thuyết trình phân bổ tài sản ( asset allocation)

TRƯỜNG ĐH KINH TẾ TPHCM VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC PHÂN BỔ TÀI SẢN ( Asset Allocation) Nhóm 13- TCDN Đêm - Đầu Tư Tài Chính Giáo viên hướng dẫn 01 PHÂN BỔ TÀI SẢN (Asset Allocation) I TỔNG QUAN LÝ THUYẾT Các khái niệm Cách thức phân bổ tài sản Phương pháp phân bổ tài sản II QUI TRÌNH PHÂN BỔ TÀI SẢN Bước 1: Dự báo tỷ suất sinh lợi mong đợi loại tài sản Bước 2: Xây dựng danh mục đầu tư tối ưu Bước 3: Phân tích thành danh mục phạm vi mẫu 02 PHÂN BỔ TÀI SẢN (Asset Allocation) ?  Phân bổ tài sản chiến lược đầu tư cố gắng để cân rủi ro so với lợi suất cách điều chỉnh tỷ lệ % tài sản danh mục đầu tư theo khả chịu đựng rủi ro đầu tư, mục tiêu khung thời gian đầu tư  Phân bổ tài sản yếu tố quan trọng việc xác định lợi nhuận cho danh mục đầu tư  Nhìn chung phân bổ tài sản định nghĩa phân bổ loại tài sản danh mục nhà đầu tư (William F Sharpe, 1992) Tổng quan lý thuyết Qui trình phân bổ tài sản 03 PHÂN BỔ TÀI SẢN (Asset Allocation) Cách thức phân bổ tài sản Phân bổ tài sản chiến lược (SAA) Là việc phân bổ tài sản quy định cụ thể tỷ lệ loại tài sản khác danh mục đầu tư, cung cấp cho nhà đầu tư với mức độ rủi ro / tỷ suất sinh lợi để đạt mục tiêu dài hạn Tổng quan lý thuyết Phân bổ tài sản chiến thuật (TAA) kết quản trị động mà nhà quản lý chuyển hướng từ phân bổ tài sản chiến lược để tận dụng lợi hội nhận ngắn hạn thị trường Mục tiêu để cải thiện lợi nhuận, điều chỉnh rủi ro mục tiêu đầu tư dài hạn Qui trình phân bổ tài sản 04 PHÂN BỔ TÀI SẢN (Asset Allocation) Sự khác phân bổ TS chiến lược với chiến thuật Chỉ tiêu Phân bổ tài sản chiến lược Phân bổ tài sản chiến thuật Đặc điểm Một loạt danh mục đầu tư phù hợp với mức độ rủi ro khác trạng thái "trung lập" với thay đổi mơi trương bên ngồi   Thay đổi định kỳ danh mục đầu tư để đáp ứng với điều kiện thị trường gia tăng lợi nhuận / giảm thiểu rủi ro Trong dài hạn - Ngắn hạn: vài tháng (ý tưởng kinh doanh) - Trung hạn: tháng đến năm (ý tưởng chủ đề) Phạm vi thời gian Rủi ro tỷ suất sinh lợi kỳ vọng - Định giá tài sản hạng mục tài sản - Phân tích chu kỳ (kinh tế, thu nhập), Literature Đối tượng Introduction thời gian, tâm lý thị trường Data Results Conclusion Methodology review 03 05 PHÂN BỔ TÀI SẢN (Asset Allocation) Các phương pháp phân bổ tài sản  Phương pháp Trung bình – Phương sai (Mean- Variance (MV)  Mơ đường biên hiệu (Resampled efficient frontier  Phương pháp Black – Litterman (Black- Litterman)  Sử dụng giả định Monte – Carlo (Monte Carlo simulation)  Phương pháp quản lý vào tài sản nợ (Asset Liability Management- ALM)  Dựa vào kinh nghiệm cá nhân (Experience based) Tổng quan lý thuyết Qui trình phân bổ tài sản 06 PHÂN BỔ TÀI SẢN (Asset Allocation) Đường biên hiệu Phương pháp đạt giải Nobel Kinh tế năm 1990 Lý thuyết quản lý danh mục đầu tư đại Trọng tâm lý thuyết “đường biên hiệu quả” (efficient frontier) 07 PHÂN BỔ TÀI SẢN (Asset Allocation)   Đường biên hiệu tập hợp danh mục đầu tư có tỷ suất sinh lợi lớn cho mức độ rủi ro, rủi ro thấp cho mức tỷ suất sinh lợi  Tất danh mục