So sánh các nhân tố tác động đến FDI đầu tư mới và m a xuyên quốc gia của các doanh nghiệp việt nam đầu tư vào khu vực đông nam á

HCM HUỲNH THỊ THÚY DIỄM SO SÁNH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN FDI ĐẦU TƯ MỚI VÀ M & A XUYÊN QUỐC GIA CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM ĐẦU TƯ VÀO KHU VỰC ĐÔNG NAM Á LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ T

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM

HUỲNH THỊ THÚY DIỄM

SO SÁNH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN

FDI ĐẦU TƯ MỚI VÀ M & A XUYÊN QUỐC GIA CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM ĐẦU TƯ VÀO

KHU VỰC ĐÔNG NAM Á

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

Tp Hồ Chí Minh - Năm 2018

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM

HUỲNH THỊ THÚY DIỄM

SO SÁNH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN

FDI ĐẦU TƯ MỚI VÀ M & A XUYÊN QUỐC GIA CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM ĐẦU TƯ VÀO

KHU VỰC ĐÔNG NAM Á

CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG

LỜI CAM ĐOAN

Tôi xin cam đoan luận văn “SO SÁNH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN FDI ĐẦU TƯ MỚI VÀ M & A XUYÊN QUỐC GIA CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM ĐẦU TƯ VÀO KHU VỰC ĐÔNG NAM Á” là công trình nghiên cứu của riêng tôi, được thực hiện dưới sự hướng dẫn của TS Vũ Việt Quảng

Các số liệu nghiên cứu và kết quả nghiên cứu được trình bày trong luận văn là hoàn toàn trung thực và chưa từng được công bố trong các công trình nghiên cứu khác Tôi sẽ chịu trách nhiệm về nội dung tôi đã trình bày trong luận văn này

Thành phố Hồ Chí Minh, ngày 30 tháng 01 năm 2018 Tác giả luận văn

Huỳnh Thị Thúy Diễm

2.4.2 Các nghiên cứu trong nước 20

CHƯƠNG 3: GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU 21 3.1 Giả thuyết nghiên cứu 21

3.2 Phương pháp nghiên cứu và mô hình nghiên cứu 24

3.2.1 Mô hình cơ bản 24

3.3 Mô tả biến 28

3.4 Phương pháp thu thập và xử lý dữ liệu 39

3.4.1 Phương pháp thu thập dữ liệu 39

3.4.2 Quá trình xử lý dữ liệu 42

CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM 43

4.1 Thống kê mô tả 43

4.2 Kết quả thực nghiệm 44

4.2.1 Sự giống nhau trong các nhân tố quyết định giữa hai loại hình FDI: M & A xuyên quốc gia và FDI đầu tư mới 44

4.2.2 Tác động của môi trường pháp lý của quốc gia nhận đầu tư đến FDI 48

4.2.3 Ảnh hưởng của tổng tài sản và giá trị thị trường trên giá trị sổ sách của các doanh nghiệp trong nước đối với sự lựa chọn FDI 49

4.2.4 Ảnh hưởng của kinh nghiệm FDI của các doanh nghiệp trong nước đối với sự lựa chọn FDI 50

4.2.5 Tác động của giá cổ phiếu của các doanh nghiệp trong nước đối với sự lựa chọn FDI 51

4.2.6 Kiểm tra lại bằng mô hình Probit 55

CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 57

5.1 Kết luận 57

5.2 Gợi ý chính sách 63

5.3 Hạn chế của bài nghiên cứu 64

5.4 Đề xuất hướng nghiên cứu tiếp theo 64

TÀI LIỆU THAM KHẢO

PHỤ LỤC

MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA

LỜI CAM ĐOAN

MỤC LỤC

DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT

DANH MỤC CÁC BẢNG

TÓM TẮT

CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1

1.1 Lý do chọn đề tài nghiên cứu 1

1.2 Mục tiêu nghiên cứu 2

1.3 Đối tượng nghiên cứu 3

1.4 Phạm vi nghiên cứu 3

1.5 Câu hỏi nghiên cứu 3

1.6 Phương pháp nghiên cứu 4

1.7 Đóng góp của luận văn 4

1.8 Bố cục của luận văn 5

CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 6

2.1 Định nghĩa FDI 6

2.2 Các lý thuyết về FDI 6

2.2.1 Lý thuyết chu kỳ sản phẩm của Vernon giải thích FDI 7

2.2.2 Lý thuyết về tỷ giá hối đoái của Cushman giải thích FDI 8

2.2.3 Lý thuyết nội bộ hóa của Buckley và Casson giải thích FDI 8

2.2.4 Lý thuyết độc quyền nhóm của Knickerbocker giải thích FDI 10

2.2.5 Mô hình chiết trung của Dunning giải thích FDI 10

2.3 Tại sao các doanh nghiệp Việt Nam đầu tư ra nước ngoài thay vì đầu tư trong nước trong nước? 13

2.4 Các nghiên cứu trước đây 16

2.4.1 Các nghiên cứu ngoài nước 16

DANH MỤC CÁC BẢNG

Bảng 3.1 Bảng mô tả cho các biến trong mô hình nghiên cứu 37Bảng 4.1 Thống kê mô tả cho các biến trong mô hình nghiên cứu 43Bảng 4.2 Các yếu tố quyết định M & A xuyên quốc gia và FDI đầu tư mới: Kết quả thực nghiệm của mô hình SUR 44Bảng 4.3 Các ảnh hưởng của tỷ suất sinh lợi chứng khoán doanh nghiệp trong nước đến quyết định M & A xuyên quôc gia và FDI đầu tư mới: Kết quả thực nghiệm của

mô hình SUR 51Bảng 4.4 Các ảnh hưởng của tỷ suất sinh lợi bất thường đến đến quyết định M & A xuyên quôc gia và FDI đầu tư mới: Kết quả thực nghiệm của mô hình SUR 52Bảng 4.5 Các ảnh hưởng của các yếu tố đặc trưng doanh nghiệp đến lựa chọn FDI: Kết quả thực nghiệm bằng mô hình Probit 55

Cross-border Mergers and Acquisitions

ĐTTTRNN Đầu tư trực tiếp ra nước ngoài

EDBI

Chỉ số cho sự dễ dàng trong việc thực hiện kinh doanh

The Ease Of Doing Business Index

FDI Đầu tư trực tiếp nước ngoài Foreign Direct Investment

FGLS

Phương pháp bình phương nhỏ nhất tổng quát khả thi

Feasible Generalized Least Square

GDP Thu nhập bình quân đầu người Gross Domestic Product

GFFDI FDI đầu tư mới

Greenfield Foreign Direct Investment

IPR Quyền sở hữu trí tuệ Intellectual Property Rights

M & A Mua bán và sáp nhập Mergers and Acquisitions

MNC Công ty đa quốc gia Multinational Corporation

OLS

Phương pháp bình phương

SHR Quyền lợi của cổ đông Shareholder Rights

SUR

Phương pháp hồi quy có vẻ không liên quan

Seemingly Unrelated Regressions

UNCTAD

Hội nghị Liên Hợp Quốc về thương mại và phát triển

The United Nations Conference

on Trade and Development

TÓM TẮT

Các doanh nghiệp khi mở rộng hoạt động đầu tư ở nước ngoài (FDI) sẽ thực hiện hoặc mua bán và sáp nhập xuyên quốc gia (M & A xuyên quốc gia) hoặc đầu tư trự tiếp nước ngoài đầu tư mới (FDI đầu tư mới) Trong bài nghiên cứu này, bằng cách tập trung vào các doanh nghiệp Việt Nam theo đuổi FDI vào các quốc gia thuộc khu vực Đông Nam Á, bài nghiên cứu cung cấp những bằng chứng thực nghiệm nhằm

so sánh các nhân tố quyết định M & A xuyên quốc gia và FDI đầu tư mới Tác giả rút ra bốn kết luận chính sau đây Thứ nhât, biến GDP thúc đẩy cả hai loại hình FDI Trong khi đó, bài nghiên cứu nhận thấy rằng đối với các doanh nghiệp thuộc ngành thực phẩm, giấy và bột giấy, thiết bị vận chuyển và thiết bị đo lường chính xác có xu hướng lựa chọn M & A xuyên quốc gia chứ không phải là FDI đầu tư mới khi quốc gia nhận đầu tư có quy tắc kinh doanh nhanh hơn, đơn giản hơn, và quyền

sở hữu tốt hơn Đối với các doanh nghiệp thuộc ngành dược phẩm, hóa chất, máy móc, máy móc thiết bị điện hoặc thiết bị đo lường chính xác có xu hướng lựa chọn FDI đầu tư mới chứ không phải là M & A xuyên quốc gia khi quốc gia nhận đầu tư thực thi đầy đủ luật về sở hữu trí tuệ Thứ ba, doanh nghiệp đã có mạng lưới khu vực ở quốc gia nhận đầu tư sẽ ưu tiên lựa chọn FDI đầu tư mới và thay vì chọn M &

A xuyên quốc gia Cuối cùng, việc theo đuổi hoạt động M & A xuyên quốc gia sẽ

có lợi nhuận bất thường tích lũy cao hơn trong giá cổ phiếu sau khi đầu tư, trong khi đầu tư theo hướng FDI đầu tư mới có giá cổ phiếu tăng trước khi đầu tư

Từ khóa: Đầu tư trực tiếp ra nước ngoài, M & A xuyên quốc gia, FDI đầu tư mới, hoạt động thị trường nước ngoài của doanh nghiệp

CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý do chọn đề tài nghiên cứu

Đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) là một hình thức dịch chuyển vốn quốc tế chủ yếu, đã tăng lên đáng kể trong vài thập kỷ qua và là kết quả của sự gia tăng hội nhập kinh tế toàn cầu Nó thậm chí còn phát triển nhanh hơn tốc độ tăng trưởng của GDP thế giới và của thương mại hàng hóa.Sau chiến tranh thế giới thứ II, FDI có vai trò rất quan trọng đối với sự phát triển kinh tế thế giới Có rất nhiều nghiên cứu liên quan đến mối quan hệ giữa FDI và sự phát triển kinh tế thế giới Các kết quả cho thấy FDI dẫn đến năng suất lao động cao hơn, tăng sức cạnh tranh hơn và tăng cường chuyển giao công nghệ Đặc biệt, đối với những quốc gia kém phát triển, FDI giúp các doanh nghiệp tiếp cận được với thị trường quốc tế, và ngoại tệ có thể trở thành nguồn tài trợ thay thế cho các khoản vay của ngân hàng

