Phân tích báo cáo tài chính công ty

Bài 1 ñã ch ra rang qun tr tài chính công ty liên quan ñên viec ra các quyêt ñnh ñâu tư, quyêt ñnh nguôn vôn và quyêt ñnh phân chia co tc. Các quyêt ñnh này ñưc thc hien  hien ti nhưng se nh hưng ñên tương lai ca công ty. Do vay, giám ñôc tài chính cân hieu ñưc tình hình tài chính hien ti ca công ty trưc khi ra quyêt ñnh. Muôn vay, giám ñôc tài chính có the thc hien phân tích báo cáo tài chính ca công ty. Phân tích các báo cáo tài chính công ty là quá trình s dng các báo cáo tài chính ca công ty ñe phân tích và ñánh giá tình hình tài chính ca công ty. Mc ñích ca phân tích báo cáo tài chính là nham ñánh giá tình hình tài chính và hot ñong ca công ty ñe có cơ s ra nhng quyêt ñnh hp lý. Phân tích báo cáo tài chính công ty có the do bn thân công ty hoac các to chc bên ngoài công ty bao gôm các nhà cung câp vôn như ngân hàng, công ty tài chính, công ty cho thuê tài chính và các nhà ñâu tư như công ty chng khoán, các quy ñâu tư, … thc hien. Tùy theo li ích khác nhau, các bên có liên quan thư ng chú tr!ng ñên nhng khía cnh phân tích khác nhau. Nhà cung câp hàng hoá và dch v thư ng chú tr!ng ñên tình hình thanh khon và kh năng tr các khon n ngan hn ca công ty trong khi các nhà ñâu tư thì chú tr!ng ñên kh năng tr n dài hn và kh năng sinh li ca công ty. Các nhà ñâu tư vê cơ bn chú tr!ng ñên li nhuan hien ti và li nhuan kỳ v!ng trong tương lai ca công ty cũng như s on ñnh ca li nhuan theo th i gian. Vê mat noi bo, công ty cũng tiên hành phân tích tài chính ñe có the hoch ñnh và kiem soát hieu qu hơn tình hình tài chính công ty. ðe hoch ñnh cho tương lai, giám ñôc tài chính cân phân tích và ñánh giá tình hình tài chính hien ti và nhng cơ hoi và thách thc có liên quan ñên tình hình hien ti ca công ty. Cuôi cùng, phân tích tài chính giúp giám ñôc tài chính có bien pháp hu hieu nham duy trì và ci thien tình hình tài chính công ty, nh ñó, có the gia tăng sc mnh ca công ty trong viec thương lưng vi ngân hàng và các nhà cung câp vôn, hàng hoá và dch v bên ngoài. Trong phm vi bài này khi nói ñên phân tích các báo cáo tài chính là nói ñên phân tích da trên giác ño ca công ty, tc là phân tích ñe nam tình hình tài chính công ty ñe t' ñó ño lư ng và ñánh giá tình hình tài chính công ty nham có nhng quyêt ñnh phù hp cho hoch ñnh tài chính trong tương lai. Ngoài ra, trong bài này ñe giúp bn có the h!c tap ñưc lý thuyêt, kinh nghiem và ng dng ñưc các ky thuat phân tích báo cáo tài chính, chúng tôi trình bày riêng biet hai phân: Phân tích báo cáo tài chính công ty My và Phân tích báo cáo tài chính công ty Viet Nam. Sau ñó chúng tôi trình bày phân so sánh

Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài 6 2007-08 Nguyễn Minh Kiều 1 PHÂN TÍCH CÁC BÁO CÁO TÀI CHÍNH CÔNG TY Mục tiêu Bài này nhằm giới thiệu và hướng dẫn sử dụng các kỹ thuật phân tích các báo cáo tài chính công ty ñể giúp giám ñốc tài chính ñánh giá ñược thực trạng và tình hình tài chính công ty nhằm hoạch ñịnh hoặc ñưa ra các quyết ñịnh tài chính. ðọc xong bài này bạn sẽ hiểu ñược vai trò của phân tích các báo cáo tài chính cũng như sử dụng ñược các kỹ thuật phân tích tài chính như phân tích tỷ số, phân tích xu hướng, phân tích cơ cấu và phân tích chỉ số. 1. GIỚI THIỆU CHUNG Bài 1 ñã chỉ ra rằng quản trị tài chính công ty liên quan ñến việc ra các