Báo cáo phân tich công ty domesco

NGÀNH: DƯỢC PHẨM CÔNG TY C Ổ PHẦN XNK Y TẾ DOMESCO BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠNG TY KHUYẾN NGHỊ: GIỮ MỤC LỤC TỔNG HỢP NHỮNG ĐIỂM CHÍN H NGÀNH DƯỢC VIỆT NAM  Thị trường tiềm tăng trưởng  Đặc thù kinh doanh ngành  Ngành dược thách thức… CÔNG TY CỔ PHẦN XUẤT NHẬP KHẨU Y TẾ DOMESCO  Giới thiệu Công ty………………………………………………  Cơ cấu cổ đông……………………………………………………  Hoạt động sản xuất………………………………………………  Thị trường thị phần……………………………………………  Hệ thống phân phối……  Trình độ cơng nghệ…  Chiến lược kinh doanh  Hoạt động kinh doanh  Dự báo 12 KHUYẾN NGHỊ 12 PHỤ LỤC 13 CÔNG TY CỔ PHẦN XNK Y TẾ DOMESCO Ngày 13 tháng năm 2008 TỔNG HỢP NHỮNG ĐIỂM CHÍNH Tổng quan Cơng ty Domesco doanh nghiệp thành lập vào tháng 7/1985 Năm 2003, công ty thức chuyển sang cổ phần hố v niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM vào tháng 12 năm 2006 với mức vốn điều lệ 137 tỷ VND Thông tin Công ty Các sản phẩm DMC nhóm thuốc kháng sinh gồm có Aspirin 81 mg, Dolarac (Mefenamic 250 mg), Cetirizin 10mg, Cinnarizin 25 mg; nhóm sản phẩm điều trị tim mạch có sản phẩm nh Vosfarel , Dopalipax , Amlodipin, Atorvastatin; nhóm sản phẩm đường tiêu hố có sản phẩm Omeprazole,Dotium , Doliv, ngồi c òn có nhóm dược liệu thực phẩm dinh dưỡng Vốn điều lệ (tỷ đồng) DMC có tốc độ tăng trưởng doanh thu lợi nhuận cao thời gian vừa qua, với doanh thu lợi nhuận tăng bình quân năm 23% 32% Tiêu điểm đầu tư  DMC năm công ty dược hàng đầu nước với thị phần khoảng 5% sản phẩm dược tiêu thụ nước, mạnh DMC sản xuất kinh doanh nhóm thuốc điều trị tim mạch, thần kinh đường tiêu hoá  DMC mạnh hệ thống phân phối thuốc kê toa với nhiều chủng loại sản phẩm có mặt hầu hết bệnh viện, trung tâm y tế lớn toàn quốc Tuy nhiên hệ thống phân phối thị trường OTC hạn chế, đồng thời hàng kinh doanh thương mại chiếm tỷ trọng cao khoảng 47%  Năm 2008 dự báo mức ROE thấp khoảng 11% biến động lạm phát, tốc độ tăng trưởng doanh thu giảm, dự trữ nguyên vật liệu thấp, giá nguyên vật liệu đầu vào tăng cao Vì mức EPS giảm từ 4.949 đồng/cổ phần xuống 3.840 đồng/cổ phần  Việc thực chiến lược trở thành tập đoàn dược đa ngành gặp nhiều thách thức nguồn nhân lực tài tình hình kinh tế vĩ mơ khó khăn Khuyến nghị đầu tư: Giữ Ngành Trạng thái Mệnh giá Niên độ kế toán Dược phẩm Niêm yết 137 10.000 31-12 Chỉ số thị trường Giá (13/5/2008) (đồng) Vốn thị trường (tỷ đồng) Số lượng CP lưu hành (triệu cp) P/E 2007 116.000 1.419 13,7 23 P/E 2008 30 PEG (5 năm) 0,59 Cơ cấu cổ đông SCIC Amersham Industries LTD Tổ chức, cá nhân khác 34,5% 12,64% 52,86% Đồ thị giá  Giá trị nội ước tính khoảng 94.000 đồng/cổ phiếu tương ứng với mức P/E 18 thấp so với giá niêm yết 116.000 đồng/cổ phiếu Với tình hình kinh tế khó khăn, TTCK sụt giảm mức độ rủi ro cổ phiếu ngành dược đánh giá thấp so với ngành kinh tế khác  Chính sách kiểm sốt giá bán Chính Phủ nới lỏng kể từ sau tháng năm 2008 tạo điều kiện cho công ty d ược cải thiện hoạt động sản xuất kinh doanh tốt trước NGÀNH DƯỢC VIỆT NAM THỊ TRƯỜNG VÀ TIỀM NĂNG TĂNG TRƯỞNG Ngành dược Việt Nam đứng trước viễn cảnh tăng trưởng bền vững Ngành dược Việt Nam trước xem ngành có rủi ro cao hoạt động khơng hiệu Lý chủ yếu dẫn đến nhận định tr ên trang thiết bị lạc hậu, nạn vi phạm quyền chép công thức sản xuất thuốc cách tr àn lan Tuy nhiên, năm gần ngành dược có thay đổi mạnh mẽ nhờ vào hỗ trợ Chính phủ động sáng tạo ban lãnh đạo cơng ty sau cổ phần hóa trở thành cơng ty đại chúng Điều dẫn đến tốc độ tăng trưởng hàng năm trung bình đạt từ 16% - 17%/năm Đến năm 2007 có 75/180 nhà máy sản xuất đạt tiêu chuẩn GMP, chiếm 85% tổng giá trị sản xuất nước Theo đó, giá trị sản xuất thuốc n ước tăng dần qua năm từ chỗ chiếm 36,10% năm 2001 th ì đến năm 2007 chiếm 50,27% tổng giá trị tiền sử dụng thuốc Hình 1: Giá trị tiền thuốc sử dụng qua năm 1.000 USD Giá trị tiền thuốc sử dụng qua năm 1.200.000 1.000.000 800.000 50% 600.000 49% 48% 400.000 43% 40% 38% 36% 200.000 2001 2002 2003 Tổng giá trị tiền thuốc sử dụng 2004 2005 2006 2007 Giá trị thuốc sản