Chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương trong nền kinh tế mở

1/7/2013 Chuyên đề 7: CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NHTƯ TRONG TRONG NỀN KINH TẾ MỞ Dr Nguyễn Thị Lan NỘI DUNG: I- CHÍNH SÁCH TiỀN TỆ (CSTT) CỦA NHTƯ II- ĐiỀU HÀNH CSTT TRONG NỀN KINH TẾ MỞ III- ĐIỀU HÀNH CSTT CỦA ViỆT NAM TRONG ĐIỀU KIỆN HỘI NHẬP QUỐC TẾ- NHỮNG VẤN ĐỀ CẦN LƯU Ý I CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NHTƯ * Khái niệm CSTT sách kinh tế vĩ mơ, NHTW thông qua công cụ tác động đến lãi suất khối lượng tiền cung ứng để đạt mục tiêu kinh tế xã hội đề * Mục tiêu CSTT: Ổn định giá trị đồng tiền Tăng trưởng kinh tế Tạo công ăn việc làm SỰ XUNG ĐỘT GiỮA CÁC MỤC TIÊU? 1/7/2013 Sự xung đột MT lạm phát MT việc làm- Đường cong Phillips ngắn hạn Đường cong Phillips dài hạn Mối quan hệ lạm phát tăng trưởng kinh tế gY gYmax *  1/7/2013 Mục tiêu trung gian CSTT Thời gian (độ trễ) Mục tiêu trung gian Công cụ Mục tiêu cuối Tiêu chuẩn chọn lựa MTTG: • Có thể đo lường Lượng cung tiền (MS); • NHTW kiểm sốt Lãi suất (i) • Có quan hệ với mục tiêu cuối thực tế, i thực tế, i Có thể sử dụng lúc MS i làm mục tiêu trung gian không? 10 Lãi suất Lãi suất 10 Lượng cung cầu tiền Lượng cung cầu tiền Các công cụ CSTT Nghiệp vụ thị trường mở Các công cụ gián tiếp Dự trữ bắt buộc CS tái chiết khấu Các công cụ CSTT Ấn định lãi suất, khung lãi suất Các công cụ trực tiếp KHI NÀO NHTƯ ÁP DỤNG CÁC CƠNG CỤ TRỰC TiẾP? Hạn mức tín dụng Ấn định tỷ giá hối đoái 1/7/2013 2- ĐIỀU HÀNH CSTT TRONG TRONG NỀN KINH TẾ MỞ  Ôn lại kiến thức kinh tế vĩ mơ: Mơ hình Mundell-Flemming (1960)  “Bộ ba bất khả thi” sách tiền tệ 2.1 MƠ HÌNH Mundell-Flemming  Mơ hình Mundell-Fleming điều kiện tỷ giá thả (flexible foreign exchange rate regime)  Mơ hình Mundell-Fleming điều kiện tỷ giá cố định (fixed foreign exchange rate regime) (1) Mơ hình Mundell-Fleming điều kiện tỷ giá thả  Các giả định:  Khơng có can thiệp vào thị trường ngoại hối  Nền kinh tế mở cửa, vốn luân chuyển hoàn hảo Lãi suất quốc tế (r*) lãi suất nước (r)  Nền kinh tế nhỏ: ảnh hưởng đến lãi suất giới r*  r* biến ngoại sinh  Lạm phát nước quốc tế  e = số đơn vị ngoại tệ đổi đơn vị nội tệ  với tỷ giá hối đoái thả nổi: e biến động theo thay đổi điều kiện kinh tế 1/7/2013 Mơ hình Mundell-Fleming hệ trục r-Y Điểm cân E: (equilibrium point) r LM - Là giao điểm đường IS, LM, CM -G, Ms, Y*, r*, P biến ngoại sinh (exogenous) E r* CM -Y, r => biến nội sinh (endogenous) IS Y Y0 CM: Perfect Capital Mobility slide 13 Mơ hình Mundell-Fleming hệ trục e-Y- Đường IS* Y = C(Y-T) + I(r*) + G + NX(e) - Đường IS* xác định ứng với giá trị r* e - Đường IS* dốc xuống bên phải tỷ giá e giảm, xuất ròng (NX) tăng