Bài tiểu luận KT vĩ mô tỷ giá hối đoái ở việt nam

MỤC LỤC:I. TỔNG QUAN VỀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI 3 1.1. Các khái niệm: 3 1.1.1. Khái niệm tỷ giá hối đoái: 3 1.1.2. Khái niệm chính sách tỷ giá hối đoái: 3 1.2. Cách biểu hiện tỷ giá: 3 1.3. Phân loại tỷ giá hối đoái: 3 1.4. Tác động của tỷ giá hối đoái đến các quan hệ kinh tế quốc tế 4 II. CƠ CHẾ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI CỦA VIỆT NAM QUA CÁC THỜI KỲ 4 2.1. Giai đoạn trước 1989: Cố định và đa tỷ giá 4 2.2. Thời kỳ 1989 1991: “Thả nổi tỷ giá hối đoái” 5 2.3. Thời kỳ 1992 21999 5 2.4. Giai đoạn 1999 2008: Thả nổi có điều tiết 5 2.5. Thời kỳ khủng hoảng 2008 đầu 2010 6 III. CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI Ở VIỆT NAM 9 3.1. Quan hệ cung cầu về ngoại hối trên thị trường 9 3.2. Mức chênh lệch lãi suất 10 3.3. Mức chênh lệch lạm phát 10 3.4. Sự can thiệp, điều chỉnh của nhà nước 10 3.5. Các yếu tố khác 11 IV. CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI CỦA VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN TỚI 11 KẾT LUẬN 13 TÀI LIỆU THAM KHẢO 14

TRƯỜNG ĐH KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH

ĐỀ TÀI:

TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI

Ở VIỆT NAM

Thực hiện

MỤC LỤC:

I TỔNG QUAN VỀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI 3

1.1 Các khái niệm: 3

1.1.1 Khái niệm tỷ giá hối đoái: 3

1.1.2 Khái niệm chính sách tỷ giá hối đoái: 3

1.2 Cách biểu hiện tỷ giá: 3

1.3 Phân loại tỷ giá hối đoái: 3

1.4 Tác động của tỷ giá hối đoái đến các quan hệ kinh tế quốc tế 4

II CƠ CHẾ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI CỦA VIỆT NAM QUA CÁC THỜI KỲ 4

2.1 Giai đoạn trước 1989: Cố định và đa tỷ giá 4

2.2 Thời kỳ 1989 1991: “Thả nổi tỷ giá hối đoái” 5

2.3 Thời kỳ 1992 2/1999 5

2.4 Giai đoạn 1999 2008: Thả nổi có điều tiết 5

2.5 Thời kỳ khủng hoảng 2008 đầu 2010 6

III CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI Ở VIỆT NAM 9

3.1 Quan hệ cung cầu về ngoại hối trên thị trường 9

3.2 Mức chênh lệch lãi suất 10

3.3 Mức chênh lệch lạm phát 10

3.4 Sự can thiệp, điều chỉnh của nhà nước 10

3.5 Các yếu tố khác 11

-IV CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI CỦA VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN TỚI -

11 KẾT LUẬN 13

TÀI LIỆU THAM KHẢO 14

-I TỔNG QUAN VỀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI

1.1 Các khái niệm:

1.1.1 Khái niệm tỷ giá hối đoái:

Trong điều kiện hiện nay, các nước ngày càng có nhiều mối quan hệ với nhau trên các mặt kinh tế, chính trị, du lịch… Vì vậy những quan hệ thanh toán quốc tế nảy sinh Mặt khác đồng tiền của một nước có giá trị lưu thông trên nước đó Do vậy để thực hiện các thanh toán trên thì cần đổi tiền nước này ra tiền nước khác Từ đó tỷ giá hối đoái là cần thiết và quan trọng Có rất nhiều nhà kinh tế đưa ra những khái niệm khác nhau về tỷ giá hối đoái Các khái niệm phản ánh một số khía cạnh khác nhau của tỷ giá: -Samuelson: Nhà kinh tế học người Mỹ cho rằng tỷ giá hối đoái là tỷ giá để đổi tiền của một nước này lấy tiền của một nước khác - Stayer: Nhà kinh tế học người Australia cho rằng Một đồng tiền của một nước nào đó thì bằng giá trị của một số lượng đồng tiền khác - Chistopher Pass và Bryan Lowes: Người Anh cho rằng tỷ giá hối đoái là giá của một loại tiền được biểu hiện bằng giá của một loại tiền khác Tuy nhiên, ta có khái niệm tổng quát như sau: Tỷ giá hối đoái là quan hệ so sánh về mặt giá cả giữa các đồng tiền của các quốc gia khác nhau

