Giữ tiền là tự đánh mất tiền Con đường làm giàu là đầu tư Đừng nên giữ tiền mà tạo ra tiền, Mà tốt nhất là đầu tư vào cổ phiếu (TTCK). Thật vậy TTCK là một thị trường rất sôi động, thu hút nhiều nhà đầu tư với nguồn vốn khổng lồ. Bất cứ ai muốn đầu tư vào đó trước hết phải đầu tư cho mình những kiến thức cần thiết liên quan đến thị trường chứng khoán. Một trong những kiến thức cần thiết và cực kỳ quan trọng đối với nhà đầu tư và kinh doanh chứng khoán đó là phân tích và định giá chứng khoán hay nói một cách cụ thể hơn đó là phân tích và định giá cổ phiếu. Biểu hiện của đầu cơ, xưa cũng như nay, bao giờ cũng là mua rẻ bán đắt, nhưng người ta lại hiểu không thống nhất về nguyên nhân và tác động của nó. Trước đây người ta nghĩ rằng đắt rẻ là do nhà đầu cơ quyết định. Vậy đầu cơ là hành vi lũng đoạn thị trường để trục lợi. Ngày nay, với tư duy kinh tế thị trường, người ta hiểu được đắt rẻ là do quan hệ cung cầu trên thị trường quyết định. Mua khi rẻ, bán khi đắt là phù hợp quy luật. Đầu cơ trở thành một loại hoạt động kinh tế không chỉ tham gia điều hoà cung cầu hàng hoá, mà còn góp phần điều hoà giá cả thị trường.Tuy nhiên cần thấy rằng đầu cơ không phải luôn đi theo chiều thuận như thế, không phải lúc nào cũng mua được rẻ, bán được đắt, luôn có lãi mà thậm chí có khi bị lỗ. Có một điều cần phải thừa nhận đó là: mức độ rủi ro của hoạt động đầu tư trên lĩnh vực này luôn rất cao.Để tiến hành được các hoạt động mua bán, trao đổi các cổ phiếu trên thị trường, bản thân chúng phải được định giá. Chính vì thế mà, phân tích và định giá cổ phiếu được đề cao do mục đích cuối cùng của nó đó là đưa ra giá trị thực của cổ phiếu ở hiện tại và dự báo về giá cổ phiếu trong tương lai. Dự đoán thành công xu hướng giá cổ phiếu là mục tiêu của bất cứ nhà đầu tư nào trên thị trường. Nhân thực được điều đó, em đã quyết định chọn đề tài: ”Phân tích và định giá cổ phiếu ở Việt Nam”. Đề tài chỉ đứng trên góc độ phân tích lý luận và dẫn chứng một số thực trạng trong 2 năm 1617 trên thị trường chứng khoán từ đó đưa ra những giải pháp và phương hướng mở rộng phát triển thị trường.
Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Hồ Hữu Tiến MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU - Các loại cổ phiếu: SVTH: Phùng Bảo Huy Trang Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Hồ Hữu Tiến DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT : CP : Cổ phiếu TTCK : Thị trường chứng khoán TCK VN : Thị trường chứng khoán Việt Nam NĐT : Nhà đầu tư CT CK : Cơng ty chứng khốn UBCK : Uỷ ban chứng khoán TTGD CK TPHCM : Trung tâm giao dịch chứng khốn thành phố Hổ Chí Minh SVTH: Phùng Bảo Huy Trang Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Hồ Hữu Tiến LỜI MỞ ĐẦU - Giữ tiền tự đánh tiền - Con đường làm giàu đầu tư - Đừng nên giữ tiền mà tạo tiền, Mà tốt đầu tư vào cổ phiếu (TTCK) Thật ! TTCK thị trường sôi động, thu hút nhiều nhà đầu tư với nguồn vốn khổng lồ Bất muốn đầu tư vào trước hết phải đầu tư cho kiến thức cần thiết liên quan đến thị trường chứng khoán Một kiến thức cần thiết quan trọng nhà đầu tư kinh doanh chứng khốn phân tích định giá chứng khốn hay nói cách cụ thể phân tích định giá cổ phiếu Biểu đầu cơ, xưa nay, mua rẻ bán đắt, người ta lại hiểu không thống nguyên nhân tác động Trước người ta nghĩ đắt rẻ nhà đầu định Vậy đầu hành vi lũng đoạn thị trường để trục lợi Ngày nay, với tư kinh tế thị trường, người ta hiểu đắt rẻ quan hệ cung cầu thị trường định Mua rẻ, bán đắt phù hợp quy luật Đầu trở thành loại hoạt động kinh tế khơng tham gia điều hồ cung cầu hàng hố, mà góp phần điều hồ giá thị trường.Tuy nhiên cần thấy đầu theo chiều thuận thế, lúc mua rẻ, bán đắt, ln có lãi mà chí có bị lỗ Có điều cần phải thừa nhận là: mức độ rủi ro hoạt động đầu tư lĩnh vực cao.Để tiến hành hoạt động mua bán, trao đổi cổ phiếu thị trường, thân chúng phải định giá Chính mà, phân tích định giá cổ phiếu đề cao mục đích cuối đưa giá trị thực cổ phiếu dự báo giá cổ phiếu tương lai Dự đoán thành công xu hướng giá cổ phiếu mục tiêu nhà đầu tư thị trường Nhân thực điều đó, em định chọn đề tài: ”Phân tích định giá cổ phiếu Việt Nam” Đề tài đứng góc độ phân tích lý luận dẫn chứng số thực trạng năm 06-07 thị trường chứng khoán từ đưa giải pháp phương hướng mở rộng phát triển thị trường SVTH: Phùng Bảo Huy Trang Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Hồ Hữu Tiến Để thực đề án này, em sử dụng phương pháp sau : - Phương pháp nghiên cứu lý luận - Phương pháp so sánh - Phương pháp phân tích - phương pháp tổng hợp Dưới nôi dung viết bao gồm hai phần liên quan tới phân tích định giá cổ phiếu sau: - Chương 1: Phân tích định giá cổ phiếu - Chương : Những đánh giá giải pháp thực trạng VN năm gần Qua nội dung đề án giúp phần việc đưa định mua, bán nhà đầu tư Cũng cung cấp cho kiến thức bổ ích lĩnh vực TTCK, nội dung thiếu chương trình học chun ngành Tài ngân hàng Khơng đánh giá bình luận nhiều góc độ (Nhà nước, quản lý thị trường, nhà đầu tư) thực trạng nước ta giúp cho thị trường có biện pháp khắc phục yếu kém, áp dụng phương thức phân tích định giá nước trước để ngày hoàn thiện, mở rộng thị trường, mở rộng hợp tác quốc tế lĩnh vực Tuy nhiên, với thời gian có hạn, kiến thức hiểu biết hạn chế nên chắn đề tài khơng tránh khỏi sai sót Em kính mong nhận đóng góp ý kiến bảo thầy hướng dẫn để đề án trở nên thiết thực hiệu Em xin chân thành cảm ơn! SVTH: Phùng Bảo Huy Trang Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Hồ Hữu Tiến CHƯƠNG 1: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU I Một số kiến thức sơ bản: Đầu tư chứng khoán giống hình thức đầu tư khác, rủi ro lợi ích ln tồn song song.