Kinh nghiệm của một số nước trên thế giới trong việc kiểm soát lạm phát bằng chính sách tiền tệ

chính sách tiền tệ với mục tiêu kiểm soát lạm phát số nớc giới häc kinh nghiƯm 1.3.1 ChÝnh s¸ch tiỊn tƯ víi mơc tiêu kiểm soát lạm phát Hàn Quốc 1.3.1.1 Cơ quan xác định mục tiêu tình hình kinh tế trị thời điểm công bố mục tiêu Chính sách mục tiêu lạm phát đợc áp dụng Hàn Quốc theo điều khoản Luật Ngân hàng 1997 Đây Bộ luật đà đợc sửa đổi để trao quyền tự cao cho NHTW Hàn Quốc việc điều chỉnh thực thi sách tiền tệ Luật nhằm tạo sách tiền tệ trung lập độc lập tuyên bố ổn định giá mục đích NHTW Hàn Quốc Theo điều khoản luật này, NHTW Hàn Quốc phải xây dựng mục tiêu lạm phát hàng năm theo tín hiệu thị trờng thực biện pháp để đạt đợc mục tiêu Chính sách mục tiêu lạm phát đợc áp dụng năm 1998 Trớc năm kết thúc, NHTW Hàn Quốc định mục tiêu ổn định giá cho năm sau, sau đà tham vấn ý kiến Chính phủ, sau tự thiết lập phổ biến kế hoạch điều hành sách tiền tệ sách tín dụng bao gồm mục tiêu ổn định giá Cuối cùng, hàng tháng Uỷ ban sách tiền tệ NHTW Hàn Quốc định định hớng sách tiền tệ hàng tháng sau NHTW Hàn Quốc điều hành sách tiền tệ theo định hớng 1.3.1.2 Cơ chế hoạt động sách mục tiêu kiểm soát lạm phát + Thứ nhất: Mục tiêu đợc quản lý theo khung dao động xung quanh mức lạm phát trung tâm( ví dụ mức lạm phát sở 2% khung mục tiêu 2%-3%).Để thực mục tiêu đề ra, NHTW Hàn Quốc xem lÃi suất huy động với vai trò mục tiêu điều hành mà mục tiêu trung gian, điều có nghĩa NHTW Hàn Quốc vào xu hớng biến động giá để điều chỉnh mức lÃi suất cho đạt đợc mục tiêu đề Nguyên nhân việc lựa chọn nghiên cứu lÃi suất huy động có tác dụng nhân trực tuyến lÃi suất ngắn hạn biến số kinh tế +Thứ hai: Chỉ số thích hợp để thiết kế mục tiêu số giá CPI NHTW Hàn Quốc cho CPI số phù hợp để điều hành sách tiền tệ Chỉ số CPI Hàn Quốc có loại trừ biến động nguyên nhân bất khả kháng nh biến động giá nông sản thiên tai, thay đổi giá Chính phủ điều chỉnh thuế gây +Thứ ba: NHTW Hàn Quốc tơng đối độc lập việc hoạch định thùc thi chÝnh s¸ch tiỊn tƯ Tríc hÕt, hÕt năm NHTW Hàn Quốc xây dựng mục tiêu ổn định giá cho năm tới sau đà tham vấn Chính phủ thiết lập kế hoạch điều hành sách tiền tệ tín dụng có tính đến mục tiêu vòng 15 ngày sau xây dựng đợc mục tiêu ổn định giá Thứ hai, hàng tháng, NHTW Hàn Quốc thông báo phơng hớng sách tiền tệ tháng sau ban ChÝnh s¸ch tiỊn tƯ cđa NHTW định Chính phủ có văn giải thích chi tiết phơng hớng Thứ ba, thờng kỳ 03 tháng sau họp, NHTW Hàn Quốc xuất trình báo cáo sách tiền tệ tín dụng lên Quốc hội 02 lần/ năm, thờng vào tháng 03 tháng 10, Chính phủ có trách nhiệm trả lời chất vấn đại biểu quốc hội báo cáo 1.3.1.3 Mục tiêu kiểm soát lạm phát trình thực Năm 1998, mục tiêu lạm phát đợc thiết kế nh sau: Mức lạm phát trung bình 9% khung mục tiêu dao động 1% xung quanh mức trung bình Do sù bïng nỉ khđng ho¶ng tiỊn tƯ, sau tham khảo ý kiến IMF, NHTW Hàn Quốc đà thùc hiƯn chÝnh s¸ch l·i st cao ChÝnh s¸ch l·i suất cao lựa