Bài tập môn tài chính doanh nghiệp

BÀI TẬP MƠN : TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Câu hỏi Giả sử bảng cân đối VINAMILK vào Ngày 31 Tháng 12 năm 2012 thể sau: Tài sản lưu động Tiền mặt $4,000 Chứng khoán khả mại 8,000 Các khoản phải thu 100,000 Hàng tồn kho 120,000 Các chi phí trả trước 1,000 Tổng tài sản lưu động $233,000 Nợ ngắn hạn Phiếu nợ phải thu (trả) $5,000 Các khoản phải trả 150,000 Chi phí cộng dồn 20,000 Thuế thu nhập phải nộp 1,000 Tổng nợ ngắn hạn $176,000 Nợ dài hạn $340,000 Tính vốn lưu động ròng (5 điểm) Tính tỉ số tốn thời (5 điểm) Tính hệ số khả toán nhanh (5 điểm) Khả khoản VINAMILK tình trạng tốt hay xấu cho hệ số tốn thời trung bình ngành 1.28 hệ số khả toán nhanh trung bình ngành 1.07? (5 điểm) [TỔNG: 20 ĐIỂM] Câu hỏi Giả sử anh/chị nhân viên ngân hàng cung cấp khoản vay cho khách hàng anh/chị để mua nhà đẹp nằm trung tâm Thành phố Hồ Chí Minh Giá nhà triệu USD, khách hàng anh/chị khơng có đủ tiền phải vay ngân hàng anh/chị phần tư số tiền Lập biểu trả dần với khoản trả cuối năm 10 năm tới Lãi suất 10% [TỔNG: 20 ĐIỂM] III BÀI TẬP TÌNH HUỐNG Sau tốt nghiệp trường Local Business College (LBC), Anh/chị mở công ty tư vấn đầu tư – Prudent Consultants (PC) Ông Sơn, nhà đầu tư chuyên nghiệp, tiếp cận Anh/chị để thu thập thông tin tài loại cổ phiếu Trên sở nghiên cứu sơ mình, ơng Sơn nắm bắt rủi ro lợi nhuận kèm với cổ phiếu Để tiện cho anh/chị, ông cung cấp thông tin cần thiết liên quan đến cổ phiếu: Trong năm tới, lợi nhuận vốn đầu tư MAQ Motors đầu tư $ 10,000 cho cổ phiếu phổ thơng đạt sau: Các điều kiện kinh tế Xác suất (p) Suy thối Bình thường Bùng nổ 0.20 0.60 0.20 Lợi nhuận (r ) tính USD - 1, 000 1, 500 2, 500 - Trên sàn giao dịch Wahid Consultant Company trả cổ tức = $ cho cổ phiếu Con số cổ tức kỳ vọng tăng % năm - Cổ phiếu Y công ty Zahoor kỳ vọng mang lại cổ tức = $57, số cổ tức kỳ vọng cổ phiếu z $54 năm tới Mức tăng trưởng kỳ vọng cổ tức cho hai cổ phiếu = 7% - Cổ phiếu phổ thông (đầu tư dài hạn) Ideal Contractors có sẵn Lợi nhuận đầu tư theo yêu cầu ông Sơn (dựa rủi ro) 25% Hiện cổ tức Công ty cung cấp $ 10, khi, mệnh giá cổ phiếu $ 100 Dựa vào thông tin cung cấp: a) Anh/chị tính lợi nhuận kỳ vọng, độ lệch chuẩn lợi nhuận hệ số biến thiên cho hội đầu tư MAQ Motors (15 điểm) b) Hãy phân tích giá cổ phiếu Cơng ty Tư vấn Wahid trường hợp ông Sơn yêu cầu suất sinh lợi 16 % để đầu tư vào cổ phiếu với mức độ rủi ro (15 điểm) c) Hãy xác định cổ phiếu Công ty Zahoor có giá trị thực cao hơn, trường hợp ơng Sơn muốn có lợi nhuận cổ phiếu = 9% (15 điểm) d) Hãy xác định giá suất thu lợi cổ tức cho cổ phiếu phổ thông Ideal Contractors sử dụng hai mơ hình: "Mơ hình Khơng Tăng trưởng “‘Zero Growth Pricing” “Mơ hình Tăng trưởng Cổ tức Cố định “Constant Growth Pricing” (trong đó: g = 10%) Đồng thời so sánh giải thích kết (15 điểm) [TỔNG: 60 ĐIỂM] Trả lời: Câu hỏi 1: 1.Vốn lưu động ròng( net working capital): Tổng nguồn vốn = Nợ ngắn hạn + Nợ dài hạn = $ 176,000 + $ 340,000 = $ 516,000 Tài sản dài hạn = Tổng tài sản – tài sản ngắn hạn = Tổng nguồn vốn – tài sản ngắn hạn = $ 516,000 – $ 233,000 = $ 283,000 Vốn lưu động ròng = Nợ dài hạn – tài sản dài hạn = $ 340,000 – $ 283,000 = $ 57,000 2.Tỉ số toán thời (calculate current ratio): Tỉ số toán thời = tổng tài sản lưu động / nợ ngắn hạn = $ 233,000/ $ 176,000 = 1.324 3.Tỉ số toán nhanh (calculate quick ratio): Tỉ số toán nhanh = (tổng tài sản lưu động – hàng tồn kho) / Nợ ngắn hạn = ($ 233,000 – $ 120,000) / $ 176,000 = 0.642 4.