Để thành cơng lĩnh vực, nhà đầu tư cần biết rõ đối tượng mà đầu tư Những kiến thức sau giúp bạn tiến bước đường kiến tiền - kiếm tiền thị trường chứng khốn Chứng khốn gì? * Chứng khoán: hàng hoá thị trường chứng khoán, bao gồm cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ đầu tư số loại khác, quyền mua cổ phiếu mới, hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền lựa chọn * Cổ phiếu:là chứng từ xác nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp người sở hữu cổ phiếu tài sản vốn Công ty cổ phần Người sở hữu cổ phiếu trở thành cổ đơng Cơng ty cổ phần - Các loại cổ phiếu: • • • • • • Cổ phiếu phổ thơng: loại cổ phiếu có thu nhập phụụ̀ thuộc vào hoạt động kinh doanh công ty Người sở hữu cổ phiếu phổ thông tham gia họp Đại hội đồng cổ đông bỏ phiếu định vấn đề quan trọng công ty, quyền bầu cử ứng cử vào Hội đồng quản trị công ty Cổ phiếu ưu đãi: tương tự cổ phiếu phổ thông cổ đơng sở hữu khơng tham gia bầu cử ứng cử vào Hội đồng quản trị, lại có quyền hưởng thu nhập cố định hàng năm theo tỷ lệ lãi suất cố định không phụ thuộc vào lợi nhuận công ty, ưu tiên chia lãi cổ phần trước cổ đông phổ thông ưu tiên chia tài sản lại cơng ty công ty lý, giải thể Cổ phiếu quỹ: cổ phiếu giao dịch thị trường tổ chức phát hành mua lại nguồn vốn Cổ phiếu chưa phát hành: loại cổ phiếu mà công ty chưa bán cho nhà đầu tư thị trường Cổ phiếu phát hành: cổ phiếu mà công ty bán cho nhà đầu tư thị trường cơng ty thu tồn tiền bán số cổ phiếu Cổ phiếu lưu hành: cổ phiếu lưu hành thị trường cổ đông nắm giữ SVTH: Phùng Bảo Huy Trang Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Hồ Hữu Tiến - Đặc điểm cổ phiếu: • Tính khoản cao: Cổ phiếu có khả chuyển hóa thành tiền mặt dễ dàng Tuy nhiên tính khoản cổ phiếu phụ thuộc vào yếu tố sau: + Thứ nhất, kết kinh doanh tổ chức phát hành (công ty có cổ phiếu niêm yết) Nếu tổ chức phát hành hoạt động kinh doanh có hiệu quả, trả cổ tức cao, cổ phiếu công ty thu hút nhà đầu tư cổ phiếu thực dễ mua bán thị trường Ngược lại công ty làm ăn hiệu không trả cổ tức cổ tức thấp, cổ phiếu công ty giảm giá khó bán + Thứ hai mối quan hệ cung cầu thị trường chứng khoán: Thị trường cổ phiếu loại thị trường khác chịu chi phối qui luật cung cầu Giá cổ phiếu thị trường không phụ thuộc vào chất lượng cơng ty mà phụ thuộc lớn vào nhu cầu nhà đầu tư Tuy loại cổ phiếu tốt thị trường bão hòa nguồn cung (nhiều hàng bán) cổ phiếu khó tăng giá Ngược lại thị trường khan hàng hóa cổ phiếu chất lượng bán dễ dàng • Có tính lưu thơng: Tính lưu thơng khiến cổ phiếu có giá trị loại tài sản thực sự, tính khoản giúp cho chủ sở hữu cổ phiếu chuyển cổ phiếu thành tiền mặt cần thiết tính lưu thông giúp chủ sở hữu cổ phiếu thực nhiều hoạt động thừa kế tặng cho để thục nghĩa vụ tài sản • Tính tư giả: Cổ phiếu có tính tư giả tức cổ phiếu có giá trị tiền Tuy nhiên cổ phiếu khơng phải tiền có giá trị đảm bảo tiền Mệnh giá cổ phiếu không phản ánh giá trị cổ phiếu • Tính rủi ro cao: Khi phát hành cổ phiếu khơng đem lại rủi ro cho tổ chức phát hành mà rủi ro lúc thuộc chủ sở hữu cổ phiếu Nguyên nhân giá trị cổ phiếu nguyên nhân khách quan định: kết kinh doanh tổ chức phát hành cổ phiếu, tình hình trị,kinh tế xã hội quốc gia toàn giới, bị ảnh hưởng tâm lý số đông nhà đầu tư nắm bắt thông tin khơng xác SVTH: Phùng Bảo Huy Trang Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Hồ Hữu Tiến * Trái phiếu:là loại chứng khoán xác định nghĩa vụ trả nợ (cả vốn gốc lãi) tổ chức phát hành trái phiếu người sở hữu trái phiếu Người sở hữu trái phiếu trở thành trái chủ, tức chủ nợ tổ chức phát hành (có thể Chính phủ, quyền địa phương hay Công ty) Thị trường chứng khốn gì? Thị trường chứng khốn thị trường mà nơi Công ty phát hành cổ phiếu cho người muốn đầu tư vào Công ty nơi nhà đầu tư (và nhà đầu cơ) mua bán chứng khốn mục tiêu lợi nhuận Thị trường chứng khốn tập trung phi tập trung Hình thái điển hình thị trường chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán (tiếng Anh gọi Stock Exchange) Tại Sở giao dịch chứng khoán, lệnh mua bán chứng khoán khớp để hình thành giá giao dịch Thị trường chứng khốn phi tập trung gọi thị trường OTC (tiếng Anh gọi Over the counter) Trên thị trường OTC, giao dịch tiến hành qua mạng lưới Cơng ty chứng khốn phân tán khắp đất nước kết nối với thông qua mạng điện tử Giá thị trường hình thành theo phương thức thoả thuận Chức TTCK a Huy động vốn đầu tư cho kinh tế: Khi nhà đầu tư mua chứng khoán công ty phát hành, số tiền nhàn rỗi họ đưa vào hoạt động sản xuất kinh doanh qua góp phần mở rộng sản xuất xã hội Thơng qua TTCK, Chính phủ quyền địa phương huy động nguồn vốn cho mục đích sử dụng đầu tư phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ nhu cầu chung xã hội b Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng: TTCK cung cấp cho công chúng môi trường đầu tư lành mạnh với hội lựa chọn phong phú Các loại chứng khoán thị trường khác tính chất, thời hạn độ rủi ro, cho phép nhà đầu tư lựa chọn loại hàng hoá phù hợp với khả năng, mục tiêu sở thích c Tạo tính khoản cho chứng khốn: Nhờ có TTCK nhà đầu tư chuyển đổi chứng khốn họ sở hữu thành tiền mặt loại chứng khoán khác họ muốn Khả khoản đặc tính hấp dẫn chứng khốn người đầu tư