Vấn đề định giá thấp khi phát hành chứng khoán lần đầu tại các công ty Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)

Vấn đề định giá thấp khi phát hành chứng khoán lần đầu tại các công ty Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)Vấn đề định giá thấp khi phát hành chứng khoán lần đầu tại các công ty Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)Vấn đề định giá thấp khi phát hành chứng khoán lần đầu tại các công ty Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)Vấn đề định giá thấp khi phát hành chứng khoán lần đầu tại các công ty Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)Vấn đề định giá thấp khi phát hành chứng khoán lần đầu tại các công ty Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)Vấn đề định giá thấp khi phát hành chứng khoán lần đầu tại các công ty Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)Vấn đề định giá thấp khi phát hành chứng khoán lần đầu tại các công ty Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)Vấn đề định giá thấp khi phát hành chứng khoán lần đầu tại các công ty Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)Vấn đề định giá thấp khi phát hành chứng khoán lần đầu tại các công ty Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ VẤN ĐỀ ĐỊNH GIÁ THẤP KHI PHÁT HÀNH CHỨNG KHỐN LẦN ĐẦU TẠI CÁC CƠNG TY Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng - Bảo hiểm Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 8340201 Họ tên học viên: Nguyễn Thị Thanh Tâm Người hướng dẫn: TS Hồ Hồng Hải Hà Nội – 2018 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn sản phẩm nghiên cứu thân thực dựa tài liệu thu thập Các số liệu kết trình bày luận văn trung thực có nguồn gốc rõ ràng Tôi xin chịu trách nhiệm nghiên cứu TP.Hà Nội, tháng 03 năm 2018 Nguyễn Thị Thanh Tâm LỜI CẢM ƠN Qua thời gian nghiên cứu, tác giả hoàn thành luận văn thạc sĩ chuyên ngành Tài – Ngân hàng với đề tài “Vấn đề định giá thấp phát hành chứng khoán lần đầu công ty Việt Nam ” Tác giả xin gửi lời cảm ơn chân thành bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc tới thầy giáo TS Hồ Hồng Hải tận tình hướng dẫn, quan tâm giúp đỡ, bảo đóng góp nhiều ý kiến quý báu giúp tác giả hoàn thiện luận văn Tác giả xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc tới thầy cô giảng viên trường Đại học Ngoại thương trang bị cho tác giả kiến thức cần thiết giúp tác giả có tảng phục vụ cho trình nghiên cứu Trong trình thực khó tránh khỏi khiếm khuyết, tác giả mong nhận ý kiến đóng góp q thầy, giáo bạn đọc để luận văn hoàn thiện Xin trân trọng cảm ơn! MỤC LỤC MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG DANH MỤC ĐỒ THỊ ĐỊNH GIÁ THẤP KHI PHÁT HÀNH CHỨNG KHỐN LẦN ĐẦU TẠI CÁC CƠNG TY VIỆT NAM CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu CHƯƠNG KHUNG LÝ THUYẾT CỦA ĐỀ TÀI VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Khung lý thuyết liên quan đến vấn đề IPO định giá thấp IPO 2.1.1 Lý thuyết IPO 2.1.2 Một số vấn đề quan trọng liên quan đến IPO: 2.1.3 