đầu tư có ước lượng tỷ suất sinh lợi rủi ro khác nhau, với tỷ suất sinh lợi mong đợi gia tăng rủi ro cao  Độ dốc đường biên hiệu giảm dần Điều có nghĩa gia tăng mức độ rủi ro di chuyển lên phía đường biên hiệu nhận mức gia tăng nhỏ tỷ suất sinh lợi Tổng quan lý thuyết Qui trình phân bổ tài sản 08 Nhữg điểm mạnh yếu PPPB tài sản Phương pháp Trung bình – Phương sai (Mean- Variance ) Điểm mạnh - Thực việc tối ưu hóa tạo đường cong hiệu tốn ln có sẵn - Xác định danh mục đầu tư với lợi nhuận kỳ vọng cao mức độ rủi ro - Bất kỳ danh mục hiệu (bao gồm lợi nhuận rủi ro) tạo cách kết hợp danh mục tiếp tuyến với tài sản phi rủi ro - Được hiểu chấp nhận rộng rãi Hạn chế - Số lượng chất ước tính (ví dụ: lợi nhuận kỳ vọng, phương sai, hiệp phương sai) bị áp đảo - Lợi nhuận kỳ vọng dễ bị ước lượng chệch - Tiếp cận tĩnh (một thời kỳ) - Có thể làm cho danh mục đầu tư đa dạng hóa (danh mục tập trung) kể danh mục tiếp tuyến 09 Nhữg điểm mạnh yếu PPPB tài sản Mô đường biên hiệu (Resampled efficient frontier) Điểm mạnh - EF ổn định MV truyền thống Một thay đổi nhỏ liệu đầu vào dẫn đến sai số nhỏ - Danh mục có xu hướng đa dạng hóa tốt MV truyền thống Hạn chế - Khơng có lý thuyết hỗ trợ danh mục xây dựng qua mơ cung cấp hiệu suất cao so với danh mục đầu tư khác xây dựng thơng qua phân tích trung bình phương sai truyền thống 10 Qui trình nghiên cứu chiến lược PBTS Bước 1: Dự báo tỷ suất sinh lợi mong đợi loại tài sản Quản trị động phải biết dự báo Chia thành loại dự báo: Dự báo vô điều kiện (dự báo sơ khởi): dự báo tỷ suất sinh lợi mong đợi Nó dự báo thiếu thơng tin (không am hiểu) -> dự báo sơ khởi dẫn đến nắm giữ danh mục chuẩn Dự báo có điều kiện (dự báo có hiểu biết): dự báo dựa vào nguồn thơng tin Phương trình dự báo chuyển dự báo thơ thành dự báo có chọn lọc Kết phương trình dự báo dạng tỷ suất sinh lợi ngoại lệ, điều chỉnh nội dung thông tin dự báo thô Tổng quan lý thuyết Qui trình phân bổ tài sản 16 Qui trình nghiên cứu chiến lược PBTS Bước 1: Dự báo tỷ suất sinh lợi mong đợi loại tài sản Phương trình dự báo E{r|g}= E{r}+ Cov {r,g}.Var-1 {g}.(g- E{g}) (*) Trong đó: r: Vector tỷ suất sinh lợi vượt trội (N tài sản) g: Vector dự báo thô (K dự báo) E{r}: Giá trị dự báo sơ khởi (giá trị dự báo nhất) E{g}: Giá trị dự báo mong đợi E{r|g}: Tỷ suất sinh lợi mong đợi có hiểu biết: tỷ suất sinh lợi mong đợi có điều kiện g Cốt lõi phương trình (*) liên hệ dự báo khác với mức độ mong đợi chúng dự báo tỷ suất sinh lợi khác với mức độ mong đợi chúng Tổng quan lý thuyết Qui trình phân bổ tài sản 17 Qui trình nghiên cứu chiến lược PBTS Bước 1: Dự báo tỷ suất sinh lợi mong đợi loại tài sản Tiếp theo khảo sát tỉ mỉ mơ hình dự báo Mơ hình ARCH •Được xây dựng để lập mơ hình dự báo phương sai có điều kiện •Phương sai biến phụ thuộc hàm biến phụ thuộc thời kỳ trước, biến độc lập biến ngoại sinh •Mơ hình ARCH Engle giới thiệu vào năm 1982 mơ hình GARCH giới thiệu Bollerslev vào năm 1986 Mơ hình GARCH (Generalize AutoRegressive Conditional Heteroskedastaticity) Mơ hình phương sai sai số thay đổi có điều kiện tự hồi quy tổng qt Mơ hình lọc