quyết ñịnh ñầu tư, quyết ñịnh nguồn vốn và quyết ñịnh phân chia cổ tức. Các quyết ñịnh này ñược thực hiện ở hiện tại nhưng sẽ ảnh hưởng ñến tương lai của công ty. Do vậy, giám ñốc tài chính cần hiểu ñược tình hình tài chính hiện tại của công ty trước khi ra quyết ñịnh. Muốn vậy, giám ñốc tài chính có thể thực hiện phân tích báo cáo tài chính của công ty. Phân tích các báo cáo tài chính công ty là quá trình sử dụng các báo cáo tài chính của công ty ñể phân tích và ñánh giá tình hình tài chính của công ty. Mục ñích của phân tích báo cáo tài chính là nhằm ñánh giá tình hình tài chính và hoạt ñộng của công ty ñể có cơ sở ra những quyết ñịnh hợp lý. Phân tích báo cáo tài chính công ty có thể do bản thân công ty hoặc các tổ chức bên ngoài công ty bao gồm các nhà cung cấp vốn như ngân hàng, công ty tài chính, công ty cho thuê tài chính và các nhà ñầu tư như công ty chứng khoán, các quỹ ñầu tư, … thực hiện. Tùy theo lợi ích khác nhau, các bên có liên quan thường chú trọng ñến những khía cạnh phân tích khác nhau. Nhà cung cấp hàng hoá và dịch vụ thường chú trọng ñến tình hình thanh khoản và khả năng trả các khoản nợ ngắn hạn của công ty trong khi các nhà ñầu tư thì chú trọng ñến khả năng trả nợ dài hạn và khả năng sinh lợi của công ty. Các nhà ñầu tư về cơ bản chú trọng ñến lợi nhuận hiện tại và lợi nhuận kỳ vọng trong tương lai của công ty cũng như sự ổn ñịnh của lợi nhuận theo thời gian. Về mặt nội bộ, công ty cũng tiến hành phân tích tài chính ñể có thể hoạch ñịnh và kiểm soát hiệu quả hơn tình hình tài chính công ty. ðể hoạch ñịnh cho tương lai, giám ñốc tài chính cần phân tích và ñánh giá tình hình tài chính hiện tại và những cơ hội và thách thức có liên quan ñến tình hình hiện tại của công ty. Cuối cùng, phân tích tài chính giúp giám ñốc tài chính có biện pháp hữu hiệu nhằm duy trì và cải thiện tình hình tài chính công ty, nhờ ñó, có thể gia tăng sức mạnh của công ty trong việc thương lượng với ngân hàng và các nhà cung cấp vốn, hàng hoá và dịch vụ bên ngoài. Trong phạm vi bài này khi nói ñến phân tích các báo cáo tài chính là nói ñến phân tích dựa trên giác ñộ của công ty, tức là phân tích ñể nắm tình hình tài chính công ty ñể từ ñó ño lường và ñánh giá tình hình tài chính công ty nhằm có những quyết ñịnh phù hợp cho hoạch ñịnh tài chính trong tương lai. Ngoài ra, trong bài này ñể giúp bạn có thể học tập ñược lý thuyết, kinh nghiệm và ứng dụng ñược các kỹ thuật phân tích báo cáo tài chính, chúng tôi trình bày riêng biệt hai phần: Phân tích báo cáo tài chính công ty Mỹ và Phân tích báo cáo tài chính công ty Việt Nam. Sau ñó chúng tôi trình bày phần so sánh Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài 6 2007-08 Nguyễn Minh Kiều 2 giữa hai kỹ thuật phân tích ñể giúp bạn thấy ñược cách thức ứng dụng phân tích báo cáo tài chính vào thực tiễn Việt Nam. 2. PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH CÔNG TY MỸ Phần này trình bày lý thuyết và kỹ thuật phân tích báo cáo tài chính của một công ty Mỹ. Trong bài 2, chúng ta ñã thấy các báo cáo tài chính trình bày tình hình tài chính của công ty ở một thời ñiểm (bảng cân ñối tài sản) hoặc qua một thời kỳ (báo cáo thu nhập) hoặc cả hai (báo cáo lợi nhuận giữ lại và báo cáo lưu chuyển tiền tệ). Tuy nhiên, các báo cáo tài chính này tự thân chúng chỉ cung cấp ñược dữ liệu