1.1.2 Khái niệm chính sách tỷ giá hối đoái:

Chính sách tỷ giá hối đoái là một hệ thống các nguyên tắc, công cụ và biện pháp mà Nhà nước sử dụng để điều chỉnh mức tỷ giá hối đoái giữa các đồng nội tệ và các đồng ngoại tệ Đồng thời tiến hành điều chỉnh các hoạt động giao dịch diễn ra trên thị trường ngoại hối nhằm phục vụ cho các mục tiêu phát triển kinh tế xã hội của quốc gia trong một thời gian nhất định

1.2 Cách biểu hiện tỷ giá:

Tỷ giá hối đoái thường được yết giá theo hai phương pháp như sau:

-Phương pháp yết giá trực tiếp: theo cách này, tại một nước nào đó, ngưới ta lấy ngoại tệ làm đơn vị so sánh với đồng tiền trong nước Ví dụ: Tại Việt Nam, 1 USD =

15000 VND

- Phương pháp yết giá gián tiếp: Theo cách này, tại một nước nào đó, người ta lấy nội

tệ so sánh với ngoại tệ Ví dụ: Tại Anh, 1 GBP = 1,6959 USD

1.3 Phân loại tỷ giá hối đoái:

Tỷ giá hối đoái được phân theo nhiều loại khác nhau để giúp cho việc nhận biết được

tỷ giá hối đoái đối với hoạt động của nền kinh tế

1.3.1 Phân loại theo đối tượng xác định:

- Tỷ giá chính thức: Tỷ giá này do ngân hàng trung ương của một nước xác định Các ngân hàng thương mại và các tổ chức tín dụng sẽ ấn định tỷ giá mua bán ngoại tệ giao ngay, có kỳ hạn, hoán đổi theo mức tỷ giá này

- Tỷ giá thị trường: Đây là tỷ giá được xác định theo quan hệ cung cầu trên thị trường ngoại hối

1.3.2 Phân loại theo phương tiện chuyển ngoại hối:

- Tỷ giá điện hối: Đây là loại tỷ giá chuyển ngoại hối bằng điện Các loại tỷ giá khác được xác định trên cơ sở tỷ giá này

- Tỷ giá thư hối: Đây là tỷ giá chuyển ngoại hối bằng thư

1.3.3 Phân theo thời điểm mua bán ngoại hối:

- Tỷ giá mở cửa: Là tỷ giá được công bố vào đầu giờ của đầu ngày giao dịch

- Tỷ giá đóng cửa: Là tỷ giá được công bố vào cuối ngày của ngày giao dịch

- Tỷ giá giao nhận ngay: Là tỷ giá mà việc giao nhận ngoại hối sẽ được thực hiện chậm nhất sau hai ngày làm việc

- Tỷ giá giao nhận có kỳ hạn: Là tỷ giá mà việc giao nhận ngoại hối sẽ được thực hiện theo thời hạn nhất định ghi trong hợp đồng

1.3.4 Phân theo nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối:

- Tỷ giá mua: Là tỷ giá của ngân hàng mua ngoại hối vào

- Tỷ giá bán : Là tỷ giá của ngân hàng bán ngoại hối ra

1.4 Tác động của tỷ giá hối đoái đến các quan hệ kinh tế quốc tế

Tỷ giá hối đoái được coi là công cụ mà dựa vào đó để chuyển đổi giá trị giữa các đồng tiền Vì vậy, trong quan hệ kinh tế quốc tế, nhất là trong thanh toán quốc tế, tỷ giá hối đoái giữ vai trò quan trọng Cụ thể tỷ giá hối đoái có các tác động như sau:

1.4.1 Tác động đến thương mại quốc tế:

Để thanh toán được các hoạt động nảy sinh trong thương mại quốc tế, các chủ thể thường phải dựa vào tỷ giá hối đoái Khi tỷ giá thay đổi sẽ có tác động đến thương mại quốc tế Khi tỷ giá hối đoái tăng lên, có nghĩa là đồng nội tệ có giá trị giảm xuống so với đồng ngoại tệ Việc này sẽ có tác động thúc đẩy xuất khẩu nhưng lại hạn chế nhập khẩu

