Chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam hiện nay

Chiến lược phát triển kinh tế Việt Nam từ nay đến 2020 được khẳng định tại hội nghị lần thứ tư ban chấp hành trung ương Đảng khoá VIII là "Tiếp tục đẩy mạnh công cuộc đổi mới, khơi dậy và phát huy tối đa nội lực đồng thời nâng cao hiệu quả hợp tác quốc tế, ra sức cần kiệm để đẩy mạnh công nghiệp hoá, hiện đại hoá, nâng cao hiệu quả và sức cạnh tranh của nền kinh tế". Một trong những điều kiện tiên quyết để thực hiện thành công đường lối đổi mới là phải ổn định được được môi trường kinh tế vĩ mô và có các chính sách kinh tế phù hợp. Trong đó chính sách tiền tệ là một chính sách kinh tế quan trọng tác động mạnh mẽ nhiều mặt đến các biến số kinh tế vĩ mô. Trong các công cụ của chính sách tiền tệ, chính sách lãi suất được coi là một công cụ điều tiết vĩ mô nền kinh tế thông qua tác động điều chỉnh các mối quan hệ trên thị trường tài chính, tiền tệ. Vì vậy muốn ổn định thị trường tài chính tiền tệ, tạo điều kiện ổn định môi trường kinh tế vĩ mô không thể không đề cập đến vai trò của chính sách lãi suất trong hệ thống các công cụ của chính sách tiền tệ quốc gia và trong hệ thống các chính sách kinh tế.

LỜI MỞ ĐẦU

Chiến lược phát triển kinh tế Việt Nam từ nay đến 2020 được khẳng địnhtại hội nghị lần thứ tư ban chấp hành trung ương Đảng khoá VIII là "Tiếp tụcđẩy mạnh công cuộc đổi mới, khơi dậy và phát huy tối đa nội lực đồng thờinâng cao hiệu quả hợp tác quốc tế, ra sức cần kiệm để đẩy mạnh công nghiệphoá, hiện đại hoá, nâng cao hiệu quả và sức cạnh tranh của nền kinh tế"

Một trong những điều kiện tiên quyết để thực hiện thành công đường lốiđổi mới là phải ổn định được được môi trường kinh tế vĩ mô và có các chínhsách kinh tế phù hợp Trong đó chính sách tiền tệ là một chính sách kinh tếquan trọng tác động mạnh mẽ nhiều mặt đến các biến số kinh tế vĩ mô

Trong các công cụ của chính sách tiền tệ, chính sách lãi suất được coi làmột công cụ điều tiết vĩ mô nền kinh tế thông qua tác động điều chỉnh cácmối quan hệ trên thị trường tài chính, tiền tệ Vì vậy muốn ổn định thị trườngtài chính tiền tệ, tạo điều kiện ổn định môi trường kinh tế vĩ mô không thểkhông đề cập đến vai trò của chính sách lãi suất trong hệ thống các công cụcủa chính sách tiền tệ quốc gia và trong hệ thống các chính sách kinh tế

Trong nền kinh tế thị trường , chính sách tiền tệ là một công cụ điều tiết

vĩ mô cực kỳ quan trọng nhằm ổn định giá trị của đồng tiền kiềm chế lạmphát, hạn chế thất nghiệp, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế

Thời gian gần đây nền kinh tế nước ta đã có những dấu hiệu của sự suythoái tăng trưởng kinh tế giảm, tổng cầu giảm lạm phát ở mức thấp, vốn đầu

tư giảm, sản xuất kinh doanh trì trệ Điều này đòi hỏi một chính sách tiền tệđúng đắn, linh hoạt để tạo điều kiện cho nền kinh tế nước ta phát triển trong

sự nghiệp CNH-HĐH đất nước

Từ những nhận định trên, em đã quyết định lựa chọn đề tài " Chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam hiện nay"

Đề tài được nghiên cứu nhằm các mục đích.

- Làm rõ cơ sở lý luận về chính sách tiền tệ của NHTW

- Xem xét trên bình diện vĩ mô về thực trạng điều hành chính sách tiền tệ

và đưa ra các giải pháp cần thiết trong đó tập trung vào chính sách lãi suất với

tư cách là một công cụ của chính sách tiền tệ quốc gia

Để làm sáng tỏ các vấn đề trên trong đề án đã áp dụng tổng hợp cácphương pháp sau:

Phân tích và tổng hợp

Phân tích vĩ mô, phân tích vi mô

Thống kê toàn kinh tế

Trong quá trình thực hiện đề án, do tài liệu và trình độ nghiên cứu cònnhiều hạn chế nên bài viết không tránh khỏi những thiếu sót, rất mong đượccác thầy cô xem xét và chỉ bảo

Sau cùng , em xin phép được dành những lời trân trọng nhất bày tỏ sựbiết ơn sâu sắc tới cô giáo đã tận tình hướng dẫn, giúp đỡ em hoàn thành đềán

Phần I NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN CHUNG VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ

1 Khái niệm

Chính sách tiền tệ là tổng hoà các phương thức mà Ngân hàng Trungương tác động vào nên kinh tế để điều khiển mức cung tiền nhằm đảm bảocác mục tiêu của nhà nước

Mức cung tiền là tổng số tiền có khả năng thanh khoản Nó bao gồm tiềnmặt đang lưu hành và các khoản tiền gửi không kỳ hạn tại các Ngân hàngThương mại

Có hai loại hình chính sách tiền tệ đó là chính sách tiền tệ nới lỏng vàchính sách tiền tệ thắt chặt

- Chính sách tiền tệ thắt chặt tác động để làm giảm lượng tiền cung ứngkhi nền kinh tế quá nóng, tốc độ tăng trưởng quá cao, lạm phát cao Đây chính

h nh ành

Dự trữ tiền mặt của các NH

Các khoản tiền gửi không kỳ hạn

Mức cung tiền M1

Hình 1

lượng, tạo việc làm cho người lao động và góp phần tạo sự tăng trưởng vàphát triển của nền kinh tế.

Ở mỗi quốc gia chính sách tiền tệ do Ngân hàng Trung ương vạch ra vàchính sách ngân hàng trung ương sẽ đưa nó vào vận hành trong thực tế nhằmthực hiện các mục tiêu cơ bản của kinh tế vĩ mô Trên cơ sở đó tuỳ thuộc vàotừng thời kỳ, tình hình của mỗi quốc gia mà xác định đâu là mục tiêu chính.Một chính sách tiền tệ hoàn hảo sẽ xây dựng được một "tứ giác thần kỳ"ứng với một tốc độ lạm phát 1 - 3%, thất nghiệp vào khoảng 4%, tăng trưởngkinh tế phải đạt từ 3 - 5% và làm sao cho số dư trong cán cân thanh toán quốc

tế chiếm từ 2 - 3% trên GNP Một quốc gia sẽ cực kỳ ổn định nếu nó đạt được

tứ giác thần kỳ này

Vì chính sách tiền tệ là một bộ phận cấu thành trong hệ thống các chínhsách kinh tế tài chính cuả quốc gia và trong hệ thống đó các bộ phận cấuthành có mối quan hệ tác động hữu cơ với nhau Do vậy một chính sách tiền

tệ hữu hiệu đòi hỏi phải được thiết lập và vận hàng trong mối quan hệ hữu cơvới các chính sách khác đứng trên giác độ toàn cục chứ không phải tồn tại với

tư cách là một yếu tố độc lập mặc dù nó cực kỳ quan trọng Tuy nhiên, chínhsách tiền tệ có một vai trò quan trọng tương đối độc lập với các chính sáchkhác xuất phát từ 3 luận điểm sau:

Một là: Không thể có đầu tư mà không có tiết kiệm

Hai là: Không thể có đầu tư mà không có tiết kiệm

Ba là: Không thể có tiết kiệm nếu thiếu sự ổn định giá cả và tiền tệ.