Kalman Lọc Kalman phương pháp thuật toán lọc nhiễu khỏi thơng tin, dùng nhiều lĩnh vực điều khiển, hàng không, quân sự, vũ trụ 18 Qui trình nghiên cứu chiến lược PBTS Bước 1: Dự báo tỷ suất sinh lợi mong đợi loại tài sản Mơ hình ARCH (1) (2) Trong đó: Phương trình kỳ vọng (1) hàm biến ngẫu nhiên với biểu thức sai số Phương trình phương sai (2) hàm gồm biến: •Kỳ vọng •Những thơng tin dao động từ thời kì trước, xác định nhờ bình phương phần dư từ phương trình kỳ vọng •Phương sai dự báo giai đoạn trước Tổng quan lý thuyết Qui trình phân bổ tài sản 19 Qui trình nghiên cứu chiến lược PBTS Bước 1: Dự báo tỷ suất sinh lợi mong đợi loại tài sản Mơ hình GARCH Sự mở rộng mơ hình GARCH thể mơ hình GARCH (p, q) ước lượng cách chọn p q lớn Mơ hình GARCH (p, q) biểu diễn phương sai có điều kiện có dạng: Trong đó: p: bậc mơ hình GARCH q: bậc mơ hình ARCH Tổng quan lý thuyết Qui trình phân bổ tài sản 20 Qui trình nghiên cứu chiến lược PBTS Bước 1: Dự báo tỷ suất sinh lợi mong đợi loại tài sản Mơ hình lọc Kalman Lọc Kalman nhằm ước lượng giá trị đích thực đó, cách dự đốn giá trị tính độ tin cậy (hay độ bất định) dự đốn đó, đồng thời đo đạc giá trị (nhưng bị sai số có nhiễu), sau lấy trung bình có trọng giá trị dự đoán giá trị đo đạc được, làm giá trị ước lượng Có thể coi trường hợp “suy diễn có điều kiện kiểu Bayes” (bayesian inference) Mơ hình lọc Kalman có liên kết chặc chẽ với phân tích Bayes Quy tắc dự báo ví dụ đơn giản Chúng ta bắt đầu với giá trị trung bình phương sai tỷ suất sinh lợi trước sau theo giá trị trung bình phương sai có điều kiện theo vài thơng tin Tổng quan lý thuyết Qui trình phân bổ tài sản 21 Qui trình nghiên cứu chiến lược PBTS Bước 1: Dự báo tỷ suất sinh lợi mong đợi loại tài sản Ý nghĩa mơ hình  Mơ hình GARCH tiên tiến tính đến tác động khác tỷ suất sinh lợi âm dương lớn gần  ARCH kỹ thuật phi tuyến tính có liên quan có ích số lượng tỷ suất sinh lợi bị giới hạn mức cần thiết  Các kỹ thuật ARCH rõ ràng mà phạm vi đầu tư ngắn (thời gian tính theo ngày) phạm vi đầu tư dài hạn (tính theo tháng, năm)  Những kỹ thuật ARCH hữu ích chiến lược mà thành phần chọn lựa mạnh dự báo độ lệch chuẩn tốt trực tiếp dẫn đến mức giá chọn lựa tốt Tổng quan lý thuyết Qui trình phân bổ tài sản 22 Qui trình nghiên cứu chiến lược PBTS Bước 2: Xây dựng danh mục đầu tư tối ưu Căn vào kết dự báo tỷ suất sinh lợi vượt trội mong đợi, bước xây dựng có giá trị trung bình/ phương sai tối ưu Một vấn đề phân bổ tài sản truyền thống đánh đổi tỷ suất sinh lợi mong đợi vượt trội với rủi ro tổng thể mà không quan tâm tới danh mục chuẩn Các tỷ trọng danh mục đầu tư tối ưu nhạy cảm với thay đổi nhỏ tỷ suất sinh lợi mong đợi thường khác biệt lớn so với tỷ trọng danh mục chuẩn Tổng quan lý thuyết Qui trình phân bổ tài sản 23 Qui trình nghiên cứu chiến lược PBTS Bước 3: Phân tích thành danh mục ngồi phạm vi mẫu Bước phải tiến hành kiểm định chiến lược phạm vi mẫu để xác định nội dung thơng tin mơ hình tỷ suất sinh lợi mong đợi  Kiểm định phạm vi mẫu thường mang tính định việc nghiên cứu chiến lược đầu tư  Với mơ hình dựa chuỗi thời