THỰC TRẠNG VÀ NHU CẦU PHÁT TRIỂN GIAO DỊCH MUA KÝ QŨY TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM. Phần 1: TỔNG QUAN VỀ GIAO DỊCH KÝ QUỸ CHỨNG KHOÁN 1.1. Khái niệm, đặc điểm và vai trò của mua ký quỹ chứng khoán. 1.1.1. Khái niệm. Giao dịch ký quỹ là việc công ty chứng khoán cấp tín dụng dưới dạng tiền mặt cho khách hàng( khi khách hàng mua chịu), hoặc dưới dạng cổ phiếu (khi khách hàng bán chịu).Phần còn lại do công ty chứng khoán cho vay. Đến kỳ hạn đã thỏa thuận khách hàng phải hoàn trả đủ số tiền vay và lãi cho công ty chứng khoán, nếu không thì công ty chứng khoán có quyền sở hữu số chứng khoán đã mua. Giao dịch ký quỹ bao gồm: Bán khống. Mua ký quỹ. + Mua ký quỹ là việc mua chứng khoán mà nhà đầu tư chỉ cần có một số tiền nhất định trong tổng số giá trị chứng khoán đã đặt mua, phần còn lại sẽ do công ty môi giới cho vay. Số chứng khoán mua trở thành vật thế chấp cho khoản vay. Sau đó, khi nhà đầu tư bán chứng khoán, công ty môi giới sẽ thực hiện lệnh bán và thu về phần vốn cho vay, bao gồm cả vốn gốc và lãi. 1.1.2. Đặc điểm mua ký quỹ chứng khoán Khách hàng phải mở tài khoản ký quỹ. Phải có tỷ lệ ký quỹ. Chứng khoán ký quỹ phải hợp lệ. Do nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp chuyên ngành thực hiện. 1.1.2. Vai trò của mua ký quỹ chứng khoán. 1.1.2.1. Đối với thị trường chứng khoán. Góp phần làm gia tăng tính thanh khoản, khuyến khích thêm nhiều NĐT và doanh nghiệp tham gia thị trường, tiến gần hơn tới TTCK thế giới. Giao dịch ký quỹ đang là nhu cầu chính đáng và bức thiết của đa số các nhà đầu tư, của các công ty môi giới chứng khoán, ngân hàng thương mại và cũng là đòi hỏi chính đáng để thị trường phát triển. Các công ty chứng khoán cũng có nguồn thu tốt hơn nhờ khối lượng giao dịch tăng. Nhưng quan trọng hơn cả là tính thanh khoản của thi trường sẽ tăng đáng kể và đó là cơ sở để thị trường sơ cấp phát triển. Đưa giá chứng khoán dần trở về với giá trị thực của nó. Nhà đầu tư chỉ kinh doanh bằng tài khoản ký quỹ khi họ nhận thấy giá chứng khoán đó đang thấp hơn giá trị thực của nó, và họ dự đoán rằng giá sẽ tăng trong tương lai. Theo qui luật thị trường, cầu tăng đến mức đủ lớn hơn cung sẽ đẩy giá tăng và sẽ đến lúc bằng hoặc cao hơn giá trị thực thì họ sẽ bán chứng khóan để hiện thực hóa lợi nhuận của mình. Như vậy,nhờ việc mua ký quỹ, giá của chứng khoán sẽ dao động xung quanh giá trị thực của nó. Với sự phát triển của sản phẩm giao dịch ký quỹ sẽ làm tăng tính chuyên nghiệp hơn cho nhà đầu tư, từ đó sẽ làm giảm đi những tác động xấu đối với thị trường chứng khoán do sự ít hiểu biết, do “tâm lý đám đông” của nhà đầu tư gây nên. 1.1.2.2. Đối với các nhà đầu tư. Giúp NĐT có cơ hội để gia tăng lợi nhuận nhanh. Việc sử dụng công cụ tài chính đòn bẩy đem lại lợi nhuận cao và nhanh cho nhà đầu tư. Việc sử dụng số vốn ít, mà mang lại khả năng sinh lời cao đã kích thích nhà đầu tư sử dụng việc mua ký quỹ do mong muốn kiếm lời nhanh. 