Chính vì vậy chính sách tiền tệ có nhiệm vụ tác động vào nhiều hướng tạo rađầu tư, tạo ra tiết kiệm và tạo ra sự ổn định tiền tệ, giá cả

2 Mục tiêu của chính sách tiền tệ

2.1 Kiểm soát lạm phát

Lạm phát là sự tăng lên của mức giá chung theo thời gian Khi lạm phát

ở mức độ cao (lạm phát phi mã, siêu lạm phát) thì sẽ dẫn tới phân phối lại thunhập và của cải giữa các tầng lớp giai cấp khác nhau Khi giá cả tăng lên mộtcách bất thường thì người mất là những người đang nắm các tài sản danhnghĩa còn người được là những người có các khoản nợ tính theo các giá trị

danh nghĩa Khi lạm phát tăng lên ở mức độ cao thu nhập thực tế của dân cư

sẽ giảm, đời sống của nhân dân lao động sa sút , lạm phát cao còn gây ra hiệntượng đầu tư tích trữ hàng hoá và hiện tượng chuyển tiền sang các loại hànghoá khác, làm cho cầu về hàng hoá tăng (gồm cả cầu giả tạo) dẫn tới mất cânđối cung cầu và giá cả hàng hoá tăng lên làm tốc độ lạm phát càng cao và dễ

bị rơi vào vòng xoáy lạm phát nếu tình trạng này diễn ra trong một thời giandài Lạm phát cao còn gây ra các rối loạn khác như: làm sai lệch các biến sốkinh tế vĩ mô, các điều khoản của hợp đồng danh nghĩa ban đầu trong việcmua hoặc bán, cho vayhoặc đi vay đều tính tới yếu tố lạm phát thông thườngnhưng không thể tính tới yếu tố lạm phát bất thường.Khi đó mọi người, nhất

là các chủ đầu tư sẽ không an tâm tin tưởng trong việc tính toán công việc đầu

tư nên không khuyến khích đầu tư

Còn khi lạm phát ở mức độ vừa phải (lạm phát dự tính), thường là dưới10% thì nó không có tác động tiêu cực mà theo nhiều nhà kinh tế nó còn làmột liều thuốc bổ tăng trưởng kinh tế bởi lẽ lạm phát chính là việc đưa mộtkhối lượng tiền ra lưu thông qua đó mở mang hoạt động của các doanh nghiệptạo điều kiện đầu tư chiều rộng và chiều sâu Do đó thu hút nhiều lao động,thất nghiệp giảm nền kinh tế tăng trưởng cao hơn trước

Như vậy, nhiệm vụ của Ngân hàng Trung ương là kiểm soát lạm phát ổnđịnh giá trị đồng nội tệ tạo tiền đề cho nền kinh tế phát triển bình thường,đảm bảo đời sống cho người lao động Tuy nhiên thực chất của việc kiểm soátlạm phát là chấp nhận sự biến động với một biên độ cho phép (lạm phát mộtcon số) Còn khi lạm phát ở mức cao thì Ngân hàng Trung ương sẽ sử dụngchính sách tiền tệ thắt chặt để làm giảm mức cung tiền, giảm lạm phát

2.2 Tạo việc làm, giảm bớt thất nghiệp

Những người trong lực lượng lao động khi không có việc làm sẽ trởthành người thất nghiệp Nạn thất nghiệp là một thực tế nan giải của mọi quốcgia có nền kinh tế thị trường cho dù quốc gia đó là phát triển, đang phát triểnhây kém phát triển

Khi thất nghiệp mức cao, sản xuất sút kém các nguồn lực không được sửdụng hết, thu nhập của dân cư giảm sút Khó khăn kinh tế tràn sang lĩnh vực

xã hội, nhiều hiện tượng tiêu cực phát triển, tác hại của thất nghiệp là rất rõ

ràng Người ta có thể tính toán được sự thiệt hại kinh tế Đó là sự giảm sút tolớn về sản lượng và đôi khi còn kéo theo nạn lạm phát to lớn Sự thiệt hại vềkinh tế do thất nghiệp mang lại ở nhiều nước lớn đến mức không thể so sánhvới thiệt hại do tính không hiệu quả của bất cứ hoạt động kinh tế vĩ mô nàokhác Những kết quả điều tra xã hội học cũng cho thấy thất nghiệp luôn gắnvới các tệ nạn xã hội như cờ bạc, trộm cắp tổn thương về mặt tâm lý và niềmtin của nhiều người, có thể phá vỡ nhiều mối quan hệ truyền thống,làm sóimòn nếp sống lành mạnh và có thể ảnh hưởng đến cả chính trị như biểutình.

Mục tiêu của chính sách tiền tệ là tạo việc làm, giảm bớt thất nghiệp chứkhông phải là làm cho thất nghiệp bằng không mà ở mức tỷ lệ thất nghiệp tựnhiên, khi nền kinh tế toàn dụng nhân công

Chúng ta có thể thấy rằng khi nền kinh tế phát triển thì công ăn việc làmđược tạo ra nhiều hơn, thất nghiệp giảm đi và ngược lại khi nền kinh tế trì trệthì công ăn việc làm bị suy giảm, thất nghiệp tăng lên Arthur Okun đã pháthiện ra một quy luật rằng khi GNP thực tế giảm 2% so với GNP tiềm năng thìmức thất nghiệp tăng 1%

Định luật Okun có thể được coi làa chìa khoá cho các nhà vạch chínhsách, ví dụ để giảm 1% thất nghiệp hàng năm thì phải tăng GNP lên 2%/năm

và như vậy cần phải có một khối lượng gia tăng đầu tư là bao nhiêu hàng nămcho các ngành kinh tế để gia tăng được sản lượng 2% mỗi năm

Để tạo thêm việc làm, giảm bớt thất nghiệp ngân hàng Trung ương sẽ sửdụng chính sách tiền tệ mở rộng, tăng lượng cung tiền, giảm lãi suất và từ đókích thíc đầu tư

2.3 Ổn định và tăng trưởng kinh tế.

Mục đích cao nhất của chính sách tiền tệ là làm thế nào để phát triểnkinh tế, gia tăng sản lượng của nền kinh tế

Mục tiêu ổn định tăng trưởng kinh tế có quan hệ chặt chẽ với mục tiêuviệc làm cao, bởi vì khi những nhà kinh doanh đầu tư nhiều hơn vào tư liệusản xuất để mở rộng quy mô sản xuất và gia tăng khối lượng sản phẩm thìmức thất nghiệp thấp Ngược lại, khi thất nghiệp cao và các xí nghiệp nhànrỗi thì không có lợi để một hãng đầu tư thêm các máy móc và thiết bị, các

nguôn lực không được sử dụng hết và như vậy không thể tăng trưởng kinh tếcao.