Đánh giá: Nhìn chung, khả tốn cơng ty VINAMILK tình trạng tốt Với hệ số toán thời VINAMILK 1.324, hệ số đánh giá tốt so với hệ số bình qn ngành 1.28 Bên cạnh 1.324>1, VINAMILK đảm bảo khoản nợ ngắn hạn cơng ty khơng rơi vào tình trạng khả toán, đủ sức để tốn cho khoản nợ tới hạn cơng ty Tuy nhiên, việc đảm bảo cho khoản chi trả đảm bảo điều kiện bình thường, với tình trạng hoạt động tốt cơng ty Bởi hệ số tốn nhanh cơng ty bên cạnh thấp hệ số tốn nhanh bình qn ngành 1.07, tài sản có tính khoản cao công ty đủ để chi trả cho khoản nợ hệ số < 1, công ty xảy biến cố bất thường khoản nợ đến hạn lớn công ty bị ứ đọng vốn hàng tồn kho, biến động thị trường, tin xấu công ty,v.v…sẽ đẩy VINAMILK rơi vào tình trạng khả tốn chủ nợ tới đòi nợ Nếu xét đơn hệ số toán nhanh hệ số tốn thời chưa đánh giá hết rủi ro tính khoản công ty Xét cấu tổng tài sản lưu động, hàng tồn kho khoảng phải thu chiếm tỉ trọng lớn ( hàng tồn kho chiếm 51.5% khoảng phải thu 44.84% ), điều mang lại rủi ro lớn cho công ty Bởi rủi ro tính khoản, khoảng khó chuyển đổi thời gian ngắn đáp ứng yêu cầu công ty xảy cố bất thường Câu hỏi 2: Khoản tiền khách hàng cần vay = $ 5,000,000/ = $ 1,250,000 Số tiền mà khách hàng cần tốn năm là: T= Trong đó: T: Tiền phải trả định kì năm V: tổng số tiền vay ngân hàng ( V = $ 1,250,000) r: Lãi suất ngân hàng theo năm ( r = 10%/năm ) n: số năm phải trả ( n = 10 năm ) Đưa vào cơng thức ta có: T= = $ 203,432 Số tiền tốn kì $ 203,432 bao gồm gốc lãi Số tiền trả định kỳ vào cuối năm Bảng phân bổ gốc lãi, tiền trả kỳ Kỳ Số tiền vay Tiền trả kỳ Lãi Gốc Số tiền phải trả 1,250,000 203,432 125,000 78,432 1,171,568 1,171,568 203,432 117,157 86,275 1,085,293 1,085,293 203,432 108,530 94,902 990,391 990,391 203,432 99,040 104,392 885,999 885,999 203,432 88,600 114,832 771,167 771,167 203,432 77,117 126,315 644,852 644,852 203,432 64,485 138,947 505,905 505,905 203,432 50,591 152,841 353,064 353,064 203,432 35,306 168,126 184,938 10 184,938 203,432 18,494 184,938 Tổng 7,843,177 2,034,320 784,320 1,250,000 Trong 10 năm, số tiền lãi mà khách hàng phải trả $ 784,320 Qua năm, tiền gốc trả tăng lên lãi phải trả giảm xuống Tổng số tiền sau 10 năm trả $ 2,043,320 Bài tập tình huống: Câu 1: a.Lợi nhuận kỳ vọng( EX) EX = ∑ Pi*ri = ( 0.2 * -1,000) + (0.6 * 1,500 ) + ( 0.2 * 2,500 ) = 1,200 b.Độ lệch chuẩn( ) = = = 1,166.2 Loại cổ phiếu có mức biến động lợi nhuận lớn,phụ thuộc lớn vào điều kiện kinh tế thị trường, mức lợi nhuận đem lại cho nhà đầu tư khả thi $ 1,200 Nhà đầu tư cần xem xét thị trường mua loại cổ phiếu Khi thị trường có xu hướng tốt lên tương lai nên đầu tư loại này, kinh tế ảm đạm, có xu hướng xuống, nhà đầu tư nên cân nhắc giảm lượng cổ phiếu đầu tư để giảm rủi ro Câu 2: Giá cổ phiếu công ty Wahid: Suất sinh lợi yêu cầu chủ đầu tư: k = 16% Tốc độ tăng trưởng cổ tức cổ phiếu qua năm: g = 7% Cổ tức trả năm tại: D0 = $ Giá cổ phiếu: P = D0 =$2 = $ 23.78 Với mức sinh lời yêu cầu này, chủ đầu tư cần bỏ $ 23.78 để có cổ phiếu loại Nếu giá thị trường loại cổ phiếu thấp giá trị nội nó, hội tốt để đầu tư mức sinh lời hiệu mà cổ phiếu mang lại, đồng thời cổ phiếu có mức đánh giá tốt thị trường tăng trưởng cổ tức 7% đem lại Nếu giá mua thị trường cổ phiếu cao giá trị thực nó, nhà đầu tư cần xem xét cân nhắc, tính rủi ro bỏ nhiều vốn để có mức sinh lợi vậy,và nên xem xét kênh đâu tư khác đem lại mức sinh lợi khả thi Bởi giá trị nội cổ phiếu chưa với giá trị thị trường, cao thâp Nguyên nhân chênh lệch tác động yếu tố bên ngoài, bao gồm biến động thị trường, biến động ngành, tình hình kinh tế doanh nghiệp cảm tính nhà đầu tư tốt hay xấu cổ phiếu tương lai Mỗi nhà đầu tư có mức kỳ vọng khác cổ phiếu, nên mức sinh lời cổ phiếu đánh giá tương đối nhà đầu tư rủi ro cùa cổ phiếu đem lại Do đó, giá trị nội nhà đầu tư khơng giống Vì vậy, ông Sơn, giá trị nội cổ phiếu $ 23.78 ông Sơn muốn suất sinh lời 16% Câu 3: Giá cổ phiếu cơng ty Zahoo: Tương tự cách tính trên; Giá cổ phiếu Y: Suất sinh lợi yêu cầu chủ đầu tư cổ phiếu Y: k = 9% Tốc độ tăng trưởng cổ tức cổ phiếu qua năm: g = 7% Cổ tức trả năm tới: D1 = $ 57 Cổ tức năm tới = cổ tức năm *( + g)  D1 = D0 *( + 7% ) Giá cổ phiếu Y: P = = = $ 2,850 Giá cổ phiếu z: Suất sinh lợi yêu cầu chủ đầu tư cổ phiếu z: k = 9% Tốc độ tăng trưởng cổ tức cổ phiếu qua năm: g = 7% Cổ tức trả năm tiếp theo: D1 = $ 54 Giá cổ phiếu z: P = = = $ 2,700 Có thể thấy được, xét mức sinh lợi tốc độ tăng trưởng, cổ phiếu đem lại lợi tức cao giá trị nội cổ phiếu cao Do đó, Với mức lợi tức $ 57/ 1CP, cổ phiếu Y có giá trị cao cổ phiếu z Tuy vậy, giá trị thị trường loại cổ phiếu Y chưa cao giá trị thị trường cổ phiếu z nhiều tác động thị trường, xu hướng cảm tính nhà đầu tư Câu 4: Mơ hình khơng tăng trưởng: Giá cổ phiếu phổ thơng lợi tức chiết khấu Suất sinh lợi yêu cầu chủ đầu tư cổ phiếu z: k = 9% Cổ tức trả năm: D = $ 10 P = D/k = $10/ 25% = $ 40 Mơ hình tăng trưởng cổ tức cố định: P = D( + g)/( k –g) = $ 10 * ( + 10% ) / ( 25% - 10% ) = $ 73.33 Qua công thức kết trên, thấy giá trị nội cổ phiếu mơ hình khác Trong mơ hình khơng tăng trưởng, giá trị cổ phiếu xác định qua dòng chiết khấu lợi tức không thay đổi, tức giữ nguyên $10/1CP Lợi nhuận mong muốn nhà đầu tư tỉ suất chiết khấu Tuy nhiên, qua mơ hình tăng trưởng cổ tức cố định, năm cổ tức tăng lên với mức độ không thay đổi 10% Với mơ hình cổ tức tăng trưởng đều, giá trị cổ phiếu cao giá trị tính phương pháp mơ hình khơng tăng trưởng (tương ứng với giá trị $ 73.33 $ 40) Tuy nhiên giá trị nội thấp mệnh giá cổ phiếu Nguyên nhân khác biệt mức sinh lời cổ phiếu thấp mức kỳ vọng nhà đầu tư mong muốn cổ phiếu đem lại Mức sinh lợi cổ phiếu 10% mức sinh lời mong muốn chủ đầu tư 25% Điều làm giá trị nội cổ phiếu đánh giá thấp so với mệnh giá Điều thể qua cơng thức tính Question 1: Net working capital: Total capital = Short-tem Liability + Long-tem Liability = $ 176,000 + $ 340,000 = $ 516,000 Long-tem assets = Total assets – Short-tem assets = Total capital – Short-tem assets = $ 516,000 - $ 233,000 = $ 283,000 Net working capital = Long-tem Liability – Long-tem assets = $ 340,000 - $ 283,000 = $ 57,000 Calculate current ratio: Calculate current ratio = Total current assets / Short-tem Liability = $ 233,000/$ 176,000 = 1.324 Calculate quick ratio: Calculate quick ratio = (Total current assets – inventory) / Short-tem Liability = ($ 233,000 - $ 120,000) / $ 176,000 = 0.642 Evaluation: In general, the solvency of company VINAMILK is still good The calculate current ratio of VINAMILK is 1.324 and this ratio is considered better than the average ratio of this industry 1.28 Beside that, 1.324>1, VINAMILK can ensure that Short-tem Liabilities of company are not in condition