Đây yếu tố cho thấy tính linh hoạt, an tồn vốn đầu tư TTCK hoạt động động có hiệu tính khoản chứng khốn giao dịch thị trường cao SVTH: Phùng Bảo Huy Trang Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Hồ Hữu Tiến d Đánh giá hoạt động doanh nghiệp: Thơng qua chứng khốn, hoạt động doanh nghiệp phản ánh cách tổng hợp xác, giúp cho việc đánh giá so sánh hoạt động doanh nghiệp nhanh chóng thuận tiện, từ tạo mơi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn, kích thích áp dụng cơng nghệ mới, cải tiến sản phẩm e Tạo mơi trường giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mơ: Các báo TTCK phản ánh động thái kinh tế cách nhạy bén xác Giá chứng khoán tăng lên cho thấy đầu tư mở rộng, kinh tế tăng trưởng; ngược lại giá chứng khoán giảm cho thấy dấu hiệu tiêu cực kinh tế Vì thế, TTCK gọi phong vũ biểu kinh tế công cụ quan trọng giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mơ Thơng qua TTCK, Chính phủ mua bán trái phiếu Chính phủ để tạo nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách quản lý lạm phát Ngồi ra, Chính phủ sử dụng số sách, biện pháp tác động vào TTCK nhằm định hướng đầu tư đảm bảo cho phát triển cân đối kinh tế 4.Cơ cấu Thị trường Chứng khoán: Xét lưu thơng chứng khốn thị trường, TTCK có hai loại: a Thị trường sơ cấp: Là thị trường mua bán chứng khoán phát hành Trên thị trường này, vốn từ nhà đầu tư chuyển sang nhà phát hành thông qua việc nhà đầu tư mua chứng khoán phát hành b Thị trường thứ cấp: Là nơi giao dịch chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp.Thị trường thứ cấp đảm bảo tính khoản cho chứng khốn phát hành -Các nguyên tắc hoạt động TTCK: Nguyên tắc cạnh tranh: Theo nguyên tắc này, giá TTCK phản ánh quan hệ cung cầu chứng khoán thể tương quan cạnh tranh công ty Trên thị trường sơ cấp, nhà phát hành cạnh tranh với để bán chứng khoán cho nhà đầu tư, nhà đầu tư tự lựa chọn chứng khoán theo mục tiêu Trên thị trường thứ cấp, nhà đầu tư cạnh tranh tự để tìm kiếm cho lợi nhuận cao nhất, giá hình thành theo phương thức đấu giá SVTH: Phùng Bảo Huy Trang Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Hồ Hữu Tiến Nguyên tắc cơng bằng: Cơng có nghĩa người tham gia thị trường phải tuân thủ qui định chung, bình đẳng việc chia sẻ thơng tin việc gánh chịu hình thức xử phạt vi phạm vào qui định Ngun tắc cơng khai: Chứng khốn loại hàng hố trừu tượng nên TTCK phải xây dựng sở hệ thống công bố thông tin tốt Theo luật định, tổ chức phát hành có nghĩa vụ phải cung cấp thông tin đầy đủ theo chế độ thường xuyên đột xuất thông qua phương tiện thông tin đại chúng, Sở giao dịch, công ty chứng khốn tổ chức có liên quan Ngun tắc trung gian: Nguyên tắc có nghĩa giao dịch chứng khốn thực thơng qua tổ chức trung gian cơng ty chứng khốn Trên thị trường sơ cấp, nhà đầu tư không mua trực tiếp nhà phát hành mà mua từ nhà bảo lãnh phát hành Trên thị trường thứ cấp, thông qua nghiệp vụ môi giới, kinh doanh, cơng ty chứng khốn mua, bán chứng khốn giúp khách hàng, kết nối khách hàng với qua việc thực giao dịch mua bán chứng khốn tài khoản Ngun tắc tập trung: Các giao dịch chứng khoán diễn sở giao dịch thị trường OTC kiểm tra giám sát quan quản lý nhà nước tổ chức tự quản -Các thành phần tham gia TTCK: Nhà phát hành: Là tổ chức thực huy động vốn thông qua TTCK hình thức phát hành chứng khốn Nhà đầu tư: Là người thực mua bán chứng khốn TTCK Nhà đầu tư chia thành loại: - Nhà đầu tư cá nhân: người có vốn nhàn rỗi tạm thời, tham gia mua bán TTCK với mục đích kiếm lời - Nhà đầu tư có tổ chức: định chế đầu tư thường xuyên mua bán chứng khoán với số lượng lớn thị trường Các định chế tồn hình thức sau: cơng ty đầu tư, công ty bảo hiểm, Quỹ lương hưu, công ty tài chính, ngân hàng thương mại cơng ty chứng khoán SVTH: Phùng Bảo Huy Trang Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Hồ Hữu Tiến Các cơng ty chứng khốn: Là cơng ty hoạt động lĩnh vực chứng khốn, đảm nhận nhiều số nghiệp vụ mơi giới, quản lý quỹ đầu tư, bảo lãnh phát hành, tư vấn đầu tư chứng khoán tự doanh Các tổ chức có liên quan đến TTCK: Uỷ ban chứng khoán Nhà nước: quan thuộc Chính phủ thực chức quản lý nhà nước TTCK Việt nam Sở giao dịch chứng khoán: quan thực vận hành thị trường ban hành định điều chỉnh hoạt động giao dịch chứng khoán Sở phù hợp với quy định luật pháp UBCK Công ty dịch vụ máy tính chứng khốn: tổ chức phụ trợ, phục vụ giao dịch chứng khoán - Cơng ty đánh giá hệ số tín nhiệm: cơng ty chuyên cung cấp dịch vụ đánh giá lực toán khoản vốn gốc lãi thời hạn theo điều khoản cam kết công ty phát hành đợt phát hành cụ thể II Phân tích chứng khốn: Nói đến phân tích chứng khốn nói đến phân tích cổ phiếu – phân tích cổ phiếu thường Đây cơng cụ cần thiết quan trọng người đầu tư kinh doanh chứng khoán, mục tiêu phân tích chứng khốn nhằm: -Xác định giá trị chứng khoán -Xác định giá mua giá bán chứng khoán -Xác định yếu tố để ghép chứng khoán vào danh mục đầu tư Tuy nhiên, mục đích cuối việc phân tích đưa dự báo giá cổ phiếu tương lai.Dự đoán thành công xu hướng giá cổ phiếu mục tiêu nhà đầu tư thị trường Q trình dự đốn phải làm sang tỏ vấn đề: -Những cổ phiếu lên giá -Chúng lên giá -Mất chúng đạt dược mức tăng Về bản, phân tích cổ phiếu chia làm loại: phân tích phân tích kĩ thuật Phân tích bản: Những người theo trường phái phân tích cho giá trị thực công ty có mối quan hệ mật thiết với đặc tính tài chính, họ phân tích cổ phiếu dựa vào giả thuyết sau: SVTH: Phùng Bảo