1.1.2.3. Đối với công ty chứng khoán Tăng thêm được sản phẩm mới cho công ty chứng khoán. Các công ty đưa ra tỷ lệ ký quỹ, các loại chứng khoán ký quỹ, lãi suất hợp lý, có thể giúp công ty thu hút được khách hàng, tăng tính cạnh tranh giữa các công ty. Tăng khối lượng giao dịch, kích thích NĐT giao dịch nhiều hơn. Làm tăng số hoa hồng, lãi vay và phí giao dịch. 1.2 Các quy định có liên quan đến mua ký quỹ. 1.2.1. Tỷ lệ ký quỹ • Tỷ lệ ký quỹ: là tỷ lệ giữa tài sản thực có so với tổng tài sản trên tài khoản giao dịch ký quỹ tính theo giá thị trường • Tỷ lệ ký quỹ ban đầu: là tỷ lệ giữa tài sản thực có (trước khi thực hiện giao dịch) so với giá trị hợp đồng giao dịch (dự kiến thực hiện) tính theo giá thị trường Nó là tỷ lệ % tối thiểu của giá trị giao dịch mà nhà đầu tư phải có trong tài khoản ký quỹ khi thực hiện giao dịch mới. Tỷ lệ ký quỹ ban đầu thường được quy định bằng các cơ quan quản lý và sự đặc thù của mỗi nhà môi giới (công ty môi giới). • Tỷ lệ ký quỹ duy trì: là tỷ lệ tối thiểu giữa tài sản thực có so với tổng tài sản trên tài khoản giao dịch ký quỹ tính theo giá thị trường • UBCK đã ban hành Quy chế hướng dẫn giao dịch ký quỹ chứng khoán. Theo quy định này: + Tỷ lệ ký quỹ ban đầu do công ty chứng khoán quy định nhưng không được thấp hơn 60%. + Tỷ lệ ký quỹ duy trì do công ty chứng khoán quy định nhưng không được thấp hơn 40%. + Căn cứ vào tình hình hoạt động thị trường chứng khoán, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước có thể điều chỉnh tỷ lệ ký quỹ. 1.2.2. Chứng khoán được giao dịch ký quỹ Chứng khoán đủ điều kiện giao dịch ký quỹ bao gồm: cổ phiếu, chứng chỉ quỹ đầu tư niêm yết giao dịch tại Sở Giao dịch chứng khoán, không bao gồm các chứng khoán đăng ký niêm yết giao dịch trên hệ thống giao dịch UpCom và không thuộc các trường hợp sau: 1. Có thời gian niêm yết dưới 06 tháng tính đến thời điểm công bố danh sách; trường hợp cổ phiếu chuyển sàn niêm yết thì thời gian niêm yết được tính là tổng thời gian niêm yết ở cả hai Sở Giao dịch chứng khoán. 2. Bị đặt trong tình trạng bị tạm ngừng giao dịch, bị đưa vào diện cảnh báo, bị hủy niêm yết, bị đưa vào diện kiểm soát. 3. Kết quả kinh doanh của tổ chức niêm yết chứng khoán là có lỗ căn cứ trên báo cáo tài chính gần nhất đã kiểm toán hoặc có ý kiến soát xét của tổ chức kiểm toán (tùy trường hợp nào gần nhất thời điểm xem xét); Trường hợp tổ chức niêm yết là quỹ đầu tư đại chúng, có tối thiểu một tháng có giá trị tài sản ròng tính trên một đơn vị chứng chỉ quỹ nhỏ hơn mệnh giá căn cứ trên báo cáo thay đổi giá trị tài sản ròng hàng tháng xét trong 03 tháng liên tiếp tính đến thời điểm được lựa chọn để giao dịch ký quỹ. Công ty chứng khoán không được cho khách hàng vay tiền để thực hiện giao dịch ký quỹ: a) Đối với cổ phiếu, chứng chỉ quỹ đầu tư do chính công ty chứng khoán bảo lãnh phát hành trong vòng sáu (06) tháng tính từ khi hoàn tất đợt phát hành.
Trang 1CHỦ ĐỀ: THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN DỊCH VỤ MUA KÝ QUỸ TẠI VIỆT NAM
Mục Lục:
Phần 1: TỔNG QUAN VỀ GIAO DỊCH KÝ QUỸ CHỨNG KHOÁN
1.1/ Khái niệm, đặc điểm và vai trò của mua ký quỹ chứng khoán
1.1.1/ Khái niệm.