tài chính (financial data) chứ chưa cung cấp nhiều thông tin tài chính (financial information). ðể có ñược thông tin tài chính, chúng ta cần ñưa các báo cáo tài chính này vào phân tích. ðứng trên quan ñiểm của nhà ñầu tư, phân tích báo cáo tài chính nhằm dự báo tương lai và triển vọng của công ty. ðứng trên quan ñiểm quản lý, phân tích báo cáo tài chính nhằm cả hai mục tiêu: vừa dự báo tương lai vừa ñưa ra những hành ñộng cần thiết ñể cải thiện tình hình hoạt ñộng công ty. 2.1 Tài liệu phân tích ðể minh họa một cách liên tục, cụ thể và chi tiết, các bảng báo cáo tài chính của công ty MicroDrive 1 như ñã trình bày trong bài 2 sẽ ñược sử dụng làm tài liệu phân tích trong bài này. Các báo cáo tài chính ñược sử dụng phân tích ở ñây bao gồm: Bảng cân ñối tài sản (bảng 6.1) và Báo cáo thu nhập (Bảng 6.2) như trình bày dưới ñây. Bảng 6.1: Bảng cân ñối tài sản của MicroDrive (triệu $) Tài sản Năm nay Năm trước Nợ và vốn chủ sở hữu Năm nay Năm trước Tiền mặt và tiền gửi 10 15 Phải trả nhà cung cấp 60 30 ðầu tư ngắn hạn - 65 Nợ ngắn hạn NH 110 60 Khoản phải thu 375 315 Phải trả khác 140 130 Tồn kho 615 415 Tổng nợ ngắn hạn phải trả 310 220 Tổng tài sản lưu ñộng 1,000 810 Nợ dài hạn 754 580 Tài sản cố ñịnh ròng 1,000 870 Tổng nợ phải trả 1,064 800 Cổ phiếu ưu ñãi 40 40 Cổ phiếu thường 130 130 Lợi nhuận giữ lại 766 710 Tổng cộng vốn chủ sở hữu 936 880 Tổng tài sản 2,000 1,680 Tổng nợ và vốn chủ sở hữu 2,000 1,680 1 Trong bài 2 và bài này ñều sử dụng các báo cáo tài chính của MicroDrive ñược trình bày trong Financial Management của Birgham ñể minh họa và làm cơ sở học tập cũng như ứng dụng vào Việt Nam. Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài 6 2007-08 Nguyễn Minh Kiều 3 Bảng 6.2: Báo cáo thu nhập của MicroDrive Inc. (triệu $) Năm nay Năm trước Doanh thu ròng 3,000.00 2,850.00 Chí phí hoạt ñộng chưa kể khấu hao 2,616.20 2,497.00 Thu nhập trước thuế, lãi, khấu hao TSHH và khấu hao TSVH (EBITDA) 383.80 353.00 Khấu hao tài sản hữu hình (TSHH) 100.00 90.00 Khấu hao tài sản vô hình (TSVH) - - Khấu hao tài sản 100.00 90.00 Thu nhập trước thuế và lãi (EBIT) 283.80 263.00 Trừ lãi 88.00 60.00 Thu nhập trước thuế (EBT) 195.80 203.00 Trừ thuế 78.32 81.20 Thu nhập trước khi chia cổ tức ưu ñãi 117.48 121.80 Cổ tức ưu ñãi 4.00 4.00 Thu nhập ròng 113.48 117.80 Cổ tức cổ phần thường 56.74 53.01 Lợi nhuận giữ lại 56.74 64.79 Thông tin trên cổ phần Giá cổ phần 23.00 26.00 Thu nhập trên cổ phần (EPS) 2.27 2.36 Cổ tức trên cổ phần 1.13 1.06 Giá trị sổ sách trên cổ phần 17.92 16.80 Dòng tiền trên cổ phần 4.27 4.16 2.2 Phân tích tỷ số Phân tích tỷ số tài chính là kỹ thuật phân tích căn bản và quan trọng nhất của phân tích báo cáo tài chính. Phân tích các tỷ số tài chính liên quan ñến việc xác ñịnh và sử dụng các tỷ số tài chính ñể ño lường và ñánh giá tình hình và hoạt ñộng tài chính của công ty. Có nhiều loại tỷ số tài chính khác nhau. Dựa vào cách thức sử dụng số liệu ñể xác ñịnh, tỷ số tài chính có thể chia thành ba loại: tỷ số tài chính xác ñịnh từ bảng cân ñối tài sản, tỷ số tài chính xác ñịnh từ báo cáo thu nhập và tỷ số tài chính xác ñịnh từ cả hai báo cáo vừa nêu. Dựa vào mục tiêu phân tích, các tỷ số tài chính có thể chia thành: các tỷ số thanh khoản, các tỷ số nợ, tỷ số khả năng hoàn trả lãi vay, các tỷ số hiệu quả hoạt ñộng, các tỷ số khả năng sinh lợi, và các tỷ số tăng trưởng. Sau ñây sẽ hướng dẫn cách xác ñịnh và phân tích các tỷ số này. Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài 6 2007-08 Nguyễn Minh Kiều 4 2.2.1 Tỷ số thanh khoản Tỷ số thanh khoản là tỷ số đo lường khả năng thanh tốn nợ ngắn hạn của cơng ty. Loại tỷ số này gồm có: tỷ số thanh khoản hiện thời (current ratio) và tỷ số thanh khoản nhanh (quick ratio). Cả hai loại tỷ số này xác định từ dữ liệu của bảng cân đối tài sản, do đó, chúng thường được xem là tỷ số được xác định từ bảng cân đối tài sản, tức là chỉ dựa vào dữ liệu của bảng cân đối tài sản là đủ để xác định hai loại tỷ số này. ðứng trên góc độ ngân hàng, hai tỷ số này rất quan trọng vì nó giúp chúng ta đánh giá được khả năng thanh tốn nợ của cơng ty. Tỷ số thanh khoản hiện thời (còn gọi là tỷ số thanh khoản ngắn hạn) được xác định dựa vào thơng tin từ bảng cân đối tài sản bằng cách lấy giá trị tài sản lưu động chia cho giá trị nợ ngắn hạn phải trả. Cơng thức xác định tỷ số này áp dụng trong trường hợp cơng ty MicroDrive như sau: Giá trị tài sản lưu động bao gồm tiền, chứng khốn ngắn hạn, khoản phải thu và tồn kho. Giá trị nợ ngắn hạn bao gồm khoản phải trả người bán, nợ ngắn hạn ngân hàng, nợ dài hạn đến hạn trả, phải trả thuế, và các khoản chi phí phải trả ngắn hạn khác. Khi xác định tỷ số thanh khoản hiện thời chúng ta đã tính cả hàng tồn kho trong giá trị tài sản lưu động đảm bảo cho nợ ngắn hạn. Tuy nhiên, trên thực tế hàng tồn kho kém thanh khoản hơn vì phải mất thời gian và chi phí tiêu thụ mới có thể chuyển thành tiền. ðể tránh nhược điểm này, tỷ số thanh khoản nhanh nên được sử dụng. Tỷ số thanh khoản nhanh được xác định cũng dựa vào thơng tin từ bảng cân đối tài sản nhưng khơng kể giá trị hàng tồn kho vào trong giá trị tài sản lưu động khi tính tốn. Cơng thức xác định tỷ số thanh khoản nhanh như sau: Mặc dù tỷ số thanh khoản nhanh của MicroDrive thấp hơn bình qn ngành nhưng tỷ số này vẫn lớn hơn 1, nghĩa là nếu chủ nợ đòi tiền MicroDrive vẫn có đủ khả năng sử dụng tài sản thanh khoản nhanh để chi trả mà khơng cần thanh lý tồn kho. lần 4,2 ngành quân Bình lần 3,2 310 1000 hạnngắnnợ trò Giá động lưu sản tài trò Giá thời hiện khoảnthanh sốTỷ = === lần 2,1 ngành quân Bình lần 1,2 310 615-1000 hạnngắnnợ trò Giá khotồn hàngGT-động lưu sản tài trò Giá nhanh khoảnthanh sốTỷ = == = Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài 6 2007-08 Nguyễn Minh Kiều 5 2.2.2 Tỷ số quản lý tài sản hay tỷ số hiệu quả hoạt động Nhóm tỷ số này đo lường hiệu quả quản lý tài sản của cơng ty, chúng được thiết kế để trả lời câu hỏi: Các tài sản được báo cáo trên bảng đối tài sản có hợp lý khơng hay là q cao hoặc q thấp so với doanh thu? Nếu cơng ty đầu tư vào tài sản q nhiều dẫn đến dư thừa tài sản và vốn hoạt động sẽ làm cho dòng tiền tự do và giá cổ phiếu giảm. Ngược lại, nếu cơng ty đầu tư q ít vào tài sản khiến cho khơng đủ tài sản hoạt động sẽ làm tổn hại đến khả năng sinh lợi và, do đó, làm giảm dòng tiền tự do và giá cổ phiếu. Do vậy, cơng ty nên đầu tư tài sản ở mức độ hợp lý. Thế nhưng, như thế nào là hợp lý? Muốn biết điều này chúng ta phân tích các tỷ số sau: a. Tỷ số hoạt động tồn kho (Inventory activity) ðể đánh giá hiệu quản lý tồn kho của cơng ty chúng ta có thể sử dụng tỷ số hoạt động tồn kho. Tỷ số này có thể đo lường