Vì cùng một lượng nội tệ sẽ đổi được ít ngoại tệ hơn nên hàng xuất khẩu rẻ hơn, dễ cạnh tranh hơn trên thị trường quốc tế Trong khi đó, cùng một lượng ngoại tệ lại đổi ra được nhiều nội tệ hơn nên hàng xuất khẩu đắt hơn Ngược lại, khi tỷ giá hối đoái giảm xuống

sẽ có tác động hạn chế xuất khẩu và thúc đẩy nhập khẩu Từ đó gây nên tình trạng mất cân đối cán cân thanh toán

1.4.2 Tác động đến hoạt động đầu tư quốc tế:

Hoạt động đầu tư quốc tế cũng liên quan đến việc chuyển đổi giá trị giữa các đồng tiền nên nó cũng chịu ảnh hưởng của sự biến động tỷ giá hối đoái Khi tỷ giá hối đoái tăng lên (đồng nội tệ giảm giá trị so với đồng ngoại tệ ), nó có tác động thu hút đầu tư trực tiếp nước ngoài và hạn chế sự đầu tư ra nước ngoài của các nhà đầu tư trong nước

Vì các nhà đầu tư nước ngoài với cùng một lượng ngoại tệ sẽ đổi được nhiều nội tệ hơn

để phục vụ cho hoạt động đầu tư Ngược lại khi tỷ giá hối đoái giảm xuống sẽ hạn chế thu hút đầu tư trực tiếp nước ngoài và thúc đẩy các nhà đầu tư trong nước đầu tư ra nước ngoài

II CƠ CHẾ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI CỦA VIỆT NAM QUA CÁC THỜI KỲ

2.1 Giai đoạn trước 1989: Cố định và đa tỷ giá

Trong giai đoạn này, nền kinh tế Việt Nam là nền kinh tế đóng cửa và hướng nội Đây là thời kỳ cơ chế tập trung quan liêu bao cấp Các bạn hàng chủ yếu là các nước XHCN trong hội đồng tương trợ kinh tế Hình thức trao đổi thương mại chủ yếu là hàng đổi hàng giữa các nước theo một tỷ giá đã được thỏa thuận trong hiệp định ký kết song phương hay đa phương

2.2 Thời kỳ 1989 - 1991: “Thả nổi tỷ giá hối đoái”

Trong giai đoạn này trên thế giới diễn ra tình trạng sụp đổ của các nước Đông Âu, Liên Xô Quan hệ ngoại thương được bao cấp với các thị trường truyền thống bị gián đoạn, khiến chúng ta phải chuyển sang buôn bán với các khu vực thanh toán bằng Đô-la

Mỹ Quá trình đổi mới kinh tế thực sự diễn ra mạnh mẽ bắt đầu từ năm 1989

2.3 Thời kỳ 1992 - 2/1999

Vào thời điểm cuối năm 1992, do kết quả của sự can thiệp của ngân hàng nhà nước vào thị trường ngoại tệ, tỷ giá VND/USD dần dần ổn định khiến cho lượng ngoại tệ của các doanh nghiệp được giải tỏa khỏi yếu tố đầu cơ, hướng mạnh vào kinh doanh xuất nhập khẩu Đồng thời, ngoại tệ từ bên ngoài vào nhiều nên kinh doanh cung cầu ngoại tệ đảo ngược so với cùng kì mọi năm, giá Đôla giảm mạnh, mức giá phổ biến trên thị trường tư nhân Hà Nội năm 1993 là 10.300 đến 10.400 Tình trạng giá USD giảm mạnh

đã ảnh hưởng xấu đến xuất khẩu và kích thích nhập khẩu quá mức, nên ngân hàng nhà nước lại phải can thiệp nhằm tăng giá đồng USD Trong hầu hết các phiên giao dịch của quý I năm 1993, hệ thống ngân hàng phải mua Đôla vào nhằm ngăn chặn xu hướng giảm giá của đồng tiền này Từ tháng 3/1993 USD đã lên giá dần và duy trì xu hướng lên giá một cách ổn định (ở đây nói về tỷ giá danh nghĩa VND/USD)