Giao dịch ký quỹ là việc công ty chứng khoán cấp tín dụng dưới dạng tiền mặt cho
khách hàng( khi khách hàng mua chịu), hoặc dưới dạng cổ phiếu (khi khách hàng bán chịu).Phần còn lại do công ty chứng khoán cho vay Đến kỳ hạn đã thỏa thuận khách hàng phải hoàn trả đủ số tiền vay và lãi cho công ty chứng khoán, nếu không thì công ty chứng khoán có quyền sở hữu số chứng khoán đã mua.
Giao dịch ký quỹ bao gồm:
- Bán khống.
- Mua ký quỹ.
+ Mua ký quỹ là việc mua chứng khoán mà nhà đầu tư chỉ cần có một số tiền nhất định
trong tổng số giá trị chứng khoán đã đặt mua, phần còn lại sẽ do công ty môi giới cho vay.
Số chứng khoán mua trở thành vật thế chấp cho khoản vay Sau đó, khi nhà đầu tư bán chứng khoán, công ty môi giới sẽ thực hiện lệnh bán và thu về phần vốn cho vay, bao gồm
cả vốn gốc và lãi
1.1.2/ Đặc điểm mua ký quỹ chứng khoán
- Khách hàng phải mở tài khoản ký quỹ
- Phải có tỷ lệ ký quỹ
- Chứng khoán ký quỹ phải hợp lệ
- Do nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp chuyên ngành thực hiện
Trang 21.1.2/ Vai trò của mua ký quỹ chứng khoán.
1.1.2.1/ Đối với thị trường chứng khoán.
- Góp phần làm gia tăng tính thanh khoản, khuyến khích thêm nhiều NĐT và doanh nghiệptham gia thị trường, tiến gần hơn tới TTCK thế giới
Giao dịch ký quỹ đang là nhu cầu chính đáng và bức thiết của đa số các nhà đầu tư, củacác công ty môi giới chứng khoán, ngân hàng thương mại và cũng là đòi hỏi chính đáng đểthị trường phát triển Các công ty chứng khoán cũng có nguồn thu tốt hơn nhờ khối lượnggiao dịch tăng Nhưng quan trọng hơn cả là tính thanh khoản của thi trường sẽ tăng đáng kể
và đó là cơ sở để thị trường sơ cấp phát triển
-Đưa giá chứng khoán dần trở về với giá trị thực của nó
Nhà đầu tư chỉ kinh doanh bằng tài khoản ký quỹ khi họ nhận thấy giá chứng khoán đóđang thấp hơn giá trị thực của nó, và họ dự đoán rằng giá sẽ tăng trong tương lai Theo quiluật thị trường, cầu tăng đến mức đủ lớn hơn cung sẽ đẩy giá tăng và sẽ đến lúc bằng hoặccao hơn giá trị thực thì họ sẽ bán chứng khóan để hiện thực hóa lợi nhuận của mình Nhưvậy,nhờ việc mua ký quỹ, giá của chứng khoán sẽ dao động xung quanh giá trị thực của nó
- Với sự phát triển của sản phẩm giao dịch ký quỹ sẽ làm tăng tính chuyên nghiệp hơn chonhà đầu tư, từ đó sẽ làm giảm đi những tác động xấu đối với thị trường chứng khoán do sự íthiểu biết, do “tâm lý đám đông” của nhà đầu tư gây nên
1.1.2.2/ Đối với các nhà đầu tư.
Giúp NĐT có cơ hội để gia tăng lợi nhuận nhanh
Việc sử dụng công cụ tài chính đòn bẩy đem lại lợi nhuận cao và nhanh cho nhà đầu tư Việc
sử dụng số vốn ít, mà mang lại khả năng sinh lời cao đã kích thích nhà đầu tư sử dụng việcmua ký quỹ do mong muốn kiếm lời nhanh
1.1.2.3/ Đối với công ty chứng khoán
- Tăng thêm được sản phẩm mới cho công ty chứng khoán Các công ty đưa ra tỷ lệ ký quỹ,các loại chứng khoán ký quỹ, lãi suất hợp lý, có thể giúp công ty thu hút được khách hàng,tăng tính cạnh tranh giữa các công ty
- Tăng khối lượng giao dịch, kích thích NĐT giao dịch nhiều hơn Làm tăng số hoa hồng, lãivay và phí giao dịch
Trang 31.2 Các quy định có liên quan đến mua ký quỹ.
