Nghiên cứu cấu trúc vốn các doanh nghiệp ngành dược phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG CAO THỊ ANH LÀI NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH DƢỢC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH Đà Nẵng - Năm 2016 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG CAO THỊ ANH LÀI NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH DƢỢC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Kế tốn Mã số: 60.34.03.01 LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: PGS.TS HOÀNG TÙNG Đà Nẵng - Năm 2016 LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực chưa công bố cơng trình khác Tác giả Cao Thị Anh Lài MỤC LỤC MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu Phƣơng pháp nghiên cứu Kết cấu đề tài Tổng quan tài liệu nghiện cứu CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC VỐN 1.1.1 Khái niệm thành phần cấu trúc vốn 1.1.2 Các tiêu phản ánh cấu trúc vốn doanh nghiệp 12 1.1.3 Khái niệm cấu trúc vốn tối ƣu 13 1.1.4 Mối quan hệ cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp 15 1.2 TÓM LƢỢC CÁC LÝ THUÊTS VỀ CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 19 1.2.1 Lý thuyết cấu trúc vốn theo quan điểm truyền thống 19 1.2.2 Lý thuyết cấu trúc vốn theo quan điểm đại 20 1.3 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN 32 1.3.1 Quy mô doanh nghiệp 32 1.3.2 Cấu trúc tài sản 33 1.3.3 Hiệu hoạt động 33 1.3.4 Rủi ro doanh nghiệp 34 1.3.5 Sự tăng trƣởng doanh nghiệp 34 1.3.6 Đặc điểm riêng tài sản doanh nghiệp 35 1.3.7 Một số nhân tố vĩ mô ảnh hƣởng đến cấu trúc doanh nghiệp 35 KẾT LUẬN CHƢƠNG 36 CHƢƠNG ĐẶC ĐIỂM CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY DƢỢC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN TTCK VIỆT NAM 38 2.1 KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƢỜNG DƢỢC PHẨM VÀ NGÀNH DƢỢC PHẨM VIỆT NAM 38 2.1.1 Thị trƣờng Dƣợc phẩm Châu Á 38 2.1.2 Ngành Dƣợc phẩm Việt nam 39 2.2 THỰC TRẠNG VỀ CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH DƢỢC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN TTCK VIỆT NAM 41 2.2.1 Tỷ suất nợ 42 2.2.2 Tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu 43 2.2.3 Cơ cấu khoản nợ 45 2.3 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH DƢỢC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN TTCK VIỆT NAM 47 KẾT LUẬN CHƢƠNG 48 CHƢƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 49 3.1 MƠ HÌNH HỒI QUY NGHIÊN CỨU 49 3.2 QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU 49 3.3 PHƢƠNG PHÁP THU THẬP VÀ XỬ LÝ SỐ LIỆU 55 3.4 GIẢ THUYẾT VỀ MỐI TƢƠNG QUAN GIỮA CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN 56 3.4.1 Quy mô doanh nghiệp 56 3.4.2 Cấu trúc tài sản 57 3.4.3 Hiệu hoạt động 57 3.4.4 Rủi ro kinh doanh 59 3.4.5 Sự tăng trƣởng doanh nghiệp 59 3.4.6 Đặc điểm riêng tài sản doanh nghiệp 60 KẾT LUẬN CHƢƠNG 62 CHƢƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 63 4.1 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 63 4.1.1 Thống kê mô tả 63 4.1.2 Phân tích tƣơng quan 64 4.1.3 Phân tích hồi quy tuyến tính bội tỷ suất nợ nhân tố ảnh hƣởng 66 4.2 ĐÁNH GIÁ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÔNG TY NGÀNH DƢỢC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN TTCK VIỆT NAM 77 4.3 HÀM Ý CHÍNH SÁCH 78 4.3.1 Mục tiêu xây dựng cấu trúc vốn 78 4.3.2 Hàm ý sách xây dựng cấu trúc vốn cho doanh nghiệp Dƣợc phẩm niêm yết thị trƣờng TTCK Việt Nam 79 KẾT LUẬN CHƢƠNG 85 KẾT LUẬN 86 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO QUYẾT ĐỊNH GIAO ĐỀ TÀI LUẬN VĂN (bản sao) PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT BCĐKT : Bảng cân đối kế toán BTROA : Hệ số biến thiên ROA EBIT : Lợi nhuận trƣớc thuế lãi vay TTCK : Thị trƣờng chứng khoán GVHB : Tỷ lệ giá vốn hàng bán ROA : Tỷ suất sinh lời tài sản ROE : Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu TgTTS : Tăng trƣởng tài sản TTTSCD : Tỷ trọng tài sản cố định VCSH : Vốn chủ sở hữu TTCK : Thị trƣờng chứng khoán Nợ NH BQ : Nợ ngắn hạn bình quân Nợ DH BQ : Nợ dài hạn bình quân TSNO : Tỷ suất nợ DANH MỤC CÁC BẢNG Số hiệu Tên bảng bảng 2.1 Tỷ suất nợ bình quân từ 2010 đến 2014 công ty ngành Dƣợc phẩm niêm yết TTCK Việt Nam Trang 42 Tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu bình quân từ từ 2010 đến 2.2 2014 công ty ngành Dƣợc phẩm niêm yết 44 TTCK Việt Nam 3.1 3.2 Bảng kết kiểm tra tính chuẩn biến Giả thuyết nghiên cứu nhân tố ảnh hƣởng đến tỷ suất nợ 52 61 4.1 Thống kê mô tả 63 4.2 Hệ số tƣơng quan r 64 4.3 Hệ số xác định độ phù hợp R2 mơ hình hồi quy tuyến tính bội 69 4.4 Phân tích phƣơng sai ANOVA 70 4.5 Các tham số thống kê mơ hình 71 4.6 Giả thuyết kết phân tích thực nghiệm ảnh hƣởng nhân tố mơ hình đến cấu trúc vốn 76 DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ Số hiệu Tên đồ thị đồ thị Trang Mối quan hệ chi phí sử dụng vốn tỷ suất nợ 1.1 vốn chủ sở hữu doanh nghiệp theo lý thuyết cấu 19 trúc vốn tối ƣu 1.2 Mệnh đề I mơi trƣờng khơng có thuế 21 1.3 Mệnh đề I mơi trƣờng có thuế 22 1.4 Cấu trúc vốn tối ƣu có thuế chi phí khốn khó tài 25 2.1 Tổng chi tiêu tiền thuốc năm 2009 – 2014 39 2.2 Thị trƣờng nhập thuốc Việt Nam 2014 40 2.3 Cơ cấu nợ bình quân từ năm 2010 đến năm 2014 46 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Vốn điều kiện thiếu tiến hành thành lập doanh nghiệp hoạt động sản xuất kinh doanh Ở doanh nghiệp nào, vốn đầu tƣ vào hoạt động sản xuất kinh doanh nhằm tăng lợi nhuận, tăng thêm giá trị doanh nghiệp, nhƣng vấn đề doanh nghiệp phải làm để gia tăng thêm giá trị cho vốn Việc huy động vốn đáp ứng nhu cầu vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh, nhƣng mặt khác doanh nghiệp gánh chịu rủi ro mặt tài Do doanh nghiệp phải xây dựng cho cấu trúc vốn hợp lý Đặc biệt tiến trình hội nhập kinh tế quốc tế ngày sâu