Luận văn xu hướng thị trường chứng khoán phái sinh trên thế giới và việt nam

TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG KHOA QUẢN TRỊ KINH DOANH CHUYÊN NGÀNH KINH DOANH QUỐC TẾ =====***===== KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP Đề tài: XU HƢỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG PHÁI SINH TRÊN THẾ GIỚI VÀ ĐỊNH HƢỚNG PHÁT TRIỂN CHO THỊ TRƢỜNG VIỆT NAM Sinh viên : Phí Vĩnh Quý Lớp : Anh – KDQT – K45 Khóa : 45 Giáo viên hƣớng dẫn : ThS Nguyễn Thị Thu Hằng Hà Nội, tháng năm 2010 MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG, BIỂU ĐỒ, SƠ ĐỒ IV DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT VI LỜI NÓI ĐẦU VII CHƢƠNG I TỔNG QUAN VỀ CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH VÀ THỊ TRƢỜNG PHÁI SINH I CÔNG CỤ PHÁI SINH 1.1 Khái niệm 1.2 Phân loại 1.2.1 Theo loại tài sản sở công cụ phái sinh 1.2.2 Theo tính chất cơng cụ phái sinh II CÁC LOẠI CÔNG CỤ PHÁI SINH 2.1 Hợp đồng kỳ hạn (Forward) 2.2 Hợp đồng tƣơng lai (Future) 2.3 Hợp đồng quyền chọn (Option) 2.3.1 Khái niệm 2.3.2 Quyền chọn mua 10 2.3.3 Quyền chọn bán 12 2.3.4 Bán quyền chọn 13 2.4 Hợp đồng hoán đổi (Swaps) 15 2.4.1 Khái niệm 15 2.4.2 Hoán đổi lãi suất 15 2.4.3 Hoán đổi tiền tệ 17 III TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƢỜNG PHÁI SINH 18 3.1 Khái niệm thị trƣờng phái sinh 18 3.2 Vai trò thị trƣờng phái sinh kinh tế 19 3.3 Lợi ích thị trƣờng phái sinh 21 IV THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN CỦA THỊ TRƢỜNG PHÁI SINH TRÊN THẾ GIỚI 24 4.1 Giới thiệu chung 24 4.2 Cơ cấu công cụ phái sinh thị trƣờng phái sinh toàn cầu 25 4.2.1 Thị trƣờng OTC 25 4.2.2 Thị trƣờng tập trung 27 4.3 Quy mô tốc độ phát triển thị trƣờng năm qua 28 4.3.1 Tổng quan 28 4.3.2 Sự phát triển thị trƣờng tập trung 30 I 4.3.3 Sự phát triển thị trƣờng OTC 33 4.4 Thị trƣờng phái sinh số quốc gia 34 4.4.1 Thị trƣờng Hoa Kỳ 34 4.4.2 Thị trƣờng Anh 36 4.5 Đánh giá xu hƣớng phát triển thị trƣờng phái sinh giới 37 CHƢƠNG II THỰC TRẠNG THỊ TRƢỜNG PHÁI SINH VIỆT NAM 40 I SỰ CẦN THIẾT PHẢI PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM 40 1.1 Rủi ro kinh doanh ngày tăng 40 1.1.1 Rủi ro giá hàng hóa đầu vào biến động 40 1.1.2 Rủi ro tỷ giá hối đoái 41 1.1.3 Rủi ro lãi suất 42 1.2 Nhu cầu phát triển thị trƣờng tài 44 II TÌNH HÌNH PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM TRONG NHỮNG NĂM QUA 45 2.1 Chính sách phát triển thị trƣờng phái sinh Việt Nam 46 2.2 Thực trạng phát triển thị trƣờng phái sinh Việt Nam 47 2.2.1 Tình hình ứng dụng công cụ phái sinh ngân hàng thƣơng mại 47 2.2.2 Mức độ tham gia doanh nghiệp nhà đầu tƣ 49 2.2.3 Những kết đạt đƣợc phát triển thị trƣờng phái sinh 51 2.3 Các nhân tố tác động tới phát triển thị trƣờng phái sinh Việt Nam 52 2.3.1 Trình độ hiểu biết doanh nghiệp hạn chế 52 2.3.2 Đối tƣợng tham gia 53 2.3.3 Chính sách quản lý ngoại hối, tỷ giá cứng nhắc 54 2.3.4 Thói quen sử dụng đồng USD giao dịch tốn quốc tế 56 III NHỮNG KHĨ KHĂN GẶP PHẢI TRONG QUÁ TRÌNH PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG PHÁI SINH 56 3.1 Hệ thống pháp luật điều chỉnh hoạt động kinh doanh sản phẩm phái sinh 56 3.2 Độ sâu thị trƣờng tài 58 3.3 Chính sách thuế việc kinh doanh thị trƣờng phái sinh 59 3.4 Chế độ hạch toán kế toán 60 CHƢƠNG III CƠ HỘI PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM, ĐỊNH HƢỚNG PHÁT TRIỂN ĐẾN NĂM 2015 VÀ XA HƠN NỮA 63 I CƠ HỘI PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG PHÁI SINH Ở VIỆT NAM 63 II 1.1 Nhu cầu phòng ngừa rủi ro doanh nghiệp xuất nhập khẩu, doanh nghiệp có vốn FDI, dự án đầu tƣ có số vốn lớn 63 1.1.1 Đối với doanh nghiệp có hoạt động xuất nhập 63 1.1.2 Đối với doanh nghiệp có vốn đầu tƣ nƣớc ngồi 65 1.1.3 Đối với dự án đầu tƣ có số vốn lớn 67 1.2 Sự phát triển thị trƣờng chứng khoán kèm theo nhu cầu kinh doanh nhà đầu tƣ 68 II DỰ BÁO HƢỚNG PHÁT TRIỂN CỦA THỊ TRƢỜNG PHÁI SINH VIỆT NAM ĐẾN NĂM 2015 69 2.1 Sản phẩm phái sinh tiền tệ tiếp tục động lực tăng trƣởng thị trƣờng phái sinh 69 2.2 Các cơng ty chứng khốn tham gia tích cực vào thị trƣờng thơng qua việc cung cấp cơng cụ phái sinh chứng khốn 70 III CÁC GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG PHÁI SINH 72 3.1 Điều kiện để phát triển thị trƣờng phái sinh Việt Nam 72 3.1.1 Điều kiện thị trƣờng 72 3.1.2 Điều kiện môi trƣờng pháp lý 73 3.1.3 Điều kiện ngƣời 73 3.1.4 Điều kiện công nghệ 74 3.2 Các giải pháp phát triển thị trƣờng phái sinh 75 3.2 Giải pháp vĩ mô 75 3.2.1.1 Hoàn thiện văn pháp lý 75 3.2.2.2 Hài hòa Chuẩn mực kế toán Việt Nam Chuẩn mực kế toán Quốc tế 77 3.2.2.3 Phát triển thị trƣờng tài tiền tệ 79 3.2.2.4 Hiện đại hóa hạ tầng cơng nghệ thơng tin liên ngân hàng 80 3.2.2 Giải pháp vi mô 80 3.2.2.1 Phát triển nguồn nhân lực 80 3.2.2.2 Nâng cao nhận thức doanh nghiệp 81 3.2.2.3 Ứng dụng công nghệ đại vào định giá sản phẩm phái sinh 81 3.3 Kết luận 82 TÀI LIỆU THAM KHẢO 84 III DANH MỤC BẢNG, BIỂU ĐỒ, SƠ ĐỒ Danh mục bảng Bảng 1.1 Tóm tắt ví dụ miêu tả hợp đồng kỳ hạn Bảng 1.2 Lợi ích thu đƣợc từ quyền chọn mua vào ngày đáo hạn 11 Bảng 1.3 Lợi ích thu đƣợc từ quyền chọn bán vào ngày đáo hạn 12 Bảng 1.4 Ví dụ tác động hợp đồng hoán đổi tới khoản nợ gốc 16 Bảng 1.5 Quy mô sở giao dịch phái sinh Anh 36 Bảng 2.1 Thống kê ngân hàng đƣợc phép cung cấp dịch vụ phái sinh Việt Nam 48 Bảng 2.2 Độ sâu thị trƣờng tài M2/GDP số quốc gia 59 Bảng 2.3 Các văn điều chỉnh chế độ hạch toán sản sản phẩm phái sinh 61 Bàng 3.1 Tổng kim ngạch xuất nhập Việt Nam từ năm 1998 đến 2009 64 Bảng 3.2 Thống kê số doanh nghiệp có vốn đầu tƣ FDI Việt Nam 65 Danh mục biểu đồ Biểu đồ 1.1 Giá trị quyền chọn mua vào ngày đáo hạn 11 Biểu đồ 1.2 Giá trị quyền chọn bán vào ngày đáo hạn 13 Biểu đồ 1.3 Giá trị quyền chọn mua vào ngày đáo hạn 14 Biểu đồ 1.4 Giá trị quyền chọn bán vào ngày đáo hạn 14 Biểu đồ 1.5 Giá trị cổ phiếu VCB 14 Biểu đồ 1.6 Cơ cấu bên tham gia thị trƣờng phái sinh OTC toàn cầu 23 Biểu đồ 1.7 Cơ cấu công cụ đƣợc sử dụng thị trƣờng phái sinh OTC tồn cầu tính thời điểm tháng năm 2009 25 Biểu đồ 1.8 Cơ cấu công cụ phái sinh lãi suất đƣợc sử dụng thị trƣờng phái sinh OTC toàn cầu 26 Biểu đồ 1.9 Cơ cấu công cụ đƣợc sử dụng thị trƣờng phái sinh tập trung tồn cầu tính thời điểm tháng năm 2009 27 Biểu đồ 1.10 Qui mơ trƣờng phái sinh tồn cầu từ 1998 – 2009 29 Biểu đồ 1.11 Các sở giao dịch chứng khoán phái sinh tập trung lớn giới 32 Biểu đồ 1.12 Mức độ phân bố hoạt động phái sinh thị trƣờng OTC theo quốc gia 34 Biểu đồ 1.13 Dự báo xu hƣớng phát triển thị trƣờng phái sinh toàn cầu đến năm 2015 38 Biểu đồ 2.1 Diễn biến giá nguyên liệu 2008-2009 41 Biểu đồ 2.2 Diễn biến tỷ giá USD/ VND 2008 – 2009 42 Biểu đồ 2.3 Diễn biến lãi suất huy động, cho vay VND lạm phát từ 2008-2009 43 Biều đồ 2.4 Cơ cấu sản phẩm phái sinh tổng doanh thu lợi nhuận ngân hàng thƣơng mại Việt Nam (2006) 51 Biểu đồ 2.5 Đánh giá yếu tố tới phát triển thị trƣờng phái sinh 55 Biểu đồ 3.1 Giá trị sản xuất công nghiệp theo thành phần kinh tế từ 2000 - 2007 65 Danh mục sơ đồ IV Sơ đồ 1.1 Sơ đồ thể chế mua bán hợp đồng tƣơng lai Sơ đồ 1.2 Vị trí thị trƣờng phái sinh thị trƣờng tài 20 V DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT BIS (Bank for International Settlements) : Ngân hàng toán quốc tế BTC : Bộ tài CDS (Credit Default Swaps) : Hốn đổi rủi ro tín dụng FDI (Foreign Direct Investment) : Đầu tƣ trực tiếp nƣớc NH : Ngân hàng NHNN : Ngân hàng nhà nƣớc NHTM : Ngân hàng thƣơng mại OTC (Over the counter market) : Thị trƣờng phi tập trung ODA (Official Development Assistant) : Hỗ trợ phát triển thức SGDCK : Sở giao dịch chứng khốn TCTD : Tổ chức tín dụng TTCK : Thị trƣờng chứng khoán UBCKNN : Ủy ban chứng khoán nhà nƣớc WTO (World Trade Organization) : Tổ chức thƣơng mại giới VI LỜI NĨI ĐẦU Tính cấp thiết đề tài: Thị trường công cụ phái sinh, hay gọi cách đơn giản thị trường phái sinh ngày đóng vai trò quan trọng thị trường tài quốc gia bình diện tồn cầu Trên giới, hình thức sơ khai cơng cụ phái sinh xuất từ khoảng đầu kỷ thứ XVIII Tuy nhiên, thị trường phái sinh thực phát triển bùng nổ vài thập niên gần Tại Việt Nam, công cụ phái sinh đưa vào áp dụng thời gian vài năm gần Phần lớn công cụ phái sinh chưa đưa vào sử dụng, có số công cụ phái sinh áp dụng dạng thí điểm Tuy vậy, với đặc điểm cơng cụ phái sinh cơng cụ phòng ngừa rủi ro đầu tư, tương lai chắn ngày nhiều doanh nghiệp tham gia vào thị trường Đặc biệt, năm gần lượng hàng hóa Việt Nam xuất, nhập tăng trưởng nhanh tạo sở để thúc đẩy cho thị trường phái sinh hàng hóa phát triển Bên cạnh đó, kim ngạch xuất nhập khẩu, nguồn vốn FDI đổ vào Việt Nam có bước tăng trưởng vượt bậc, cộng thêm việc ngân hàng nhà nước ngày lới lỏng chế quản lý tỷ giá ngoại tệ khiến nhu cầu phòng vệ rủi ro tỷ giá, lãi suất trở thành nhu cầu thường trực nhiều doanh nghiệp xuất nhập doanh nghiệp có nguồn vốn FDI Chính vậy, nhu cầu sử dụng công cụ phái sinh Việt Nam xu hướng tất yếu thời gian tới Tuy nhiên, nước ta chưa thức có thị trường phái sinh tập trung doanh nghiệp, nhà đầu tư tham gia Hầu hết giao dịch phái sinh dạng nhỏ lẻ, manh mún doanh nghiệp ngân hàng Chính vậy, tác giả chọn đề tài: “Xu hướng phát triển thị trường phái sinh giới định hướng phát triển cho thị trường Việt Nam” làm đề tài nghiên cứu khóa luận Mục tiêu nghiên cứu: Qua khóa luận, tác giả tìm hiểu xu hướng phát triển thị trường phái sinh giới, thực trạng phát triển thị trường phái sinh Việt Nam Từ đó, dự báo hướng phát triển thị trường phái sinh Việt Nam VII thời gian tới, đồng thời đưa giải pháp kiến nghị thích hợp để thúc đẩy phát triển thị trường phái sinh Phạm vi nghiên cứu: Đối tượng nghiên cứu công cụ phái sinh thị trường phái sinh Phạm vi nghiên cứu thị trường phái sinh giới, bao gồm thị trường tập trung thị trường OTC; thị trường phái sinh Hoa Kỳ, thị trường phái sinh Anh (1), thị trường phái sinh Việt Nam Thời gian nghiên cứu từ năm 1998 đến năm 2009 Phương pháp nghiên cứu: Các phương pháp nghiên cứu sử dụng phương pháp phân tích, thống kê, so sánh, khái quát hóa nhằm làm rõ vấn đề khóa luận nghiên cứu Phương pháp thu thập xử lý số liệu sử dụng thống kê số số liệu sơ cấp, thu thập số liệu thứ cấp tổ chức quốc tế, quan thống kê Việt Nam, số liệu xử lý máy tính phần mềm Microsoft Office Bố cục đề tài: Đề tài chia làm chương Trong đó, Chương I nghiên cứu “Tổng quan công cụ phái sinh thị trường phái sinh” Chương II đề cập tới: “Thực trạng thị trường phái sinh Việt Nam” Chương III là: “Cơ hội phát triển thị trường phái sinh Việt Nam, định hướng phát triển đến năm 2015 xa nữa” Trong trình thực đề tài tác giả khơng ngừng cố gắng tìm tòi, nghiên cứu để có đánh giá toàn diện thị trường phái sinh Việt Nam Nhưng đề tài mới, phức tạp nên khóa luận khó tránh khỏi thiếu sót Tác giả mong nhận ý kiến đóng góp thầy bạn Tác giả xin chân thành cảm ơn! Hà Nội, Tháng 05 năm 2010 Phí Vĩnh Quý (1) Anh Mỹ hai thị trƣờng phái sinh lớn giới, chiếm nửa quy mô thị trƣờng phái sinh toàn cầu Nội dung chi tiết đƣợc nghiên cứu cuối chƣơng I VIII Chƣơng I Tổng quan công cụ phái sinh thị trƣờng phái sinh CHƯƠNG I TỔNG QUAN VỀ CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH VÀ THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH I CƠNG CỤ PHÁI SINH Tuy mẻ Việt Nam giới công cụ phái sinh có lịch sử phát triển dài Dù xuất từ lâu đến khoảng thời gian từ năm 70 kỷ XX đến công cụ phái sinh thực phát triển bùng nổ mạnh mẽ Quay đầu kỳ thứ XVII, người ta bắt đầu sử dụng hình thức sơ khai cơng cụ quyền chọn tương lai số trung tâm giao dịch chứng khốn bắt đầu hình thành (2) Sau đó, thời gian dài thị trường phái sinh không chứng kiến phát triển đáng kể Đến năm 1960 người ta bắt đầu chứng kiến đời cơng cụ tài có lãi suất thả nổi, sở quan trọng cho đời hợp đồng hoán đổi lãi suất sau Những năm 70 kỷ XX năm thị trường thực cần cơng cụ phái sinh nhiều quốc gia có quy định khắt khe tài Việc phủ Anh, Mỹ kiểm sốt chặt chẽ việc chuyển đổi tiền tệ ví dụ Điều dẫn đến nhu cầu đời hợp đồng hoán đổi tiền tệ công ty quốc gia khác Những năm 80 chứng kiến đời hợp đồng tương lai tiền tệ, lãi suất chí số chứng khốn Quyền chọn bắt đầu phát triển thời kỳ Những năm sau giai đoạn phát triển mạnh mẽ công cụ phái sinh Đến nay, công cụ phái sinh trở thành công cụ sử dụng phổ biến giới, thị trường có giao dịch phái sinh sôi động bao gồm Anh, Mỹ, nước Bắc Âu, Nhật Bản, Hàn Quốc, Australia, Singapore (2) Hợp đồng tƣơng lai đƣợc ghi nhận xuất Nhật Bản vào khoảng năm 1650 Đó hình thức sơ khai hợp đồng tƣơng lai chuẩn hóa Nguồn: Ambika Prasad Dash (2009) Security Analysis And Portfolio Management Second Edition New Delhi: I K International Pvt Ltd Phí Vĩnh Quý Lớp Anh – KDQT – K45 Chƣơng III Cơ hội phát triển thị trƣờng phái sinh Việt Nam, định hƣớng phát triển đến năm 2015 xa gian tới có thơng tư hướng dẫn chi tiết nghiệp vụ repo chứng khốn, thơng tư giao dịch ký quỹ (margin), thơng tư bán chứng khốn sau giao dịch (T+2) (29) Đây sở thúc đẩy công cụ phái sinh chứng khốn phát triển cách nhanh chóng, đáp ứng nhu cầu phòng vệ nhà đầu tư Hiện thị trường chứng khốn thị trường có nhiều nhà đầu tư công ty chứng khốn tham gia Nhu cầu phòng vệ rủi ro thị trường nhỏ Các công ty chứng khoán nắm bắt nhu cầu bắt đầu tung sản phẩm phái sinh hấp dẫn Với bước quan trọng việc ban hành văn pháp luật hướng dẫn giao dịch phái sinh chứng khoán thời gian tới, thị trường chắn có bước phát triển để đáp ứng nhu cầu nhà đầu tư Vì thế, xu hướng tất yếu đến năm 2015, cơng ty chứng khốn trở thành bên tham gia tích cực thị trường Kết luận: Với nhiều vướng mắc tồn Việt Nam, dự báo đến năm 2015 thị trường chưa thể có bước phát triển vượt bậc Tuy nhiên, đến 2015 thị trường chứng khoán phát triển đầy đủ đáp ứng tốt vai trò kênh huy động nguồn vốn cho doanh nghiệp Thị trường phái sinh phần thúc đẩy nhờ phát triển thị trường Phân khúc thị trường phái sinh tiền tệ tiếp tục phân khúc thị trường phái sinh quan trọng sơi động Bên cạnh đó, thị trường phái sinh chứng khoán đa dạng Thị trường phái sinh vàng phép hoạt động trở lại, đáp ứng nhu cầu tất yếu phát triển Thị trường phái sinh hàng hóa trở nên sôi động với việc nhiều NHTM tham gia vào thị trường Bên cạnh đó, sở giao dịch hàng hóa thành phố Hồ Chí Minh vào hoạt động Đây sở giao dịch hàng hóa phái sinh Việt Nam (29) TS Nguyễn Sơn - Vụ trƣởng Vụ Phát triển TTCK (26/01/2010) TTCK mở thêm nghiệp vụ mới: Tạo đồng tăng cƣờng tính khoản cho thị trƣờng Tải ngày 17/05/2010 từ: http://www.mof.gov.vn Phí Vĩnh Quý 71 Lớp Anh – KDQT – K45 Chƣơng III Cơ hội phát triển thị trƣờng phái sinh Việt Nam, định hƣớng phát triển đến năm 2015 xa III CÁC GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG PHÁI SINH 3.1 Điều kiện để phát triển thị trƣờng phái sinh Việt Nam Qua trình tìm hiểu, nghiên cứu thị trường phái sinh giới, thấy số yếu tố tiên giúp cho thị trường phái sinh phát triển gồm yếu tố điều kiện thị trường, điều kiện môi trường pháp lý, điều kiện người tảng công nghệ 3.1.1 Điều kiện thị trƣờng Việc hình thành thị trường phái