of insolvency and pay in time However, the ensuring of expenditures is only ensured in the normal condition of company Because calculate quick ratio of the company is lower than the one of industry 1.07, assets which is high liquidity can not be paid for the liabilities because this ratio is smaller than If the company is in the bad condition; for example the liabilities are so big while the inventories are not solved, or market changes, bad new of company…, it will make VINAMILK fall into condition of insolvency because of activities of creditors If we only focus on calculate quick ratio and calculate current ratio, we can not evaluate enough risks of the liquidity of company About the structure of total current assets, inventories and receipts occupy the big ratio (inventories occupy 51.5% and receipts occupy 44.84%) and it makes the big risk for the company If the risks of liquidity happen, they can not be changed in the period time when the company has some problems suddenly Question 2: The borrowed money = $ 5,000,000/4 = $ 1,250,000 The paid money yearly: T = [V*r*(1+r)n] / [[(1+r)n -1]] With: T: The paid money yearly V: The total money which is borrowed from the bank (V= $ 1,250,000) r: The annual interest rate of bank: (r= 10%/year) n: Number of year to pay (n=10 years) Replacing to the formula: T= = $ 203,432 The money which is paid at date is 203,432 including principal and interest The money is paid at fixed date at the end of year The distributive table of principal, interest and the paid money at every date Date 10 Total The The paid borrowed money money every date 1,250,000 1,171,568 1,085,293 990,391 885,999 771,167 644,852 505,905 353,064 184,938 7,843,177 203,432 203,432 203,432 203,432 203,432 203,432 203,432 203,432 203,432 203,432 2,034,320 The rest Interest 125,000 117,157 108,530 99,040 88,600 77,117 64,485 50,591 35,306 18,494 784,320 Principal 78,432 86,275 94,902 104,392 114,862 126,315 138,947 152,841 168,126 184,938 1,250,000 money must been paid 1,171,568 1,085,293 990,391 885,999 771,167 644,852 505,905 353,064 184,938 In 10 years, the interest which the borrower must pay is $ 784,320 After year, the principal increases while the interest decreases The total money after 10 years is $ 2,043,320 Situation exercise Question a Expected profit (EX): EX = ∑ Pi*ri = ( 0.2 * -1,000) + (0.6 * 1,500 ) + ( 0.2 * 2,500 ) = 1,200 b Standard deviation: ( ) = = = 1,166.2 This share has the big change rate of profit and depends on condition of market economy; the best profit which the investors can get is $ 1,200 The investors should think carefully when they want to buy this share They depend on the market change to invest this share to decrease the risk Question 2: Share price of Wahid Company: Required revenue-earning rate of investor: k=16% Growing rate of dividend every year: g=7% Paid dividend at the current year: D0=$2 Share price: P = D0 =$2 = $ 23.78 With the revenue-earning rate, the investor needs to spend $23.78 in order to get this share If the price of this share on market is lower than its real price, it will be a good chance to invest due to the share’s revenue-earning rate as well as the good estimation to the share on the market for 7% dividend increasing If the price of the share on the market is higher than its real price, the investor should calculate carefully because