Tháng 10/1994, Ngân hàng Nhà nước đã cho phép thị trường ngoại tệ liên Ngân hàng

ra đời, thay thế hoạt động của 2 trung tâm giao dịch Bởi thị trường liên ngân hàng có tính quy mô lớn hơn và mang tính thị trường khách quan, linh hoạt hơn, tỷ giá hối đoái và

cơ chế điều hành của Ngân hàng Nhà nước cũng càng sát với thực tế hơn Ngân hàng nhà nước đã thông qua thị trường liên ngân hàng để năm bắt tín hiệu của tỷ giá hối đoái, sử dụng tỷ giá chính thức công bố hàng ngày và biên độ quy định tỷ giá giao dịch cho các ngân hàng thương mại làm công cụ hỗ trợ, can thiệp và điều hòa tỷ giá thị trường theo mục tiêu của chính sách tỷ giá và chính sách tiền tệ

Từ tháng 7/1997, do chịu ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ Châu Á, đồng Việt Nam chịu áp lực giảm giá mạnh đã khiến cho thị trường ngoại hối rơi vào tình trạng đầu cơ, tích trữ ngoại tệ, cầu ngoại tệ luôn lớn hơn cung Trong hai năm 1997-1998, nhà nước đã ba lần chủ động điều chỉnh tỷ giá VND/USD, đồng thời nới rộng biên độ giao dịch giữa các ngân hàng thương mại với các khách hàng trên thị trường ngoại tệ Cuối giai đoạn, trong thời kỳ xảy ra khủng hoảng tài chính ở khu vực, tỷ giá tăng lên

do điều chỉnh của chính phủ là để tăng cao sức cạnh tranh của hàng hóa Việt Nam Việc

tỷ giá của Việt Nam không tăng quá nhanh như của các nước khác trong khu vực có tác động tích cực vì không tạo tâm lý hoang mang cho người dân, không gây ra một sức ép lớn lên nợ nước ngoài và không gây thiệt hại cho nhập khẩu

2.4 Giai đoạn 1999 - 2008: Thả nổi có điều tiết

Đây là giai đoạn nền kinh tế vận động mạnh hơn theo cơ chế thị trường với sự xuất hiện của đồng EUR nên việc Ngân hàng Nhà nước công bố tỷ giá hàng ngày đểcác tổ chức tín dụng được phép mua bán trong biên độ nhất định không còn thích hợp với quan

hệ cung cầu trên thị trường và thông lệ quốc tế Từ 26/2/1999, tỷ giá hối đoái chính thức công bố hàng ngày được xác định trên cơ sở bình quân mua bán thực tế trên thị trường ngoại tệ Liên Ngân hàng của ngày giao dịch gần nhất trước đó, đồng thời biên độ giao dịch cũng rút xuống còn ±0,1 (Quyết định số 64/1999/QĐ-NHNN7 và 65/1999/QĐ-NHNN7) Qua tỷ giá áp dụng cơ chế này, tỷ giá giao dịch bình quân mà Ngân hàng Nhà nước công bố xoay quan mức 13.888, còn tỷ giá mua bán thực tế củacác Ngân hàng Thương mại khoảng 13.902 Tỷ giá thị trường tự do chênh lệch khôngđáng kể so với mức công bố của Ngân hàng Nhà nước.Bước đổi mới này rất quan trọng không những trong quan niệm, tư duy mà còncó ý nghĩa lớn trong cả thực tiễn quản lý Với cơ chế này làm cho tỷ giá hối đoái trênthị trường vận động một cách khách quan hơn, phản ánh đúng hơn các quan hệ cungcầu về ngoại tệ trên thị trường, đồng thời cũng phù hợp với cơ chế điều hành tỷ giá củanhiều nước trên thế giới

2.5 Thời kỳ khủng hoảng 2008 - đầu 2010

2.5.1 Năm 2008

Giai đoạn đầu (01/01 - 25/03/2008): Tỷ giá liên tục giảm dưới mức sàn

Tỷ giá USD/VND trên thị trường liên ngân hàng liên tục sụt giảm (từ mức 16.112 đồng xuống 15.960 đồng mức thấp nhất là 15.560 đồng/USD) Trên thị trường tự do, USD dao động từ mức 15.700 – 16.000 đồng/USD

Giai đoạn 2 (từ 26/03 - 16/07/2008): Tăng với tốc độ chóng mặt tạo cơn sốt USD trên thị trường liên ngân hàng lẫn thị trường tự do

Trong giai đoạn này, tỷ giá tăng dần đều và đột ngột tăng mạnh từ giữa tháng 6, đỉnh điểm lên đến 19.400 đồng/USD vào ngày 18/06, cách hơn 2.600 đồng so với mức trần, còn trên TTTD cao hơn khoảng 100-150 đồng, sau đó dịu lại khi NHNN nới biên độ từ 1% lên +/-2%(27/6) và kiểm soát chặt các bàn thu đổi