sinh trước tiên phải xuất phát từ nhu cầu chủ thể thị trường, nhu cầu kinh tế Các công cụ phái sinh đời với mục địch phòng ngừa rủi ro (dĩ nhiên có khơng nhà đầu tư chọn cơng cụ phái sinh công cụ đầu cho thân – khơng phải vai trò công cụ này, số nhà đầu thị trường thường không lớn) sở dự tính chiều hướng biến động thị trường chủ thể kinh doanh lãi suất, tỷ giá…Chính vậy, điều kiện để phát triển thị trường phái sinh cần có thị trường tài phát triển Một điều kiện tiên để phát triển thị trường tài cần thúc đẩy phát triển thị trường chứng khoán Thị trường chứng khốn có vai trò quan trọng kinh tế Bên cạnh đó, thị trường cung cấp nhiều loại tài sản sở cho thị trường phái sinh Để phát triển thị trường phái sinh, nước ta cần xây dựng thị trường chứng khốn đa dạng loại cơng cụ tài giao dịch, quy mô phải thực đủ lớn, tính khoản thị trường phải cao Thị trường tiền tệ đóng vai trò quan trọng thị trường giao dịch cơng cụ nợ ngắn hạn, thúc đẩy phát triển thị trường trái phiếu, cổ phiếu Thị trường tiền tệ có vai trò quan trọng việc cung cấp thơng tin mức lãi suất ngắn hạn để từ hình thành nên đường cong lãi suất thị trường Đường cong lãi suất lại sở cho việc dự báo biến động lãi suất thị trường sở để định giá trái phiếu có lãi suất cố định hợp đồng phái sinh Phí Vĩnh Quý 72 Lớp Anh – KDQT – K45 Chƣơng III Cơ hội phát triển thị trƣờng phái sinh Việt Nam, định hƣớng phát triển đến năm 2015 xa 3.1.2 Điều kiện môi trƣờng pháp lý Để xây dựng, phát triển thị trường cách bình đẳng, tự cạnh tranh cần có chế quản lý hoạt động thị trường Theo đó, hoạt động thị trường phải quy định rõ ràng, tạo ổn định lâu dài khuyến khích tham gia chủ thể thị trường Đối với thị trường phái sinh, yếu tố quan trọng tính linh hoạt quy định Chính phủ cần thể tính linh hoạt quy định để chủ thể chủ động tham gia vào thị trường Cần có chủ động thị trường trở nên động, phát triển Tuy vậy, đến chưa làm điều NHNN quản lý hoạt động thị trường phái sinh cách cứng nhắc thông qua nhiều quy định phức tạp, cứng rắn điều chỉnh thị trường Những quy định giá hợp đồng kỳ hạn, quy định tỷ giá hối đoái, quy định việc bán quyền chọn…đang gây nhiều khó khăn cho NHTM việc triển khai áp dụng công cụ phái sinh vào hoạt động kinh doanh 3.1.3 Điều kiện ngƣời Con người yếu tố thiếu phát triển thị trường phái sinh Thị trường phức tạp đòi hỏi ngân hàng, doanh nghiệp, quan quản lý…có đội ngũ nhân lực chuyên nghiệp Họ phải am hiểu sản phẩm phái sinh, am hiểu thị trường, có kỹ việc tham gia vào giao dịch phái sinh, định giá tài sản phái sinh am hiểu quy định thị trường Đối với NHTM, tổ chức tín dụng: Để cung cấp sản phẩm phái sinh, họ cần có đội ngũ chuyên gia chuyên nghiên cứu sản phẩm phái sinh, nghiên cứu nhu cầu thị trường Khi thực triển khai nghiệp vụ thị trường cần đến đội ngũ nhân lực chuyên nghiệp, am hiểu văn pháp luật hướng dẫn, am hiểu qui trình sản phẩm phái sinh Phí Vĩnh Quý 73 Lớp Anh – KDQT – K45 Chƣơng III Cơ hội phát triển thị trƣờng phái sinh Việt Nam, định hƣớng phát triển đến năm 2015 xa Đối với doanh nghiệp: để tham gia vào thị trường phái sinh, doanh nghiệp cần có phận kế tốn, tài mạnh, có nhân viên am hiểu sản phẩm Với doanh nghiệp lớn có nhu cầu sử dụng cơng cụ phái sinh thường xun nên có phận chun phân tích rủi ro để ứng dụng cơng cụ phái sinh cách hiệu Đối với quan quản lý: Việc ban hành quy định liên quan đến công cụ phái sinh cần tham gia đóng góp ý kiến bên liên quan quan trọng quan quản lý nhà nước có đội ngũ nhân lực thực am hiểu vấn đề chuyên môn Các quan quản lý nhà nước cần chuyên gia cơng cụ phái sinh, mà cần chun gia vấn đề pháp luật liên quan 3.1.4 Điều kiện công nghệ Để phát triển thị trường phái sinh, cần có hệ thống hạ tầng sở thông tin đại Hệ thống thông tin đóng vai trò quan trọng việc cung cấp thông tin, giúp chủ thể tham gia thị trường có đầy đủ hội để tiếp cận thông tin nhất, cập nhật Đây yếu tố góp phần nâng cao tính minh bạch thị trường Yêu tố thứ hai hệ thống toán liên ngân hàng phải đủ mạnh để phục vụ cho hoạt động thị trường Trên thị trường phái sinh, NHTM đóng vai trò quan trọng việc cung cấp sản phẩm phái sinh Hệ thống tốn liên ngân hàng cầu nối giúp cho ngân hàng thực giao dịch bù trừ, giúp làm tăng tính khoản thị trường Yếu tố thứ ba, yếu tố quan trọng công nghệ định giá sản phẩm phái sinh Các công cụ phái sinh đòi hỏi kỹ thuật định giá phức tạp Các công nghệ đại giúp thúc đẩy nhanh q trình định giá cơng cụ này, tiết kiệm thời gian cho bên tham gia thị trường Ngoài ra, việc thiết lập trung tâm giao dịch cơng cụ phái sinh đòi hỏi đầu tư cơng nghệ lớn cần có tham gia tất bên liên quan Phí Vĩnh Quý 74 Lớp Anh – KDQT – K45 Chƣơng III Cơ hội phát triển thị trƣờng phái sinh Việt Nam, định hƣớng phát triển đến năm 2015 xa 3.2 Các giải pháp phát triển thị trƣờng phái sinh 3.2 Giải pháp vĩ mô 3.2.1.1 Hoàn thiện văn pháp lý Cơ sở tảng để phát triển thị trường phái sinh cần có hệ thống pháp lý đầy đủ, đồng Bởi phức tạp thị trường phái sinh, cần có hệ thống quy định để giúp