SÁCH LÃI SUẤT VÀ TỶ GIÁ CỦA CHÍNH PHỦ VÀ NHNN Chính sách tiền tệ là một chính sách kinh tế vĩ mô có vai trò quan trọng trong việc ổn định thị trường đảm bảo nền kinh tế quốc gia trước s
Trang 1Bài tập lớn: Phân tích và đánh giá ưu nhược điểm của việc thực thi chính sách lãi suất và
chính sách tỷ giá của Ngân hàng Nhà Nước (NHNN) Việt Nam trong giai đoạn 2007-2010
Từ đó đưa ra khuyến nghị về chính sách đối với NHNN và Chính Phủ để ổn định thị trường tài chính và hệ thống Ngân hàng thương mại (NHTM)
I SÁCH LÃI SUẤT VÀ TỶ GIÁ CỦA CHÍNH PHỦ VÀ NHNN
Chính sách tiền tệ là một chính sách kinh tế vĩ mô có vai trò quan trọng trong việc ổn định thị trường đảm bảo nền kinh tế quốc gia trước sự biến động lớn của thị trường thế giới.Việc sử dụng Chính sách tiền tệ như thế nào và hướng mục tiêu của Chính sách tiền tệ
ra sao là một trong những vấn đề rất quan trọng mà NHNN Việt Nam cần hướng tới Trong Luật NHNN Việt Nam đã nêu rõ mục tiêu căn bản của Chính sách tiền tệ là tập trung vào lạm phát bên cạnh đó còn quan tâm vào tăng trưởng, việc làm và sự ổn định của khu vực tài chính
Để đảm bảo thực hiện được các mục tiêu đã đề ra, NHNN sử dụng các công cụ điều tiết của mình Các công cụ có thể kể đến bao gồm: Nghiệp vụ thị trường mở, dự trữ bắt buộc, quy định hạn mức tín dụng, cơ chế lãi suất và chế độ tỷ giá Trong đó phải kể đến đặc biệt
là chính sách lãi suất và tỷ giá ở Việt Nam, đó là những công cụ thực sự đắc lực giúp NHNN khôi phục nền kinh bước qua những khó khăn từ cuộc khủng hoảng 2007-2008 của thế giới tế, từng bước ổn định thị trường tài chính
1 Tổng quan về chính sách lãi suất và chính sách tỷ giá
a) Khái niệm chính sách lãi suất và chính sách tỷ giá
Chính sách lãi suất là một bộ phận của CSTT của Chính phủ, là cách thức quản lý và điều tiết lãi suất thị trường nhằm kiểm soát lượng tiền cung ứng, kiểm soát lạm phát để thực hiện các mục tiêu tăng trưởng kinh tế, ổn định giá cả, tạo nhiều việc làm và đảm bảo sự ổn định của tỷ giá
Chính sách tỷ giá là những hoạt động của Chính phủ (mà đại diện là NHTW) thông qua chế độ tỷ giá nhất định (hay cơ chế điều hành tỷ giá) và hệ thống các công cụ can thiệp nhằm duy trì một mức tỷ giá cố định hay tác động để tỷ giá biến động đến một mức cần thiết phù hợp với mục tiêu chính sách kinh tế quốc gia
Trang 2Căn cứ vào trình độ phát triển và cơ chế quản lý của nền kinh tế, NHTW sẽ xây dựng và ban hành chính sách lãi suất thích hợp, để thi hành thống nhất trong toàn hệ thống ngân hàng Chính sách lãi suất của NHTW có thể thực hiện theo hai hướng: chính sách can thiệp trực tiếp và chính sách tự do hóa lãi suất Tuy nhiên, khi thực hiện chính sách tự do hóa hoàn toàn thì NHTW vẫn tìm cách can thiệp nhưng sự can thiệp mang tính thị trường, nhằm quản lý nền kinh tế theo mục tiêu của CSTT
Chính sách can thiệp trực tiếp: là việc NHTW quy định lãi suất trần, lãi suất sàn, lãi suất