bằng chỉ tiêu số vòng quay hàng tồn kho trong một năm hoặc số ngày tồn kho. Vòng quay tồn kho của MicroDrive là 4,9 trong khi của bình qn ngành là 9,0. ðiều này cho thấy rằng cơng ty đã đầu tư q nhiều vào tồn kho. Nếu liên hệ tỷ số này với tỷ số thanh khoản hiện thời và tỷ số thanh khoản nhanh chúng ta có thể nhận thấy liệu có cơng ty giữ kho nhiều dưới dạng tài sản ứ đọng khơng tiêu thụ được khơng. Việc giữ nhiều hàng tồn kho sẽ dẫn đến số ngày tồn kho của cơng ty sẽ cao. ðiều này phản ánh qua chỉ tiêu số ngày tồn kho. b. Kỳ thu tiền bình qn (Average collection period – ACP) Tỷ số này dùng để đo lường hiệu quả và chất lượng quản lý khoản phải thu. Nó cho biết bình qn một khoản phải thu mất bao nhiêu ngày. Cơng thức xác định kỳ thu tiền bình qn như sau: ngày 4,9 360 khotồn hàngquay vòng Số năm trong ngày Số khotồn ngày Số 47,73=== vòng 9,0ngành quân Bình vòng 4,9 615 3000 khotồn hàngtrò Giá thu Doanh khotồn hàngquay Vòng = === ngày 36ngành quân Bình ngày 3000/360 375 năm/360 hàngthu Doanh thu phải khoảntrò Giá quân bìnhtiềnKỳ = === 45 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài 6 2007-08 Nguyễn Minh Kiều 6 K ỳ thu ti ề n bình qn c ủ a MicroDrive h ơ i cao h ơ n so v ớ i bình qn ngành. ð i ề u này cho th ấ y r ằ ng th ự c t ế chính sách qu ả n lý kho ả n ph ả i thu c ủ a cơng ty ch ư a đượ c th ự c hi ệ n m ộ t cách h ợ p lý. Trong t ươ ng lai nên quan tâm c ả i thi ệ n hi ệ u qu ả ở m ặ t này. c. Vòng quay tài sản cố định (Fixed assets turnover ratio) T ỷ s ố này đ o l ườ ng hi ệ u qu ả s ử d ụ ng tài s ả n c ố đị nh nh ư máy móc, thi ế t b ị và nhà x ưở ng. Cơng th ứ c xác đị nh t ỷ s ố này nh ư sau: C ũ ng nh ư bình qn ngành, vòng quay tài s ả n c ố đị nh c ủ a MicroDrive là 3 l ầ n. ð i ề u này cho th ấ y cơng ty hi ệ n khá h ợ p lý trong vi ệ c đầ u t ư vào tài s ả n c ố đị nh. Tuy nhiên, khi phân tích t ỷ s ố này c ầ n l ư u ý là ở m ẫ u s ố chúng ta s ử d ụ ng giá tr ị tài s ả n ròng, ngh ĩ a là giá tr ị tài s ả n sau khi đ ã tr ừ kh ấ u hao. Do đ ó, ph ươ ng pháp tính kh ấ u hao có ả nh h ưở ng quan tr ọ ng đế n m ứ c độ chính xác c ủ a vi ệ c tính tốn t ỷ s ố này. d. Vòng quay tổng tài sản (Total assets turnover ratio) T ỷ s ố này đ o l ườ ng hi ệ u qu ả s ử d ụ ng tài s ả n nói chung mà khơng có phân bi ệ t đ ó là tài s ả n l ư u độ ng hay tài s ả n c ố đị nh. Cơng th ứ c xác đị nh vòng quay t ổ ng tài s ả n nh ư sau: T ỷ s ố này c ủ a MicroDrive h ơ i th ấ p h ơ n so v ớ i bình qn ngành, cho th ấ y r ằ ng bình qn m ộ t đồ ng tài s ả n c ủ a cơng ty t ạ o ra đượ c ít doanh thu h ơ n so v ớ i bình qn ngành nói chung. Trong t ươ ng lai cơng ty nên chú ý c ả i thi ệ n sao cho hi ệ u qu ả s ử d ụ ng tài s ả n đượ c t ố t h ơ n b ằ ng cách n ỗ l ự c gia t ă ng doanh thu ho ặ c bán b ớ t đ i nh ữ ng tài s ả n ứ đọ ng khơng c ầ n thi ế t. C ầ n l ư u ý r ằ ng nhóm các t ỷ s ố qu ả n lý tài s ả n đượ c thi ế t k ế trên c ơ s ở so sánh giá tr ị tài s ả n, s ử d ụ ng s ố li ệ u th ờ i đ i ể m t ừ b ả ng cân đố i tài s ả n, v ớ i doanh thu, s ử d ụ ng s ố li ệ u th ờ i k ỳ t ừ báo cáo thu nh ậ p nên s ẽ h ợ p lý h ơ n n ế u chúng ta s ử d ụ ng s ố bình qn giá tr ị tài s ả n thay cho giá tr ị tài s ả n trong các cơng th ứ c tính. Tuy nhiên, đ i ề u này có th ể khơng tr ở thành v ấ n đề n ế u nh ư bi ế n độ ng tài s