quan quản lý, máy điều hành giám sát thị trường thực tốt vai trò mình, đảm bảo lợi ích bên tham gia thị trường phái sinh đồng thời đảm bảo lợi ích chung tổng thể kinh tế Thì trường tài phái sinh cần kiểm sốt để phát triển lành mạnh, hoạt động có hiệu khn khổ cho phép lợi ích tổng thể kinh tế quốc gia Hệ thống pháp lý đóng vai trò tạo nên nguyên tắc tổ chức, hoạt động thị trường, tạo rào chắn bảo vệ lành mạnh cho thị trường phát triển cách bền vững, minh bạch Bên cạnh đó, văn pháp luật sở giúp cho dịch vụ tài đời Thực tế cho thấy, thị trường tài thị trường nhạy cảm với hành vi gian lận, tiêu cực Trên thị trường phái sinh vậy, thị trường có nhiều đối tượng tham gia đầu tư, danh nghiệp, tổ chức tín dụng, người mơi giới…Mỗi đối tượng tham gia thị trường có mục đích, lợi ích hiểu biết khác nhau, chí trái ngược với Vì vậy, hội thu lợi rủi ro từ hợp đồng phái sinh cao Đặc tính khiến cho thị trường dễ xảy hoạt động kiếm lời khơng thức thơng qua hoạt động gian lận, gây thiệt hại cho doanh nghiệp, nhà đầu tư chí mơi giới Do tính phức tạp thị trường, việc ban hành văn quy phạm pháp luật việc quản lý, giám sát thực tế yếu tố quan trọng đảm bảo tính hiệu quả, cơng minh bạch thị trường, bảo vệ dung hòa lợi ích chủ thể thị trường Một hệ thống pháp luật hồn thiện, có hiệu lực pháp lý cao có tính tiên liệu tảng vững để tạo nên tâm lý an tâm cho bên tham gia vào giao dịch phái sinh Đồng thời, quy định Phí Vĩnh Quý 75 Lớp Anh – KDQT – K45 Chƣơng III Cơ hội phát triển thị trƣờng phái sinh Việt Nam, định hƣớng phát triển đến năm 2015 xa góp phần hạn chế rủi ro cho tổ chức cung cấp dịch vụ phái sinh NHTM, sở thúc đẩy phát triển thị trường Xu hướng biến động tỷ giá nội tệ ngoại tệ, lãi suất, giá cần có phòng vệ rủi ro cơng cụ phái sinh Các văn liên quan đến giao dịch phái sinh cần hoàn thiện theo hướng sau: Chính sách quản lý ngoại hối: Để thúc đẩy cơng cụ ngoại hối phát triển, sách quản lý ngoại hối cần đổi theo hướng tự hóa, giảm việc sử dụng biện pháp hành chính, tăng sử dụng biện pháp kinh tế điều hành Ngân hàng nhà nước cần tạo quyền chủ động hoạt động kinh doanh ngoại tệ cho tổ chức tín dụng Mặc dù pháp lệnh ngoại hối ban hành từ năm 2006 việc đưa văn pháp luật vào áp dụng chậm Vì quan quản lý cần sớm có hướng dẫn cụ thể Các giao dịch vãng lai cần tự hóa, theo chủ thể tự mua, bán, chuyển đổi ngoại tệ phục vụ cho nhu cầu toán dựa chứng từ hợp lệ chứng minh nhu cầu thực tế Khi thị trường tự hóa việc sử dụng VNĐ mua bán ngoại tệ trở nên dễ dàng Đây yếu tố giúp xác lập tính chuyển đổi đồng VNĐ Chính sách quản lý giao dịch quốc tế cần điều chỉnh cho tạo thơng thống việc cho phép tổ chức có đủ điều kiện quyền thực giao dịch ngoại hối quốc tế Từng bước nới lỏng giao dịch vốn, tạo điều kiện cho doanh nghiệp cá nhân nước tiếp cận thị trường ngoại tệ thị trường vốn quốc tế, đồng thời thu hút nhiều nguồn lực đầu tư nước Hoàn thiện chế tỷ giá: Thị trường phái sinh tiền tệ phát triển lạnh mạnh tỷ giá phản ánh theo quan hệ cung – cầu thị trường Mặc dù NHNN có bước quan trọng việc nới lỏng quản lý tỷ giá chế thiếu linh hoạt Đây nguyên nhân chủ yếu khiến cho thị trường ngoại tệ liên ngân hàng chưa sơi động, ln xảy tình trạng căng thẳng cung cầu ngoại tệ, giao dịch chủ yếu thực chiều Nới lỏng quy định quản lý tỷ giá bước quan trọng trình tự hóa thị trường tài Phí Vĩnh Quý 76 Lớp Anh – KDQT – K45 Chƣơng III Cơ hội phát triển thị trƣờng phái sinh Việt Nam, định hƣớng phát triển đến năm 2015 xa Cần tự hóa mức chênh lệch giá chào bán – chào mua không hạn chế khối lượng giao dịch ngoại tệ giao NHTM Thực tế cho thấy, thị trường bị quản lý chặt chẽ, mức chênh lệch tỷ giá hối đoái chào bán chào mua thấp khơng khuyến khích chủ thể tham gia thị trường Hồn thiện hệ thống tốn bù trừ thơng qua việc áp dụng phương tiện đại Đồng thời nên sửa đổi, bổ sung chế toán bù trừ để tăng khối lượng giao dịch liên ngân hàng, từ tỷ giá thực phản ánh cung cầu thị trường Để giảm bớt rủi ro cho hệ thống tài chính, phủ cần có biện pháp khuyến khích doanh nghiệp sử dụng loại tiền tệ khác USD giao dịch quốc tế Tiếp tục nới rộng biên độ giao động tỷ giá để nới lỏng quản lý biện pháp hành chính, mà thị trường phát triển, số lượng chủ thể tham gia thị trường đủ lớn cộng thêm số yếu tố cần thiết xóa bỏ biên độ giao động tỷ giá Hoàn thiện quy chế giao dịch quyền chọn hợp đồng tương lai: Giao dịch quyền chọn số NHTM áp dụng giai đoạn thí điểm Tuy nhiên, thời gian qua quy định bộc lộ số hạn chế (30) Trong điều kiện nay, việc ban hành quy chế giao dịch quyền chọn cần ý đến việc mở rộng thu hút chủ thể cung cấp dịch vụ quyền chọn đối tượng có nhu cầu tham gia vào giao dịch Cần mở rộng số đối tượng phép thực giao dịch quyền chọn, nới lỏng mức giới hạn số giao dịch ngoại tệ, quy mơ vốn tự có Cần mở rộng kỳ hạn giao dịch mức doanh số giao dịch, không giới hạn quy định thí điểm 3.2.2.2 Hài hòa Chuẩn mực kế tốn Việt Nam Chuẩn mực kế toán Quốc tế Khung pháp lý trực tiếp chế độ kế tốn cơng cụ tài phái sinh Việt Nam