Mối quan hệ giữa lãi suất và quy mô vốn đầu tư vận dụng phân tích đánh giá tình hình đầu tư của việt nam giai đoạn 2000 2010

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH KHOA KINH TẾ PHÁT TRIỂN  TÊN ĐỀ ÁN : MỐI QUAN HỆ GIỮA LÃI SUẤT VÀ QUY MÔ VỐN ĐẦU TƯ VẬN DỤNG PHÂN TÍCH ĐÁNH GIÁ TÌNH HÌNH ĐẦU TƯ CỦA VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 20002010 GVHD : Nguyễn Khánh Duy SVTH : Trịnh Thị Xuân Hiền NĂM 2012 LỜI CẢM ƠN  ‫ ٭٭٭‬ Viết chuyên đề tốt nghiệp việc khó khăn mà chúng em phải hoàn thành từ trước đến Trong trình thực đề tài, em gặp nhiều khó khăn bỡ ngỡ Nếu khơng có giúp đỡ động viên chân thành nhiều người em khó hồn thành tốt chun đề tốt nghiệp Đầu tiên, em xin gửi lời cảm ơn chân thành đến thầy Nguyễn Khánh Duy, người trực tiếp hướng dẫn, tạo điều kiện cho em có hội tìm hiểu sâu sắc kiến thức lĩnh vực K i n h t ế Bằng kiến thức chuyên môn sâu rộng nhiệt tình, giúp em sáng tỏ nhiều vấn đề đặc biệt hướng dẫn em hoàn thành chuyên đề tốt nghiệp cho em nhiều ý kiến quý báu Em xin chân thành cảm ơn đến cô anh chị quan dạy em q trình thực tập Trên đường góp nhặt kiến thức quý báu ngày hôm nay, Thầy Cô trường Đại học kinh tế TP HCM người cho em kiến thức quý báu ngày hôm Cuối em xin chúc quý Thầy Cô, Anh Chị sức khỏe, công tác tốt Em xin chân thành cảm GIỚI THIỆU CHUNG Lý chọn đề tài: Phát triển kinh tế bền vững đích hướng tới quốc gia giới nay, dù quốc gia theo thể chế xã hội khác Việt Nam không nằm ngoại lệ, từ giải phóng đến Việt Nam kiên định với mục tiêu phát triển kinh tế theo hướng cơng nghiệp hóa - đại hóa nhằm rút ngắn khoảng cách với nước khác Thế để làm Việt Nam cần phải có tiềm lực kinh tế vững mạnh Đặc biệt kinh tế bất ổn nay, vấn đề vốn yếu tố quan trọng phủ nhà đầu tư quan tâm tác động mạnh mẽ tới kinh tế Việt Nam Trong đó, thân vốn đầu tư chịu tác động nhiều nhân tố, lãi suất yếu tố quan trọng định đến quy mô vốn đầu tư Vậy chất lý luận thực trạng mối quan hệ Việt Nam nào? Những vấn đề đòi hỏi việc nghiên cứu mối quan hệ lãi suất tiền và qui mô vốn đầu tư góc độ lý luận thực tiễn cần thiết Thế có đề tài nghiên cứu cách sâu sắc vấn đề chủ yếu nghiên cứu đơn lẻ thực trạng lãi suất thực trạng tình hình đầu tư Việt Nam Chính phạm vi đề tài này, với kiến thức tài kết hợp với kinh tế học nhằm đưa mối quan hệ hai nhân tố để từ đưa đến nhìn tổng qt thực trạng đầu tư Việt Nam giai đoạn 2000-2010, đồng thời nhận định xu hướng phát triển Việt Nam năm Tôi xin chân thành cảm ơn thầy Nguyễn Khánh Duy giúp đỡ thời gian qua để hoàn thiện nghiên cứu Do thời gian nghiên cứu kiến thức có hạn nên có thiếu sót, tơi mong nhận góp ý bạn để viết hồn thiện Tơi xin chân thành cảm ơn! Câu hỏi nghiên cứu:  Lãi suất tác động tới quy mô đầu tư ?  Mối quan hệ lãi suất quy mô đầu tư ?  Diễn biến đầu tư Việt Nam giai đoạn 2000-2010 ?  Các biện pháp để nhằm thúc đẩy đầu tư Việt Nam ? Phương pháp nghiên cứu  Sử dụng phương pháp định tính nhằm đưa mối quan hệ lãi suất quy mô vốn đầu tư với nguồn tài liệu Kinh Tế Học  Sử dụng phương pháp thống kê mơ tả phương pháp OLS để nhận định tình hình đầu tư Việt Nam giai đoạn 2000-2010 với nguồn số liệu Tổng cục thống kê Việt Nam Giới hạn phạm vi nghiên cứu Nghiên cứu quy mô đầu tư Việt Nam giai đoạn từ năm 2000-2010 dựa vào liệu Tổng cục thống kê Việt Nam, ngân hàng nhà nước Việt Nam Ý nghĩa thực tiễn : - Nghiên cứu nhằm giúp cho người thấy mối quan hệ lãi suất cho vay quy mô vốn đầu tư đồng thời cho thấy tầm quan trọng vốn đầu tư Và phủ muốn thúc đẩy kinh tế Việt Nam phải có hệ thống tài ổn định chế hợp lý nhằm giúp doanh nghiệp Việt Nam mở rộng quy mô đầu tư thu hút lượng lớn nguồn vốn nước PHẦN CƠ SỞ LÝ LUẬN I) Lãi suất: 1) Khái niệm lãi suất : - Theo quan điểm Marx: Lãi suất phần giá trị thặng dư mà nhà tư sản xuất phải trả cho nhà tư tiền tệ việc vay vốn Marx đồng lãi suất với tỉ suất lợi tức (Nguồn:Giáo trình Kinh tế học Chính trị Mác – Lê nin (tái bản), Hội đồng Trung ương, Nhà xuất Chính trị quốc gia - Sự thật, Hà Nội, năm 2005) - Theo nhà kinh tế học cổ điển coi lãi suất tượng thực tế, xác định áp lực suất - cầu vốn cho mục đích đầu tư - tiết kiệm - Theo quan điểm John Maynard Keynes lập luận lãi suất tượng tiền tệ phản ánh mối quan hệ cung cầu tiền Cung tiền xác định cách ngoại sinh, cầu tiền phản ánh nhu cầu đầu cơ, phòng ngừa giao dịch tiền (Nguồn: Sách lịch sử học thuyết kinh tế- Nguyễn