rộng nay, doanh nghiệp nói chung cơng ty cổ phần Việt Nam nói riêng đối mặt với cạnh tranh ngày khốc liệt hết Do vậy, vấn đề chủ động lựa chọn cấu tài trợ hợp lý vốn chủ sở hữu vốn vay nhằm tối thiểu hố chi phí sử dụng vốn rủi ro cấu tài góp phần thực mục tiêu tối đa hoá lợi nhuận công ty cổ phần Việt Nam trở nên cấp thiết Mỗi ngành có đặc thù riêng, cấu trúc vốn đặc trƣng riêng Vì vậy, nghiên cứu cấu trúc vốn để thấy đƣợc đặc trƣng nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn ngành cụ thể thật cần thiết Hiện nay, đời sống xã hội ngày phát triển, chăm sóc sức khỏe ngƣời ngày đƣợc nhiều ngƣời quan tâm Đó tiền đề để ngành Dƣợc phẩm phát triển Tuy nhiên, phát triển thị trƣờng nhiều bất cập khó khăn, nhu cầu vốn Với đặc điểm ngành đòi hỏi vốn lớn phụ thuộc nhiều vào nguồn vốn vay, tín dụng ngày bị thắt chặt mặt lãi suất cho vay lại cao, công ty cổ phần ngành Dƣợc phẩm cần tìm cấu trúc vốn cho tối đa hoá đƣợc lợi nhuận gia tăng giá trị doanh nghiệp 84 Trong nhiều năm nay, thị trƣờng tín dụng Việt Nam tình trạng khơng có thống nhất, bị phân mảng chịu can thiệp lớn từ Chính phủ phía cung lẫn phía cầu tín dụng Tính trạng ảnh hƣởng không nhỏ tới phân bổ nguồn lực kinh tế theo hƣớng hiệu quả, tới tăng trƣởng kinh tế mức dộ hội nhập quốc tế thị trƣờng Có thể nguyên nhân thực trạng nhƣ sau: Một là, can thiệp lớn Nhà nƣớc tới Doanh nghiệp ngân hàng thƣơng mại; hai là, thân doanh nghiệp ngân hàng thƣơng mại chƣa trở thành chủ thể kinh tế đủ mạnh môi trƣờng cạnh tranh; ba là, tính chƣa hồn thiện thị trƣờng Việt nam Để phát triển hoàn thiện thị trƣờng tín dụng Việt Nam cần tới giaỉ pháp hƣớng tới việc giảm thiểu xía bỏ can thiệp trực tiếp Nhà nƣớc tới hoạt động doanh nghiệp ngân hàng; đẩy mạnh tiến trình cải cách doanh nghiệp Nhà nƣớc nâng cao lực cạnh tranh ngân hàng thƣơng mại Việt Nam b3 Thị trường hóa khoản nợ Nhƣ phân tích, công nợ công ty vấn đề phức tạp, số nợ mát lớn số nợ xử lý Điều thể rõ lỏng lẻo cơng tác quản lý tài cơng ty Xử lý số nợ gánh nặng cho cơng ty, ngân hàng tổ chức tín dụng Để xử lý nợ đạt hiệu cao, cần xây dựng hệ thống giải pháp mang tính đồng , hợp lý hiệu Muốn vậy, Nhà nƣớc cần phải có định hƣớng xử lý phù hợp với điều kiện hoàn cảnh hiên nƣớc ta Với mục tiêu thu hồi đƣợc giá trị tối đa nguồn lực đƣợc giao từ khoản nợ khó đòi tồn đọng, làm giảm thiểu chi phí, tái cấu trúc tài cơng ty nên hình thành công ty mua bán nợ cần thiết quan trọng Kinh nghiệm nƣớc nhƣ Hoa Kỳ, Trung Quốc, Thái Lan Úc…đã áp dụng phƣơng thức xử lý nợ theo công ty mua bán nợ thành công học Việt 85 Nam công ty mua bán nợ thành công đƣợc nhƣ Chính phủ khơng có chế pháp lý thích hợp, tạo cho cơng ty có thẩm quyền đặc biệt để hoàn thành nhiệm vụ khoản thời gian ngắn Chính phủ cần nghiên cứu, bổ sung, hồn thiện khn khổ pháp lý cho mơ hình xử lý nợ kinh tế, ƣu tiên phát triển thị trƣờng mua bán, xử lý nợ, khuyến khích tổ chức tham gia, phát