Để tăng trưởng kinh tế Ngân hàng Trung ương thực hiện chính sách tiền

tệ nới lỏng Tác động đó thông qua hai chiều:

Một là: Khi khối tiền tệ tăng sẽ làm giảm lãi suất và khuyến khích đầu

tư làm tăng tổng sản phẩm quốc dân Khi ngân hàng trung ương nâng mứccung tiền tệ từ MS1 lên MS2 thì lãi suất sẽ giảm từ i1 xuống i2 và mức cầu đầu

tư sẽ tăng từ I1 lên I2 vì chi phí đầu tư giảm, chi phí cơ hội cho việc gửi tiềnvào ngân hàng giảm

Khi đầu tư tăng từ I1 lên I2 sẽ làm cho tổng sản phẩm quốc dân tăng từGNP1 lên GNP2, điều đó được thể hiện ở hình 2

Lượng tiền

Hình

2

Mặt khác khi mức cung tiền tăng các thành phần dân cư có tiền nhiềuhơn sẽ tăng sức cầu tiêu thụ Cả hai sức cầu về sản phẩm tiêu dùng và đầu tưđều tăng từ đó tổng sản phẩm xã hội sẽ tăng Nếu mức gia tăng đó lớn hơnnhịp gia tăng dân số sẽ có tăng trưởng kinh tế.

2.4 Ổn định giá trị đối ngoại của đồng tiền

Trong nền kinh tế mở, một sự thay đổi của tỷ giá hối đoái ít hay nhiềuđều ảnh hưởng tới hoạt động kinh tế trong nước tùy theo mức độ hướng ngoạicủa nền kinh tế

Một tỷ giá hối đoái quá thấp (đồng bản tệ có giá trị tăng lên so với ngoạitệ) có tác dụng khuyến khích nhập khẩu gây bất lợi cho xuất khẩu vì hàngxuất khẩu tương đối đắt khi bán cho nước ngoài Như vậy sẽ gây trở ngạitrong nước về xuất khẩu, bất lợi cho những cuộc chuyển dịch ngoại tệ từ nướcngoài vào trong nước Khi đó khối lượng dự trữ ngoại hối dễ bị xói mòn.Ngược lại, một tỷ giá hối đoái cao (đồng bản tệ có giá trị thấp) so vớingoại tệ có tác dụng bất lợi cho nhập khẩu, khuyến khích xuất khẩu vì làmcho hàng nhập khẩu tương đối đắt hơn, hàng xuất khẩu tương đối rẻ hơn Do

đó những sản phẩm có nguyên liệu nhập khẩu hay thay thế hàng nhập khẩugặp trở ngại

Như vậy một tỷ giá hối đoái cao hay thấp đều dẫn tới những tác độngkép tích cưc và tiêu cực Do đó nhiệm vụ của ngân hàng Trung ương là sửdụng những công cụ, chính sách của mình can thiệp, giữ cho tỷ giá khôngthăng trầm quá đáng, làm dịu bớt những tình trạng bất ổn định của nền kinh tếquốc dân trong nước, giúp các hãng và cá nhân mua hoặc bán hàng hoá ởnước ngoài dễ dàng hơn trong việc lập kế hoạch cho tương lai

2.5 Xung đột giữa các mục tiêu

Nhìn chung giữa các mục tiêu tăng trưởng, thất nghiệp và lạm phát cómối quan hệ chế ước lẫn nhau trong thời gian ngắn

Khi kìm chế được lạm phát thì tăng trưởng chậm lại dẫn đến suy thoái,thất nghiệp cao Và khi mở rộng đầu tư khắc phục suy thoái, phát triển kinh tếthì sẽ tạo được nhiều công ăn việc làm hơn, thất nghiệp giảm nhưng lại rấtkhó kìm chế lạm phát

Mối quan hệ giữa thất nghiệp và lạm phát được Philips mô tả bằng biểuthức sau (trong ngắn hạn)

dài hạn) cho dù tỉ lệ lạm phát thay đổi như

thế nào Vì vậy trong dài hạn lạm phát và

thất nghiệp không có mối quan hệ với

nhau

Về đường Phillips dài hạn LPC (Long - term Phillip curve) là một đườngthẳng đứng cắt trục hoành tại u*

2.6 Các mục tiêu trung gian

Trong nền kinh tế thị trường Ngân hàng Trung ương phải xác định cácmục tiêu trung gian của chính sách tiền tệ, nhằm đạt đến các mục tiêu cuốicùng của chính sách này Bởi lẽ, ngân hàng trung ương sử dụng các mục tiêu

PCgp

trung gian để có thể xét đoán nhanh chóng tình hình thực hiện hoạt động củamình phục vụ cho các mục tiêu cuối cùng hơn là chờ cho đến khi nhìn thấykết quả cuối cùng của các mục tiêu đó.

Các mục tiêu trung gian của chính sách tiền tệ là các khối tiền tệ M1, M2,

M3, L và lãi suất Đây là những mục tiêu mang tính định hướng, chúng có thể

đo lường kiểm soát được và có thể đoán trước được tác động của chúng vớiviệc thực hiện các mục tiêu cuối cùng của chính sách tiền tệ

Bằng việc tăng, giảm các khối lượng tiền tệ ngân hàng trung ương gópphần tác động đến tăng, giảm tổng cung và tổng cầu tiền tệ của xã hội Đồngthời Ngân hàng Trung ương cũng có thể sử dụng công cụ lãi suất để tác độngđến sự tăng giảm khối lượng tiền tệ từ đó mà tác động đến sự tăng giảm khốilượng tiền tệ, từ đó tác động đến tổng cung và tổng cầu xã hội Tuy nhiênthực tiễn thi hành chính sách tiền tệ ở nhiều mức cho phép người ta thiên vềhướng lựa chọn các khối tiền tệ làm mục tiêu trung gian hơn là lựa chọn lãisuất

Trong các khối tiền tệ, tuỳ theo điều kiện cụ thể của từng nước, ngânhàng trung ương có thể lựa chọn M1, M2 hoặc M3 làm mục tiêu trung gian ưutiên

3 Cơ cấu chính sách tiền tệ:

Trong nền kinh tế thị trường, chính sách tiền tệ bao gồm 3 thành phần cơbản gắn với 3 kênh dẫn nhập tiền vào lưu thông đó là chính sách tín dụng,chính sách ngoại hối và chính sách đối với ngân sách nhà nước

- Chính sách tín dụng Thực chất của chính sách tín dụng là cung ứngphương tiện thanh toán cho nền kinh tế quốc dân, thông qua các nghiệp vụ tíndụng ngân hàng dựa trên các quỹ cho vay được tạo lập từ các nguồn tiền gửicủa xã hội và với một hệ thống lãi suất mềm dẻo, phù hợp với sự vận độngcủa cơ chế thị trường

- Chính sách ngoại hối Nhằm đảm bảo việc sử dụng có hiệu quả các tàisản có giá trị thanh toán đối ngoại, phục vụ cho việc ổn định tiền tệ, thúc đẩytăng trưởng kinh tế bền vững và gia tăng việc làm trong xã hội, bảo đảm chủnghĩa tiền tệ của đất nước

- Chính sách đối với ngân sách nhà nước nhằm đảm bảo cung ứngphương tiện thanh toán cho chính phủ trong trường hợp ngân sách Nhà nước

bị thiếu hụt Phương thức cung ứng tối ưu là ngân hàng trung ương cho ngânsách Nhà nước vay theo kỳ hạn nhất định Dần dần và tiến tới loại bỏ hoàntoàn phát hành tiền để bù đắp thiếu hụt ngân sách