chọn để đảm bảo khả khoản ngoại tệ ổn định tỷ giá đối phó với luồng ngoại tệ bị chuyển lòng tin nhà đầu t quốc tế Tuy nhiên, có nhiều tác dụng phụ xấu kèm với sách lÃi suất cao Nó làm tăng trì trệ hoạt động kinh tế thắt chặt tiêu dùng, đầu t, đồng thời, làm tăng đóng cửa đồng loạt số doanh nghiệp tăng số lợng khoản nợ xấu tổ chức tài Do vậy, nhằm hạn chế việc thắt chặt kinh tế, vào quý 2/1998, NHTW Hàn Quốc đà dần giảm bớt can thiệp vào thị trờng điều kiện thị trờng hối đoái đà đợc cải thiện nhờ vào cán cân thơng mại thặng d,các khoản trợ giúp tổ chức tài quốc tế dòng vốn đầu t chuyển vào Cuối lÃi suất huy động giảm xuống 8,5% vào cuối tháng năm 1998 Do NHTW Hàn Quốc dần giảm bớt tỷ lệ can thiệp vào thị trờng, lÃi suất huy động thị trờng 6,5% vào cuối tháng 12.Và kết hàng loạt nỗ lực can thiệp đến cuối năm tỷ lệ lạm phát 7,5% thấp nhiều so với mục tiêu đề + Năm 1999, mục tiêu lạm phát đợc thiết kế nh sau: mức lạm phát trung tâm 3% khung mục tiêu dao động 1% xung quanh mức trung tâm Trong nửa đầu năm 1999, thị trờng tài hối đoái tơng đối ổn định Ngợc lại, bất ổn tăng lên thị trờng tài vào nửa cuối năm 1999 việc tái ổn định lại thị trờng mối quan tâm hàng đầu nhà làm sách NHTW Hàn Quốc coi việc ổn định thị trờng tài quan trọng nhất, vậy, đà bớc giảm dần lÃi suất huy động, xuống mức 4,75% vào tháng 5/1999 trì mức lÃi suất tới tận tháng 01/2000 + Mục tiêu lạm phát cho năm 2000 đợc thiết lập nh sau: NHTW xây dựng mức lạm phát trung tâm mục tiêu lạm phát năm 2000 2,5% với biên độ dao động +/-1% Với hỗ trợ sách lÃi suất thấp, kinh tế thực tế đà phát triển theo chiều hớng lên với tỷ lệ tăng trởng 10,7% năm 1999 Giá cổ phiếu tăng mạnh thời gian ngắn LÃi suất dài hạn tăng lên tăng mở rộng nhanh chóng kinh tế nỗi lo sợ thị trờng tài bất ổn định làm tăng chênh lệch lÃi suất dài hạn ngắn hạn Xuất phát từ điểm trên, NHTW Hàn Quốc định tăng mục tiêu cho lÃi suất huy động qua đêm lên khoảng 4,75%- 5% tháng 02 Tác động biện pháp làm cho áp lực lạm phát tăng lên Gía tiêu dùng tăng nhanh tháng tháng giá dầu quốc tế, giá dịch vụ công cộng giá thuỷ sản tơi sống tăng Mặt khác, thị trờng tài biến động mạnh giá dầu quốc tế tăng, giá hàng cha thành phẩm giảm đổ vỡ kế hoạch kinh doanh Daewoo Motor NHTW Hàn Quốc định tăng lÃi suất huy động qua đêm lên 5%-5.25% vào tháng 10 năm 2000 Nh vậy, NHTW Hàn Quốc sử dụng mục tiêu lạm phát ngắn hạn vòng 01 năm xây dựng mục tiêu lạm phát cho năm 1998 năm 1999 Tuy nhiên, cần có khoảng thời gian trớc sách tiền tệ có tác động đến lĩnh vực kinh tế tác động ®· x¶y ra, chóng sÏ diƠn thêi gian dài Kết nghiên cứu cho thấy NHTW gặp khó khăn xây dựng điều hành sách tiền tệ dựa mục tiêu lạm phát ngắn hạn 01 năm Hơn nữa, sách tiền tệ thiển cận không đạt đợc thành hệ thống mục tiêu lạm phát đạt đợc lòng tin dân chúng vào việc NHTW xây dựng điều hành sách tiền tệ quán để giữ cho tỷ lệ lạm phát ổn định khoảng thời gian trung hạn dân chúng lo lắng đến trợt giá đồng lạm phát Vì vậy, bên cạnh mục