1.2.1/ Tỷ lệ ký quỹ
• Tỷ lệ ký quỹ: là tỷ lệ giữa tài sản thực có so với tổng tài sản trên tài khoản giao dịch ký quỹ
tính theo giá thị trường
• Tỷ lệ ký quỹ ban đầu: là tỷ lệ giữa tài sản thực có (trước khi thực hiện giao dịch) so với giá
trị hợp đồng giao dịch (dự kiến thực hiện) tính theo giá thị trường
Nó là tỷ lệ % tối thiểu của giá trị giao dịch mà nhà đầu tư phải có trong tài khoản ký quỹ khithực hiện giao dịch mới Tỷ lệ ký quỹ ban đầu thường được quy định bằng các cơ quan quản
lý và sự đặc thù của mỗi nhà môi giới (công ty môi giới)
• Tỷ lệ ký quỹ duy trì: là tỷ lệ tối thiểu giữa tài sản thực có so với tổng tài sản trên tài khoảngiao dịch ký quỹ tính theo giá thị trường
• UBCK đã ban hành Quy chế hướng dẫn giao dịch ký quỹ chứng khoán Theo quy định này:
+ Tỷ lệ ký quỹ ban đầu do công ty chứng khoán quy định nhưng không được thấphơn 60%
+ Tỷ lệ ký quỹ duy trì do công ty chứng khoán quy định nhưng không được thấp hơn40%
+ Căn cứ vào tình hình hoạt động thị trường chứng khoán, Uỷ ban Chứng khoán Nhànước có thể điều chỉnh tỷ lệ ký quỹ
1.2.2/ Chứng khoán được giao dịch ký quỹ
Chứng khoán đủ điều kiện giao dịch ký quỹ bao gồm: cổ phiếu, chứng chỉ quỹ đầu tưniêm yết giao dịch tại Sở Giao dịch chứng khoán, không bao gồm các chứng khoán đăng kýniêm yết giao dịch trên hệ thống giao dịch UpCom và không thuộc các trường hợp sau:
1. Có thời gian niêm yết dưới 06 tháng tính đến thời điểm công bố danh sách; trường hợp cổphiếu chuyển sàn niêm yết thì thời gian niêm yết được tính là tổng thời gian niêm yết ở cảhai Sở Giao dịch chứng khoán
2. Bị đặt trong tình trạng bị tạm ngừng giao dịch, bị đưa vào diện cảnh báo, bị hủy niêm yết, bịđưa vào diện kiểm soát
Trang 43. Kết quả kinh doanh của tổ chức niêm yết chứng khoán là có lỗ căn cứ trên báo cáo tài chínhgần nhất đã kiểm toán hoặc có ý kiến soát xét của tổ chức kiểm toán (tùy trường hợp nào gầnnhất thời điểm xem xét); Trường hợp tổ chức niêm yết là quỹ đầu tư đại chúng, có tối thiểumột tháng có giá trị tài sản ròng tính trên một đơn vị chứng chỉ quỹ nhỏ hơn mệnh giá căn
cứ trên báo cáo thay đổi giá trị tài sản ròng hàng tháng xét trong 03 tháng liên tiếp tính đếnthời điểm được lựa chọn để giao dịch ký quỹ
Công ty chứng khoán không được cho khách hàng vay tiền để thực hiện giao dịch ký quỹ:
a) Đối với cổ phiếu, chứng chỉ quỹ đầu tư do chính công ty chứng khoán bảo lãnh phát hànhtrong vòng sáu (06) tháng tính từ khi hoàn tất đợt phát hành
b) Đối với cổ phiếu của công ty niêm yết sở hữu từ 50% trở lên vốn điều lệ của công ty chứngkhoán và đối với cổ phiếu của công ty niêm yết do công ty chứng khoán sở hữu từ 50% trởlên vốn điều lệ
c) Đối với cổ phiếu của chính công ty chứng khoán phát hành
d) Khi khách hàng không bảo đảm tỷ lệ ký quỹ theo quy định tại Hợp đồng mở tài khoản giaodịch ký quỹ và các quy định tại Quy chế này
Trường hợp chứng khoán không còn nằm trong danh sách chứng khoán được phép giao dịch
ký quỹ, công ty chứng khoán không được thực hiện cho vay mới đối với các chứng khoánnày và không được tính chứng khoán này làm tài sản đảm bảo trên tài khoản giao dịch kýquỹ cho các khoản vay mới
Theo các quy định trên, qua thống kê (tại ngày 1/6/2011) cho thấy có 329 mã chứngkhoán đủ điều kiện giao dịch ký quỹ Tổng giá trị vốn hóa tối đa của số cổ phiếu được phépgiao dịch ký quỹ là gần 124.000 tỷ đồng, với tỷ lệ cho vay khoảng 30%, giá trị giao dịchtheo dự kiến của UBCKNN thì tổng số tiền mà các CTCK có thể cung cấp cho thị trường là31.000 tỷ đồng ( con số này có thể thay đổi theo giá chứng khoán)
1.2.3/ Điều kiện công ty chứng khoán được thực hiện mua ký quỹ.