Đứng trên góc độ vĩ mô, Caves (1996) cho rằng các quốc gia nỗ lực thu hút đầu tư trực tiếp nước ngoài là do những tác động tích cực của FDI đối với nền kinh tế FDI

sẽ tăng năng suất, chuyển giao công nghệ, kỹ năng quản lý và bí kíp quản lý, mạng lưới sản xuất quốc tế, giảm tỷ lệ thất nghiệp và tiếp cận thị trường bên ngoài Đứng trên góc độ vi mô, có rất nhiều nghiên cứu hỗ trợ cho mối quan hệ giữa FDI và khả năng cạnh tranh của các doanh nghiệp trong nước Blomstrom (1994) tìm thấy mối quan hệ cùng chiều giữ FDI và khả năng cạnh tranh của các doanh nghiệp ở Mexico

hỗ trợ doanh nghiệp từ hệ thống pháp luật, chính sách khuyến khích nhập cư của chính phủ

Tại Việt Nam, theo báo cáo của Cục Đầu tư ra nước ngoài (Bộ kế hoạch đầu tư) khoảng đầu những năm 1990, đầu tư trực tiếp ra nước ngoài của Việt Nam mới bắt đầu bằng những dự án tại Lào và Campuchia Năm 2007 Việt Nam có 64 dự án đầu

tư ra nước ngoài với tổng vốn đăng ký là 391.2 triệu USD và năm 2016 Việt Nam

có 1.188 dự án đầu tư tại 70 quốc gia và vùng lãnh thổ, với tổng vốn đầu tư đăng ký đạt gần 21.4 tỷ USD Trong số đó Lào có 270 dự án, số vốn 5.12 tỷ USD; Campuchia với 191 dự án, số vốn 2.89 tỷ USD Mặt khác, 10 quốc gia đứng đầu nhận đầu tư từ các doanh nghiệp Việt Nam, bao gồm: Lào, Campuchia, Nga, Venexuala, Peru, Angieri, Malaysia, Myanmar, Hoa Kỳ, Tanzani Đặc biệt, Lào và Campuchia là hai quốc gia được các doanh nghiệp Việt lựa chọn đầu tư nhiều nhất nhờ lợi thế về cơ chế, chính sách, khuyến khích đầu tư, phát triển kinh tế đối ngoại vùng biên giới (Tạp chí tài chính, 2017)

Từ những nguồn thông tin trên, tác giả đặt ra nghi vấn là nhân tố nào giúp các quốc gia trên thế giới thu hút đầu tư từ các doanh nghiệp Việt Nam, đồng thời các doanh nghiệp Việt Nam cần hội tụ những yếu tố gì để có thể gặt hái được những thành công khi đầu tư ở thị trường nước ngoài Hơn thế nữa, khi thực hiện đầu tư mở rộng

ra nước ngoài, doanh nghiệp lựa chọn hình thức FDI nào để mang lại hiệu quả nhất

Đề tài “SO SÁNH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN FDI ĐẦU TƯ MỚI VÀ M

& A XUYÊN QUỐC GIA CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM ĐẦU TƯ VÀO KHU VỰC ĐÔNG NAM Á” sẽ làm rõ những vấn đề này

1.2 Mục tiêu nghiên cứu

Mục tiêu nghiên cứu của luận văn là tìm hiểu những nhân tố ảnh hưởng đến quyết định M & A xuyên quốc gia và FDI đầu tư mới khi các doanh nghiệp Việt Nam đầu

tư vào các quốc gia thuộc khu vực Đông Nam Á từ năm 2007 đến năm 2016 Từ đó tìm ra điểm giống và khác nhau giữa các yếu tố quyết định M & A xuyên quốc gia

và FDI đầu tư mới

1.3 Đối tƣợng nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu của luận văn là các yếu tố vĩ mô, yếu tố môi trường pháp lý của quốc gia nhận đầu tư và các yếu tố đặc trưng của doanh nghiệp đi đầu tư liên quan đến quyết định FDI Trong đó yếu tố vĩ mô bao gồm: dân số, thu nhập bình quân đầu người, thuế thu nhập doanh nghiệp, thương mại song phương; yếu tố môi trường pháp lý bao gồm: luật bảo vệ quyền sở hữu trí tuệ, các quy tắc kinh doanh và luật sở hữu; yếu tố thuộc đặc trưng doanh nghiệp bao gồm: quy mô doanh nghiệp, giá thị trường trên giá trị sổ sách, giá cổ phiếu, kinh nghiệm đầu tư xuyên quốc gia

1.4 Phạm vi nghiên cứu

Về không gian: Luận văn nghiên cứu 36 doanh nghiệp được niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam và có hoạt động FDI vào 9 quốc gia thuộc khu vực Đông Nam Á (Danh sách các doanh nghiệp các doanh nghiệp trong mẫu được liệt

kê trong phụ lục 1 và danh sách các quốc gia thuộc khu vực Đông Nam Á được liệt

kê trong phụ lục 2)

Về thời gian: Từ năm 2007 đến năm 2016

Luận văn sử dụng bài nghiên cứu gốc “Similarities and differences among cross-border M & A and greenfield FDI determinants: Evidence from Asia and Oceania” của tác giả Mamoru Nagano (2013)”

1.5 Câu hỏi nghiên cứu

Luận văn sẽ làm sáng tỏ các câu hỏi nghiên cứu sau đây:

- Yếu tố vĩ mô nào của các quốc gia thuộc khu vực Đông Nam Á ảnh hưởng đến quyết định đến FDI đầu tư mới và M & A xuyên quốc gia?

- Yếu tố môi trường pháp lý nào của các nước thuộc khu vực Đông Nam Á ảnh hưởng đến quyết định đến FDI đầu tư mới và M & A xuyên quốc gia?

- Yếu tố đặc trưng doanh nghiệp nào của các doanh nghiệp Việt Nam ảnh hưởng đến quyết định đến FDI đầu tư mới và M & A xuyên quốc gia?

- Sự giống nhau và khác nhau giữa các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định giữa hai loại hình FDI là FDI đầu tư mới và M & A xuyên quốc gia là gì?

1.6 Phương pháp nghiên cứu

Bài nghiên cứu sử dụng phương pháp phân tích dữ liệu bảng và phương pháp hồi quy có vẻ không liên quan –SUR để phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến FDI của doanh nghiệp Việt Nam vào các quốc gia thuộc khu vực Đông Nam Á

Thông tin và số liệu trong bài viết được thu thập từ nguồn dữ liệu thứ cấp, cụ thể từ các báo cáo về kết quả đầu tư từ Cục Đầu tư nước ngoài– Bộ Kế hoạch và Đầu tư, Tổng cục Hải quan, Tổng cục Thống kê, các tổ chức liên quan, các niên giám thống

kê, thông tin trên báo chí, truyền hình, các website trong và ngoài nước

Phần mềm được sử dụng để ước lượng mô hình SUR và mô hình Probit là phần mềm Stata 12 Đồng thời, luận văn cũng sử dụng phần mềm Excel cho việc thu thập

và xử lý dữ liệu

1.7 Đóng góp của luận văn

Các đóng góp của luận văn là:

- Thứ nhất, luận văn góp phần làm rõ các yếu tố ảnh hưởng đến FDI của doanh nghiệp Việt Nam ra nước ngoài, cụ thể là các quốc gia thuộc khu vực Đông Nam Á

- Thứ hai, luận văn góp phần làm rõ sự giống nhau và khác nhau giữa các yếu tố

đó đến quyết định lựa chọn FDI đầu tư mới hay M& A xuyên quốc gia

- Cuối cùng, ngoài việc hoàn thành mục tiêu nghiên cứu đề ra như trên, các kết quả trong bài luận văn có thể được dùng làm công cụ để giúp các doanh nghiệp Việt Nam định hướng chiến lược đầu tư ra nước ngoài

1.8 Bố cục của luận văn

Chương 1: Giới thiệu đề tài Trong chương này, tác giả làm rõ lý do chọn đề tài nghiên cứu, mục tiêu nghiên cứu, đối tượng nghiên cứu, phạm vi nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu và đóng góp của luận văn

Chương 2: Cơ sở lý thuyết và tổng quan các nghiên cứu trước đây Ở chương này, tác giả hệ thống một số lý thuyết nền về đầu tư ra nước ngoài và các nghiên cứu trước đây của Việt Nam và trên thế giới về các nhân tố tác động đến FDI Dựa trên

cơ sở những bằng chứng thực nghiệm này tác giả đưa ra các giả thuyết nghiên cứu

và thực hiện kiểm định với dữ liệu là các doanh nghiệp Việt Nam có đầu tư ra khu vực Đông Nam Á

Chương 3: Giả thuyết nghiên cứu và mô hình nghiên cứu Trong chương này, tác giả trình bày giả thuyết nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu và mô hình nghiên cứu, mô tả biến, phương pháp thu thập và xử lý dữ liệu

Chương 4: Kết quả thực nghiệm Trong chương này, tác giả trình bày các kết quả kiểm định của đề tài cho trường hợp ở Việt Nam mà tác giả phát hiện được

Chương 5: Kết luận Tác giả kết luận chung cho toàn bộ nội dung luận văn, từ đó đưa ra những gợi ý chính sách cho các doanh nghiệp Việt Nam khi đầu tư ra nước ngoài, tiếp đến là xác định những hạn chế của luận văn, đồng thời đề xuất hướng nghiên cứu tiếp theo

CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU

TRƯỚC ĐÂY 2.1 Định nghĩa FDI

Cho đến nay có nhiều định nghĩa khác nhau cho đầu tư trực tiếp ra nước ngoài Theo Quỹ tiền tệ quốc tế, khi đầu tư trực tiếp nước ngoài doanh nghiệp sẽ thu được lợi nhuận lâu dài tại một nền kinh tế khác, với mục đích là tăng tầm ảnh hưởng đến nền kinh tế đó