4 Phối hợp chính sách tài khoá và tiền tệ

Chính sách tài khoá là việc chính phủ sử dụng thuế khoá và chi tiêu côngcộng để điều tiết mức chi tiêu chung của nền kinh tế

Chính sách tài khoá với thuế và chỉ tiêu của Chính phủ tác động trực tiếpđến yếu tố G hoặc gián tiếp đến tiêu dùng (C) đầu tư (I) xét cho cùng là điềuđộng trực tiếp đến tổng cầu Chính sách tiền tệ với các quyết định về mứccung tiền tác động trực tiếp đến thị trường tiền tệ, qua đó tác động trở lại đếntổng cầu (C,I,X) Cả hai chính sách đều tác động đến quy mô của tổng cầunhưng mỗi chính sách lại gây ra sự thay đổi khoá nhau về các thành phẩmcủa cầu Có thể nói việc vận dụng tốt cả hai chính sách có thể kiểm soát đượctổng cầu để ổn định được thu nhập (sản lượng) ở mức dự kiến (sát với sảnlượng tiềm năng) Như vậy trên giác độ kinh tế vĩ mô cầu có mục tiêu chungcho cả hai chính sách có những cơ quan có khả năng phối hợp điều hành Sựthiếu phối hợp có thể triệt tiêu tác động của các chính sách và dẫn đến nhữngmất cân đối vĩ mô trầm trọng

Khi cho rằng tổng cầu ở mức quá thấp có thể dùng chính sách mở rộngtài chính và nới lỏng tiền tệ, đường IS và LM sẽ dịch chuyển xa sang bên phảitổng cầu và sản lượng sẽ tăng mạnh

Khi tổng cầu ở mức vừa phải sản lượng tương đối ổn định ở mức dựkiến, có thể sử dụng hỗn hợp tài chính chặt chẽ - tiền tệ nới lỏng hoặc tàichính mở rộng tiền tệ chặt chẽ để làm biến đổi thành phẩm của tổng cầu Vớihỗn hợp tài chính chặt chẽ và tiền tệ nới lỏng vừa đủ để tổng cầu không thayđổi nhưng tiêu dùng và đầu tư tăng lên, chỉ tiêu Chính phủ giảm xuống Hỗnhợp này có thể ổn định sản lượng hiện tại nhưng có lợi cho sự tăng truởngtương lai nhờ mở rộng quỹ vốn, số có thêm việc làm với năng xuất cao hơn.Tuy nhiên nếu sự cắt giảm chỉ tiêu Chính phủ tập trung vào khoản đầu tư

công cộng mang lại lợi ích chung thì cần được cân nhắc xem xét kỹ lưỡnghơn.

Với hỗn hợp tài chính mở rộng và tiền tệ chặt chẽ có thể giữ nguyên tổngcầu mở rộng khả năng đầu tư công cộng và hạn chế sự bành trướng về tiêudùng và đầu tư

Trong thực tiễn đời sống kinh tế có quá nhiều các nhân tố kinh tế, xã hội,tâm lý Tìm lại trong thời gian dài, ngắn khác nhau, tác động cùng chiềuhoặc ngược chiều đến nhiều vấn đề kinh tế Mô hình trên đây chỉ là một môhình đơn giản nên thật khó dự đoán kết quả thực sự khi thực hiện các hỗn hợpchính sách nói trên Cũng vì lẽ đó chính sách tài khoá thường được coi hơnbởi nó tác động trực tiếp vào tổng cầu còn chính sách tiền tệ phải qua một cơchế lan truyền từ tác động vào thị trường tiền tệ và qua hiệu ứng của thịtrường này tác động đến hành vi ứng xử của các tác nhân kinh tế để có đượcmột tổng cầu theo dự kiến Khó có thể đánh giá chính sách tác động củachính sách tiền tệ

Khi thực hiện chính sách tiền tệ để quản lý (kiểm soát) tổng cầu thườnggặp phải một trở ngại là lạm phát Trong những điều kiện nào đó về cung,chính sách tiền tệ nới lỏng có thể không đẩy được đường LM sang phải, toàn

bộ gia tăng của mức cung tiền không có ảnh hưởng đến tổng cầu mà chuyểntoàn bộ vào giá làm cho lạm phát trở nên trầm trọng

5 Các công cụ của chính sách tiền tệ

Trên thị trường mở Ngân hàng trung ương chủ yếu mua bán trái phiếucủa chính phủ Bằng cách mua trái phiếu ngân hàng trung ương làm tăng khối

dự trữ của ngân hàng thương mại Khi đó, ngân hàng thương mại có thể mởrộng khả năng cho vay gấp bội lần tuỳ theo mức dự trữ bắt buộc Hơn nữaviệc ngân hàng Trung ương mua trái phiếu với lãi suất thấp góp phần tăng

cung tín dụng từ đó làm lãi suất tín dụng hạ thấp, kích thích các doanh nghiệp

đi vay Đây cũng là một cách gia tăng khối tiền tệ

Ngược lại, bằng cách bán trái phiếu trên thị trường mở cho bất kỳ đốitượng nào, ngân hàng Trung ương thu hút tiền vào làm giảm bớt khối tiền tệ.Kết quả làm cho dự trữ của ngân hàng Thương mại tại ngân hàng Trung ương

bị giảm , từ đó hạn chế khối lượng cấp phát tín dụng của ngân hàng thươngmại

Nếu sự mua bán trái phiếu không có ngân hàng trung ương tham gia màchỉ là giữa các ngân hàng thương mại với nhau thì khối tiền tệ không thay đổi

Đó chỉ là một sự di chuyển trái phiếu từ ngân hàng thương mại này sang ngânhàng thương mại khác và một sự di chuyển ngược lại từ một phần dự trữthặng dư của ngân hàng thừa vào dự trữ của ngân hàng thiếu

Nghiệp vụ thị trường mở là công cụ chính sách tiền tệ quan trọng nhấtbởi vì những nghiệp vụ này là yếu tố quyết định quan trọng nhất đối vớinhững thay đổi trong cơ số tiền tệ, và là nguồn chính gây nên những biếnđộng trong cung ứng tiền tệ

Có hai loại nghiệp vụ thị trường mở là nghiệp vụ thị trường mở chủ độngnhằm thay đổi mức dự trữ và cơ sồ tiền tệ và nghiệp vụ thị trường mở thụđộng nhằm bù lại những chuyển động của các nhân tố khác đã ảnh hưởng đến

cơ số tiền tệ

Nghiệu vụ thị trường mở có những ưu điểm là:

Thứ nhất: Nghiệp vụ thị trường mở linh hoạt và chính xác, có thể được

sử dụng ở bất cứ mức độ nào

Thứ hai: Nghiệp vụ thị trường mở dễ dàng được đảo ngược lại Khi có

một sai lầm xảy ra trong lúc tiến hành nghiệp vụ thị trường mở, ngân hàngtrung ương có thể lập tức đảo ngược lại việc sử dụng công cụ đó Nếu ngânhàng trung ương thấy rằng cung ứng tiền tệ tăng quá nhanh do mua quá nhiềutrên thị trường mở, thì lập tức nó có thể sửa chữa ngay bằng cách tiến hànhnghiệp vụ bán

Thứ ba: Nghiệp vụ thị trường mở có thể được hoàn thành nhanh chóng

không gây những chậm chế về mặt hàng chính Khi ngân hàng Trung ương

muốn thay đổi cơ số tiền tệ hoặc dự trữ nó chỉ việc ra lệnh cho người kinhdoanh chứng khoán và việc mua bán được thực hiện tức khắc.