Giai đoạn 3 (từ 17/07 - 15/10/2008): Giảm mạnh và dần đi vào bình ổn

Tỷ giá giảm mạnh từ 19.400 đồng/USD xuống 16.400 đồng/USD và giao dịch bình

ổn quanh mức 16.600 đồng trong giai đoạn từ tháng 8 – tháng 11

Giai đoạn 4 (từ 16/10 đến hết 2008): Tỷ giá USD tăng trở lại

Tỷ giá USDVND tăng đột ngột trở lại từ mức 16.600 lên mức cao nhất là 16.998 sau

đó giảm nhẹ Giao dịch nằm trong biên độ tỷ giá Tuy nhiên cung hạn chế, cầu ngoại tệ vẫn lớn Sau khi NHNN tăng biên độ tỷ giá từ 2% lên 3% trong ngày 7/11/2008, tăng tới mức 17.440 đồng/USD

2.5.2 Năm 2009

Giai đoạn 1 (từ 01/01 –24/11/2009): Tỷ giá liên tục tăng

Tỷ giá biến động mạnh trên cả thị trường liên ngân hàng và thị trường tự do Cụ thể:

- Từ tháng 1 đến tháng 3: tỷ giá LNH dao động trong khoảng 17.450 - 17.700 đồng/USD, cách giá trần khoảng từ 0 – 200 đồng, còn TTTD cao hơn tỷ giá LNH khoảng

100 đồng

Từ tháng 4 đến tháng 9: tỷ giá trên 2 thị trường dao động trong khoảng 18.180 -18.500 đồng/USD

- Từ tháng 10 đến 25/11/2009: Biến động tỷ giá rất dữ dội từ 18.545 – 19.300đồng/USD, có lúc đạt đỉnh 20.000 đồng/USD trên TTTD và 19.750 đồng/USD trên thị trường liên ngân hàng

Giai đoạn 2 (từ 25/11 đến hết năm 2009)

Tỷ giá bắt đầu giảm về quanh mức 18.500 đồng /USD

Nguyên nhân là do NHNN thực hiện các biện pháp bình ổn tỷ giá, đặc biệt có sự chung góp sức của các NHTM đã làm giảm tỷ giá sau 1 giai đoạn đầy biến động

2.5.2 Năm 2010

Giai đoạn tháng 1-giữa tháng 2/2010

Giá USD đã tăng khá mạnh trong 2 năm 2008 và 2009, sang đến tháng 1.2010 lại giảm nhẹ và tiếp tục dao động quanh mức 18.479 đồng/USD cho đến giữa tháng 2/2010

Giai đoạn từ giữa tháng 2/2010 đến nay

Tỷ giá tăng và dao động quanh mức 19.000 đồng/USD (18.900-19.100 đồng /USD)

và đang có xu hướng giảm do nhưng chính sách tích cực từ phía NHNN

Ngày 11/02 Ngân hàng Nhà nước điều chỉnh tăng tỷ giá bình quân liên ngân hàng từ mức 17.941 VNĐ/USD lên mức 18.544 VNĐ/USD

2.5.3 Giải pháp điều hành chính sách tỷ giá trong khủng hoảng

Chính sách tỷ giá của Việt Nam trong giai đoạn 2008 - 2010

Thời gian Mục tiêu của chính sách Phân loại chế độ tỉ giá của IMF Năm 2008

6 tháng đầu năm

6 tháng cuối năm

Kiểm soát lạm phát Ngăn chặn suy giảm kinh tế

Chế dộ tỉ giá cố định thông thường,biên độ giao dịch ± 1% Chế độ tỉ giá cố định thông thường, biên độ giao dịch ± 2% sau đó nâng lên ± 3%

Năm 2009 và 2010 Ngăn chặn suy giảm kinh tế

và kiềm chế lạm phát

Chế độ tỷ giá cố định thông thường với biên độ dao động ±5%, sau đó giảm xuống ±3 %

Để thực hiện mục tiêu của mình ngoại việc can thiệp vào thị trường ngoại hối bằng

dự trữ chính thức, Chính phủ còn sử dụng một loạt các công cụ pháp lý khác như Dự trữ bắt buộc; Quy định biên độ xác định tỷ giá kinh doanh