Quá trình IPO 2.1.4 Lý thuyết định giá thấp IPO 2.2 Khung lí thuyết nhân tố ảnh hưởng định giá thấp IPO 11 2.3 Các nghiên cứu thực nghiệm giới định giá thấp IPO 26 CHƯƠNG DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 35 3.1 Nguồn thu thập liệu 35 3.2 Phương pháp mơ hình nghiên cứu 37 3.2.1 Đo lường định giá thấp IPO 37 3.2.2 Cách tính biến mơ hình 40 3.2.3 Thống kê mô tả 42 3.2.4 Hồi quy tuyến tính - phương pháp bình phương nhỏ (OLS) 42 3.2.5 Phương pháp kiểm định giả định mơ hình hồi quy tuyến tính OLS 43 3.2.5.1 Kiểm định tượng phương sai thay đổi 43 3.2.5.2 Kiểm định tượng đa cộng tuyến 43 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 45 4.1 Thực trạng IPO thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 01/2005 – 12/2017 45 4.2 Kết nghiên cứu 54 4.2.1 Phân tích thống kê mơ tả biến mơ hình 54 4.2.1.1 Thống kê mô tả biến phụ thuộc 54 4.2.1.2 Thống kê mô tả biến độc lập 57 4.2.2 Thực kiểm định phân tích kết hồi quy 61 4.2.2.1 Kiểm định giả thiết OLS 61 4.2.2.2 Kiểm định tượng phương sai thay đổi 62 4.2.2.3 Phân tích kết hồi quy mơ hình tỷ suất sinh lợi vượt trội thị trường điều chỉnh 63 4.3 Tổng hợp kết nghiên cứu 70 CHƯƠNG KẾT LUẬN 71 5.1 Kết nghiên cứu 71 5.2 Hạn chế nghiên cứu hướng nghiên cứu 72 5.3 Một số đề xuất kiến nghị 73 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Danh mục tài liệu tiếng Anh Trang web tham khảo: DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Tên đầy đủ Tên viết tát HSX Sở Giao dịch chứng khoán TPHCM HNX Sở Giao dịch chứng khốn Hà Nội ĐHĐCĐ Đại hội đồng cổ đơng GCNĐKKD Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh IPO: Phát hành lần đầu công chúng SGDCK Sở giao dịch chứng khoán TSSL: Tỷ suất sinh lợi UBCKNN Ủy ban chứng khoán nhà nước TSSL Tỷ suất sinh lợi DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1 Biểu diễn liên kết với nhà bảo lãnh ngân hàng tất bên tham gia trình IPO Bảng 2.2 Tỷ lệ phần trăm thu nhập từ đợt IPO từ năm 1970-2012 năm năm sau phát hành 22 Bảng 2.3 Kết nghiên cứu thực nghiệm trước định giá thấp IPO 25 Bảng 2.4 So sánh định giá thấp IPO quốc giá khác 31 Bảng 2.5 Phân tích theo năm "tiền rời bàn" IPOs Mỹ………………….33 Bảng 3.1 Trình bày biến giải thích có nghiên cứu trước 41 Bảng 4.1 Thống kê số lượng công ty IPO giai đoạn 01/2005 – 12/2017 45 Bảng 4.2 Các công ty đấu giá sàn HNX từ tháng 01-03/2018 52 Bảng 4.3 Các công ty đấu giá sàn HSX từ tháng 01-03/2018 53 Bảng 4.4 Thống kê mô tả premium 55 Bảng 4.5 Thống kê mô tả biến giải thích mơ hình 58 Bảng 4.6 Kết kiểm định White mơ hình (3) 62 Bảng 5.1 Báo cáo tài cơng ty Mobifone 76 DANH MỤC ĐỒ THỊ Đồ thị 3.1 Số lượng công ty niêm yết sàn 36 Đồ thị 4.1 Thống kê số lượng công ty IPO giai đoạn 01/2005 – 12/2017 46 Đồ thị 4.2 Đồ thị phân phối xác suất Premium1 56 Đồ thị 4.3 Đồ thị phân phối xác suất Premium 56 Đồ thị 4.4 Phân phối xác suất Premium3 57 Đồ thị 4.5 Số lượng công ty có phần trăm sở hữu nhà nước 61 Đồ thị 5.1 Cơ cấu nợ Trung Quốc 78 ĐỊNH GIÁ THẤP KHI PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN LẦN ĐẦU TẠI CÁC CƠNG TY VIỆT NAM Tóm tắt Nghiên cứu thực nghiệm phân tích biểu ngắn hạn công ty IPO thị trường Việt Nam Bài nghiên cứu tập trung vào nhân tố ảnh hưởng đến việc định giá thấp IPO thị trường sơ cấp đặc trưng với bất cân xứng thông tin mức độ cao, hiệu thông tin thấp, giao dịch mỏng có mặt nhà giao dịch “noise” (giao dịch gây nhiễu) Bài nghiên cứu sử dụng mẫu gồm 64 công ty thuộc nhóm ngành sản xuất khai khống, đấu giá sàn HSX HNX giai đoạn 01/2005-12/2017.Nhân tố quan trọng liên quan đến việc định giá thấp là: Hệ số P/E, số cổ phần IPO, tỷ lệ vượt mức đăng ký, tỷ lệ sở hữu nhà nước, độ trễ niêm yết, niêm yết sàn nào, IPO lần CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài Việc chào bán lần đầu công chúng lần (gọi IPO) trình mà cơng ty tư nhân bán cổ phần cho công chúng lần IPO cung cấp cách để công ty huy động vốn cách tiếp cận công bằng, đồng thời cung cấp cho công chúng hội đầu tư Nhiều nghiên cứu cổ phần đợt IPO thường bị đánh giá thấp cổ phiếu có xu hướng tăng mạnh giá trị ngày giao dịch (Ibbotson, Sindelar & Ritter 1994) Hiện tượng gọi đánh giá thấp giá trị IPO câu đố cho nhà nghiên cứu từ năm 1960 Cho đến nay, có nhiều lý thuyết đặt để giải thích tượng Lý thuyết tín hiệu Allen Faulhaber (1989), Lý thuyết lời nguyền cho người thắng Rock (1986), Lý thuyết tránh kiện tụng nhà bảo lãnh phát hành công ty phát hành Tinic (1988), Lý thuyết chế đấu giá khác nhau, ví dụ ghi sổ Benveniste Spindt (1989), Lý thuyết lan truyền thơng tin, uy tín tổ chức bảo lãnh phát hành cổ phần hóa Carter Manaster (1990) Các quan sát tương tự thực ngày hôm nhiều thị trường giới Ở thị trường Đức, Ljungqvist (1997) sử dụng mẫu gồm 189 công ty giai đoạn 1970 -1993 tìm thấy việc định giá thấp lần đầu khoảng 10,9% Ở Pháp, Jacquillat MacDonald (1974), Dubois (1989) báo cáo định giá thấp lần đầu lần lược khoảng 4,2% đến 19% Trong bối cảnh thị trường nổi, vài nghiên cứu nêu bật IPO Trung Quốc có mức sinh lợi ban đầu cao giới, định giá thấp trung bình 137,4% từ năm 1990 đến năm 2010 Theo Yong Isa (2003) báo cáo thặng dư ban đầu trung bình 80.3% IPO Malaysia giai đoạn 1980-1991 Ở hầu hết quốc gia, IPO định giá thấp trung bình khác 20% Chủ đề việc thực IPO có tầm quan trọng lớn tổ chức phát hành trực tiếp đề cập đến số tiền mà cơng ty hay Trong đó, việc đánh giá thấp giá trị IPO tồn hai mặt lợi ích tác hại ... tác giả hoàn thành luận văn thạc sĩ chuyên ngành Tài – Ngân hàng với đề tài ? ?Vấn đề định giá thấp phát hành chứng khốn lần đầu cơng ty Việt Nam ” Tác giả xin gửi lời cảm ơn chân thành bày tỏ lòng... trường định giá lần không đạt kết mong muốn mà phải tiến hành định giá lần nhà phát hành có xu hướng định giá thấp để thu hút mời chào nhà đầu tư tiềm năng, giúp cho việc phát hành cổ phiếu công ty. .. trường định giá lần khơng đạt kết mong muốn mà phải tiến hành định giá lần nhà phát hành có xu hướng định giá thấp để thu hút mời chào nhà đầu tư tiềm năng, giúp cho việc phát hành cổ phiếu công ty