% Vc = FCFcap WACC − g = 750 = 15.000 (triệu VND) 0,1 − 0,05 * Vậy sử dụng mơ hình cần lưu ý tư + ROI > WACC lâu dài g cao → Vc tăng tái đầu + ROI = WACC g khơng tạo Vc khơng nên đầu tư + ROI < WACC g làm giảm giá trị NOP & FCF trường hợp không nên tái đầu tư Mơ hình hiệu kinh tế Theo mơ hình tổng giá trị doanh nghiệp tổng giá trị toàn ngân quỹ đầu tư vào Công ty cộng thêm giá giá trị tạo tương lai + Cách xác định hiệu kinh tế (PE) PE = INC x (ROI - WACC) Trong đó: INC: Tổng ngân quỹ đầu tư ROI: Tỷ suất sinh lời vốn đầu tư WACC Chi phí sử dụng vốn + Mơ hình xác định giá trị doanh nghiệp: với mơ hình Vc doanh nghiệp tổng ngân quỹ đầu tư cộng thêm giá trị giá hiệu tương lai thể Svth: Âon Ngc Ạnh 10 Chun âãư thỉûc táûp - Loại 8: Doanh nghiệp xếp hạng hoạt động hiệu quả, vừa có lực tài bấp bênh, thị phần sụt giảm, triển vọng phát triển khó khăn - Loại 9: Doanh nghiệp kinh doanh thua lỗ kéo dài, thị phần sụt giảm mạnh, tài yếu, có nguy phá sản - Loại 10: Doanh nghiệp lâm vào trạng thái khả toán, thị phần giảm, chờ phá sản Bảng liệt kê yếu tố xếp hạng công ty X Stt Nội dung I II III 10 11 12 13 IV 14 15 16 V 17 18 19 20 VI Các nội dung thuộc môi trường vĩ mơ Mơi trường văn hố xã hội Mơi trường CT_PL Môi trường công nghệ Môi trường kinh tế Các nội dung thuộc môi trường vi mô Chu kỳ kinh doanh Triễn vọng tăng trưởng ngành Ap lực cạnh tranh Các nguồn cung ứng ngành Ap lực cạnh tranh tiềm tàng Đánh giá sản phẩm doanh nghiệp Tính chất sản phẩm Chu kỳ sống sản phẩm Tiền sản phẩm Chất lượng sản phẩm Đánh giá thị trường doanh nghiệp Quy mô thị trường Thị phần doanh nghiệp Chiến lược cạnh tranh Đánh giá vè kỹ thuật doanh nghiệp Đánh giá công nghệ Chiến lược đổi công nghệ Công suất máy móc thiết bị Đánh giá tác động mơi trường Đánh giá nguồn cung ứng Svth: Âon Ngoüc AÏnh Điểm trọng số THANG ĐIỂM XẾP HẠNG A B C D E 1 2 2 2 2 3 * * * * * * * * * * * * * 3 * 3 * * * * * * 42 Chun âãư thỉûc táûp 21 22 23 VII 24 25 Tính ổn định nguyên vật liệu Vận chuyển nguyên vật liệu Phương án thay nguyên vật liệu Đánh giá địa điểm địa bàn hoạt động Tính lâu dài địa điểm Đánh giá địa điểm theo phương diện thị trường VIII Đánh giá loại hình doanh nghiệp 26 Loại hình doanh nghiệp 27 Đánh giá tổ chức quản lý 28 Đánh giá quy mô doanh nghiệp 29 Cơ cấu kinh tế tác động IX Đánh giá quản trị nguồn nhân lực 30 Nền văn hố sắc Cơng ty 31 Chính sách nhân Cơng ty 32 Chính sách phát triển nguồn nhân lực 33 Tiềm nhân lực 34 Nhà lãnh đạo hội đồng quản lý doanh nghiệp X Đánh giá tài 35 Phân tích tỷ số tài 36 Chính sách phân phối lợi nhuận 37 Đánh giá dìng lưu kim 38 Đánh giá quản trị vốn lưu động 39 Hiệu kinh tế doanh nghiệp TỔNG SỐ 2 * * * * * * * 3 3 * * * 3 3 94 * * * * * * * 470 376 382 183 * 94 * Các trọng số thể tầm cở ảnh hưởng đến xếp hạng doanh nghiệp xem giá trị vơ hình phụ thuộc vào việc đánh giá xếp hạng doanh nghiệp trọng số xem yếu tố ảnh hưởng đến giá trị vơ hình doanh nghiệp * Cách thức xếp loại cho nhân tố - Đối với khoảng mục có gắng với trọng số thường có phương pháp đánh giá khác tiêu chuẩn đánh giá khác Khi đánh giá yếu tố cần phải xác định rõ: + Quy mô doanh nghiệp: Quy mô lớn, vừa hay quy mô nhỏ + Phương pháp đánh giá gì? Svth: Âon Ngc Ạnh 43 Chun âãư thỉûc táûp + Ai người đánh giá? + Tiêu chuẩn đánh giá gì? * Có phương pháp sử dụng đánh giá gồm: + Phương pháp Delphi ( thu thập ý kiến chuyên gia) + Phương pháp xếp hạng: vào điểm để người ta đánh giá xếp hạng + Phương pháp so sánh: So sánh tiêu doanh nghiệp so với doanh nghiệp khác, hay so với số trung bình ngành Ví dụ: Đối với cơng ty X xét ngành sản xuất phân bón quy mơ xếp vào loại có quy mơ lớn: 1) Yếu tố mơi trường văn hóa xã hội: sử dụng phương pháp Delphi xếp hạng Ở Việt Nam theo chuyên gia yếu tố xếp thứ hạng B hợp lý 2) Chu kỳ sống sản phẩm: Sử dụng phương pháp đánh giá Delphi so sánh Việt Nam nước nơng nghiệp túy, nhu cầu phân bón ln ln tồn xếp chúng vào loại hạng 3) Yếu tố loại hình doanh nghiệp: Sử dụng phương pháp đánh giá so sánh (So sánh hiệu kinh tế tính động, lợi có được, khó khăn thành phần kinh tế Trên sở người ta đánh giá loại hình doanh nghiệp nhà nước xếp vào loại B 4) Về yếu tố hiệu kinh tế (PE) phương pháp sử dụng so sánh Sử dụng tiêu chuẩn đánh sau: - Nếu CF/tổng nợ vay ≥ 30% - xếp loại A - Nếu CF/tổng nợ vay ≥ 27% - xếp loại B - Nếu CF/tổng nợ vay ≥ 24% - xếp loại C - Nếu CF/tổng nợ vay ≥ 20% - xếp loại D - Nếu CF/tổng nợ vay < 20% - xếp loại E Vậy Công ty X yếu tố xếp vào loại E Vì CF/tổng nợ vay = 7,7% 285 nên Công ty xếp loại - Kèm theo điều kiện ràng buộc loại khơng có loại E nên Công ty X không xếp vào loại có tiêu thức loại D Vậy Cơng ty xếp vào loại thứ 2.2 Tính tốn giá trị vơ hình - lợi thương mại cho Cơng ty - Nếu giả sử giá trị vơ hình ngành sản xuất phân bón tối đa tính cho Công ty 20% tổng số tài sản , kết hợp xếp loại doanh Svth: Âoaìn Ngc Ạnh 45 Chun âãư thỉûc táûp nghiệp Theo em áp dụng tỷ lệ vơ hình sau để tính giá trị vơ hình cho doanh nghiệp Thứ hạng Loại Loại Loại Loại Loại Loại Loại Loại Loại Loại 10 Tỷ lệ %/ tổng tài sản dùng để tính giá trị vơ hình lợi thương mại 18-20% 16-18% 14-16% 12-14% 10-12% 8-10% 6-8% 4-6% 2-4% 0-2% Giá trị vơ hình lợi thương mại Cơng ty X tính theo phương pháp Cơng ty X tổng tài sản điều chỉnh nhân với đến 10% - Nếu tỷ lệ chọn 10% tổng tài sản điều chỉnh giá trị vơ hình lợi thương mại Công ty X = 10% x 297.728.092.299 = 29.772.809.230 (VND) - Nếu tỷ lệ chọn 8% tổng tài sản điều chỉnh giá trị vơ hình lợi thương mại Công ty X = 8% x 297.728.092.299 = 23.818.247.380 (VND) 2.3 Kết luận giá trị tài sản vơ hình Cơng ty X Vậy chấp nhận kết xếp hạng định giá vơ hình Cơng ty X theo phương pháp giá trị vơ hình Cơng ty nằm khoảng (23.818.247.380 VND - 29.722.809.230VND) Trong chênh lệch giá trị doanh nghiệp theo mơ hình dịng lưu kim chiết khấu - giá trị doanh nghiệp theo mơ hình tài sản 25.596.139.122VND - Kết chệnh lệch thuộc khoảng giá trị vơ hình trên, nên Công ty X cần phải thừa nhận giá trị vơ hình Svth: Âon Ngc Ạnh 46 Chun âãư thỉûc táûp 25.596.139.122 VND Và chấp nhận kết theo mơ hình dịng lưu kim chiết khấu để xác định giá trị doanh nghiệp * Điều theo em chấp nhận dù doanh nghiệp sử dụng cac mơ hình để định giá doanh nghiệp kết từ mơ hình phải khơng chênh lệch có chênh lệch nhỏ Vả lại doanh nghiệp chưa cổ phần hóa chưa thấy rõ tầm quan trọng tài sản vơ hình đóng góp vào hiệu chung doanh nghiệp Nhưng Công ty nhà nước cổ phần hóa giá trị tài sản vơ hình khơng thể không xác định Ơ Việt Nam theo em doanh nghiệp hoạt động tối ưu tài sản vơ hình tính 20%/tổng tài sản, tỷ lệ chấp nhận Vi vậy, AISC sử dụng mơ hình chiết khấu dịng lưu kim để xác định giá trị Công ty X (để kiểm tra kết quả) sau từ kết kiểm tra chênh lệch từ hai mơ hình để chấp nhận có kết luận cuối Svth: Âon Ngc Ạnh 47 Chun âãư thỉûc táûp KẾT LUẬN Quy trình xác định giá trị doanh nghiệp AISC chi nhánh Đà Nẵng thực theo quy trình, chuẩn mực kế toán, kiểm toán theo nghị định phủ thơng tư hướng dẫn Bộ tài Điều khẳng định việc xác định giá trị Cơng ty X theo mơ hình tài sản kết quan có thẩm quyền Công ty chấp nhận Tuy nhiên để đảm bảo quyền lợi cho biết bên đặc biệt chủ sở hữu (Nhà nước) tránh thiệt hại, thêm vào việc tính tốn kiểm tra, lại kết mà thực việc xác định giá trị doanh nghiệp, để tránh sai lầm kết luận em xin đưa số ý kiến đề xuất Vì thời gian thực đề tài hạn chế, tài liệu nghiên cứu cịn hạn hẹp, nên đề tài khơng thể tránh khỏi sai sót định Rất mong quý thầy anh chị Cơng ty kiểm tốn AISC chi nhánh Đã Nẵng đóng góp ý kiến để chuyên đề hoàn thiện tốt Em xin chân thành cảm ơn Svth: Âon Ngc Ạnh 48 Chun âãư thæûc táûp TÀI LIỆU THAM KHẢO Đánh giá doanh nghiệp NXB: Tài (Nguyễn Hải Sản) biên soạn Đánh giá giá trị doanh nghiệp Đỗ Văn Thận : Biên soạn Văn pháp luật đổi doanh nghiệp Nhà nước NXB Chính trị Quốc gia Văn hướng dẫn thực cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước NXB Xây dựng Kiểm toán NXB Tài - HCM - 1997 Svth: Âon Ngc Ạnh 49 Chun âãư thỉûc táûp MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU PHẦN I: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP I Sự cần thiết phải xác định giá trị doanh nghiệp Nhu cầu định giá doanh nghiệp kinh tế thị trường 1.1 Tính tất yếu định giá doanh nghiệp 1.2 Các chủ thể định giá doanh nghiệp 1.3 Định giá doanh nghiệp sở để cổ phần hoá Mục đích xác đinh giá trị doanh nghiệp Mục tiêu việc định giá 4 Một số nguyên tắc cần tuân thủ xác định giá trị doanh nghiệp II Các mơ hình xác định giá trị doanh nghiệp Mơ hình tài sản : Mơ hình dịng lưu kim chiết khấu ( DCF) 2.1/ Mơ hình dịng lưu kim chiết khấu: 2.2 Các yếu tố mơ hình Mơ hình lưu kim chiết khấu tồn 3.1 Mơ hình dịng lưu kim chiết khấu tồn .8 Mơ hình hiệu kinh tế 10 Mơ hình tỷ số giá bán/thu nhập (PER) 11 Giới thiệu số phương pháp khác áp dụng 12 6.1 Phương pháp chiết khấu dòng lưu kim theo lợi tức cổ phần 13 6.1.1 Cách tính giá trị doanh nghiệp 13 6.1.2 hạn chế mơ hình 13 6.2 Phương pháp sử dụng liệu thị trường chứng khoán 14 KẾT LUẬN 14 PHẦN II .15 THỰC HIỆN VIỆC XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TẠI CƠNG TY KIỂM TỐN CHI NHÁNH ĐÀ NẴNG .15 A GIỚI THIỆU VỀ CÔNG TY KIỂM TỐN VÀ DỊCH VỤ TIN HỌC 15 Svth: Âon Ngc Ạnh 50 Chun âãư thỉûc táûp I Q trình hình thành phát triển 15 Q trình hình thành Cơng ty 15 Quá trình phát triển Công ty 16 II Chức nhiệm vụ Công ty chi nhánh Đà Nẵng 16 Chức Công ty 16 Nhiệm vụ Công ty 16 III Đặc điểm