ả n gi ữ a đầ u k ỳ và cu ố i k ỳ khơng l ớ n l ắ m. Trong bài này chúng ta b ỏ qua vi ệ c s ử d ụ ng s ố li ệ u bình qn để ti ế t ki ệ m th ờ i gian v ớ i gi ả đị nh s ố đầ u k ỳ và cu ố i k ỳ chênh l ệ ch nhau khơng đ áng k ể . Nh ư ng trên th ứ c t ế , khi phân tích báo cáo tài chính b ạ n c ầ n l ư u ý thêm đ i ề u này. lần 3,0ngành quân Bình lần 3,0 1000 3000 ròngđònh cố sản Tài thu Doanh đònh cố sản tài quay Vòng = === lần 1,8ngành quân Bình lần 1,5 2000 3000 sản tài tổng trò Giá thu Doanh sản tài tổng quay Vòng = === Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài 6 2007-08 Nguyễn Minh Kiều 7 2.2.3 T ỷ s ố qu ả n lý n ợ Trong tài chính cơng ty, m ứ c độ s ử d ụ ng n ợ để tài tr ợ cho ho ạ t độ ng c ủ a cơng ty g ọ i là đ òn b ẩ y tài chính. ð òn b ẩ y tài chính có tính hai m ặ t. M ộ t m ặ t nó giúp gia t ă ng l ợ i nhu ậ n cho c ổ đ ơng, m ặ t khác, nó làm gia t ă ng r ủ i ro. Do đ ó, qu ả n lý n ợ c ũ ng quan tr ọ ng nh ư qu ả n lý tài s ả n. Các t ỷ s ố qu ả n lý n ợ bao g ồ m: a. Tỷ số nợ trên tổng tài sản T ỷ s ố n ợ trên t ổ ng tài s ả n, th ườ ng g ọ i là t ỷ s ố n ợ , đ o l ườ ng m ứ c độ s ử d ụ ng n ợ c ủ a cơng ty so v ớ i tài s ả n. Cơng th ứ c xác đị nh t ỷ s ố này nh ư sau: T ổ ng n ợ trên t ử s ố c ủ a cơng th ứ c tính bao g ồ m n ợ ng ắ n h ạ n và n ợ dài h ạ n ph ả i tr ả . Ch ủ n ợ th ườ ng thích cơng ty có t ỷ s ố n ợ th ấ p vì nh ư th ế cơng ty có kh ả n ă ng tr ả n ợ cao h ơ n. Ng ượ c l ạ i, c ổ đ ơng thích mu ố n có t ỷ s ố n ợ cao vì s ử d ụ ng đ òn b ẩ y tài chính nói chung gia t ă ng kh ả n ă ng sinh l ợ i cho c ổ đ ơng. Tuy nhiên, mu ố n bi ế t t ỷ s ố này cao hay th ấ p c ầ n ph ả i so sánh v ớ i t ỷ s ố n ợ c ủ a bình qn ngành. Trong ví d ụ đ ang xét, t ỷ s ố n ợ c ủ a MicroDrive h ơ i cao h ơ n bình qn ngành. b. Tỷ số khả năng trả lãi (Ability to pay interest) hay tỷ số trang trải lãi vay S ử d ụ ng n ợ nói chung t ạ o ra đượ c l ợ i nhu ậ n cho cơng ty, nh ư ng c ổ đ ơng ch ỉ có l ợ i khi nào l ợ i nhu ậ n t ạ o ra l ớ n h ơ n lãi ph ả i tr ả cho vi ệ c s ử d ụ ng n ợ . N ế u khơng, cơng ty s ẽ khơng có kh ả n ă ng tr ả lãi và gánh n ặ ng lãi gây thi ệ t hai cho c ổ đ ơng. ðể đ ánh giá kh ả n ă ng tr ả lãi c ủ a cơng ty chúng ta s ử d ụ ng t ỷ s ố kh ả n ă ng tr ả lãi. Cơng th ứ c xác đị nh t ỷ s ố này nh ư sau: T ỷ s ố này đ o l ườ ng kh ả n ă ng tr ả lãi c ủ a cơng ty. Kh ả n ă ng tr ả lãi c ủ a cơng ty cao hay th ấ p nói chung ph ụ thu ộ c vào kh ả n ă ng sinh l ợ i và m ứ c độ s ử d ụ ng n ợ c ủ a cơng ty. N ế u kh ả n ă ng sinh l ợ i c ủ a cơng ty ch ỉ có gi ớ i h ạ n trong khi cơng ty s ử d ụ ng q nhi ề u n ợ thì t ỷ s ố kh ả n ă ng tr ả lãi s ẽ gi ả m. Trong ví d ụ đ ang xét, t ỷ s ố kh ả n ă ng tr ả lãi c ủ a MicroDrive là 3,2 l ầ n trong khi c ủ a trung bình ngành là 6,0 l ầ n. MicroDrive có t ỷ s ố kh ả n ă ng tr ả lãi th ấ p h ơ n trung bình có l ẽ do cơng ty có t ỷ s ố n ợ h ơ i cao h ơ n trung bình ngành. %0,40 %2,53 = = + == ngành quân Bình 2000 754310 sản tài tổng trò Giá nợ Tổng nợ sốTỷ lần 6,0ngành quân Bình lần 88 283,8 vay lãi phíChi EBIT lãitrả năng khả sốTỷ = === 2,3 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài 6 2007-08 Nguyễn Minh Kiều 8 c. Tỷ số khả năng trả nợ T ỷ s ố kh ả n ă ng tr ả lãi ch ư a th ậ t s ự ph ả n ánh h ế t trách nhi ệ m n ợ c ủ a