Huy Trang 10 Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Hồ Hữu Tiến CHƯƠNG 2: NHỮNG ĐÁNH GIÁ VÀ GIẢI PHÁP VỀ THỰC TRẠNG VIỆT NAM *Quan sát diễn biến thị trường chứng khốn thời gian qua, thấy ngồi yếu tố truyền thống, có yếu tố “lạ” tác động vào giá cổ phiếu - Chuyển sàn làm tăng giá Gần có tượng cổ phiếu chuyển sàn lại tăng giá mạnh Ví dụ cổ phiếu mã PPC lúc sàn Hà Nội 65.000 đồng, chuyển sang sàn TP.HCM lại tăng lên 105.000 đồng? Đó khác hệ thống giao dịch sàn Hệ thống giao dịch sàn Hà Nội (khớp lệnh báo giá) có đòi hỏi nhà đầu tư phải biết “định giá đúng” Do khớp lệnh liên tục nên người chơi định giá bị thiệt Ví dụ thị trường định giá cao cổ phiếu đó, khơng biết nên nhà đầu tư bán với giá sàn, có người mua Trong sàn TPHCM (khớp lệnh định kỳ), người bán khơng bị thiệt hệ thống giao dịch tìm mức giá thị trường, mà mức giá thường cao mức giá sàn (trừ trường hợp thị trường giảm giá mức) Cách khớp lệnh giúp cho không nhà đầu tư lớn làm giá cổ phiếu, tạo cung cầu ảo Vì có trường hợp chuyển sàn giá lại tăng nhanh - Vòng xốy thặng dư vốn Từ số liệu cơng bố công ty niêm yết, phải thừa nhận phần khơng thu nhập nhiều cơng ty từ đầu tư tài Chính khoản lợi nhuận thổi phồng hiệu thực từ hoạt động sản xuất kinh doanh công ty niêm yết dạng (xem bảng) Mã chứng khoán DTC NAV HAP SMC DHA Lợi nhuận hoạt động/thu nhập tài Vốn chủ sở hữu/đầu tư tài (trước thuế) (tỷ đồng) (tỷ đồng) 38/12 120,9/52,9 21/1,4 38/11,5 19/15 158/38,5 20,8/2,3 102/26 29,9/7 186,6/83,6 SVTH: Phùng Bảo Huy Trang 25 Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Hồ Hữu Tiến Khi TTCK kênh tạo lợi nhuận hấp dẫn thời gian qua doanh nghiệp khơng nằm ngồi chơi ấy, tranh thủ cho khoản lợi nhuận nhằm gia tăng mức tỷ suất sinh lợi cho cổ đơng họ Chính khoản lợi nhuận thu giúp cho công ty niêm yết lấy lại đà tăng trưởng giá mình, lơi kéo nhà đầu tư thị trường Trong nhà đầu tư tham gia thấy mức lợi nhuận công ty mà đầu tư; họ ý đến đâu tảng phát triển doanh nghiệp Đối với cơng ty niêm yết nhà đầu tư nhận bất hợp lý, cơng ty chưa niêm yết thật mê hồn trận Ví dụ có cơng ty mức lợi nhuận sau thuế năm 2017 đạt 83 tỷ đồng có đến 30 tỷ đồng từ lãi đầu tư cổ phiếu công ty khác Những khoản lợi nhuận có tiếp tục trì tương lai kỳ vọng nhà đầu tư không? - Sự liên kết công ty nhà quản lý quỹ Rủi ro tiềm ẩn TTCK nằm phần đầu tư tài cơng ty cổ phần đầu tư tài khơng phải “nghề” rủi ro xảy lúc Đứng góc độ chung lượng vốn đầu tư làm gia tăng quy mơ thị trường GDP lại khơng tăng theo tương ứng, điều tạo nên yếu tố khơng bền vững hay ảo TTCK Việt Nam Nguy hiểm ta liên kết khoản đầu tư tài với hoạt động IPO hay huy động vốn bổ sung TTCK Việc thực dự án cần khoảng thời gian dài hấp thụ hết lượng vốn huy động, nên tạo lượng vốn q dư thừa Sẽ có nhiều cơng ty sử dụng phần lượng vốn thu để đầu tư tài Đáng nguy hiểm lượng vốn lại công ty “nhờ” công ty quản lý quỹ chuyên nghiệp thực đầu tư trở lại cho Thực tế cho thấy có thỏa thuận “ẩn” công ty nhà quản lý quỹ để kích với cổ phiếu cơng ty lên cao Sở dĩ phải nhờ đến nhà quản lý quỹ quy định không cho phép cơng ty tự đầu tư vào mình, khơng thể cấm công ty quản lý quỹ dùng tiền cơng ty để đầu tư vào cơng ty Sự cấu kết vơ nguy hại cho bền vững TTCK Chính cơng ty quản lý quỹ nhà đầu tư chuyên nghiệp họ am hiểu nhà đầu tư khác Khơng họ lại có ưu vốn để thực chiến lược đầu tư mang lại hiệu cao Còn SVTH: Phùng Bảo Huy Trang 26 Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Hồ Hữu Tiến nhà đầu tư nhỏ lẻ người đến sau họ người tự nguyện “phân phối” lại túi tiền cho đại gia *Không công nghệ “làm giá” thị trường OTC gây nhiều khó khăn cho nhà đầu tư việc định giá cô phiếu Rất đông người đầu tư CP chưa niêm yết mua CP theo tin đồn “nghe nói” “Cơng nghệ” làm giá CP hình thành khiến thị trường ngày trở nên rủi ro - Lên xuống theo “nghe nói” Thời gian gần đây, giới đầu tư OTC lại có dịp “xơn xao” giá CP ML - loại CP không đánh giá cao thị trường - liên tục tăng mạnh Từ mức giá 34.000-35.000 đồng/CP, giá CP ML “nhảy lèo” lên 42.000-44.000 đồng/CP Thông tin số nhà môi giới OTC đưa để lý giải tượng tăng giá bất thường CP ML có số nhà đầu tư “lớn” từ Hà Nội vào thu gom khoảng 200.000-300.000 CP này(?) Ngồi ra, thơng tin việc đơn vị thành công việc bán CP cho số đối tác nước với khối lượng lớn, trị giá hàng trăm tỉ đồng nhà đầu tư “kháo” với CP công ty lên đến 48.000 đồng/CP vào thời điểm thị trường “nóng”, bất ngờ rớt giá khơng phanh sau có thơng tin đơn vị nợ nần “chúa chổm”, chí phải vay tiền bên ngồi với lãi suất cao(?) khiến khơng nhà đầu tư hoang mang bán tháo CP Trước đó, thơng tin việc Bộ Tài đề nghị thu điều tiết 1.000 tỉ đồng từ khoản lợi nhuận giai đoạn 2015-2017 Công ty Đ, số “cò” mơi giới CP OTC đề nghị người bán phải giảm 5.000-6.000 đồng/CP muốn thực giao dịch Tại số sàn chứng khoán, nhiều người bắt đầu rỉ tai dự báo nguy CP tiếp tục giảm mạnh Tuy nhiên, giá giao dịch thực tế CP Đ ngày tăng khoảng 2.000 đồng/CP, dao động từ 74.000-74.500 đồng/CP -Cơng nghệ làm giá Tình trạng “đẩy” hay “dìm” giá CP diễn phổ biến thị trường OTC Theo anh Hồ Ngọc Điền, nhà đầu tư, phần lớn CP có tính khoản cao thị trường OTC bị làm giá “Sự tăng hay giảm bất thường nhiều loại CP thị trường OTC phần lớn chẳng có “dây mơ rễ má” với hoạt động đơn vị, mà chủ yếu có bàn tay làm giá số nhà đầu tư “lớn” ” - anh Điền nói SVTH: Phùng Bảo Huy Trang 27 Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Hồ Hữu Tiến