xuất nước Nguồn: Cục quản lý dược Việt Nam Biểu đồ cho ta thấy chuyển dịch đáng kể c cấu sử dụng thuốc nước, từ việc chiếm 36% thị phần năm 2001, đến năm 2007 tăng l ên 50,27% Bên cạnh đó, theo mục tiêu ngành dược đến năm 2010 giá trị thuốc sản xuất nước phải chiếm 60% tổng giá trị thuốc sử dụng n ước đến năm 2015 đạt 70% Đây xem thách thức lớn ng ành dược Việt Nam Thị trường thuốc nước Quá khứ tương lai Cùng với tốc độ tăng trưởng GDP, chi tiêu bình quân đầu người tăng lên hàng năm dẫn đến nhu cầu chi tiêu cho y tế chăm sóc sức khỏe tăng theo Trong khoảng thời gian năm năm, chi ti y tế bình quân người Việt Nam tăng gấp đôi, từ USD (năm 2001) l ên đến 13 USD (năm 2007) Con số n ày đánh giá mức trung bình so với khu vực Hình 2: Cơ cấu thuốc nội địa, thuốc nhập Tốc độ tăng trưởng trung bình 15%/năm, giá trị tiêu thụ đạt 1,6 tỷ USD năm 2010 Trên sở thị phần ngày gia tăng nhờ vào phát triển mạng lưới phân phối tồn quốc, gia tăng đầu tư, tiếp nhận cơng nghệ sản xuất loại thuốc đặc trị thông qua việc sản xuất thuốc nhượng quyền, việc đẩy mạnh phát triển nhóm sản phẩm dựa nguồn dược liệu phong phú Việt Nam, doanh nghiệp dược nước đứng trước hội to lớn, làm chủ thị trường nước mà có khả vươn tầm khu vực Theo ước tính dài hạn, sau biện pháp kiểm soát giá bị gỡ bỏ, hoạt động kinh doanh d ược thực theo thông lệ Quốc tế th ì ngành dược trì tốc độ tăng trưởng 15%/năm giá trị tiêu thụ năm 2010 đạt 1,6 tỷ USD ĐẶC THÙ KINH DOANH CỦA NGÀNH Trình độ ngành dược – Những vấn đề cần quan tâm Ngành dược Việt Nam xếp mức độ 2,5 thang phân loại mức độ xếp hạng thuốc WHO Đây l mức độ đánh giá có cơng nghiệp dược, sản xuất thuốc generic (thuốc có gốc hóa học giống thuốc phát minh) đa phần nhập Hiện nay, Chính phủ vạch rõ lộ trình cụ thể cho Cơng ty d ược bao gồm sản xuất thuốc tốt (GMP), bảo quản thuốc tốt (GSP) v kiểm nghiệm thuốc tốt (GLP) nhằm đảm bảo tiêu chuẩn quốc tế WTO đặt Để đáp ứng đ ược tiêu chuẩn đòi hỏi cơng ty dược phải có vốn đầu tư lớn đội ngũ nhân có trình độ chun môn cao Các công ty dược nước chưa trọng đến việc nghiên cứu phát triển sản phẩm chiều rộng lẫn chiều sâu Hiện tại, cơng ty tập trung phát triển nhiều nhóm sản phẩm tương tự nhau, dẫn đến việc sản xuất tr ùng lặp, nhái mẫu mã gần phổ biến Theo thống kê Cục Quản Lý Dược Việt Nam, thuốc không đạt chất lượng năm 2007 chiếm 3,3% tổng số mẫu lấy, cao so với năm 2006 3,18% Ngoài n ạn làm thuốc giả ngày tăng cao góp phần nâng tỷ lệ thuốc chất lượng nêu trên, làm cho doanh nghiệp bị uy tín, ảnh hưởng đến thị phần Hệ thống phân phối – Nhân tố dẫn đến tăng trưởng bền vững Hầu hết công ty dược nước sản xuất loại thuốc generic, chưa sản xuất thuốc đặc trị Do đó, hệ thống phân phối đóng vai tr ò quan trọng ngành Những cơng ty đưa thuốc đến tận tay người tiêu dùng xem thành công Thị trường thuốc Việt Nam đ ược chia làm mảng: hệ điều trị hệ thương mại, chiếm tỷ trọng tương ứng 37:63 Hệ điều trị hệ bán trực tiếp cho bệnh viện thông qua đấu thầu Hệ thương mại hệ bán cửa hàng thuốc, trung tâm phân phối Hiện nay, số công ty d ược nước cố gắng thiết lập hệ thống phân phối thông qua việc xây dựng trung tâm phân phối, cửa h àng bán lẻ thuốc liên kết với số cơng ty dược địa phương Ngồi ra, kênh phân phối khác chiếm phần quan trọng l việc tham gia đấu thầu vào bệnh viện Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận ròng cho kênh không cao giá trúng th ầu thường thấp so với giá thuốc bán thị trường Dự báo tương lai, hệ thống phân phối tiếp tục l nhân tố cạnh tranh ngành dược Những Công ty thiết lập quản lý hệ thống phân phối cách có hiệu công ty dẫn đầu thị phần ngành NGÀNH DƯỢC VÀ NHỮNG THÁCH THỨC Nguyên vật liệu sản xuất thuốc tân dược phụ thuộc nhiều vào nguồn nhập Với 90% nguyên vật liệu sản xuất thuốc phải nhập Ch ưa kinh tế nói chung ngành Dược nói riêng phải đối mặt với việc giá nguyên vật liệu gia tăng chóng mặt Chỉ tính riêng năm 2006 2007 giá nguyên v ật liệu nhập tăng 100% giá nguyên v ật liệu nước tăng 50% Điều gây ảnh hưởng trực tiếp đến khả sinh lợi công ty dược nước giá bán