Nhược điểm: đòi hỏi phải có thị trường chứng khoán phát triển và chỉ cóthể áp dụng trong điều kiện mà hầu hết tiền trong lưu thông đều nằm ở tàikhoản tại ngân hàng

5.2 Dự trữ bắt buộc.

Ngân hàng trung ương được giao quyền bắt buộc các ngân hàng trunggian phải ký gửi tại ngân hàng Trung ương một phần của tổng số tiền gửi màngân hàng trung gian nhận được từ dân cư và các thành phần kinh tế theomột tỉ lệ nhất định Phần bắt buộc kỳ gửi đó được gọi là dự trữ bắt buộc và tỷ

lệ phần trăm mà ngân hàng trung ương quy định như trên gọi là tỷ lệ dự trữbắt buộc Như vậy tỉ lệ dự trữ bắt buộc là hệ số giữ dự trữ bắt buộc và tổng sốtiền ký thác của khách hàng tại ngân hàng trung gian

Mục đích của việc thực hiện dự trữ bắt buộc là nhằm:

- Giới hạn khả năng thương mại của ngân hàng trung gian, tránh đượctrường hợp ngân hàng này quá ham kiếm lợi nhuận bằng cách cho vay quámức, có thể phương hại tới quyền lợi của người ký gửi tiền ở ngân hàng tức làđảm bảo an toàn tiền gưỉ của khách hàng

- Việc tập trung dự trữ của ngân hàng trung gian ở ngân hàng trung ươngcòn là một phương tiện để ngân hàng trung ương có thêm quyền lực để điềukhiển hệ thống ngân hàng tạo sự lệ thuộc của ngân hàng trung gian đối vớingân hàng trung ương

- Duy trì khả năng thanh toán của các ngân hàng trung gian trong nhữngtrường hợp xảy ra tình trạng đồng loạt rút tiền gửi của công chúng, tránh đượctình trạng khủng hoảng ngân hàng

Về nguyên tắc, khi ấn định một một dự trữ bắt buộc thấp, ngân hàngtrung ương muốn khuyến khích các ngân hàng trung gian mở rộng mức chovay của họ, tức là muốn gia tăng khối lượng tiền tệ Điều này sẽ kích thích

được các hoạt động kinh tế, tăng khả năng giao lưu các nguồn vốn tài chínhgiữa các doanh nghiệp, thể hiện một chính sách tiền tệ nới lỏng Ngược lại khinâng cao mức dự trữ bắt buộc, ngân hàng trung ương muốn giới hạn khả năngcho vay của ngân hàng trung gian, báo hiệu một chính sách tiền tệ thắt chặt.Điều này tác động tới lợi nhuận của ngân hàng trung gian Chính vì thế khitiến hành gia tăng dự trữ bắt buộc đòi hỏi phải nghiên cứu trước sức chịuđựng của ngân hàng trung gian với mức dự trữ mới sẽ ban hành Để ngânhàng trung gian không bị lỗ và cộng tác với ngân hàng trung ương trong việcthực thi chính sách tiền tệ, ngân hàng trung ương có thể trả lãi cho mức dự trữthặng dư nào đó của ngân hàng trung gian, kèm theo một chính sách lãi suấtthích hợp Cộng vào đó, ngân hàng trung ương có thể vận dụng mức dự trữbắt buộc một cách uyển chuyển hơn, bằng cách phân biệt nhiều mức dự trữbắt buộc, chẳng hạn, do tính chất thanh khoản của mỗi loại tiền gửi, ngânhàng trung ương có thể quy định tỉ lệ dự trữ bắt buộc của tiền gửi không kỳhạn cao hơn tỉ lệ dự trữ bắt buộc cả tiền gửi có kỳ hạn.

Điểm lợi chính của việc sử dụng dự trữ bắt buộc là nó có thể tác động tớitất cả các ngân hàng như nhau và có tác dụng đầy quyền lực đến cung ứngtiền tệ Nhưng hạn chế của nó là một sự thay đổi nhỏ tỷ lệ dự trữ bắt buộc sẽtạo ra một sự thay đổi lớn của lượng tiền cung ứng và có thể tạo ra một cúsốc đối với nền kinh tế

Giả sử cơ số tiền tệ D = 100 tỉ lệ dự trữ bắt buộc rr = 10%

Khi đó lượng cung tiền MS = 1000

Biện pháp thay đổi dự trữ bắt buộc cần thực hiện một cách thận trọng vàmuốn có hiệu quả cần phải đi kèm với những biện pháp khác, cần phải cónhững nhà hoạch định chính sách có khả năng cao.

5.3 Chiết khấu, tái chiết khấu

Nghiệp vụ của ngân hàng thương mại là kinh doanh tiền tệ, tức là nhậntiền gửi và cho vay phần lớn tiền gửi đó Nhưng không phải lúc nào hoạt độngcủa ngân hàng cũng thuận lợi Có những lúc người gửi tiền đến rút tiền quánhiều, ngân hàng dễ rơi vào tình trạng kẹt vốn Những trường hợp ào ạt rúttiền thường xảy ra theo những chu kỳ kinh tế Do đó nhiều ngân hàng khótránh khỏi tình trạng thiếu khả năng chi trả, do đó nếu không có ngân hàngtrung ương, ngân hàng trung gian sẽ rất nguy hiểm vì dễ rơi vào tình trạngphá sản Chính vào những lúc khó khăn đó, ngân hàng thương mại sẽ tìm mọicách để có được vốn để chi trả có thể là đi vay, và người cho vay cuối cùngcủa ngân hàng thương mại chính là ngân hàng trung ương

Ngân hàng trung ương sẽ cấp tín dụng cho ngân hàng thương mại quanhiều hình thức, thông dụng nhất là tái cấp vốn dưới hình thức chiết khấu (táichiết khấu) các thương phiếu Khi chấp nhận chiết khấu tức là ngân hàngtrung ương đã làm tăng khối tiền tệ Đây là hình thức phát hành tiền đượcxem là lành mạnh do được đảm bảo bằng các giấy tờ có giá, và khi các chứngkhoán đáo hạn ngân hàng Trung ương sẽ đòi các món nợ cho vay Bên cạnh

đó, việc cho vay này luôn gắn liền với yêu cầu của nền kinh tế do sự tác độngtrực tiếp của quy luật cung cầu

Thông qua lãi suất tái chiết khấu, ngân hàng trung ương có thể khuyếnkhích giảm hoặc tăng mức cung ứng tín dụng của ngân hàng thương mại đốivới nền kinh tế, đồng thời giảm hoặc tăng mức cung ứng tiền Khi thực hiệnchính sách "thắt chặt" tiền tệ, ngân hàng trung ương sẽ nâng lãi suất chiếtkhấu lên Khi đó các ngân hàng thương mại sẽ nâng lãi suất cho vay hoặc hạnchế bớt những cơ hội cho vay Và ngược lại, khi thực hiện chính sách tiền tệ

"nới lỏng", ngân hàng trung ương hạ thấp lãi suất chiết khấu, ngân hàngthương mại trong trường hợp này đi vay rẻ lên có khynh hướng giảm bớt lãisuất cho vay dẫn đến nhu cầu vay gia tăng

Ngoài ra, chính sách chiết khấu, tái chiết khấu còn là công cụ đắc lựctrong định hướng phát triển kinh tế Đối với chính sách kích thích xuất khẩu,ngân hàng trung ương sẽ ưu tiên tái chiết khấu các thương phiếu xuất khẩuhoặc nâng hạn mức tái chiết khấu đối với các thương phiếu đó.

Tuy nhiên, khi chấp nhận tái chiết khấu là ngân hàng trung ương đã tăngkhối lượng tiền cung ứng Chính vì tầm quan trọng đó nên ngân hàng trungương chỉ có thể chấp nhận tài chính chiết khấu theo ba điều kiện sau:

- Ngân hàng thương mại đó phải còn hạn mức tín dụng chưa sử dụng hết

- Khối lượng tiền cung ứng bằng con đường tín dụng tức chỉ tiêu tíndụng cho nền kinh tế còn được phép cung ứng thêm

- Ban thân các ngân hàng thương mại đem thương phiếu để tái chiếtkhấu phải là những thương phiếu tốt

Như vậy, chiết khấu và tái chiết khấu chính là hành động mua cácthương phiếu của ngân hàng trung ương nhằm điều chỉnh mức cung ứng tíndụng của NHTM đối với nền kinh tế, đồng thời qua đó điều chỉnh cung ứngtiền tệ

Chiết khấu và tái chiết khấu có những ưu điểm và nhược điểm sau:

5.4 Chính sách lãi suất cho vay và lãi suất tiền gửi.

Lãi suất (interest rates) được xem là công cụ gián tiếp thực hiện chínhsách tiền tệ trong việc cung ứng tiền vào lưu thông hoặc rút bớt tiền khỏi lưuthông Sở dĩ, nói lãi suất là công cụ gián tiếp, bởi lẽ, lãi suất không trực tiếplàm tăng hay giảm khối lượng tiền tệ trong lưu thông

Thông thường chính sách lãi suất đi vay (Bid Rates) hay lãi suất tiền gửi

và lãi suất cho vay (offered Rates) biến đổi cùng chiều, nghĩa là, cả hai mứclãi suất đó đều tăng lên hay giảm xuống đồng thời Khi lãi suất tiền gửi đượcnâng lên thì lãi suất cho vay cũng được nâng lên và ngược lại, tuỳ theo chínhsách của ngân hàng trung ương Tuy nhiên, nó vận động ngược chiều với giá

- Lãi suất đồng ngoại tệ bằng lãi suất đồng nội tệ

- Lãi suất dài hạn bao giờ cũng lớn hơn lãi suất ngắn hạn

- Lãi suất giữa các thành phần kinh tế khác nhau phải giống nhau

- Lãi suất cho vay bình quân phải lớn hơn lãi suất huy động bình quân.Hiện nay, trên thế giới có hai quan điểm về cơ chế hình thành lãi suất

- Quan điểm thứ nhất: ấn định lãi suất, tức là ngân hàng trung ương phảiqui định lãi suất đối với các ngân hàng trung gian

-Quan điểm thứ hai: Thả nổi lãi suất, tức là lãi suất do thị trường quyếtđịnh

Ở các nước công nghiệp phát triển, phần lớn các ngân hàng trung ươngtheo chính sách tác động gián tiếp tới lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay ítkhi ngân hàng trung ương áp dụng biện pháp ấn định lãi suất Tuy nhiên,trong nhiều trường hợp, ngân hàng trung ương cũng ấn định một "trần"(ceiling) lãi suất tối đa áp dụng cho tiền gửi.

Hiện một số nước còn đang áp dụng biện pháp ấn định lãi suất đối vớicác ngân hàng trung gian, không được cạnh tranh với nhau về lãi suất Theohướng này, thông thường ngân hàng trung ương quy định lãi suất trần tối đađối với tiền gửi và lãi suất sàn đối với tiền cho vay

Tuy nhiên, những cuộc nghiên cứu của ngân hàng thế giới cho thấynhững trần (ceilings) cứng nhắc đã làm cản trở sự tăng trưởng về tiết kiệm tàichính và giảm thiểu hiệu năng của đầu tư Chính phủ ở nhiều nước đang pháttriển ngày càng thừa nhận lãi suất chịu sự quản lý của nhà nước có thể có hại,

họ có khuynh hướng để cho thị trường có tiếng nói lớn hơn Song, trong điềukiện sự ổn định kinh tế vĩ mô chưa được thiết lập, nhà nước có thể tiếp tụcquản lý lãi suất

Tóm lại, công cụ lãi suất trong chính sách tiền tệ là công cụ cực kỳ lợihại, có sức phản công rất ghê gớm, một nhà kinh tế người Mỹ đã nói, nó làmột công cụ để kích thích sản xuất đồng thời là một công cụ để kìm hãm sảnxuất, tuỳ thuộc vào sự khôn ngoan hay khờ dại của những người sử dụngcông cụ này

5.5 Cung ứng tiền mặt pháp định

Ngân hàng trung ương có thể trực tiếp làm tăng, giảm dự trữ và cungứng tiền, bằng các nghiệp vụ trên thị trường hối đoái và nghiệp vụ cho vayvớichính phủ, ngoài nghiệp vụ thị trường mở và cho vay chiết khấu, tái chiếtkhấu

Khi ngân hàng trung ương đưa tiền mặt ra mua ngoại tệ, lập tức sẽ làmgia tăng lượng tiền trong lưu thông, dẫn đến tỷ giá ngoại tệ lên cao, nghĩa làphá giá đồng bản tệ Ngược lại, khi hàng trung ương đem ngoại tệ ra bán, làmgiảm nhanh cung ứng tiền, lượng tiền trong lưu thông giảm đi, tỷ giá ngoại tệ

hạ thấp xuống, tức là nâng giá đồng bản tệ

Khi ngân sách chính phủ thâm hụt (budget deficit), nhu cầu vay mượncủa chính phủ sẽ phát sinh, ngân hàng trung ương thường phải cho chính phủvay tiền Lượng tiền cho vay này sẽ làm tăng cung ứng tiền trong nền kinh tếthông qua việc chi tiêu của chính phủ Ngược lai, đến khi ngân sách thặng dư,Ngân hàng trung ương đòi nợ và chính phủ trả nợ, lượng tiền mặt của chínhphủ bị ngân hàng trung ương rút về, làm cho cung ứng tiền trong lưu thônggiảm theo.

5.6 Kiểm soát tín dụng chọn lọc

Chính sách kiểm soát tín dụng chọn lọc được áp dụng ở rất nhiều ngânhàng trung ương, chẳng hạn như ở Nhật Bản, Pháp, Hàn Quốc, Đức, Hoa Kỳ.Chính sách kiểm soát tín dụng chọn lọc sẽ giới hạn mức tín dụng tối đacấp cho những ngày mà nhà nước không muốn phát triển nữa, ngược lại, ưuđãi những ngành hoạt động được coi như ưu tiên, cần yểm trợ tín dụng mạnhhơn Nếu không có chính sách kiểm soát tín dụng chọn lọc, ngân hàng trunggian sẽ chỉ hướng tín dụng vào những ngành kinh doanh lớn, xí nghiệp nướcngoài, mua bán chứng khoán, ít chú trọng tới những ngành hoạt động có lợiích xã hội

Để chính sách này thật sự mang tính hữu hiệu, cần phải thường xuyênnâng cao chất lượng kiểm soát và thanh tra ngân hàng trung gian