thiếu Việc vận dụng từ khung pháp lý kế tốn chung có khác biệt trọng yếu so với Chuẩn mực kế toán quốc tế Từ đó, doanh nghiệp phản ánh sai (30) Hiện NHTM đƣợc phép bán quyền chọn cho DN, nhà đầu tƣ mà không đƣợc phép mua quyền chọn từ cá DN, nhà đầu tƣ Điều dẫn đến NH đứng trƣớc rủi ro chiều nên phí giao dịch quyền chọn mức cao Phí Vĩnh Quý 77 Lớp Anh – KDQT – K45 Chƣơng III Cơ hội phát triển thị trƣờng phái sinh Việt Nam, định hƣớng phát triển đến năm 2015 xa lệch kết kinh doanh mua bán, giao dịch công cụ tài phái sinh; báo cáo tài doanh nghiệp, thông tin không đầy đủ, thiếu trung thực Khi nghiệp vụ mua bán, giao dịch cơng cụ tài phái sinh quy mơ lớn, biến số sở giao động mạnh, mức độ sai lệch số liệu kế toán lớn hậu xấu khơng tính thân doanh nghiệp phát triển kinh tế Một vấn đề cấp bách tạo điều kiện để hội nhập quốc tế lĩnh vực tài - ngân hàng nói chung, để phát triển thị trường cơng cụ phái sinh hoạt động có hiệu hồn thiện chế độ kế tốn Việt Nam, hướng theo thông lệ, chuẩn mực quốc tế Giải pháp lựa chọn để hồn thiện chế độ kế tốn Việt Nam, đáp ứng yêu cầu hội nhập kinh tế quốc tế cần thực theo nội dung cụ thể sau: o Các nội dung trọng yếu, tảng nguyên tắc cần quán triệt Ví dụ, cơng cụ tài cần phân theo loại tương tự nội dung chuẩn mực kế toán quốc tế để xử lý kế toán theo nguyên tắc kế toán khác phù hợp tương ứng với loại Để thực quan điểm này, cần phải sửa đổi quy định không phù hợp luật kế toán, chế độ kế toán doanh nghiệp đồng thời xây dựng bổ sung chuẩn mực kế tốn Việt Nam cơng cụ tài phù hợp với thực tiễn Việt Nam chuẩn mực kế tốn quốc tế o Những nội dung khơng trọng yếu, tảng, đồng thời kỹ thuật xử lý lại q phức tạp Việt Nam khơng áp dụng, khơng quy định Ví dụ, cơng cụ tài chính, khơng nên áp dụng nội dung kế tốn phòng ngừa rủi ro o Đối với nội dung không phù hợp với mức độ phát triển thấp thị trường Việt Nam, cần có quan điểm thận trọng Ví dụ, thị trường non yếu, nhiều yếu tố phi kinh tế tác động đến giá thị trường (yếu tố bầy đàn, thông tin chưa trung thực, minh bạch ), chế độ tài - kế tốn khơng nên cho phép đánh giá lại giá trị tài sản giá trị thị trường lớn giá trị ghi sổ để ghi nhận vào kết kinh doanh o Khi nội dung chuẩn mực kế toán quốc tế chuẩn mực kế toán Việt Nam khơng có khác biệt lớn, phủ nên cho phép doanh nghiệp có đủ lực, Phí Vĩnh Quý 78 Lớp Anh – KDQT – K45 Chƣơng III Cơ hội phát triển thị trƣờng phái sinh Việt Nam, định hƣớng phát triển đến năm 2015 xa trình độ đăng ký áp dụng trực tiếp chuẩn mực kế toán quốc tế Điều giúp doanh nghiệp tiết kiệm chi phí cơng tác kế tốn, kiểm tốn Trong q trình hồn thiện hệ thống chuẩn mực kế tốn Việt Nam cho hài hòa với chuẩn mực kế tốn quốc tế cần ý số điểm đặc thù Việt Nam sau: o Thị trường tài Việt Nam phát triển chưa cao, việc vận hành thị trường chịu nhiều yếu tố tác động khơng lành mạnh, biến động giá thị trường không khách quan o Nhìn chung chuẩn mực kế tốn quốc tế công cụ phái sinh phức tạp, Việt Nam thiếu chun gia kế tốn có trình độ cao hiểu, vận dụng nội dung chuẩn mực Kết luận: Để có chế độ kế tốn Việt Nam chất lượng cao đặc biệt chuẩn mực kế tốn cơng cụ tài - điều kiện cần cho việc phát triển thị trường cơng cụ tài phái sinh, chuyên gia kế toán hàng đầu Việt Nam từ BTC, NHNN, Hiệp hội kế toán, kiểm tốn, Hiệp hội ngân hàng, cơng ty kiểm tốn, trường đại học cần phải hợp tác chuyên môn tốt 3.2.2.3 Phát triển thị trƣờng tài tiền tệ Như phân tích, kinh tế có thị trường chứng khốn phát triển, thị trường tiền tệ hoạt động hiệu với nhiều loại hàng hóa đa dạng, doanh số giao dịch lớn, tính khoản cao điều kiện cần để phát triển thị trường phái sinh Việt Nam cần ý đến phát triển thị trường tài – tiền tệ Chính phủ cần đẩy nhanh q trình cổ phần hóa doanh nghiệp, khuyến khích doanh nghiệp tham gia niêm yết cổ phiếu thị trường chứng khốn Ngồi ra, nhà nước cần ý phát triển thị trường trái phiếu, khuyến khích doanh nghiệp phát hành loại chứng khốn để huy động vốn cho hoạt động kinh doanh Chính phủ nên ý phát hành thêm nhiều loại trái phiếu với nhiều mức kỳ hạn khác Vai trò trái phiếu phủ thị trường tài đóng vai trò quan trọng cơng cụ phòng ngừa rủi ro lãi suất an tồn Phí Vĩnh Q 79 Lớp Anh – KDQT – K45 Chƣơng III Cơ hội phát triển thị trƣờng phái sinh Việt Nam, định hƣớng phát triển đến năm 2015 xa cho doanh nghiệp nhà đầu tư Lý khiến nhiều tổ chức, doanh nghiệp sử dụng trái phiếu phủ làm cơng cụ phòng ngừa rủi ro phủ gần khơng thể khả tốn loại tài sản có tính khoản cao, dễ dàng chuyển đổi thành tiền doanh nghiệp có nhu cầu 3.2.2.4 Hiện đại hóa hạ tầng công nghệ thông tin liên ngân hàng Trong thời gian qua, hệ thống ngân hàng đổi nhanh lĩnh vực hoạt động sở định hướng phát triển chiến lược ngành ngân hàng Nhưng ứng dụng công cụ phái sinh u cầu đổi cơng nghệ ln yêu cầu quan trọng hàng đầu để thúc đẩy phát triển thị trường thị trường phái sinh thị trường có sản phẩm giao dịch đặc biệt đòi hỏi cơng nghệ cao Muốn phát triển thị trường phái sinh cần phải có sở hạ tầng tốt Điều đòi hỏi nhà nước