cơ bản, lãi suất tái chiết khấu vv…để áp dụng cho từng loại khách hàng, từng nghiệp vụ tín dụng trên thị trường thông qua việc quy định biểu lãi suất áp dụng cho các hoạt động tín dụng trên thị trường Biểu lãi suất này được điều chỉnh một phần hay toàn bộ khi có sự thay đổi mục tiêu phát triển kinh tế - xã hội
Chính sách tự do hóa lãi suất: là chính sách mà trong đó NHTW không đưa ra những khống chế giới hạn biến động của lãi suất thị trường Mức lãi suất được hình thành trên cơ
sở quan hệ cung cầu tín dụng.Chính sách này được phần lớn các nước có thị trường phát triển áp dụng, mặc dù thị trường tự do quyết định lãi suất nhưng NHTW vẫn điều tiết gián tiếp thông qua việc sử dụng công cụ lãi suất tái chiết khấu
Cũng tương tự như chính sách lãi suất, chính sách tỷ giá được phân thành: chế độ tỷ giá thả nổi hoàn toàn, chế độ tỷ giá thả nổi có điều tiết và chế độ tỷ giá cố định
Chế độ tỷ giá thả nổi hoàn toàn: là chế độ trong đó tỷ giá được xác định hoàn toàn tự do theo quy luật cung cầu trên thị trường ngoại hối mà không có bất cứ sự can thiệp nào từ NHTW NHTW chỉ tham gia vào thị trường với tư cách là thành viên mua bán một đồng tiền nhất định phục vụ cho hoạt động của mình mà không nhằm mục đích can thiệp lên tỷ giá Do đó, trong chế độ tỷ giá thả nổi, sự biến động của tỷ giá không có giới hạn và phản ánh chân thực những thay đổi trong quan hệ cung cầu trên thị trường ngoại hối
Chế độ tỷ giá thả nổi có điều tiết: là chế độ trong đó NHTW tiến hành can thiệp tích cực trên thị trường ngoại hối nhằm duy trì tỷ giá biến động trong một vùng nhất định Chế độ tỷ giá thả nổi có điều tiết được xem là chế độ tỷ giá hỗn hợp giữa chế độ tỷ giá cố định và chế
độ tỷ giá thả nổi hoàn toàn
Trang 3Chế độ tỷ giá cố định: là chế độ tỷ giá trong đó NHTW công bố và cam kết can thiệp để duy trì tỷ giá cố định trong một biên độ hẹp đã định trước, không phụ thuộc vào quan hệ cung cầu trên thị trường ngoại hối Trong chế độ tỷ giá cố định, NHTW buộc phải mua vào hay bán ra đồng tiền nội tệ trên thị trường ngoại hối nhằm duy trì cố định tỷ giá trong một biên độ hẹp đã định trước Để làm được điều ngày buộc các NHTW cần phải có sẵn nguồn
dự trữ ngoại hối nhất định
2 Tổng quan về tình hình kinh tế tài chính của Việt Nam giai đoạn 2007-2010
Có thể nói trong khoảng thời gian 2007 đến năm 2010, chúng ta đã trải qua nhiều cảm xúc khác nhau của nền kinh tế, từ sự lo lắng, nhiều khi đến “sợ hãi” khi nền kinh tế đạt mức lạm phát cao kỷ lục trong vòng gần 20 năm trở lại đây (năm 2008 là gần 24%) tới sự suy giảm kinh tế trầm trọng từ cuộc khủng hoảng tài chính tại Mỹ và Châu Âu v “cho vay dưới chuẩn” Khủng hoảng cho vay dưới chuẩn đã đẩy các quốc gia phát triển rơi vào tình trạng suy thoái trầm trọng nhất, hầu hết các nền kinh tế phát triển (Mỹ, Nhật, Euro zone đều tăng trưởng âm) Thậm chí có một số quốc gia còn rơi vào bờ vực phá sản như Iceland, Ukraina, Pakistan, Hi Lạp
Với những yếu tố bất lợi đó đã làm cho Việt Nam cũng không thoát khỏi vòng xoáy của
sự suy giảm kinh tế Tốc độ tăng trưởng kinh tế của Việt Nam suy giảm mạnh, từ mức 8,48% năm 2007 xuống còn 6,52% năm 2008 và chỉ còn 5,32% năm 2009 và 6,5% năm