Văn Trình, Nguyễn Tín Dũng, Vũ Văn Nghinh, NXB Đại học Quốc Gia Thành phố Hồ Chí Minh, 2000) - Theo quan điểm nhà kinh tế học lượng cầu tài sản: Thế giới tiền mặt gồm hai loại: tiền mặt cổ phiếu, trái phiếu Theo họ lãi suất chi phí việc giữ tiền tài sản tài - Theo quan điểm nhà kinh tế học đại: Lãi suất chi phí cho việc sử dụng vay vốn, sử dụng dịch vụ tài - Theo quan điểm ngân hàng giới : Lãi suất tỉ lệ phần trăm tiển lãi tiền vốn vay - Nói chung lãi suất giá vốn, chi phí phải trả cho việc thuê vốn Trong kinh tế ln có chủ thể dư thừa vốn, lúc có người có hội đầu tư sinh lời cần vốn lại thiếu vốn thị trường tài đời làm thơng suốt trình chuyển vốn từ người thừa vốn sang người cần vốn Các chủ thể qua quan hệ vay mượn tín dụng mua bán cơng cụ nợ đạt mục đích Người thừa vốn vừa thu lại vốn vừa có khoản lợi tức sinh lợi người cần vốn có hội đầu tư Do thị trường tài chính, lãi suất hiểu theo nghĩa chung giá tín dụng, giá quyền sử dụng vốn vay khoảng thời gian định, mà người sử dụng phải trả cho người cho vay; tỷ lệ tổng số tiền phải trả so với tổng số tiền vay khoảng thời gian định Hay nói cách khác lãi suất người vay phải trả để sử dụng tiền không thuộc sở hữu họ lợi tức người cho vay có việc trì hỗn chi tiêu - Lợi tức phạm trù kinh tế gắn liền với vận động tín dụng chất tín dụng định Lợi tức tín dụng thu nhập mà người cho vay nhận người vay trả cho việc sử dụng tiền vay Thực chất, lãi suất biểu quan hệ tỷ lệ lợi tức tín dụng tổng số tiền vay thời gian định Cơ chế xác định lãi suất: Tài gián tiếp (Ngân hàng thương mại) Ngân hàng trung ương (Lãi suất) Chủ thể cho vay Chủ thể mượn Tài trực tiếp (Lãi suất) 2) Các đặc điểm lãi suất: Là cơng cụ để tính lợi nhuận nhằm thoả mãn nhu cầu vật chất tinh thần bên cho vay bên vay, lãi suất có đặc điểm sau đây: - Thứ nhất, lãi suất phát sinh chủ yếu hợp đồng vay tài sản: Qua nghiên cứu thấy lãi suất xuất hợp đồng đầu tư, cho thuê tài hợp đồng khác sở để tĩnh lãi Tuy nhiên, lãi suất chủ yếu tồn hợp đồng vay lẽ hợp đồng vay bên vay phải trả lại tài sản vay sau thời hạn định phải có tỉ lệ xác định để tính lãi tương ứng với thời hạn vay Hơn nữa, hợp đồng khác th tài chính, đầu tư sở để tính lãi dựa nhiều yếu tố khác chi phí bỏ ra, cơng sức đóng góp… hợp đồng vay sở để tính lãi chủ yếu lãi suất bên thoả thuận pháp luật quy định - Thứ hai, lãi suất khơng phát sinh cách độc lập, phát sinh thoả thuận bên sau thoả thuận số vay gốc Bản chất lãi suất tỉ lệ định mà bên vay phải trả cho bên cho vay dựa vào số tiền vay gốc thời hạn định Do đó, khơng thể có tỉ lệ không tồn số tiền gốc mà bên thoả thuận hợp đồng vay tài sản - Thứ ba, lãi suất tính dựa số vay gốc thời hạn vay (thời gian vay) Như phân tích trên, lãi suất tỉ lệ thuận với vốn gốc thời hạn vay Do đó, tương ứng với số nợ gốc nhiều hay ít, thời hạn vay dài hay ngắn mà bên thoả thuận mức lãi suất cho phù hợp 3) Các loại lãi suất bản: Có nhiều cách phân chia lãi suất thành dạng khác tuỳ thuộc vào nguồn sử dụng, theo giá thực, theo phương pháp tính lãi, thời gian… 3.1) Phân loại theo loại hình tín dụng: Lãi suất chia thành loại: - Lãi suất tín dụng thương mại : Áp dụng doanh nghiệp cho vay dạng mua bán chịu hàng hoá - Lãi suất tiền gửi : tức tỉ lệ phần trăm lãi suất số tiền bạn gửi vào ngân hàng tổ chức tín dụng Mức phần trăm thường áp dụng cho năm muốn tính tháng lấy số % chia cho 12 tháng - Lãi suất cho vay : loại lãi suất quy định tỷ lệ lãi mà người vay phải trả cho người vay Về mặt lý thuyết thực tiễn, mức lãi suất cho vay khác phụ thuộc tỷ suất lợi nhuận bình quân đối tượng vay Tuy nhiên với đối tượng công cụ điều tiết vĩ mô kinh tế, lãi suất phụ thuộc nhiều vào yếu tố khác trị, xã hội, quốc gia thời kỳ Đối với đầu tư phát triển, lãi suất cho vay quan trọng nhằm kích thích phát triển vốn đầu tư tất lĩnh vực - Lãi suất chiết khấu : Áp dụng ngân hàng cho khách hàng vay dạng hình thức chiết khấu thương phiếu giấy tờ có giá trị chưa đến hạn toán ngân hàng - Lãi suất liên ngân hàng: Là lãi suất mà ngân hàng áp dụng cho vay thị trường liên ngân hàng - Lãi suất : lãi suất ngân hàng sử dụng làm sở để ổn định mức lãi suất kinh doanh - Lãi suất tín dụng Nhà nước: áp dụng nhà nước vay chủ thể khác xã hội hình thức phát hành tín phiếu trái phiếu - Lãi suất tín dụng tiêu dùng: áp dụng doanh nghiệp cho người tiêu dùng vay phục vụ cho nhu cầu cá nhân 3.2) Phân loại theo giá