Theo Luật Đầu Tư của Việt Nam năm 2005, đầu tư trực tiếp nước ngoài là hình thức đầu tư do nhà đầu tư bỏ vốn đầu tư và tham gia quản lý hoạt động đầu tư Theo Ngân hàng thế giời, đầu tư trực tiếp ra nước ngoài là dự án đầu tư từ nước ngoài, có lãi suất trên 10%

Từ những định nghĩa nêu trên, có thể hiểu đầu tư trực tiếp ra nước ngoài (FDI) là việc nhà đầu tư chuyển vốn đầu tư từ quốc gia đi đầu tư đến quốc gia nhận đầu tư, thành lập tổ chức kinh tế ở nước ngoài và trực tiếp tham gia quản lý hoạt động của

tổ chức đó

2.2 Các lý thuyết về FDI

Để hiểu được FDI, đầu tiên phải hiểu được động lực nào thúc đẩy các doanh nghiệp lựa chọn hình thức đầu tư FDI Bằng cách xem xét các kết quả đầu tư khác nhau: đầu tư trong nước, đầu tư ra nước ngoài, thực hiện các hoạt động của các công ty đa quốc gia hay đầu tư vào cổ phiếu (Lipsey, 2001), các nhà đầu tư sẽ lựa chọn thực hiện FDI đầu tư trực tiếp ra nước ngoài thay vì xuất khẩu hoặc các công ty trong nước thuê sản xuất ở bên ngoài

Trên thực tế khi nghiên cứu giải thích hiện tượng FDI, và chưa có lý thuyết nào được thống nhất chung cho FDI Tuy nhiên, theo Kindleberger (1969) tất cả các nghiên cứu đều đồng ý với ý kiến rằng, trong một thế giới cạnh tranh hoàn hảo, đầu

tư trực tiếp nước ngoài sẽ không còn tồn tại Những thất bại của thị trường sẽ thu hút FDI của các MNC, MNC sẽ tận dụng những lợi thế của mình từ công nghệ và thông tin vượt trội nhằm tạo cơ hội để MNC chiếm lĩnh thị phần

Do đó, nếu thị trường hoạt động hiệu quả và không có rào cản về thương mại hoặc cạnh tranh, thương mại quốc tế là cách duy nhất để tham gia vào thị trường quốc tế Phải có một mô hình không hoàn hảo của thị trường thì đầu tư trực tiếp ra nước ngoài mới được thực hiện, và Hymer là người đầu tiên nhận thấy điều này Ông tin rằng các doanh nghiệp địa phương luôn luôn có được thông tin về môi trường kinh

tế địa phương tốt hơn, và đối với các khoản đầu tư trực tiếp nước ngoài muốn thực hiện, hai điều kiện sau là cần thiết:

1 Các công ty nước ngoài phải có những lợi thế nhất định để có thể thực hiện đầu tư

2 Thị trường các doanh nghiệp thực hiện đầu tư đến là thị trường không hoàn hảo

Có rất nhiều nghiên cứu cố gắng giải thích FDI, và điều tất yếu xảy ra là trước khi

có những nghiên cứu thành công, đã có nhiều nghiên cứu thất bại khi giải thích hiện tượng FDI Ví dụ lý thuyết Ricardo về lợi thế so sánh, lý thuyết danh mục đầu tư đã thất bại khi cố gắng giải thích hiện tượng FDI Do lý thuyết Ricardo chỉ dựa trên 2 quốc gia, 2 sản phẩm, và khả năng di chuyển hoàn hảo của các nhân tố ở cấp độ địa phương Lý thuyết danh mục cũng chỉ giải thích về việc đạt được các khoản đầu tư nước ngoài trong một danh mục đầu tư, nhưng không thể giải thích các khoản đầu

tư trực tiếp Ngược lại, những nghiên cứu về FDI được phát triển bởi J Dunning, S Hymer hoặc R.Vernon đã thành công khi giải thích hiện tượng FDI và cho ra đời các lý thuyết sau:

2.2.1 Lý thuyết chu kỳ sản phẩm của Vernon giải thích FDI

Lý thuyết chu kỳ sản phẩm được phát triển bở Vernon năm 1966,được sử dụng để giải thích một số loại hình FDI của các công ty của Mỹ đầu tư vào khu vực Tây Âu sau Thế chiến II trong ngành cộng nghiệp chế tạo

Vernon tin rằng có bốn giai đoạn của chu kỳ sản phẩm: đổi mới, tăng trưởng, trưởng thành và suy giảm Theo Vernon, trong giai đoạn đầu tiên các công ty đa quốc gia của Hoa Kỳ sáng tạo tạo ra những sản phẩm mới cho tiêu dùng trong nước

và sau đó xuất khẩu phần thặng dư để phục vụ cho thị trường nước ngoài Theo lý thuyết về chu kỳ sản phẩm, sau Chiến tranh thế giới II ở Châu Âu, nhu cầu về các sản phẩm chế tạo cũng tăng như ở Mỹ Do đó, các công ty Mỹ bắt đầu xuất khẩu, nhờ có lợi thế về công nghệ hơn so với các đối thủ cạnh tranh quốc tế

Trong giai đoạn đầu tiên của chu kỳ sản phẩm, các nhà sản xuất có lợi thế bằng cách sở hữu các công nghệ mới, khi sản phẩm đến giai đoạn phát triển thì công nghệ sản xuất cũng được biết đến Các nhà sản xuất sẽ chuẩn hóa sản phẩm của mình, và các công ty khác sẽ sao chép công nghệ và cho ra đời sản phẩm đó Do đó, các công ty Châu Âu đã bắt đầu sản xuất các sản phẩm mà các công ty Mỹ đang xuất khẩu sang khu vực này Các công ty Hoa Kỳ bị buộc phải thực hiện các cơ sở sản xuất tại Châu Âu để duy trì thị phần của mình ở Châu Âu

2.2.2 Lý thuyết về tỷ giá hối đoái trên thị trường vốn không hoàn hảo của Cushman giải thích FDI

Ban đầu rủi ro ngoại hối được phân tích từ khía cạnh thương mại quốc tế Cushman (1985) đã phân tích ảnh hưởng của sự không chắc chắn của tỷ giá ngoại tệ như là một yếu tố ảnh hưởng đến FDI Trong phân tích thực nghiệm, Cushman cho thấy rằng tỷ giá hối đoái thực tăng cường kích thích FDI khi được thực hiện bằng USD, trong khi đó, ngoại tệ tăng đã làm giảm FDI của các doanh nghiệp Hòa Kỳ Cushman kết luận rằng sự tăng giá đồng đô la đã làm giảm FDI vào Hoa Kỳ 25%

2.2.3 Lý thuyết nội bộ hóa của Buckley và Casson giải thích FDI

Lý thuyết này được phát triển bởi Buckley và Casson, năm 1976 và sau đó được phát triển bởi Hennart, năm 1982 và Casson, năm 1983 nhằm giải thích sự tăng trưởng của các MNC và động cơ để MNC thực hiện đầu tư trực tiếp ra nước ngoài Ban đầu, lý thuyết được đưa ra bởi Coase năm 1937 ở cấp độ quốc gia và Hymer năm 1976 ở cấp độ quốc tế Lý thuyết của Buckley và Casson được gọi là lý thuyết nội bộ hóa do lý thuyết này nhấn mạnh đến việc thành lập các MNC Lý thuyết nội

bộ hóa dựa trên ba định đề chính:

1 Các công ty tối đa hóa lợi nhuận trong thị trường không hoàn hảo

2 Thị trường không hoàn hảo là động lực để các công ty tạo ra thị trường nội

bộ

3 Nội bộ hóa trên thị trường trên toàn thế giới tạo ra các MNC

Một công ty thuộc mẫu nghiên cứu có thể phát triển một công nghệ, quy trình hoặc nguyên vật liệu đầu vào mới Có thể rất khó để chuyển giao công nghệ hoặc bán nguyên vật liệu cho các công ty khác không liên quan vì các công ty khác thấy chi phí giao dịch quá cao Với trường hợp này, công ty có thể lựa chọn nội bộ hóa bằng cách sử dụng sản phẩm đầu ra của một công ty con làm đầu vào cho việc sản xuất ở công ty con khác hoặc công nghệ do một công ty con phát triển có thể được sử dụng

ở các công ty khác Khi nội bộ hóa liên quan đến hoạt động ở các quốc gia khác nhau thì gọi là FDI

Buckley và Casson (1976) đã xác định năm loại hình thị trường không hoàn hảo dẫn đến nội bộ hóa: (1) sự phối hợp các nguồn lực đòi hỏi một thời gian dài: (2) việc khai thác hiệu quả sức mạnh thị trường đòi hỏi phải có chi phí thông tin; (3) độc quyền song phương tạo ra các tình huống mặc cả không ổn định; (4) người mua không thể ước tính chính xác giá của hàng hoá bán; và (5) các can thiệp của chính phủ vào thị trường quốc tế tạo ra động lực cho việc định giá chuyển nhượng

Mặc dù Buckley và Casson thừa nhận nguy cơ can thiệp của chính phủ ở quốc gia nhận đầu tư, nhưng họ không xem xét sự khác biệt về mức độ rủi ro này trong các

ngành khác nhau Ví dụ, các ngành công nghiệp phát điện và viễn thông có thể phải đối mặt với nguy cơ lớn hơn về sự can thiệp của chính phủ vì các cân nhắc xã hội

có thể yêu cầu cân bằng các mục tiêu cá nhân với các mục tiêu xã hội

2.2.4 Lý thuyết độc quyền nhóm của Knickerbocker giải thích FDI

Knickerbocker (1973) cũng xây dựng lý thuyết dựa trên sự không hoàn hảo của thị trường Trong kinh tế học, có hai động cơ quan trọng để lựa chọn một quốc gia cụ thể làm địa điểm để thành lập một cơ sở mới: (1) các công ty tìm kiếm sự gia tăng khả năng tiếp cận thị trường ở quốc gia nhận đầu tư; và (2) các công ty muốn sử dụng các tài nguyên phong phú ở nước đó Knickerbocker cũng trích dẫn một động lực thứ ba để chọn địa điểm đó là các công ty có thể đầu tư vào một quốc gia để phù hợp với hoạt động của đối thủ (Head và cộng sự, 2002) Nói cách khác, các công ty thường có hành vi bắt chước, nghĩa là họ theo sát các đối thủ cạnh tranh trên quốc tế

để họ không mất đi lợi thế chiến lược Cụ thể, Knickerbocker lập luận rằng trong điều kiện thị trường độc quyền nhóm, các doanh nghiệp trong một ngành có xu hướng làm theo quyết định địa điểm của nhau Với ý tưởng là các doanh nghiệp này không chắc chắn về chi phí sản xuất ở quốc gia mà hiện tại họ xuất khẩu, có nguy

cơ bị cắt xén bởi một đối thủ thực hiện chuyển đổi từ xuất khẩu sang thành lập chi nhánh sản xuất tại quốc gia nhận đầu tư Bằng cách bắt chước thực hiện FDI của đối thủ, công ty có thể tránh được định giá thấp (Altomonte và Pennings, 2003)

Tuy nhiên, đề xuất độc quyền nhóm của Knickerbocker chỉ đúng khi công ty không chắc chắn về chi phí ở quốc gia nhận đầu tư; nghĩa là một công ty độc quyền không

ưa rủi ro có thể thành lập một đơn vị ở nước ngoài khi một hoặc nhiều đối thủ của

họ đầu tư ở đó (Head và cộng sự, 2002) Tuy nhiên, trong trường hợp chắc chắn, động lực để đi ra nước ngoài giảm Hơn nữa, lý thuyết này không giải thích động cơ thúc đẩy công ty đầu tiên thực hiện FDI

2.2.5 Mô hình chiết trung của Dunning giải thích FDI

Vào thập niên 1970, một trong những lý thuyết mạnh mẽ và toàn diện về FDI được phát triển bởi Dunning (Read, 2007) Trong quá trình làm việc của mình, Dunning (1977 và 1979) đã hợp nhất các lý thuyết dựa trên thị trường không hoàn hảo như

đã thảo luận ở trên - lý thuyết về tính độc quyền nhóm và lý thuyết nội bộ hóa - và thêm lý thuyết thứ ba là lý thuyết vị trí để giải thích lý do tại sao một công ty mở một chi nhánh nước ngoài (thực hiện FDI) Lý thuyết vị trí giải quyết các câu hỏi quan trọng về việc ai sẽ là người sản xuất, sản xuất ra hàng hoá hoặc dịch vụ nào, ở những địa điểm nào, và tại sao? Lý thuyết vị trí cũng thường được các nhà nghiên cứu áp dụng trong việc tìm hiểu các yếu tố ảnh hưởng đến vị trí của các công ty con của MNC

Dựa trên cơ sở đó, Dunning (1993) đưa ra lý thuyết của ông, được gọi là mô hình chiết trung hoặc mô hình OLI Dunning gợi ý rằng một công ty sẽ tham gia vào FDI nếu có đủ ba điều kiện sau, dựa trên sự kết hợp của ba lý thuyết khác nhau về đầu tư trực tiếp nước ngoài (O-L-I):

1 Cần có lợi thế về quyền sở hữu so với các công ty khác (O: ownership advantages)

2 Có lợi thế vị trí (L: Location advantages) khi sử dụng lợi thế về quyền sở hữu của công ty ở địa phương của nước ngoài

3 Đạt được những lợi ích của lợi thế nội bộ hóa (I: internalize advantages)

Lợi thế về quyền sở hữu (O)

Lợi thế về quyền sở hữu nói đến các tài sản vô hình, công ty sở hữu độc quyền có thể chuyển giao cho các công ty con ở quốc gia khác với chi phí thấp, dẫn đến thu nhập cao hơn và chi phí thấp hơn Nhưng các công ty con hoạt động ở các quốc gia khác nhau sẽ phải đối mặt với một số chi phí bổ sung Qua đó để thành công trong việc thâm nhập thị trường nước ngoài, một công ty phải có những đặc điểm nhất định có thể chiến thắng trên chi phí hoạt động trên thị trường nước ngoài Những lợi thế này là năng lực tài sản hoặc những lợi thế riêng của công ty Công ty có độc

quyền về lợi thế riêng và sử dụng chúng ở nước ngoài dẫn đến lợi nhuận biên cao hơn hoặc chi phí biên thấp hơn so với các đối thủ cạnh tranh khác (Dunning, 1973,

1980, 1988)

Có 3 loại lợi thế về sở hữu:

1 Lợi thế độc quyền dưới hình thức đặc quyền tiếp cận thị trường thông qua việc sở hữu các nguồn tài nguyên, bằng sáng chế, thương hiệu

2 Lợi thế công nghệ, kiến thức vượt trội để thực hiện các hoạt động đầu tư mới

3 Lợi thế từ tính kinh tế theo quy mô và khả năng tiếp cận thị trường vốn lớn hơn

Lợi thế vị trí (L)

Khi công ty thỏa mãn điều kiện đầu tiên là lợi thế quyền sở hữu, yêu cầu tiếp theo

để công ty thực hiện FDI là công ty phải sử dụng lợi thế đó thay vì bán hoặc cho thuê quyền sở hữu đó cho công ty nước ngoài khác Lợi thế vị trí tại những quốc gia khác nhau là nhân tố chính quyết định lựa chọn quốc gia nhận đầu tư

Lợi thế vị trí đặc trưng của từng quốc gia có thể được chia thành 3 nhóm chính:

1 Lợi ích kinh tế bao gốm các yếu tố định lượng và định tính của sản phẩm, vận chuyển, viễn thông, quy mô thị trường v.v…

2 Lợi ích chính trị: các chính sách chung và cụ thể của chính phủ ảnh hưởng đến FDI

3 Lợi ích xã hội bao gồm khoảng cách giữa quốc gia chủ nhà và quốc gia nhận đầu tư, đa dạng văn hóa, thái độ với người lạ v.v…

Lợi thế nội bộ hóa (I)

Giả sử hai điều kiện đầu tiên được đáp ứng (điều kiện O và L), nó phải mang lại lợi nhuận cho công ty khi sử dụng những lợi thế này, bằng cách hợp tác với vài nhân tố bên ngoài nước chủ nhà (Dunning, 1973, 1980, 1988)

Đặc điểm thứ ba của mô hình chiết trung (OLI) cung cấp khuôn khổ cho việc đánh giá các cách công ty khai thác những sức mạnh của nó từ việc bán hàng hóa, dịch

vụ của nó đến các thỏa thuận được ký kết giữa các công ty Nhờ lợi ích nội bộ hóa thị trường xuyên quốc gia, nhiều công ty muốn tham gia vào sản xuất ở nước ngoài (FDI) hơn là cung cấp quyền này cho công ty nước ngoài khác theo hình thức cấp giấy phép hoặc nhượng quyền thương mại

Mô hình chiết trung (OLI) cho thấy các nhân tố O, L và I là khác nhau giữa các công ty với nhau và phụ thuộc vào đặc điểm kinh tế, chính trị, xã hội của quốc gia nhận đầu tư Vì thế, dựa vào mục tiêu và chiến lược của công ty, mức độ sản xuất

và mô hình sản xuất phụ thuộc vào những thách thức và cơ hội từ những quốc gia nhận đầu tư

2.3 Tại sao các doanh nghiệp Việt Nam đầu tư ra nước ngoài thay vì đầu tư trong nước trong nước?

Từ các lý thuyết đã nêu trên, các doanh nghiệp Việt Nam đã, đang và sẽ tiếp tục đầu

tư trực tiếp ra nước ngoài – FDI như một xu thế tất yếu trong nền kinh tế thế giới hiện nay Mặc dù FDI tại Việt Nam còn khá mới mẻ, mang lại nhiều rủi ro các doanh nghiệp Việt Nam, nhưng nếu xét vấn đề theo một cách toàn diện thì lợi ích của FDI luôn là động lực cho các doanh nghiệp Việt Nam không ngừng cố gắng thực hiện FDI bởi những lý do sau:

Xu thế hội nhập

Việt Nam đang trong giai đoạn gia nhập nền kinh tế ngày càng sâu rộng Hiện nay Việt Nam đã thiết lập quan hệ hợp tác với hơn 200 quốc gia trên thế giới FDI là kênh hội nhập nhanh nhất, sâu nhất và hiệu quả nhất giúp Việt Nam tiếp thu các thành tựu khoa học trên thế giới Các doanh nghiệp Việt Nam đóng vai trò quan trọng nhất đến sự tăng trưởng và phát triển kinh tế đất nước, các hiệp định thương mại giữa Việt Nam và các quốc gia trên thế giới đã mở ra nhiều điều kiện thuận lợi cho các doanh nghiệp Việt Nam đầu tư ra nước ngoài, thách thức đặt ra với các

doanh nghiệp Việt Nam là tìm kiếm các cơ hội kinh doanh ra nước ngoài, chấp nhận cạnh tranh với các doanh nghiệp trên thế giới, tìm kiếm nguồn tài trợ trên thị trường nước ngoài, tiếp cận với khoa học công nghệ nhằm tăng sức cạnh tranh, làm giàu cho mình, cho đất nước

Tận dụng lợi thế vị trí (Location advantages) trong lý thuyết Dunning

Các doanh nghiệp Việt Nam đầu tư FDI vào các quốc gia thuộc khu vực Đông Nam

Á nhờ có lợi thế vị trí và được giải thích cụ thể như sau:

- Lợi thế về vị trí địa lý

Việt Nam nằm ở vị trí trung tâm của khu vực Đông Nam Á nên các doanh nghiệp Việt Nam có thể tận dụng lợi thế vị trí theo lý thuyết Dunning để thực hiện FDI vào khu vực này Nói cách khác, nhiều quốc gia thuộc khu vực Đông Nam Á có nhiều nguồn tài nguyên như tài nguyên đất, tài nguyên con người còn chưa được khai thác, các doanh nghiệp Việt Nam nên thiết lập các cơ sở sản xuất tại các quốc gia thuộc khu vực này để khai thác những nguồn tài nguyên đó