2010 Đây là mức suy thoái tồi tệ nhất của Việt Nam trong hơn 10 năm trở lại đây Ta có thể thấy rõ điều này qua đồ thị sau:
Tăng trưởng của một số nước Châu Âu
-1.3
-2.8
-4.2
-6.2
6.5
1.6 1.9
7.5
4
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
Kinh t
? TG M ? Châu Âu Nh ?t B ?n Trung Qu ?c M ?i n ?i và
đang pt
Năm 2009 Năm 2010
Trang 4Tăng trưởng GDP của Việt Nam giai đoạn 2001-2010
7% 7.17% 7.82%
8.53% 8.48%
6.52%
5.32% 6.50%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
2001 2003 2004 2006 2007 2008 2009 2010
Năm
(Nguồn: Tổng cục thống kê)
3 Đánh giá nội dung chính sách lãi suất và tỷ giá của NHTW giai đoạn 2007-2010
Trước những diễn biến kinh tế phức tạp và hậu quả của cuộc khủng hoảng kinh tế, NHNN đã có hàng loạt các biện pháp quyết liệt và đúng đắn để ngăn ngừa suy thoái kinh tế
và dần lấy lại đà phục hồi cho nền kinh tế Việt Nam Điều này thể hiện rõ nét thông qua các chính sách áp dụng qua từng năm trong giai đoạn 2007-2010
3.1 Chính sách lãi suất
3.1.1 Nội dung chính sách lãi suất:
* Giai đoạn 2007- những tháng đầu năm 2009: Cơ chế điều hành bằng lãi suất cơ bản
Vào năm 2007, với mục tiêu là kiềm chế lạm phát thấp hơn tốc độ tăng trưởng kinh
tế, Chính phủ cùng NHNN đã quyết định giữ nguyên mức lãi suất cơ bản là 8,25%/năm của năm 2006 và ban hành quy định Biên độ lãi suất không vượt quá 150% lãi suất cơ bản Tuy nhiên, biện pháp này tỏ ra không có hữu hiệu, đem lại hiệu quả ngược đẩy lãi suất lên đến 12,63%/năm cao nhất từ trước đến nay
Bước sang năm 2008, vẫn sử dụng công cụ điều tiết bằng lãi suất cơ bản nhưng NHNN kết hợp các biện pháp khác bằng việc ban hành quyết định số 187/QĐ-NHNN ngày 16/1/2008 quy định về tỷ lệ dự trữ bắt buộc và quyết định số 346/QĐ-NHNN ngày 13/2/2008 về việc phát hành tín phiếu bắt buộc để rút bớt tiền từ lưu thông về, việc này đã
Trang 5có hiệu quả rõ rệt, bước đầu đã làm giảm bớt một phần lượng tiền từ các NHTM nhưng lại nẩy sinh tình trạng khó khăn thanh khoản cho các NHTM, nhất là những NHTM cổ phần nhỏ Từ đó, làn sóng tăng lãi suất trong huy động dấy lên, từ tháng 2/2008 lãi suất huy động trên thị trường đã biến động mạnh lên mức 13-14%/năm và đã đẩy lãi suất cho vay lên đến mức trên 20%/năm (đối với VNĐ) Điều đó làm cho lãi suất trên thị trường liên ngân hàng bắt đầu nóng lên, đến giữa tháng 2/2008 đã lên đến 30%, có ngân hàng đặt thầu lên đến 40%/năm Trong khi đó lãi suất cơ bản của NHNN chỉ tăng nhỏ giọt ở mức 8,75%/năm Trước tình hình đó, ngày 16/5/2008, NHNN đã ban hành quyết định số 16/2008/QĐ-NHNN
về cơ chế điều hành lãi suất cơ bản bằng đồng Việt Nam, theo đó qui định việc các TCTD
ấn định lãi suất huy động và cho vay bằng đồng Việt Nam đối với khách hàng không vượt quá 150% của lãi suất cơ bản do NHNN công bố và nâng mức lãi suất cơ bản bằng đồng Việt Nam lên 12%/năm Sau đó, NHNN tiếp tục tăng lãi suất cơ bản lên 14%/năm đẩy lãi suất huy động lại đẩy mức 17-18%/năm Đến hết tháng 06/2008, khi GDP tăng khoảng 6,8% thì nguồn huy động chỉ tăng 6% và mức độ tăng trưởng tín dụng chỉ ở mức 12%/năm, nguy cơ thiếu thanh khoản của các NHTM đã được giải tỏa