5.7 Ấn định hạn mức tín dụng

ấn định hạn mức tín dụng là việc ngân hàng trung ương quy định mộtkhối lượng tín dụng phải cung cấp cho nền kinh tế trong một thời gian nhấtđịnh

Ưu điểm: Giúp ngân hàng Trung ương quản lý điều tiết được lượng tiềncung ứng trong nền kinh tế khi các công cụ truyền thống không hiệu quả Nhược điểm:

+ Tổng dư nợ thực tế của ngân hàng thương mại nói chung là khôngbằng hạn mức tín dụng mà ngân hàng trung ương quy định từ trước vì cónhiều ngân hàng thương mại không sử dụng hết hạn mức tín dụng mà ngânhàng thương mại quy định cho nó

+ Làm giảm bớt động lực cạnh tranh giữa ngân hàng thương mại vì cácngân hàng thương mại hoạt động tốt khi sử dụng hết hạn mức tín dụng cũngkhông thể huy động vốn được thêm trong khi các ngân hàng thương mại hoạtđộng kém vẫn được huy động vốn vì chưa hết hạn mức

+ Có thể làm phát sinh các hình thức tín dụng không chính thức nằmngoài tự kiểm soát của Ngân hàng trung ương

+ Gây ra rất nhiều khó khăn về vốn cho doanh nghiệp chỉ vì với nhữnggiới hạn cho phép ngân hàng thương mại chỉ tìm kiếm những khoản đầu tưlớn

Ngoài những công cụ được trình bày trên đây con có các công cụ kháccũng được áp dụng trong việc thực thi chính sách tiền tệ như: chính sách tỷgiá, ấn định một biên vực bắt buộc trong việc cho vay, chính sách ngoại hối,

dự trữ ngoại hối

Cho đến trước tháng 2/99 Việt Nam duy trì một cơ chế giá ấn định cóđiều chỉnh Từ tháng 2/99 cơ chế linh hoạt có điều tiết ra đời và như vậy tỷgiá không thể coi là công cụ chính sách tiền tệ mà chỉ là một mục tiêu trunggian quan trọng của chính sách tiền tệ

THỰC TRẠNG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ

Ở VIỆT NAM 1.Khái quát tình hình kinh tế-kinh tế tiền tệ ở Việt Nam từ năm

mã (774.7%năm 1986).Trong vòng xoáy bất ổn định,lạm phát càng giatăng lòng tin của dân chúng vào đồng tiền càng giảm sút.Xuất phát từyêu cầu cấp bách của nền kinh tế trong giai đoạn khủng hoảng này,việcchống lạm phát đang được coi là nhiệm vụ trung tâm.tại thời điểm gaycấn đó,hai thay đổi lớn trong lĩnh vực tiền tệ :đưa tỷ gia hối đoái nênngang mức giá thị trường và thi hành lãi suất thực dương đã tạo thànhxung lực mạnh nhất để đảo ngược tình hình.với mục tiêu trực tiếp là đemlại giá trị thực cho đồng tiền việt Nam,trên cả hai phương diện tỷ gía hốiđoái và lãi suất,hai mũi neo của nền kinh tế đã góp phần đẩy lùi lạm phát

và khủng hoảng,khôi phục lòng tin của nhân dân với đồng tiền.từ đó cácquan hệ thị trường hình thành đặt ra cơ sở vững chắc để biến tư tươngmới thành xu hướng thực tiễn không thể đảo ngược

1.1.2giai đoạn 1989-1991

Các chính sách kinh tế mới đã có ý nghĩa quyết định cắt được cơnsốt lạm phát cao.Nhưng lạm phát cao trên 66% năm 1990-1991 là không

thể tránh khỏi vì nguồn nhân lực kinh tế đang trong ở quá trình chuyểnđổi thích nghi hướng theo nền kinh tê thị trường.

Đi đôi với thắt chặt chi tiêu tài chính tiết kiệm chi và giảm bội chiviệc tăng cường động viên tài chính nhằm đảm bảo nguồn vốn cần thiếtcho tăng trưởng kinh tế cũng được quan tâm thích đáng.Đặc biệt chínhsách động viên thuế thống nhất đối với tất cả các thành phần kinh tế từnăm 1990 đã có tác dụng tích cực trong việc mở rộng và tập trung kịpthời các nguồn thu cho ngân sách nhà nước.số thu trong năm 1991 so vớinăm 1990 đã tăng 32.4%

1.1.3Giai đoạn 1992-1995

Sự ổn định kinh tế đã đi vào chế độ dừng chỉ số hàng hoá và dịch

vụ giao động xung quanh 12% năm nhưng vẫn chưa có khả năng kiểm soátlạm phát theo mong muốn như dự đoán Nhân tố quyết điịnh trạng thái ổnđịnh là nhà nước qua kinh nghiệm điều hành đã nhận thức rõ nét tác động củacung ứng tiền tệ lên lạm phát vì vậy ,việc cung ứng tiền cho bội chi ngânsách đã chấm dứt Cải cách thuế đã thay đổi cơ bản thu chi ngân sách nhànước các chính sách kinh tế theo hướng thị trường đưa đến nhịp độ tăngtrưởng kinh tế cao đã làm cân bằng tăng trưởng tổng cung và tổng cầu vềhàng hoá Việc điều hành quản lý kinh tế vĩ mô tuy vậy vẫn ở dạng thô Dovậy nền kinh tế không tránh khỏi những dao động về lạm phát

Năm 1993 lạm phát dự kiến ở mức 10-13%,thực tế là 5.3%.bởi vì giữanăm 1993 hàng hoá trung quốc tràn sang với giá rẻ do chính sách điều chỉnhgía của họ đồng thời do bản thân nền kinh tế việt nam đang giảm phát năm

1994 dự đoán tỷ lệ lạm phát dưới một con số nhưng vào tháng 10 trở đi do lũlụt ở đồng băng sông cửu long đã làm cho giá lương thực tăng vọt đẩy lạmphát năm 1994 lên14.4% và ảnh hưởng cả đầu năm 1995 Sáu tháng đầu năm

1995 chỉ số giá cả liên tục tăng cao tới mức 11.4%/6 tháng nhưng sau đó chỉ

số giá lãi giảm uống dưới 0.5%/tháng

Nói về nguồn thu của ngân sách nhà nước , số thu ngân sách nhà nướctiếp tục tăng Năm 1992 tăng 48%so với năm 1991,năm 1993 tăng 50.8%sovới năm 1992 và năm 1994 so với năm 1993 tăng 33.6% điều này cần nhấn

mạnh trong những năm qua mặc dù số thuế thu ngày một tăng nhanh nhưngkinh tế vần đạt tốc độ tăng trưởng tương đối khá.