- Lợi thế về văn hóa,

Để thành công khi thực hiện đầu tư ra nước ngoài, đòi hỏi các doanh nghiệp phải

am hiểu về văn hóa như phong tục tập quán, tín ngưỡng… Do cùng hệ thống khí hậu nhiệt đới, gió mùa, nên các quốc gia thuộc khu vực Đông Nam Á đã sáng tạo nên những nền văn hoá tộc người và địa phương đa dạng, phong phú dựa trên văn hoá chung là văn hóa nông nghiệp, nên giữa Việt Nam và các quốc gia thuộc khu vực Đông Nam Á có sự tương đồng rất lớn về văn hóa Sự tương đồng văn hóa tạo điều kiện thuận lợi cho các doanh nghiệp Việt Nam đầu tư FDI vào khu vực này Thật vậy, kết quả nghiên cứu của Lausberg (2006) cho thấy tương đồng văn hóa có tác động cùng chiều đến đầu tư FDI song phương khi nghiên cứu các doanh nghiệp

Mỹ thực hiện FDI vào 37 quốc gia khác trong giai đoạn 1985-2006 Một nghiên cứu khác của Mario và cộng sự (2005) cho thấy các doanh nghiệp thuộc OECD khi thực

hiện FDI luôn ưu tiên hàng đầu vào các quốc gia lân cận, có nền văn hóa - xã hội quen thuộc

Tìm kiếm các thị trường hấp dẫn, mở rộng thị trường hoạt động

Thị trường trong nước sẽ đến lúc bão hòa và tốc độ tăng trưởng trong nước sẽ giảm,

từ đó cho thấy tính cấp thiết của việc đầu tư ra thị trường nước ngoài của các doanh nghiệp Việt Nam Trong chiến lược toàn cầu hóa, những thị trường sơ khai đầy tiềm năng luôn là điểm đến hấp dẫn đối với các doanh nghiệp thực hiện FDI, trong đó có các doanh nghiệp Việt Nam Ví dụ như FPT đã khai thác dịch vụ viễn thông ở thị trường sơ khai Myanmar Trước khi có FPT, hạ tầng viễn thông ở Myanmar dường như chưa có, chi phí cho dịch vụ internet ở Myanmar cao gấp trăm lần so với Việt Nam Mặt khác, với mục tiêu mở rộng thị trường, các doanh nghiệp Việt Nam cũng nhắm đến những thị trường đã có người khai thác bằng các lợi thế riêng của mình

Tiếp thu thành tựu khoa học cộng nghệ cao

Khoa học công nghệ có vai trò cốt lõi trong quá trình phát triển đất nước Các ứng dụng khoa học công nghệ giúp bảo vệ nguồn tài nguyên môi trường; gia tăng số lượng và chất lượng của sản xuất sản phẩm, đáp ứng nhu cầu ngày càng cao của con người Trình độ khoa học công nghệ ở Việt Nam còn rất thấp so với các quốc gia trên thế giới Vì lẽ đó, Chính phủ Việt Nam có rất nhiều ưu đãi nhằm thu hút các nhà đầu tư trên thế giới chia sẽ các tiến bộ khoa học Tuy nhiên, trên thực tế, các nhà đầu tư nước ngoài đầu tư vào Việt Nam chủ yếu nhằm tận dụng nguồn tài nguyên thiên nhiên có sẵn và nguồn lao động rẻ Mặt khác, các doanh nghiệp đầu tư FDI vào Việt Nam phần lớn là các MNC, các MNC rất hạn chế trong việc chuyển giao khoa học công nghệ vì lý do cạnh tranh, bảo vệ thế độc quyền Như vậy, bằng cách thực hiện đầu tư ra nước ngoài, Việt Nam sẽ có thêm nhiều cơ hội để tiếp cận với các tiến bộ khoa học công nghệ

Mục tiêu tăng trưởng kinh tế xanh, bền vững

Nền kinh tế Việt Nam vốn dựa vào nguồn tài nguyên thiên nhiên có sẵn Tuy vậy, nếu cứ tiếp tục khai thác như hiện nay với công nghệ khai thác chưa hiệu quả dẫn đến tài nguyên đang dần cạn kiệt

Tốc độ tăng trưởng kinh tế của Việt Nam trong những năm gần đây cao nhưng không bền vững, tăng trưởng chủ yếu dựa vào tập trung khai thác tài nguyên, công nghệ lạc hậu, lâu đổi mới; làm cho tài nguyên hao mòn, nguồn nước bị ô nhiễm, chất lượng môi trường sống tại Việt Nam đang xuống cấp Nhận thức được điều này, các doanh nghiệp Việt Nam càng phải tăng cường thực hiện đầu tư ra nước ngoài, nhằm nắm bắt các cơ hội tiếp thu khoa học công nghệ tiên tiến trên thế giới, sau đó phổ biến tại Việt Nam Từ đó, nước ta có thể sử dụng hiệu quả nguồn tài nguyên hơn, giảm khí thải, giảm ô nhiễm môi trường, góp phần xây dựng phát triển kinh tế xanh, bền vững

2.4 Các nghiên cứu trước đây

Để đáp ứng cho sự gia tăng đáng kể của hoạt động đầu tư ra nước ngoài, cụ thể là hoạt động M & A xuyên quốc gia và FDI đầu tư mới trong thập kỷ qua, một số nhà nghiên cứu đã kiểm tra các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư M & A xuyên quốc gia và FDI đầu tư mới

2.4.1 Các nghiên cứu ngoài nước

Nocke và Yeaple (2007) cho thấy rằng các yếu tố sản xuất ở nước ngoài (yếu tố sản xuất bao gồm: 1 đất: tài nguyên thiên nhiên, 2 sức lao động (vốn con người) và 3

tư bản hoặc vốn: do con người làm ra, hay còn gọi là công cụ sản xuất) là yếu tố quyết định đến đầu tư M & A xuyên quốc gia

Trong khi đó A, Giovanni (2005) nghiên cứu “Điều gì thúc đẩy dòng vốn? Trường hợp hoạt động M & A xuyên quốc gia và tăng cường tài chính” nhằm xác định các yếu tố tác động đến M & A xuyên quốc gia Bài nghiên cứu dựa vào mô hình dữ liệu bảng và mô hình lực hấp dẫn (gravity model – mô hình thường được sử dụng

Kỳ trong giai đoạn 1990-2003 Kết quả cho thấy lợi nhuận của doanh nghiệp thực hiện M & A trong các giao dịch địa phương lớn gấp hai lần trong các giao dịch phi địa phương Điều này giải thích bởi lợi thế thông tin phát sinh từ sự gần gũi về khoản cách địa lý

Ahern và cộng sự (2012) nghiên cứu trong một mẫu gồm 20.893 thương vụ M & A xuyên quốc gia từ 52 quốc gia khác nhau trong giai đoạn 1991-2008, bằng phương pháp Fixed effects (FEM) và phương pháp Pooled OLS Bài nghiên cứu cũng có kết luận tương tự với bài nghiên cứu của Head và Ries (2008) và Uysal và cộng sự (2008)

Ferreira và cộng sự (2009) nghiên cứu xem các đặc trưng doanh nghiệp đi đầu tư ảnh hưởng như thế nào đến khối lượng và mô hình của các thương vụ M & A trên khắp thế giới Sử dụng bộ dữ liệu về về cổ phần của tất cả các công ty trong bộ dữ liệu Datastream / WorldScope giai đoạn 2000 – 2005 và dữ liệu về thương vụ M &

A được công bố từ tháng Một năm 2000 đến tháng Mười Hai năm 2005 từ bộ dữ liệu của Securities Data Corporation (SDC) Platinum Đồng thời sử dụng phương pháp phân tích hồi quy đa biến (Cross-sectional regression) Kết quả khẳng định rằng xác suất M & A xuyên quốc gia ở nước nhận đầu tư sẽ tăng lên khi tỷ lệ sở hữu nước ngoài ở nước đó tăng lên

Theo Neary (2009) kết luận sau khi xem xét tài liệu lý thuyết, các nghiên cứu trước đây cho rằng FDI đầu tư mới chiếm phần lớn trong tổng FDI Những nghiên cứu về FDI đầu tư mới liên quan đến quyền sở hữu trí tuệ (IPR) như là một yếu tố quyết định của việc quyết định mở rộng ra nước ngoài của các doanh nghiệp Các nghiên cứu trước đây đã khảo sát mối quan hệ giữa môi trường pháp lý liên quan đến luật bảo vệ quyền sở hữu trí tuệ và FDI ở các nước đang phát triển nhưng có kết quả trái ngược nhau

Ví dụ, các nghiên cứu lý thuyết của Maskus và Penubarti (1995) nghiên cứu ảnh hưởng của mức độ bảo vệ quyền sở hữu trí tuệ đến dòng chảy thương mại Bằng

cho các nghiên cứu thương mại) cho các thương vụ M & A xuyên quốc gia của hầu hết các quốc gia trên thế giới (205 quốc gia) từ năm 1990 đến năm 1999 Kết quả nghiên cứu khẳng định rằng mức độ phát triển thị trường vốn và môi trường pháp lý của quốc gia nhận đầu tư là những yếu tố quyết định đến M & A xuyên quốc gia Erel và cộng sự (2012) nghiên cứu “Các yếu tố quyết định M & A xuyên quốc gia” bằng cách phân tích mẫu 56.978 vụ M & A xuyên quốc gia trên thế giới xảy ra từ năm 1990 đến năm 2007 đã đưa ra kết luận rằng giữa hai quốc gia có khoảng cách địa lý gần hơn thúc đẩy hoạt động M & A hơn so với các quốc gia có khoảng cách địa lý xa hơn Thương mại song phương ảnh hưởng tích cực đến hoạt động M & A giữa hai quốc gia Doanh nghiệp có giá cổ phiếu đang tăng sẽ ở vai trò là doanh nghiệp đi mua và doanh nghiệp có giá cổ phiếu đang giảm sẽ ở vai trò là doanh nghiệp bị mua, hay còn gọi là doanh nghiệp mục tiêu

Ngoài ra, LaPorta và cộng sự (2006) dựa trên nghiên cứu của La Porta và cộng sự (1998), bằng cách sử dụng bảng câu hỏi để thu thập dữ liệu cho 49 quốc gia có vốn hóa thị trường lớn nhất Mỗi quốc gia tác giả sẽ mời một luật sư để trả lời cho bảng câu hỏi mô tả các luật chứng khoán (bao gồm các luật thực tế, các điều lệ, quy định, các tiền lệ pháp lý ràng buộc, và các quy tắc khác có hiệu lực pháp luật) Mặc dù bài nghiên cứu đã không trực tiếp kiểm tra các yếu tố quyết định M & A xuyên quốc gia, nhưng kết quả cho thấy rằng môi trường pháp lý liên quan đến việc bảo vệ nhà đầu tư và phát triển của thị trường vốn có quan hệ dương