Ơng Nguyễn V - chun mơi giới CP - cho biết thông thường nhà đầu tư “lớn” thiết lập riêng “mạng lưới phân phối” “cò” CP OTC, hưởng “lương” cố định hay hoa hồng cho phi vụ làm ăn nhà đầu tư “lớn” Số “cò” rải đến sàn chứng khoán, sàn khoảng 2-3 “cò”, với nhiệm vụ chủ yếu tung tin làm giá “săn” số CP nhà đầu tư “lớn” đưa vào tầm ngắm Ngoài “chiêu thức” này, theo anh V., nhà đầu tư “lớn” thuê người đăng ký thành viên trang web chuyên CP OTC để phục vụ mục đích làm giá cho CP nắm giữ có ý định mua vào -Làm giá, dễ! Theo chun gia chứng khốn, giá CP OTC khơng theo “chuẩn mực” nào, sở cho việc xác định giá loại CP báo cáo tài thơng tin liên quan đến hoạt động doanh nghiệp thuộc diện bí mật Do đó, khả CP “bị” đối tượng bên ngồi hay “được” đối tượng bên công ty làm giá, thông qua vài giao dịch lớn, dễ xảy Trưởng phòng mơi giới cơng ty chứng khốn thừa nhận có tượng cho biết có khơng cơng ty phải “ngậm đắng nuốt cay” CP đơn vị lọt vào tầm ngắm người làm giá Theo vị trưởng phòng này, nắm khối lượng CP doanh nghiệp, nhà đầu tư “lớn” sẵn sàng áp dụng chiến thuật “nội cơng, ngoại kích”, đẩy CP bán với giá thấp, đồng thời tung thông tin xấu đơn vị thông qua “mạng lưới phân phối” Khi nhà đầu tư cá nhân cảm thấy lo lắng đổ bán, nhà đầu tư “lớn” lại âm thầm gom Ngược lại, gom khối lượng CP lớn, nhà đầu tư “lớn” lại thực số thủ thuật để đẩy giá CP lên Anh Nguyễn Ngọc Trường Chinh - trưởng phận môi giới CP OTC Công ty ACBS - cho không nhà đầu tư “lớn” làm nhiều trường hợp, cơng ty bắt tay với nhà đầu tư “lớn” để làm giá CP cho đơn vị “Hầu hết công ty muốn tăng tính khoản CP đơn vị bắt tay với số cổ đông lớn, nhà đầu tư “lớn” có tiềm lực tài để làm giá CP cho đơn vị ” Đó việc đáng lo ngại, làm lũng đoạn thị trường chứng khoán, gây tâm lý hoan man cho nhà đầu tư Do vậy, nhà nước cần phải có biện pháp chặc chẻ vấn đề quản lý thị trường SVTH: Phùng Bảo Huy Trang 28 Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Hồ Hữu Tiến Hạn chế vấn đề “làm giá” công ty lớn Phản ánh giá trị thực CP, tạo thuận lợi cho nhà đầu tư *Hiện tượng "Lỗng" giá chứng khốn Nhiều cơng ty cổ phần đau đầu trước tình trạng "lỗng giá chứng khốn (CK) sau phát hành cổ phần mới, cổ phiếu thưởng Dự báo có xu hướng cơng ty vay vốn thay phát hành thêm cổ phiếu "Loãng" giá CK tượng giá CK giảm số lượng cổ phiếu tăng lên Có hai cách giải thích cho tượng Thứ nguồn cung CK công ty tăng so với nhu cầu làm giá CK giảm Lý thứ hai gánh nặng tạo lợi nhuận đặt lên vai công ty lớn số cổ phiếu tăng lên - Đã biết sợ "loãng" giá CK Cuối năm 2017 đầu năm 2007, hàng loạt công ty phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng thị trường hưởng ứng Giá trúng bình qn cơng ty có tên tuổi thường gấp 6-12 lần mệnh giá, gấp 4-7 lần giá khởi điểm, có trường hợp cao giá trung bình cao gấp 14 lần giá khởi điểm đợt đấu giá lần đầu Tổng công ty Bảo hiểm dầu khí (PVI) Với mức giá bán cổ phiếu cao vậy, cổ phiếu trở thành nguồn vốn huy động cực rẻ cho công ty cần huy động thêm vốn Bên cạnh đó, cơng ty phát hành cổ phiếu thơng qua hình thức phát hành cổ phiếu thưởng, bán cổ phiếu cho cổ đông với giá ưu đãi mức sát với mệnh giá Chính sách cổ phiếu thưởng, cổ phiếu mua giá ưu đãi thị trường hưởng ứng mạnh mẽ, tỉ lệ thưởng hấp dẫn: thưởng ba (trường hợp Công ty cổ phần Đầu tư phát triển đô thị khu công nghiệp Sông Đà - SJS vào tháng 1-2007), thưởng hai (như trường hợp Cơng ty Khống sản Bình Định - BMC tháng 4-2007) xem thông tin tốt lành đẩy giá cổ phiếu tăng lên cao sau số cổ phiếu thưởng, cổ phiếu niêm yết lên sàn Lúc yếu tố "loãng" giá CK chưa có tác động đến thị trường Niềm say mê sở hữu nhiều CK tốt làm nhà đầu tư quên lợi nhuận cổ phiếu giảm Và đến Ngân hàng Nhà nước có thị 03 kiểm sốt luồng tín dụng đổ vào thị trường CK, nhu cầu CK bắt đầu giảm, lúc thị trường nghiệm học tượng "loãng" giá CK SVTH: Phùng Bảo Huy Trang 29 Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Hồ Hữu Tiến Trong tình hình tại, hầu hết công ty ngại nghĩ đến phát hành cổ phiếu để huy động vốn sợ khơng bán được, ảnh hưởng uy tín cơng ty số cổ phiếu bán đem lại khoản thu hạn chế - Chuyển sang "nợ" thay cho "vốn" Gần có nhiều dấu hiệu cho thấy giá CK điều chỉnh dần giá trị thực VN-Index giảm dần, cơng ty niêm yết có kết kinh doanh tốt cho nửa đầu năm 2007 thơng tin quĩ đầu tư nước ngồi có uy tín tăng tỉ lệ sở hữu CK số cơng ty niêm yết Thị trường khó trì lượng cung vốn thị 03 thắt chặt cho vay CK Bài tốn vốn mà cơng ty áp dụng tình tỉnh táo chọn nguồn vốn theo đề nghị lý thuyết chọn lựa vốn: có nhu cầu vốn ưu tiên vay vốn thay phát hành thêm cổ phiếu Hơn vay vốn ngân hàng điều kiện có nhiều ưu điểm lãi suất vay thấp ngân hàng tình muốn giải ngân để bù đắp khoản giảm cho vay kinh doanh CK Tạm dùng vốn vay để chờ thời điểm thích hợp cho phát hành cổ phần chiến lược công ty cần cân nhắc *Cách thức xác định giá cổ phiếu, chứng quỹ niêm yết vấn đề bàn luận nhiều Cùng nói vấn đề nhà đầu tư có ý kiến : Vừa qua, Trung tâm giao dịch chứng khoán TP HCM (TTGDCK TP HCM) hướng dẫn phương thức khớp lệnh sàn giao dịch chứng khốn TP HCM (Hostc) mục có đưa quy định cách thức xác định giá cổ phiếu, chứng quỹ niêm yết theo áp dụng khớp lệnh định kỳ để xác định giá niêm yết ngày giao dịch Tuy nhiên chưa thực nhìn thấy hình dạng bảng điện tử mà phương thức khớp lệnh sử dụng việc phán đoán giá khớp lệnh nhà đầu tư để định mua/bán nhiều câu hỏi lớn Với tư cách nhà đầu tư - thành viên câu