Trong những năm vừa qua, nguồn thu trong nước không những đáp ứngyêu cầu chi thường xuyên ngày càng tăng của ngân sách nhà nước mà còndành ra một phần tích luỹ để chi cho đầu tư phát triển và để trả nợ Nhà nước

đã thực hiện đổi phương thức cân đói ngân sách theo hướng hạn chế và đi đếnchấm dứt phát hành thêm tiền thay thế bằng việc vay dân vay nước ngoài Cácbiện pháp vay dần dần được cải thiện nhằm huy động tiền nhàn rỗi trong dâncư.bên cạnh việc phát hành tín phiếu kho bạc việc vay nợ nước ngoài cũngđược triển khai ,từ năm 1992-1994 nhà nước không còn phát hành tiền để bùđắp bội chi NSNN

Trong giai đoạn này có nhiều yếu tố quyết định chiều hướng thuận lợicho chích sách tiền tệ Chính phủ luôn luôn ổn dịnh kinh tế vĩ mô giữ lạmphát ở mức thấp và quan tâm đến chính sách tiền tệ pháp lệnh NHNN,pháplệnh NHTM và hợp tác xã tín dụng đã quy định cơ sở cho việc hình thành hệthống ngân hàng hai cấp NHNN đã tập trung vào điều hành chính sách tiền

tệ, chú ý đến cung lượng tiền và chú ý đến chính sách lãi suất thực dương từ

đó quản lý và tạo môi trường cho các NHTMQD các NHTM cổ phần ,ngânhàng liên doanh và các tổ chức tín dụng khác hoạt động có lãi theo cơ chế thịtrường

Bên cạnh đó nhà nước đã mở rộng quan hệ đối ngoại và được sự giúp đỡcủa các tổ chức tài chính quốc tế Cán cân thanh toán có chiều hướng thuậnlợi

1.2.Những thành tựu đạt được của chính sách tiền tệ trong những năm qua.

Trên thế giới , tuỳ thuộc vào điều kiện cụ thể mà mỗi nước có mục tiêuchính sách kinh tế tiền tệ khác nhau.ở việt nam, mục tiêu chính sách tiền tệ đãđược xác định là thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và kiềm chế lạm phát

Trong những năm qua cuối thập kỷ 80 ,lạm phát ở viêt nam luôn ở mứccao ,còn nền kinh tế tăng trưởng chậm Nhưng từ đầu thập niên 90 đến nayviệc đổi mới mạnh mẽ hoạt động ngân hàng và thực hiên thành công chínhsách tiền tệ ,nên tỷ lệ giảm phát đã giảm xuống và được kiềm chế,chỉ

còn14.4% năm 1994 ,12.7%năm 1995 và2.6%trong bẩy tháng đầu năm1996.trong khi đó nền kinh tế tăng trưởng cao và ổn định ;8.8%năm 1994 và9.5% năm 1995 điều đó cho thấy nước ta với điểm xuất phát năm sau caohơn năm trước nhưng nhịp độ tăng trưởng không lùi mà còn tăng cao ,đồngthời tỷ lệ lạm phat được kéo xuống ở mức thấp.Điều đó càng khẳng địnhchính sách tiền tệ của chúng ta là phù hợp có hiệu quả.

2 Chính sách tiền tệ ở Việt Nam trong giai đoạn hiện nay

2.1 Tình hình kinh tế tiền tệ

2.1.1.Tình hình tỷ giá

Tháng 9/1994, thị trường ngoại tệ liên ngân hang được thiết lập ,NHNNthực hiện vai trò người mua bán cuối cùng trong ngày tỷ giá chính thức vẫnđược ngân hang công bố,chỉ có biên độ giao động là có sự thay đổi

Năm 1996, mức thâm hụt cán cân thương mại ở nước ta lên đến 4 tỷUSD, tỷ lệ nhập siêu so với GDP là 16.%, cao gấp rưỡi so với mức độ nhậpsiêu cao nhất của thế giới của các nước ,nhu cầu về USD tăng làm giảm giá trịđồng nội tệ trong nước Do vậy NHNN đã mở rộng biên độ giao dộng của tỷgía từ 0.5%trước đây lên 1%và tháng 2/1997 biên độ này là5%, bên cạnh đó

tỷ giá vẫn nâng dần lên nhình chung từ đầu năm 1997tỷ giá USD/VND liêntục tăng lên không còn ổn định như thời gian 1993-1996

Ngày 2/7/1997 ngòi nổ cuộc khủng hoảng tiền tệ Châu Á bắt đầu xuấtphát từ thái lan,là một nước trong khu vực , Việt Nam cũng bị ảnh hưởng đếntình hình buông bán,thanh toán và kể cả tâm lý ngày 13/10/1997, NHNNcông bố quyết định nới lỏng biên độ tỷ giá và mua bán ngoại tệ lên 10%so vói

tỷ gia chính thức cầu ngoại tệ trên thị trường tiền tệ rất cao nên hầu như việcmua bán ngoại tệ của NHTM thường xuyên bám sát mức trần cho phép mặc

dù vậy trên thị trường giá trị đó còn cao hơn nhiều có lúc lên đến14000đ/USD, đây chính là hậu quả việc nắm giữ ngoại tệ do lo lắng về cuộckhủng hoảng của VNĐ đứng trước tình hình này những tháng đầu năm1998,NHNN đã đưa ra hàng loạt các biện pháp nhằm ổn định thị trường như:quy mô về giao dịch ngoại hối,các nghiệp vụ mua bán ngoại tệ mới, các quyđịnh về trạng thái tiền tệ cho phép các NHTM được phép kinh doanh ngoại tệ.đặc biệt là hai lần điều chỉnh tỷ giá : lần thứ nhất , ngày 16/2/1998 NHNN

quyết dịnh nâng tỷ giá từ 11.175/1USD lên 11800đ/USD làm tỷ giá giao dịchcủa NHTM xấp xỉ với tỷ giá trên thị trường tự do.Lần thứ hai diễn ra vàongày 7/8/1998 tỷ giá chính thức được nâng từ 11888đ/USD lên 12.998đ/USD,tăng 16.3% bên cạnh đó biên độ giao động cũng được thu hẹp lại còn 7% chứkhông phải là 10% như trước việc tự động điều chỉnh tỷ giá của NHNN đãlàm thu hẹp khoảng cách giữa các tỷ giá trên thị trường tự do và tỷ giá củacác NHTM vào những tháng cuối năm 1998 tỷ giá của hai thi trường này làxấp xỉ nhau.

Bắt đầu từ ngày 16/2/1999 một cơ chế điều hành tỷ giá mới đã được điềuhành tại việt nam Thay cho việc công bố tỷ giá chính thức,hàng ngày NHNN

sẽ công bố tỷ giá giao dịch bình quân trên thị trường ngoại tệ liên ngân hàngcủa đồng việt nam so với đồng USD

Từ đó đến nay tỷ giá USD/VNĐ dao động ở mức 14000VNĐ/USD mứctăng đến hết tháng 12/1999 so với năm 1998 chỉ có 1%

là 0.1% và vẫn có nguy cơ còn giảm phát trong năm tới khi mà tổng cầu cònđang giảm mạnh(giảm nhanh hơn tổng cung)

1998 là 6.85% (bài thị trường lao động số 1/2000)

2.1.4 Tăng trưởng kinh tế

Trong công cuộc đổi mới kinh tế trong những năm vừa qua,chúng ta đãthu được kết quả bước đầu rất khả quan, tạo được niềm tin trong dân chúngcũng như các nhà đầu tư trong và ngoài nước Nền kinh tế đã đạt được kết quảtương đối cao và bắt đầu có tích luỹ, đầu tư được mở rộng sản xuất lưu thôngphát triển Chúng ta đạt tốc độ tăng trưởng kinh tế là 8.6%/năm trong gầnmười năm năm 1995 đạt 9.5% cao nhì thế giới tuy nhiên kể từ tháng 9/1997,

do cuộc khủng hoảng kinh tế ,tài chính trong khu vực , nên từ chỗ có mứctăng trưởng kinh tế cao nền kinh tế nước ta có chiều hướng chững lại,mứctăng trưởng kinh tế năm 1998 chỉ còn 5.8%và năm 1999 chỉ còn 4.8%