CTCK thực hiện mua ký quỹ phải thỏa mãn các điều kiện quy định về giao dịch kýquỹ sau:
Trang 51 Được cấp phép thành lập và hoạt động theo pháp luật chứng khoán Việt Nam; được cấp phéphoạt động nghiệp vụ môi giới chứng khoán; là thành viên của Sở giao dịch chứng khoán vàTrung tâm Lưu ký chứng khoán;
2 Không có lỗ lũy kế lớn hơn hoặc bằng 50% vốn điều lệ (tính theo báo cáo tài chính có kiểmtoán gần nhất nhưng không quá 06 tháng đến thời điểm nộp báo cáo thực hiện giao dịch kýquỹ);
3 Tỷ lệ Tổng nợ/ VCSH không vượt quá 6 lần
4 Tỷ lệ vốn khả dụng theo quy định tại Thông tư số 226/2010/TT-BTC ngày 31/12/2010 của
Bộ Tài chính là lớn hơn 150% trong vòng ba (03) tháng gần nhất tính đến thời điểm nộp báocáo thực hiện giao dịch ký quỹ;
5 Có hệ thống giao dịch phục vụ giao dịch ký quỹ, giám sát tài khoản giao dịch ký quỹ; quytrình nghiệp vụ và quy trình quản lý rủi ro cho nghiệp vụ giao dịch ký quỹ
6 Có tối thiểu 2 nhân viên có Chứng chỉ hành nghề chứng khoán để thực hiện hoạt động giao
dịch ký quỹ
1.2.4/ Những quy định pháp lý giao dịch mua ký quỹ ở Việt Nam.
Một số những thông tư, quyết định hướng dẫn về việc thực hiện quy chế tổ chức hoạt độngcủa CTCK nói chung và hoạt động giao dịch ký quỹ nói riêng như:
- Thông tư số 74/2011/TT-BTC của Bộ Tài chính hướng dẫn về giao dịch chứng khoán -Quyết định Số 637/QĐ-UBCK ngày 30.8.2011 - Quy chế hướng dẫn giao dịch ký quỹ chứng khoán
- Quyết định số 27/2007/QĐ-BTC ngày 24/4/2007 về việc ban hành Quy chế tổ chức và hoạt động CTCK.
Trang 6PHẦN 2: THỰC TRẠNG VÀ NHU CẦU PHÁT TRIỂN GD MUA KQ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
2.1 Thực trạng hoạt động mua ký quỹ của các CTCK và NĐT ở Việt Nam hiện nay
• Hoạt động tín dụng đầu tư chứng khoán phát triển ở nhiều thị trường ( thị trường OTC, thịtrường giao dịch tập trung và thị truờng đấu giá cổ phần các doanh nghiệp nhà nước cổ phầnhoá)
• Sử dụng đòn bẩy tài chính đã làm cho nhiều NĐT và một số công ty chứng khoán liên tục
gặt hái được lợi nhuận không ngừng, nhất là trong các năm từ 2005-2007
Khi thị truờng bắt đầu lao dốc, những đối tượng nhà đầu tư đã từng có kinh nghiệm nhanhchóng cơ cấu lại danh mục đầu tư và cơ cấu nguồn vốn, tích cực thanh lý cổ phiếu để trả nợngân hàng thì bị ảnh huởng không nhiều Nhiều nhà đầu tư không tỉnh táo, không tích cựctất toán các khoản nợ, thậm chí còn gia tăng các khoản nợ khi TTCK tụt dốc thì tài sản của
họ cũng nhanh chóng bị bốc hơi, một số nhà đầu tư mới chưa có kinh nghiệm đã lâm vàohoàn cảnh tiền bán chứng khoán không đủ trả ngân hàng đã thất bại trong đầu tư vào CK
2.1.2/ Giai đoạn 2008 – nửa đầu 2009.