lạc chứng khốn CSI, tơi xin phép mạn bàn vấn đề để quý vị tham khảo thảo luận với giả định bảng điện tử giữ nguyên hình hài - Lối mòn? Về chất, việc xác định giá theo quy định không khắc phục kỹ thuật làm giá CP/CCQ mà đại gia xử dụng để nâng giá cổ phiếu ngày giao dịch lên nhiều so với giá giao dịch CP/CCQ trước chưa niêm yết Nhằm hạn chế tình trạng SVTH: Phùng Bảo Huy Trang 30 Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Hồ Hữu Tiến định hướng cho nhà đầu tư, TTGDCK TP HCM quy định biên độ giao động giá ngày giao dịch 30% mức giá dự kiến tổ chức niêm yết Cty chứng khoán làm tư vấn đưa Câu hỏi đặt việc can thiệp vào trình định giá quy định biên độ dao động 30% quanh mức giá dự kiến có hợp lý hay khơng? Làm để xác định giá nhà đầu tư cho giá sàn cao không đặt mua giá trần thấp chẳng bán việc diễn nhiều ngày? Thêm nữa, trường hợp nhà đầu tư định mua/bán dựa mức giá dự kiến bị thiệt hại nhầm tưởng Cty niêm yết, Cty chứng khoán làm tư vấn xác định xác giá dự kiến liệu kiện đòi lại thiệt hại không nhiều cách vô ý cố ý, Cty niêm yết và/hoặc Cty chứng khoán tư vấn đưa giá dự kiến cách xa giá trị mà nhà đầu tư đánh giá? Đây hoàn toàn câu hỏi chưa có lời giải nhà đầu tư Khoan bàn phuơng thức số liệu dùng để tính tốn mức giá dự kiến chưa bàn tới việc kỳ vọng nhà đầu tư khác với kỳ vọng người tham gia định giá dự kiến CP/CCQ loại hàng hoá nhà đầu tư thực việc chuyển nhượng sở giá "thuận mua vừa bán" việc xác định giá việc thị trường dựa quy luật cung cầu TTGDCK TP HCM sở giao dịch chứng khoán TP HCM tương lai (có thể cổ phần hố theo mơ hình Mỹ) có phép áp đặt ý chí chủ quan giao dịch dân định hành hay khơng điều cần cân nhắc Thực chất phải thẳng thắn nhìn nhận giá dự kiến cá nhân tập thể Cty niêm yết/Cty chứng khoán làm tư vấn đưa Đã người suy nghĩ, hành động định bị chi phối nhiều nhân tố tạo khác biệt hai cá nhân với q trình đó, nhầm lẫn sai sót (Error and Omission) không tránh khỏi Vậy thị trường lại phải chấp nhận biên độ giá 30% quanh giá dự kiến cá nhân đưa mà khơng kiểm sốt tính minh bạch nó? - Giải pháp: Mục đích quy định nhằm bảo vệ nhà đầu tư khỏi lũng đoạn lực tiêu cực làm lợi cho số cá nhân thơng qua việc xác định giá CP/CCQ ngày niêm yết việc lạm dụng hành hoá giao dịch dân khiên cưỡng Sẽ hay phủ quan quản lý, giám sát thị trường chứng SVTH: Phùng Bảo Huy Trang 31 Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Hồ Hữu Tiến khoán quy định chặt chẽ tính minh bạch thơng tin có chế tài đủ mạnh để bắt buộc Cty niêm yết Cty chứng khoán làm tư vấn phải chịu trách nhiệm thông tin cung cấp cho nhà đầu tư Sẽ hay quy định cáo bạch DN bắt buộc Cty niêm yết/Cty chứng khoán làm tư vấn phải đưa giá dự kiến cách thức tính tốn để nhà đầu tư tham khảo dựa thơng tin mà tính minh bạch nhà nước bảo hộ chế tài đủ mạnh yêu cầu Cty chứng khoán, tổ chức niêm yết phải mua bảo hiểm trách nhiệm nghề nghiệp, trách nhiệm giám đốc nhân viên có liên quan tới việc cung cấp thơng tin đưa định mức giá dự kiến v.v nhằm đảm bảo quyền lợi nhà đầu tư Có cơng cụ hữu hiệu để thực việc đơn giản xác định giá CP/CCQ ngày niêm yết đợt giao dịch liên tục nhà đầu tư đưa mức giá hợp lý thuận mua vừa bán xác hơn, tránh tượng làm giá thời đại gia Việc kiểm chứng giao dịch sàn giao dịch chứng khốn Hà Nội khơng áp dụng nhỉ? Rõ ràng việc xây dựng khung pháp lý cho thị trường chứng khoán phát triển bền vững góp phần ổn định phát triển kinh tế đất nước cần nhiều thời gian Chúng mong muốn quy định trước phải tham khảo ý kiến nhà đầu tư để cân nhắc trước ban hành Tuy nhiên nhìn nhận điểm tích cực quan quản lý nhà nước nhằm thời gian trước mắt để góp phần ổn định thị trường khơng giải pháp lâu dài tương lai * Ở góc độ nhà nước, Tiến sĩ tài Nguyễn Thu Hiền có ý kiến soay quanh vấn đề định giá: - Định giá cổ phiếu: dòng tiền hay thu nhập ? Đó câu hỏi cần giải đáp nhiều nhà đầu tư TTCK VN thị trường nổi, việc dự báo giá cổ phiếu thị trường trở nên khó khăn Nhiều báo cáo tổ chức nước IMF, HSBC, Merrill Lynch đề cập nhiều đến việc giá cổ phiếu công ty VN vượt xa giá trị thực (!?) TTCK phản ứng nhận định Vậy có phương pháp định giá cho cổ phiếu TTCK VN? Để trở thành NĐT chuyên nghiệp thị trường, chí bạn phải biết phân tích định giá giá trị loại chứng khốn Qui trình thường trải qua năm bước: (1) hiểu biết hoạt động kinh doanh (sản phẩm, cạnh tranh, mạnh công ty ), (2) phân tích thơng tin từ bên SVTH: Phùng Bảo Huy Trang 32 Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Hồ Hữu Tiến bên ngồi báo cáo tài chính, (3) triển khai dự báo để xác định thành quả, (4) chuyển dự báo thành định giá mơ hình thích hợp (5) thực giao dịch sở định giá Để thực năm bước không đơn giản NĐT cá nhân Một phương pháp tốt nhiều so với phân tích so sánh bội số đơn (như P/E, P/B ), có thị trường làm điều này? - Định giá dựa vào thu nhập Các NĐT thường biết đến phương pháp định giá giản đơn tính tốn số P/E - phương pháp dựa thu nhập tạo công ty Trong báo cáo tổ chức tài giới, họ dựa vào thu nhập mà công ty tạo năm vừa qua để tính tốn Tuy nhiên, NĐT trả cho loại cổ phiếu lại họ trả cho kết (kỳ vọng) mà công ty đạt tương lai Theo kết báo cáo sáu tháng đầu năm công ty, NĐT dễ dàng dự báo thu nhập cuối năm 2007 Việc sử dụng phương pháp P/E lúc P/E dự kiến Việc sử dụng P/E dự kiến cải thiện phần cách nhìn P/E TTCK VN Các NĐT VN đầu tư theo phong trào nên họ thường phản ứng thái trước thông tin cơng bố mà khơng tự làm cơng việc đánh giá lại cổ phiếu nắm giữ Trong số chứng khốn minh họa trên, khơng phải tất có P/E cao Một báo cáo gần Cơng ty chứng khốn Rồng Việt (VDSC) phân tích 40 cơng ty thị trường cho thấy có nhiều hội để đầu tư Tuy nhiên, phương pháp dựa vào thu nhập mà công ty tạo Trong thu nhập bút tốn khơng phải dòng tiền mà cổ đơng có Thu nhập bị quản lý nhà quản trị cơng ty, động họ hợp đồng kinh doanh hay tiền lương họ trả thu nhập có Tuy nhiên, động giá chứng khốn thật nguy hiểm Kết kinh doanh sáu tháng đầu năm cho thấy tăng trưởng đáng kể thu nhập (EPS) Với khả này, EPS công ty vượt 10% cảnh báo Merrill Lynch Một điều đáng lưu ý liệu thu nhập sáu tháng đầu năm mà cơng ty cơng bố có phản ánh thực lực công ty giải pháp củng cố niềm tin thị trường trước xu hướng giảm giá liên tục thị trường? - Định giá dựa vào dòng tiền Một phương pháp định giá cổ phiếu chuyên gia tài sử dụng nhiều dựa vào dòng tiền mà doanh nghiệp tạo tương lai Không đơn ANZ mua cổ phiếu Công ty cổ phần SVTH: Phùng Bảo Huy Trang 33 Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Hồ Hữu Tiến chứng khốn Sài Gòn (SSI) với mức giá 170.000 đồng/cổ phiếu; VinaCapital, Deutsche Bank mua cổ phiếu Công ty cổ phần gỗ Trường Thành với giá 75.000 đồng/cổ phiếu giá thị trường cổ phiếu thấp nhiều Quyết định đầu tư tổ chức đầu tư tính tốn dựa vào dòng tiền tạo dài hạn Tuy nhiên việc dựa vào dòng tiền điều kiện VN vấp phải vấn đề dự báo, thông tin để dự báo, thời gian dự báo Một NĐT cá nhân khơng thể tự phân tích dự báo dòng tiền cơng ty khoản thời gian dài Ngoài ra, việc dự báo dòng tiền cơng ty gặp phải vấn đề nhu cầu đầu tư cơng ty tương lai, vấn đề vượt tầm nhà quản trị cơng ty Chẳng hạn Cơng ty Chứng khốn Sài Gòn năm 2017 có đến ba đợt tăng vốn để đáp ứng nhu cầu hoạt động kinh doanh Liệu tương lai nhu cầu dàng dự báo khơng? Phần lớn công ty VN giai đoạn xác lập vị tiến trình hội nhập, việc tận dụng hội phát triển TTCK thời gian qua để huy động vốn nhằm đáp ứng hội mà công cụ huy động vốn khác bộc lộ nhiều hạn chế Như vậy, nhận định báo cáo nước ngồi khơng hợp lý Nếu việc lạm dụng mức cần thiết đáng để cảnh báo Kết đầu tư mà công ty VN huy động vốn hôm thành tương lai Xét dòng tiền bị âm năm mà nhu cầu đầu tư tăng cao Một NĐT tiếng giới Warren Buffett yêu cầu cộng phân tích để đầu tư phải tìm mạnh kinh tế cơng ty Thế mạnh kinh tế mà cơng ty xây dựng giúp công ty gặt hái thành tương lai Bằng việc phân tích mà Warren Buffett thành công Thiết nghĩ, doanh nghiệp VN đường xây dựng mạnh kinh tế cách huy động vốn thị trường để thực hội đầu tư nhằm xác lập vị tiến trình hội nhập vừa qua âu cách biển * Nhà nước định áp dụng phương pháp tính số giá tiêu dùng (CPI), tiến sĩ Trần Đình Thiên, viện phó Viện Kinh tế VN, cho biết: - Đây công việc tất yếu phải làm Thứ hội nhập, cần tn thủ phương pháp mang tính thơng lệ quốc tế Hiện giới có nhiều quốc gia áp dụng phương pháp thống kê mà SVTH: Phùng Bảo Huy Trang 34 Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Hồ Hữu Tiến áp dụng Về mặt xã hội, quan chức cơng bố áp dụng cách tính nên giải thích đầy đủ rõ ràng Ví dụ cách tính trọng số, kết khảo sát điều tra để hình thành trọng số Ưu nhược phương pháp tính CPI trước - Hai cách tính có điểm khác ưu nhược điểm riêng chúng Cách cũ lấy số giá tháng so với tháng trước để lấy tỉ lệ tăng tháng Sau cộng tất tỉ lệ 12 tháng thành số tăng giá năm Cách tính đem số tháng so với số tháng kỳ năm trước Tỉ lệ chênh lệch mức tăng giá tháng Cộng 12 mức tăng tháng lại sau chia cho 12 để lấy số trung bình Số tính CPI năm Cách tính thứ dễ nhận thấy biến động thời điểm nắm chu kỳ Tuy nhiên, số đơi bị lệ thuộc vào biến động mà khơng phản ánh tình hình chung năm hay giai đoạn Cách tính thứ hai loại bỏ ảnh hưởng biến động ngắn hạn Và cách tính chung nhiều quốc gia Tính theo đo kinh tế với nước khác - Tại đến VN áp dụng cách thứ hai? Các nhà khoa học giao thảo luận có ý kiến việc áp dụng phương pháp tính CPI từ hai, ba năm trước Các ngành chun mơn tính tốn từ ngày áp dụng Lý chậm việc thay đổi số kinh tế không đơn giản liên quan đến nhiều lĩnh vực Và thông thường lạm phát mức báo động người ta quan tâm đến - Có chênh lệch cách tính theo phương pháp cũ, điều có ảnh hưởng đến kinh tế? Có thiệt hại hay khơng thiệt hại chưa thể kết luận Lý áp dụng cách tính cũ có người lợi khơng biết lợi ngược lại Mặt khác, kinh tế VN chưa hồn tồn thị trường hóa nên khó áp dụng cơng thức thị trường để đo lường Về lý thuyết số hình thành kết điều tra thống kê Nước ta có tỉ lệ nơng dân cao, thu nhập bình qn đầu người chủ yếu dùng để mua lương thực thực phẩm nên số chiếm tỉ SVTH: Phùng Bảo Huy Trang 35 Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Hồ Hữu Tiến trọng lớn Có thể thấy GDP tăng thu nhập bình quân tăng tỉ lệ thuận Tức người dân ngày thu nhập cao Khi họ dành phần mua sắm hàng hóa tiện nghi khác ngày nhiều, tỉ trọng tiền dùng để mua lương thực thực phẩm giảm dần số tuyệt đối, tức thực chi cho gạo, thịt tăng lên Những năm gần trọng số hàng lương thực thực phẩm ngày giảm Tuy nhiên năm chịu ảnh hưởng thiên tai nặng nề, thu nhập đầu người tăng cao tỉ lệ số tiền gia đình dành mua lương thực thực phẩm lớn Nếu đem so với số quốc gia khác, ví dụ Thái Lan, thu nhập dân họ cao ta, khả chi tiêu chuyện lương thực thực phẩm họ lớn ta Vì nhóm lương thực thực phẩm chiếm 36% Tôi cho hồn cảnh số 42,85% nhóm VN chấp nhận Theo tôi, việc điều hành chống lạm phát chưa tốt việc áp dụng phương pháp tính