2.5.6 Giải pháp điều hành tỷ giá hối đoái sau khủng hoảng

- Điều hành linh hoạt tỷ giá cơ bản do Ngân hàng nhà nước công bố

Xung quanh vấn đề tỷ giá, trong quản lý vĩ mô tồn tại quan điểm cho rằng giá trị đồng tiền Việt Nam đã bị đánh giá quá cao so với ngoại tệ Điều này làm ảnh hưởng xấu đến đến hoạt động xuất nhập khẩu; đặc biệt khi Trung quốc thực hiện chính sách bán phá giá hàng hoá Vì vậy, theo quan điểm này, Chính phủ phải tiến hành phá đồng tiền Việt Nam ở mức độ cao bằng cách gia tăng tốc độ điều chỉnh tỷ giá

Thừa nhận rằng, tỷ giá là một nhân tố hết sức quan trọng đối với hoạt động xuất nhập khẩu Tuy nhiên, nó không phải là yếu tố duy nhất Thật vậy, tình trạng hàng Việt Nam chưa đủ sức cạnh tranh với thị trường quốc tế hiện nay chủ yếu là do chất lượng hàng chưa cao, cơ cấu hàng xuất chưa đa dạng và chưa bắt kịp thị hiếu người tiêu dùng, năng suất sản xuất kém v.v Như vậy, liệu việc phá giá đồng Việt Nam có làm thay đổi được thực trang này hay không? Hay nó sẽ tạo áp lực lớn lên lạm phát, gây tâm lý bất ổn trong dân cư, làm mất lòng tin của dân chúng vào chính sách tiền tệ của Chính phủ nói chung

và giá trị đồng Việt Nam nói riêng Ngoài ra, phá giá tiền tệ trước mắt có thể khuyến khích xuất khẩu, nhưng trong dài hạn, giá cao của nguyên liệu nhập sẽ chuyển vào giá thành hàng xuất làm hàng xuất mất đi lợi thế do đồng tiền mất giá mang lại

Trong lĩnh vực đầu tư, đồng tiền không ổn định không những không khuyến khích các nhà đầu tư trong nước bỏ vốn ra kinh doanh, mà còn khó thu hút nguồn vốn đầu tư nước ngoài Thêm nữa, trong điều kiện hiện nay của nền kinh tế, việc phá giá đồng Việt Nam sẽ tạo nên tâm lý sùng bái USD hoặc vàng, làm tăng cầu ngoại hối một cách giả tạo Các yếu tố trên chứng tỏ rằng việc phá giá mạnh đồng Việt Nam hiện nay là không phù hợp và có thể gây hậu quả nghiêm trọng cho nền kinh tế

- Cần có sự phối hợp hài hòa giữa chính sách tỷ giá và chính sách lãi suất

Tỷ giá và lãi suất là hai yếu tố nhạy cảm trong nền kinh tế và là các công cụ hữu hiệu của chính sách tiền tệ Tỷ giá và lãi suất luôn có mối quan hệ chặt chẽ với nhau, ảnh hưởng lẫn nhau và cùng tác động lên các hoạt động của nền kinh tế Sự khập khểnh giữa chính sách lãi suất và tỷ giá có thể gây ra những hậu quá bất lợi nhý: bản tệ bị mất giá gây nguy cõ lạm phát, “chảy máu” ngoại tệ, ðầu cõ tiền tệ, hạn chế nguồn vốn ðầu tý nýớc ngoài v.v Vì vậy, trong quản lý vĩ mô, chính sách lãi suất và tỷ giá phải được xử lý một cách đồng bộ và phù hợp với thực trạng của nền kinh tế trong từng thời kỳ nhất định Tuy nhiên, trong những năm vừa qua, vì nhiều lý do chủ quan và khách quan, việc ban hành và thực hiện các chính sách này còn bất cập gây nhiều thiệt hại cho nền kinh tế Chẳng hạn, vào cuối năm 2009, NHNN thực hiện chính sách sách hỗ trợ lãi suất 4% đối với các khoản vay VND, trong khi lãi suất tiền gửi USD tại các các NHTM không thay đổi Kết quả là nhà xuất khẩu găm giữ USD trên tài khoản và tăng cường vay VND để được hưởng ưu đãi từ chính sách hỗ trợ lãi suất Nhà nhập khẩu thay vì vay USD họ đã vay VND và mua USD để thanh toán hàng nhập Cầu vốn VND và cầu USD tăng đột biến, tạo tạo áp lực tăng tỷ giá VND/USD và khan hiếm vốn VND trong nền kinh tế Nếu lúc này, NHNN buộc các NHTM giảm lãi suất tiền gửi nói chung đặc biệt là tiền gởi thanh toán bằng USD xuống mức thấp nhất, thì trong ngắn hạn, điều này sẽ làm các nhà xuất khẩu dịch chuyển tiền gởi bằng USD sang VND làm giảm áp lực với tỷ giá và bớt canh thẳng về nguồn vốn tín dụng Nói cách khác, các nhà hoạch định chính sách cần