Head và Ries (2008) sử dụng phương pháp hồi quy GLS với Fixed effect cho bộ số liệu FDI song phương và đa phương vào năm 2011 cho 30 quốc gia OECD và 32 quốc gia đối tác của OECD Bài viết kết luận rằng khoảng cách địa lý, tương đồng giữa ngôn ngữ bản địa, và quan hệ lịch sử giữa hai nước là những yếu tố quyết định của M & A xuyên quốc gia

Uysal và cộng sự (2008) bằng phương pháp hồi quy OLS đã kiểm tra tác động của khoảng cách về địa lý đối với các quyết định M & A của các công ty công của Hoa

cách sử dụng mô hình The Helpman Krugman (HK) và mô hình lực hấp dẫn (gravity model) Bài nghiên cứu đã đưa ra khẳng định rằng việc tăng cường các luật bảo vệ hợp pháp cho quyền sở hữu trí tuệ (IPR) làm giảm FDI

Javorcik (2004) bằng cách sử dụng dữ liệu ở cấp độ doanh nghiệp ở Đông Âu và Liên Xô cũ và phương pháp hồi quy probit, đã nghiên cứu tác động của luật bảo vệ quyền sở hữu trí tuệ đến FDI Kết quả nghiên cứu cho thấy việc bảo vệ IPR yếu kém làm giảm đầu tư nước ngoài của các ngành thuộc lĩnh vực yêu cầu công nghệ cao, những ngành này thực sự cần luật bảo vệ quyền sở hữu trí tuệ Hơn nữa, kết quả cho thấy luật bảo vệ quyền sở hữu trí tuệ yếu khuyến khích các nhà đầu tư thực hiện các dự án tập trung vào phân phối các sản phẩm nhập khẩu và ngăn cản các nhà đầu tư thực hiện sản xuất tại địa phương Ngoài ra, bài nghiên cứu cũng cho thấy GDP thu nhập bình quân đầu người và quy mô dân số có ảnh hưởng tích cực với việc thu hút dòng vốn đầu tư FDI Kết quả này được giải thích là do dòng vốn FDI thực sự bị thu hút ở những thị trường lớn Trong khi đó, GDP đại diện cho sức mua của người dân địa phương và quy mô dân số là đại diện cho quy mô tiềm năng của thị trường

Lee và Mansfiel (1996) dựa vào dữ liệu thu thập từ gần 100 doanh nghiệp Mỹ và phương pháp dữ liệu bảng kết hợp với ước lượng hồi quy bé nhất – OLS, đã nghiên cứu về việc nhận thức của doanh nghiệp về mức độ bảo vệ quyền sở hữu trí tuệ mạnh hay yếu ở các quốc gia khác nhau Kết quả cho thấy rằng hệ thống luật bảo vệ quyền sở hữu trí tuệ của các quốc gia trên thế giới có ảnh hưởng đến dòng chảy FDI

từ Mỹ

Glass và Saggi (2002) sử dụng mô hình lực hấp dẫn và mô hình Tobit để nghiên cứu cho mẫu các doanh nghiệp của Mỹ đầu tư FDI tới 166 quốc gia cùng với các hoạt động kinh tế liên quan đến FDI tới 58 quốc gia từ 1995 đến năm 2000 Bài nghiên cứu đã kiểm tra mối quan hệ giữa luật bảo vệ quyền sở hữu trí tuệ (IPR) và FDI Kết quả cho thấy FDI phụ thuộc vào đặc điểm quốc gia nhận đầu tư và đặc điểm ngành của doanh nghiệp đi đầu tư Hơn nữa, việc tăng cường luật bảo vệ của

quyền sở hữu trí tuệ làm cho số lượng FDI sẽ giảm nhưng giúp tăng cao chất lượng FDI

Trong khi đó Javorcik (2004) đã nghiên cứu “Thành phần của đầu tư trực tiếp nước ngoài và bảo vệ quyền sở hữu trí tuệ: Bằng chứng từ các nền kinh tế chuyển đổi” Bài nghiên cứu sử dụng bảng câu hỏi cho 10000 doanh nghiệp được niêm yết của

50 quốc gia trong bộ dữ liệu Worldscope và nghiên cứu của Branstetter và cộng sự (2011) nghiên cứu liệu IPR mạnh có gây ra sự mở rộng của hoạt động đa quốc gia bằng nhiều cách tiếp cận khác nhau để nghiên cứu các công ty đa quốc gia ở Mỹ từ năm 1982 đến năm 1999 Hai bài nghiên cứu này đã đưa ra kết quả trái ngược, cụ thể là khẳng định rằng việc tăng cường các luật bảo vệ hợp pháp cho quyền sở hữu trí tuệ (IPR) làm tăng FDI

Mặt khác, nghiên cứu của Smith (2001), Rafiquzzaman (2002), Park và Lippoldt (2005), Branstetter và cộng sự (2006), và Nair-Reichert và Duncan (2008) đã tìm ra

cả hai mối tương quan dương và tương quan âm cho mối liên hệ giữa luật bảo vệ quyền sở hữu trí tuệ và FDI trong các nước nhận đầu tư

2.4.2 Các nghiên cứu trong nước

Tại Việt Nam, nghiên cứu của Nguyễn Thị Liên Hoa & Bùi Thị Bích Phương (2014) cho nhân tố tác động đến FDI tại những quốc gia đang phát triển Mẫu nghiên cứu bao gồm 30 quốc gia đang phát triển trong giai đoạn từ năm 2000 đến năm 2012, trong đó có Việt Nam bằng phương pháp bình phương nhỏ nhất tổng quát khả thi - FGLS Kết quả nghiên cứu này cho thấy quy mô thị trường, tổng dự trữ, cơ sở vật chất, chi phí lao động và độ mở thương mại là những nhân tố tác động đến FDI đầu tư vào các quốc gia đang phát triển

Mặc dù số lượng các nghiên cứu về các nhân tố quyết định đến FDI đầu tư mới và

M & A xuyên quốc gia ngày càng nhiều, tuy nhiên chưa có nghiên cứu nào phân tích về sự giống nhau và khác nhau giữa các nhân tố Đặc biệt là chưa có nghiên cứu nào cho vấn đề đầu tư ra nước ngoài của các doanh nghiệp Việt Nam được công

bố chính thức Bằng cách thừa nhận sự thiếu hụt này trong các lý thuyết hiện tại, bài viết kiểm tra các nhân tố ảnh hưởng đến quyết định FDI của doanh nghiệp Việt Nam Đồng thời, chứng minh sự giống nhau và khác nhau của các nhân tố quyết định đến M & A xuyên quốc gia và FDI đầu tư mới

CHƯƠNG 3: GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU 3.1 Giả thuyết nghiên cứu

Từ những nghiên cứu đã tìm hiểu, luận văn sẽ trình bày và kiểm tra dựa trên bốn giả thuyết sau đây:

Thứ nhất, sự giống nhau của các yếu tố quyết định FDI đối với hai loại hình FDI có thể đến từ các nhân tố vĩ mô của quốc gia nhận đầu tư Thứ hai, vì môi trường pháp

lý của quốc gia nhận đầu tư tồn tại nhiều khía cạnh và đặc điểm khác nhau (Điển hình như bảo vệ quyền sở hữu trí tuệ - IPR, các quy tác kinh doanh và luật bảo vệ quyền sở hữu- EDBI), do vậy tác động của môi trường pháp lý đối với sự lựa chọn FDI sẽ phụ thuộc các đặc tính vốn có của nó Thứ ba, những tính chất khác nhau của doanh nghiệp trong nước mà điển hình là kinh nghiệm gia nhập thị trường tại đất nước nhận đầu tư cũng có thể ảnh hưởng đến những sự lựa chọn FDI Thứ tư, mối liên hệ giữa giá cổ phiếu trong nước và việc thực hiện FDI là khác nhau đối với hai loại FDI

Giả thuyết 1 Sự giống nhau của các yếu tố quyết định FDI giữa hai loại FDI có thể đến từ các nhân tố vĩ mô của quốc gia nhận đầu tư

Đầu tiên tác giả sẽ giả thuyết rằng các yếu tố quyết định về kinh tế vĩ mô được sử dụng phổ biến trong các nghiên cứu trước đây, ví dụ các nhân tố này được đề cập trong nghiên cứu M & A xuyên quốc gia của Erel và cộng sự (2012) và trong nghiên cứu của Javorcik (2004) về FDI đầu tư mới Trong bài viết này, tác giả sử dụng thu nhập bình quân đầu người GDP của quốc gia nhận đầu tư, quy mô dân số, thuế thu nhập doanh nghiệp và thương mại song phương (bilateral trade) là những

biến độc lập, tương ứng với các kết quả thực nghiệm của Javorcik (2004), Huizinga

và Voget (2009) và Ivus (2010) Do đó tác giả đặt giả thuyết rằng thu nhập bình quân đầu người, quy mô dân số và thương mại song phương sẽ tương quan dương đến M & A xuyên quốc gia và FDI đầu tư mới Trong khi đó thuế doanh nghiệp sẽ tương quan âm đến các khoản đầu tư này vì mối quan hệ giữa các biến này với FDI được củng cố bởi các nghiên cứu M & A xuyên quốc gia và FDI đầu tư mới

Giả thuyết 2 Môi trường pháp lý của quốc gia nhận đầu tư ảnh hưởng đến các quyết định FDI

Trong nghiên cứu của Helpman(1993), Javorcik (2004) và Branstetter và cộng sự (2011) đã xác định mối liên hệ giữa luật bảo vệ quyền sở hữu trí tuệ (IPR) của quốc gia được nhận đầu tư và FDI đầu tư mới, và không có mối liên hệ giữa luật bảo vệ IPR và M & A xuyên quốc gia Do đó, tác giả đặt giả thuyết rằng việc cải cách luật IPR sẽ thúc đẩy FDI đầu tư mới nhưng lại không hỗ trợ cho M & A xuyên quốc gia Trong khi đó, việc cải thiện các quy tắc kinh doanh, bảo vệ quyền ở hữu sẽ dẫn đến các thương vụ M & A ở các quốc gia khác nhưng không hỗ trợ cho FDI đầu tư mới Giả thuyết 3 Kinh nghiệm FDI của doanh nghiệp trong nước và mục đích của việc gia nhập vào một quốc gia mới có ảnh hưởng đến sự lựa chọn FDI đầu tư mới hoặc