bị kiểm sốt Chính phủ Với mục tiêu giảm phụ thuộc vào nguồn nguyên liệu nhập khẩu, công ty đầu ngành đầu tư xây dựng phát triển nhà máy hóa dược Đến năm 2015, nguồn nguyên vật liệu nội địa đáp ứng 20% nhu cầu sản xuất tỷ lệ tăng lên 50% vào năm 2020 Sự sàng lọc doanh nghiệp không đủ tiêu chuẩn GMP theo khuyến cáo Tổ chức Y tế Thế giới Theo Quyết định số 27/2007/QĐ-BYT ngày 19/4/2007 Bộ Y tế: “Từ ngày 1/7/2008, doanh nghiệp sản xuất không đạt tiêu chuẩn GMP theo khuyến cáo Tổ chức Y tế Thế giới doanh nghiệp xuất nhập kinh doanh có hệ thống kho bảo quản khơng đạt tiêu chuẩn GSP phải ngừng sản xuất v ngừng xuất nhập trực tiếp” Điều dẫn đến có lọc khắt khe thời gian tới nước có 75/180 nhà máy đạt tiêu chuẩn GMP Do đó, thực theo lộ tr ình có khơng doanh nghiệp sản xuất tân dược buộc phải ngừng hoạt động chuyển đổi loạ i hình kinh doanh từ sản xuất trực tiếp sang làm đại lý phân phối cho doanh nghiệp đủ ti chuẩn Cạnh tranh với thuốc ngoại nhập công ty dược nước gia tăng Kể từ ngày 1/1/2009 cơng ty dư ợc nước ngồi phép trực tiếp nhập thuốc, không cần thông qua công ty trung gian để nhập ủy thác v mức thuế trung bình 2,5% Điều dẫn đến giá bán loại thuốc nhập giảm công ty nước phải cạnh tranh mạnh mẽ h ơn, khốc liệt loại thuốc nhập tất nhiên đối mặt với nguy bị thị phần CÔNG TY CỔ PHẦN XNK Y TẾ DOMESCO Giới thiệu Được thành lập từ năm 1985 trực thuộc Sở Y tế Đồng Tháp với chức tiếp nhận, quản lý tổ chức sản xuất, thu mua, cung ứng v sửa chữa thiết bị, dụng cụ y tế phục vụ cho ngành y tế Năm 2003, cơng ty thức chuyển sang cổ phần hoá niêm yết sàn giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh v năm 2006 Với phương châm “Chất lượng cao, hiệu cao, sức khoẻ l vốn quý nhất”, DMC bước nâng dần uy tín thương hiệu, thực liên tục chương trình cải tiến quản lý công nghệ nhằm đảm bảo chất lượng sản phẩm, đa dạng hoá sản phẩm, hạ giá th ành nâng cao hiệu sản xuất DMC hoàn tất dự án tổng kho dược với diện tích 2.821 m2 với tổng vốn đầu t khoảng 22 tỷ, dự kiến hoàn thành tháng 6/2008, nơi phân ph ối hàng khu vực TPHCM tỉnh lận cận Trong kế hoạch 2008-2010, DMC triển khai xây dựng hai nhà máy chiết xuất dược liệu sản xuất thuốc hố dược KCN Cần Lố có diện tích 11 với tổng vốn đầu tư khoảng 207 tỷ đồng với mục tiêu nâng cao lực sản xuất da dạng hóa chủng loại sản phẩm Trong giai đoạn 2010-2015, DMC tiếp tục triển khai xây dựng th êm nhà máy với tổng vốn đầu tư khoảng 395 tỷ đồng Hiện nay, tiến độ đền b ù giải phóng mặt hồn chỉnh sở hạ tầng KCN Cần Lố hoàn thành Hiện nay, DMC sản xuất tr ên 216 sản phẩm thuộc nhóm: sản phẩm hố d ược, sản phẩm dược liệu sản phẩm dinh dưỡng Trong sản phẩm giới tiêu dùng biết đến nhiều sản phẩm điều trị tim mạch, đ ường tiêu hố thuốc giảm sốt Cơng ty có nhà máy đạt tiêu chuẩn GMP-WHO, chia phân xưởng, phòng kiểm tra chất lượng Trung tâm Khoa học Công Nghệ Nghiên cứu phát triển phụ trách nghiên cứu phát triển (D&R) Ngồi ra, DMC có h ệ thống phân phối bao gồm chi nhánh trung tâm phân phối lớn trực thuộc CƠ CẤU CỔ ĐƠNG Cổ đơng DMC bao gồm: Tổng Công ty quản lý vốn Nh nước (SCIC), Amersham Industries LTD t ổ chức cá nhân khác Hình 3: Cơ cấu cổ đơng Nguồn: DMC HOẠT ĐỘNG SẢN XUẤT Sản phẩm DMC b ao gồm nhóm sản phẩm kinh doanh chiếm tỷ trọng doanh thu khoảng 47% nhóm sản phẩm tự sản xuất chiếm tỷ trọng doanh thu khoảng 52% tổng cấu doanh thu So với công ty d ược khác DHG, IMP với tỷ lệ doanh thu hàng tự sản xuất chiếm 90% tỷ lệ DMC đánh giá khiêm tốn Mức độ đóng góp vào lợi nhuận nhóm hàng tự sản xuất chiếm tỷ trọng cao khoảng 83%, nhóm h àng kinh doanh chiếm khoảng 17% Hình 4: Cơ cấu doanh thu tỷ trọng đóng góp lợi nhuận gộp năm 2007 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 0 % 47% 53% 0 % T ỷ trọ n g trê n tổ n g d o a n h th u H n g h ó a k in h d o a n h T ỷ trọ n g đ ó n g g ó p lợ i n h u ậ n g ộ p T h n h p h ẩ m tự s ả n x u ấ t Nguồn: DMC Nhóm mặt hàng tự sản xuất bao gồm: kháng sinh chiếm tỷ trọng khoảng 77%, nhóm thuốc đặc trị tim mạch tiểu đường chiếm 20%, lại sản phẩm đông dược thực phẩm chiếm khoảng 3% tổng cấu doanh thu nhóm hàng tự sản xuất Nhóm mặt hàng kinh doanh bao gồm nguyên vật liệu làm thuốc chiếm tỷ trọng 21%, nhóm thiết bị dụng cụ y tế chiếm 45% hàng hoá (thuốc) chiếm 34% tổng cấu doanh thu nhóm hàng kinh doanh Hình 5: Cơ cấu doanh thu nhóm hàng tự sản 3% xuất 20% Hình 6: Cơ cấu doanh thu nhóm hàng kinh doanh 21% 34% 45% 77% Thuốc đặc trị Thuốc kháng sinh Đông thực phẩm Nguồn: DMC Nguyên vật liệu Thiết bị y tế Hàng hóa Nguồn: DMC Thuốc kháng sinh gồm có As pirin 81 mg, Dolarac (Mefenamic 250 mg), Cetirizin 10mg, Cinnarizin 25 mg; nhóm s ản phẩm điều trị tim mạch có sản phẩm nh Vosfarel , Dopalipax , Amlodipin, Atorvastatin; nhóm s ản phẩm đường tiêu hố có sản phẩm Omeprazole,Dotium , Doliv Tỷ trọng lợi nhuận gộp nhóm h àng tự sản xuất chiếm khoảng 34% nhóm hàng kinh doanh chiếm khoảng 8% doanh thu Như mức độ đóng góp vào lợi nhuận nhóm hàng sản xuất cao Hầu hết công ty dược nước sản xuất loại thuốc kháng sinh thông thường (generic), đơng dược cơng ty sản xuất nhóm thuốc đặc trị, có sản phẩm thử tương đương (BA, BE) sinh học DMC với xuất hay chiếm 10% tổng doanh thu toàn công ty th ấp để tạo mức lợi nhuận với đối thủ ng ành DHG, IMP Với chủ trương nâng dần cấu doanh thu hàng tự sản xuất, gia tăng sản lượng tiêu thụ nhóm thuốc đặc trị góp phần làm tăng lợi nhuận cho công ty thời gian tới THỊ TRƯỜNG VÀ THỊ PHẦN CỦA CÔNG TY Doanh nghiệp mạnh sản xuất thuốc tim mạch, thần kinh, đái tháo đường đường tiêu hoá Là năm doanh nghiệp nước hàng đầu sản xuất thuốc, DMC với mạnh sản xuất thuốc đặc trị tim mạch, thần kinh, đái tháo đ ường đường tiêu hố, sản phẩm DMC có mặt hầu hết nh thuốc, bệnh viện trung tâm y tế lớn, đặc biệt tỉnh khu vực phía Nam Thị trường dược Việt Nam dự báo tăng trưởng bình quân 15% năm đạt giá trị 1,6 tỷ USD vào năm 2010 Đặc biệt, ảnh hưởng sống đại cơng nghiệp hóa thu nhập gia tăng, nhóm sản phẩm tim mạch - tiểu đường tiêu hóa gia tăng nhanh chóng c cấu thuốc sử dụng Đây hội lớn cho cơng ty mạnh sản xuất nhóm thuốc n ày DMC Tuy nhiên tỷ trọng doanh số nhóm n ày chiếm khoảng 20% tro ng tổng doanh thu mặt hàng tự sản xuất DMC Vì vậy, kế hoạch mục tiêu DMC nâng dần tỷ lệ nhóm hàng lên khoảng 30% hai năm tới Hình 7: Cơ cấu doanh thu theo vùng tiêu thụ 9% 5% 55% 31% TP.HCM Khu vực miền tây Khu vực miền Bắc Khu vực miền Trung Nguồn: DMC Thị phần miền Trung miền Bắc DMC chiếm khoảng 14% khu vực mật độ dân số cao cho thấy khả phát triển mở rộng thị trường chưa hiệu hai khu vực Ngồi thị phần nước, DMC đẩy mạnh khai thác thị trường xuất sang nước Nhật, Lào, Châu Phi (30 nước nói tiếng Pháp) thơng qua đối tác chiến lược Công ty Năm 2006 doanh thu xuất tăng từ 289 ngàn USD lên 609 ngàn USD vào năm 2007 chiếm 1,5% tổng doanh thu, v lĩnh vực tiềm cho giải pháp gia tăng sản lượng tiêu thụ đầu nhà máy KCN Cần Lố vòng hai năm tới HỆ THỐNG PHÂN PHỐI Thị trường kê toa mạnh công ty Phân loại theo thị trường tiêu thụ doanh thu DMC bao gồm loại: doanh thu từ thị trường OTC kê toa Doanh thu từ thị trường kê toa doanh thu phân phối thuốc cho bệnh viện, trung tâm y tế lớn thơng qua hình thức đấu thầu, doanh thu từ thị trường OTC doanh thu cung cấp sỉ lẻ cho công ty dược ngành, trung tâm phân phối DMC trị uy tín lâu năm ngành với bệnh viện trung tâm y tế lớn nước Doanh thu thị tr ường kê toa chiếm khoảng 45% tổng c cấu doanh thu DMC, cao nhiều so với tỷ trọng 10% công ty khác nh DHG, IMP Tuy nhiên, t ỷ suất lợi nhuận mang lại từ thị trường tương đối thấp so với kênh phân phối OTC công ty phải hạ giá bán để cạnh tranh đấu thầu, thời gian tốn dài đòi hỏi nhu cầu lớn vốn lưu động Hình 8: Cơ cấu doanh thu theo thị trường tiêu thụ Ngu ồn: DMC DMC với hệ thống phân phối trải d ài từ Bắc đến Nam bao gốm chi nhánh, trung tâm phân phối lớn trực thuộc Kế hoạch năm 2008 2009 nâng dần số trung tâm phân phối 12, số nhà thuốc đạt tiêu chuẩn GPP 36 hệ thống phân phối công ty Hệ thống phân phối thị trường thuốc OTC Doanh thu bán hàng từ hệ thống phân phối thuốc OTC chiếm khoả ng 55% tổng doanh thu DMC, tỷ lệ n ày tương đối thấp so với công ty d ược khác DHG, IMP có tỷ lệ khoảng 80 đến 90% Với ưu thị trường OTC mang lại tính khoản cao, bị chiếm dụng vốn, quy tr ình bán hàng dễ dàng, công ty khai thác tốt thị trường trường thường có mức lợi nhuận cao Đây hạn chế hoạt động phân phối m DMC cần phải cải thiện TRÌNH ĐỘ CƠNG NGHỆ Cơng suất sản phẩm tương đối lớn đạt tỷ sản phẩm năm 2007 Quy mô sản xuất với phân xưởng, hoạt động ca kết hợp với việc mở rộng hệ thống phân phối mang lại tăng trưởng ổn định bền vững DMC năm vừa qua Công suất đạt đ ược năm 2007 1,09 tỷ sản phẩm DMC không đáp ứng đủ nhu cầu tiêu dùng thị trường Hình 9: Cơng suất sản phẩm năm 2006 2007 Ngu ồn: DMC Năm 2008, tổng kho II KCN Tân Tạo hoàn thành đồng thời nhà máy chiết xuất dược liệu, nhà máy sản xuất non beta KCN Cần Lố đ ược đưa vào hoạt động vào cuối năm 2009 cơng suất đạt năm 2008, 2009 khoảng 1,41 tỷ v 2,36 tỷ sản phẩm Trong năm 2007, tiến hành thực 380 mẫu nghiên cứu, phát triển thêm 28 mặt hàng mới, gồm nhiều dạng bào chế, có dạng viên sủi bọt, viên nang mềm, viên phóng thích phân liều, viên ngậm phóng thích nhanh, vi hạt thuốc đặt Sản phẩm có số đăng ký tính đến ngày 01/01/2008 326 mặt hàng, có 27 mặt hàng có nguồn gốc dược thảo, với 202 hoạt chất chính, 57 mặt hàng thực phẩm – thực phẩm chức CHIẾN LƯỢC KINH DOANH Phát huy ưu sẵn có sản phẩm chủ lực tim mạch, thần kinh, đái tháo đường nội tiết Tăng nhóm sản phẩm tim mạch, thần kinh, đái tháo đường, nội tiết lên từ 20-30% tổng giá trị thuốc tự sản xuất; làm phong phú đa dạng sản phẩm bào chế phù hợp cho đối tượng phụ nữ, trẻ em; triển khai việc thực BA, BE (tương đương khả dụng sinh học) thử lâm sàng để làm sở khẳng định cho sản phẩm Domesco ngang tầm với sản phẩm gốc Củng cố nâng cấp mạng lưới phân phối thị trường thuốc kê toa OTC Đối với thị trường kê toa (khu vực bệnh viện) DMC tích cực tham gia đấu thầu dự án lớn để phân phối sản phẩm v bệnh viện khu vực phía Nam , đồng thời mở rộng thị phần tỉnh phía Bắc m cơng ty dược khác khó xâm nhập Đối với lĩnh vực điều trị, DMC b ước kết hợp với nhiều bệnh viện trung tâm y tế lớn để xây dựng khu điều trị nhằm quảng bá h ình ảnh công ty thúc đẩy kênh phân phối thuốc khu vực DMC hợp tác với bệnh viện, trung tâm Trung tâm Y Khoa Medic, Đại học y dược TP.HCM, Viện y học cổ truyển dân tộc, v.v Trong thời gian tới DMC tiếp tục mở rộng h ình thức liên kết với nhiều bệnh viện địa ph ương khác Đối với thị trường OTC (khu vực hiệu thuốc), DMC có kế hoạch đ tạo phát triển đội ngũ dược sỹ hàng năm nhằm củng cố mạng lưới tiếp thị địa ph ương kiện toàn 12 trung tâm phân ph ối đạt tiêu chuẩn GMP 36 nhà thuốc đạt tiêu chuẩn GPP toàn hệ thống phân phối DMC Domesco hướng đến tập đồn kinh tế mạnh Mục tiêu định hướng đến năm 2015 hướng đến tập đoàn kinh tế mạnh, tiếp tục lấy thị tr ường tiêu thụ nước làm đòn bẩy, mở rộng mạng lưới tỉnh Nam – Trung – Bộ Từng bước hình thành cơng ty v ới lĩnh vực chuyên môn trực thuộc DOMESCO GROUP nh DOMESCO PHARMA phụ trách lĩnh vực dược, DOMESDIC phụ trách lĩnh vực chẩn đoán v điều trị, DOMENAL phụ trách lĩnh vực nơng nghiệp, kinh doanh hố chất thuốc thú y Để thực mục tiêu trên, giai đoạn từ năm 2008 đến 2015, DMC đ ã có kế hoạch đầu tư sau: - Domesco triển khai san lấp mặt xây dựng xưởng sản xuất thuốc non – betalactam khu CN Cần Lố (7.070 m2), vốn đầu tư 150 tỷ đồng, cơng suất tỷ viên/năm, dự kiến hồn thành cuối 2009 Nhà máy nguyên liệu dược thảo Đồng Tháp triển khai khu CN Cần Lố (3.264 m2), với tổng vốn đầu tư 57 tỷ đồng, công suất 500 tấn/năm, dự kiến hoàn thành vào đầu năm 2010 - Song song đó, Cơng ty tri ển khai dự án khu CN Tân Tạo (Tp.HCM) xây dựng nhà máy bao bì cao cấp (2.530 m2) có vốn đầu tư 55 tỷ đồng, cơng suất tỷ đvsp/năm kho dược (2.821 m2) có vốn đầu tư 22 tỉ đồng Với dự kiến hoàn thành vào tháng năm 2008, DMC có thêm nơi trung chuyển lưu trữ hàng phục vụ cho việc phân phối sản phẩm khu vực TP HCM tỉnh lân cận - Dự kiến giai đoạn 2010 -2015, DMC tiếp tục triển khai xây dựng thêm nhà máy KCN Cần Lố với tổng vốn đầu tư 395 tỷ đồng Hiện nay, công tác đền bù giải phóng mặt bằng, xây dựng sở hạ tầng KCN Cần Lố hoàn thành Rủi ro thực chiến lược Mục tiêu phát triển thành tập đoàn dược năm tới với nhiều công ty đa chức năng, DMC cần đầu t khoản vốn 592 tỷ đồng để xây dựng hệ thống kho hàng nhà máy t ại KCN Cần Lố nhằm gia tăng sản l ượng sản xuất, đáp ứng nhu cầu tiêu thụ Trong tình hình thị trường tài khó khăn hi ện cộng với thiếu hụt nhân lực th ì việc thực thành công chiến lược thách thức lớn công ty Nghiên cứu, phát triển dược thảo sản phẩm chức Tranh thủ điều kiện mơi trường thuận lợi thích hợp cho việc ni trồng v phát triển dược liệu địa phương, đồng thời chuẩn bị tốt nguồn nguy ên liệu cung cấp cho nhà máy sản xuất dược liệu thời gian tới, DMC triển khai th êm vùng dược liệu tỉnh Tây Ninh, Đắc Lắc, Đồng Tháp, An Giang việc xây dựng khu dược liệu với tổng mức vốn đầu t 35 tỷ đồng diện tích 450 kế hoạch đến 2015 HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Sự dịch chuyển cấu doanh thu nâng dần tỷ trọng doanh thu hàng tự sản xuất tăng sản lượng hàng bán dẫn đến tăng trưởng lợi nhuận ròng cao tăng trưởng doanh thu Hình 10: Tốc độ tăng trưởng doanh thu lợi nhuận ròng 34.30% 32.07% 35.00% 23.04% 30.00% 25.00% 16.03% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2006 Tốc độ tăng trư ng doanh thu 2007 Tốc độ tăng trư ng lợ i nhuận ròng Ngu ồn: DMC Tỷ suất lợi nhuận ròng doanh thu năm 2006 7,37% năm 2007 7,91%, t ỷ lệ so với công ty dược khác DHG, IMP (khoảng 10%) cho thấp hàng kinh doanh phân phối có tỷ lệ lợi nhuận thấp chiếm tỷ trọng lớn cấu doanh thu Công ty v tỷ trọng tiêu thụ kênh phân phối OTC thấp Hiệu sử dụng tài sản năm 2007 giảm tổng tài sản tăng 56% doanh thu tăng 23% nhu cầu vốn lưu động tăng áp lực giá đầu vào tăng Trong năm 2007, công ty phát hành thành công tăng v ốn điều lệ từ 107 tỷ lên 137 tỷ thu thặng dư vốn 173 tỷ đồng nhằm trang trải khoản nợ vay bổ sung vốn lưu động, dự trữ kế hoạch vốn cho dự án tới KCN Cần Lố Do tác động pha loãng việc tăng vốn giảm tỷ lệ nợ làm cho hệ số tài sản nguồn vốn giảm từ 1,72 lần xuống c òn 1,3 lần năm 2007, tỷ suất lợi nhuận ròng vốn chủ sở hữu giảm từ 26% xuống 19% năm 2007 lợi nhuận cổ phần giảm từ 5.198 đồng/cổ phần xuống 4.661 đồng/cổ phần 10 Hình 11: Phân tích ROE năm 2006 Hình 12: Phân tích ROE năm 2007 6,00 70,00% 4,00 5,00 60,00% 57,77% 4,00 3,50 50,00% 3,00 40,00% 2,50 3,00 35% 31,22% 30% 25% 21,07% 1,00 DHG 7,37 8,05 % 10% - IMP 20,00% 1,00 10,00% 0,50 0,00% 10% 5% DHG DMC Dthu thuần/Tổng tài sản LN sau thuế/Dthu 12,03% 10,11% Tổng tài sản/VCSH Tổng tài sản/VCSH 15% 14,88% 1,50 25,80% 2,00 20% 18,80% 2,00 30,00% IMP Dthu thuần/Tổng tài sản 7,91 0% DMC LN sau thuế/Dthu ROE ROE Nguồn: VCSC Nguồn: VCSC Trong năm 2007, DMC công ty có ch ỉ số tăng trưởng doanh thu tương đối tốt đứng sau DHG, nhiên tỷ suất lợi nhuận ròng 7,91% thấp ba cơng ty DMC có tỷ trọng thuốc tự sản xuất doanh thu khoảng 52%, thấp so với DHG 95% IMP 93% Các ch ỉ số toán mức độ an to àn cho phép, tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu 19% đứng sau DHG cao IMP Kết thực quý năm 2008 sau: Quý năm 2008 Doanh thu Lợi nhuận ròng Tỷ suất lợi nhuận ròng doanh thu Tổng tài sản 205,559,906,256 14,518,895,084 7.06% 608,627,098,023 Nguồn: DMC Doanh thu lợi nhuận thực quý năm 2008 đạt 205 tỷ 14 tỷ thấp mức kế hoạch đặt 232 tỷ 18 tỷ Giá nguyên liệu dược thuốc nhập tăng cao Nguồn nguyên liệu sản xuất thuốc chủ yếu nhập với tỷ trọng khoảng 90%, tình hình giá nguyên liệu leo thang vào đầu quý cộng với cấu hàng kinh doanh phân phối chiếm tỷ trọng cao khoảng 47% , tỷ suất lợi nhuận ròng DMC quý năm 2008 giảm xuống 7.06% Cạnh tranh từ cơng ty dược nước ngồi Với nhiều hạn chế kênh phân phối OTC chưa đủ mạnh, tỷ suất lợi nhuận thấp, DMC dễ bị tổn thương cạnh tranh ngày gay gắt công ty dược nước ngồi Theo lộ trình cam kết với WTO, từ ngày 1/1/2009, cơng ty dư ợc nước ngồi phép nhập thuốc v thuế nhập thuốc giảm từ – 10% xuống khoảng 2,5% Hơn thế, cơng ty dược nước ngồi phép trực tiếp nhập thuốc, không cần thông qua công ty trung gian để nhập ủy thác Điều làm cho giá thuốc nhập giảm xuống v tạo nhiều áp lực cho công ty dược nước 11 DỰ BÁO Dự báo tốc độ tăng trưởng từ 15% đến 25% vòng năm Cùng với việc đầu tư mạnh vào tài sản cố định mở rộng nhà máy KCN Cần Lố năm 2008, kết hợp với việc Chính phủ gỡ bỏ kiểm sốt giá, năm tới, tốc độ tăng trưởng DMC 15% - 21% Doanh thu Giai đoạn tăng trưởng cao, doanh thu tăng từ 15% - 25% giai đoạn ổn định doanh thu tăng 5%/năm Tốc độ tăng trưởng doanh thu hàng năm đạt 20% Tuy nhiên năm 2008, kinh tế Việt Nam gặp nhiều khó khăn với lạm phát tăng cao, doanh thu DHG tăng khoảng 15% so với năm 2007 Từ năm 2009 đến năm 2012 với việc cam kết hỗ trợ mạnh mẽ từ C hính phủ việc phát triển ngành công nghiệp dược nước với việc nhà máy KCN Cần Lố vào hoạt động, doanh thu giai đoạn dao động khoảng từ 15% đến 21%/năm Trong giai đoạn tăng trưởng ổn định, tốc độ tăng tr ưởng doanh thu giảm xuống, đạt khoảng 6% năm Chi phi khấu hao tăng nhà máy, kho hàng KCN Tân Tạo Cần Lố vào hoạt động Chi phí khấu hao phân bổ Trước mắt DMC hoàn thành hệ thống kho KCN Tân Tạo, Cần Lố với tổng vốn đầu tư 22 tỷ 25 tỷ đồng, hồn thiện văn phòng TPHCM Đà Nẵng cơng trình nhỏ khác Trong năm 2008 dự kiến triển khai xây dựng nh máy bao bì KCN Tân Tạo, nhà máy sản xuất dược liệu sản xuất hoá dược KCN Cần Lố với tổng vốn đầu tư 262 tỷ, dự kiến hoàn thành năm 2011 2012 Do mức vốn khấu hao tăng từ 13 tỷ năm 2007 đến 25 tỷ hết năm 2011, từ năm 2012 vốn khấu hao 50 tỷ năm Vốn lưu động Vòng quay hàng tồn kho năm vòng tương ứng 120 ngày cơng ty chủ động việc lưu kho nhằm đáp ứng yêu cầu sản xuất nhà máy, tránh biến động giá nguyên vật liệu đầu vào ảnh hưởng đến giá thành sản phẩm Nhằm mở rộng thị trường thị phần, Cơng ty đưa nhiều sách bán hàng ưu đãi nên kỳ thu tiền bình quân tăng khoảng 45 ngày, đồng thời tận dụng tối đa hạn mức tín dụng nhà cung cấp 40 ngày ĐỊNH GIÁ Giả định WACC cho giai đoạn tăng trưởng cao 20% cho giai đoạn tăng trưởng ổn định 13% Kết định giá FCFF FCFE P/E P/BV EP Giá bình quân 82,192 75,692 114,556 116,000 83,330 94,354 KHUYẾN NGHỊ Theo mơ hình định giá chúng tơi, giá trị nội ước tính cổ phần DMC 93.000 VND tương ứng với mức P/E 18 So với giá niêm yết thời điểm 116.000 VND tương ứng với mức P/E 23, song song với sụt giảm thị trường chứng khốn, bất ổn tình hình kinh tế vĩ mô, cho DMC không phù hợp với chiến lược đầu tư ngắn hạn Trong dài hạn, với việc vào hoạt động nhà máy KCN Cần Lố việc Chính phủ nới bỏ khống chế giá bán, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh tăng lên, dự báo tốc độ tăng trưởng doanh thu đạt khoảng 20%/năm Chúng 12 cho DMC phù hợp với chiến lược đầu tư dài hạn điều kiện DMC tiếp tụ c củng cố phát triển mạng lưới phân phối, nâng dần tỷ trọng h àng tự sản xuất, đảm bảo tiến độ thực nh máy PHỤ LỤC Phụ lục 1: Dự phóng số tài Chỉ số 2006 2007 2008F 2009F 2010F Chỉ số toán Hệ số toán nhanh Hệ số toán tài sản ngắn hạn Hệ số toán tổng quát 0.10 1.75 2.39 0.67 3.29 4.28 0.37 2.78 3.92 0.17 2.51 3.65 0.27 2.52 3.39 Cấu trúc tài Nợ tổng nguồn vốn Nguồn vốn CSH tổng nguồn vốn 42% 58% 23% 77% 26% 74% 27% 73% 29% 71% Chỉ số hiệu hoạt động Kỳ thu tiền bình quân Thời gian tồn kho bình quân Kỳ tốn bình qn Vòng quay tổng tài sản 39 96 43 2.04 45 107 47 1.65 45 120 45 1.48 45 120 43 1.56 45 120 41 1.61 20% 7% 9% 10% 26% 15% 4,841 21% 8% 8% 10% 19% 13% 4,949 20% 6% 6% 9% 11% 8% 3,840 21% 7% 8% 10% 14% 10% 5,192 21% 7% 9% 11% 17% 12% 6,775 16.03% 34.30% 29.11% 28.80% -46% 23.04% 32.07% 12.68% 13.29% 2% 15.00% -17.62% -13.09% 4.25% -22% 16.00% 35.22% 53.52% 37.03% 35% 17.60% 30.49% 30.86% 23.28% 30% 13 11.53 0.99 24 18.73 1.75 32 20.85 1.71 23 15.76 1.48 18 12.90 1.26 Khả sinh lời Tỷ suất lợi nhuận gộp Tỷ suất lợi nhuận ròng doanh thu Tỷ suất EBIT Tỷ suất EBITDA ROE ROA EPS Chỉ số tăng trưởng Tốc độ tăng trưởng doanh thu Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ròng Tốc độ tăng trưởng EBITA Tốc độ tăng trưởng EBIT Tốc độ tăng trưởng EPS Định giá P/E EV/EBITDA P/S 13 Phụ lục 2: Dự phóng Bảng cân đối kế tốn 2006 2007 2008F 2009F 2010F TÀI SẢN NGẮN HẠN 271,627 452,045 449,298 485,679 606,169 Tiền Đầu tư tài ngắn hạn Các khoản phải thu ngắn hạn Tồn kho Tài sản lưu động khác 16,146 89,944 161,814 3,723 92,000 11,018 119,159 212,758 17,109 60,259 14,671 121,907 245,338 7,122 32,307 20,418 142,490 281,035 9,429 65,396 28,238 169,200 330,497 12,839 TÀI SẢN DÀI HẠN Tài sản cố định Chi phí xây dựng dở dang Đầu tư tài dài hạn Tài sản dài hạn khác 108,592 68,673 36,568 959 2,392 150,821 76,479 54,150 19,348 843 204,865 141,474 37,333 24,475 1,583 245,972 125,572 87,333 31,230 1,836 240,280 110,388 87,333 40,400 2,159 TỔNG TÀI SẢN 380,219 602,866 654,163 731,650 846,449 NỢ NGẮN HẠN Vay ngắn hạn Phải trả nhà cung cấp Các khoản phải trả ngắn hạn NỢ DÀI HẠN 155,493 49,086 89,653 16,753 3,896 137,389 2,155 114,079 21,155 3,469 161,665 2,519 127,544 31,602 5,157 193,567 2,922 148,530 42,115 6,788 240,213 3,436 179,062 57,715 9,190 NGUỒN VỐN CHỦ SỞ HỮU Vốn cổ phần Thặng dư vốn cổ phần Lợi nhuận chưa phân phối Các quỹ khác 220,830 107,000 56,000 41,125 16,705 462,007 137,700 229,275 66,493 28,540 487,341 137,700 229,275 70,677 49,689 531,295 137,700 229,275 86,034 78,287 597,046 137,700 229,275 114,468 115,603 TỔNG NGUỒN VỐN 380,219 602,866 654,163 731,650 846,449 BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN (Triệu đồng) Phụ lục 3: Dự phóng kết kinh doanh hoạt động kinh doanh Kết hoạt động kinh doanh (Triệu đồng) Doanh thu Giá vốn Lợi nhuận gộp Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Lợi nhuận từ hoạt động t ài Lợi nhuận khác Lợi nhuận trước thuế Thuế TNDN Lợi nhuận sau thuế EPS 2006 2007 2008F 2009F 2010F 659,254 526,117 133,137 36,761 38,626 57,750 (4,709) 996 54,037 5,439 48,597 811,126 638,387 172,739 55,386 52,279 65,075 (1,277) 468 64,266 84 64,182 932,795 746,236 186,559 66,878 63,126 56,554 2,194 58,748 5,875 52,873 1,082,043 854,814 227,229 72,153 68,253 86,823 2,545 89,368 17,874 71,495 1,272,482 1,005,261 267,221 78,697 74,904 113,620 2,993 116,613 23,323 93,291 4,841 4,949 3,840 5,192 6,775 14 KHUYẾN CÁO : Báo cáo viết phát hành Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Bản Việt Báo cáo n ày viết dựa nguồn thông tin đáng tin cậy vào thời điểm công bố Cơng ty Cổ phần C hứng khốn Bản Việt khơng chịu trách nhiệm độ xác thơng tin Quan điểm, dự báo ước lượng báo cáo thể ý kiến tác giả thời điểm phát h ành Những quan điểm quan điểm chung Công ty Cổ phần Chứng khốn Bản Việt thay đổi mà không cần thông báo trước Báo cáo nhằm mục đích cung cấp thơng tin cho tổ chức đầu t nhà đầu tư cá nhân Công ty Cổ phần Chứng khốn Bản Việt khơng mang tính chất mời chào mua hay bán chứng khoán thảo luận báo cáo Quyết định nhà đầu tư nên dựa vào tư vấn độc lập thích hợp với tình hình tài mục tiêu đầu tư riêng biệt Báo cáo không phép chép, tái tạo, phát hành phân phối với mục đích n khơng chấp thuận văn Công ty Cổ phần Chứng khốn Bản Việt Xin vui l òng ghi rõ nguồn trích dẫn sử dụng thơng tin báo cáo n ày GIẢI THÍCH KHUYẾN NGHỊ ĐẦU T Ư KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ CÔNG TY KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ NGÀNH MUA: Khả tăng giá từ 20% trở l ên vòng 01 năm tới TĂNG TỶ TRỌNG: Khả tăng giá từ 20% trở lên vòng 01 năm tới GIỮ: Khả thay đổi giá từ 20 đến -20% vòng 01 năm tới GIỮ NGUYÊN: Khả thay đổi giá từ 20 đến 20% vòng 01 năm tới BÁN: Khả giảm giá 20% trở lên vòng 01 năm tới GIẢM TỶ TRỌNG: Khả giảm giá 20% trở lên vòng 01 năm tới 15 ...CÔNG TY CỔ PHẦN XNK Y TẾ DOMESCO Ngày 13 tháng năm 2008 TỔNG HỢP NHỮNG ĐIỂM CHÍNH Tổng quan Công ty Domesco doanh nghiệp thành lập vào tháng 7/1985 Năm 2003, cơng ty thức chuyển... thuốc, trung tâm phân phối Hiện nay, số công ty d ược nước cố gắng thiết lập hệ thống phân phối thơng qua việc xây dựng trung tâm phân phối, cửa h àng bán lẻ thuốc liên kết với số công ty dược địa... thống phân phối công ty Hệ thống phân phối thị trường thuốc OTC Doanh thu bán hàng từ hệ thống phân phối thuốc OTC chiếm khoả ng 55% tổng doanh thu DMC, tỷ lệ n ày tương đối thấp so với công ty