gian, thời kỷ mẫu phải có kiểm định cách rõ ràng khả dự báo  Một kiểm định nghiêm khắc mơ hình chuỗi thời gian u cầu kiểm định phạm vi mẫu Tổng quan lý thuyết Qui trình phân bổ tài sản 24 Qui trình nghiên cứu chiến lược PBTS Bước 3: Phân tích thành danh mục phạm vi mẫu  Bước cuối phương pháp liên quan đến việc phân tích thành ngồi phạm vi mẫu danh mục đầu tư tối ưu Chú trọng vào tỷ suất sinh lợi vượt trội chiến lược  Chúng ta tính tốn tỷ số Sharpe cho danh mục cho danh mục chuẩn  Mục tiêu bước phân tích thành ngồi phạm vi mẫu đo lường cách xác giá trị gia tăng chiến lược nhận diện hướng nghiên cứu để hồn thiện mơ hình Tổng quan lý thuyết Qui trình phân bổ tài sản 25 Qui trình nghiên cứu chiến lược PBTS Bước 3: Phân tích thành danh mục ngồi phạm vi mẫu Tỷ số Sharpe: mô tả mức tỷ suất sinh lợi vượt trội bạn nhận cho phần biến động tăng thêm mà bạn kéo dài thời gian nắm giữ tài sản rủi ro Tổng quan lý thuyết Qui trình phân bổ tài sản 26 Qui trình nghiên cứu chiến lược PBTS Bước 3: Phân tích thành danh mục ngồi phạm vi mẫu  Tỷ suất sinh lợi rx TSSL đo lường theo khoảng thời gian hàng ngày, hàng tháng, hàng năm có dạng phân phối chuẩn Phân phối bất thường (độ nghiêng độ nhọn), vấn đề tỷ số  Tỷ suất sinh lợi tài sản phi rủi ro (rf ) Được biết đến bạn bù đắp tương xứng cho phần rủi ro tăng thêm mà bạn nắm giữ tài sản rủi ro  Độ lệch chuẩn (StdDev(x)) TSSL vượt trội = TSSLcủa tài sản rủi ro – TSSLcủa tài sản phi rủi ro Chúng ta cần chia TSSL vượt trội độ lệch chuẩn tài sản rủi ro đo lường Con số lớn kỳ vọng rủi ro/ TSSL từ nhìn đầu tư tốt Tổng quan lý thuyết Qui trình phân bổ tài sản 27 Qui trình nghiên cứu chiến lược PBTS Bước 3: Phân tích thành danh mục ngồi phạm vi mẫu Sử dụng tỷ số Sharpe: phương pháp hiệu chỉnh rủi ro tỷ suất sinh lợi mà sử dụng để đánh giá kết danh mục đầu tư Tỷ số giúp so sánh kết danh mục đầu tư với danh mục đầu tư khác cách điều chỉnh rủi ro Tổng quan lý thuyết Qui trình phân bổ tài sản 28 Qui trình nghiên cứu chiến lược PBTS Bước 3: Phân tích thành danh mục ngồi phạm vi mẫu Ví dụ: NĐT A tạo TSSL 15%, NĐT B tạo TSSL 12% => dường A đầu tư tốt B Tuy nhiên, NĐT A tạo TSSL 15% mà có mức rủi ro lớn NĐT B, trường hợp B có TSSL hiệu chỉnh rủi ro cao Tiếp tục ví dụ trên, tỷ lệ tài sản phi rủi ro 5%, độ lệch chuẩn danh mục NĐT A 8%, độ lệch chuẩn danh mục NĐT B 5% => - Shape Ratio A= (15%-5%)/8%= 1.25 - Shape Ratio B = (12%-5%)/5%=1.4 Tổng quan lý thuyết Qui trình phân bổ tài sản 29 PHÂN BỔ TÀI SẢN (Asset Allocation) Nhóm 13 – TCDN Đêm ... bổ tài sản định nghĩa phân bổ loại tài sản danh mục nhà đầu tư (William F Sharpe, 1992) Tổng quan lý thuyết Qui trình phân bổ tài sản 03 PHÂN BỔ TÀI SẢN (Asset Allocation) Cách thức phân bổ tài. .. đầu tư dài hạn Qui trình phân bổ tài sản 04 PHÂN BỔ TÀI SẢN (Asset Allocation) Sự khác phân bổ TS chiến lược với chiến thuật Chỉ tiêu Phân bổ tài sản chiến lược Phân bổ tài sản chiến thuật Đặc...PHÂN BỔ TÀI SẢN (Asset Allocation) I TỔNG QUAN LÝ THUYẾT Các khái niệm Cách thức phân bổ tài sản Phương pháp phân bổ tài sản II QUI TRÌNH PHÂN BỔ TÀI SẢN Bước 1: Dự báo tỷ