M & A xuyên quốc gia

Giả thuyết 1 và giả thuyết 2 được nêu ra trên đây không bao hàm yếu tố đặc trưng của các doanh nghiệp trong nước Kinh nghiệm FDI của các doanh nghiệp trong nước có thể ảnh hưởng đến loại hình FDI, cụ thể là các doanh nghiệp đã có dây chuyền sản xuất hoặc mạng lưới phân phối ở quốc gia nhận đầu tư và mục đích FDI của doanh nghiệp ở quốc gia đó Kimura cùng với Kiyota (2006) và Kimura và cộng sự (2008) nhấn mạnh đến mối liên hệ giữa việc hình thành mạng lưới sản xuất

và năng suất của doanh nghiệp trong ngành công nghiệp máy móc Bài viết này cũng đề cập đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp đã đầu tư FDI đầu tư mới chỉ cải thiện trong thời gian dài, vì việc thiết lập cơ sở sản xuất bổ sung sẽ cần có

thời gian để thực hiện Ngoài ra, bài nghiên cứu trên cũng đặt giả thuyết rằng FDI đầu tư mới chiếm tỷ trọng chủ yếu trong tổng số FDI và lựa chọn M & A xuyên quốc gia sẽ bị bỏ qua, mặc dù điều này cho phép các doanh nghiệp trong nước cải thiện hiệu quả hoạt động trong ngắn hạn Theo hiểu biết của tác giả, vài bài báo trước đây đã tập trung vào mối quan hệ giữa sự hình thành của các mạng lưới sản xuất và sự lựa chọn của FDI Từ đó, tác giả đưa ra giả thuyết rằng một doanh nghiệp có kinh nghiệm FDI trong quá khứ, đã có kênh phân phối hoặc bán hàng ở quốc gia nhận đầu tư và do đó doanh nghiệp này có xu hướng chọn FDI đầu tư mới Điều đó sẽ giúp đơn giản hoá việc gia nhập thị trường và rút ngắn thời gian cần thiết

để xây dựng các cơ sở vật chất Giả thuyết này đồng thời cho thấy doanh nghiệp chọn M & A xuyên quốc gia khi không có kinh nghiệm FDI ở quốc gia nhận đầu tư

và khi mục đích của việc gia nhập là nhằm mục đích thiết lập một kênh bán hàng hoặc phân phối Vì hành động này cho phép doanh nghiệp tối đa hoá lợi nhuận trong ngắn hạn

Giả thuyết 4 Giá cổ phiếu của doanh nghiệp nội địa tác động cả hai loại FDI nhưng giá cổ phiếu trước đó chỉ thúc đẩy FDI đầu tư mới Trong khi đó, thông báo M & A xuyên quốc gia nhanh chóng làm tăng giá cổ phiếu

Nhiều tài liệu nghiên cứu đều củng cố lý thuyết về mối quan hệ tương quan giữa giá

cổ phiếu của doanh nghiệp đó và quyết định FDI Những kết quả của Giovani (2005), Chari và cộng sự (2010) và Erel và cộng sự (2012) ủng hộ cho phát hiện rằng các khoản lợi nhuận bất thường tích lũy của các doanh nghiệp mẹ và quyết định M & A xuyên quốc gia là mối liên hệ tương quan dương Javorcik (2004) và Branstetter và cộng sự (2011) cũng thể hiện hệ số giá thị trường trên giá trị sổ sách của doanh nghiệp đó ảnh hưởng tích cực đến tổng FDI, phần lớn là do FDI đầu tư mới Dựa trên bài viết này, tác giả kì vọng rằng giá cổ phiếu bất thường tích lũy và giá cổ phiếu của doanh nghiệp đó đều ảnh hưởng đến cả hai loại hình FDI Cụ thể là giá cổ phiếu của doanh nghiệp trong nước tăng nhanh chóng sau khi thực hiện M &

A xuyên quốc gia và giá cổ phiếu trước đó của doanh nghiệp thúc đẩy FDI đầu tư mới tăng lên nhưng lại không ảnh hưởng tới M & A

3.2 Phương pháp nghiên cứu và mô hình nghiên cứu

3.2.1 Mô hình cơ bản

Để kiểm tra các giả thuyết được mô tả trong phần 3.1, tác giả ước tính các phương trình thực nghiệm (1) và (2) Trong hai phương trình này, hai biến phụ thuộc bằng một khi doanh nghiệp mẫu tham gia vào quá trình M & A xuyên quốc gia hoặc FDI đầu tư mới và bằng không đối với trường hợp khác:

Trong bài viết này, tác giả đồng thời ước lượng hai phương trình thực nghiệm trên bằng cách sử dụng phương pháp hồi quy có vẻ không liên quan (Seemingly Unrelated Regression - SUR) Tác giả sử dụng ước lượng SUR vì các kết quả thực nghiệm của hai phương trình được so sánh thống kê do cả hai đều sử dụng một tập

dữ liệu mẫu phổ biến Nói cách khác, chúng ta có thể so sánh khách quan giữa hai

hệ số từ phương trình (1) và (2) để tìm ra các biến nào có ảnh hưởng đến các quyết định FDI

Sau đó tác giả sử dụng phương pháp hồi quy Probit để kiểm định lại kết quả của phương pháp hồi quy SUR

Đối với phương pháp hồi quy Probit, tác giả sẽ lần lượt thực hiện hồi quy cho từng biến phụ thuộc, và cho từng nhóm biến độc lập (nhóm biến thuộc môi trường vĩ mô của quốc gia nhận đầu tư, nhóm biến thuộc môi trường pháp lý của quốc gia nhận đầu

tư và nhóm biến thuộc đặc trưng của các doanh nghiệp trong nước)

Mô hình SUR - Seemingly Unrelated Regression – Phương pháp hồi quy có vẻ không liên quan

Trong một mô hình gồm nhiều phương trình hồi quy, chúng ta xem xét đến vấn đề ước lượng các hệ số hồi quy một cách hiệu quả Dưới những điều kiện đặc biệt, rõ ràng, phương pháp bình phương bé nhất được áp dụng cho từng phương trình một

để đạt được các ước lượng hệ số hiệu quả Đối với các trường hợp thường gặp trong nghiên cứu, Zellner, A (1962) đưa ra quy trình ước lượng các hệ số hiệu quả hơn so với khi ước lượng bình phương bé nhất cho từng phương trình Trong quy trình hồi quy này, các hệ số hồi quy trong tất cả các phương trình được ước lượng đồng thời bằng cách áp dụng phương trình bình phương bé nhất tổng quát của Aiken (1934-35) cho toàn bộ hệ phương trình

Phương trình hồi quy cho mô hình SUR được Moon và Perron (2006) tổng quát lại như sau:

Giả sử là biến phụ thuộc, là vectơ của các biến giải thích đối với mỗi quan sát đơn vị i, là sai số không quan sát được, it được hiểu là phương trình thứ i và quan sát thứ t T là số quan sát T có thể biểu thị cho thời gian hoặc không gian Mô hình SUR tuyến tính cổ điển là một hệ thống các phương trình hồi quy tuyến tính,

Trong đói là số của phương trình hồi quy chạy từ 1 đến N, t chạy từ 1 đến T, do đó

Có thể làm đơn giản hoá ký hiệu bằng nhóm các quan sát theo t hoặc theo i Ví dụ, nếu chúng ta nhóm cho mỗi quan sát t, thì ,

, một ma trận đường chéo với trên đường

Giả định cho mô hình

Trong mô hình SUR tuyến tính cổ điển, giả định rằng cho mỗi

là cấp bậc đầy đủ của Ki, và điều kiện trong tất cả các

biến độc lập , sai số Ut tuân theo giả thuyết chuẩn trung bình zero và

là phương sai thay đổi, không tự tương quan và không có tương quan đồng thời ( tại thời điểm t) giữa các sai số ( ) của bất kỳ phương trình nào, thì các phương trình trên về cơ bản là không có tương quan Dùng bình phương tối thiểu đối với từng phương trình riêng rẽ, chúng ta sẽ có được các ước lượng không chệch hiệu quả nhất Hơn nữa, chúng ta giả định rằng là xác định dương, thể hiện bở phần tử thứ (i,j) của , do đó ,

Theo giả thiết này, ma trận hiệp phương sai của toàn bộ vectơ

là

Ƣớc lƣợng β

1: Ước lượng bình phương bé nhất – OLS

Ước lượng đầu tiên của β là ước lượng bình phương bé nhất (OLS) của hồi quy theo

β trong bước 1 là tập hợp các β của từng phương trình OLS riêng lẽ Hay nói cách khác

với 2: Ước lượng bình phương bé nhất tổng quát (GLS) và bình phương bé nhất tổng quát khả thi (FGLS):

Nếu ma trận hiệp phương sai đã biết, ước lượng GLS của β là

Nếu ma trận hiệp phương sai chưa biết, ước lượng FGLS được sử dụng bằng cách thay thế giá trị hiệp phương sai chưa biết bằng ước lượng thích hợp là

Với và là phần dư trong OLS của phương trình thứ k, và

Sau đó

Ước lượng FGLS giống như OLS được ước lượng theo 2 bước Trong bước đầu ước lượng lấy phần dư và bước 2 tính toán dựa trên ước lượng ma trận hiệp phương sai của bước 1

Mô hình trên được gọi là mô hình hồi quy có vẻ không tương quan (SUR), vì chúng

có vẻ không có tương quan ngoại trừ tương quan giữa các phần dư

của quốc gia nhận đầu tư c có thể ảnh hưởng đến dòng vốn FDI thể hiện các biến số biểu thị mức độ phát triển của môi trường pháp lý liên quan đến IPR và