triển công cụ để đa dạng hóa việc mua bán, xử lý, tạo giá trị gia tăng việc mua bán, xử lý nợ KẾT LUẬN CHƢƠNG Chƣơng nghiên cứu nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành Dƣợc phẩm niêm yết TTCK Việt Nam, từ đƣa số hàm ý sách nhằm xây dựng cấu trúc vốn hợp lý cho công ty cổ phần ngành Dƣợc phẩm Áp dụng phƣơng pháp phân tích hồi tuyến tính bội cho 20 mẫu nghiên cứu công ty cổ phần ngành Dƣợc phẩm niêm yết TTCK Việt Nam, với hỗ trợ phần mềm phân tích thống kê SPSS, đề tài xác định đƣợc nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành Dƣợc phẩm Kết phân tích hồi quy phần mềm SPSS theo phƣơng pháp BACKWARD cho thấy, nhân tố quy mô doanh nghiệp đặc điểm riêng tài sản doanh nghiệp có tác động dƣơng; Rủi ro kinh doanh hiệu hoạt động âm đến tỷ suất nợ công ty cổ phần ngành Dƣợc phẩm niêm yết TTCK Việt Nam Các nhân tố khác ảnh hƣởng không đáng cấu trúc vốn công ty nghiên cứu Cuối cùng, vào thực trạng kết phân tích đƣợc, đề tài đƣa số định hƣớng kiến nghị nhằm hoàn thiện cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành Dƣợc phẩm 86 KẾT LUẬN Xây dựng cấu trúc vốn hợp lý với mục tiêu đảm bảo nguồn vốn ổn định cho hoạt động sản xuất tối ƣu hóa hiệu sử dụng vốn vai trò quan trọng quản lý tài cơng ty Với đề tài “Nghiên cứu cấu trúc vốn công ty ngành Dược phẩm niêm yết TTCK Việt Nam”, luận văn đạt đƣợc số kết định mặt lý thuyết thực tiễn nhƣ tồn số hạn chế nhƣ sau: Kết đạt đƣợc - Về nghiên cứu lý thuyết Xác định đƣợc cấu trúc vốn doanh nghiệp bao gồm mối quan hệ VCSH vốn vay thể tiêu tỷ suất nợ, phát ƣu điểm nhƣ hạn chế lựa chọn cấu trúc vốn tài thiên sử dụng VCSH hay vay nợ, lý hình thành quan điểm khác lý thuyết cấu trúc vốn đại Đề tài hệ thống đƣợc số lý thuyết cấu trúc vốn, nguyên tắc xây dựng cấu trúc vốn đồng thời tìm hiểu nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp mặt lý luận Thấy đƣợc đặc trƣng cấu trúc vốn công ty Dƣợc phẩm xác định đƣợc nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp cơng cụ thống kê tốn phần mềm SPSS, nâng cao tính thuyết phục cho kết đề tài - Về mặt thực tiễn Tiếp tục nghiên cứu phân tích cấu trúc vốn thực tiễn việc phân tích định lƣợng: Đề tài khái quát đƣợc đặc điểm kinh doanh ngành Dƣợc phẩm đặ trƣng cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành Dƣợc phẩm niêm yết TTCK Việt Nam giai đoạn 2010-2014 87 Kết nghiên cứu mơ hình nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành Dƣợc phẩm niêm yết TTCK Việt Nam thủ tục BACKWARD cho thấy có bốn nhân tố ảnh hƣởng mạnh đến cấu trúc vốn công ty nghiên cứu, quy mơ doanh nghiệp (+), hiệu hoạt động kinh doanh (-), Rủi ro kinh doanh (-) đặc điểm riêng tài sản doanh nghiệp (+) Cả bốn nhân tố góp phần giải thích đến 57.8% ý nghĩa mơ hình Điều khẳng định, bốn nhân tố đóng vai trò quan trọng định cấu trúc vốn công ty Đây sở khoa học cho việc hoạch định sách tài trợ cách hợp lý góp phần nâng cao hiệu kinh