ngân hàng phải tham gia vào trình đầu tư, xây dựng Nhà nước cần phải có sách cụ thể để giảm thấp chi phí viễn thơng chi phí viễn thơng Việt Nam mức cao so với nước khu vực, bên cạnh nhà nước cần có biện pháp hỗ trợ vay vốn cho ngân hàng q trình đầu tư đại hóa cơng nghệ ngành ngân hàng 3.2.2 Giải pháp vi mô 3.2.2.1 Phát triển nguồn nhân lực Nhìn lại thực trạng Việt Nam ta dễ dàng thấy thị trường thiếu chuyên gia am hiểu thị trường phái sinh Vốn dĩ công cụ phức tạp lại chưa có sở thức đào tạo chuyên sâu chuyên gia lĩnh vực Vì thế, ngân hàng có nhu cầu phải thuê chuyên gia nước ngoài, cử cán nước đào tạo thuê chuyên gia đào tạo chỗ Giải pháp vốn giải nhu cầu thời ngân hàng giải vấn đề dài hạn Trong dài hạn cần có tổ chức trung gian đứng đào tạo nguồn nhân lực phục vụ cho phát triển thị trường tài phái sinh Việc đưa thêm Phí Vĩnh Quý 80 Lớp Anh – KDQT – K45 Chƣơng III Cơ hội phát triển thị trƣờng phái sinh Việt Nam, định hƣớng phát triển đến năm 2015 xa môn học thị trường phái sinh vào chương trình trường đại học giải pháp dài hạn đảm bảo nguồn cung ổn định nhân lực cho phát triển thị trường tương lai Bên cạnh việc đầu tư vào hoạt động đào tạo, ngân hàng cần ý đến công tác tuyển dụng Ngân hàng cần có sách đắn việc thu hút nguồn nhân lực chất lượng cao có thị trường, tìm kiếm cá nhân có kiến thức, kinh nghiệm lĩnh vực liên quan đến thị trường phái sinh, chiêu mộ họ phục vụ cho hoạt động kinh doanh ngân hàng 3.2.2.2 Nâng cao nhận thức doanh nghiệp Vấn đề nhận thức rào cản ngăn cản phát triển thị trường phái sinh Mặc dù doanh nghiệp có nhu cầu phòng ngừa rủi ro, nhu cầu sử dụng công cụ phái sinh thực tế lại không làm Vấn đề e ngại giao dịch mới, e ngại quy định pháp lý khơng hiểu rõ ngăn cản tiếp cận công cụ phái sinh doanh nghiệp Do đó, NHTM cần tham gia tích cực vào việc tuyên truyền, phổ biến rộng rãi lợi ích cơng cụ phái sinh đến với doanh nghiệp Cần có chương trình marketing, giới thiệu công cụ phái sinh để doanh nghiệp hiểu rõ lợi ích cách sử dụng cơng cụ này, qua dần tiếp cận sử dụng chúng Các doanh nghiệp muốn tham gia thị trường phái sinh cần ban hành sách nội doanh nghiệp cho hợp lý để khơng tình trạng người ký hợp đồng phái sinh phải chịu trách nhiệm hợp đồng thua lỗ, ngược lại hợp đồng có lãi khơng nhận lợi ích Doanh nghiệp phải nhận thức chất việc tham gia vào hợp đồng phái sinh để phòng ngừa rủi ro khơng phải để kinh doanh Phải chấm dứt tình trạng quy kết trách nhiệm cho người ký hợp đồng bị thua lỗ, từ tạo tâm lý thoải mái cho người đề xuất sử dụng cơng cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro 3.2.2.3 Ứng dụng công nghệ đại vào định giá sản phẩm phái sinh Phí Vĩnh Quý 81 Lớp Anh – KDQT – K45 Chƣơng III Cơ hội phát triển thị trƣờng phái sinh Việt Nam, định hƣớng phát triển đến năm 2015 xa Có hai yếu tố cấu thành giá công cụ phái sinh Thứ giá loại tài sản sở cấu thành nên hợp đồng phái sinh thứ hai kỳ vọng thu nhập từ cơng cụ phái sinh Ví dụ giá hợp đồng quyền chọn cổ phiếu phụ thuộc vào giá trị cổ phiếu giao dịch thị trường yếu tố thứ hai kỳ vọng thu nhập cổ phiếu tương lai mang lại Tuy nhiên, việc cổ phiếu mang lại thu nhập tương lai lại dễ biến động khó đo lường Độ lệch chuẩn giá trị tương lai cổ phiếu mang lại yếu tố giúp hình thành nên giá hợp đồng quyền chọn Quá trình đo lường yếu tố cần đến cẩn thận kiên trì để đảm bảo kết phản ánh thực tế Nếu việc đo lường kỳ vọng thị trường thực thủ cơng khó xác nhiều thời gian Vì vậy, việc ứng dụng cơng nghệ đại vào định giá sản phẩm phái sinh giúp tiết kiệm chi phí thời gian, nhân lực từ thúc đẩy phát triển thị trường 3.3 Kết luận Tuy giới thị trường phái sinh phát triển thời gian dài, Việt Nam thực thị trường phải thêm thời gian thị trường phát triển Việc triển khai ứng dụng công cụ phái sinh cần có tham gia nhiều bên, nhà nước đóng vai trò chủ đạo giai đoạn đầu Chính phủ quan chức cần đầu việc ban hành quy định pháp lý, quy chế hướng dẫn triển khai ứng dụng công cụ phái sinh Các NHTM lại đóng vai trò quan trọng việc triển khai sản phẩm phái sinh, thực công tác marketing, tuyên truyền để giúp doanh nghiệp am hiểu, tiếp cận với dịch vụ Một doanh nghiệp hiểu lợi ích cơng cụ phái sinh họ mạnh dạn việc sử dụng chúng để phòng ngừa rủi ro kinh doanh Thêm vấn đề cần giải vấn đề nguồn nhân lực Cần có sở đào tạo nguồn nhân lực chuyên nghiệp phục vụ cho phát triển thị trường phái sinh, đáp ứng nhu cầu nhân lực tổ chức tính dụng, ngân hàng doanh nghiệp Tóm lại, việc phát triển thị trường phái Phí Vĩnh Quý 82 Lớp Anh – KDQT – K45 Chƣơng III Cơ hội phát triển thị trƣờng phái sinh Việt Nam, định hƣớng phát triển đến năm 2015 xa sinh Việt Nam cần giải pháp đồng bộ, tất bên liên quan phải tham gia để thúc đẩy thị trường phát triển Phí Vĩnh Quý 83 Lớp Anh – KDQT – K45 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tiếng Việt TS Nguyễn Kim Anh, Trƣởng khoa ngân hàng – Học viện ngân hàng (2007) Phát triển nghiệp vụ tài phái sinh ngân hàng thƣơng mại Việt Nam, Giải pháp phát triển thị