- Hoạt động cho vay chứng khoán ở nước ta nhanh chóng bị ngừng trệ từ tháng 9/2008 dobắt đầu chịu tác động của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu
Sau quý 1/2009, TTCK đã xuống ở mức thấp và bắt đầu có dấu hiệu phục hồi đi lên thì hoạtđộng cho vay đầu tư chứng khoán cũng khởi động trở lại, tuy nhiên đã có nhiều đặc điểmkhác biệt căn bản so với thời kỳ 2006-2007:
• Tất cả các tổ chức đầu tư chứng khoán trong nước không đi vay tiền để đầu tưchứng khoán
Trang 7• Hầu như các công ty chứng khoán đã cơ cấu lại nguồn vốn đầu tư theo hướng dànhmột tỷ trọng vốn đáng kể đầu tư vào trái phiếu hay dùng tiền mặt để chi tiêu hoạt động hayphục vụ hoạt động cho vay đầu tư chứng khoán dưới nhiều hình thức, chỉ dành một khoảntiền tự có phục vụ cho công tác đầu tư tự doanh ngắn hạn và dài hạn.
• Các tổ chức tín dụng, công ty tài chính, công ty chứng khoán đã có kinh nghiệm xương máunên nhìn chung đều tính toán tăng giá trị tài sản cầm cố, lựa chọn danh mục cổ phiếu haythời hạn cho vay
- Tuy nhiên do sự cạnh tranh về khách hàng, một số công ty chứng khoán có sự cạnh tranhkhông lành mạnh về hạn mức cho vay
2.1.3/ Giai đoạn nửa cuối 2009 – 2010.
-TTCK tăng nóng đi cùng với “ dòng tiền nóng” tăng lên, trước tình hình đó, UBCKNN đã
có văn bản nhắc nhở các công ty chứng khoán phải thực hiện đúng pháp luật hiện hành Vìvậy, TTCK đã có sự điều chỉnh và phân hoá: NĐT cơ cấu lại nguồn tiền đầu tư, giảm đáng
kể lượng tiền đi vay, không tiếp tục vay mượn nữa
-UBCKNN vẫn chưa cho phép thực hiện GD mua ký quỹ mặc dù GDKQ không còn xa lạvới NĐT
Trong giai đoạn 2009 -2010, giao dịch mua ký quỹ không còn xa lạ với nhà đầu tư dù về mặtnguyên tắc UBCKNN vẫn chưa cho phép thực hiện
+ Qua tìm hiểu ,cho thấy sự tăng trưởng của tỷ lệ doanh thu khác/tổng doanh thu,doanh thu khác phần lớn có nguồn gốc từ các thu nhập như lãi các hợp đồng ký quỹ, ứngtrước tiền bán chứng khoán, ủy thác
+ Thực tế trên giấy tờ, dịch vụ mua ký quỹ được thể hiện như một dịch vụ tư vấn đầu
tư, hợp tác giữa hai bên CTCK và NĐT Tuy nhiên về bản chất, CTCK đang cung cấp tíndụng cho nhà đầu tư đòn bẩy tài chính và được hưởng lãi suất
-Chưa có một khung pháp lý hoàn thiện:
Bên cạnh lợi nhuận ban đầu thu được từ hoạt động giao dịch ký quỹ, nhiều CTCK đã gặpphải những thất bại do chưa có một khung pháp lý hoàn thiện dẫn đến những mâu thuẫnpháp lý với nhà đầu tư Vào thời điểm này, hệ thống pháp lý chưa hoàn thiện, UBCKNNchưa cho phép thực hiện giao dịch ký quỹ, chưa có những quy định cụ thể, rõ ràng về vấn đề
Trang 8này( chưa có thông tư 74, quyết định 637…), như vậy giữa CTCK và nhà đầu tư còn cónhiều vấn đề nảy sinh mâu thuẫn, không đồng nhất, dẫn đến rủi ro Đồng thời, việc chophép nhà đầu tư ký quỹ với một khối lượng tiền lớn mà không có hoạt động quản trị rủi ro