doanh doanh nghiệp Đề tài đề xuất số kiến nghị để hoàn thiện cấu tài trợ công ty ngành để nhà quản trị doanh nghiệp xem xét xây dựng cấu trúc vốn Những hạn chế tồn Đề tài phân tích số liệu năm 2010-2014 nên độ dài thời gian chƣa đủ lớn để đánh giá xu phát triển doanh nghiệp dựa tiêu phân tích Bên cạnh đó, mẫu nghiên cứu hạn chế 20 công ty nên kết nghiên cứu xác chừng mực định Đề tài khơng sâu vào phân tích cấu nguồn vốn nợ vay nên đề tài mặc định tất khoản vay vay nợ tổ chức tín dụng Do đặc thù cơng ty ngành Dƣợc phẩm kinh doanh nhiều lĩnh vực nên việc tách số liệu cho riêng lĩnh vực Dƣợc phẩm để phân tích khó Đề tài khơng thực khảo sát nhằm tìm nhiều nhân tố tác động đến định cấu trúc vốn công ty ngành Dƣợc phẩm Một hạn chế khác việc thu thập xử lý liệu đề tài việc 88 tính tốn số liệu tài đƣợc xây dựng hồn tồn từ báo cáo tài cơng ty, nghĩa giá trị tài sản hay nghĩa vụ nợ, đƣợc tính tốn theo giá trị sổ sách mà không xét đến giá trị thị trƣờng chúng Do giới hạn phát triển thị trƣờng chứng khoán Việt Nam, quy định chuẩn mực kế tốn việc trình bày báo cáo tài doanh nghiệp nên việc sử dụng giá trị thị trƣờng khó khăn Việc đƣa cấu trúc vốn phù hợp điều đơn giản nên đề tài chƣa đƣa giải pháp cụ thể để hồn thiện cấu trúc vốn cơng ty ngành Dƣợc phẩm mà đƣa kiến nghị mang tính chung chung Từ kết hạn chế nêu trên, luận văn sở để mở hƣớng nghiên cứu sâu hơn, rộng toàn diện hơn, khắc phục đƣợc hạn chế để hoàn thiện vấn đề nghiên cứu tƣơng lai DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt [1] Phạm Khánh Dƣơng (2011) Nghiên cứu cấu trúc vốn công ty ngành Dược phẩm giai đoạn 2006 -2011 giải pháp lựa chọn cấu trúc vốn hợp lý, Luận văn thạc sỹ kinh tế, Trƣờng đại học kinh tế TP.HCM [2] Nghị định Quy định chi tiết thi hành số điều Luật Chứng khốn, Chính phủ (2012) [3] Nghị định Về trợ giúp phát triển doanh nghiệp nhỏ vừa, Chính phủ (2009) [4] Quy định tỷ lệ tối đa nguồn vốn ngắn hạn đƣợc sử dụng vay trung hạn dài hạn tổ chức tín dụng, NHNN (2014) [5] Quyết định Về việc ban hành Quy chế niêm yết chứng khoán Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh, Bộ tài (2014) [6] Trƣơng Bá Thanh, Bài giảng Kinh tế lượng, Lƣu hành nội [7] Trƣơng Bá Thanh, TS.Trần Đình Khơi Nguyên (2001), Phân tích hoạt động kinh doanh, Phần II, NXB Giáo Dục [8] Lê Thị Kim Thƣ (2012), Phân tích cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành Bất động sản niêm yết TTCK TP.HCM, Luận văn thạc sỹ kinh tế, Trƣờng Đại học kinh tế Đà Nẵng [9] Lê Ngọc Trâm (2010), Phân tích nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam, Luận văn thạc sỹ kinh tế, Trƣờng đại học kinh tế TP.HCM Tiếng Anh [10] Jensen, Michael, and William Meckling (1976), “Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure”, Jounal of Financial Economics, (3), p 305-360 [11] Miller (1972), “Debt and Taxe”, Journal of Finance, (2), p 433-443 [12] Modigliani, Franco, and Merton H Miller (1958), “The cost of capital, corportion fiinance, and the theory of investerment”, American Economic Review, (48), p 655-669 [13] Titman S and Wessels (1998), “The determinants of capital structure choice”, Journal of Finance, (43) Các trang thông tin [14] http://finance.vinabull.com/ [15] http://vi.wikipedia.org/wiki/Kinh_t%E1%BA%BF_Vi%E1%BB%87t_Na m [16] http://www.chinhphu.vn/portal/page?