tiêu lạm phát hàng năm, từ năm 2001 NHTW Hàn Quốc xây dựng thêm mục tiêu lạm phát trung hạn để đảm bảo tính quán sách tiền tệ trung hạn Mục tiêu lạm phát trung hạn đợc xác định mức thấp mục tiêu lạm phát năm để đảm bảo NHTW giữ đợc lạm phát mức thấp ổn định dài hạn Mục tiêu trung hạn đợc coi mục tiêu quan trọng thời gian ân hạn chủ yếu để thể cam kết NHTW nhằm hạn chế dự đoán lạm phát lan rộng dân chúng NHTW Hàn Quốc xây dựng mục tiêu lạm phát trung hạn từ năm 2001 2,5% sở mức trung bình năm từ sau năm 2001 [53] 1.3.2 Chính sách tiền tệ với mục tiêu kiểm soát lạm phát Newzealand 1.3.2.1 Cơ quan xác định mục tiêu tình hình kinh tế trị thời điểm công bố mục tiêu Hệ thống điều hành sách tiền tệ New Zealand đợc quy định Đạo luật Ngân hàng Dự trữ New Zealand đợc nghị viện thông qua vào tháng 12 năm 1989 có hiệu lực vào tháng năm 1990 Theo Đạo luật này, Ngân hàng Dự trữ New Zealand có nghĩa vụ xây dựng điều hành sách tiền tệ nhằm đạt đợc trì ổn định mức giá chung nhng không quy định mức tiêu lạm phát cụ thể Chỉ tiêu đợc Bộ trởng Bộ Tài Thống đốc NHTW thống theo thoả ớc mục tiêu sách (Policy Targets Agreement- PTA) cách công khai hoá định hớng đồng thời để đánh giá trình điều hành sách tiền tệ nhiệm kỳ thống đốc PTA đợc ký vào 2/3/1990 đà lợng hoá đợc mục tiêu lạm phát thời hạn đạt đợc mục tiêu Quyết định thông báo mục tiêu lạm phát New Zealand đợc thực sau chiến dịch chống lạm phát thành công Việc công khai hoá mục tiêu lạm phát góp phần giảm bớt tâm lý trông đợi lạm phát làm cho mục tiêu sách tiền tệ đợc đáp ứng dễ dàng 1.3.2.2 Cơ chế hoạt động sách mục tiêu kiểm soát lạm phát Có thể nói phần lớn chế mục tiêu lạm phát New Zealand đợc quản lý PTA thoả ớc thể tuân thủ Ngân hàng Dự trữ Đạo luật 1989 mục tiêu sách tiền tệ Mục tiêu sách tiền tệ New Zealand đạt đợc trì ổn định mức giá chung Để đạt đợc mục tiêu cuối này, Ngân hàng Dự trữ New Zealand không sử dụng mục tiêu trung gian khác mục tiêu lạm phát đồng thời không ý nhiều đến tốc độ tăng cđa tỉng møc cung tiỊn tƯ vµ tÝn dơng nhận mối quan hệ thiếu hiệu tiêu với tỷ lệ lạm phát Cơ chế hoạt động nh sau: + Thứ nhất, mục tiêu đợc quản lý theo khung dao động mà không kiểm soát mức lạm phát cụ thể + Thứ hai, số thích hợp để thiết kế mục tiêu số giá CPI, thớc đo để đánh giá hoạt động NHTW Trong khung mục tiêu đề ra, NHTW tập trung đến việc kiểm soát lạm phát tức tỷ lệ lạm phát đà đợc điều hoà( điều chỉnh cách đặn) theo yếu tố sức ép bên cầu kỳ vọng vào tơng lai có loại bỏ biến động lớn gây shock bên cung Trong cách tính CPI mình, NHTW New Zealand loại trừ biến động lÃi suất, thay đổi kim ngạch xuất nhập phát sinh từ tăng lên hay giảm xuống giá xuất nhập khẩu, thay đổi thuế hàng hoá dịch vụ thay đổi loại thuế gián thu khác, thảm hoạ tự nhiên dịch bệnh lớn làm thiệt hại môi trờng sinh thái gây nguy tăng giá, thay đổi mức đóng góp nghĩa vụ cho Chính phủ quyền địa phơng làm ảnh hởng đáng kể đến mức giá + Thứ ba: trình xây dựng thực thi sách tiền tệ, tác động