đã dẫn đến sự thua lỗ nặng nề cho các bên tham gia
Ví dụ: vụ việc về giao dịch cổ phiếu của CTCP nhựa An Phát (AAA) niêm yết trên HNX “Cổ phiếu AAA đã tăng mạnh từ mức giá 47.000 VND/CP ngày 19/8/2010 lên mức cao nhất là 91.600 VND/CP (bình quân) ngày 16/09/2010 với thanh khoản tốt, trong bối cảnh TTCK chỉ dao động rất hẹp Khoảng 4,4 triệu CP được giao dịch trong khoảng giá trên 90.000 VND Tuy nhiên, sau 5 ngày giao dịch, giá AAA đã giảm về mức 63.400 VND (bình quân) tính đến hết ngày 21/09/2010, với khối lượng đặt mua khiêm tốn và dư bán lên tới hàng triệu cổ phiếu” Có nhiều giả thiết giải thích cho hiện tượng bất thường trong giao dịch cổ phiếu AAA, nhưng có một nhận định hợp lý cho rằng đã có sự làm giá cổ phiếu này của một nhóm nhà đầu tư Lợi dụng việc được ưu đãi trong hoạt động ký quỹ tại một số CTCK, nhóm nhà đầu tư này đã liên kết với nhau thực hiện việc “làm giá” cổ phiếu AAA, sau đó sử dụng vốn ký quỹ từ các CTCK để mua ở giá cao Sau cùng, sau khi các nhà đầu tư
đã “cao chạy xa bay”, các CTCK đã phải lĩnh hậu quả từ việc cho thực hiện ký quỹ với một
tỷ lệ lớn
- Các khoản vay ký quỹ tại các CTCK tạo áp lực nặng nề đối với TTCK:
Khi thị trường đang đi xuống như trong khoảng thời gian nửa cuối năm 2009- 2010, để đảmbảo thanh khoản, các CTCK phải bán chứng khoán bất chấp việc giá cổ phiếu và khối lượnggiao dịch xuống rất thấp Đối với các nhà đầu tư, do thị trường giảm sâu, cùng với lãi suấtđối với lĩnh vực phi sản xuất tăng lên sẽ khiến nhiều NĐT bán CK ra để trả nợ gốc và lãi chocác NHTM Vì không có dòng tiền mới vào thị trường nên bất chấp giá đã giảm mạnh, khốilượng giao dịch vẫn ở mức rất thấp Vấn đề này đã khiến cho rất nhiều CTCK gặp khó khăn
2.1.4/ Giai đoạn năm 2011.
- Giao Dịch mua ký quỹ có độ rủi ro cao.
-+Trong bối cảnh kinh tế vĩ mô và thị trường Việt Nam thời gian này, hình thức giao dịchmua ký quỹ có độ rủi ro cao, càng sử dụng giao dịch mua ký quỹ nhiều thì số tiền thua lỗcàng nhanh
Trang 9Do chưa có quy định cụ thể, nên nhiều khoản vay không được thể hiện trên sổ sách kế toánnhư bản chất của nó, mà nằm ở khoản phải thu hay tài khoản tự doanh tùy thuộc cách ghinhận của CTCK CTCK không thể thu hồi lại khoản hỗ trợ tài chính do đó phải tiến hànhkhoanh nợ cho NĐT Nhiều công ty không thể xử lý vì nếu xử lý sẽ phải hạch toán tổn thấtnày thì kết quả kinh doanh sẽ xấu đi, chưa kể phải xử lý trách nhiệm người bảo lãnh, củanhân viên môi giới, điều này dẫn đến sự thiếu minh bạch trong các CTCK, gây khó khăn choviệc quản lý của các cơ quan quản lý.