_pageid=578,33345598&_dad=port al&_schema=PORTAL&docid=43518 [17] http://www.cophieu68.com [18] http://www.moc.gov.vn/site/moc/legal?v=detail-doc&id=29927 [19] http://www.saga.vn/Taichinh/Cautrucvon/Cautrucvon1/1282.saga [20] http://www.vnr500.com.vn/bang-xep-hang-theo-nganh?c=IC68 http://www.worldbank.org/vi/country/vietnam PHỤ LỤC PHỤ LỤC 1: DANH SÁCH CÔNG TY TRONG MẪU NGHIÊN CỨU STT MÃ CK TÊN CƠNG TY DHG Cơng ty Cổ phần Dƣợc Hậu Giang TRA Công ty cổ phần Dƣợc TRAPHACO DMC Công ty cổ phần xuất nhập y tế DOMESCO OPC Công ty cổ phần Dƣợc phẩm OPC IMP Tổng công ty cổ phần Dƣợc phẩm IMEXPHARM SPM Công ty cổ phần S.P.M DCL Công ty cổ phần Dƣợc Cửu Long VMD Công ty cổ phần Y Dƣợc phẩm Vimedimex HAI Công ty cổ phần nông dƣợc H.A.I 10 JVC Công ty cổ phần thiết bị y tế Việt Nhật 11 AMV Công ty Cổ phần SXKD Dƣợc TTB y tế Việt Mỹ 12 CPC Công ty cổ phần Dƣợc phẩm thuốc sát trùng cần thơ 13 DBT Công ty Cổ phần Dƣợc Bến Tre 14 DHT Công ty Cổ phần Dƣợc Hà Tây 15 DNM Công ty Cổ phần Y tế Danameco 16 LDP Công ty Cổ phần Dƣợc Lâm Đồng 17 MKV Công ty Cổ phần Dƣợc thú y Cai Lậy 18 PMC Công ty Cổ phần Dƣợc phẩm dƣợc liệu Pharmedic 19 PPP Công ty Cổ phần Dƣợc Phong Phú 20 DBM Công ty Cổ phần Dƣợc vật tƣ y tế ĐăkLăk PHỤ LỤC 2: BẢNG TÍNH TỐN CHỈ TIÊU CỦA CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG CƠNG TY DHG TRA DMC OPC IMP SPM DCL VMD HAI JVC AMV CPC DBT DHT DNM LDP MKV PMC PPP DBM DTHU (Trđ) 2,979,271.20 1,331,269.00 1,270,338.60 488,714.20 819,386.80 420,149.60 636,716.00 1,418,688.20 816,231.80 661,203.40 80,256.80 193,144.80 535,089.00 682,665.00 209,036.20 400,421.80 42,167.00 302,311.40 90,343.80 295,809.40 VCSH (Trđ) 1,099,737.4 284,003.8 369,245.8 238,517.6 681,674.0 640,125.0 248,932.0 186,635.8 394,893.4 748,746.4 14,069.4 76,570.2 88,691.6 136,959.6 55,338.2 70,911.0 30,398.2 138,371.2 34,192.4 36,964.2 TTTSCD (%) 23.01 21.79 31.29 40.69 28.26 37.09 31.19 8.61 11.41 27.47 50.05 9.80 12.80 16.60 27.90 23.64 41.33 21.29 64.86 8.71 ROA (%) 23.83 17.70 14.92 15.34 12.33 6.47 2.43 7.64 10.51 15.30 5.62 13.78 5.85 8.83 11.14 15.58 5.35 34.48 3.75 12.40 ROE (%) 44.44 43.33 27.09 23.56 11.32 9.91 5.12 13.73 12.90 20.71 8.83 16.88 13.89 15.58 20.54 28.14 7.17 33.29 8.53 19.58 BTROA (%) 33.48 43.50 51.93 51.57 65.09 127.83 46.35 155.10 132.41 92.50 50.65 100.04 39.56 62.32 27.52 90.45 68.45 41.41 64.21 105.90 TgTTS (%) 17.86 19.18 25.26 27.55 34.77 14.18 21.73 21.87 12.89 50.24 18.78 19.19 26.58 38.75 34.65 15.24 65.21 17.29 24.46 4.82 