Đến quý 3/2008, Khi cuộc đua lãi suất bắt đầu có dấu hiệu chững lại sau một loạt các quyết định của NHNN trong việc sử dụng các công cụ của CSTT, lãi suất cơ bản giảm xuống từ 14% còn 8,5%; lãi suất trả cho dự trữ bắt buộc thì lần lượt tăng lên 3,5%/năm, 5%/năm, 10%/năm sau đó giảm nhưng với tốc độ giảm chậm; giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc từ 10% xuống đến 5% và các loại lãi suất chiết khấu, lãi suất tái cấp vốn cũng được hạ xuống Chỉ số lạm phát ở tháng 7/2008 được công bố ở mức 1,13% là mức thấp nhất so với các tháng trước, đến tháng 12/2008 chỉ số giá cả vẫn tiếp tục giảm còn 0,68%, cả năm 2008 mức lạm phát là 19,98% Tăng trưởng GDP đạt 6,23%, thấp hơn dự kiến khoảng 2% Như vậy, NHNN đã điều hành chính sách lãi suất kiềm chế lạm phát một cách hiệu quả
Ta có thể thấy rõ điều đó qua biểu đồ sau:
Trang 68.75 8.5
-0.68 -0.76 -0.19 0.18
1.56 1.13 2.14
3.91 2.2 2.99 3.56
2.38
11
13 14 14 14 14 12
8.75 8.75 8.25
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
01/08 02/08 03/08 04/08 05/08 06/08 07/08 08/08 09/08 10/08 11/08 12/08
Lạm phát LSCB
Hình 3.1: Lãi suất cơ bản và lạm phát năm 2008
(Nguồn: Thời báo kinh tế Việt Nam – Kinh tế 2008-2009)
Đến những tháng đầu năm 2009, để tạo điều kiện cho các doanh nghiệp và dân cư trong xã hội tiếp cận được với vốn vay của hệ thống ngân hàng theo tinh thần của các gói giải pháp kích cầu của Chính phủ cũng như tạo điều kiện cho các NHTM hoạt động ổn định
và hiệu quả, NHNN đã hạ thấp lãi suất chỉ đạo từ 14% xuống 7%, hạ thấp tỷ lệ dự trữ bắt buộc từ 11% xuống 5%, đồng thời thực hiện chính sách hỗ trợ lãi suất (4%/năm) cho các doanh nghiệp đối với các khoản vay ngắn hạn để khuyến khích các doanh nghiệp sản xuất kinh doanh nhằm khôi phục lại nền kinh tế sau cuộc khủng hoảng năm 2008
Ta có thể thống kê lại biểu lãi suất chủ đạo xuyên suốt giai đoạn này thông qua biểu đồ sau:
Trang 7* Những tháng cuối năm 2009-2010 – cơ chế lãi suất thỏa thuận
Những tháng cuối năm 2009 và đầu năm 2010, NHNN đã chính thức hóa lãi suất cho vay ở mức 16-20%/năm thông qua Thông tư 07/2010/TT-NHNN về áp dụng lãi suất thoả thuận cho các khoản tín dụng trung và dài hạn Trên thực tế, các NHTM đã áp dụng cho cả các khoản vay ngắn hạn nên lãi suất cơ bản chỉ đóng vai trò tâm lý như tín dụng của NHNN
sẽ thắt chặt hay nới lỏng chính sách tín dụng nói riêng và chính sách tiền tệ nói chung Đây
là bước đi đầu tiên mở màn cho định hướng tự do hóa lãi suất Những tháng đầu năm 2010, khi chính sách hỗ trợ lãi suất hết hiệu lực, làm lãi suất cho vay bằng VNĐ tăng cao lên mức 18-20%/năm nên nhiều doanh nghiệp chuyển sang vay bằng USD với lãi suất hấp dẫn hơn ở mức 5,5-6%/năm (vay ngắn hạn) và 6-8%/năm (vay dài hạn)
Xu thế vận động của thị trường cho thấy, Chính phủ không thể đưa lãi suất huy động xuống mức 10%/năm và lãi suất cho vay xuống 12%/năm nhất là khi lạm phát cả năm tiệm cận 10% và kỳ vọng lạm phát không giảm trong năm 2011 Cho đến đầu tháng 7/2010, NHNN đã phải áp dụng một số biện pháp hành chính là thoả thuận với các NHTM lớn để