thực : - Lãi suất danh nghĩa: xác định cho kỳ hạn gửi vay thể giấy tờ Nó lãi suất chưa điều chỉnh ảnh hưởng lạm phát hay nói cách khác lãi suất bao gồm tổn thất lạm phát gây gia tăng mức giá chung - Lãi suất thực: lãi suất xác định giá trị thực khoản lãi trả thu được.Lãi suất thực đo lường chênh lệch lãi suất danh nghĩa với tỷ lệ lạm phát dự kiến hay tỷ lệ lạm phát kỳ vọng (expected inflation rate) Cơng thức đơn giản cách tính lãi suất thực là: Lãi suất thực = Lãi suất danh nghĩa - tỷ lệ lạm phát kỳ vọng Còn cơng thức Fisher đầy đủ là: 1+i =(1+r)(1+E(I)) Với i lãi suất danh nghĩa, r lãi suất thực, E(I) lạm phát kỳ vọng hay lạm phát ước tính Trên thực tế ngân hàng, quỹ tín dụng thường áp dụng cơng thức Fisher để tính lãi suất thực, lãi suất danh nghĩa tỷ lệ lạm phát nhằm thẩm định dự án cho vay doanh nghiệp 3.3) Phân loại theo phương pháp tính lãi : - Lãi đơn : Phương thức tính lãi theo lãi đơn phương thức tính tốn mà tiền lãi sau kỳ không nhập vào vốn để tính lãi cho kỳ sau Tiền lãi kỳ tính theo vốn gốc ban đầu Lãi đơn = số tiền lãi / số tiền gốc * 100% Lãi đơn chủ yếu dùng đầu tư ngắn hạn - Lãi kép: Phương thức tính theo lãi kép phương thức tính tốn mà tiền lãi sau kỳ nhập vào vốn để đầu tư tiếp sinh lãi cho kỳ sau Thông thường, giao dịch tài chính, lãi suất sử dụng lãi kép Công thức : I= (1+i)^1/t -1 I lãi suất thời điểm t i : Lãi suất đơn hàng năm t : chu kỳ tính lãi suất 3.4) Phân theo loại tiền vàng : Lãi suất nội tệ : Là loại lãi suất áp dụng để tính tốn cho đồng nội tệ Ví dụ - Việt Nam đồng nội tệ Việt Nam Đồng ( VND) lãi suất tiền gửi 14%/ năm Lãi suất ngoại tệ : Là loại lãi suất áp dụng để tính tốn cho đồng ngoại tệ Hiện - lãi suất tiền gửi Đola (USD) Việt Nam : 5%/năm Lãi suất vàng : Là loại lãi suất áp dụng để tính tốn cho gửi vay vàng Các - ngân hàng Việt Nam áp dụng 2%/ năm 3.5) Phân loại theo độ dài thời gian : Lãi suất ngắn hạn : Là loại lãi suất áp dụng cho khoản huy động khoản vay - năm Lãi suất trung hạn: Là loại lãi suất áp dụng cho khoản huy động khoản vay có - thời hạn từ 1đến năm Lãi suất dài hạn: Là loại lãi suất áp dụng cho khoản huy động khoản vay có - thời hạn năm 4) Vai trò lãi suất : - Lý thuyết thực tiễn cho thấy lãi suất quan trọng kinh tế vi vĩ mô quốc gia Ở nước tư phát triển phải gần trăm năm để tích lũy vốn từ sản xuất tiêu dùng Còn Việt Nam nước nhỏ đường tiến tới trở thành nước công nghiệp hóa đại hóa vào năm 2020 vấn đề vốn quan trọng Vì sách lãi suất quan trọng việc huy động vốn nhàn rỗi để đầu tư sản xuất phát triển 4.1) Lãi suất tác động đến vi mô: lãi suất sở để doanh nghiệp, cá nhân đưa định chi tiêu hay gửi tiết kiệm, đầu tư vốn tích lũy vào danh mục khác Khi lãi suất thấp trình vay đẩy mạnh lãi suất cao lợi tức thu lại từ trình tiết kiệm đầy mạnh nên tiết kiệm tăng 4.2) Lãi suất ảnh hưởng đến vĩ mô: - Lãi suất công cụ tối ưu để điều tiết nên kinh tế + Lãi suất thấp=> kích thích đầu tư, kích thích tiêu dùng=>tăng tổng cầu=>sản lượng tăng, giá tăng, thất nghiệp giảm=> nội tệ có xu hướng giảm giá so với ngoại tệ thương lượng với khách hàng.Với việc thức tự hóa lãi suất lãi suất ngân hàng nhà nước cơng bố có tính chất tham khảo Lãi suất tiền gửi tiếp tục gia tăng đồng thời lãi suất cho vay ngân hàng nhích lên Các ngân hàng thương mại tùy vào mức độ rủi ro dự án vay vốn mà ấn định mức lãi suất khác Hoạt động lãi suất phản ánh cung cầu vốn vay thi trường Các đối tượng vay hộ gia đình, nơng dân hay doanh nghiệp nhỏ khơng bị loại khỏi chơi trước Trong kinh tế nhiều đối tượng tiếp cận với quy mô vốn ngân hàng, quy mơ vốn vay kinh tế mở rộng Ta có bảng số liệu sau: 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 7.2 7.2 7.50 7.5 7.80 8.25 8.25 Tốc độ tăng trưởng(%) 6,7 6,9 7,08 7,24 7,79 8,4 8,17 8,5 Vốn đầu tư/GDP(%) 34,2 35,4 37,2 37,8 38,6 40 40,3 40,6 Năm Lãi suất Nguồn: Ngân hàng nhà nước Việt Nam tổng cục tống kê niên giám 2007 - Trong giai đoạn 2000-2007, tốc độ tăng trưởng tăng mạnh từ 6,7% vào năm 2000 mà đến năm 2007, tốc độ tăng trưởng tăng 26,7% so với năm 2000 Lý tăng nhanh trình tăng trưởng tỷ lệ vốn đầu tư so với GDP tăng mạnh Vốn đầu tư giai đoạn đóng góp phần lớn cho GDP Việt Nam - Năm 2002, lãi suất giảm 0.8% so với 2001 nguyên nhân kích thích tăng tỷ lệ đầu tư từ 35.4% năm 2001 đến 37.2% năm 2002 Vào năm 2002, ước đạt 180,4 nghìn tỷ đồng, 104% kế hoạch năm tăng 10,3% so với kỳ năm