Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống
1
/ 21 trang
THÔNG TIN TÀI LIỆU
Thông tin cơ bản
Định dạng
Số trang
21
Dung lượng
647,03 KB
Nội dung
Bộ ba bất khả thi Impossible Trinity Mundell–Fleming Model The 1999 Nobel Prize Winner "for his analysis of monetary and fiscal policy under different exchange rate regimes and his analysis of optimum currency areas“ In any open economy, policy makers are confronted with a trilemma, which is known as the “Impossible Trinity”, demonstrated by Nobel Laureate Robert Mundell Professor Robert Mundell Hệ phương trình IS-LM-CM IS*-LM* Y = C(Y-T) + I(r) + G + NX(e) Y = C(Y-T) + I(r*) + G + NX(e) M/P = L(Y, r) M/P = L(Y, r*) r = r* Tọa độ (Y, r) Tọa độ (Y, e) Vận hành sách IS*-LM* Fiscal Policy Fixed ER Floating ER Hiệu Vơ ích Monetary Policy Vơ ích Hiệu ER Policy Devaluation (Phá giá) Revaluation (Nâng giá) Làm để đồng tiền họ lên giá/giảm giá? Thảo luận Ba điều xảy đồng thời chúng xảy đồng thời? Tại ba điều xảy đồng thời lại diễn mạnh từ sau thập niên 1990s? Tự hóa tài Dựa vào thương mại Thương mại FDI Có cách dung hòa hay đạt ba? Ba mục tiêu sách quan trọng Tỷ giá hối đối cố định (ổn định) Thúc đẩy ổn định ngoại thương đầu tư Vốn quốc tế di chuyển tự Thúc đẩy hội nhập, chia sẻ rủi ro hiệu Chính sách tiền tệ độc lập Công cụ quản lý chu kỳ kinh tế ổn định hóa kinh tế Ba điều khơng thể xảy đồng thời (The Impossible Trinity or Trilemma) Cơ chế tỷ giá hối đoái cố định Vốn di chuyển hồn tồn tự Chính sách tiền tệ độc lập Free capital flows (2) Một nước phải chọn cạnh tam giác từ bỏ góc đối diện (2) + (3) hàm ý thay đổi tỷ giá kỳ vọng – mâu thuẫn với (1) Independent monetary policy (3) (1) + (2) hàm ý lãi suất phải – mâu thuẫn với (3) (3) + (1) hàm ý khác sinh lợi nước – mâu thuẫn với (2) Fixed exchange rate (1) Asia confronts the impossible trinity Ila PatnaiK and Ajay Shah (2010) 11 quốc gia: India, China, Hong Kong, Taiwan, Singapore, Malaysia, Thailand, Indonesia, Philippines, Vietnam, Korea Hai khái niệm: De facto (what they do) De jure (what they promise to do) De facto: hướng theo hội nhập nhanh CA mà khơng có linh hoạt chế tỷ giá dẫn đến tượng sách tiền tệ thuận chu kỳ dòng vốn thuận chu kỳ Thảo luận Tại phải dự trữ ngoại tệ ổn định tỷ giá? Nhập (X tháng?) Nghĩa vụ nợ $ ngắn hạn (Y tháng?) Khủng hoảng BOP, ngân hàng, “sudden stop” Kiểm sốt cú sốc bên ngồi … Dự trữ ngoại hối (FR) - cần? Thả tỷ giá: không cần Cố định tỷ giá + đóng cửa: khơng cần Cố định tỷ giá + mở cửa: cần Chi phí dự trữ ngoại hối? Chính sách vơ hiệu hóa điều xảy đồng thời Mối liên kết thị trường ngoại hối thị trường tiền tệ nước – FR (Foreign Reserves: dự trữ ngoại tệ) Cơ chế sách vơ hiệu hóa hay sách bù trừ (Sterilization Policy) Dòng vốn vào/ra sách vơ hiệu hóa Liệu sách vơ hiệu hóa có giúp đạt cách bền vững? Dự trữ ngoại tệ vơ hiệu hóa “Việc tích luỹ dự trữ vào thời kỳ bùng phát kinh tế giúp điều hoà ảnh hưởng dòng vốn thuận chu kỳ tỷ giá hối đối Nếu bù trừ thoả đáng, sách giúp đạt hai mục tiêu tỷ giá hối đối lãi suất, nhờ tránh tình ‘ba điều khơng thể xảy đồng thời’ kinh tế mở.” Bộ ba bất khả thi sách vơ hiệu hóa Trung Quốc Đọc tình trang GS Fang Gang Những công cụ lý thuyết bạn cần cho phân tích Sơ đồ mối liên hệ (S$&D$) với (Ms&Md) = FR Sơ đồ chữ T (Tiền ngân hàng) Cơ chế vơ hiệu hóa Trung Quốc - BOP thặng dư kép Source: HKMA, Half-Yearly Monetary and Financial Stability Report, June 2008 Những công cụ vô hiệu hóa Trung Quốc Nguồn: Fan Gang (2010) Vấn đề: Lạm phát (4-5%) Không phải tăng trưởng nóng!? (10% năm) RRR trước (sau 2008) ngăn “over-supply of money” từ “the anti-crisis stimulus package” RRR gần (sau 2010) nhằm vơ hiệu hóa “passive money supply” “the increase in foreign-exchange reserves” Những công cụ vơ hiệu hóa Trung Quốc RRR (tỷ lệ dự trữ bắt buộc) Trái phiếu phủ Trần tín dụng hạn mức tín dụng Vơ hiệu hóa tiến hành đến bao giờ? RRR cao đến bao nhiêu? Trả lãi cao RRR Kiểm soát lãi suất tiền gửi cho vay (3 điểm %) Nâng giá RMB Giảm bớt tỷ lệ tiết kiệm (52%GDP 2009) Cải cách thuế, an sinh xã hội Khuyến khích đầu tư bên ngồi Thấy qua tình sách vơ hiệu hóa Trung Quốc Góp phần dung hòa ba bất khả thi Nhưng Tạo áp lực lên hệ thống tài Quản lý kinh tế vĩ mô Tái phân bổ nguồn lực theo hướng bất lợi Những cơng cụ vơ hiệu hóa Trung Quốc Trước tình hình thặng dư cán cân toán lớn năm gần đây, giải pháp kiểm sốt vốn tích lũy dự trữ ngoại tệ kèm với sách vơ hiệu hóa kiểm sốt tín dụng trở thành cơng cụ chủ yếu sử dụng quan chức trách tiền tệ nhằm hạn chế tác động đến kinh tế nội địa, điều kiện tiền tệ nước; lên giá nội tệ mức độ kiểm sốt phương thức khác nhằm chia sẻ tác động Có sai từ viết? http://vnexpress.net/gl/kinh-doanh/2012/11/thong-doc-ngan-hang-xin-nhanmot-nua-giai-nobel/ Dẫn lại lý thuyết “bộ ba bất khả thi” tiếng kinh tế học (không thể đồng thời thực sách tiền tệ để kiềm chế lạm phát, trì tăng trưởng ổn định tỷ giá lúc), Thống đốc Bình cho sách, đặc biệt sách vĩ mơ khơng thể đáp ứng yêu cầu "Người ta tìm bất khả thi tăng trưởng, lạm phát tỷ giá, ơng quốc tế cho giải thưởng Nobel Vậy mà phải vừa kiềm chế lạm phát mà phải tăng trưởng Tơi có lần nói đùa với Chủ tịch Quốc hội em cần nửa giải thưởng Nobel được, em làm hai", ơng nói Tư vấn sách Giải thích phủ khơng thể kiểm sốt cung tiền tỷ giá có di chuyển dòng vốn quốc tế Bạn tư vấn điều với phủ có nỗ lực kiềm giữ tỷ giá hối đoái cố định đồng thời với kiểm soát lạm phát?