hoạt động Công ty 17 Lĩnh vực hoạt động .17 Đội ngũ nhân viên 17 Khách hàng Công ty .17 IV Cơ cấu tổ chức Công ty chi nhánh 18 a Cơ cấu tổ chức Công ty .18 b Chi nhánh Đà Nẵng 18 B KHÁI QUÁT VỀ KHÁCH HÀNG YÊU CẦU KIỂM TOÁN ĐỂ XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 18 C THỰC TẾ VIỆC XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TẠI CƠNG TY KIỂM TỐN AISC - CHI NHÁNH ĐÀ NẴNG .20 I QUY TRÌNH XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TẠI AISC - CHI NHÁNH ĐÀ NẴNG .20 II Thực quy trình kiểm tốn xác định giá trị doanh nghiệp theo mơ hình tài sản Công ty AISC - chi nhánh Đà Nẵng 21 Giai đoạn tiền kế hoạch 21 1.1 Tìm hiểu doanh nghiệp 21 1.2 Xác định nhiệm vụ 21 1.3 Ký kết hợp đồng 22 1.4 Lựa chọn mơ hình xác định giá trị doanh nghiệp 22 Giai đoạn lập kế hoạch kiểm toán 22 2.1 Thu thập thơng tin phục vụ kiểm tốn tiến hành phân công phân nhiệm .22 2.2 Nghiên cứu thêm hệ thống kiểm soát nội 23 2.3 Xác định trọng yếu rủi ro kiểm toán 23 2.4 Thực thủ tục phân tích BCTC Cơng ty X 24 2.5 Thiết kế chương trình kiểm tốn 27 Giai đoạn thực hành kiểm tốn 27 Svth: Âon Ngc Ạnh 51 Chun âãư thỉûc táûp 3.1 Đánh giá rủi ro kiểm soát thiết kế thử nghiệm kiểm soát 27 3.2 Thực thử nghiệm 28 3.3Tổng hợp kết kiểm tốn lập báo cáo tài .29 3.4 Xử lý tài trước xác định giá trị doanh nghiệp 31 3.5 Sử dụng mơ hình tài sản để xác định giá trị doanh nghiệp 32 3.5.1 Xác định giá thực tế doanh nghiệp .32 3.5.2 Xác định giá trị phần vốn Nhà nước Công ty 33 3.5.3 Đánh giá lại kết 33 PHẦN III: .35 MỘT SỐ NHẬN XÉT Ý KIẾN ĐÓNG GÓP NHẰM NÂNG CAO CHẤT LƯỢNG VIỆC XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP Ở CÔNG TY AISC- CHI NHÁNH ĐÀ NẴNG 35 I/ Nhận xét : .35 1.Thuận lợi : 35 Những khó khăn gặp phải : 36 II Một số ý kiến đề xuất nhằm hoàn thiện việc xác định giá trị doanh nghiệp 37 Thực việc kiểm tra xác định gia trị doanh nghiệp theo mơ hình tài sản .37 2.1 Thực xếp hạng cho Công ty X 41 2.2 Tính tốn giá trị vơ hình - lợi thương mại cho Cơng ty.45 2.3 Kết luận giá trị tài sản vơ hình Công ty X 46 KẾT LUẬN 48 Svth: Âon Ngc Ạnh 52 Chun âãư thỉûc táûp NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN HƯỚNG DẪN Svth: Âon Ngc Ạnh 53 Chun âãư thỉûc táûp NHẬN XÉT CỦA CƠ QUAN THỰC TẬP Svth: Âon Ngc Ạnh 54 Chun âãư thỉûc táûp NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN PHẢN BIỆN Svth: Âoaìn Ngoüc Ạnh 55 Chun âãư thỉûc táûp Svth: Âon Ngc Ạnh 56 ... Cơng ty X cổ phần hố Sau quy trình AISC áp dụng để xác định giá trị Công ty X C THỰC TẾ VIỆC XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TẠI CƠNG TY KIỂM TỐN AISC - CHI NHÁNH ĐÀ NẴNG I QUY TRÌNH XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ... TRỊ DOANH NGHIỆP 18 C THỰC TẾ VIỆC XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TẠI CƠNG TY KIỂM TỐN AISC - CHI NHÁNH ĐÀ NẴNG .20 I QUY TRÌNH XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TẠI AISC - CHI NHÁNH ĐÀ NẴNG... kế kế kế kế toán toán toán toán toán doanh doanh doanh doanh xây nghiệp nghiệp nghiệp nghiệp dựng Chi Chi Phịng tư vấn Phịng dịch vụ kế tốn doanh toán tin học nghiệp quản Văn nhánh nhánh phòng