Trang 8thực hiện mức lãi suất 12%/năm đối với tín dụng cho các doanh nghiệp thuộc lĩnh vực nông nghiệp nông thôn, xuất khẩu và doanh nghiệp nhỏ và vừa Tuy vậy, tới trên 90% các doanh nghiệp Việt Nam là nhỏ và vừa nên tính khả thi của thoả thuận này ít được đảm bảo Lãi suất tín dụng ngân hàng vẫn phải vận động dựa trên các qui luật thị trường trong khi NHNN chưa có chính sách tiền tệ nào để can thiệp mạnh vào thị trường
Kể từ đầu tháng 11/2010, lãi suất đồng Việt Nam liên tục biến động theo chiều hướng gia tăng, cả lãi suất huy động cũng như lãi suất cho vay Lãi suất huy động VND đã tăng vọt từ 11 - 11,5%/năm lên đến trên 17%/năm ở một số NHTM đối với một số kỳ hạn ngắn, đồng thời lãi suất cho vay VND cũng “leo thang” từ 1314%/năm lên tới 19 -21%/năm tùy từng loại khoản vay Một mặt, không ít NHTM đua nhau áp dụng các hình thức hấp dẫn để thu hút tiền gửi tiết kiệm, mặt khác, một số không nhỏ NHTM lại dừng cho vay ra trong bối cảnh thị trường liên ngân hàng lại “lặng sóng” với lãi suất giao dịch thấp và hạn mức tín dụng của nhiều NHTM đã hết khi tổng tín dụng ngân hàng cho nền kinh tế có thể đã tăng vượt mục tiêu 25% cho cả năm ngay từ tháng 11 Hơn nữa, tốc độ cho vay bằng ngoại tệ đã lớn hơn rất nhiều tốc độ cho vay bằng VND Phản ứng lại sự biến động đó, NHNN phải tăng lãi suất cơ bản từ 8% lên 9% Kết quả là tăng trưởng tế năm 2010 đạt 6,8% - cao hơn mục tiêu tăng GDP 6,5% - đồng thời CPI cả năm tăng 11,75% so với cuối năm 2009
Vậy, sau khi thực hiện cơ chế lãi suất thỏa thuận và cùng với các biện pháp điều hành tiền tệ linh hoạt của NHNN, tính đến cuối năm 2010, lãi suất huy động và cho vay VND của các NHTM đã giảm dần ở mức không vượt quá 14%/ năm; lãi suất cho vay bình quân 15,27%/năm, chênh lệch giữa lãi suất cho vay và lãi suất huy động bình quân VND chỉ còn khoảng 2,5%/năm, thấp hơn so với mấy năm trước (con số này là 4,62%/năm năm 2008; 4,45%/năm trong năm 2007; 4,63%/năm trong năm 2006 và 3,42%/năm trong năm 2005) và vẫn đảm bảo nguyên tắc lãi thực dương
3.1.2 Đánh giá chính sách lãi suất trong giai đoạn 2007-2010
Trang 9Việc thực thi chính sách lãi suất trong giai đoạn này bên cạnh những mặt còn hạn chế cũng
đã đem lại những hiệu quả nhất định Ta có thể thống kê lại một số những mặt đã đạt được
và còn tồn tại như sau:
* Những mặt đã đạt được:
Thứ nhất, ngăn chặn nguy cơ xáo trộn thị trường tiền tệ và mất khả năng thanh toán của các NHTM trong những tháng cuối năm 2008; an toàn hệ thống ngân hàng được đảm bảo, củng cố lòng tin của các nhà đầu tư, doanh nghiệp và người dân đối với hệ thống ngân hàng
Thứ hai, Khắc phục được tình trạng cạnh tranh không lành mạnh trong huy động vốn
giữa các Ngân hàng thương mại Cùng với diễn biến lạm phát có xu hướng giảm, kinh
tế vĩ mô ổn định và hoạt động của các Ngân hàng thương mại đảm bảo khả năng thanh toán, làm cho thị trường tiền tệ và lãi suất trong năm 2009 tương đối ổn định