trước, vốn đầu tư thuộc ngân sách Nhà nước đạt 24,2 nghìn tỷ đồng, 105,1% kế hoạch năm 93,1% năm 2001 Đầu tư nước từ đầu năm đến 21/12/2002 có 669 dự án đầu tư cấp giấy phép với tổng số vốn đăng ký 1333,2 triệu USD; So với kỳ năm trước tăng 32,4% số dự án, giảm 41,1% vốn đăng ký Do qui mơ vốn đăng ký bình qn dự án cấp giấy phép năm khoảng triệu USD, thấp xa so với qui mô 4,5 triệu USD năm 2001 ngành công nghiệp xây dựng chiếm 81,8% số dự án 80,8% vố đăng ký - Từ năm 2004 đến xu tăng lãi suất kinh tế lớn giới, đặc biệt Mỹ xu kiềm chế lạm phát, lãi suất ngân hàng nước không ngừng tăng Và đến năm 2005, lãi suất tiền gửi huy động vốn nội tệ ngân hàng thương mại năm 2005 bình quân tăng 0,48%/năm - 0,63%/năm kỳ hạn so với năm 2004 Lãi suất trung bình 8,4%/năm tăng qua tháng năm 2005 Nguyên nhân buộc ngân hàng phải lao vào đua, không thành kẻ chậm chân Tăng trưởng huy động vốn từ đầu năm tới toàn hệ thống ngân hàng, đặc biệt khối quốc doanh, chậm tăng dư nợ tín dụng Tình hình khó khăn theo quy luật, huy động vốn tháng cuối năm tiếp tục tăng chậm nhu cầu tín dụng lại lên cao - Ngày 7/11/2006, Việt Nam thức kết nạp vào tổ chức Thương mại giới (WTO) Trong thời gian tới, tổ chức tài chính, ngân hàng nước ngồi phép hoạt động nước ta cung cấp đầy đủ dịch vụ ngân hàng ngân hàng nước Đây cạnh tranh khốc liệt tài tín dụng nước ngồi với tài tín dụng nước Để tồn phát triển, ngân hàng thương mại nước cần phải tổ chức cung ứng dịch vụ tốt, cần hỗ trợ - thực tốt cam kết: trước hết cam kết đồng thuận, thực mức lãi suất cách để tự bảo vệ trước đối thủ nước ngồi.Thêm vào đó, phần lớn ngân hàng tham gia chạy đua gương mặt thị trường, qui mô vốn thương hiệu chưa thực mạnh Theo đó, lãi suất tăng cơng cụ hữu hiệu cho ngân hàng thu hút vốn phía - Đầu năm 2007, Ngân hàng Nhà nước tiếp tục trì mức lãi suất chủ đạo; áp lực tăng lãi suất thị trường giới giảm bớt, đặc biệt lãi suất USD.Nhưng lãi suất tăng, mở đầu năm kinh doanh mới, nhiều ngân hàng cổ phần điều chỉnh lãi suất huy động, tạo nên áp lực cạnh tranh với sắc thái Mở hàng lãi suất năm Ngân hàng Kỹ thương (Techcombank) với định tăng lãi suất “Tiết kiệm điện tử”, áp dụng từ ngày năm (1/1/2007) Lãi suất “Tiết kiệm điện tử” tiền VND Techcombank tăng mạnh kỳ hạn 12 tháng với mức tăng từ từ 0,12%/năm đến 0,17%/năm, lên 9,42%năm, 9,45%/năm 9,48%/năm, tương ứng với mức tiền gửi 50 triệu VND, 50-200 triệu VND từ 200 triệu VND Nhưng đua tăng lãi suất thực khởi tranh vài ngày trở lại đây, với tham gia loạt ngân hàng cổ phần Nhưng nhìn chung, lãi suất năm 2007 khơng có biến động nhiều tháng năm Lãi suất trì mức 9.5%/năm.( Nguồn: vneconomy.vn) - Trong năm 2007, vốn đầu tư phát triển so với GDP đạt 40,6%, tỷ lệ thuộc loại cao từ trước tới nay, thuộc loại cao so với nước vùng lãnh thổ giới (có thấp thua tỷ lệ 44% nước Cộng hòa Nhân dân Trung Hoa - tỷ lệ góp phần làm cho kinh tế nước liên tục nhiều năm tăng trưởng hai chữ số) Đáng lưu ý, tỷ trọng vốn đầu tư khu vực kinh tế nhà nước tổng vốn đầu tư phát triển tiếp tục giảm xuống, tỷ trọng vốn đầu tư khu vực kinh tế nhà nước tăng lên (đạt 38%); hiệu đầu tư khu vực lại cao gấp đôi khu vực kinh tế nhà nước Vốn đầu tư nước đạt kỷ lục ba nguồn Nguồn vốn đầu tư trực tiếp đạt vượt trội tổng số vốn đăng ký bổ sung (20,3 tỉ); quy mơ bình qn dự án (trên 14 triệu USD/dự án); cấu đầu tư vào nhóm ngành dịch vụ; lượng vốn thực (4,6 tỉ USD) Nguồn vốn hỗ trợ phát triển thức cuối năm 2006 (cam kết cho năm 2007) đạt mức kỷ lục (4,4 tỉ USD); cuối năm 2007 (cam kết cho năm 2008) đạt kỷ lục cao (trên 5,4 tỉ USD) Lượng vốn giải ngân năm đạt tỉ USD, vừa vượt kế hoạch, vừa đạt cao từ trước tới Nguồn vốn đầu tư gián tiếp năm ước đạt 5,6 tỉ USD, cao gấp 4,3 lần năm trước 2.2) Giai đoạn 2008-2010: - Giai đoạn 2008-2010 giai đoạn mà Ngân hàng nhà nước Việt Nam có thay đổi mạnh mẽ lãi suất Ta có bảng số liệu sau: Năm 2008 2009 2010 Tốc độ tăng trưởng(%) 8,7 5,3 6,78 Vốn đầu tư/GDP(%) 57,4 42,4 42,7 (Nguồn: Niên giám thống kê 2010) Năm 2008: - Năm 2008 coi năm lãi suất lãi suất biến động trái chiều với biên độ lớn vòng 12 tháng Diễn biến lãi suất năm 2008 gồm giai đoạn chính: Cuộc đua tăng lãi suất ngân hàng vào nửa đầu năm 2008 đua khác theo chiều hướng ngược lại, đua giảm lãi suất, dù mức độ liệt Những kiện lớn diễn biến lãi suất năm 2008 diễn sau: + tháng đầu năm 2008, lãi suất tăng mạnh: Từ mức lãi suất