biện pháp, sách có độ trễ so với thời điểm đa sách, nên NHTW đà tính toán khoảng thời gian để đạt đợc mục tiêu khác biệt thời gian để đạt đợc hai tiêu lạm phát lạm phát mục tiêu + Thứ t: NHTW quan Chính phủ, không độc lập việc hoạch định thực thi sách tiền tệ nhng phải chịu trách nhiệm trớc Chính phủ trớc hoạt động Đồng thời, tất số liệu dự đoán liên quan đến lạm phát đợc cung cấp cho công chúng Về mặt kỹ thuật, tình trạng kinh tế yếu tố quan trọng việc đánh giá áp lực lạm phát nhiều trờng hợp, mâu thuẫn tăng trởng ổn định đợc giải định điều chỉnh mức độ lạm phát Điều có nghĩa Ngân hàng Dự trữ New Zealand tuyên bố theo đuổi mục tiêu ổn định giá nhng hoạt động thực tế phải cân nhắc đến vấn đề khác kinh tế 1.3.2.3 Mục tiêu kiểm soát lạm phát trình thực Mục tiêu lạm phát đợc đa PTA qua năm nh sau: 1990: 3-5%, năm 1991: 2,4- 4,5%, năm 1992: 1,53,5%, năm 1933-1996: 0-2%; từ năm 1997- nay: 0-3% Thời kỳ từ 3/1990 đến 3/1992: Tỷ lệ lạm phát giảm mạnh phạm vi từ 0-2%, mức lÃi suất cao ban đầu sau giảm mạnh, tỷ giá giảm dần, tăng trởng kinh tế âm tỷ lệ thất nghiệp tăng lên Chính vậy, NHTW New Zealand đà thực loạt biện pháp nhằm nới lỏng sách tiền tệ nh: Điều chỉnh giảm lÃi suất hối phiếu ngân hàng 90 ngày từ 14,6% vào tháng 8/ 1990 xuống 11,5% vào tháng 1/1991 8,8% vào cuối tháng 12/1991 đồng thời, tỷ giá giảm cách đáng kể Thời kỳ 6/1992 đến 3/1994: Ngân hàng tập trung vào việc ổn định giá thay cho việc cố gắng làm giảm tỷ lệ lạm phát Từ tháng 3/1991 đến tháng 3/1992, số CPI mức lạm phát giảm xuống 0,8% 1,3% tơng ứng, kinh tế New Zealand bắt đầu đợc khôi phục nhiệm vụ NHTW ổn định giá cho môi trờng phát triển Chính sách tiền tệ đợc nới lỏng lÃi suất hối phiếu 90 ngày giảm xuống 6,6% Đến tháng 12/1992, sách tiền tệ lại đợc thắt chặt, mức lÃi suất hối phiếu 90 ngày lại tăng lên đến 7,8% có xáo trộn nhỏ thị trờng tài Giai đoạn sau đó, kinh tế nớc tăng trởng điều kiện kinh tế ổn định, lÃi suất hối phiếu 90 ngày giảm xuống 5% vào tháng 12/1993, tâm lý trông đợi lạm phát công chúng giảm xuống Thời kỳ từ 6/1994 đến nay: Lạm phát lÃi suất tăng lên, tỷ giá biến động theo chiều hớng cũ, tốc độ tăng trởng kinh tế cao tỷ lệ thất nghiệp tiếp tục giảm Thời gian này, khung mục tiêu hai lần bị vi phạm sau đợc thiết kế lại nh kết bầu cử áp lực lạm phát bắt đầu tăng lên từ năm 1994 Vấn đề lên Ngân hàng Dự trữ không xác định đợc cách chắn mức tăng trởng kinh tế tiềm New Zealand mà tăng trởng không tạo nên áp lực lạm phát Tốc độ tăng GDP 6%- cao dự tính đà tạo nên nghi ngờ việc khung mục tiêu lạm phát bị phá vỡ, mà điều lại gây lên tâm lý trông chờ lạm phát công chúng Để phản ứng lại, sách tiền tệ đà bắt đầu có điều chỉnh vào tháng 6/1994: lÃi suất hối phiếu 90 ngày đợc điều chỉnh tăng lên, đến tháng 12/1994 đạt 9,5%, tỷ giá tăng lên khoảng 4,5% năm 1994 Đến thời điểm gần cuối năm 1995, việc thắt chặt sách tiền tệ vào cuối năm 1994 có hiệu quả: lạm phát danh nghĩa giảm xuống nhanh tăng lên lÃi suất cho vay cầm cố bất động