GDP (Y) tăng IS* Y  e   NX  Y Mơ hình Mundell-Fleming hệ trục e-Y- Đường LM* Đường LM*: Cân thị trường tiền tệ Đường LM*  Đường LM* xác định e M P  L (r *,Y ) LM* ứng với giá trị r* cho trước  Đường LM* song song với trục tỷ giá ứng với giá trị r* có giá trị GDP (Y ứng với mức cung tiền Y 1/7/2013 Mơ hình Mundell-Fleming hệ trục e-Y- Cân IS*-LM* Y  C (Y T )  I (r *)  G  NX (e ) M P  L (r *,Y ) e LM* Điểm cân E: (equilibrium point) - Là giao điểm đường IS*, LM* e0 - Trong Y*, r* biến ngoại sinh (exogenous) - Còn e, Y => biến nội sinh (endogenous) IS* Y Y0 slide 16 CS tài khoá với tỷ giá hối đoái thả Y  C (Y T )  I (r *)  G  NX (e ) M P  L (r *,Y ) G  AE  MD  MD>MS IS dịch sang phải r: r > r*Vốn chảy vào Sforexe(đồng nội tệ lên giá) NXAEđường IS dịch sang trái vị trí cũY khơng đổi Y = C + I + G  + NX  Kết quả: e > 0, Y = Chính sách tài khố với tỷ giá hối đoái thả r e Nội sinh LM0 e1 CM r* CS e0 IS IS1 IS0 Y0 LM 1* Y IS Y0 * * Y 1/7/2013 Kết luận rút từ CS tài khoá  Trong kinh tế nhỏ mở, tỷ giá thả nổi, sách tài khố khơng thể ảnh hưởng đến GDP thực tế Trong ĐK tỷ giá thả nổi, CSTK không phát huy tác dụng  Vấn đề “Crowding out” • Trong kinh tế đóng: Chính sách tài khố mở rộng lấn át đầu tư làm tăng lãi suất • Trong kinh tế nhỏ mở: Chính sách tài khố mở rộng lấn át xuất ròng làm tăng giá đồng nội tệ CSTT với tỷ giá hối đoái thả Y  C (Y T )  I (r *)  G  NX (e ) M P  L (r *,Y ) MS LM dịch sang phải  r: r < r*Vốn chảy ra Dforex  e(đồng nội tệ giá)NX AEIS dịch sang phải  Y: Y1>Y0 Y = C  + I + G + NX  Kết là: e < 0, Y > Kết luận: Trong điều kiện tỷ giá thả nổi, vốn tự chu chuyển  CSTT hiệu CSTT với tỷ giá hối đoái thả r e LM0 LM1 r* LM 0* LM 1* e0 e1 IS0 Y0 Y1 IS1 Y IS Y0 Y1 * Y slide 21 1/7/2013 (2) Mơ hình Mundell-Fleming điều kiện tỷ giá cố định  với tỷ giá hối đoái cố định, NHTƯ cam kết đảm bảo khả chuyển đổi đồng nội tệ với ngoại tệ/hay giỏ ngoại tệ mức tỷ giá ấn định trước  Trong mơ hình Mundell-Fleming, NHTW làm dịch chuyển đường LM* đủ để giữ e mức thơng báo trước  *C¬ chÕ Ms biến nội sinh thay đổi Ms định bên mô hình Ms đ-ợc sử dụng để giữ cho tỷ giá hối đoái ổn định, CP không Ms tự CS tài khoá với tỷ giá hối đoái cố định G  AEđường IS dịch sang phải  Y  MD  MD>MS  r: r>r* Vốn chảy vào (Forex inflow) Sforex eđể giữ cho e không đổi: NHTW tung nội tệ mua ngoại tệ MSđường LM dịch sang phải: rr* sản lương Y:Y2 Y = C  + I + G  + NX Kết quả: e = 0, Y > Kết luận: Trong điều kiện tỷ giá cố định, vốn tự chu chuyển  CS tài khóa hiệu Tăng chi tiêu phủ r LM1 LM2 r* e LM 1*LM 2* e1 IS2 IS 2* IS 1* IS1 Y1 Y2 Y Y1 Y2 Y slide 24 1/7/2013 CSTT mở rộng với tỷ giá hối đoái cố định MS  đường dịch shift sang An increase in MLMwould phải r: r