CPI cần thiết Vấn đề phải nghiêm túc công tác điều tra thống kê cơng khai đầy đủ số, phương pháp tính lý lựa chọn "Mới" thấp "cũ”: 7,92% mức tăng số giá tiêu dùng 11 tháng đầu năm theo cách tính Trong theo cách tính cũ Tổng cục Thống kê cơng bố số giá tiêu dùng thời gian 9,45% - Trong kinh tế thị trường CPI chuẩn quan trọng cân đối quốc gia cân đối doanh nghiệp Căn vào người ta tính giá vốn, tức lãi suất Giá vốn ảnh hưởng tới tất lĩnh vực kinh tế Từ CPI người ta tính chi phí, đầu đầu vào Tóm lại, CPI có tầm ảnh hưởng tới tiêu cân đối kinh tế *Vào ngày 5.11.07, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) phát thơng cáo báo chí việc tăng cường thực Chỉ thị 03 cho vay đầu tư, kinh doanh chứng khốn nhằm bình ổn thị trường Giá cổ phiếu sao? - Các nhà quản lý thị trường bình luận tác động văn tới TTCK, ơng Phạm Quang Huy - Phó giám đốc CTCK Bảo Việt - nói: "Thực tế thị trường chấp nhận việc NHNN không nới lỏng quy định Chỉ thị 03 từ trước Nếu văn việc siết chặt tỷ lệ cho vay cầm cố chứng khoán từ 3% xuống 2% tình hình khác" Nhận định mối liên quan việc SVTH: Phùng Bảo Huy Trang 36 Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Hồ Hữu Tiến số VN-Index HASTC-Index giảm mạnh ngày 5.11 (thời điểm NHNN phát thông cáo báo chí Chỉ thị 03), ơng Nguyễn Quang Bảo - Phó giám đốc Khối dịch vụ chứng khốn CTCK Sài Gòn - nói: "Thực tế từ tuần trước, nhà đầu tư có chuẩn bị việc NHNN không nới lỏng Chỉ thị 03 rồi, nên việc NHNN gửi thơng báo có ý nghĩa thức hóa thơng tin dự đốn trước thơi" Ơng Bảo nhận xét: giá cổ phiếu giảm nhiều nguyên nhân khác Chỉ thị 03 Thứ nhất, nhiều hàng lên Hòa Phát, PVFCCo Thứ hai, tới lượng tiền lớn bị hút vào đợt nộp tiền PVFC Thứ ba, "lình xình" tiến trình cổ phần hóa Vietcombank giai đoạn bán cổ phần cho nhà đầu tư chiến lược nước ngồi Theo ơng Bảo, nguyên nhân quan trọng khiến thị trường chùng lại ngày vừa qua, đặc biệt với cổ phiếu ngân hàng kéo theo cổ phiếu khác Ơng Bảo bình luận: "Nếu có thơng tin thức cổ phần hóa Vietcombank rõ ràng thị trường tốt Thị trường tồn tin đồn, thông tin lại bị đồn thổi nên nhiều nhà đầu tư không yên tâm" Trao đổi với Thanh Niên chiều 5.11 trùng hợp sụt giảm mạnh thị trường thông tin thức Chỉ thị 03, ơng Lâm Đạo Thảo Chủ tịch Hội đồng quản trị CTCK Phương Đông - cho rằng, khơng có liên quan trực tiếp Ơng Thảo nói: "Nhiều cổ phiếu lên phải có phiên điều chỉnh khơng thể liên tục tăng Đối với cơng ty có kết làm ăn tốt, vượt kế hoạch dự kiến giá cổ phiếu có triển vọng tốt dù giá có giảm Điều đáng mừng khối lượng giao dịch toàn thị trường mức cao (1.500 tỉ đồng sàn TP Hồ Chí Minh) mà có nhiều người tin giá có khả tăng người ta tiếp tục mua vào" Trên vài thực trạng điển hình TTCK vấn đề phân tích định giá cổ phiếu đánh giá,bình luận nhiều góc độ (Nhà nước,nhà quản lý thị trường, nhà đầu tư) giải thích phần thực trạng Qua Nhà nước cần có biện pháp tăng cường cơng tác quản lý kiểm sốt,tránh tình trạng “làm giá” phản ánh sai lệch giá trị thực giá cổ phiếu Áp dụng phương pháp phân tích, định giá CP theo thông lệ quốc tế để tiêu chuẩn hố TTCK VN q trình hộp nhập, mở rộng phát triển hợp nước nhằm thu hút vốn đầu bên SVTH: Phùng Bảo Huy Trang 37 Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Hồ Hữu Tiến KẾT LUẬN : Qua việc tìm hiểu vấn đề thị trường chứng khoán giúp có nhìn sâu sắc lĩnh vực kinh doanh đầy tìm năng,lợi nhuận cao đính kèm với tính rũi ro khơng thấp Phân tích nội dung chính, đặc biệt nội dung phân tích định giá cổ phiếu có ý nghĩa quan trọng cách thức sở để đưa định mua bán cổ phiếu thị trường Quyết định thành bại nhà đầu tư thương trường Ngồi đánh giá, bình luận nhiều góc độ (Nhà nước, quản lý thị trường, nhà đầu tư) quan trọng không kém, phản ánh phần thực trạng thị trường chứng khoán đóng góp ý kiến nhằm khắc phục tồn Trong thời gian tiếp đến Nhà nước cần phải có sách khâu quản lý thị trường, hạn chế tối đa “công nghệ làm giá” “đại gia” Nhằn phản ánh giá trị thực cổ phiếu, tạo môi trường thuận lợi cho nhà đầu tư Định hướng phát triển mở rộng thị trường Áp dụng phương pháp phân tích định giá theo thông lệ quốc tế Mở rộng hợp tác quốc tế, thu hút nhà đầu tư nước Với nổ lực thân với giúp đỡ thầy giáo hướng dẫn em hồn thành đề án mơn học Nhưng với lượng kiến thức nhiều hạn chế nên khơng tránh khỏi sai sót Rất mong nhận ý kiến đóng góp thầy để đề án hồn thiện Em xin chân thành cảm ơn! SVTH: Phùng Bảo Huy Trang 38 Đề án Lý thuyết tài tiền tệ GVHD: Hồ Hữu Tiến DANH MỤC TÀI LIÊU THAM KHẢO Giáo trình nhập mơn Tài tiền tệ NXB Bộ giáo dục đào tạo Bùi Trí Dũng (biên soạn) Đầu tư chứng khoán Nhà xuất tài 2002 TS Lý Vinh Quang (chủ biên) Chứng khốn phân tích đầu tư chứng khốn NXB Thống Kê Noly Trần Hồ (biên dịch) Thị trường chứng khoán cổ phiếu NXB Thống Kê 2001 Tạp chí chứng khốn VN Tài liệu mạng SVTH: Phùng Bảo Huy Trang 39 ... đổi cổ phiếu thị trường, thân chúng phải định giá Chính mà, phân tích định giá cổ phiếu đề cao mục đích cuối đưa giá trị thực cổ phiếu dự báo giá cổ phiếu tương lai Dự đốn thành cơng xu hướng giá. .. hữu cổ phiếu tài sản vốn Công ty cổ phần Người sở hữu cổ phiếu trở thành cổ đơng Cơng ty cổ phần - Các loại cổ phiếu: • • • • • • Cổ phiếu phổ thơng: loại cổ phiếu có thu nhập phụụ̀ thuộc vào... Phương pháp phân tích - phương pháp tổng hợp Dưới nơi dung viết bao gồm hai phần liên quan tới phân tích định giá cổ phiếu sau: - Chương 1: Phân tích định giá cổ phiếu - Chương : Những đánh giá giải