sản tăng Mặc dù vậy, mức lạm phát giảm xuống 2% dù NHTW mong muốn tỷ lệ giảm xuống 1,2% Với chế hoạt động New Zealand định liên quan đến sách tiền tệ mang tính chất trị rõ rệt Tháng 12/1996, liên hiệp nghị viện Đảng Dân tộc Đảng thứ New Zealand đà đợc thống thời hạn ba năm Thông báo mục tiêu lạm phát linh hoạt PTA đợc ký Bộ trởng Bộ Tài Thống đốc vào ngày 10/12/1996 đà nới rộng khung mục tiêu lạm phát từ 0-3% Việc mở rộng khung mục tiêu làm cho NHTW bớt gặp khó khăn việc kiểm soát mục tiêu hạn chế đợc mối đe doạ ®èi víi uy tÝn cđa nã [1, tr.37] 1.3.3 ChÝnh sách tiền tệ với mục tiêu kiểm soát lạm phát Việt Nam Hiện nay, việc theo đuổi sách mục tiêu kiểm soát lạm phát Việt Nam cha đợc thực Việt Nam theo đuổi sách đa mục tiêu: ổn định giá trị đồng tiền, kiềm chế lạm phát, góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế xà hội, đảm bảo quốc phòng an ninh nâng cao đời sống nhân dân Tuỳ thời điểm khác mà mục tiêu hệ thống mục tiêu đợc coi trọng hơn; ví dụ nh năm đầu thập kỷ 90 mục tiêu ổn định giá cả, kiểm soát lạm phát đợc coi trọng nhất, năm 1998-2000 ổn định tỷ giá đợc coi Việc theo đuổi sách tiền tệ đa mục tiêu điều kiện chuyển đổi kinh tế tơng đối hợp lý cấu kinh tế cha hoàn thiện, hệ thống ngân hàng tài cha phát triển, đồng thời nhu cầu hỗ trợ vốn cho doanh nghiệp trì hoạt động phát triển cần thiết.Từ việc lựa chọn mục tiêu CSTT nh trên, việc điều hành CSTT thời gian qua đà đạt đợc thành công đáng kể Đánh giá chung việc điều hành chÝnh s¸ch tiỊn tƯ cđa ViƯt Nam thêi gian qua * Những thành công: - Thứ góp phần ổn định kinh tế vĩ mô, đẩy lùi kiểm soát đợc lạm phát, ổn định sức mua đồng Việt Nam Sự ổn định việc điều hành kinh tế vĩ mô đà tạo điều kiện giúp kinh tế Việt Nam đạt đợc tốc độ tăng trởng cao ổn định: năm 1995 tăng 9,54%, năm 1996 tăng 9,34%, năm 1997 tăng 8,15%, năm 1998 tăng 5,8%, năm 1999 tăng 4,8%; năm 2000 tăng 6,7%; năm 2001 tăng 6,85%; năm 2002 tăng 7,04%; năm 2003 tăng 7,24%.Các mục tiêu kinh tế xà hội khác nh chuyển dịch cấu kinh tế, tạo thêm công ăn việc làm, thực sách xoá đói giảm nghèo đợc hỗ trợ biện pháp cụ thể nh: tỷ trọng cho vay thành phần kinh tế quốc doanh tăng lên, u tiên đầu t tín dụng vào ngành trọng điểm, mũi nhọn, cho vay ngời nghèo - Thành công thứ hai: Các công cụ CSTT đợc xây dựng tơng đối hoàn chỉnh chuyển dần từ sử dụng công cụ trực tiếp sang công cụ gián tiếp Cho đến nay, công cụ trực tiếp đợc sử dụng NHNN chủ yếu điều hành CSTT công gi¸n tiÕp nh DTBB, chiÕt khÊu, TCK, NVTT * Những tồn hạn chế: Tuy nhiên bên cạnh thành tựu đạt đợc việc thực CSTT đa mục tiêu, Việt Nam có hạn chế tồn định nh: Do CSTT Việt Nam theo đuổi đa mục tiêu nên mục tiêu lại triệt tiêu mục tiêu kia, giai đoạn vừa qua, số tiêu không đạt yêu cầu Chính phủ đề ra, đặc biệt mục tiêu lạm phát Bảng 1.1: Tình hình thực sách mục tiêu lạm phát Đơn vi tính: % Năm 19 95 19 96 19 97 ChØ tiªu % 10 10 Thùc hiÖn% 12, 4,5 3,6 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 7-8 10 5-6 4-5