lưu ý mối quan hệ này trong việc hoạch định các chính sách tiền tệ, được như vậy thị trường tiền tệ Việt Nam sẽ hoạt động hiệu quả hơn, tạo điều kiện cho hoạt động sản xuất, thương mại, đầu tư phát triển mạnh hơn

Cụ thể, NHNN tiếp tục thực hiện chính sách lãi suất thoả thuận và hạn chế dần sự can thiệp trực tiếp vào tỷ giá Khi nền kinh tế vượt qua khủng hoảng, theo học thuyết ngang giá lãi suất, chính sách tự do hoá lãi suất đòi hỏi cơ chế tỷ giá cũng phải được thiếp lập trên quan hệ cung cầu tiền tệ

Nói cách khác, chế độ tỷ giá thả nổi được kiểm soát bằng các giải pháp kinh tế và chính sách tự do hoá lãi suất là giải pháp lâu dài mà NHNN cần thực hiện để điều hành chính sách tiền tệ trong tương lai

- Sử dụng nghiệp vụ thị trường mở ngoại tệ một cách thận trọng

Nghiệp vụ thị trường mở là một công cụ của chính sách tiền tệ Bằng việc mua bán các giấy tờ có giá, ngân hàng trung ương có thể nhanh chóng và chủ động trong việc đưa hoặc thu hồi tiền từ lưu thông Với công cụ này, ngân hàng trung ương có thể đảm bảo nhu cầu vốn trong nền kinh tế và kiểm soát được giá trị đồng tiền NHNN có thể điều tiết lượng USD trong nền kinh tế bằng việc mua bán các giấy tờ có giá bằng ngoại tệ trên thị trường liên ngân hàng Bằng cách này, NHNN có thể điều tiết tỷ giá một cách hiệu quả, nhanh chóng

Tuy nhiên, vận dụng nghiệp vụ thị trường mở ngoại tệ ảnh hưởng rất nhiều đến hiệu lực của chính sách tiền tệ

+ Nghiệp vụ thị trường mở chỉ có thể ứng dụng khi nó có đủ lượng hàng hóa đúng chuẩn Đó là các giấy nợ của ngân hàng trung ương, của chính phủ như: tín phiếu NHNN, tín phiếu kho bạc, trái phiếu kho bạc v.v…

+ Trong thị trường mở ngoại tệ, các giấy nợ này phải định giá bằng USD Tại Việt Nam, nếu NHNN phát hành giấy nợ bằng USD, NHNN sẽ bị rủi ro tỷ giá khi USD tăng giá Đối phó vời việc USD tăng giá là một việc làm phức tạp vì giá trị USD trên thị trường

Tóm lại, nghiệp vụ thị trường mở là công cụ hiệu quả trong việc bình ổn giá trị VND, kiểm soát lạm phát; nhưng trong điều hành tỷ giá, tác động của nó rất hạn chế Do vậy, như đã phân tích ở trên, NHNN không nên hoặc rất thận trọng trong việc sử dụng nghiệp

vụ thị trường mở ngoại tệ trong điều hành tỷ giá tại Việt Nam

III CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI Ở VIỆT NAM

3.1 Quan hệ cung - cầu về ngoại hối trên thị trường

Cung cầu về ngoại tệ trên thị trường là nhân tố ảnh hưởng trực tiếp đến sự biến động của tỷ giá hối đoái Cung cầu ngoại tệ lại chịu sự ảnh hưởng của nhiều yếu tố khác nhau trong đó có cán cân thanh toán quốc tế Nếu cán cân thanh toán quốc tế dư thừa có thể dẫn đến khả năng cung ngoại tệ lớn hơn cầu ngoại tệ và ngược lại Sự cân bằng của cán cân thanh toán quốc tế lại phụ thuộc vào các nguốn cung và cầu ngoại tệ cấu thành nên cán cân thanh toán quốc tế Khi nền kinh tế có mức tăng trưởng ổn định nhu cầu về hàng

hoá và dịch vụ nhập khẩu sẽ tăng do đó nhu cầu về ngoại tệ cho thanh toán hàng nhập khẩu tăng lên Ngược lại, khi nền kinh tế rơi vào tình trạng suy thoái thì các hoạt động sản xuất kinh doanh và xuất nhập khẩu bị đình trệ làm cho nguồn cung ngoại tệ giảm đi Trong khi nhu cầu nhập khẩu chưa kịp thời được điều chỉnh trong ngắn hạn việc giảm cung ngoại tệ sẽ đẩy tỷ giá lên cao

