Hệ thống tài chính và thị trường tài chính

 Theo IMF: Hệ thống tài chính gồm các chủ thể tài chính và thị trường tương tác qua lại với nhau nhằm mục đích huy động vốn cho đầu tư và cung cấp các phương tiện thanh toán cho hoạ

Cấu trúc của hệ thống tài chính

Thước đo sự phát triển của hệ thống tài

chính- Độ sâu tài chính

4

1.1 Hệ thống tài chính là gì?

 Theo Mankiw: Hệ thống tài chính bao gồm

những tổ chức (định chế) tài chính trong nền

kinh tế giúp cho tiết kiệm của người này khớp

với đầu tư của người khác

 Theo WB: Hệ thống tài chính bao gồm nhiều

tổ chức, công cụ và thị trường tài chính

 Theo IMF: Hệ thống tài chính gồm các chủ

thể tài chính và thị trường tương tác qua lại

với nhau nhằm mục đích huy động vốn cho

đầu tư và cung cấp các phương tiện thanh

toán cho hoạt động thương mại

5

Hệ thống tài chính là gì?

 HTTC là tổng thể các hoạt động tài chính

trong các lĩnh vực khác nhau, nhưng có

quan hệ hữu cơ với nhau về việc hình

thành và sử dụng các QTT của các chủ

thể trong nền kinh tế

1.2 Cấu trúc của hệ thống tài chính?

a) Đứng trên giác độ luân chuyển vốn thì hệ

thống tài chính bao gồm:

- Người tiết kiệm

- Người đầu tư

- Các trung gian tài chính

- Thị trường tài chính

Cấu trúc của hệ thống tài chính

Các trung gian tài chính

Thị trường tài chính

Người tiết kiệm:

1 Các hộ gia đình

2 Các DN

3 Chính phủ

4.Người nước ngoài

Người đầu tư:

1.Các DN 2.Chính phủ

1.2 Cấu trúc của hệ thống tài chính?

b) Trên giác độ tạo lập và sử dụng QTT thì

HTTC do nhiều khâu tài chính hợp thành:

 Khâu tài chính là nơi hội tụ của các nguồn

tài chính, nơi diễn ra việc tạo lập và sử dụng

các QTT gắn liền với việc thực hiện chức

năng, nhiệm vụ của chủ thể trong nền kinh tế

9

Các tiêu thức xác định một khâu TC

độc lập

(1) Phải là một điểm hội tụ của các nguồn TC, là nơi

thực hiện việc "bơm" và "hút" các nguồn TC gắn với

việc tạo lập và sử dụng các QTT tương ứng;

(2) Nếu ở đó các hoạt động TC luôn gắn liền với một

10

Các khâu trong HTTC

(1) Tài chính DN: là khâu cơ sở trong HTTC quốc gia

Đây là một "tụ điểm" của các nguồn TC gắn với việc tạo

lập và sử dụng QTT riêng có của DN  phục vụ cho

hoạt động SXKD của DN

(2) Ngân sách nhà nước: là khâu chủ đạo trong HTTC

quốc gia Đây là một "tụ điểm" của các nguồn TC gắn

với việc tạo lập và sử dụng QTT tập trung của Nhà nước

- quỹ NSNN phục vụ cho hoạt động của Nhà nước

(3) Tài chính các tổ chức XH và hộ gia đình: Đây là một

"tụ điểm" của các nguồn TC gắn với việc tạo lập và sử

dụng quỹ tiền tệ riêng có của các tổ chức XH hoặc hộ

GĐ phục vụ cho mục đích tiêu dùng của tổ chức XH

hoặc hộ GĐ

11

Các khâu trong HTTC

(4).Tài chính của các tổ chức trung gian tài

chính : Tài chính trung gian là “tụ điểm” của

các nguồn tài chính tạm thời nhàn rỗi Các Quỹ

tài chính trung gian được tạo lập bằng việc thu

hút các nguồn TC tạm thời nhàn rỗi, sau đó

quỹ này được sử dụng để cho vay, theo

nguyên tắc hoàn trả có thời hạn và có lợi tức



Các trung gian TC bao gồm:

- Ngân hàng thương mại

- Các trung gian tài chính phi ngân hàng

THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH

TÀI CHÍNH

QUỐC TẾ TÀI CHÍNH QUỐC TẾ

TÀI CHÍNH

1.3 Đo lường sự phát triển của Hệ

thống tài chính- Độ sâu tài chính

Sự phát triển của thị trường tiền tệ

- Tỷ số giữa tổng phương tiện thanh toán trong nền

kinh tế và GDP: M1/GDP; M2/GDP; M3/GDP

- Tỷ số giữa tiền gửi NH và GDP: D/GDP

- Tỷ số giữa tổng tín dụng và GDP: CR/GDP

- Tỷ số giữa tổng tín dụng tư nhân và GDP

- Tỷ số giữa tín dụng tư nhân trên tổng tín dụng

Sự phát triển của thị trường vốn:

- Tổng giá trị cổ phiếu niêm yết/GDP

- Tổng giá trị trái phiếu công ty/GDP

Độ sâu tài chính tại các nền kinh tế trung tâm

Ấn Độ Việt Nam

Độ sâu tài chính tại các nền kinh tế Châu Á

ĐỘ SÂU TÀI CHÍNH CỦA ViỆT NAM

Tăng trưởng tín dụng và tổng phương

tiện thanh toán trong 15 năm qua

(đơn vị: %)

Nguồn: VnEconomy tổng hợp

2.SO SÁNH CÁC HỆ THỐNG TÀI CHÍNH

Hệ thống tài chính dựa vào các ngân hàng

(bank-based financial systems)

Hệ thống tài chính dựa vào thị trường

(market-based financial systems)

2.1 Hệ thống tài chính dựa vào NHTM

(Bank-based financial systems)

Đặc điểm: NHTM đóng vai trò chủ đạo trong:

o huy động và phân bổ nguồn vốn

o giám sát các quyết định đầu tư của DN

otạo ra và sử dụng các công cụ quản trị rủi ro

Ưu điểm:

Hạn chế rủi ro tài chính do tình trạng thông tin bất

cân xứng*

Nhược điểm:

Hạn chế sự sinh lời của nguồn vốn

Giảm khả năng cạnh tranh và hiệu lực quản lý

công ty

2.2 Hệ thống tài chính dựa vào TTCK

(Market-based financial systems )

Thúc đẩy sự sinh lời của nguồn vốn

Tăng khả năng cạnh tranh và hiệu lực quản lý công ty

Nhược điểm:

Hiện tượng đầu cơ

MQH giữa DN và nhà tài trợ vốn lỏng lẻo

BA GIAI ĐOẠN PHÁT TRIỂN CỦA HỆ

THỐNG TÀI CHÍNH

TTCK ĐÓNG VAI TRÒ QUAN TRỌNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

NGÂN HÀNG ĐÓNG VAI TRÒ TRUNG TÂM

3- TỰ DO HÓA TÀI CHÍNH

Tài chính bị kiềm chế và Tự do hóa tài chính

 Bản chất của tự do hóa tài chính

Cấu trúc của tự do hóa tài chính

 Lợi ích và mặt trái của tự do hoá tài chính

Lộ trình tự do hóa tài chính

Điều kiện để tự do hóa tài chính thành công

3.1 Tài chính kiềm chế là gì?

Tài chính kiềm chế là một cơ chế tài chính

được đặc trưng hóa bởi sự can thiệp quá

mức của nhà nước vào các hoạt động và

các quá trình tài chính Trong đó, Nhà nước:

Ấn định lãi suất hay khung lãi suất

Trực tiếp điều tiết quá trình phân phối tín dụng

bằng các quyết định hành chính*

 Ưu tiên cho khu vực kinh tế nhà nước

Đặt ra các tỷ lệ dự trữ bắt buộc quá cao

Kiểm soát chặt chẽ nguồn vốn trong và ngoài

Nguồn lực sử dụng kém hiệu quả**©

Hạn chế tăng trưởng kinh tế

NSNN luôn phải bao cấp và thiếu hụt

Hoạt động đầu tư của các quỹ đầu tư và công ty

bảo hiểm bị hạn chế

Lạm phát và bất ổn kinh tế vĩ mô

GiẢI QUYÊT VẤN ĐỀ NÀY? TỰ DO HÓA

TÀI CHÍNH

Tài chính kiềm chế:

Nhà nước tăng chi tiêu

Ngân hàng in tiền

Chuyển cho CP và DN

vay Lạm phát Bất ổn kinh tế vĩ mô Nhà nước

Ngân

hàng

Doanh nghiệp

Tự do hóa tài chính là quá trình giảm thiểu và

cuối cùng là hủy bỏ sự kiểm soát của Nhà nước

đối với hoạt động của hệ thống tài chính quốc

gia, làm cho hệ thống này hoạt động tự do hơn

và hiệu quả hơn theo quy luật thị trường

Nội dung bao gồm:

Tự do hóa lãi suất,

Tự do hoá hoạt động phân bổ tín dụng

Tự do hoá các dịch vụ tài chính

Tự do hoá hoạt động ngoại hối

Tự do hoá tài khoản vốn

3.2 Bản chất của tự do hóa tài chính

 Bản chất của TDHTC là chuyển vai trò điều

tiết tài chính từ chính phủ sang thị trường,

hướng hoạt động tài chính theo cơ chế nội

tại vốn có của thị trường

Mục tiêu: tìm ra sự phối hợp có hiệu quả giữa

Nhà nước và thị trường trong việc thực hiện

các mục tiêu, nhiệm vụ kinh tế – xã hội

Hạt nhân của TDHTC là tự do hóa lãi suất

3.3 Cấu trúc của Tự do hóa tài

chính

Phân loại theo chiều dọc thì TDHTC bao gồm:

Tự do hóa thị trường tiền tệ

 Tự do hóa thị trường vốn

Phân loại theo chiều ngang,TDHTC bao gồm:

Tự do hóa tài chính trong nước*

Tự do hóa lãi suất

Tự do hoá hoạt động phân bổ tín dụng

Tự do hóa các dịch vụ tài chính

Tự do hóa tài chính với nước ngoài:

 Tự do hóa giao dịch vãng lai

 Tự do hóa giao dịch vốn

CẤU TRÚC CỦA TỰ DO HÓA TÀI CHÍNH

TDH Tài chính

TDHTC nội địa

TDH lãi suất TDH phân bổ TD TDH dịch vụ TC

TDH TC với nước ngoài TDH g.dịch vãng lai

TDH g.d vốn

Lợi ích của tự do hóa tài chính?

3.4 Lợi ích của tự do hóa tài chính?

Góp phần huy động được nguồn vốn lớn hơn và

phân bổ vốn có hiệu quả hơn

Thúc đẩy tăng trưởng kinh tế

Nâng cao tính cạnh tranh của HTTC trong nước*

Xã hội được tiếp cận với những dịch vụ tốt hơn và

giá cả rẻ hơn@

Thúc đẩy thương mại quốc tế**

 Phân tán rủi ro***

Mặt trái của tự do hoá tài chính?