he has to spend more to get the revenue-earning rate It put the investor in the risk, so he should consider other investment channels which bring possible revenue-earning rate One important thing is you cannot know the real value of the share is higher or lower than its value on the market The reason is outside effect, including market changes, business changes, and the economic situation of firms as well as investor’s forecast about the share in the future Each investor has his own prediction about the share, so revenue-earning rate on each share is a relative evaluation of the investor about the share’s risk Therefore, immanent value of different investors is different To Mr Son, immanent value of the share is $23.78 if he is looking for a revenueearning rate of 16% Question 3: Share price of Zahoo Company: We calculate similarly to above: Share price Y: Required revenue-earning rate of investor is: k=9% Growing rate of dividend every year: g=7% Paid dividend next year: D1=$57 Paid dividend next year = recent paid dividend * (1+g) D1=D0 * (1+7%) Share price Y: P = = = $ 2,850 Share price Z: Required revenue-earning rate of investor is: k=9% Growing rate of dividend every year: g=7% Paid dividend next year: D1=$54 Share price Z: P = = = $ 2,700 We can see that which share provides higher revenue will possess higher immanent value, comparing the same of revenue-earning rate and growing rate Hence, with the revenue of $57 for each share, the share Y value is higher that the share Z one However, market price of the share Y is not certainly higher than that of the share Z due to market changes, market tendency and investor’s feeling Question 4: Zero growth model The price of common share is current discounted revenue Required revenue-earning rate of investor is: k=9% Paid dividend in year: D = $ 10 P = D/k = $ 10 / 25% = $ 40 Fixed growth model: P = D (1+g) / (k-g) = $ 10 * (1+10%) / (25% - 10%) = $ 73,33 According to the above formula and result, we can see that immanent value of the share in each model is different In the zero growth model, the share value is determined by fixed discounted revenue line, keeping $ 10/1 CP Expected profit of investor is discounting ratio However; to fixed growth model, growing rate of dividend every year is 10% Share value in steady growth model is higher than one in zero growth model (equivalent the value $ 73,33 and $ 40) However immanent value is lower than share price The reason of this difference is that the revenue-earning rate of share is lower than expected rate of the investors about the profit of that share Revenue-earning rate of share is 10% while the investors want it increase 25% This makes immanent value of share is lower than its price This also is showed in above formula  ... 340,000 = $ 516,000 Tài sản dài hạn = Tổng tài sản – tài sản ngắn hạn = Tổng nguồn vốn – tài sản ngắn hạn = $ 516,000 – $ 233,000 = $ 283,000 Vốn lưu động ròng = Nợ dài hạn – tài sản dài hạn =... [TỔNG: 20 ĐIỂM] III BÀI TẬP TÌNH HUỐNG Sau tốt nghiệp trường Local Business College (LBC), Anh/chị mở công ty tư vấn đầu tư – Prudent Consultants (PC) Ông Sơn, nhà đầu tư chuyên nghiệp, tiếp cận... ratio): Tỉ số toán thời = tổng tài sản lưu động / nợ ngắn hạn = $ 233,000/ $ 176,000 = 1.324 3.Tỉ số toán nhanh (calculate quick ratio): Tỉ số toán nhanh = (tổng tài sản lưu động – hàng tồn kho)