GVHB (%) 50.24 60.86 69.66 50.90 52.94 74.09 70.84 69.73 82.06 65.30 77.73 82.38 80.11 85.21 72.69 85.55 60.55 59.83 88.71 84.88 TSNO (%) 55.22 69.75 57.77 51.23 19.07 40.93 66.39 57.67 37.73 43.01 55.86 29.35 69.94 56.26 60.85 57.02 34.15 21.61 61.43 56.09 PHỤ LỤC 3: KIỂM TRA TÍNH CHUẨN CỦA DỮ LIỆU TRƢỚC KHI XỬ LÝ SỐ LIỆU Tests of Normality a Kolmogorov-Smirnov Statistic df Shapiro-Wilk Sig Statistic df Sig DTHU 221 20 012 777 20 000 VCSH 193 20 049 816 20 001 * 932 20 172 TTTSCD 132 20 200 ROA 174 20 113 889 20 026 ROE 148 20 200 * 903 20 047 BTROA 195 20 045 905 20 052 TTTS 192 20 052 881 20 019 * 937 20 208 910 20 065 GVHB 116 20 200 TSN 234 20 006 a Lilliefors Significance Correction * This is a lower bound of the true significance SAU KHI XỬ LÝ SỐ LIỆU Tests of Normality a Kolmogorov-Smirnov Statistic DTHU 116 df Shapiro-Wilk Sig 20 Statistic df Sig .200 * 968 20 706 VCSH 095 20 200 * 972 20 799 TTTSCD 132 20 200 * 932 20 172 ROA 119 20 200 * 974 20 844 ROE 066 20 200 * 985 20 981 BTROA 195 20 045 905 20 052 TTTS 127 20 200 * 944 20 286 GVHB 116 20 200 * 937 20 208 TSN 234 20 006 910 20 065 a Lilliefors Significance Correction * This is a lower bound of the true significance PHỤ LỤC 4: HỆ SỐ TƢƠNG QUAN DTHU DTHU Pearson Correlation Sig (2-tailed) N 20 ** VCSH Pearson Correlation 820 Sig (2-tailed) 000 N 20 * TTTSCD Pearson Correlation -.522 Sig (2-tailed) 018 N 20 ROA Pearson Correlation 403 Sig (2-tailed) 078 N 20 * ROE Pearson Correlation 512 Sig (2-tailed) 021 N 20 BTROA Pearson Correlation 071 Sig (2-tailed) 767 N 20 TgTS Pearson Correlation -.156 Sig (2-tailed) 511 N 20 GVHB Pearson Correlation -.338 Sig (2-tailed) 146 N 20 TSNO Pearson Correlation 193 Sig (2-tailed) 416 N 20 ** Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed) * Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed) VCSH ** 820 000 20 20 -.255 279 20 356 123 20 317 174 20 116 625 20 076 751 20 * -.529 016 20 -.191 419 20 Correlations TTTSCD ROA * -.522 403 018 078 20 20 -.255 356 279 123 20 20 -.407 075 20 20 -.407 075 20 20 ** -.379 906 099 000 20 20 -.335 -.105 148 658 20 20 329 -.165 156 486 20 20 -.095 -.414 692 069 20 20 070 -.349 769 131 20 20 ROE * 512 021 20 317 174 20 -.379 099 20 ** 906 000 20 20 -.223 345 20 -.206 383 20 -.316 175 20 063 792 20 BTROA 071 767 20 116 625 20 -.335 148 20 -.105 658 20 -.223 345 20 20 -.334 150 20 348 133 20 -.254 281 20 TgTS -.156 511 20 076 751 20 329 156 20 -.165 486 20 -.206 383 20 -.334 150 20 20 -.347 134 20 -.120 615 20 GVHB -.338 146 20 * -.529 016 20 -.095 692 20 -.414 069 20 -.316 175 20 348 133 20 -.347 134 20 20 297 203 20 TSNO 193 416 20 -.191 419 20 070 769 20 -.349 131 20 063 792 20 -.254 281 20 -.120 615 20 297 203 20 20 PHỤ LỤC 5: PHÂN TÍCH HỒI QUY BỘI Biến phụ thuộc: Tỷ suất nợ; Biến độc lập: Các nhân tố ảnh hƣởng Phƣơng pháp: BACKWARD Variables Entered/Removed Model Variables Entered