3.4 Mặt trái của tự do hoá tài chính?

1 TDHTC có thể làm tăng thêm khả năng gây ra

khủng hoảng tài chính*

2 TDHTC có thể làm giảm hiệu lực QLNN về những

mục tiêu chiến lược quan trọng của quốc gia**

3 TDHTC sẽ làm nảy sinh một số nguy cơ:

+ Nguy cơ mất giá nội tệ, tiền tháo chạy

+ Nguy cơ vỡ nợ

+ Nguy cơ mất chủ quyền

+ Nguy cơ xảy ra buôn lậu, lừa đảo đặc biệt là hoạt

Tham hụt được bù đắp bằng dòng vốn chảy vào

Khi e quá cao nhà ĐT rút vốn ồ ạt

Đồng nội tệ

bị mất giá

Đồng nội tệ

bị phá giá bị động

Khủng hoảng tài chính

Nguy cơ của của khủng hoảng

tài chính?

Có 4 dấu hiệu:

(1)Tự do hóa tài chính quá nhanh trong khi các cơ

quan quản lý, các công cụ giám sát không theo kịp

dòng chảy thị trường

(2)Duy trì CS tỷ giá cố định hay gần như cố định;

(3)Sự yếu kém tiềm ẩn của hệ thống ngân hàng và

các doanh nghiệp trong nước

(4)Một lượng vốn lớn chảy vào nền kinh tế với một sự

lạc quan rất lớn và sẽ chảy ngược ra khi xảy ra

khủng hoảng

Đa dạng hóa sở hữu

Tăng cạnh tranh

Bỏ tín dụng chỉ định

Điều hành chính sách tỷ giá linh

Cải cách thương mại

3.5 Lộ trình tự do hóa tài chính

(tiếp…)

Theo OECD:

tập trung vào tự do hóa các luồng vốn,

đầu tiên là tự do hóa đầu tư FDI và cuối cùng là tự do

hóa tài khoản vốn;

Với giả định các yếu tố khác (NSNN…) vận hành tốt

Theo IMF: cách tiếp cận khá phức tạp, đó là xem xét đầy

đủ mọi vấn đề từ cải cách vi mô, cơ cấu, xây dựng thể

chế, các chính sách kinh tế vĩ mô và cơ chế tỷ giá để xây

dựng lộ trình TDHTC

Theo ADB: dựa vào rủi ro để đánh giá và xây dựng lộ

trình tự do hóa tài chính với mục tiêu cuối cùng là tự do

hóa tài khoản vốn

Lộ trình TDHTC- ở các nước đang

phát triển

Bước 1: Cải tiến và hiện đại hóa ngân hàng, đây là

điều kiện cần thiết để phát triển cơ sở hạ tầng trên

thị trường tài chính

Bước 2: Tự do hóa hoàn toàn lãi suất và thực hiện

chính sách tỷ giá thả nổi có sự quản lý của nhà

nước

Bước 3: Tự do hóa các giao dịch trên tài khoản

vãng lai, xóa bỏ hoàn toàn cơ chế phân bổ quota

và những rào cản khác trong giao dịch vãng lai

Bước 4: Từng bước tự do hóa các giao dịch trên

tài khoản vốn

3.6 Điều kiện để tự do hóa tài chính

thành công

Nền kinh tế vĩ mô phát triển vững chắc và tiết kiệm

quốc gia cao

Thực hiện đúng lộ trình tự do hóa kinh tế

Hệ thống tài chính hoạt động hiệu quả

Hệ thống giám sát ngân hàng hợp lý và việc thi

Tính minh bạch trong công bố thông tin

Tự do hóa tài chính ở Việt nam?

 Hình thành và phát triển thị trường tiền tệ dựa trên cơ

sở thị trường

CSTT đã được đổi mới căn bản và có trật tự theo

hướng tăng cường các công cụ gián tiếp

Cơ chế điều hành lãi suất từng bước được đổi mới và

đã được tự do hóa

 Chính sách quản lý ngoại hối từng bước được tự do

hóa

Thay đổi cơ chế điều hành tỷ giá từ tỷ giá cố định sang

tỷ giá có điều chỉnh, đến tỷ giá công bố theo mức hình

thành cuối ngày trên thị trường;

Tự do hóa tài chính ở Việt nam?

(tiếp…)

 Từ tháng 12/2005, các giao dịch vãng lai đã được tự

do hóa hoàn toàn và các giao dịch vốn đã được nới

lỏng đáng kể

Hoạt động tín dụng thay đổi từ tín dụng phân phối sang

tín dụng không phân biệt thành phần kinh tế và tách

bạch hoạt động CV chính sách với cho vay thương mại;

Mở rộng hoạt động cung cấp dịch vụ tài chính cho các

thành phần kinh tế và tổ chức tài chính trong và ngoài

nước,

Hệ thống thanh toán và thị trường tài chính đã được

hình thành và phát triển, góp phần hỗ trợ cho quá trình

tự do hóa và cải cách khu vực tài chính – ngân hàng

Cơ chế LS bao cấp, thoát ly thị trường

có sự quản lý của Nhà nước (Từ 1988 đến nay )

4-THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH & CÁC

TRUNG GIAN TÀI CHÍNH

Thị trường tài chính

Các trung gian tài chính

Sự vận động của các luồng vốn trong hệ

thống tài chính

3.1 THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH

Khái niệm

Cấu trúc của thị trường tài chính

Các hàng hóa của thị trường tài chính

Các chủ thể tham gia trên thị trường tài

chính

Chức năng của thị trường tài chính trong

hệ thống tài chính

Thị trường tài chính là gì?

TTTC là nơi diễn ra việc chuyển giao các

nguồn tài chính một cách trực tiếp hoặc

gián tiếp giữa các chủ thể kinh tế với nhau

thông qua những phương thức giao dịch

và công cụ tài chính nhất định nhằm thoả

mãn quan hệ cung-cầu về vốn và nhằm

mục đích kiếm lời

Cấu trúc của thị trường tài chính

Theo phương thức huy động nguồn TC:

TT cho vay thế chấp

TT

TD thuê mua

TT chứng khoá n

Các hàng hóa (công cụ) chủ yếu của

TT tiền tệ

a) Tín phiếu kho bạc (Treasury Bill- TB)

b) Chứng chỉ tiền gửi có thể chuyển nhượng được

(Negotiable Bank Certificate of Deposit- NCDs)

c) Thương phiếu (Commercial Paper- CP) @©.

d) Chấp phiếu của ngân hàng (Banker’s Acceptance-

BA)

e) Các hợp đồng mua lại (Repo)

f)Tín phiếu ngân hàng trung ương (Central Bank Bill-

CBB)

g) Đô la Châu Âu (Euro dollars)

Các hàng hóa (công cụ) của thị

trường vốn

a) Cổ phiêú (Stock)

b) Trái phiếu (Bond)

c) Các CK phái sinh (Derivative Documents)

Trái phiếu

Trái phiếu chính phủ Trái phiếu công ty

Cổ phiếu

Cổ phiếu thường Cổ phiếu ưu đãi

Các chủ thể tham gia TT tiền tệ

a)NHTƯ: quản lý và điều hành thị trường

b) Các NHTM  vai trò chủ lực trên TT tiền tệ:

duy trì khả năng thanh toán trong nền KT

c) Các DN, hộ gia đình và các cá nhân

d) Các tổ chức tài chính phi ngân hàng

e) Các nhà môi giới chuyên nghiệp

Chủ thể tham gia trên TTCK

Chủ thể phát hành CK: là những chủ thể có nhu

cầu về vốn đầu tư và được Nhà nước cho phép

phát hành CK để huy động vốn

Nhà đầu tư: đó là những người có vốn nhàn rỗi

và họ muốn mua CK để kiếm lời

Các công ty KD trên TTCK: là trung gian kết nối

nguồn cung - cầu về CK.