cơng ty, vì ngồi lãi ra cơng ty còn ph ả i tr ả n ợ g ố c và các kho ả n khác ch ẳ ng h ạ n nh ư ti ề n th tài s ả n. Do đ ó, chúng ta khơng ch ỉ có quan tâm đế n kh ả n ă ng tr ả lãi mà còn quan tâm đế n kh ả n ă ng thanh tốn n ợ nói chung. ðể đ o l ườ ng kh ả n ă ng tr ả n ợ chúng ta s ử d ụ ng t ỷ s ố sau: Khi tính t ỷ s ố này c ầ n l ư u ý khơi ph ụ c l ạ i ti ề n th, do ti ề n th đ ã đượ c kh ấ u tr ừ nh ư là chi phí ho ạ t độ ng ra kh ỏ i EBITDA. Trong ví d ụ đ ang xét, gi ả s ử trong chi phí ho ạ t độ ng c ủ a cơng ty có 28 tri ệ u $ là ti ề n th. 2.2.4 T ỷ s ố kh ả n ă ng sinh l ợ i Trong các ph ầ n tr ướ c, chúng ta đ ã bi ế t cách phân tích các t ỷ s ố đ o l ườ ng kh ả n ă ng thanh kho ả n, t ỷ s ố qu ả n lý tài s ả n và t ỷ s ố qu ả n lý n ợ . K ế t qu ả c ủ a các chính sách và quy ế t đị nh liên quan đế n thanh kho ả n, qu ả n lý tài s ả n và qu ả n lý n ợ cu ố i cùng s ẽ có tác độ ng và đượ c ph ả n ánh ở kh ả n ă ng sinh l ợ i c ủ a cơng ty. ðể đ o l ườ ng kh ả n ă ng sinh l ợ i chúng ta có th ể s ử d ụ ng các t ỷ s ố sau: a. Tỷ số lợi nhuận trên doanh thu (profit margin on sales) T ỷ s ố này ph ả n ánh quan h ệ gi ữ a l ợ i nhu ậ n ròng và doanh thu nh ằ m cho bi ế t m ộ t đồ ng doanh thu t ạ o ra đượ c bao nhiêu đồ ng l ợ i nhu ậ n dành cho c ổ đ ơng. Cơng th ứ c tính t ỷ s ố này nh ư sau: 5,0%ngành quân Bình 3,8% 3000 113,5 thu Doanh đông cổ cho dành ròngnhuận Lợi thu doanh trên nhuận lợi TS = === Trong ví d ụ đ ang xét, MicroDrive có t ỷ s ố l ợ i nhu ậ n trên doanh thu là 3,8% trong khi bình qn ngành là 5%. Có ngh ĩ a là c ứ m ỗ i 100 đồ ng doanh thu t ạ o ra đượ c 3,8 đồ ng l ợ i nhu ậ n dành cho c ổ đ ơng, t ỷ s ố này h ơ i th ấ p h ơ n chút ít so v ớ i bình qn ngành. lần ngành quân Bình lần 282088 28100283,8 thuê tiền toán Thanh gốcNợ vay lãi phíChi thuê tiền toán ThanhEBITDA nợ trả năng khả sốTỷ 3,4 0,3 136 8,411 = = ++ ++ = ++ + = Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài 6 2007-08 Nguyễn Minh Kiều 9 b. Tỷ số sức sinh lợi căn bản (Basic earning power ratio) T ỷ s ố này ph ả n ánh kh ả n ă ng sinh l ợ i c ă n b ả n c ủ a cơng ty, ngh ĩ a là ch ư a k ể đế n ả nh h ưở ng c ủ a thu ế và đ òn b ẩ y tài chính. Cơng th ứ c xác đị nh t ỷ s ố này nh ư sau: 17,2%ngành quân Bình %1 2000 283,8 sản tài Tổng EBIT bảncăn lợi sinh sức TS = === 2,4 T ỷ s ố này ph ả n ánh kh ả n ă ng sinh l ợ i tr ướ c thu ế và lãi c ủ a cơng ty, cho nên th ườ ng đượ c s ử d ụ ng để so sánh kh ả n ă ng sinh l ợ i trong tr ườ ng h ợ p các cơng ty có thu ế su ấ t thu ế thu nh ậ p và m ứ c độ s ử d ụ ng n ợ r ấ t khác nhau. c. Tỷ số lợi nhuận ròng trên tài sản (return on total assets) T ỷ s ố l ợ i nhu ậ n ròng trên tài s ả n (ROA) đ o l ườ ng kh ả n ă ng sinh l ợ i trên m ỗ i đồ ng tài s ả n c ủ a cơng ty. Cơng th ứ c xác đị nh t ỷ s ố này b ằ ng cách l ấ y l ợ i nhu ậ n ròng sau thu ế chia cho t ổ ng giá tr ị tài s ả n. 9,0%ngành quân Bình % 2000 113,5 sản tài Tổng thường đông cổ cho dành ròngnhuận Lợi ROA = === 7,5 Trong ví d ụ đ ang xét, t ỷ s ố ROA c ủ a MicroDrive là 5,7% khá th ấ p so v ớ i bình qn ngành. Ngun nhân là do kh ả n ă ng sinh l ợ i c ă n b ả n c ủ a cơng ty th ấ p c ộ ng v ớ i chi phí lãi cao do s ử d ụ ng nhi ề u n ợ đ ã làm cho ROA c ủ a cơng ty th ấ p. d. Tỷ số lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu (return on common equity) ðứ ng trên góc độ c ổ đ ơng, t ỷ s ố quan tr ọ ng nh ấ t là t ỷ s ố l ợ i nhu ậ n ròng trên v ố n ch ủ s ở h ữ u (ROE). T ỷ s ố này đ o l ườ ng kh ả n ă ng sinh l ợ i trên m ỗ i đồ ng v ố n c ủ a c ổ đ ơng th ườ ng. Cơng th ứ c xác đị nh t ỷ s ố này nh ư sau: 15,0%ngành quân Bình % 896 113,5 thường phầncổ Vốn thường đông cổ cho dành ròngnhuận Lợi ROE = === 7,12 Trong ví d ụ đ ang xét, t ỷ s ố ROE c ủ a MicroDrive là 12,7% h ơ i th ấ p so v ớ i bình qn ngành, nh ư ng khơng q th ấ p nh ư t ỷ s ố ROA. ð i ề u này là do đ òn b ẩ y tài chính có tác d ụ ng làm gia t ă ng l ợ i nhu ậ n ròng dành cho c ổ đ ơng. Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Bài 6 2007-08 Nguyễn Minh Kiều 10 2.2.5 T ỷ s ố t ă ng tr ưở ng Các t ỷ s ố t ă ng tr ưở ng cho th ấ y tri ể n v ọ ng phát tri ể n c ủ a cơng ty trong dài h ạ n. Do v ậ y, n ế u đầ u t ư hay cho vay dài h ạ n ng ườ i ta th ườ ng quan tâm nhi ề u h ơ n đế n các t ỷ s ố này. Phân tích tri ể n v ọ ng t ă ng tr ưở ng c ủ a cơng ty có th ể s ử d ụ ng hai t ỷ s ố sau: a. Tỷ số lợi nhuận tích lũy - T ỷ s ố này đ ánh giá m ứ c độ s ử d ụ ng l ợ i nhu ậ n sau thu ế để tích l ũ y cho m ụ c đ ích tái đầ u t ư . Do v ậ y nó cho th ấ y đượ c tri ể n v ọ ng phát tri ể n c ủ a cơng ty trong t ươ ng lai. T ỷ s ố này xác đị nh theo cơng th ứ c sau: Trong tr ườ ng h ợ p c ủ a MicroDrive, chúng ta th ấ y r ằ ng cơng ty đ ã dành kho ả n 50% l ợ i nhu ậ n sau thu ế để tích l ũ y cho m ụ c đ ính tái đầ u t ư sau này. ð ây là m ộ t t ỷ l ệ tích l ũ y khá t ố t. Tuy nhiên mu ố n đ ánh giá chính xác h ơ n c ầ n so sánh v ớ i t ỷ s ố tích l ũ y c ủ a ngành, ti ế c r ằ ng trong ví d ụ đ ang xét chúng ta khơng có bình qn ngành c ủ a t ỷ s ố này. b. Tỷ số tăng trưởng bền vững - T ỷ s ố này đ ánh giá kh ả n ă ng t ă ng tr ưở ng c ủ a v ố n ch ủ s ở h ữ u thơng qua tích l ũ y l ợ i nhu ậ n. Do v ậ y có th ể xem t ỷ s ố này ph ả n ánh tri ể n v ọ ng t ă ng tr ưở ng b ề n v ữ ng -- t ă ng tr ưở ng t ừ l ợ i nhu ậ n gi ữ l ạ i. 2.2.6 T ỷ s ố giá tr ị th ị tr ườ ng Các nhóm t ỷ s ố kh ả n ă ng thanh kho ả n, t ỷ s ố qu ả n lý tài s ả n, t ỷ s ố qu ả n lý n ợ và t ỷ s ố kh ả n ă ng sinh l ợ i nh ư đ ã trình bày ở các ph ầ n tr ướ c ch ỉ ph ả n ánh tình hình q kh ứ và hi ệ n t ạ i c ủ a cơng ty. Giá tr ị t ươ ng lai c ủ a cơng ty nh ư th ế nào còn tùy thu ộ c vào k ỳ v ọ ng c ủ a th ị tr ườ ng. Các t ỷ s ố th ị tr ườ ng đượ c thi ế t k ế để đ o l ườ ng k ỳ v ọ ng c ủ a nhà đầ u t ư dành cho c ổ đ ơng. Các t ỷ s ố th ị tr ườ ng g ồ m có: a. Tỷ số P/E (Price/Earning Ratio) T ỷ s ố này cho th ấ y nhà đầ u t ư s ẵ n sàng tr ả bao nhiêu để có đượ c m ộ t đồ ng l ợ i nhu ậ n c ủ a cơng ty. Cơng th ứ c tính t ỷ s ố này nh ư sau: 50,0 48,113 74,56 === thuế sau nhuận Lợi lũy tích nhuận Lợi lũy tích nhuận lợi sốTỷ 6,35% 12,7 x 0,50 hữusỡchủ vốn trên nhuận Lợi x lũy tích LN TS sở hữuchủ Vốn thuế sau LN x lũy tích LN TS sở hữuchủ Vốn lũy tích nhuận Lợi vững bềntrưởng tăng sốTỷ == = = = . thuật phân tích báo cáo tài chính, chúng tôi trình bày riêng biệt hai phần: Phân tích báo cáo tài chính công ty Mỹ và Phân tích báo cáo tài chính công ty. tích các báo cáo tài chính công ty là quá trình sử dụng các báo cáo tài chính của công ty ñể phân tích và ñánh giá tình hình tài chính của công ty. Mục