tháng 8,5%, ngân hàng bắt đầu vào đua lãi suất, khởi đầu ngân hàng thương mại quốc doanh Lãi suất tăng cao đến đỉnh điểm vào tháng năm 2008 18,5% Hiện tượng người dân rút tiền từ ngân hàng có lãi suất thấp chuyển sang ngân hàng có lãi suất cao xuất Đây lý để có ngân hàng buộc phải cấp tốc điều chỉnh lãi suất Có nhiều nguyên nhân khác nhau: Nguyên nhân chủ yếu rủi ro tín dụng, rủi ro lãi suất, rủi ro thị trường… lạm phát nước cao 19.39% vào 1/2008 Ảnh hưởng khủng hoảng tài Mỹ làm khả trả nợ khách hàng giảm sút khiến ngân hàng không muốn đẩy mạnh cho vay mà trọng vào việc bảo đảm an toàn hoạt động Chính người dân thích gửi tiết kiệm ngân hàng để tiền đầu tư Trong doanh nghiệp phải chịu mức lãi suất cao gây khó khăn việc mở rộng quy mơ sản xuất, đầu tư + tháng cuối năm lãi suất giảm mạnh: Bắt đầu từ tháng trở đi, ngân hàng lại bước vào đua lãi suất với xu hướng ngược lại so với tháng đầu năm Cuộc đua ban đầu nhích nhẹ từ 18,5% xuống 17,5% bắt đầu giảm mạnh từ tháng 10 năm 2008 Nguyên nhân phải kể đến ngân hàng giữ tính khoản dòng tiền, đảm bảo độ an tồn cao tính rủi ro thấp Mặt khác, sau tháng huy động lượng tiền khổng lồ ngân hàng giảm lãi suất cho vay để kích thích người tiêu dùng hoạt động sản xuất cho doanh nghiệp vay để đầu tư Ngân hàng muốn cho vay khách hàng tốt, khách hàng tốt vay lãi suất mức hợp lý (chỉ có khách hàng xấu vay giá) Vì để có vốn rẻ khuyến khích nhu cầu vay doanh nghiệp tốt phải hạ lãi suất huy động Tuy nhiên bối cảnh kinh tế tồn cầu suy thối lượng vốn đầu tư thấp kỳ năm 2007 - Trong năm 2008, vốn đầu tư toàn xã hội thực năm 2008 theo giá thực tế ước tính đạt 637,3 nghìn tỷ đồng, 43,1% GDP Với việc thực nghiêm túc chủ trương cắt giảm đầu tư công, dự án hiệu từ nửa cuối năm 2008, vốn đầu tư từ khu vực Nhà nước năm qua dừng mức 184,4 nghìn tỷ đồng, chiếm 28,9% tổng vốn giảm 11,4% Tuy nhiên, vốn từ khu vực ngồi Nhà nước đạt 263 nghìn tỷ đồng, chiếm 41,3% tổng vốn tăng 42,7%; từ khu vực có vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi 189,9 nghìn tỷ đồng, chiếm 29,8% tổng vốn tăng 46,9% so với năm 2007 nên kéo tổng vốn đầu tư năm 2008 so với năm 2007 tăng 22,2% (Nguồn: Vneconomy) Năm 2009: - Ngày 12/3/2009 ngân hàng thương mại gây ý công bố áp dụng mức lãi suất huy động cao 8,7%/năm cho kỳ hạn 36 tháng Lãi suất kỳ hạn điều chỉnh tăng, lên mức 8%/năm cho kỳ hạn 12 tháng, 7,32%/năm cho kỳ hạn tháng, kỳ hạn - - 12 tháng nhận mức lãi xuất 7,44%/năm, 7,524%/năm 8,004%/năm - Từ tháng đến tháng 7/2009, sóng đua tăng lãi suất huy động Việt nam đồng (VND) ngân hàng thương mại chưa có dấu hiệu dừng nhu cầu hấp thụ vốn kinh tế tăng cao, lãi suất huy động VND tiến sát mức trần cho vay Nhiều ngân hàng thương mại tuần tăng lãi suất tiền gửi đến lần Trong tuần tháng 5, lãi suất giao dịch tăng nhẹ Ở khối ngân hàng thương mại Nhà nước, lãi suất huy động VND không kỳ hạn phổ biến 2,88%/năm, kỳ hạn tháng: 7,3%, tháng: 7,5%/năm 12 tháng 7,85%/năm Tại khối ngân hàng thương mại cổ phần, mức 2,87%/năm dành cho không kỳ hạn, kỳ hạn tháng, tháng 12 tháng có mức lãi suất tương ứng 7,59%/năm, 7,75%/năm 8,04%/năm Đến tuần cuối tháng 5, sóng tăng lãi suất huy động VND tăng mạnh - Chính tăng mạnh lãi suất mà năm 2009, với mục tiêu ưu tiên ngăn chặn suy giảm kinh tế, bảo đảm an sinh xã hội, năm qua Chính phủ tập trung thực gói kích cầu đầu tư tiêu dùng; đồng thời đạo đẩy nhanh tiến độ thực dự án, cơng trình trọng điểm nhằm nâng cao hiệu vốn đầu tư thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Nhờ vậy, vốn đầu tư toàn xã hội thực năm 2009 theo giá thực tế ước tính đạt 704,2 nghìn tỷ đồng, tăng 15,3% so với năm 2008 42,8% GDP, bao gồm vốn khu vực Nhà nước 245 nghìn tỷ đồng, chiếm 34,8% tổng vốn tăng 40,5%; khu vực ngồi Nhà nước 278 nghìn tỷ đồng, chiếm 39,5% tăng 13,9%; khu vực có vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi 181,2 nghìn tỷ đồng, chiếm 25,7% giảm 5,8% Tổng số Khu vực nhà nước Khu vực nhà nước Khu vực có vốn đầu tư nước ngồi So với kỳ năm Nghìn tỷ đồng Cơ cấu (%) 704,2 100,0 115,3 245 34,8 140,5 278 39,5 113 181,2 25,7 94,2 trước(%) Nguồn liệu : Tổng cục thống kê niên giám 2009 - Thu hút đầu tư trực tiếp nước năm 2009 đạt thấp ảnh hưởng khủng hoảng kinh tế giới Tính đến ngày 15/12/2009, đầu tư trực tiếp nước ngồi đạt 21,5 tỷ USD, giảm 70% so với kỳ năm 2008, bao gồm: Vốn đăng ký 839 dự án cấp phép đạt 16,3 tỷ USD (giảm 46,1% số dự án giảm 75,4% vốn); vốn đăng ký bổ sung 215 dự án cấp phép từ năm trước đạt 5,1 tỷ USD, giảm 1,7% Vốn đầu tư trực tiếp nước thực năm 2009 ước tính đạt 10 tỷ USD, giảm 13% so với năm 2008 - Trong năm 2009, lĩnh vực kinh doanh bất động sản thu hút quan tâm lớn nhà đầu tư nước với 7,4 tỷ USD vốn đăng ký dự án cấp phép mới, chiếm 45,1% tổng vốn đăng ký mới; tiếp đến lĩnh vực dịch vụ lưu trú ăn uống tỷ USD, chiếm 30,5%; công nghiệp chế biến, chế tạo với 2,2 tỷ USD, chiếm 13,6% - Năm 2009 nước có 43 tỉnh, thành phố trực thuộc Trung ương có dự án đầu tư nước ngồi cấp phép mới, Quảng Nam có vốn đăng ký dẫn đầu với 4,2 tỷ USD, chiếm 25,4% tổng vốn đăng ký mới; Bà Rịa-Vũng Tàu 2,9 tỷ USD, chiếm 17,5%; Đồng Nai 2,3 tỷ USD, chiếm 14,1%; Bình Dương 2,2 tỷ USD, chiếm 13,2%; Phú Yên 1,7 tỷ USD, chiếm 10,3% Năm 2010: - Vào năm 2010, sau Ngân hàng Nhà nước thực đồng bộ, liệt nhiều giải pháp nhằm ổn định giảm mặt lãi suất, lãi suất huy động cho vay VND từ đầu tháng 4/2010 giảm, mức giảm chưa mạnh tốc độ tăng trưởng nguồn vốn huy động chưa đáp ứng nhu cầu tăng trưởng dư nợ tín dụng - Lãi suất cho vay VND bình quân thực tế ngân hàng thương mại nhà nước ngân hàng thương mại cổ phần có quy mơ lớn khoảng 13,3%; Lãi suất cho vay ngắn hạn phục vụ sản xuất nông nghiệp, nông thôn, xuất mức 12,5% - 13%/năm, cho vay trung dài hạn khoảng 14%/năm (tương ứng với lãi suất kỳ năm 2006, 2007) Lãi suất tiền gửi USD tổ chức kinh tế tổ chức tín dụng giảm 1,3-3,5%/năm trì mức 0,2-1%/năm; lãi suất tiền gửi USD dân cư lãi suất cho vay USD tăng nhẹ so với cuối năm 2009 - Vốn đầu tư xã hội thực năm 2010 theo giá so sánh 1994 tăng 64,5% so với năm 2006, bình quân năm thời kỳ 2006-2010 vốn đầu tư tăng 13,3% Vốn đầu tư khu vực Nhà nước thực năm 2010 tăng 42% so với năm 2006, bình quân năm thời kỳ 2006-2010 tăng 9,3% Vốn đầu tư khu vực Nhà nước thực năm 2010 tăng 47,6% so với năm 2006, bình quân năm thời kỳ 2006-2010 tăng 11,4% Vốn đầu tư khu vực FDI thực năm 2010 tăng 157,5% so với năm 2006, bình quân năm thời kỳ 2006-2010 tăng 25,7% (Nguồn:www Economy.vn) - Đầu tư nước năm 2010 giảm 18 dự án tăng 54,9% vốn đăng ký so với năm 2006 Bình quân năm thời kỳ 2006-2010 có 1253 dự án đầu tư nước cấp phép với vốn đăng ký bình quân 29,4 tỷ USD 3) Các giải pháp đề xuất: 3.1) Các giải pháp kiến nghị liên quan đến lãi suất: 3.1.1) Điều chỉnh lãi suất hợp lý để thúc đẩy đầu tư - Trước mắt phải thiết lập mức lãi suất định hướng lãi suất thị trường Theo kinh nghiệm số nước giới, để phát huy tốt vai trò định hướng lãi suất thân ngân hàng trung ương quốc gia phải xác định mục tiêu điều hành cụ thể sở định lượng cụ thể lạm phát, tăng trưởng, lãi suất ngắn hạn mà kinh tế đạt trạng thái cân Vì vậy, việc hồn thiện chế hình thành lãi suất - làm sở định hướng chuẩn mực cho lãi suất thị trường liên ngân hàng, thị trường tiền tệ việc cần thiết phải thực thời gian - Trên sở mức lãi suất bản, hình thành đồng mức lãi suất đạo, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu, lãi suất cho vay qua đêm lãi suất nghiệp vụ thị trường mở nhằm chủ động điều tiết lãi suất thị trường hành vi cho vay, vay thành viên thị trường tiền tệ Lượng tiền cung ứng điều tiết hợp lý để đảm bảo mức lãi suất mục tiêu - Đối với lãi suất huy động, bất cập cấu trúc thị trường làm nảy sinh tình trạng cạnh tranh lãi suất thiếu lành mạnh, diễn biến lãi suất thực huy động làm kỳ vọng lạm phát gia tăng nên việc thực trì mức lãi suất trần giai đoạn cần thiết để bình ổn mặt lãi suất 3.1.2) Phát triển hệ thống ngân hàng tổ chức tín dụng: - Hiệu tổ chức tín dụng hiệu từ sản xuất kinh doanh khách hàng, hiệu kinh tế cần: + Củng cố hoàn thiện đổi hệ thống ngân hàng: Cơ cấu lại hệ thống ngân hàng tổ chức tín dụng theo xu hướng tăng quy mô ngân hàng quốc doanh ngang tầm với ngân hàng khu vực Xây dựng chế liên kết, phối kết hợp chủ thể tham gia vào thị trường tài – tiền tệ Tạo cho ngân hàng trung ương vị độc lập tương đối để đủ sức kiểm soát biến động liên tục thị trường + Chú trọng bồi dưỡng đào tạo lại đội ngũ cán tín dụng đủ sức thực nhiệm vụ + Tăng tỷ trọng cho vay kinh tế tư nhân, tăng tỷ trọng cho vay lĩnh vực ngành có sản phẩm đánh giá có lợi so sánh sức cạnh tranh cao + Quan tâm phát triển quỹ tín dụng nhân dân nơi có điều kiện, có khả năng, phát triển + Trong quản trị điều hành lãi suất cần đảm bảo tính khoa học thống toàn hệ thống + Cần ngân hàng trung ương đủ mạnh, với định thay đổi lãi suất mình, Ngân hàng Trung ương Mỹ hay Châu Âu tác động đến kinh tế giới Ngân hàng Trung ương Singapore, Thái Lan hay Malaysia tác động lên kinh tế họ, chí ảnh hưởng sang nước láng giềng Mục tiêu quan trọng ngân hàng thương mại lợi nhuận Việc chạy đua lãi suất họ điều đương nhiên Những đua tránh thỏa thuận lãi suất Hơn nữa, làm vi phạm luật cạnh tranh Giải pháp hữu hiệu nâng cao lực khả điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước cho họ đưa định có tác động đến kinh tế Một ngân hàng trung ương mạnh có tính độc lập cao so với phủ tảng công cụ hữu hiệu để giảm thiểu tác động tiêu cực kinh tế thị trường 3.1.3) Giải pháp chế điều hành lãi suất - Đối với Ngân hàng Nhà nước cần tập trung vào số nhiệm vụ: Kịp thời cho vay tái cấp vốn, tái chiết khấu tổ chức tín dụng để tăng khả khoản cho hệ thống ngân hàng, nhằm đáp ứng nhu cầu vốn cho doanh nghiệp, góp phần thực mục tiêu tăng trưởng kinh tế tạo điều kiện cho việc phát triển ổn định kinh tế giai đoạn 2011-2020 - Tiếp tục có giải pháp hỗ trợ cụ thể, phù hợp, trước hết tổ chức tín dụng nhỏ, chưa đáp ứng đủ quy định vay tái cấp vốn, tái chiết khấu bình thường, nhằm bảo đảm trì phát triển hoạt động hệ thống ngân hàng cách an toàn bền vững Đồng thời kiểm soát chặt chẽ việc tăng lãi suất huy động vốn tổ chức tín dụng - Chủ động điều hành tỷ giá hối đoái với biên độ bước hợp lý, bảo đảm tạo điều kiện cho thị trường ngoại tệ vận hành ổn định, ngăn ngừa hoạt động đầu ngoại tệ; thường xuyên theo dõi có biện pháp quản lý phù hợp giao dịch ngoại hối, luồng vốn vào-ra, kịp thời hỗ trợ đạo ngân hàng thương mại đáp ứng đủ nhu cầu ngoại tệ cho doanh nghiệp nhập vật tư, hàng hóa thiết yếu phục vụ sản xuất tiêu dùng - Thực chế cạnh tranh hoàn hảo ngân hàng thương mại, tảng lãi suất định hướng ngân hàng trung ương Các ngân hàng thương mại vào diễn biến thực tế thị trường mà định mức lãi suất phù hợp cho Việc tự hóa cạnh tranh dẫn đến phân hóa ngân hàng thương mại song quy luật tất yếu chế thị trường Ngồi phải có biện pháp để hạn chế độc quyền khuyến khích tạo dựng vấn đề đạo đức kinh doanh 3.2) Giải pháp tăng hiệu đầu tư hiệu sử dụng vốn: 3.2.1) Sử dụng vốn ngân sách nhà nước: - Về thu ngân sách Nhà nước, rà soát, điều chỉnh, bổ sung, sửa đổi sách thuế hành theo hướng mở rộng đối tượng nộp thuế đối tượng chịu thuế, giảm mức huy động để khuyến khích phát triển sản xuất dịch vụ, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Hồn thiện quy trình, thủ tục thuế, hải quan phù hợp với quy định WTO yêu cầu đơn giản, minh bạch nhằm cải thiện môi trường đầu tư , kinh doanh - Về chi ngân sách Nhà nước, tiếp tục cấu lại chi ngân sách Nhà nước tăng cường hiệu chi, tăng cường đầu tư xây dựng sở hạ tầng kinh tế - kỹ thuật, đặc biệt hệ thống đường sá, cầu cống; bên cạnh nguồn ngân sách Nhà nước, thực thi giải pháp tài hỗ trợ, khuyến khích doanh nghiệp phát triển hệ thống điện, nước, xử lý môi trường ; tăng cường đào tạo nguồn nhân lực, đào tạo phổ cập tiểu học trung học, đào tạo nghề; đầu tư cho nghiên cứu khoa học – công nghệ; đầu tư phát triển khu vực nông nghiệp, nông thôn - Để quản lý nguồn nguồn ngân sách tăng hiệu dự án đầu tư từ vốn ngân sách cần thắt chặt việc cho vay khu vực nhà nước Với dự án đầu tư công cộng không thực cấp bách hiệu đầu tư nghi ngờ, nên cắt bỏ, tạm hoãn thời hạn thực Loại bỏ dự án đầu tư không hiệu quả, giãn tiến độ dự án chưa khởi công khởi cơng Giải pháp quan trọng kiểm sốt chặt chẽ việc chi tiêu công, bớt tối đa khoản chi không hợp lý - Tăng cường công tác kiểm tra, giám sát kiểm toán việc sử dụng ngân sách, tài sản nhà nước đơn vị sử dụng ngân sách Công khai kết tra, kiểm tra, kiểm toán kết xử lý cấp, đơn vị, quỹ tài Thực nghiêm túc việc kiểm toán bắt buộc Tập đồn kinh tế, Tổng cơng ty doanh nghiệp nhà nước - Tiếp tục chuyển đổi cấu kinh tế, tập trung cải cách thể chế, nâng cao chất lượng hiệu lực trình xây dựng thực thi sách pháp luật Cải thiện môi trường kinh doanh, cấu lại đầu tư Nhà nước, cải cách khu vực doanh nghiệp nhà nước theo hướng xoá bỏ bao cấp, kiểm soát hiệu lạm dụng vị độc quyền khống chế thị trường, thực có hiệu lực hiệu quyền chủ sở hữu doanh nghiệp nhà nước, quan tâm hỗ trợ vùng phát triển nhằm thu hẹp khoảng cách vùng - Thắt chặt việc cho vay khu vực nhà nước Nguồn vốn đầu tư từ ngân hàng nhà nước