trƣờng phái sinh Việt Nam Hà Nội: Nhà xuất Văn hóa thơng tin TS Đỗ Kim Hảo (2007) Sử dụng cơng cụ tài phái sinh phòng ngừa rủi ro lãi suất ngân hàng thƣơng mại Việt Nam, Giải pháp phát triển thị trƣờng phái sinh Việt Nam Hà Nội: Nhà xuất Văn hóa thơng tin Ngân Hàng Nhà Nƣớc Việt Nam (2007) Giải pháp phát triển thị trƣờng phái sinh Việt Nam (Kỷ yếu hội thảo khoa học) Hà Nội: Nhà xuất Văn hóa thơng tin Ngân hàng nhà nƣớc Việt Nam (30/08/2006) Hƣớng dẫn hạch toán kế toán nghiệp vụ phái sinh tiền tệ Tải ngày 15/3/2010, Từ "Ngân hàng nhà nƣớc Việt Nam": http://www.sbv.gov.vn/vn/home/tinHDNH jsp?tin=1453 ThS Trần Hà Nguyên, Viện chiến lƣợc phát triển – Bộ KH&ĐT (2007) Thực trạng thị trƣờng phái sinh Việt Nam - nhận định giải pháp phát triển Hà Nội: Nhà xuất Văn hóa thơng tin TS Nguyễn Đại Lai (08/11/2007) Bình luận giới thiệu tóm tắt nội dung Hội thảo khoa học: “Giải pháp phát triển thị trƣờng công cụ tài phái sinh Việt Nam” Tải ngày 15/3/2010, Từ "Ngân hàng nhà nƣớc Việt Nam": http://www.sbv.gov.vn/vn/home/tinnghiencuu jsp?tin=460 GS.TSKH Lƣơng Xuân Quỳ, GS.TS Mai Ngọc Cƣờng, TS Lê Quốc Hội (2010) Tổng quan kinh tế Việt Nam năm 2009 khuyến nghị sách cho năm 2010 Tạp chí Kinh tế phát triển Nhà xuất ĐH Kinh Tế Quốc Dân Chu Văn Thái (2007) Tín dụng phái sinh: Cơng cụ tài q trình kiểm nghiệm giá trị Số 13, Tạp chí ngân hàng (2007) ThS Đoàn Thái Sơn (2006) Một số vấn đề pháp lý hoạt động kinh doanh cơng cụ tài phái sinh bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế Trang 41-45, số 16, Tạp chí ngân hàng (2006) 10 TS Nguyễn Sơn - Vụ trƣởng Vụ Phát triển TTCK (26/01/2010) TTCK mở thêm nghiệp vụ mới: Tạo đồng tăng cƣờng tính khoản cho thị trƣờng Tải ngày 17/05/2010 từ: http://www.mof.gov.vn 11 Văn Thanh (07/05/2010) Cải cách ngân hàng vấn đề kiểm sốt giao dịch tài phái sinh Tải ngày 10/05/2010 từ: http://www.sbv.gov.vn/vn/home/tinnghiencuu.jsp?tin=846 Phí Vĩnh Quý 84 Lớp Anh – KDQT – K45 12 Nguyễn Xuân Thành, Nguyễn Minh Kiều (2005) Bài 13 Công cụ tài phái sinh Download từ: http://ocw.fetp.edu.vn/display.cfm?fid=3303&lang=1 13 Nguyễn Ngọc Tiến (28/06/2007) Nghiệp vụ tài phái sinh thực trạng sử dụng Việt Nam Tải ngày 20/4/2010, Từ "Saga, Quản trị kinh doanh, Đầu tƣ, Tài chính, Giáo dục": http://www.saga.vn/Taichinh/Congcu/Congcuphaisinh/4920.saga 14 Saga.vn (2009) Cơng cụ phái sinh Tải ngày 5/5/ 2010, Từ "Saga, Quản trị kinh doanh, Đầu tƣ, Tài chính, Giáo dục": http://www.saga.vn/Taichinh/Congcu/Congcuphaisinh.saga# 15 Saga.vn (29/12/2008) Quyền chọn ngoại tệ chứng khoán - thực trạng giải pháp cho phát triển Tải ngày 20/4/2010, Từ "Saga, Quản trị kinh doanh, Đầu tƣ, Tài chính, Giáo dục": http://www.saga.vn/Taichinh/Congcu/Congcuphaisinh/14869.saga 16 Saga.vn (03/01/2009) Thực trạng thị trƣờng quyền chọn ngoại tệ chứng khoán Việt Nam Tải ngày 20/4/2010, Từ "Saga, Quản trị kinh doanh, Đầu tƣ, Tài chính, Giáo dục": http://www.saga.vn/Taichinh/Congcu/Congcuphaisinh/14895.saga 17 Saga.vn (07/11/2007) Thị trƣờng phái sinh: Lá chắn rủi ro cho doanh nghiệp Tải ngày 15/4/2010, Từ "Diễn đàn doanh nghiệp": http://dddn.com.vn/31791cat101/thi-truongphai-sinh-la-chan-rui-ro-cho-doanh-nghiep.htm Tài liệu tiếng Anh Alex Heath, Christian Upper, Paola Gallardo, Philippe Mesny, Carlos Mallo (2007) Triennial Central Bank Survey: Foreign exchange and derivatives market activity in 2007 Basel, Switzerland: Bank for International Settlements Press & Communications Ambika Prasad Dash (2009) Security Analysis and Portfolio Management Second Edition New Delhi: K International Publishing House Pvt Ltd BIS (2009) OTC derivatives market activity in the first half of 2009 Basel, Switzerland: Bank for International Settlements, Monetary and Economic Department Bodie, Kane, Marcus (2001) Financial Investment (5th edition) United States: McGraw Hill City Of London (2009) Current Issues Affecting the OTC Derivatives Market and its Importance to London Download (April 2009) from: http://www.cityoflondon.gov.uk/economicresearch Deutsche Börse Group (2008) The Global Derivatives Market - An Introduction Frankfurt: Deutsche Börse AG Ross, Westerfield, Jaffe (2005) Corporate finance (7th edition) United States: McGrawHill/Irwin The Financial Services Authority (2009) Reforming OTC Derivative Markets - A UK perspective Download from: http://www.fsa.gov.uk Phí Vĩnh Quý 85 Lớp Anh – KDQT – K45 ... sinh thị trường phái sinh Phạm vi nghiên cứu thị trường phái sinh giới, bao gồm thị trường tập trung thị trường OTC; thị trường phái sinh Hoa Kỳ, thị trường phái sinh Anh (1), thị trường phái sinh. .. công cụ giao dịch thị trường Khi đó, thị trường phái sinh chia thành thị trường phái sinh tiền tệ, thị trường phái sinh chứng khoán, thị trường phái sinh lãi suất, thị trường phái sinh hàng hóa,…Cách... trường phái sinh Thị trƣờng phái sinh tiền tệ Thị trƣờng phái sinh lãi suất Thị trƣờng phái sinh chứng khoán Thị trƣờng phái sinh hàng hóa Thị trƣờng phái sinh tín dụng Thị trƣờng phái sinh khác 