- Khoản phải thu của các công ty chứng khoán trong báo cáo tài chính quý 1/2011 vẫn phình to và lớn nhất nằm trong mục phải thu đối với nghiệp vụ hỗ trợ đòn bẩy Đặc biệt rất khó xác định
Trong báo cáo tài chính của các công ty chứng khoán, một mục đáng được lưu ý làkhoản phải thu Dĩ nhiên mục này bao gồm rất nhiều tiểu mục, nhưng phần lớn báo cáo tàichính quý 1/2011 cho thấy khoản phải thu lớn nhất nằm trong mục phải thu đối với cácnghiệp vụ hợp tác đầu tư – nói ngắn gọn là hỗ trợ đòn bẩy Cũng có một lượng tiền khá lớnđược ghi vào mục “Phải thu khác” Đa số thuyết minh báo cáo tài chính của nhiều CTCKkhông giải thích rõ các khoản phải thu để có thể hiểu hết được bức tranh toàn cảnh về khảnăng sử dụng đòn bẩy của khách hàng như thế nào
Theo thống kê, chỉ một số ít công ty ghi rõ khoản phải thu liên quan đến hoạt độnghợp tác kinh doanh với khách hàng Đa số còn lại ghi vào khoản chung chung khiến việc xácđịnh chính xác khoản phải thu liên quan đến dịch vụ đòn bẩy rất khó khăn Chẳng hạn Công
ty Chứng khoán HSC có khoản phải thu tổng cộng là 731,7 tỷ đồng, trong đó khoản phải thu
từ hoạt động giao dịch chứng khoán là 653,92 tỷ đồng Khoản phải thu này tách bạch thành
6 khoản nhỏ, trong đó lớn nhất là phải thu khách hàng về nghiệp vụ hợp tác đầu tư với603,65 tỷ đồng
Bảng : Thống kê các khoản phải thu của một số công ty chứng khoán Quý I/2011
Đơn vị tính: tỷ đồng
Trang 10CTCK Tổng số
phải thu
Phân bổlớn nhất Thuyết minh
TLDP PTKĐ
Vndirect 919,5 734,6 Bảo lãnh thanh toán tiền mua C.khoán của KH 14,81TP.HCM 731,7 603,65 Phải thu KH về nghiệp vụ hợp tác đầu tư 0
Sài Gòn – Hà Nội 590,9 475,79 Phải thu các hợp đồng hợp tác KD, mua bán CK 0
Tràng An 325,7 319,07, Phải thu khách hàng về giao dịch chứng khoán 0Rồng Việt 850,85 833,17 Phải thu KH về nghiệp vụ hợp tác đầu tư 1,99VIG 375,42 327,37 Phải thu hoạt động hợp tác KD với nhà đầu tư 0
(Trích lập dự phòng phải thu khó đòi: TLDPPTKĐ) Nguồn: VnEconomy
Không phải lúc nào bảng cân đối kế toán và thuyết minh báo cáo tài chính của công
ty chứng khoán cũng ghi rõ các khoản mục một cách cụ thể CTCK Ngân hàng Nông nghiệp
và Phát triển nông thôn - có khoản phải thu khổng lồ với 7.001,45 tỷ đồng Tuy nhiên thuyếtminh báo cáo tài chính khá mù mờ, không giải thích rõ các khoản thu này Khoản phải thucủa khách hàng đến cuối quý 1/2011 được ghi nhận là 1.397,87 tỷ đồng Khoản phải thukhác là 5.895, 17 tỷ đồng Trong đó, khoản phải thu khác này đang được trích lập dựngphòng 326,45 tỷ đồng
Thông qua báo cáo tài chính quý 1/2011 ở trên cho thấy rất hiếm CTCK thực hiện tríchlập dự phòng đối với các khoản thu khó đòi Trong 14 công ty nói trên, chỉ có 4 công ty cótrích lập dự phòng: CTCK VN Direct trích lập 14,81 tỷ đồng, Ngân hàng Nông nghiệp tríchlập 326,35 tỷ đồng, CTCK Bảo Việt trích lập 11,12 tỷ đồng, CTCK Rồng Việt trích lập 1,99
tỷ đồng Việc trích lập dự phòng hiện vẫn là khoản không rõ ràng đối với các dịch vụ đònbẩy Có thể báo cáo tài chính quý 1 nhiều công ty không muốn thực hiện trích lập dự phòng,hoặc các hợp đồng trong quý này chưa rơi vào ngưỡng “nguy hiểm” Việc trích lập dự phòng
dĩ nhiên sẽ làm báo cáo tài chính quý 1 xấu đi nhiều Mặt khác, việc xác định các khoản hỗ
Trang 11trợ rơi vào tình trạng xấu có thể được nhà đầu tư bù đắp, hoặc đơn giản chỉ là “cầu” cho thịtrường sẽ tốt hơn thời gian tới.
- UBCKNN đã ban hành các thông tư, quyết định liên quan đến việc mua lý quỹ và cấp phép cho một số CTCK được phép GD mua ký quỹ:
• Trong năm 2011, đã ban hành các thông tư, quyết định liên quan đến việc mua lý quỹnhư : thông tư 74/2011/TT-BTC, quyết định 637/QĐ-UBCK hướng dẫn về giao dịch