ln có vai trò quan trọng định phát triển kinh tế-xã hội đất nước Vì vậy, nguồn vốn cần sử dụng mục đích có hiệu Việc giám sát chặt chẽ hoạt động đầu tư từ vốn ngân sách trách nhiệm quan chức nhằm bảo đảm lành mạnh tài quốc gia 3.2.2) Nâng cao hiệu sử dụng vốn ODA - Để thu hút nguồn vốn vay ODA đòi hỏi phải tăng cường tương ứng khả sử dụng vốn đầu tư cách có hiệu Khơng bố trí hạn chế bố trí nguồn vốn vay ODA cho ngành, lĩnh vực, địa phương giải ngân chậm, sử dụng vốn vay nước ngồi khơng hiệu quả, đồng thời, tăng mức phân bổ nguồn vốn vay ODA cho ngành, lĩnh vực địa phương sử dụng nguồn vốn có hiệu bảo đảm tiến độ thực dự án - Đồng hoá khung pháp lý, nghiên cứu chỉnh sửa quy định nghị định liên quan đến sử dụng quản lý nguồn vốn ODA Tạo hài hoà hồn chỉnh thủ tục hành nhà tài trợ phía phủ Việt Nam - Phát triển nguồn nhân lực cho dự án sử dụng nguồn vốn ODA, xây dựng quy chuẩn hướng tới chun mơn hố chun nghiệp hố ban quản lý dự án - Các ngành, địa phương rà sốt lại cơng trình sử dụng vốn ODA quản lý để trình phủ, thủ tướng phủ ban hành chế sách nhằm tăng cường lực quản lý sử dụng vốn ODA, đào tạo cán quản lý dự án theo hướng chuyên nghiệp bền vững - Cần thực triệt để việc chống tham nhũng Bên cạnh Luật chống tham nhũng, Nhà nước cần phải xây dựng chế, thể chế chặt chẽ Chẳng hạn, để thực chế cơng khai minh bạch, Chính phủ cần phải quy định rõ thông tin mật không mật, để công khai cho người dân giám sát Nếu khơng có quy định số cho mật, ngáng trở lớn cho việc công khai minh bạch 3.2.3) Thu hút nâng cao hiệu sử dụng vồn FDI - Khu vực đầu tư trực tiếp nước ngồi (FDI) xem kênh tạo lập vốn nhiều tiềm năng, chi phối Luật đầu tư nước ngồi, nguồn vốn có tác động tích cực đến đầu tư phát triển thúc đẩy tăng trưởng chuyển dịch cấu kinh tế Do vậy, trước hết cần xây dựng chiến lược thu hút nguồn vốn này: - Xác định rõ lộ trình, bước đi, lĩnh vực đầu tư, chế ưu đãi, quy định lệ phí phí dịch vụ, điều kiện cung ứng điện nước, phương tiện giao thông, công nghệ thơng tin… đồng thời hồn thiện thể chế có liên quan lĩnh vực tài chính, tín dụng, thương mại Xây dựng hoàn thiện hệ thống luật pháp nói chung luật đầu tư nói riêng cách đồng nhằm tạo chế thơng thống mơi trường đầu tư hấp dẫn - Rà soát thực trạng dự án địa bàn để phân loại có sách hỗ trợ phù hợp Các dự án trọng điểm, có tác động đến địa phương khu vực ưu tiên hỗ trợ trước - Cần đề sách ưu đãi cụ thể thiết thực nhằm khuyến khích doanh nghiệp FDI thực chiến lược hướng xuất nhằm tạo sở vững cho công tác trả nợ Nhưng không nên quy định cứng nhắc khiến cho biện pháp ưu đãi có tác động ngược chiều trở thành rào cản đầu tư - Từng bước hoàn thiện, chấn chỉnh lại máy quản lý tổ chức xét duyệt nguồn vốn đầu tư nước Vừa tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư nước thực theo luật pháp Việt Nam , vừa tạo điều kiện cho việc quản lý dự án cách chặt chẽ, có hiệu kinh tế cao - Chủ động chấn chỉnh hồn thiện cơng tác quản lý kinh tế - tài doanh nghiệp có vốn đầu tư trực tiếp nước Tạo điều kiện cho doanh nghiệp chủ động phát triển phải quản lý kiểm soát chặt chẽ hoạt động nhằm đảm bảo an toàn xã hội, an ninh kinh tế chủ quyền quốc gia TÀI LIỆU THAM KHẢO: 1) kê David Begg, Stanley Fisher, Rudiger Dornbusch;2008; economics; NXB Thống 2) TS Bùi Hữu Phước, Lê Thị Lanh, Lại tiến Dĩnh, Phan Thị Như Hiếu - Trường Đại học kinh tế TP.HCM – (2008),”Tài doanh nghiệp”, NXB Lao Động Xã Hội 3) Giáo trình Kinh tế học Chính trị Mác – Lê nin (tái bản), Hội đồng Trung ương đạo biên soạn giáo trình Quốc gia môn khoa học Mác – Lê nin, Tư tưởng Hồ Chí Minh, Nhà xuất Chính trị quốc gia - Sự thật, Hà Nội, năm 2005 4) http://vneconomy.vn/ 5) http://www.gso.gov.vn/default.aspx?tabid=217 6) http://www.sbv.gov.vn/wps/portal/vn 7) http://violet.vn/main/ ... nghiên cứu:  Lãi suất tác động tới quy mô đầu tư ?  Mối quan hệ lãi suất quy mô đầu tư ?  Diễn biến đầu tư Việt Nam giai đoạn 2000-2010 ?  Các biện pháp để nhằm thúc đẩy đầu tư Việt Nam ? Phương... tố, lãi suất yếu tố quan trọng định đến quy mô vốn đầu tư Vậy chất lý luận thực trạng mối quan hệ Việt Nam nào? Những vấn đề đòi hỏi việc nghiên cứu mối quan hệ lãi suất tiền và qui mô vốn đầu tư. . . nước giai đoạn - Quy mô vốn đầu tư phụ thuộc vào nhiều nhân tố lãi suất nhân tố quan trọng định quy mô đầu tư Các nhà đầu tư thường vay vốn để đầu tư, họ phải trả lãi suất cho khoản vay đó, giá