3.2 Mức chênh lệch lãi suất

Lãi suất là công cụ được các ngân hàng trung ương sử dụng để điều chỉnh tỷ giá hối đoái trên thị trường, điều chỉnh tỷ giá đối ngoại của nội tệ Nước nào có lãi suất ngắn hạn cao hơn nước khác thì vốn sẽ chảy vào nhằm thu phần chênh lệch do tiền lãi tạo ra, do đó

sẽ làm cung ngoại hối tăng lên, cầu ngoại hối giảm đi, tỷ gái hối đoái sẽ giảm xuống Chính sách lãi suất cao có xu hướng hỗ trợ sự lên giá của nội tệ Tuy nhiên, đồng nội tệ lên giá tạo cho gái cả hàng hóa nhập khẩu trở nên rẻ hơn và do đó tạo ra áp lực giảm giá hàng nội địa, làm kìm hãm tốc độ tăng trưởng kinh tế

3.3 Mức chênh lệch lạm phát

Lạm phát là nhân tố ảnh hưởng cùng chiều đến tỉ giá hối đoái danh nghĩa của đồng nội tệ Lạm phát cao làm gia tăng lãi suất tương đối của tiền gửi bằng ngoại tệ so với đồng nội tệ, kéo theo sự giảm giá của đồng nội tệ, tức là tỷ giá hối đoái tăng Nói cách khác, lạm phát có tác động ngược chiều với giá trị của đồng nội tệ Lạm phát cao hơn tương đối so với nước ngoài dẫn đến tỷ giá tăng lên, sức mua của nội tệ giảm giá so với ngoại tệ Theo điều kiện ngang giá sức mua, đồng nội tệ sẽ giảm giá và ngược lại, giá trị nội tệ sẽ gia tăng nếu lạm phát của quốc gia thấp hơn tỷ lệ lạm phát của nước có đồng tiền đối ứng Tóm lại, trong một cặp hai đồng tiền, đồng tiền của quốc gia có tỷ lệ lam phát cao hơn sẽ bị giảm giá so với đồng tiền của quốc gia có tỷ lệ lạm phát thấp hơn, và ngược lại

Lạm phát tác động trực tiếp đến giá trị hàng hóa xuất nhập khẩu, làm ảnh hưởng đến tính cạnh tranh của quốc gia trên thị trường thế giới, qua đó làm thay đổi tỷ giá hối đoái Nếu tốc độ lạm phát của một quốc gia cao hơn nước khác, hàng xuất khẩu tính bằng ngoại tệ của quốc gia này sẽ trở nên đắt hơn, khả năng cạnh tranh trơng thương mại quốc

tế giảm xuống Điều này đồng nghĩa với cung ngoại tệ giảm Còn đối với nhập khẩu, giá trị nhập khẩu tăng nhẹ (do yếu tố lạm phát ở nước ngoài) nhưng mức tăng giá của hàng nhập khẩu thấp hơn so với mức tăng giá của hàng hóa trong nước (do tỷ lệ lạm phát trong nước cao hơn nước ngoài) nên cầu hàng nhập không giảm Mặt khác, trong ngắn hạn, người tiêu dùng trong nước chưa kịp thay đổi thói quen tiêu dùng, các doanh nghiệp nội địa chua kịp sản xuất hàng thay thế hàng nhập, do đó nền kinh tế buộc phải trả một lượng ngoại tệ nhiều hơn để nhập hàng Hậu quả là cầu ngoại tệ gia tăng, cung ngoại tệ giảm, tạo áp lực đẩy giá ngoại tệ lên, kéo nội tệ giảm giá

Do đó muốn quản lý được thị trường ngoại hối và điều tiết tỷ giá theo mục tiêu nhất định, cần kiểm soát lạm phát ở tỷ lệ hợp lý

3.4 Sự can thiệp, điều chỉnh của nhà nước

Vì tỷ giá có liên quan chặt chẽ tới ngoại thương cũng như các biến động kinh tế vĩ