b Variables Removed GVHB, TTTSCD, TgTS, Method Enter BTROA, ROA, DTHU TTTSCD Backward (criterion: Probability of F-to-remove >= 100) TgTS Backward (criterion: Probability of F-to-remove >= 100) a All requested variables entered b Dependent Variable: TSNO d Model Summary Std Error of the Model R R Square Adjusted R Square Estimate 818 a 669 516 13.12609 817 b 668 550 12.66228 c 667 578 12.26023 805 a Predictors: (Constant), GVHB, TTTSCD, TgTS, BTROA, ROA, DTHU b Predictors: (Constant), GVHB, TgTS, BTROA, ROA, DTHU c Predictors: (Constant), GVHB, BTROA, ROA, DTHU d Dependent Variable: TSNO Durbin-Watson 2.458 d ANOVA Model Sum of Squares df Mean Square F Regression 2412.685 402.114 Residual 1921.731 13 147.825 Total 4334.416 19 Regression 2373.705 474.741 Residual 1960.710 14 140.051 Total 4334.416 19 Regression 2307.018 576.755 Residual 2027.397 15 135.160 Total 4334.416 19 Sig 2.720 062 a 3.390 032 b 4.267 017 c a Predictors: (Constant), GVHB, TTTSCD, TgTS, BTROA, ROA, DTHU b Predictors: (Constant), GVHB, TgTS, BTROA, ROA, DTHU c Predictors: (Constant), GVHB, BTROA, ROA, DTHU d Dependent Variable: TSNO Coefficients Model Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients B (Constant) 1.779 270 135 514 616 495 2.019 -22.922 13.263 -.424 -1.728 108 568 1.762 -.212 090 -.506 -2.359 035 741 1.349 -9.401 13.939 -.149 -.674 512 695 1.439 570 322 462 1.770 100 502 1.993 -32.332 59.966 -.539 598 17.814 6.893 539 2.585 022 742 1.348 -25.691 11.794 -.475 -2.178 047 680 1.470 -.224 084 -.537 -2.676 018 803 1.245 -9.362 13.568 -.149 -.690 501 695 1.439 515 296 417 1.742 103 563 1.777 -59.312 44.666 -1.328 204 18.680 6.658 566 2.806 013 767 1.303 -23.207 11.033 -.429 -2.103 043 750 1.333 BTROA -.213 081 -.508 -2.635 019 839 1.192 GVHB 601 264 487 2.280 038 684 1.462 (Constant) DTHU ROA BTROA TgTS GVHB (Constant) DTHU ROA 138 VIF 562 GVHB 8.137 Tolerance 030 TgTS 19.872 Beta Statistics 2.442 BTROA 76.021 Sig .602 ROA -55.203 t 481 TTTSCD Std Error Collinearity -.726 DTHU a a Dependent Variable: TSNO PHỤ LỤC 6: KIỂM ĐỊNH CÁC GIẢ ĐỊNH CỦA MƠ HÌNH Phụ lục 6a: Kiểm định giả định liên hệ tuyến tính Phụ lục 6b: Kiểm định giả định phân phối chuẩn phần dƣ ... CÔNG TY NGÀNH DƢỢC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN TTCK VIỆT NAM 47 KẾT LUẬN CHƢƠNG 48 CHƢƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 49 3.1 MƠ HÌNH HỒI QUY NGHIÊN CỨU 49 3.2 QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU ... lợi nhuận gia tăng giá trị doanh nghiệp 2 Với lí đó, tơi chọn nghiên cứu đề tài: Nghiên cứu cấu trúc vốn doanh nghiệp Dược phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam làm luận văn thạc sĩ... Dƣợc phẩm niêm yết TTCK Việt Nam - Đề xuất giải pháp nhằm hồn thiện cấu trúc vốn cho cơng ty cổ phần ngành Dƣợc phẩm niêm yết TTCK Việt Nam Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu - Đối tƣợng nghiên cứu: