Phòng vệ rủi ro tỷ giá bằng hợp đồng tương lai

MỤC LỤC Tiểu luận Kinh doanh ngoại hối LỜI MỞ ĐẦU Hoạt động kinh tế đối ngoại ngày phát triển nảy sinh nhu cầu toán trao đổi đồng tiền khác nhau, kèm theo trình nguy rủi ro tý giá ln tiềm ẩn phức tạp để phòng ngừa rủi ro này, doanh nghiệp, nhà đầu tư sử dụng nhiều biện pháp, cơng cụ khác nhau, có hợp đồng phái sinh Tùy theo tính chất loại thị trường mà khách hàng lựa chọn sử dụng loại hợp đồng phù hợp với nhu cầu phòng ngừa rủi ro tỷ giá kinh doanh Bài tiểu luận chúng em đề cập đến hợp đồng tương lai sử dụng hợp đồng tương lai phòng vệ rủi ro tỷ giá thực trạng sử dụng hợp đồng tương lai để phòng vệ rủi ro tỷ giá Bài tiểu luận chúng em chia thành phần: • • • • Phần I: Hợp đồng tương lai thị trường tương lai Phần II: Phòng vệ rủi ro tỷ giá hợp đồng tương lai Phần III: Thực trạng sử dụng hợp đồng tương lai phòng vệ rủi ro tỷ giá Phần IV: Ưu, nhược điểm sử dụng hợp đồng tương lai phòng vệ rủi ro tỷ giá Do kiến thức hạn chế, chưa tiếp cận thực tế nên tiểu luận chúng em nhiều thiếu sót, chúng em mong góp ý, chỉnh sửa để tiểu luận hoàn chỉnh Chúng em chân thành cảm ơn! Tiểu luận Kinh doanh ngoại hối NỘI DUNG I Hợp đồng tương lai thị trường tương lai Tìm hiểu cơng cụ tài phái sinh Hợp đồng tương lai số cơng cụ tài phái sinh Vậy cơng cụ tài phái sinh gì?.Chúng ta tìm hiểu a Khái niệm Cơng cụ tài phái sinh hiểu công cụ phát hành sở cơng cụ tài có nhằm nhiều mục tiêu khác phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận tạo lợi nhuận Giá trị công cụ phái sinh bắt nguồn từ số công cụ sở khác tỉ giá, trị giá cổ phiếu, trái phiếu, số chứng khoán, lãi suất… Cơng cụ tài phái sinh xuất lần nhằm giảm thiểu loại bỏ hoàn toàn rủi ro, thường sử dụng cao hợp đồng kỳ hạn (forward contracts), hợp đồng tương lai (future contracts) Những cơng cụ kết hợp với nhau, với khoản vay chứng khốn truyền thống để tạo nên cơng cụ lai tạo b Các loại cơng cụ tài phái sinh thường gặp Một số công cụ phái sinh phổ biến : Hợp đồng kì hạn, hợp đồng tương lai, quyền chọn hợp đồng hoán đổi - Hợp đồng kì hạn : thoả thuận người mua người bán chấp thuận thực giao dịch hàng hoá với khối lượng xác định, thời điểm xác định tương lai với mức giá ấn định vào ngày hôm Nếu hợp đồng mua kì hạn ký, người nắm giữ hợp đồng gọi vị mua (long position) tài sản Nếu thời điểm đáo hạn, giá trị tài sản cao giá kì hạn, vị mua tạo lợi nhuận cho người nắm hợp đồng Ngược lại lỗ - Hợp đồng tương lai : thoả thuận đòi hỏi bên hợp đồng mua bán hàng hoá thời hạn xác định tương lai theo mức giá định trước Chức kinh tế thị trường hợp đồng tương lai Tiểu luận Kinh doanh ngoại hối cung cấp hội cho người tham gia thị trường để phòng ngừa rủi ro biến động giá bất lợi - Hợp đồng quyền chọn : Một quyền chọn hợp đồng cho phép người nắm giữ mua (nếu quyền chọn mua) bán (nếu quyền chọn bán) khối lượng định hàng hoá mức giá xác định thời hạn định Các hàng hoá sở cổ phiếu, số cổ phiếu, trái phiếu, số trái phiếu, thương phẩm Có loại hợp đồng quyền chọn hợpđồng quyền chọn mua (call option) hợp đồng quyền chọn bán (put option) - Hợp đồng hoán đổi : hỗn hợp giao dịch vừa mua vừa bán đồng thời dòng tiền (cash flows) liên quan tới nhiều loại tiền tệ, lãi suất số tài sản tài c Đặc điểm vai trò công cụ phái sinh - Công cụ phái sinh tạo lập dựa chứng khoán gốc Giá trị phái sinh xác định dựa kiện biến động giá tương lai chứng khoán sở - Được thực vào ngày tương lai - Hoạt động thị trường phái sinh góp phần làm tăng tính khoản loại chứng khốn thị trường tài Những nhà đầu tư tìmkiếm lợi nhuận thơng qua giao dịch phái sinh mà không cần phải thực mua bán chứng khoán thực tế - Với xuất chứng khoán phái sinh làm tăng số lượng hàng hố thị trường tài - Các thị trường kỳ hạn tương lai nguồn thông tin quan trọng giá Đặc biệt, thị trường tương lai xem công cụ chủ yếu để xác định giá giao tài sản - Chi phí giao dịch thấp Điều làm cho việc chuyển hướng từ giao dịch giao sang phái sinh ngày dễ dàng hấp dẫn Hợp đồng tương lai(Futures) a Khái niệm Tiểu luận Kinh doanh ngoại hối Hợp đồng tương lai hợp đồng chuẩn hóa hai bên nhằm trao đổi tài sản cụ thể có chất lượng khối lượng chuẩn hóa với giá thỏa thuận hơm (gọi giá tương lai futures price hay giá xuất phát) lại giao hàng vào thời điểm cụ thể tương lai, ngày giao hàng) Các hợp đồng giao dịch thông qua sàn giao dịch tương lai (futures exchange) Một bên đồng ý mua tài sản sở tương lai, hay "bên mua" hợp đồng, gọi "trường vị" (long), bên đồng ý bán tương lai, hay "bên bán" hợp đồng, gọi "đoản vị" (short) Thuật ngữ phản ánh kỳ vọng bên - người bán hy vọng giá hàng hóa giảm, người mua hy vọng giá hàng hóa tăng Như vậy, tham gia vào hợp đồng tương lai, bên mua bên bán biết trước về: + Loại hàng hóa (tài sản) mua – bán gì; + Khối lượng hàng hóa (tài sản) mua – bán bao nhiêu; + Thời điểm diễn giao dịch đó; + Giá giao dịch Ví dụ: cơng ty A bán cho công ty B 100,000 thùng dầu giao tháng 5/2007 theo hợp đồng tương lai với giá $65/thùng Đến tháng 5/2007 dù giá dầu cơng ty A phải bán cho công ty B 100,000 thùng dầu công ty B mua với giá $65/thùng Như giá dầu thị trường lớn giá giao dịch cơng ty B lãi mua với giá thấp thị trường ngược lại giá thị trường thấp cơng ty A lãi bán giá cao b.Đặc điểm Hợp đồng tương lai có nhiều đặc điểm riêng biệt khơng có hợp đồng khác Dựa vào định nghĩa thực tiễn chia thành đặc điểm sau: * Tính chuẩn hóa Hợp đồng tương lai công cụ niêm yết giao dịch sở giao dịch chứng khoán phái sinh Vì vậy, điều khoản hợp đồng chuẩn hóa Cụ thể, sở giao dịch nơi niêm yết hợp đồng tương lai quy định cụ thể nội Tiểu luận Kinh doanh ngoại hối dung chi tiết hợp đồng, như: loại chất lượng tài sản sở, quy mô hợp đồng (số lượng tài sản sở giao dịch tương ứng với hợp đồng), cách thức giao nhận toán hai bên hợp đồng đáo hạn * Tính chất cam kết việc thực nghĩa vụ tương lai Khi tham gia vào giao dịch hợp đồng tương lai, hai bên giữ vị mua bán hợp đồng bị ràng buộc quyền nghĩa vụ định Cụ thể, hợp đồng tương lai đáo hạn, bên bán hợp đồng có nghĩa vụ giao khối lượng tài sản sở xác định cho bên mua có quyền nhận tiền từ bên mua Ngược lại, bên mua hợp đồng có nghĩa vụ trả tiền theo thỏa thuận hợp đồng có quyền nhận tài sản chuyển giao từ bên bán * Các bên tham gia giao dịch hợp đồng tương lai phải đáp ứng yêu cầu ký quỹ Trên thị trường hợp đồng tương lai, ký quỹ biện pháp bảo đảm việc thực nghĩa vụ mang tính bắt buộc theo hợp đồng bên mua bên bán hợp đồng toán Nhà đầu tư tham gia thị trường phải đáp ứng yêu cầu ký quỹ sở giao dịch trung tâm toán bù trừ quy định cụ thể cho loại hợp đồng tương lai *Được lặp lại sở giao dịch quan trung gian Futures giao dịch sở giao dịch quy củ, định hình, tập trung có quy chế rõ ràng Sở giao dịch chí soạn sẵn hợp đồng có quy cách tiêu chuẩn đặt số kỳ hạn cho ngày đáo hạn cụ thể (Còn forwards tương đối tùy tình huống, giao dịch OTC) c.Các vị hợp đồng tương lai Người kinh doanh mua bán hợp đồng tương lai để có vị thế, gọi vị MUA (LONG), vị BÁN (SHORT) VỊ THẾ MUA (LONG POSITION) Mua hợp đồng tương lai VỊ THẾ POSITION) BÁN Bán hợp đồng tương lai (SHORT Tiểu luận Kinh doanh ngoại hối Đến ngày đáo hạn hợp đồng người có vị Mua tương lai nhận hàng theo số lượng chất lượng quy định với giá xác định thời điểm mua HĐ tương lai Đến ngày đáp hạn hợp đồng người bán hợp đồng tương lai phải giao hàng với số lượng chất lượng quy định theo giá xác định thời điểm bán HĐ tương lai Thị trường tương lai - Thị trường tương lai (Futures market): Là nơi giao dịch hợp đồng tương lai hàng hóa thơng thường Là thị trường giao dịch hàng hoá nơi mà hợp đồng tương lai với mục đích cung cấp ngũ cốc, thực phẩm, kim loại quý mua bán Hoạt động đầu thị trường tương lai nhằm bảo vệ nhằm bảo vệ bên tham gia giao dịch điều kiện bất lợi biến động giá Thị trường giao dịch tương lai tên Trung tâm Giao dịch Lúa gạo Dojima Nhật Bản vào năm 1730 nhằm đáp ứng nhu cầu võ sĩ đạo - vốn nhận lương gạo, sau vụ mùa thất bát - lại cần đến mức chuyển đổi hợp lý từ gạo tiền - Sàn giao dịch tương lai (Futures Exchanges): Là thị trường hàng hoá nơi mà hợp đồng tương lai công cụ tài hàng hố thơng thường (Bột mỳ, đậu tương, cà phê, ) mua bán Các thông tin số cổ phiếu, trái phiếu hợp đồng quyền chọn giao dịch niêm yết thị trường Thị trường giao dịch tương lai thường sản phẩm nông nghiệp, tiếp đến lượng, nguyên vật liệu; sau thị trường tương lai dành cho sản phẩm tài chứng khoán, ngoại hối, lãi suất, tỷ giá, số, chí thị trường tương lai sản phẩm phái sinh Như vậy, thị trường hợp đồng tương lai hàng hóa thường xuất trước thị trường hợp đồng tương lai sản phẩm tài * Chức năng: Chức hàng đầu thị trường tương giúp đối tượng sở hữu hàng hóa phòng ngừa rủi ro biến động giá tương lai loại hàng hóa (còn gọi sản phẩm gốc hay hàng hóa sở) Tiểu luận Kinh doanh ngoại hối Thị trường tương lai tạo kênh đầu tư tài thơng qua hoạt động mua/bán hợp đồng tương lai đối tượng nhà đầu tư chuyên nghiệp định giá lại hợp đồng tương lai phát hành để tìm chênh lệch tiềm năng, đối tác tham gia giao dịch hợp đồng tương lai nhờ vào động lực tìm kiếm lợi nhuận chênh lệch giá Trên bình diện vĩ mơ, hoạt động thị trường tương lai giúp cho cơng tác hoạch định sách dự báo thị trường đơn vị sản xuất, doanh nghiệp quan quản lý Nhà nước; giúp điều phối hợp lý nguồn cung cấp giai đoạn thời gian phù hợp khác giảm chi phí lưu kho, vận chuyển nói chung tồn kinh tế Nhờ vậy, thị trường tương lai quản lý tốt giúp tăng tính hiệu suất thực kinh tế - Điều kiện cần thiết để hình thành thi trường tương lai: + Điều kiện kinh tế - tài Đầu tiên, cần phải tồn nhu cầu cao giao dịch sản phẩm hợp đồng tương lai nhu cầu xuất phát từ nhiều bên tham gia Nhu cầu trước hết xuất phát từ đơn vị sở hữu hàng hóa sở với mong muốn hạn chế thiệt hại giá giảm, đồng thời đơn vị nhập hàng/ tổ chức sản xuất mong muốn rào chắn rủi ro giá thành tăng tương lai; lại có nhu cầu từ bên thứ ba tổ chức, cá nhân mong muốn kinh doanh nhằm mục tiêu hưởng lợi nhuận chênh lệch từ hợp đồng tương lai Một khơng có nhu cầu cao bên nói khơng thể có thị trường tương lai Tiếp theo, cần phải có thị trường hàng hóa sở phát triển đầy đủ để tảng cho thị trường tương lai tồn Cuối cùng, cần sở nhà đầu tư tài đủ rộng sâu + Điều kiện thể chế, luật pháp Thể chế kinh tế thị trường điều kiện tiên cho việc hình thành nhu cầu giao dịch sản phẩm phái sinh Kinh tế thị trường bao gồm thị trường tương lai tảng quan trọng để hình thành cách tự phát có tổ chức nhu cầu giao dịch tương lai kèm với đặc trưng vốn của loại hình thị trường Cần có hệ thống văn pháp luật, quy định rõ ràng điều kiện thành lập, tham gia hoạt động thị trường giao dịch tương lai với nội dung quản lý hướng tới bảo vệ nhà đầu tư thông qua quy định ký quỹ, bảo lãnh, hỗ trợ toán biện pháp quản lý rủi ro khác Đồng thời, đặc thù thị trường tương lai giao Tiểu luận Kinh doanh ngoại hối dịch nhiều loại hàng hóa gốc khác nhau, nên liên quan đến phạm vi quản lý nhiều quan quản lý chuyên ngành dễ dẫn tới xung đột lợi ích, cần phân định rạch ròi chức quản lý, giám sát thị trường tương lai + Điều kiện kỹ thuật Cần xây dựng tập hợp tiêu chuẩn áp dụng cho hợp đồng tương lai mẫu chuẩn Cơ sở hạ tầng công nghệ, đặc biệt công nghệ tin học nhân tố quan trọng Đồng thời, việc lựa chọn phương thức toán phù hợp cho giao dịch tương lai ảnh hưởng tới phương thức giao dịch thành viên thị trường Lựa chọn toán tiền thường áp dụng sản phẩm phái sinh tài Khi đó, việc áp dụng chuẩn mực kế toán, kiểm toán cho sản phẩm phái sinh cần phải thống phù hợp II Phòng vệ rủi ro tỷ giá hợp đồng tương lai Rủi ro tỷ giá Rủi ro tỷ giá không chắn giá trị khoản thu nhập hay chi phí ngoại tệ tương lai biến động tỷ giá hối đối Rủi ro phát sinh nhiều hoạt động khác ngân hàng doanh nghiệp Mọi hoạt động mà dòng tiền thu vào phát sinh loại đồng tiền dòng tiền chi lại phát sinh loại đồng tiền khác chứa đựng nguy rủi ro tỷ giá - Nguyên nhân rủi ro tỷ giá Nguyên nhân chủ yếu so cán cân vốn thặng dư, lượng kiều hối dồi USD giá so với EURO số đồng tiền khác, lãi suất USD trì mức thấp đáng kể so với lãi suất VNĐ dẫn đến nhu cầu USD khơng tăng Sự thay đổi mặt lãi suất có ảnh hưởng vô lớn đến tỷ giá VNĐ USD Dù tham gia vào số hoạt động phái sinh ngân hàng thương mại ý đến việc mua ngoại tệ mà quên yếu tố bảo hiểm tỷ giá Nhiều ngân hàng yếu nghiệp vụ chuyên môn vận hành giao dịch đo lường rủi ro, chưa có phận chuyên nghiên cứu dự đoán thay đổi tỷ giá thị trường Đồng thời, số quy định pháp lý cách xác định trạng thái ngoại hối chưa hoàn thiện chế quản lý tỷ giá chưa phản ánh đầy đủ quy luật cung cầu thị trường góp phần tạo rủi ro Tiểu luận Kinh doanh ngoại hối - Phân loại rủi ro tỷ giá Các doanh nghiệp có nguồn thu hay chi ngoại tệ thường phải đối mặt với loại rủi ro tỷ giá chính: + Rủi ro tài chính: Phát sinh người nắm giữ ngoại tệ loại tài sản Giá trị tài sản ngọai tệ nắm giữ so với tải sản tính đồng tiền hiệu lực người giữ thay đổi tỷ giá ngọai tệ đồng tiền hiệu lực thay đổi + Rủi ro chuyển đổi: rủi ro chuyển đổi phát sinh chuyển đổi báo cáo tài từ đồng tiền hiệu lực sang đồng tiền khác nhằm mục đích thơng tin hay so sánh Bảng cân đối kế toán thể giá trị sổ sách tài sản, nguồn vốn bán cuối giai đọan báo cáo (tỷ giá giao ngay) thường tỷ giá có hiệu lực tài khoản ghi nhận + Rủi ro giao dịch (còn gọi rủi ro thực hiện): rủi ro giao dịch phát sinh doanh nghiệp đồng ý mua bán giá ngoại tệ định, bên đồng ý mua hay bán hàng hóa với ngọai tệ định vào ngày xác định, thực toán hay nhận tóan vào ngày sau Nếu tỷ giá thay đổi khoảng thời gian giữa, giá thương vụ bán mua đồng tiền hiệu lực thay đổi + Rủi ro kinh tế (còn gọi rủi ro vận hành hay rủi ro cạnh tranh): thường xảy doanh nghiệp có doanh thu đồng tiền gánh chịu chi phí đồng tiền khác, phát sinh thay đổi tỷ giá hối đoái làm thay đổi sức cạnh tranh doanh nghiệp Tuy nhiên có trường hợp rủi ro kinh tế phát sinh doanh nghiệp hoạt động với đồng tiền - Tác động rủi ro tỷ giá: Về rủi ro tỷ giá phát sinh hoạt động chủ yếu doanh nghiệp hoạt động đầu tư, hoạt động xuất nhập hoạt động tín dụng Trong rủi ro tỷ giá hoạt động xuất nhập loại rủi ro tỷ giá thường xuyên gặp phải đáng lo ngại cơng ty có hoạt động xuất nhập mạnh Rủi ro tỷ giá tác động đến việc hoạch định tài cuả doanh nghiệp dự án đầu tư dài hạn chịu biến động cuả tỷ giá Sự thay đổi tỷ giá ngoại tệ so với nội tệ làm thay đổi giá trị kỳ vọng khoản thu chi ngoại tệ tương lai khiến cho hiệu hoạt động xuất nhập bị ảnh hưởng đáng kể nghiêm trọng 10 Tiểu luận Kinh doanh ngoại hối Khi đưa định phòng ngừa rủi ro, doanh nghiệp tùy vào điều kiện lực lựa chọn phương pháp: + Sử dụng hợp đồng xuất nhập song hành + Sử dụng quỹ dự phòng rủi ro tỷ giá + Sử dụng hợp đồng kỳ hạn + Sử dụng hợp đồng hoán đổi + Sử dụng hợp đồng tương lai + Sử dụng hợp đồng quyền chọn 12 Tiểu luận Kinh doanh ngoại hối Phòng vệ rủi ro tỷ giá hợp ồng tương lai: a.Cơ chế vận hành thị trường giao dịch hợp đồng tương lai Đ n h g iá tr n g t h h n g n g y i C hủ thể h ợ p đ ng K h p lệ n h C c c ô n g ty C c t h n h v iê n m ô i g iớ i (F C M s) Sà n gia o dị ch C hủ thể h ợ p đ ng C c c ô n g ty m ô i g iớ i (F C M s) C c t h n h v iê n Tr un g tâ bù m tr th an h to án Ký quỹ: ký quỹ ban đầu, ký quỹ trì, ký quỹ bổ sung Các giao dịch phải thực qua Sàn giao dịch theo hình thức: - Giao dịch điên tử (electronic) - Đấu thầu trực tiếp (open out-cry) b Cơ chế toán bù trừ     Các lệnh khớp phải chuyển đến Trung tâm toán bù trừ để ghi vào sổ sách Hành động Trung tâm toán bù trừ hành động chứng thực cho hợp đồng tương lai có hiệu lực Nếu khơng có chứng thực Trung tâm tốn bù trừ xác nhận bên mua bên bán bên giá trị pháplý 13 Đánh giá trạng thái hàng ngày Vào cuối phiên giao dịch, trạng thái mở (mua/bán) người mua/bán đánh giá Sàn giao dịch, cách: so sánh giá mua/bán người mua/bán với mức giá toán Nếu: - Giá mua < Giá tốn: người mua có khoản lãi tạm tính - Giá mua > Giá tốn: người mua chịu khoản lỗ tạm tính - Giá bán > Giá tốn: người bán có khoản lãi tạm tính - Giá bán < Giá tốn: người bán chịu khoản lỗ tạm tính c Ký quỹ Các loại ký quỹ: - Ký quỹ ban đầu (IM): mức ký quỹ Sàn giao dịch yêu cầu bắt đầu giao dịch Các thành viên có quyền yêu cầu mức ký quỹ cao - Ký quỹ trì (MM): mức ký quỹ tối thiểu phải có để trì trạng thái giao dịch sau đánh giá lại hàng ngày - Ký quỹ bổ sung (MC):khi giá trị tài khoản ký quỹ giảm xuống mức ký quỹ trì,khách hàng phải bổ sung tài khoản ký quỹ mức ký quỹ ban đầu d • Ví dụ mức ký quỹ công ty XYZ Ngày e Ngày Giá tốn cuối ngày: 1,720 USD/tấn Ngày Lỗ tạm tính: (1,720 – 1,730)*5*50 = - 2,500 USD Tài khoản ký quỹ: 24,750 – 2,500 = 22,250 < 23,100 USD Yêu cầu ký quỹ bổ sung: 462*50 – 22,250 = 850 USD Ngày Nếu XYZ không bổ sung ký quỹ kịp thời, FCMs có quyền tốn phần tồn trạng thái Đ ó n g t r n g t h i h ợ p đ ng tương lai Hợp đồng tương lai đóng trạng thái cách thực nghiệp vụ toán bù trừ, nghĩa lập hợp đồng ngược lại vị có Đây đặc tính độc đáo hợp đồng tương lai, bên mua bán lại nhiều lần cho loại hàng hóa vào tháng giao hàng định tương lai, nhờ làm tăng tính khoản hợp đồng tương lai Sự hội tụ giá tương lai giá giao Khi tháng giao hàng hợp đồng tương lai đến gần giá tương lai hội tụ giá giao hàng hóa Đến thời kỳ giao hàng, giá tương lai gần với giá giao f Mối liên hệ giá tương lai giá giao đến gần tháng giao hàng (a)Giá tương lai cao giá giao (b)Giá tương lai thấp giá giao Nếu giá tương lai cao giá giao ngay, có mong đợi giá tương lai giảm ngược lại Để giải thích điều này, giả sử thời hạn giao hàng, giá tương lai cao giá giao ngay, nhà kinh doanh tiến hành giao dịch kiếm chênh lệch giá: - Bán hợp đồng tương lai - Mua tài sản - Thực chuyển giao Các bước chắn dẫn đến mức lợi nhuận với mức chệnh lệch giá tương lai giá giao Do nhà kinh doanh khai thác hội kiếm chệnh lệch giá này, giá tương lai giảm Ngược lại, giả sử thời hạn giao hàng, giá tương lai thấp giá giao Các công ty quan tâm đến nhu cầu tài sản tìm cách tham gia mua hợp đồng tương lai thị trường chờ thực giao hàng Điều làm cho giá tương lai có xu hướng tăng Kết giá tương lai tiến đến gần sát với giá giao thời hạn giao hàng g Các vị hợp đồng tương lai chiến lược bảo hộ Vị Điều kiện thực Khi biết mua hàng hóa Thế trường vị (long position) tương lai vàmuốn chốt giá ngày hôm Thế đoản vị (short position) Khi sở hữu sở hữu hàng hóa chờ bán tương lai Nguyên tắc chiến lược bảo hộ: cố gắng gắn kết đặc tính giao dịch mua/bán tương lai, trị giá có tính chiều với giao dịch hàng hóa thực, với kỳ vọng bù đắp phần toàn khoản lỗ phát sinh từ rủi ro Điều kiện áp dụng chiến lược bảo hộ: giả định giá giao dịch hàng hóa thực giá hợp đồng tương lai giống biến động chiều gần Ví dụ Ví dụ 1: Xét trường hợp: công ty cần mua tài sản A, giao hàng vào thời điểm xác định tương lai: • Khơng sử dụng sản phẩm phái sinh hàng hóa cơng cụ bảo hộ: Giá mua phụ thuộc hoàn toàn vào giá thị trường Giá thị trường tăng, giá mua tăng ngược lại 35 30 25 2Gi0 m 1ua5 10 0 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 G iá t h ị t r n g Sử dụng hợp đồng kỳ hạn/hợp đồng tương lai: Giá mua chốt mức cố định tính tốn trước Nhà bảo hộ tránh thiệt hại giá tăng Tuy nhiên, nhà bảo hộ đánh hội kiếm lời giá giảm • Gi m ua Ví dụ 2: Tự phòng vệ mua Giả sử ngày 15/3 nhà nhập lô hàng trị giá CHF 375,000 giao hàng toán vào 15/9 Tỷ giá lúc USD/CHF = 0.586 Giá Futures F= 0.6 Nếu CHF lên giá so với USD USD/CHF = 0.6224 chi phí nhập USD tăng Làm để phòng vệ rủi ro tỷ giá CHF? Trả lời: Để phòng vệ rủi ro tỷ giá, cần mua hợp đồng Futures đáo hạn gần sau hợp đồng sở Khi đó, nhà đầu tư lãi: 375,000 x (0.6224 – 0.6) = 8400 USD Ví dụ 3: Tự phòng vệ bán Giả sử cơng ty A có khoản phải thu trị giá 250,000 EUR đến hạn toán vào ngày 30/6, lúc cơng ty cần bán để thu USD Tỷ giá lúc 1/3 EUR/USD= 1.1567 giá Futures F=1.2500 Nếu EUR giảm giá so với USD vào ngày 30/6 EUR/USD=1.2567 khoản phải thu USD giảm Làm để phòng vệ rủi ro tỷ giá? Trả lời: Bán hợp đồng Futures 250,000/1.2567=1066 USD Khi đó, cơng ty lãi: 250,000/1.25- III.Thực trạng sử dụng hợp đồng tương lai xuất Việt Nam: Giao dịch Hợp đồng tương lai xuất Việt Nam khoảng 10 năm trở lại đây, tập trung vào mặt hàng xuất chủ lực cà phê, cao su gần phát triển sang mặt hàng nguyên liệu phụ thuộc nhập kim loại màu, ngũ cốc bơng sợi nhiên số lượng giao dịch khiêm tốn Những doanh nghiệp thực giao dịch Hợp đồng tương lai Việt Nam chủ yếu doanh nghiệp ngồi quốc doanh tính tự cao Techcombank đơn vị nước ngân hàng nhà nước cho phép tổ chức dịch vụ mua bán hợp đồng tương lai với thị trường quốc tế Tại Sacombank, cung cấp sản phẩm giao dịch chủ yếu : • Nơng sản: ngơ, lúa mì, đậu nành, đường, cà phê, cacao, cao su, sợi • Kim loại: đồng, nhơm, chì, kẽm, thép • Năng lượng: dầu thơ, gas Ngồi ra, có số ngân hàng cung cấp công cụ phái sinh, có hợp đồng tương lai như: BIDV, PG Bank, Sacombank, Maritime Bank vài sàn giao dịch sàn cà phê BCEC Buôn Ma Thuột, hay Sàn Hàng hóa Việt Nam VNX (giao dịch cà phê, cao su thép), giao dịch chưa sôi động Đối với doanh nghiệp quốc doanh, việc tiếp cận gặp nhiều khó khăn xuất phát từ nhận thức phái sinh hàng hố của: cơng luận xã hội nói chung; quan chủ quản doanh nghiệp; đội ngũ điều hành doanh nghiệp Mọi người có xu hướng nhìn nhận đánh giá giao dịch hàng hoá phái sinh cách tách biệt mà chưa gắn kết vào hoạt động kinh doanh tổng thể doanh nghiệp Mọi việc trở nên nặng nề, đặc biệt doanh nghiệp quốc doanh, việc sử dụng cơng cụ phái sinh hàng hố phát sinh thua lỗ Chỉ việc nhìn nhận sử dụng giao dịch phái sinh hàng hoá đặt tranh tổng thể hoạt động kinh doanh doanh nghiệp, cộng với thay đổi nhìn nhận cơng cụ phòng ngừa rủi ro từ quan chức năng, doanh nghiệp, đặc biệt doanh nghiệp quốc doanh có động lực sử dụng cơng cụ phái sinh hàng hố Hiện nay, nước có 100 doanh nghiệp sử dụng công cụ phái sinh, số khiêm tốn Một nguyên nhân Việt Nam chưa phát triển mạnh sàn giao dịch hàng hóa Có vài sàn sàn cà phê BCEC Bn Ma Thuột, hay Sàn Hàng hóa Việt Nam VNX (giao dịch cà phê, cao su thép), giao dịch chưa sôi động Nghĩa chưa có đất để hợp đồng tương lai cơng cụ phái sinh khác phát triển Vì thế, doanh nghiệp Việt Nam chọn tham gia sàn quốc tế Tuy nhiên, tham gia sàn giao dịch quốc tế, doanh nghiệp có đủ người chun mơn cao để phân tích, dự báo xu hướng giá giới, từ đưa định xác Ơng Đinh Thế Quyết, Giám đốc Công ty An Phú Linh, cho biết để chốt giá hợp đồng tương lai đậu tương, ông phải theo dõi nhiều kênh thông tin quốc tế Bloomberg, Reuters, báo cáo Bộ Nông nghiệp Mỹ mùa vụ, thông tin diễn biến thời tiết khu vực có trồng nhiều đậu tương… Bên cạnh đó, ơng tham khảo báo cáo chuyên sâu ngân hàng có cung cấp dịch vụ hợp đồng tương lai tư vấn cán ngân hàng xu hướng giá đậu tương Mặc dù nghiên cứu kỹ vậy, ông Quyết cho biết 10 phiên mà dự đoán xác phiên tốt Còn ơng Nguyễn Thế Hiền, Giám đốc Công ty Cổ phần Thương mại Trường Lộc Phát, cho biết ơng sử dụng hợp đồng tương lai mặt hàng đồng từ vài năm số sàn Mỹ hay Anh Để dự đốn giá thị trường, Cơng ty có đội ngũ nghiên cứu ơng thường phải trực tiếp tham gia nắm phần thắng Theo đánh giá ông Long, PG Bank, hầu hết doanh nghiệp sử dụng công cụ phái sinh doanh nghiệp tư nhân Vấn đề không hẳn nằm chỗ doanh nghiệp nhà nước không muốn sử dụng hợp đồng tương lai; liên quan đến nhận thức quan chức tính hữu hiệu cơng cụ Đối với giao dịch hàng hóa thực, hợp đồng tương lai giúp doanh nghiệp, dù quốc doanh hay tư nhân, tránh rủi ro Nhưng việc trở nên nặng nề, đặc biệt doanh nghiệp quốc doanh việc sử dụng công cụ phái sinh khiến cho họ thiệt hại tài IV.Ưu nhược điểm hợp đồng tương lai: Ưu điểm hợp đồng tương lai: Phòng ngừa rủi ro Hợp đồng tương lai đem lại cho người muốn quản lý rủi ro biến động giá hội chuyển rủi ro sang cho người sẵn sàng chấp nhận rủi ro với hy vọng không ngừng gia tăng lợi nhuận – Quá trình chuyển rủi ro gọi phòng ngừa rủi ro Trên thực tế, việc phòng ngừa rủi ro thực cách bù trừ rủi ro giá hữu thị trường giao thông qua việc giữ vị trái ngược có giá trị tương đương thị trường hợp đồng tương lai Bằng cách này, người phòng ngừa rủi ro cố định mức giá mức lãi suất mà họ chấp nhận hạn chế, chí loại bỏ, thiệt hại biến động bất lợi giá gây Tính khoản cao Hợp đồng tương lai loại chứng khốn phái sinh niêm yết chuẩn hóa Căn vào điều khoản hợp đồng, người tham gia vào thị trường hợp đồng tương lai biết trước cách rõ ràng họ (hoặc sẽ) mua - bán gì, vào thời điểm tương lai giao dịch thực Với tính chất quán sản phẩm, nhà đầu tư tham gia vào thị trường mở đóng vị cần cách dễ dàng Điều làm cho thị trường hợp đồng tương lai có tính khoản cao, biến hợp đồng tương lai thành công cụ thuận lợi cho nhà đầu tư sử dụng vào mục đích khác Đòn bẩy tài Khi tham gia thị trường hợp đồng tương lai nhà đầu tư có khả thu khoản lợi nhuận ấn tượng với số tiền đầu tư ban đầu nhỏ (so với việc đầu tư thị trường tài sản sở) Một nhà đầu tư muốn mua hay bán hợp đồng tương lai cần đáp ứng yêu cầu ký quỹ với tính chất khoản cam kết tài đảm bảo thực hợp đồng Khi dự đoán nhà đầu tư biến động giá tài sản sở trở thành thực, nhà đầu tư kiếm lợi nhuận từ vị hợp đồng tương lai mà nắm giữ Do hiệu ứng đòn bẩy khoản tiền ký quỹ, mức sinh lời thị trường thường cao nhiều so với mức sinh lời thị trường tài sản sở Nhược điểm hợp đồng tương lai: Phòng ngừa rủi ro làm giảm tiềm gia tăng lợi nhuận Khi sử dụng hợp đồng tương lai để phòng ngừa rủi ro cho vị tài sản sở, nhà đầu tư giảm thiệt hại hay thua lỗ xảy với vị sở giá thị trường diễn biến theo chiều hướng bất lợi Kết có nhờ đối lập vị tài sản sở vị hợp đồng tương lai mà nhà đầu tư nắm giữ đồng thời khiến cho lãi/lỗ phát sinh từ hai vị bù trừ (và triệt tiêu) lẫn Tuy nhiên, thị trường diễn biến theo xu hướng có lợi, nhà đầu tư sử dụng hợp đồng tương lai khơng có khả tận dụng biến động có lợi để gia tăng lợi nhuận hay thu nhập cho tượng bù trừ (lãi/lỗ) vị đối lập tiếp tục diễn Đây điểm hạn chế việc sử dụng hợp đồng tương lai phòng ngừa rủi ro Rủi ro hiệu ứng đòn bẩy Đòn bẩy tài đặc điểm bật tạo nên sức hấp dẫn cho hợp đồng tương lai nói riêng nhiều loại chứng khốn phái sinh nói chung Tuy nhiên, hiệu ứng đòn bẩy tạo số lợi nhuận ấn tượng thực tế dự báo (hay kỳ vọng) người sử dụng hợp đồng tương lai chiều hướng biến động giá tài sản sở trở thành thực Trong trường hợp thay đổi giá tài sản sở thị trường khơng với dự đốn làm cho giao dịch hợp đồng tương lai ban đầu, thua lỗ xảy tác động đòn bẩy, mức độ thua lỗ tính theo tỷ lệ phần trăm “số vốn đầu tư ban đầu” lớn nhiều (so với đầu tư thị trường giao ngay) Yêu cầu ký quỹ bổ sung Như ta biết chế toán hợp đồng tương lai toán hàng ngày, khoản lãi, lỗ phát sinh từ hợp đồng tương lai thực hóa hàng ngày phản ánh tài khoản ký quỹ nhà đầu tư Nhà đầu tư phải thực ký quỹ bổ sung số tiền tài khoản ký quỹ nhà đầu tư xuống thấp mức ký quỹ trì Điều đòi hỏi tham gia vào thị trường hợp đồng tương lai nhà đầu tư phải có chuẩn bị định lực tài chính, khơng thực ký quỹ bổ sung kịp thời có yêu cầu vị nhà đầu tư thị trường hợp đồng tương lai bị đóng lại, gây thua lỗ dẫn nhà đầu tư tới việc phá sản KẾT LUẬN Sự biến động giá hàng hóa xem rủi ro lớn doanh nghiệp có giao dịch mua- bán hàng hóa theo hợp đồng cố định giá thời gian dài Bởi số doanh nghiệp sản xuất, sản phẩm đầu thường ký hợp đồng theo đơn hàng trước sản xuất, giá nguyên vật liệu đầu vào tăng, giá bán sản phẩm cố định từ trước nguy thua lỗ lớn Tuy nhiên, doanh nghiệp phòng ngừa rủi ro cách sử dụng sản phẩm tài phái sinh dường hợp đồng tương lai giải pháp hiệu dù số nhược điểm định nêu Hợp đồng tương lai cho phép nhà đầu tư sử dụng vị bù trừ ngang giá trị ngược vị để bảo vệ hoạt động kinh doanh tránh rủi ro tỷ giá Nói hợp đơng tương lai khơng phải hồn hảo có rủi ro thực hợp đồng dù tránh rủi ro tỷ giá Vì nhà đầu tư cần xem xét đánh giá vị việc thực hợp đồng tương lai để tránh tổn thất khơng đáng có cho doanh nghiệp TÀI LIỆU THAM KHÁO State Securities Commission of Vietnam http://thuvienphapluat.vn/tintuc/vn/thoi-su-phap-luat-binh-luan-gopy//10773/su-dung-hop-dong-tuong-lai-phong-ngua-rui-ro-ve-gia http://www.baomoi.com/Phong-ngua-rui-ro-bang-hop-dong-tuonglai/c/3586738.epi http://www.chungkhoanviet.vn/tanman/13326 https://luatminhkhue.vn/kien-thuc-luat-dat-dai/tim-hieu-hop-dong-tuong-laiva-thi-truong-tuong-lai-tren-thi-truong-quoc-te.aspx ... thống phù hợp II Phòng vệ rủi ro tỷ giá hợp đồng tương lai Rủi ro tỷ giá Rủi ro tỷ giá không chắn giá trị khoản thu nhập hay chi phí ngoại tệ tương lai biến động tỷ giá hối đoái Rủi ro phát sinh... hợp đồng tương lai để phòng vệ rủi ro tỷ giá Bài tiểu luận chúng em chia thành phần: • • • • Phần I: Hợp đồng tương lai thị trường tương lai Phần II: Phòng vệ rủi ro tỷ giá hợp đồng tương lai. .. loại hợp đồng phù hợp với nhu cầu phòng ngừa rủi ro tỷ giá kinh doanh Bài tiểu luận chúng em đề cập đến hợp đồng tương lai sử dụng hợp đồng tương lai phòng vệ rủi ro tỷ giá thực trạng sử dụng hợp