EDBI của quốc gia c đại diện cho các biến liên quan đến các yếu tố đặc trưng

của doanh nghiệp i

- Dựa theo nghiên cứu của Javorcik và cộng sự (2004) về việc ảnh hưởng của GDP thu nhập bình quân đầu người và dân số ở quốc gia nhận đầu tư đến quyết định FDI

và nghiên cứu của Huizinga và Voget (2009) nghiên cứu tác động của thuế thu nhập doanh nghiệp đến định hướng và số lượng của các giao dịch M & A xuyên quốc gia Các biến bao gồm: GDP thu nhập bình quân đầu người (GDP), quy mô dân số (Population), thuế thu nhập doanh nghiệp (Corporate Tax) và thương mại song phương giữa nước chủ nhà và quốc gia nhận đầu tư FDI (Bilateral Trade) để nắm

bắt các ảnh hưởng của các yếu tố đặc trưng ở quốc gia nhận đầu tư FDI c

GDP thể hiện mức thu nhập của hộ gia đình ở nước nhận đầu tư FDI

Population đại diện cho quy mô dân số của nước nhận đầu tư FDI

Corporate tax cho thấy chi phí thuế cho các hoạt động ở tại địa phương nước tiếp

- Các biến , bao gồm IP Rights Score và EDBI để đánh giá môi trường pháp lý

của các quốc gia c về việc bảo vệ quyền sở hữu trí tuệ (IP Rights Score) và các quy

định kinh doanh, quyền sở hữu trong chỉ số EDBI (The ease of doing business

index)

IP Rights Score: Điểm số của luật bảo vệ quyền sở hữu trí tuệ

Biến IP Rights Score được đưa vào bài nghiên cứu dựa trên nghiên cứu của Helpman (1993), Javorcik (2004) và Branstetter và cộng sự (2011) về các nhân tố ảnh hưởng đến quyết định FDI đầu tư mới trong đó có IPR

Có rất nhiều lý do để chúng ta quan tâm đến luật bảo vệ quyền sở hữu trí tuệ Lý do đầu tiên là để phát minh, sáng chế ra một sản phẩm mới đòi hỏi tác giả phải bỏ thời gian, công sức và trí tuệ Vì thế luật bảo vệ quyền sở hữu trí tuệ giúp tác giả có quyền sử dụng với tài sản thuộc quyền sở hữu trí tuệ của mình Mặt khác, có nhiều

cá nhân, tổ chức vi phạm quyền sở hữu trí tuệ là do lợi nhuận kinh tế đáng kể mà các doanh nghiệp làm hàng giả có thể đạt được bằng việc khai thác (mà không được phép) những sáng tạo và đầu tư sáng tạo của người khác, bằng việc làm nhái các sản phẩm với chi phí sản xuất thấp hơn chi phí của nhà đầu tư sáng tạo Những lý do này cho thấy, một quốc gia thực hiện tốt luật bảo vệ quyền sở hữu trí tuệ được kỳ vọng sẽ ảnh hưởng tích cực đến quyết định đầu tư FDI của các doanh nghiệp đi đầu

tư

IP Right Score trong bài nghiên cứu sử dụng giá trị logarit tự nhiên của điểm số

“Protection of Intellectual Property Rights” cho môi trường pháp lý liên quan đến luật bảo vệ quyền sở hữu trí tuệ (IPR) dựa trên các kết quả điều tra về việc IPR có được thực thi đầy đủ hay không do tổ chức Property Rights Alliance công bố hằng năm Để

hỗ trợ cho giả thuyết đầu tiên, kỳ vọng dấu của những hệ số IP Rights Score sẽ có kết quả dương (>0) trong phương trình (2) nhưng lại (<0 hoặc =0) trong phương trình (1)

Điểm số IP Rights Score được tính như sau:

Bằng cách thu thập các câu trả lời cho các câu hỏi theo thang điểm 1-6, trong đó 1 thể hiện nhận thức tiêu cực nhất và 6 là quan điểm tích cực nhất nhằm đánh giá mức

độ IPR Hay nói cách khác, điểm càng cao cho thấy các quốc gia càng thực hiện tốt luật bảo vệ quyền sở hữu trí tuệ Các tổ chức Property Rights Alliance tính các giá trị trung bình cho mỗi quốc gia và dữ liệu được chuyển đổi từ thang điểm 1-6 thành thang đo 0-10 bằng cách sử dụng công thức dưới đây Cuối cùng, những câu trả lời khảo sát được chuyển thành giá trị độ lệch chuẩn Từ giá trị đó mà tổ chức này sẽ tiến hành xếp hạng

Q=giá trị gốc, = giá trị trung bình của các quốc gia trong mẫu, N=số nền kinh tế,

và S= độ lệnh chuẩn

EDBI:

Giá trị logarit tự nhiên của chỉ số EDBI (The ease of doing business index) Chỉ số này được đưa vào mô hình dựa theo kết quả nghiên cứu của Ricardo (2012) nghiên cứu về chỉ số EDBI ảnh hưởng đến lựa chọn địa điểm đầu tư của các doanh nghiệp thực hiện FDI EDBI được Ngân hàng Thế giới được công bố bằng cách sử dụng 41 biến số của 10 lĩnh vực khác nhau để so sánh môi trường hoạt động kinh doanh của các quốc gia Biến EDBI được các nhà hoạch định chính sách, các nhà nghiên cứu

và các MNC sử dụng rộng rãi Chỉ số này được thực hiện hàng năm trong báo cáo Thực hiện kinh doanh (Doing Business Report) từ công bố của Ngân hàng Thế giới Chỉ số này được thực hiện từ năm 2001 và xếp hạng các nền kinh tế từ 1 đến 189 tương ứng với 189 quốc gia trên thế giới Thứ hạng cao chỉ ra rằng các quy tắc cho kinh doanh tốt hơn, đơn giản hơn và bảo vệ quyền sở hữu mạnh hơn

kiện các nhà lãnh đạo và giám đốc về hành vi sai trái (chỉ số dễ dàng cho việc phù hợp với các cổ đông)

7 Paying taxes (Thanh toán thuế) : được đánh giá dựa vào mức thuế suất, số loại thuế phải chịu và thời gian cần thiết (tính bằng giờ/năm) để chuẩn bị, lên tài liệu và thực hiện thanh toán thuế

8 Trading across border (Thương mại quốc tế): đánh giá dựa vào thời gian cần thiết, chi phí cần thiết và các văn bản, tài liệu cần thiết cho việc xuất khẩu và nhập khẩu hàng hóa

9 Enforcing contracts (Thực thi hợp đồng): được đánh giá dựa vào thời gian, chi phí

và các thủ tục cần thiết để thực hiện hợp đồng

10 Resolving Insolvency (Xử lý vấn đề mất khả năng thanh toán): được đánh giá dựa vào thời gian (năm), chi phí cần thiết để thu hồi nợ, tỷ lệ thu hồi cho các chủ nợ và kết quả kinh doanh

Điểm số mỗi chỉ tiêu càng cao có nghĩa việc thực thi thủ tục đó càng khó khăn ở quốc gia được đánh giá

EDBI thay thế cho biến SH Right Score trong bài nghiên cứu gốc (SH Right Score:

là điểm số IMD cho môi trường pháp lý liên quan đến luật bảo vệ quyền lợi của cổ đông dựa trên kết quả điều tra về việc các quyền lợi của cổ đông có được thực thi đầy đủ hay không (số liệu được lấy từ The World Competitiveness), do SH Right Score không được tính cho các quốc gia trong mẫu nghiên cứu

Mô hình thực nghiệm cũng sử dụng các biến IPR-sensitive và SHR-sensitive như là

các biến giả Giá trị của biến được xác định dựa trên lập luận của Mansfield (1995) như sau:

IPR Sensitive bằng 1 khi doanh nghiệp thuộc về bất kỳ ngành nào sau đây và bằng 0

đối với các ngành nghề khác (không được liệt kê ở đây): dược phẩm, hóa chất, máy móc và thiết bị, thiết bị điện hoặc thiết bị đo lường chính xác Do những ngành này

- Phương pháp đo lường chỉ số thuận lợi kinh doanh EDBI

Chỉ số này được đưa ra dựa trên những nghiên cứu luật pháp, quy tắc bằng việc phỏng vấn và xác minh bởi viên chức nhà nước, các luật sư, cố vấn doanh nghiệp,

kế toán viên và các nhà chuyên môn có hoạt động trong lĩnh vực cố vấn quản lý chung thực thi luật pháp Thứ hạng của một quốc gia được đánh giá dựa trên giá trị trung bình của 10 chỉ số sau (được đo lường bởi 41 biến quan sát khác nhau) (Ricardo, 2012):

1 Starting a business (Thành lập doanh nghiệp): được đánh giá dựa vào các thủ tục cần thiết, chi phí, thời gian và mức vốn pháp định được yêu cầu phải có khi bắt đầu thành lập doanh nghiệp

2 Dealing with construction permits (Xin giấy phép xây dựng): được đánh giá dựa vào thời gian, chi phí và các thủ tục cần thiết để có được giấy phép xây dựng

3 Getting electricity (Tiếp cận điện năng): được đánh giá dựa vào thời gian kết nối điện dài hạn, tiêu chuẩn nhà kho và các thiết bị cung cấp điện

4 Registering property (Đăng ký tài sản/bất động sản): được đánh giá dựa vào thời gian, chí phí và các thủ tục cần thiết để xác định quyền sở hữu đối với tài sản (đối với

cả bên mua và bên bán, cho thuê, chuyển nhượng)

5 Getting credit (Tiếp cận tín dụng): được đánh giá dựa vào độ sâu của chỉ số thông tin tín dụng (được đánh giá với điểm số từ 0-6 dựa vào phạm vi, chất lượng, và khả năng tiếp cận của các thông tin tín dụng cho cả các nhà vay vốn tín dụng công và cá nhân) và sức mạnh của chỉ số quyền pháp lý (được đánh giá với điểm số từ 0-10, dựa vào việc đảm bảo lợi ích của việc đồng sở hữu tài sản không di chuyển)

6 Protecting investors (Bảo vệ nhà đầu tư): được đánh giá từ 0-10, dựa vào 3 tiêu chí

là minh bạch của các giao dịch liên quan (mức độ của chỉ số liên quan), trách nhiệm

để xử lý tự động (mức độ của chỉ số trách nhiệm giám đốc) và khả năng các cổ đông