Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của các công ty ngành sản xuất chế biến thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Xuất phát từ tầm quan trọng và sự cần thiết phải tìm hiểu các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh nhằm giúp cho các công ty ngành sản xuất chế biến thực phẩm nân

ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG

NGUYỄN LÊ THANH TUYỀN

NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH SẢN XUẤT CHẾ BIẾN THỰC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG

CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

LỜI CAM ĐOAN

Tôi cam đoan đây là công trình nghiên cứu của riêng tôi

Các số liệu, kết quả nêu trong luận văn là trung thực và chưa từng được

ai công bố trong bất kỳ công trình nào khác

Tác giả luận văn

NGUYỄN LÊ THANH TUYỀN

MỞ ĐẦU 1

1 Tính cấp thiết của đề tài 1

2 Mục tiêu nghiên cứu 2

3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu 2

4 Phương pháp nghiên cứu 3

5 Bố cục đề tài 3

6 Tổng quan tài liệu nghiên cứu 4

CHƯƠNG 1 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP 9

1.1 TỔNG QUAN VỀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP 9

1.1.1 Khái niệm hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp 9

1.1.2 Bản chất của hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp 9

1.1.3 Vai trò của hiệu quả kinh doanh đối với các doanh nghiệp 10

1.1.4 Phân loại hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp 12

1.2 CHỈ TIÊU ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP 13

1.2.1 Các quan điểm cơ bản trong đánh giá hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp 13

1.2.2 Hệ thống các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả hoạt động kinh doanh 15

1.3 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP 24

1.3.1 Nhân tố chủ quan 24

1.3.2 Nhân tố khách quan 34

KẾT LUẬN CHƯƠNG 1 35

2.1 ĐẶC ĐIỂM HOẠT ĐỘNG SẢN XUẤT KINH DOANH CỦA CÁC

CÔNG TY NGÀNH SẢN XUẤT CHẾ BIẾN THỰC PHẨM 36

2.1.1 Tổng quan về ngành sản xuất chế biến thực phẩm Việt Nam 36

2.1.2 Tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh của các công ty ngành sản xuất chế biến thực phẩm trong 03 năm từ năm 2010-2012 44

2.2 THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 52

2.2.1 Cơ sở xây dựng mô hình các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động kinh doanh 52

2.2.2 Giả thuyết về mối tương quan giữa hiệu quả hoạt động kinh doanh và các nhân tố ảnh hưởng 53

2.2.3 Đo lường các biến 57

2.2.4 Chọn mẫu nghiên cứu 59

2.2.5 Kiểm tra dữ liệu trước khi phân tích hồi quy 59

2.2.6 Thiết lập mô hình nghiên cứu 61

2.2.7 Trình tự tiến hành phân tích 62

KẾT LUẬN CHƯƠNG 2 64

CHƯƠNG 3 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ MỘT SỐ KIẾN NGHỊ NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH SẢN XUẤT CHẾ BIẾN THỰC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 65

3.1 ĐẶC TRƯNG CỦA ROA VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG 65

3.1.1 Đặc trưng của Tỷ suất sinh lời của tài sản (ROA) 65

3.1.2 Đặc trưng của các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động kinh doanh 68

3.2 MÔ HÌNH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA TÀI SẢN 73

3.2.2 Phân tích hồi quy tuyến tính đơn giữa biến phụ thuộc và biến

độc lập lần lược là các nhân tố ảnh hưởng 73

3.2.3 Phân tích hồi quy tuyến tính bội 74

3.2.4 Kiểm định mô hình 76

3.2.5 Kết luận từ kết quả nghiên cứu 83

3.3 MỘT SỐ KIẾN NGHỊ NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH 86

3.3.1 Đối với các doanh nghiệp sản xuất chế biến thực phẩm 86

3.3.2 Giải pháp từ Nhà nước và các cơ quan chức năng 93

3.3.3 Các đối tượng khác 94

KẾT LUẬN CHƯƠNG 3 95

KẾT LUẬN 96

1 Những kết quả đạt được và hạn chế của đề tài 96

2 Hướng nghiên cứu và phát triển sau khi hoàn thành đề tài 96

TÀI LIỆU THAM KHẢO

QUYẾT ĐỊNH GIAO ĐỀ TÀI THẠC SĨ (BẢN SAO)

PHỤ LỤC

Ký hiệu Ý nghĩa

Số bảng Tên bảng Trang

Bảng 2.1 Tình hình sản xuất của ngành sản xuất chế biến thực phẩm

Bảng 2.2 Chỉ số tiêu thụ của ngành sản xuất chế biến thực phẩm 46

Bảng 2.5 Các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời của tài sản 58

Bảng 3.1

Thống kê tỷ suất sinh lợi của tài sản trung bình trong 3 năm

từ năm 2010-2012 của các công ty ngành sản xuất chế biến

thức phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

65

Bảng 3.4 Đặc điểm tốc độ tăng trưởng doanh thu của các doanh

Bảng 3.8 Đặc điểm độ lệch chuẩn của dòng tiền của các doanh

Bảng 3.14 Các thông số thống kế trong mô hình 3 76

Bảng 3.16 Hệ số tương quan Spearman giữa biến độc lập với trị tuyệt

Bảng 3.19 Kết quả phân tích thực nghiệm sự ảnh hưởng của các nhân

Số hình Tên hình Trang

Hình 3.2 Biểu đồ tần số Q-Q Plot khảo sát phân phối của

Hình 3.3 Biểu đồ phân tán phần dƣ chuẩn hóa theo thứ

MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài

Nền kinh tế Việt Nam ngày càng phát triển và hội nhập sâu rộng với nền kinh tế thế giới từ đó mở ra nhiều cơ hội kinh doanh nhưng đồng thời cũng chứa đựng những nguy cơ đe dọa cho các doanh nghiệp Vì vậy để có thể tồn tại và phát triển một các bền vững, các doanh nghiệp luôn cần phải nâng cao hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh của mình Hiệu quả hoạt động kinh doanh là mối quan hệ so sánh giữa kết quả đạt được trong quá trình sản xuất kinh doanh với chi phí bỏ ra để đạt được kết quả đó Nó cũng phản ánh trình

độ sử dụng các nguồn lực đầu vào của các doanh nghiệp Các đại lượng này chịu tác động trực tiếp bởi rất nhiều các nhân tố khác nhau với các mức độ

khác nhau, do đó có ảnh hưởng trực tiếp hoặc gián tiếp đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Và tùy thuộc vào từng ngành nghề kinh doanh mà doanh nghiệp cũng sẽ chịu tác động bởi các yếu tố khác nhau

Ngành sản xuất chế biến thực phẩm là ngành công nghiệp mà Việt Nam đang có nhiều lợi thế và tiềm năng phát triển Tuy nhiên, sự phát triển của

ngành này đang chịu ảnh hưởng rất nhiều bởi những yêu cầu khắt khe về an toàn thực phẩm, về chất lượng và sức ép cạnh tranh với các nước trên thế giới

Do đó làm thế nào để duy trì và nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh là

một câu hỏi không dễ trả lời đối với các doanh nghiệp sản xuất chế biến thực phẩm Việt Nam

Xuất phát từ tầm quan trọng và sự cần thiết phải tìm hiểu các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh nhằm giúp cho các công

ty ngành sản xuất chế biến thực phẩm nâng cao năng lực cạnh tranh, tác giả

đã lựa chọn đề tài “Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của các công ty ngành sản xuất chế biến thực phẩm niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam” để nghiên cứu

2 Mục tiêu nghiên cứu

 Hệ thống hóa các vấn đề lý luận cơ bản về hiệu quả hoạt động kinh

doanh và các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp

 Xây dựng mô hình nghiên cứu các nhân tố tác động đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Kiểm định mô hình và các giả thuyết nghiên cứu, từ đó xác định các nhân tố và mức độ tác động của chúng đến

hiệu quả hoạt động kinh doanh của các công ty ngành sản xuất chế biến thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

 Đề xuất các kiến nghị nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp ngành sản xuất chế biến thực phẩm

3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

 Đối tượng nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu của đề tài này là những nhân tố ảnh hưởng đến

hiệu quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp ngành sản xuất chế biến thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

 Phạm vi nghiên cứu

Phạm vi về thời gian: Thời gian nghiên cứu được giới hạn trong 03

năm 2010, 2011 và 2012 Ngoài lý do đây là giai đoạn thực tế phản ánh chính xác tình trạng khó khăn của nền kinh tế thời kỳ hậu khủng hoảng, một nguyên nhân khác là do các năm trước số lượng công ty niêm yết còn hạn chế nên

không đủ số lượng mẫu nghiên cứu thích đáng

Phạm vi về không gian: Đề tài tiến hành nghiên cứu 45 công ty ngành

sản xuất chế biến thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam (gồm SGDCK TP HCM – HOSE và SGDCK Hà Nội – HNX) Đây là những công ty cổ phần có đủ điều kiện tham gia thị trường chứng khoán theo quy

định của Ủy ban chứng khoán nhà nước và có đầy đủ dữ liệu cần thiết

4 Phương pháp nghiên cứu

 Nguồn dữ liệu

Cơ sở lý thuyết liên quan đến đề tài: trong các tài liệu, giáo trình về

phân tích và thống kê hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp

Kết quả nghiên cứu của các tác giả khác: trong các tạp chí, báo cáo

khoa học, đề tài nghiên cứu khoa học, … có liên quan đến các nhân tố ảnh

hưởng đến hiệu quả hoạt động kinh doanh

Các chủ trương, chính sách của Nhà nước liên quan đến ngành sản xuất chế biến thực phẩm Việt Nam

Số liệu phục vụ cho nghiên cứu: chủ yếu là số liệu thu thập từ Báo cáo tài chính đã được kiểm toán của 45 công ty ngành sản xuất chế biến thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong 3 năm từ năm

2010 đến năm 2012 và các số liệu thống kê ngành

 Phương pháp thực hiện

Trong nghiên cứu, tác giả sử dụng công cụ toán thống kê với sự hỗ trợ

của phần mềm Excel và SPSS 16.0 để xây dựng mô hình hồi quy và kiểm

định sự ảnh hưởng các nhân tố đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của các

công ty sử dụng trong nghiên cứu Trên cơ sở đó, đề tài đưa ra một số kiến

nghị nhằm nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh của các công ty ngành sản

xuất chế biến thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

5 Bố cục đề tài

Chương 1: Cơ sở lý luận về các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt

động kinh doanh của doanh nghiệp

Chương 2: Thiết kế nghiên cứu

Chương 3: Kết quả nghiên cứu và một số kiến nghị nhằm nâng cao hiệu

quả hoạt động kinh doanh của các công ty ngành sản xuất chế biến thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

6 Tổng quan tài liệu nghiên cứu

Hiện này đã có nhiều tác giả trong và ngoài nước tiến hành các công trình nghiên cứu về các nhân tố có tác động đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp cụ thể như sau:

Luận văn “Các yếu tố tài chính tác động đến hiệu quả hoạt động kinh

doanh của các doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam” của Đỗ Dương Thanh Ngọc (2011) Trong luận văn, tác giả

đã hệ thống hóa một số lý luận về các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh

doanh của doanh nghiệp từ đó tiến hành thiết kế mô hình nghiên cứu Các

biến được đưa vào nghiên cứu:

 Biến độc lập: tỷ lệ nợ, quy mô của doanh nghiệp, tốc độ tăng trưởng

của tổng tài sản và tỷ trọng tài sản cố định Trong đó biến tỷ lệ nợ được đại

diện bởi các chỉ số: tỷ lệ nợ trên tổng nguồn vốn, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu,

tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng nguồn vốn, tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng nguồn vốn

 Biến phụ thuộc: tỷ suất sinh lợi của tài sản (ROA)

Tác giả đã xây dựng mô hình, giả thuyết nghiên cứu và trình bày các nội dung liên quan đến việc xử lý dữ liệu Dữ liệu được thu thập từ báo cáo tài

chính đã được kiểm toán của 40 doanh nghiệp xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong khoảng thời gian 5 năm từ năm 2006 –

2011, việc xử lý dữ liệu sẽ được thực hiện trên phần mềm SPSS 11.5

Kết quả nghiên cứu: biến tỷ lệ nợ có tác động tiêu cực rất mạnh đến hiệu quả kinh doanh; các biến tốc độ tăng trưởng, quy mô của doanh nghiệp và tỷ trọng tài sản cố định không có ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh Từ kết

quả nghiên cứu tác giả đã đề xuất một số kiến nghị nhằm nâng cao hiệu quả

kinh doanh của các doanh nghiệp ngành xây dựng

Nghiên cứu này chỉ xem xét các yếu tố tác động đến hiệu quả kinh doanh được đo lường ở góc độ tài chính tức là các số liệu/chỉ số được truy

suất từ sổ sách kế toán của các doanh nghiệp mà chưa chú ý tới các chỉ số phi tài chính

Rami Zeitun và Gary Gang Tian (2007) đã thực hiện nghiên cứu

“Capital structure and corporate performance: evidence from Jordan” về các

yếu tố tác động đến hiệu quả kinh doanh của 167 công ty niêm yết trên sàn

giao dịch chứng khoán Amman – Jordan từ năm 1989 – 2003 trên 2 phương

diện là tài chính và thị trường Trên phương diện tài chính – biến hiệu quả

kinh doanh được đại diện bởi chỉ số: tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản (ROA) Trên phương diện thị trường – biến hiệu quả kinh doanh được đại diện bởi các chỉ số: tỷ số giữa (giá trị thị trường của vốn cổ phần cộng giá trị sổ sách của

nợ) trên giá trị sổ sách của tổng tài sản (Tobin’s Q); tỷ số giữa giá trị thị trường của vốn cổ phần trên giá trị sổ sách của vốn cổ phần (MBVR) Biến

yếu tố tác động: Cơ cấu vốn (LEVERAGE), tốc độ tăng trưởng của doanh thu (GROWTH), Quy mô của doanh nghiệp (SIZE), rủi ro kinh doanh (STDVP), thuế thu nhập (TAX), tỷ trọng tài sản cố định (TANGIBILITY), khủng hoảng chính trị (POLITICAL CRISIS) và ngành nghề kinh doanh (INDUST)

Kết quả nghiên cứu cho thấy:

 Các yếu tố tác động tích cực đến hiệu quả hoạt động kinh doanh: GROWTH, SIZE, TAX Các công ty có hiệu quả kinh doanh cao thường trả

một mức thuế suất cao hơn

 Các yếu tố tác động tiêu cực đến hiệu quả kinh doanh: Tỷ trọng tài sản

cố định, Tỷ lệ nợ, Rủi ro kinh doanh Trong đó, biến tỷ lệ nợ có tác động mạnh nhất, kết quả này cũng phù hợp với các nghiên cứu trước đó Các công

ty có tỷ trọng tài sản cố định cao thì hiệu quả kinh doanh thấp do các công ty đầu tư quá nhiều vào tài sản cố định mà không cải tiến được hiệu quả kinh

doanh Khi rủi ro của doanh nghiệp càng tăng thì hiệu quả kinh doanh càng

giảm, điều này trái với lý thuyết nhưng phù hợp với tình hình thực tế

 Yếu tố ngành nghề kinh doanh có tác động mạnh đến yếu tố hiệu quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp ở một số lĩnh vực: bất động sản, dịch vụ giáo dục, hóa học và dầu mỏ, thuốc lá

Vào năm 2009, Neil Nagy đã thực hiện nghiên cứu “Determinants of Profitability: What factors play a role when assessing a firm’s return on assets ?” nhằm xác định các nhân tố có tác động đến hiệu quả kinh doanh của

500 công ty tại Mỹ từ năm 2003-2007 Nghiên cứu này chỉ nghiên cứu dưới góc độ tài chính Các biến đưa vào mô hình:

 Biến phụ thuộc: tỷ suất sinh lợi của tài sản (LnROA)

 Biến độc lập: tỷ lệ chi phí R&D (RDInt), doanh thu (Sales), chi phí

vốn (Capx), số phân khúc thị trường (BusSeg), tỷ lệ tái đầu tư (ReinR), tỷ lệ

nợ (DE), tỷ suất lợi nhuận (NPM), tỷ lệ thanh khoản (CurrR), xếp hạng cổ

phiếu (QualRank), giá cổ phiếu trong 3 năm (ThreeYrRt), khoản đầu tư mua lại (ACQ), tuổi của công ty (Year), biến phân loại ngành ( ConsStap, Finan, HlthCare, Tech, Industr, Telecom, ConsDiscr, Energy, Mater )

Kết quả nghiên cứu cho thấy:

 Các yếu tố tác động tích cực đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp: RDInt, Sales, NPM, ReinR, ThreeYrRt, QualRank, Year

 Các yếu tố có tác động tiêu cực đến hiệu quả hoạt động kinh doanh: CurrR, DE, Capx, BusSge, ACQ

Vào năm 2011, Marian Siminica, Daniel Circiumaru, Dalia Simion đã

thực hiện nghiên cứu “Determinants of Profitability: What factors play a role when assessing a firm’s return on assets ?” nhằm xác định các nhân tố có tác

động đến hiệu quả kinh doanh của 40 công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Bucharest của Romania trong 4 năm từ năm 2007 -2010 Nghiên cứu bao gồm hai năm tăng trưởng kinh tế (2007 và 2008) và hai của suy thoái (2009 và 2010) của Romania Các biến đưa vào nghiên cứu:

 Biến độc lập: tỷ suất sinh lợi của tài sản (ROA)

 Biến phụ thuộc: tỷ trọng tài sản cố định (FAR), tỷ lệ ổn định tài chính (FSR), tỷ lệ nợ (DER), đòn bẩy tài chính (FL), tỷ lệ có việc làm (CER), khả

năng thanh toán hiện hành (CL), khả năng thanh toán nhanh (QR), vốn lưu

động (WC), tỷ lệ tài trợ cho tài sản cố định (RFFA), phạm vi của vốn đầu tư (CCI), phạm vi của nhu cầu vốn lưu động (CNWC), số ngày vòng quay vốn lưu động (RFT), tỷ lệ nhu cầu vốn lưu động (RNWC), kỳ thu tiền bình quân (TC), hiệu suất sử dụng tài sản (NCA), số ngày một vòng quay tài sản (DCA),

tỷ suất sinh lợi của vốn chủ sở hữu (ROE), tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu

(ROS) Đối với mỗi năm trong 4 năm phân tích, tác giả đã đưa ra một mô hình thống kê liên kết giữa biến phụ thuộc và các biến độc lập được coi là có liên quan

Qua nghiên cứu, Marian Siminica, Daniel Circiumaru, Dalia Simion đưa

ra kết luận sau: hiệu quả kinh doanh của các công ty Rumani giảm là kết quả của cuộc khủng hoảng kinh tế Trước khi cuộc khủng hoảng xảy ra (2007)

hiệu quả kinh doanh bị ảnh hưởng đáng kể bởi cấu trúc tài chính Sau cuộc

khủng hoảng, tầm quan trọng của các chỉ số quản trị kinh doanh (tỷ suất lợi

nhuận và tỷ lệ doanh thu) được nhấn mạnh ngoài ra còn có sự tác động của

các yếu tố bên ngoài ngẫu nhiên, không thể kiểm soát được bằng quản lý

So với nghiên cứu của Zeitun và Tian (2007), Neil Nagy (2009), Marian Siminica, Daniel Circiumaru và Dalia Simion đã bổ sung thêm vào mô hình một số nhân tố Tuy nhiên các tác giả vẫn chỉ tập trung nghiên các nhân tố tài chính mà chưa chú ý đến các nhân tố phi tài chính

Fozia Memon, Niaz Ahmed Bhutto và Ghulam Abbas (2012) đã thực

hiện nghiên cứu “Capital Structure and Firm Performance: A Case of Textile Sector of Pakistan” về các nhân tố tác động đến hiệu quả hoạt động kinh

doanh của 141 công ty ngành dệt may của Pakistan trong 6 năm từ năm

2004-2009 Nghiên cứu của các tác giả cũng giống với những nghiên cứu trước đó của chỉ nghiên cứu biến hiệu quả hoạt động kinh doanh dưới góc độ tài chính, được đại diện bởi chỉ số tỷ suất sinh lợi của tài sản (ROA) Biến yếu tố tác động, gồm: quy mô (Size), tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu (Leverge), tỷ trọng tài sản cố định (Tangibility), tỷ lệ tăng trưởng (Growth), thuế thu nhập (Tax) và rủi ro kinh doanh (Risk) Kết quả nghiên cứu cho thấy:

 Quy mô, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu và tỷ trọng tài sản cố định có tác động tiêu cực với hiệu quả kinh doanh Công ty có tỷ trọng tài sản cố định càng cao thì hiệu quả hiệu quả kinh doanh càng thấp, kết quả này ngược với

lý thuyết nhưng lại giống với nghiên cứu của Zeitun và Tian (2007)

 Tỷ lệ tăng trưởng và thuế thu nhập có tác động tích cực đến hiệu quả kinh doanh Rủi ro kinh doanh có tác động tích cực và đáng kể đến hiệu quả hoạt động kinh doanh nghĩa Điều này phù hợp với các lý thuyết cổ điển về mối quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận (doanh nghiệp với sự biến đổi cao hơn

về thu nhập sẽ có được lợi nhuận cao hơn) nhưng lại trái ngược với kết quả nghiên cứu của Zeitun và Tian (2007)

Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động kinh doanh

có vai trò quan trọng trong việc tìm kiếm các giải pháp nhằm duy trì và nâng cao hiệu quả của doanh nghiệp Tuy nhiên, tùy thuộc vào từng ngành nghề sản xuất kinh doanh mà hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp sẽ chịu tác động bởi các yếu tố khác nhau Chính vì vậy, rất cần các đề tài nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động kinh doanh cho từng ngành cụ thể Xuất phát từ việc tìm hiểu cho thấy chưa có công trình nghiên cứu nào

về các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh dành riêng cho ngành sản xuất chế biến thực phẩm, do đó luận văn sẽ tập trung vào việc nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của các công ty ngành sản xuất chế biến thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

1.1.1 Khái niệm hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp

Theo giáo trình Thống kê doanh nghiệp của Trường Đại học kinh tế TP

Hồ Chí Minh thì hiệu quả hoạt động kinh doanh là một phạm trù kinh tế phản ánh lợi ích đạt được từ các hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp trên cơ sở so sánh giữa lợi ích thu được với chi phí bỏ ra trong quá trình sản xuất kinh doanh Dưới giác độ này thì chúng ta có thể xác định hiệu quả hoạt động kinh doanh một cách cụ thể bằng các phương pháp định lượng thành các chỉ tiêu hiệu quả cụ thể và từ đó có thể tính toán so sánh được Ngoài ra nó

còn biểu hiện mức độ phát triển doanh nghiệp theo chiều sâu, phản ánh trình

độ khai thác các nguồn lực nhằm thực hiện được mục tiêu kinh doanh Lúc

này thì phạm trù hiệu quả kinh doanh là một phạm trù trừu tượng và nó phải được định tính thành mức độ quan trọng hoặc vai trò của nó trong lĩnh vực

sản xuất kinh doanh

1.1.2 Bản chất của hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp

Hiệu quả hoạt động kinh doanh là một phạm trù phản ánh mặt chất lượng của các hoạt động sản xuất kinh doanh, phản ánh trình độ sử dụng các nguồn lực sản xuất (người lao động, máy móc thiết bị, nguyên liệu, vốn…) trong quá trình tiến hành các hoạt động của doanh nghiệp Bản chất của hiệu quả kinh doanh là nâng cao năng suất lao động xã hội và tiết kiệm lao động xã hội Đây

là hai mặt có mối quan hệ mật thiết của hiệu quả kinh doanh Chính việc khan hiếm nguồn lực và việc sử dụng chúng có tính chất cạnh tranh nhằm thỏa mãn

nhu cầu ngày càng tăng của xã hội đặt ra yêu cầu phải khai thác, tận dụng triệt

để và tiết kiệm các nguồn lực

Để đạt được mục tiêu kinh doanh, doanh nghiệp buộc phải chú trọng các điều kiện nội tại, phát huy năng lực, hiệu quả của các yếu tố sản xuất và tiết

kiệm chi phí

Vì vậy, yêu cầu của việc nâng cao hiệu quả kinh doanh là phải đạt kết

quả tối đa với chi phí tối thiểu, hay là phải đạt kết quả tối đa với chi phí nhất định hoặc ngược lại đạt kết quả nhất định với chi phí tối thiểu

1.1.3 Vai trò của hiệu quả kinh doanh đối với các doanh nghiệp

Hiện nay với sự vận động đa dạng và phức tạp của cơ chế thị trường dẫn đến sự cạnh tranh gay gắt giữa các doanh nghiệp Trong khi đó các nguồn lực sản xuất xã hội ngày càng giảm nhưng nhu cầu của con người lại ngày càng

đa dạng Điều này phản ánh quy luật khan hiếm Quy luật khan hiếm bắt buộc mọi doanh nghiệp phải trả lời chính xác ba câu hỏi: sản xuất cái gì? sản xuất như thế nào? sản xuất cho ai? vì thị trường chỉ chấp nhận những doanh nghiệp nào sản xuất đúng loại sản phẩm với số lượng và chất lượng phù hợp Chính

vì vậy để có thể tồn tại và phát triển của doanh nghiệp đòi hỏi các doanh nghiệp phải xác định cho mình một phương thức hoạt động riêng, xây dựng

các chiến lược, các phương án kinh doanh phù hợp và có hiệu quả

Như vậy, hoạt động sản xuất kinh doanh có hiệu quả ảnh hưởng vô cùng quan trọng đến doanh nghiệp, được thể hiện thông qua các vai trò sau:

 Hiệu quả hoạt động kinh doanh là điều kiện hết sức quan trọng trong việc đảm bảo sự tồn tại và phát triển của doanh nghiệp: Sự tồn tại của doanh

nghiệp được xác định bởi sự tạo ra hàng hóa, của cải vật chất và dịch vụ phục

vụ cho nhu cầu của xã hội Do đó doanh nghiệp phải đảm bảo thu nhập đủ bù đắp chi phí bỏ ra và có lãi trong quá trình hoạt động Ngoài ra doanh nghiệp

còn phải có sự tích lũy cho quá trình tái sản xuất mở rộng Nhưng trong điều

kiện các yếu tố của quá trình sản xuất chỉ thay đổi trong khuôn khổ nhất định thì để tăng lợi nhuận đòi hỏi hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp phải đạt hiệu quả Hiệu quả sản xuất kinh doanh càng cao, doanh nghiệp càng có điều kiện tái sản xuất mở rộng, đổi mới công nghệ tiên tiến hiện đại… Sản xuất kinh doanh có hiệu quả cũng là tiền đề để nâng cao phúc lợi cho người lao động từ đó kích thích người lao động tăng năng suất lao động

 Hiệu quả hoạt động kinh doanh là nhân tố thúc đẩy sự cạnh tranh và tiến bộ trong sản xuất kinh doanh: Cạnh tranh là yếu tố làm doanh nghiệp

mạnh lên nhưng cũng có thể khiến doanh nghiệp không thể tồn tại được trên thị trường Thị trường ngày càng phát triển thì sự cạnh tranh giữa các doanh nghiệp ngày càng gay gắt và khốc liệt hơn Sự cạnh tranh lúc này không còn

là cạnh tranh về số lượng mà cạnh tranh cả về chất lượng hàng hóa, giá cả và các yếu tố khác Do đó doanh nghiệp phải cung cấp được hàng hóa dịch vụ với chất lượng tốt, giá cả hợp lý Mặt khác hiệu quả kinh doanh đồng nghĩa với việc giảm giá thành, tăng khối lượng hàng hóa bán ra, nhưng chất lượng không ngừng được nâng cao, Vì vậy, các tiến bộ khoa học kỹ thuật, các phương thức quản lý hiện đại sẽ được áp dụng thúc đẩy sự tiến bộ trong sản xuất kinh doanh

 Hiệu quả hoạt động kinh doanh là điều kiện thực hiện mục tiêu bao trùm của doanh nghiệp là tối đa hóa lợi nhuận: Để có được lợi nhuận, doanh

nghiệp phải tiến hành các hoạt động sản xuất kinh doanh để tạo ra sản phẩm cung cấp cho thị trường Muốn vậy, doanh nghiệp phải sử dụng một số nguồn lực nhất định Doanh nghiệp càng sử dụng tiết kiệm các nguồn lực này bao nhiêu sẽ càng có cơ hội để thu được nhiều lợi nhuận Hiệu quả hoạt động kinh doanh là phạm trù phản ánh tính tương đối của việc sử dụng tiết kiệm các nguồn lực xã hội nên đây là điều kiện để thực hiện mục tiêu bao trùm, lâu dài của doanh nghiệp

1.1.4 Phân loại hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp

a) Căn cứ theo phạm vi tính toán

 Hiệu quả kinh tế: phản ánh trình độ sử dụng các nguồn lực để đạt

được mục tiêu đề ra

 Hiệu quả xã hội: phản ánh trình độ sử dụng các nguồn lực nhằm đạt

được các mục tiêu xã hội nhất định, đó là giải quyết công ăn việc làm trong phạm vi toàn xã hội hoặc từng khu vực kinh tế, cải thiện đời sống văn hóa,

tinh thần cho người lao động, đảm bảo mức sống tối thiểu cho người lao động, nâng cao mức sống cho các tầng lớp nhân dân

 Hiệu quả an ninh quốc phòng: Phản ánh trình độ sử dụng các nguồn

lực vào sản xuất kinh doanh với mục tiêu lợi nhuận nhưng phải đảm bảo an ninh chính trị, trật tự xã hội trong và ngoài nước

 Hiệu quả đầu tư: phản ánh trình độ sử dụng các nguồn lực ở hiện tại

để tiến hành các hoạt động sản xuất kinh doanh nhằm đem lại cho nhà đầu tư các kết quả nhất định trong tương lai lớn hơn nguồn lực đã bỏ ra

 Hiệu quả môi trường: phản ánh việc khai thác và sử dụng các nguồn

lực trong kinh doanh với mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận nhưng phải xem xét

mức tương quan giữa kết quả đạt được về kinh tế với việc đảm bảo về vệ sinh, môi trường, điều kiện làm việc của người lao động và khu vực dân cư

Trong quá trình sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp phải phấn đấu đạt

được các hiệu quả trên, song trên thực tế khó đạt đồng thời các hiệu quả đó

b) Căn cứ theo nội dung tính toán

 Hiệu quả dưới dạng thuận: hiệu quả sản xuất kinh doanh được đo

lường bằng chỉ tiêu tương đối, biểu hiện quan hệ so sánh giữa chi phí đầu vào với kết quả đầu ra Chỉ tiêu này cho biết cứ mỗi đơn vị đầu vào có khả năng tạo được bao nhiêu đơn vị đầu ra

 Hiệu quả dưới dạng nghịch: Là chỉ tiêu biểu hiện quan hệ so sánh

nhưng chỉ tiêu này cho biết để có được một đơn vị đầu ra cần bao nhiêu đơn

vị chi phí đầu vào

c) Căn cứ theo phạm vi tính

 Hiệu quả toàn phần: tính chung cho toàn bộ kết quả và toàn bộ chi phí

của từng yếu tố hoặc tính chung cho tổng nguồn lực

 Hiệu quả đầu tư tăng thêm: chỉ tính cho phần đầu tư tăng thêm (mới)

và kết quả tăng thêm của thời kỳ tính toán

1.2 CHỈ TIÊU ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP

1.2.1 Các quan điểm cơ bản trong đánh giá hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp

Khi đề cập đến hiệu quả kinh doanh, chúng ta phải xem xét một cách toàn diện cả về mặt thời gian và không gian trong mối quan hệ với hiệu quả

chung của toàn bộ nền kinh tế quốc dân

lực lượng lao động nhờ đó làm mối tương quan thu chi giảm đi nhưng hiệu

quả này không thể coi là hiệu quả chính đáng và toàn diện được

b) Về mặt không gian

Khi đánh giá hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp cần phải xem xét hiệu quả của từng hoạt động sản xuất kinh doanh cụ thể và có ảnh

hưởng như thế nào đến hiệu quả kinh tế của cả hệ thống mà nó liên quan tức

là giữa các ngành kinh tế này với các ngành kinh tế khác, giữa từng bộ phận của doanh nghiệp với toàn bộ hệ thống, giữa hiệu quả kinh tế với việc thực

hiện các nhiệm vụ ngoài kinh tế

nghiệp chúng ta cần phải quán triệt một số quan điểm sau:

 Đảm bảo sự kết hợp hài hòa các loại lợi ích xã hội, lợi ích người lao động, lợi ích trước mắt, lợi ích lâu dài : Quan điểm này đòi hỏi việc nâng

cao hiệu quả kinh doanh phải xuất phát từ việc thỏa mãn một cách thích đáng

nhu cầu của các chủ thể trong mối quan hệ mắt xích phụ thuộc lẫn nhau

 Đảm bảo tính toàn diện và hệ thống trong việc nâng cao hiệu quả kinh doanh: Theo quan điểm này thì việc nâng cao hiệu quả kinh doanh phải là sự

kết hợp hài hòa giữa hiệu quả kinh doanh của các bộ phận trong doanh nghiệp với hiệu quả toàn doanh nghiệp, ngoài ra cần đảm bảo yêu cầu nâng cao hiệu

quả của nền sản xuất hàng hóa, của ngành, của địa phương

 Đảm bảo tính thực tiễn cho việc nâng cao hiệu quả kinh doanh: Quan

điểm này đòi hỏi khi đánh giá và xác định biện pháp nâng cao hiệu quả kinh doanh phải xuất phát từ đặc điểm, điều kiện kinh tế - xã hội của ngành, của

địa phương và của doanh nghiệp trong từng thời kỳ

 Đảm bảo thống nhất giữa nhiệm vụ chính trị, xã hội với nhiệm vụ kinh

tế trong việc nâng cao hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp: Bởi vì, sự ổn

định và phát triển của một quốc gia là một nhân tố quan trọng trong việc nâng

cao hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp

 Đánh giá hiệu quả kinh doanh phải căn cứ vào cả mặt hiện vật lẫn giá trị của hàng hóa: Theo quan điểm này đòi hỏi việc tính toán và đánh giá hiệu

quả phải đồng thời chú trọng cả hai mặt hiện vật và giá trị

1.2.2 Hệ thống các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả hoạt động kinh doanh

Khi đánh giá hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh không chỉ xem xét một cách tổng hợp mà còn phải nghiên cứu trên cơ sở các yếu tố thành phần của nó Mặt khác hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp cũng có tác động nhất định đến sự phát triển kinh tế - xã hội của một quốc gia Vì vậy,

hệ thống các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp được phân thành ba nhóm chỉ tiêu sau:

a) Nhóm chỉ tiêu phản ánh hiệu quả cá biệt

Các chỉ tiêu phản ánh hiệu quả cá biệt được xây dựng cho từng quá trình sản xuất kinh doanh trên cơ sở so sánh từng loại phương tiện, từng nguồn lực

được sử dụng với kết quả mà doanh nghiệp đạt được

 Hiệu suất sử dụng tài sản của doanh nghiệp

Hiệu suất sử dụng tài sản được thể hiện bằng mối quan hệ giữa kết quả đạt được trong kỳ sản xuất kinh doanh trên tổng tài sản của doanh nghiệp Công thức tính:

Tổng tài sản bình quân

Chỉ tiêu hiệu suất sử dụng tài sản thể hiện một đồng tài sản đầu tư tại

doanh nghiệp sẽ tạo ra bao nhiêu đồng doanh thu thuần Giá trị chỉ tiêu này càng cao chứng tỏ hiệu quả sử dụng tài sản của doanh nghiệp càng lớn từ đó

phản ảnh trình độ, khả năng quản lý và tổ chức sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp

Đối với doanh nghiệp có nhiều đơn vị thành viên thì chỉ tiêu này cần chi tiết theo từng đơn vị từ đó có thể đánh giá cụ thể hơn hiệu suất sử dụng tài sản tại doanh nghiệp để có biện pháp nâng cao hon nữa hiệu quả kinh doanh

Ngoài ra trong một số trường hợp cần thiết, ta có thể thay thế chỉ tiêu

“doanh thu thuần” trong công thức bằng các chỉ tiêu khác như: giá trị sản xuất, giá trị tăng thêm…

 Hiệu suất sử dụng tài sản cố định của doanh nghiệp

Tài sản cố định có vai trò vô cùng quan trọng đối với hoạt động kinh

doanh của doanh nghiệp Đặc biệt đối với các doanh nghiệp sản xuất, giá trị

sản xuất hình thành chủ yếu từ năng lực của tài sản cố định.Có thể đánh giá

hiệu quả sử dụng tài sản cố định của doanh nghiệp qua chỉ tiêu sau:

Tổng tài sản cố định bình quân

Chỉ tiêu này phản ánh một đồng nguyên giá tài sản cố định đem lại bao

nhiêu đồng doanh thu Trị giá của chỉ tiêu càng lớn chứng tỏ hiệu suất sử dụng tài sản cố định càng cao

 Hiệu suất sử dụng vốn lưu động của doanh nghiệp

Trong quá trình sản xuất kinh doanh vốn lưu động của doanh nghiệp không ngừng vận động Việc quay nhanh vốn lưu động có ý nghĩa không chỉ giúp doanh nghiệp tiết kiệm vốn mà còn nâng cao khả năng sinh ra tiền và lợi nhuận

Hiệu suất sử dụng vốn lưu động được xem xét qua nhiều chỉ tiêu thể hiện tốc độ luân chuyển vốn lưu động như số vòng quay bình quân của vốn lưu

động hoặc hệ số đảm nhiệm vốn lưu động, số ngày bình quân của một vòng

quay vốn lưu động (kỳ thu tiền bình quân)

Số vòng quay vốn lưu động = Doanh thu thuần (vòng)

Vốn lưu động bình quân

Chỉ tiêu này cho thấy một đồng vốn lưu động thì tạo ra bao nhiêu đồng

doanh thu thuần Trị giá của chỉ tiêu này càng lớn chứng tỏ vốn lưu động quay càng nhanh

Số ngày b/q của

Vốn lưu động bình quân

x 365 (ngày/vòng) Doanh thu thuần

Chỉ tiêu này thể hiện số ngày cần thiết để vốn lưu động quay được một

vòng Hệ số này càng nhỏ thì tốc độ luân chuyển vốn lưu động càng lớn, chứng tỏ hiệu suất sử dụng vốn lưu động càng cao

 Hiệu suất sử dụng lao động của doanh nghiệp

Năng suất lao động là chỉ tiêu biểu hiện khả năng sản xuất, sức sản xuất của lao động trong doanh nghiệp Công thức tính:

Số công nhân sản xuất bình quân năm

Tổng số ngày (giờ) làm việc của công nhân sản xuất

Các chỉ tiêu trên càng lớn chứng tỏ doanh nghiệp càng sử dụng có hiệu

quả nguồn lao động Tuy nhiên để đánh giá chính xác hơn, cần xem xét từng

loại hình hoạt động của doanh nghiệp cũng như từng loại nhân công

Trong nhiều trường hợp người ta còn sử dụng chỉ tiêu sau:

Doanh thu

Chỉ tiêu phản ánh một đồng doanh thu cần bao nhiêu đồng tiền lương

Nếu giá trị chỉ tiêu càng cao thì hiệu suất sử dụng lao động càng thấp đồng

thời tình hình tài chính của doanh nghiệp sẽ gặp nhiều khó khăn

b) Nhóm chỉ tiêu hiệu quả kinh doanh tổng hợp

Ngoài việc xem xét hiệu quả cá biệt của từng loại nguồn lực, ta cần phân tích hiệu quả tổng hợp của doanh nghiệp Các chỉ tiêu này thể hiện khả năng

sử dụng một cách tổng hợp tất cả các nguồn lực để tạo ra kết quả trong hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp,

 Khả năng sinh lợi từ các họat động của doanh nghiệp

Chỉ tiêu khả năng sinh lợi được đo lường bằng tỷ số giữa lợi nhuận với các chỉ tiêu kết quả hoặc giữa lợi nhuận với phương tiện của doanh nghiệp

Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu thuần

Chỉ tiêu này thể hiện mối quan hệ giữa các chỉ tiêu kết quả của doanh

nghiệp, một bên là lợi nhuận, một bên là khối lượng cung cấp cho xã hội như giá trị sản xuất, doanh thu Trị giá của chỉ tiêu này càng cao chứng tỏ hiệu quả của doanh nghiệp càng lớn

Công thức tính như sau:

Doanh thu thuần

Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu thuần sản xuất kinh doanh

Tỷ suất này được xác định trên cơ sở mối quan hệ giữa doanh thu, chi phí và lợi nhuận chỉ trong lĩnh vực kinh doanh thuần qua công thức sau :

Tỷ suất lợi nhuận/ doanh

Lợi nhuận thuần SXKD

x 100%

Doanh thu thuần SXKD

Tỷ suất này phản ánh mức sinh lãi của một đồng doanh thu khi tiêu thụ sản phẩm hàng hóa Khi đánh giá chỉ tiêu trên phải xem xét đặc điểm ngành nghề kinh doanh và chiến lược hoạt động của doanh nghiệp Trường hợp doanh nghiệp kinh doanh nhiều lĩnh vực và có nhiều đơn vị thành viên thì cần tính toán chỉ tiêu này theo từng nhóm ngành nghề kinh doanh, từng đơn vị để đánh giá toàn diện hơn khả năng sinh lợi của doanh nghiệp

Trong một số trường hợp, do chính sách khấu hao khác biệt dẫn đến chỉ tiêu lợi nhuận có thể bị tính toán sai lệch Do vậy, để loại trừ sự khác biệt về khấu hao, chỉ tiêu tỷ suất lợi nhuận có thể được tính toán lại như sau :

Tỷ suất lợi

LN thuần SXKD + Khấu hao TSCĐ

x 100%

Doanh thu thuần SXKD

Chỉ tiêu hiệu quả này cho phép đánh giá hiệu quả doanh thu, nó đo lường hiệu quả đạt được từ 100 đồng doanh thu thuần sản xuất kinh doanh Tốc độ tăng trưởng của chỉ tiêu này qua thời gian chỉ ra khả năng mà doanh nghiệp phải duy trì để tái đầu tư Nó cũng chỉ ra khả năng phát triển của doanh nghiệp trong tương lai

 Khả năng sinh lợi của tài sản

Tỷ suất sinh lợi của tài sản (ROA)

Tỷ suất sinh lợi của tài sản (ROA) là một chỉ số tài chính cho thấy tỷ lệ phần trăm lợi nhuận kiếm được của một doanh nghiệp liên quan đến tài sản Chỉ tiêu này được xác định qua công thức sau :

Tỷ suất sinh lợi của tài sản

Lợi nhuận sau thuế

x 100%

Tổng tài sản bình quân

Chỉ tiêu trên phản ánh cứ 100 đồng tài sản đầu tư tại doanh nghiệp sẽ tạo

ra bao nhiêu đồng lợi nhuận sau thuế Giá trị của chỉ tiêu càng cao phản ánh khả năng sinh lợi của tài sản càng lớn chứng tỏ doanh nghiệp đã đầu tư và sử dụng có hiệu quả nguồn tài sản của mình

Trong trường hợp doanh nghiệp có nhiều đơn vị thành viên, tỷ suất này cần tính cho từng đơn vị để đánh giá chính xác hơn sức sinh lời của từng bộ phận Nếu doanh nghiệp kinh doanh trên nhiều lĩnh vực khác nhau thì cần phân tích suất sinh lợi của tài sản theo từng ngành nghề kinh doanh Tuy nhiên trên thực tế hiện nay việc tách riêng từng loại tài sản phục vụ cho từng lĩnh vực hoạt động rất khó khăn

Không giống như tỷ suất lợi nhuận khác, chẳng hạn như tỷ suất lợi nhuận trên vốn cổ phần (ROE), đo lường tỷ suất sinh lợi của tài sản (ROA)

phải bao gồm tất cả các loại tài sản của một doanh nghiệp, nghĩa là tổng tài

sản được sử dụng chứ không phải là tài sản thuần (bao gồm vốn cổ đông, vốn hình thành từ lợi nhuận để lại, vốn chênh lệch do phát hành cổ phiếu ra công

chúng cao hơn mệnh giá, các quỹ dự trữ phát triển dự phòng ) Ví dụ như lượng tiền mà doanh nghiệp có được do vay nợ sẽ được cân bằng với một trách nhiệm tương ứng với một khoản nợ phải trả Chính vì vậy, các doanh

nghiệp thường sử dụng chỉ tiêu tỷ suất sinh lợi của tài sản để đánh giá việc sử dụng toàn bộ số tiền được đưa vào quá trình sản xuất kinh doanh mà không

cần quan tâm đến nguồn gốc từ vay nợ hay từ vốn chủ sở hữu David Lindo

tin rằng tỷ suất sinh lợi của tài sản là chỉ số tài chính tốt nhất được sử dụng để

đo lường mối quan hệ giữa lợi nhuận mà doanh nghiệp thu được và khoản đầu

tư vào các tài sản cần thiết để đạt được lợi nhuận đó Phần trăm ROA là một

cơ sở có thể được sử dụng để đo lường sự đóng góp lợi nhuận yêu cầu từ các khoản đầu tư mới Như vậy nó xác định tỷ lệ lợi nhuận cần thiết để ít nhất có thể duy trì hiệu quả hiện tại và có thể được dùng để thiết lập một yêu cầu đối với tất cả các khoản đầu tư mới phải đáp ứng mới được phê duyệt

Mặt khác, chỉ tiêu tỷ suất sinh lợi của tài sản (ROA) sẽ giúp nhà quản lý doanh nghiệp trả lời câu hỏi: "Những gì doanh nghiệp có thể làm được với

các tài sản mà doanh nghiệp có sẵn?" Nếu như giá trị chỉ tiêu này càng cao

càng cho thấy khả năng quản lý của doanh nghiệp Do đó, tỷ suất sinh lợi của tài sản là kết quả tổng hợp của những cố gắng của doanh nghiệp trong việc

nâng cao hiệu quả cá biệt của các yếu tố sử dụng cho quá trình sản xuất kinh

doanh, là kết quả của nỗ lực mở rộng thị trường tiêu thụ, tăng doanh số và tiết kiệm các chi phí Điều này được thể hiện thông qua sơ đồ phương trình Dupont sau :

Hình 1.1 Phương trình Dupont của ROA

Chỉ tiêu tỷ suất sinh lợi của tài sản (ROA) được sử dụng trong nội bộ của doanh nghiệp để theo dõi tình hình sử dụng tài sản theo thời gian, theo dõi

hoạt động của doanh nghiệp trong tình hình chung của ngành và so sánh với các doanh nghiệp trong cùng ngành Đối với điều này phải được thực hiện một cách có hiệu quả nhằm cung cấp các thông tin cần thiết cho nhà quản trị,

do đó, hệ thống kế toán cần phải phân bổ tài sản một cách chính xác cho các hoạt động khác nhau Chỉ tiêu ROA có thể cung cấp các thông tin về hiệu quả tài sản cũng như tình trạng thiếu vốn của doanh nghiệp Patricia Fairfield và Teri Lombardi Yohn đã thực hiện một nghiên cứu về tỷ suất sinh lợi của tài

sản Họ đã chứng minh được rằng phân tích sự thay đổi của tỷ suất sinh lợi

của tài sản có vai trò quan trọng trong việc dự báo tình hình hoạt động kinh

doanh của doanh nghiệp trong tương lai

Qua công thức tính có thể thấy chỉ tiêu tỷ suất sinh lợi của tài sản (ROA)

phụ thuộc nhiều vào mức độ đầu tư tài sản của doanh nghiệp Nếu doanh nghiệp càng sử dụng nhiều vốn kinh doanh thì càng khó khăn trong việc đạt được một tỷ suất ROA cao Tùy thuộc vào từng ngành nghề kinh doanh khác

nhau mà mức độ đầu tư vào tài sản mà doanh nghiệp cần sử dụng khác nhau

Ví dụ như đối với các doanh nghiệp sản xuất thiết bị lớn như sản xuất ô tô thì cần một khối lượng tài sản hữu hình lớn trong khi đó một doanh nghiệp quảng cáo hay sản xuất phần mềm máy tính chỉ cần một lượng thiết bị tối thiểu và

do đó có thể tạo ra được tỷ suất ROA cao hơn Tuy nhiên trong trường hợp kinh doanh thất bại, các doanh nghiệp có nhiều tài sản hữu hình lớn có thể chuyển đổi thành tiền trong khi một doanh nghiệp sử dụng chủ yếu là các tài sản trí tuệ sẽ gặp nhiều khó khăn Do đó mặc dù chỉ tiêu tỷ suất lợi nhuận trên

tài sản (ROA) làm cho công việc phân tích cơ bản trở nên dễ dàng hơn, giúp

nhà đầu tư nhận ra cơ hội cổ phiếu tốt và giảm thiểu những rủi ro có thể xảy

ra nhưng chỉ nên sử dụng trong việc so sánh đánh giá các doanh nghiệp trong cùng một ngành nghề kinh doanh

Tỷ suất sinh lợi kinh tế của tài sản (RE)

Chỉ tiêu tỷ suất sinh lợi của tài sản (ROA) đã phản ánh một cách tổng hợp hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Tuy nhiên kết quả về lợi nhuận còn chịu tác động bởi thuế thu nhập doanh nghiệp và cấu trúc nguồn vốn Vì vậy, để thấy rõ thật sự hiệu quả của hoạt động thuần kinh

tế ở doanh nghiệp, ta sử dụng chỉ tiêu tỷ suất sinh lợi kinh tế của tài sản

Tổng tài sản bình quân

Tỷ suất này đánh giá khả năng sinh lợi của vốn đầu tư so với các chi phí

cơ hội khác Áp dụng tỷ suất này, doanh nghiệp sẽ có thể quyết định nên huy động từ nguồn vốn chủ sở hữu hay huy động vốn vay

c) Nhóm chỉ tiêu xét về mặt hiệu quả kinh tế - xã hội

 Tăng thu ngân sách

Doanh nghiệp khi tiến hành các hoạt động sản xuất kinh doanh thì phải

có nhiệm vụ nộp cho ngân sách nhà nước dưới hình thức là các loại thuế như

thuế thu nhập doanh nghiệp, thuế tiêu thụ đặc biệt, thuế xuất nhập khẩu… Nhà nước sử dụng những khoản thu này để phục vụ cho sự phát triển của nền kinh tế quốc dân và các lĩnh vực phi sản xuất, góp phần phân phối lại thu nhập quốc dân

 Tạo thêm việc làm và nâng cao đời sống người lao động

Nước ta cũng giống như các nước đang phát triển, hầu hết là các nước có tình trạng kém về công nghệ sản xuất và nạn thất nghiệp còn phổ biến Do đó

để nhanh chóng thoát khỏi đói nghèo lạc hậu đòi hỏi các doanh nghiệp phải tự tìm tòi đưa ra các biện pháp nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh, mở rộng quy mô sản xuất, … từ đó tạo thêm công ăn việc làm cho người lao động Ngoài ra khi các doanh nghiệp sản xuất kinh doanh có hiệu quả sẽ góp phần nâng cao mức sống của người lao động

Xét trên phương diện kinh tế, việc nâng cao mức sống của người dân được thể hiện qua chỉ tiêu như gia tăng thu nhập bình quân trên đầu người, gia tăng đầu tư xã hội,

 Tái phân phối lợi tức xã hội

Sự phát triển không đồng đều về mặt kinh tế - xã hội giữa các vùng, các miền trong cùng một quốc gia đặt ra các yêu cầu cần phải có sự phân phối lại lợi tức xã hội nhằm giảm sự chênh lệch về mặt kinh tế giữa các vùng

Theo quan điểm của các nhà kinh tế học hiện nay, hiệu quả xã hội được thể hiện qua các chỉ tiêu như: Bảo vệ môi trường, chuyển dịch cơ cấu nền kinh tế

Như vậy, trên thực tế có thể sử dụng rất nhiều các chỉ tiêu khác nhau để đánh giá hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Tuy nhiên trong đề tài này tác giả chú trọng nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến chỉ tiêu tổng hợp về hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp là tỷ

suất sinh lợi của tài sản (ROA)

1.3 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG

KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP

Hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp là mối quan hệ so sánh giữa kết quả đạt được trong quá trình sản xuất kinh doanh với chi phí bỏ ra để đạt được kết quả đó Nó cũng phản ánh trình độ sử dụng các nguồn lực đầu vào để đạt được mục tiêu của doanh nghiệp Tuy nhiên các đại lượng kết quả đạt được và chi phí bỏ ra cũng như trình độ sử dụng các nguồn lực chịu tác động trực tiếp của rất nhiều các nhân tố khác nhau với các mức độ khác nhau,

do đó có ảnh hưởng trực tiếp hoặc gián tiếp tới hiệu quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp (trong nghiên cứu này tác giả sử dụng chỉ tiêu tỷ suất sinh lợi của tài sản – ROA để đánh giá hiệu quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp)

Các nhân tố ảnh hưởng có thể được phân chia thành hai nhóm: các nhân

tố bên trong doanh nghiệp (nhân tố chủ quan) và các nhân tố bên ngoài doanh nghiệp (nhân tố khách quan) như sau:

1.3.1 Nhân tố chủ quan

a) Quy mô của doanh nghiệp

Quy mô của doanh nghiệp có thể được hiểu là quy mô về nguồn vốn,

quy mô tài sản, quy mô mạng lưới tiêu thụ … Mô hình lý thuyết Lợi thế kinh

tế theo quy mô hay còn gọi là lợi nhuận tăng dần theo quy mô được thể hiện khi chi phí bình quân trên một sản phẩm sản xuất ra sẽ giảm dần theo mức

tăng của sản lượng sản phẩm Lợi thế kinh tế theo quy mô có được bởi các lý

do sau:

 Giảm thiểu chi phí cố định: chi phí cố định là các chi phí máy móc

thiết bị và một số các yếu tố đầu vào để duy trì hoạt động của doanh nghiệp Chi phí cố định phụ thuộc vào việc doanh nghiệp có sản xuất hay không nhưng sẽ không thay đổi theo mức sản lượng, nó bắt đầu từ những mức sản

lượng thấp và không tăng cùng với mức tăng của sản lượng Vì vậy khi sản lượng sản phẩm sản xuất tăng, doanh nghiệp sẽ đạt được tính kinh tế nhờ quy

mô Vì các chi phí cố định này có thể chia cho một số lượng nhiều hơn các

đơn vị sản phẩm và như vậy nó đã làm giảm chi phí bình quân trên một đơn vị

sản phẩm

 Hiệu quả của tính chuyên môn hóa: khi quy mô sản xuất của doanh

nghiệp ngày càng tăng thì doanh nghiệp sẽ phải thuê thêm lao động Mỗi người lao động có thể tập trung vào một công việc cụ thể và giải quyết công việc đó một cách hiệu quả hơn, từ đó góp phần làm giảm chi phí bình quân

của doanh nghiệp Đồng thời do chuyên môn hóa nên sẽ tiết kiệm thời gian và

chi phí trong việc đào tạo người lao động

 Bên cạnh đó các doanh nghiệp có quy mô lớn sẽ có điều kiện thuận lợi

về uy tín, thương hiệu, thị phần, sức mạnh tài chính nên có khả năng tiếp cận với nguồn vốn tốt hơn (ví dụ như dễ dàng huy động hơn, mức vay cao hơn, lãi

suất vay thấp hơn) cũng như các cơ hội hợp tác kinh doanh

Theo kết quả nghiên cứu của John Rand và Finn Tar (2002), Baard, V.C

và Van den Berg, A (2004), Zeitun và Tian (2007) thì quy mô của doanh

nghiệp có tác động tích cực đến hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh

b) Tốc độ tăng trưởng

Tăng trưởng là một trong những điều kiện cơ bản để doanh nghiệp có thể đạt được các mục tiêu của mình trong suốt cuộc đời hoạt động sản xuất kinh doanh Tăng trưởng giúp cho doanh nghiệp tích lũy về nguồn vốn và cơ sở vật chất để đầu tư mở rộng sản xuất đồng thời tạo dựng được uy tín đối với khách hàng cũng như với các nhà cung cấp và các nhà đầu tư Jay Mattie, một chuyên gia hàng đầu về cung cấp dịch vụ cho các công ty tư nhân làm việc

cho văn phòng Pricewater Coopers Boston, nhận định rằng: “Nếu bạn không phát triển, bạn sẽ không theo kịp tốc độ nhu cầu thị trường, một đối thủ khác

sẽ tiến lên và đáp ứng bộ phận nhu cầu đó” Chính vì vậy, tăng trưởng còn

giúp doanh nghiệp nâng cao khả năng cạnh tranh trên thị trường nhằm đảm

bảo sự tồn tại và phát triển trong điều kiện cạnh tranh khốc liệt như hiện nay

Về mặt lý thuyết, tăng trưởng có thể mang lại những lợi ích quan trọng

cho doanh nghiệp Một doanh nghiệp phát triển nhanh có thể là người tiên phong trong thị trường, có thể định hình các chuẩn ngành trong thị trường và dựng các rào cản đối với các đối thủ cạnh tranh Tuy nhiên tăng trưởng nhanh không phải không mang lại rủi ro cho doanh nghiệp, nhất là khi tài chính, năng suất và năng lực quản lý không kịp gia tăng tương ứng với tốc độ tăng

trưởng của doanh nghiệp Một nghiên cứu gần đây về hơn 1.000 doanh nghiệp trên toàn cầu của tạp chí Mc Kinsey chỉ ra rằng: chỉ có 10% các doanh nghiệp

có được lợi thế lâu dài từ tốc độ tăng trưởng nhanh Trường hợp ngược lại,

phát triển nhanh không đưa lại lợi ích gì, thậm chí còn gây khó khăn cho hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp

Chính vì vây, doanh nghiệp cần duy trì một tốc độ tăng trưởng phù hợp dựa trên một kế hoạch kinh doanh chi tiết và tập hợp các nguồn lực hợp lý từ

đó làm cho hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp sẽ ngày càng được nâng cao

Theo nghiên cứu của Zeitun và Tian (2007), tốc độ tăng trưởng có tác

động tích cực đến hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp

c) Quản trị nợ phải thu khách hàng

Khoản nợ phải thu khách hàng là số tiền khách hàng nợ doanh nghiệp do mua chịu hàng hóa hoặc dịch vụ, là số tiền mà khách hàng hiện tại vẫn còn

chiếm dụng của doanh nghiệp Chỉ đến khi khách hàng thanh toán bằng tiền

cho khoản phải thu này thì coi như lượng vốn mà doanh nghiệp bị khách hàng chiếm dụng mới không còn nữa Khoản phải thu này của doanh nghiệp phát

sinh nhiều hay ít phụ thuộc vào các yếu tố như tình hình nền kinh tế, giá cả và

đặc tính của sản phẩm, và đặc biệt là chính sách bán chịu (chính sách tín dụng thương mại) của doanh nghiệp Có thể nói hầu hết các doanh nghiệp đều phát sinh các khoản phải thu nhưng với mức độ khác nhau, từ mức không đáng kể cho đến mức không thể kiểm soát được Kiểm soát khoản phải thu khách hàng liên quan đến việc đánh đổi giữa lợi nhuận và rủi ro Nếu doanh nghiệp không bán chịu hàng hóa thì có thể dẫn đến việc khách hàng chuyển sang mua hàng của đối thủ cạnh tranh làm giảm doanh thu bán hàng từ đó làm giảm lợi nhuận Nếu bán chịu hàng hóa quá nhiều thì chi phí cho khoản phải thu tăng

có nguy cơ phát sinh các khoản nợ khó đòi, do đó rủi ro không thu hồi được

nợ cũng gia tăng có thể dẫn đến tình trạng doanh nghiệp không có đủ nguồn vốn để tiếp tục đầu tư vào các hoạt động sản xuất kinh doanh, từ đó làm giảm khả năng cạnh tranh với các đối thủ

Thông thường để đánh giá khả năng quản lý các khoản nợ phải thu khách hàng của doanh nghiệp người ta thường sử dụng chỉ tiêu số vòng quay

nợ phải thu khách hàng và kỳ thu tiền bình quân Kỳ thu tiền bình quân cho

biết trung bình mất bao nhiêu ngày để một khoản phải thu được thanh toán

Nếu kỳ thu tiền bình quân có xu hướng giảm chứng tỏ tốc độ thu hồi nợ của doanh nghiệp càng nhanh, khả năng chuyển đổi các khoản nợ phải thu sang

tiền mặt cao từ đó cho thấy hiệu quả của công tác quản trị khoản phải thu mà doanh nghiệp đang thực hiện là khả quan Điều này sẽ giúp cho doanh nghiệp nâng cao luồng tiền mặt, tạo ra sự chủ động trong việc tài trợ nguồn vốn lưu động trong sản xuất đồng thời đảm bảo khả năng thanh toán của doanh nghiệp Ngược lại, kỳ thu tiền bình quân càng tăng thì số tiền của doanh nghiệp bị chiếm dụng ngày càng nhiều, lượng tiền mặt sẽ ngày càng giảm,

làm giảm sự chủ động của doanh nghiệp trong việc tài trợ nguồn vốn lưu động cho các hoạt động sản xuất Doanh nghiệp sẽ phải đi vay ngân hàng để tài trợ thêm cho nguồn vốn lưu động này và để thanh toán các khoản nợ tới

hạn từ đó làm gia tăng thêm chi phí kinh doanh cũng như rủi ro cho doanh

nghiệp

Nghiên cứu của Marian Siminica, Daniel Circiumaru, Dalia Simion (2011) cho thấy khả năng quản trị nợ phải thu khách hàng có ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp

d) Đầu tư tài sản cố định

Để tiến hành hoạt động sản xuất kinh doanh, bên cạnh sức lao động và

đối tượng lao động, các doanh nghiệp còn cần phải có tư liệu lao động Tài

sản cố định là những tư liệu lao động chủ yếu và các tài sản khác có giá trị

lớn, tham gia vào nhiều chu kỳ sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Khi

tham gia vào quá trình sản xuất kinh doanh, tài sản cố định vẫn giữ nguyên

ình thái vật chất ban đầu, nhưng giá trị đã bị giảm dần và được chuyển vào giá trị sản phẩm dưới hình thức khấu hao Do đó việc đầu tư và sử dụng tài sản cố định có ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Tuy nhiên mức độ tác động của tài sản cố định tùy thuộc vào từng

ngành nghề kinh doanh của doanh nghiệp Đối với các doanh nghiệp sản xuất, giá trị sản xuất hình thành chủ yếu từ năng lực của các tài sản cố định vì vậy các doanh nghiệp này thường chú trọng đến việc đầu tư trang thiết bị máy móc, công nghệ sản xuất hiện đại để không ngừng nâng cao số lượng cũng

như chất lượng của sản phẩm nhằm đáp ứng một tốt nhất nhu cầu của khách hàng, mở rộng được thị trường và gia tăng khả năng cạnh tranh trên thị trường Mặt khác, các chi phí liên quan đến việc sử dụng tài sản cố định như chi phí sửa chữa, chi phí khấu hao… cũng có ảnh hưởng đến lợi nhuận của

doanh nghiệp trong kỳ kinh doanh

Việc đầu tư vào tài sản cố định (đặc biệt là máy móc thiết bị và nhà cửa) còn phụ thuộc vào rất nhiều yếu tố như: tình hình tài chính, trình độ của lực lượng lao động, ngành nghề kinh doanh, đặc điểm của sản phẩm, sự biến

động của thị trường, … Nếu doanh nghiệp đầu tư quá nhiều vào tài sản cố định mà không cải tiến được hiệu quả kinh doanh thì sẽ gây nên lãng phí vốn

có thể khiến doanh nghiệp bị thiếu vốn để duy trì các hoạt động sản xuất kinh doanh từ đó cũng có thể gia tăng rủi ro và làm giảm khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp

Theo các kết quả nghiên cứu thực nghiệm của Rami Zeitun và Gary Gang Tian (2007); Onaolapo và Kajola (2010); Marian Siminica, Daniel Circiumaru, Dalia Simion (2011); Fozia Memon, Niaz Ahmed Bhutto và Ghulam Abbas (2012) cho thấy tỷ trọng tài sản cố định có tác động tiêu cực đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp

e) Cơ cấu vốn

Lý thuyết Modigliani và Miller (1958) giả định rằng khi các doanh nghiệp hoạt động trong một môi trường không có thuế, không có chi phí giao dịch, không có chi phí phá sản và không có bất cân xứng thông tin thì cơ cấu vốn không có ảnh hưởng gì đến giá trị doanh nghiệp hay nói cách khác doanh nghiệp không thể tăng giá trị của mình bằng cách thay đổi cấu trúc nguồn vốn Rõ ràng lý thuyết này không thể áp dụng được vào thực tế vì môi trường hoạt động kinh doanh của bất kỳ doanh nghiệp ở bất kì quốc gia nào trên thế giới cũng tồn tại thông tin bất cân xứng, chi phí giao dịch và chi phí thuế thu

Theo lý thuyết cơ cấu vốn tối ưu, khi một doanh nghiệp bắt đầu vay nợ, doanh nghiệp có lợi thế về thuế Chi phí nợ thấp kết hợp với lợi thế về thuế sẽ làm cho chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) giảm khi nợ tăng Do đó,

lý thuyết cơ cấu vốn tối ưu cho rằng, cơ cấu vốn có tác động đến WACC và giá trị doanh nghiệp hay nói khác đi có một tỷ lệ nợ tối ưu, ở đó WACC của doanh nghiệp là nhỏ nhất và giá trị của doanh nghiệp lớn nhất

Tuy nhiên khi gia tăng các khoản nợ có thể dẫn đến chi phí sản xuất kinh doanh cũng tăng cao từ đó làm giảm lợi nhuận của doanh nghiệp Nếu doanh thu tăng lên là kết quả của vốn vay sản xuất, nhưng lợi nhuận lại giảm mạnh

do sự gia tăng của chi phí, thì hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp sẽ bị giảm sút Đồng thời khi sử dụng các khoản nợ đặc biệt là nợ ngắn hạn luôn gắn liền với một rủi ro phá sản khi khả năng thanh toán giảm tới một mức độ báo động Tại các nước trên thế giới theo cơ chế thị trường căn cứ vào luật phá sản, doanh nghiệp có thể bị tuyên bố phá sản theo yêu cầu của các chủ nợ khi doanh nghiệp không có khả năng thanh toán các khoản nợ phải trả Hiện này luật doanh nghiệp Việt Nam cũng quy định tương tự như vậy Mặt khác, khi doanh nghiệp sử dụng quá nhiều nợ và không đảm bảo khả năng thanh toán sẽ mất đi uy tín đối với khách hàng, nhà cung cấp, nhà đầu tư khiến cho doanh nghiệp khó tiếp cận các nguồn vốn và các cơ hội kinh doanh

từ đó cũng góp phần làm giảm hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp

Như vậy, theo lý thuyết Modigliani và Miller, lý thuyết cơ cấu vốn tối ưu

và các nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới như nghiên cứu của Zeitun và

Tian (2007), Onaolapo và Kajola (2010), Fozia Memon (2012) có thể thấy được việc lựa chọn và sử dụng nguồn vốn như thế nào sẽ có tác động đến hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp, có thể tác động tích cực hoặc tiêu cực Hay nói một cách khác là tồn tại mối quan hệ giữa cơ cấu vốn

và hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp

f) Rủi ro kinh doanh

Rủi ro kinh doanh được hiểu là rủi ro gắn liền với sự không chắc chắn,

sự biến thiên của kết quả và hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp Rủi ro kinh doanh có thể chia làm 2 loại: rủi ro bên trong doanh nghiệp (phụ thuộc vào chính sách quản trị doanh nghiệp) và rủi ro bên ngoài doanh nghiệp (phụ thuộc môi trường kinh doanh)

Theo trường phái truyền thống, rủi ro được xem là sự không may mắn,

sự tổn thất mất mát, nguy hiểm Đó là sự tổn thất về tài sản hay là sự giảm sút lợi nhuận thực tế so với lợi nhuận dự kiến, những bất trắc ngoài ý muốn xảy

ra trong quá trình kinh doanh, sản xuất của doanh nghiệp, do đó có tác động xấu đến sự tồn tại và phát triển của một doanh nghiệp Tóm lại, theo quan điểm này thì rủi ro là những thiệt hại, mất mát, nguy hiểm hoặc các yếu tố

liên quan đến nguy hiểm, khó khăn xảy ra cho doanh nghiệp

Theo trường phái hiện đại, rủi ro là sự bất trắc có thể đo lường được, vừa mang tính tiêu cực, vừa mang tính tích cực Rủi ro có thể mang đến những tổn thất nhưng cũng có thể mang lại những lợi ích, những cơ hội

Trong hoạt động sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp sẽ gặp nhiều rủi ro

do sự biến đổi của nhu cầu đối với hàng hóa sản xuất do sự thay đổi trong sở thích của khách hàng, giá cả sản phẩm thay thế, sự cạnh tranh của các đối thủ… Nhưng đồng thời sự thay đổi đó cũng sẽ đem đến các cơ hội cho doanh nghiệp bất cứ lúc và nếu doanh nghiệp tận dụng được các cơ hội này thì sẽ

nâng cao được hiệu quả kinh doanh Theo lý thuyết kinh tế của F.B Hawley thì “Lợi nhuận là phần thưởng của rủi ro trong kinh doanh” Nếu không có

mối quan hệ này, doanh nghiệp sẽ không bao giờ chấp nhận rủi ro trong hoạt động kinh doanh để thu đạt được nhiều lợi ích hơn Lý thuyết cân bằng giữa rủi ro và lợi nhuận (risk - return tradeoff) cũng cho thấy khi rủi ro càng cao thì hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp càng tăng