Người tổ chức thị trường: Ban điều hành của

các sở giao dịch CK

Chức năng của thị trường TC trong

hệ thống tài chính

 Dẫn vốn từ nơi thừa sang nơi thiếu

Cung cấp khả năng thanh khoản cho các

Vai trò của thị trường TC

Thu hút, huy động các nguồn TC trong và ngoài

nước để tài trợ cho nhu cầu đầu tư và tiêu dùng

 Khuyến khích tiết kiệm và đầu tư

Thúc đẩy nâng cao hiệu quả sử dụng nguồn tài

chính

Vai trò trong việc thực hiện chính sách tài chính,

chính sách tiền tệ của Nhà nước

ĐK cần thiết để phát triển TTTC

(i) Nền KT h.hoá phát triển, tiền tệ ổn định

(ii) Hàng hoá của TTTC phải đa dạng, phong phú

(iii) Phát triển các trung gian TC

(iv) Hoàn thiện hệ thống PL kiểm soát TTTC, có

tổ chức QLNN để điều khiển, giám sát TTTC

(v) Tạo được cơ sở vật chất kỹ thuật cần thiết

phục vụ cho hoạt động của TTTC

(vi) Có đội ngũ các nhà KD, các nhà QL am hiểu

Số lượng tổ chức tín dụng giai đoạn

Số lượng công ty chứng khoán và

công ty quản lý quỹ

Nguồn: Ủy ban chứng khoán nhà nước

3.2 CÁC TRUNG GIAN TÀI CHÍNH

Khái niệm:*

Các định chế TGTC là những tổ chức chuyên hoạt

động trong lĩnh vực tài chính-tiền tệ có chức

năng chủ yếu là chuyển các nguồn vốn tạm thời

nhàn rỗi đến những chủ thể thiếu vốn để đầu tư

SXKD, nhằm mục đích thu lợi nhuận

 Bao gồm:

(1) Các tổ chức nhận tiền gửi (thrift institutions)

(2) Các tổ chức tiết kiệm theo hợp đồng

(Contractual Savings Instutions)

(3) Các trung gian đầu tư (Investment

intermediaries)

Dr Nguyen Thi Lan 61

3.2.1.CÁC TỔ CHỨC NHẬN TiỀN GỬI

(DEPOSITORY INSTITUTIONS)

KN: Các tổ chức nhận tiền gửi là các TGTC

huy động tiền nhàn rỗi từ các tổ chức và cá

nhân thông qua hình thức nhận tiền gửi rồi

cho các chủ thể cần vốn vay lại

 Bao gồm:

- Ngân hàng thương mại (commercial bank)

- Các ngân hàng tiết kiệm (Savings bank)

- Các hiệp hội tiết kiệm và cho vay (savings

and loan associations- S&Ls),

- Các quỹ tín dụng (Credit Funds)

Dr Nguyen Thi Lan 62

Ra đời đầu tiên ở Scotland năm 1810, nhưng phát triển

mạnh ở Hoa Kỳ, năm 1872 nước Mỹ đã có hơn 600 SB

Mục đích: huy động các khoản tiền tiết kiệm của người

lao động và hỗ trợ họ vay vốn

Đặc điểm:

Chủ nhân (cổ đông) của các SB cũng chính là những

người gửi tiền tiết kiệm đầu tiên (góp vốn)

Khách hàng vay tiền chủ yếu là những người gửi tiền TK

SB không mở rộng thêm cổ đông những người gửi tiền

TK sau này là khách hàng chứ không phải là cổ đông

Phương thức hoạt động: mang tính tương trợ là chủ yếu

Lãi suất cho vay thường khá thấp

Dr Nguyen Thi Lan 63

Hiệp hội tiết kiệm và cho vay

 Nguồn vốn: tiền gửi có kỳ hạn, tiền gửi tiết kiệm,

vay từ các nguồn khác (vay của chính quyền ĐP)

 Cho vay: cho vay bất động sản (chủ yếu là nhà ở)

với thời hạn dài, cho vay tiêu dùng, dưới hình thức

thế chấp

 Giá trị cho vay thế chấp chiếm phần lớn trong

tổng giá trị tài sản của S&L