Thứ ba, cơ chế truyền dẫn của các biện pháp điều hành lãi suất đã có hiệu lực và hiệu quả đối với hoạt động kinh doanh của NHTM và lãi suất thị trường, thể hiện là lãi suất thị trường liên ngân hàng đã biến động xoay quanh các mức lãi suất chủ đạo của NHNN; lãi suất huy động và cho vay của các NHTM biến động theo cung – cầu vốn
và tăng, giảm theo sự thay đổi của các mức lãi suất điều hành của NHNN, đã tác động làm cho thu hẹp hoặc mở rộng tín dụng Năm 2008 và những tháng đầu năm 2009, tăng trưởng tổng phương tiện thanh toán và tín dụng phù hợp với chủ trương thắt chặt hoặc nới lỏng tiền tệ một cách thận trọng
Thứ tư, cơ chế điều hành lãi suất cơ bản phù hợp với quy định của Luật NHNN và Bộ luật Dân sự, mục tiêu của chính sách tiền tệ hiện nay và các năm tới đây là kiểm soát lạm phát, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế ở mức cao và bền vững
Thứ năm, Với cơ chế lãi suất thỏa thuận, những bất hợp lý trong các quan hệ huy động vốn, vay mượn trong nền kinh tế dần dần đã bị loại bỏ, tạo điều kiện cho các TCTD
mở rộng mạng lưới để huy động cho vay vốn với mức lãi suất phù hợp và thúc đẩy việc cải cách hệ thống ngân hàng theo định hướng thị trường
Trang 10* Những hạn chế còn tồn tại:
Lãi suất cơ bản, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu chưa thực sự phát huy được vai trò định hướng thị trường, mối quan hệ giữa các lãi suất của NHNN và lãi suất thị trường còn chưa thật gắn kết chặt chẽ
NHNN còn sử dụng nhiều biện pháp hành chính can thiệp trực tiếp vào điều hành chính sách lãi suất Thực tế đã chứng minh, mặc dù, NHNN đã thay dần các công cụ CSTT mang tính hành chính như hạn mức tín dụng, kiểm soát trực tiếp lãi suất Song khi hệ thống thể chế hỗ trợ thị trường còn yếu kém và thiếu đồng bộ thì việc chuyển sang sử dụng các công cụ kiểm soát gián tiếp đã làm cho NHNN bị “hụt tay” Khi đó, NHNN chỉ có một con đường là lại tìm về các công cụ hành chính Quyết định số 306
về việc buộc các NHTM phải mua tín phiếu và phân bổ chỉ tiêu cho từng NHTM là minh chứng rõ nét nhất Tiếp đến, ngày 26/2/2008, NHNN đã có công điện gửi các chi nhánh NHNN, NHTM trong đó yêu cầu các ngân hàng phải thực hiện việc huy động vốn theo nguyên tắc lãi suất không âm và không được vượt quá 12%/năm
Trong thực thi chính sách lãi suất do chưa lường trước được phản ứng của thị trường, nên các biện pháp CSTT gây sốc thị trường, góp phần tạo nên cuộc đua tăng lãi suất ở những năm 2008 và cả những năm 2010
3.2 Chính sách tỷ giá giai đoạn 2007-2010
3.2.1 Nội dung chính sách tỷ giá ở Việt Nam
Giai đoạn 2007-2010 là giai đoạn kinh tế thế giới cũng như kinh tế trong nước gặp nhiều khó khăn bởi cuộc khủng hoảng tài chính – kinh tế toàn cầu, diễn biến trên thị trường rất phức tạp và khó lường, vì thế tùy từng năm mà Chính phủ đặt ra những mục tiêu ưu tiên khác nhau:
Năm 2007, mục tiêu ưu tiên của Việt Nam là kiểm soát lạm phát Trong bối cảnh kinh
tế và thị trường tài chính quốc tế có nhiều biến động khó lường, NHNN sẽ vẫn duy trì chế độ tỷ giá gần như là cố định như trong giai đoạn trước đây để nhằm mục tiêu kiểm soát lạm phát của mình