Tiểu luận phân tích tính hiệu quả trong việc thực thi chính sách tiền tệ

Trường Đại học Kinh Tế Quốc Dân CHỦ ĐỀ CHUẨN BỊ THEO NHĨM Tên chủ đề: Phân tích tính hiệu việc thực thi Chính sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước năm gần Đưa kiến nghị cần thiết Giáo viên hướng dẫn: TS Đồn Phương Thảo Đồng tác giả: Nhóm Hà nội – 2017 A KHÁI QUÁT VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ (CSTT) Khái niệm: Chính sách tiền tệ, phận tổng thể hệ thống sách kinh tế nhà nước để thực việc quản lý vĩ mô kinh tế nhằm đạt mục tiêu kinh tê-xã hội giai đoạn định Khác với sách tài chính, sách tiền tệ quốc gia tập trung vào mức độ khả tốn cho tồn kinh tế quốc dân, bao gồm việc đáp ứng khối lượng cần cung ứng cho lưu thông, điều khiển hệ thống tiền tệ khối lượng tín dụng đáp ứng vốn cho kinh tế, tạo điều kiện thúc đẩy hoạt động thị trường tiền tệ, thị trường vốn theo quỹ đạo định Chính sách tiền tệ hiểu theo nghĩa rộng nghĩa thông thường Theo nghĩa rộng sách tiền tệ sách điều hành toàn khối lượng tiền tệ kinh tế quốc dân nhằm tác động đền bốn mục tiêu lớn kinh tế vĩ mô, sở đạt mục tiêu ổn định tiền tệ, giữ vững sức mua đồng tiền, ổn định giá hàng hóa Theo nghĩa thơng thường sách quan tâm đến khối lượng tiền cung ứng tăng thêm thời kì tới (thường năm) phù hợp với mức tăng trưởng kinh tế dự kiến số lạm phát có, tất nhiên nhằm ổn định tiền tệ ổn định giá hàng hóa Vị trí sách tiền tệ Trong hệ thống công cụ điều tiết vĩ mô Nhà nước sách tiền tệ sách quan trọng tác động trực tiếp vào lĩnh vực lưu thông tiền tệ Song có quan hệ chặt chẽ với sách kinh tế vĩ mơ khác sách tài khố,chính sách thu nhập,chính sách kinh tế đối ngoại Đối với Ngân hàng trung ương ,việc hoạch định thực thi sách sách tiền tệ hoạt động ,mọi hoạt động nhằm làm cho sách tiền tệ quốc gia thực có hiệu Mục tiêu sách tiền tệ 3.1 Ổn định giá trị đồng tiền NHTW thơng qua CSTT tác động đến tăng hay giảm giá trị đồng tiền nước mình.Giá trị đồng tiền ổn định xem xét mặt: Sức mua đối nội đồng tiền(chỉ số giá hàng hoá dịch vụ nước)và sức mua đối ngoại(tỷ giá đồng tiền nước so với ngoại tệ).Tuy ,CSTT hướng tới ổn định giá trị đồng tiền khơng có nghĩa tỷ lệ lạm phát =0 kinh tế khơng thể phát triển được,để có tỷ lệ lạm phát giảm phảI chấp nhận tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 3.2 Tăng công ăn việc làm CSTT mở rộng hay thu hẹp có ảnh hưởng trực tiếp tới việc sử dụng có hiệu qủa nguồn lực xã hội,quy mơ sản xuất kinh doanh từ ảnh hưởng tới tỷ lệ thất nghiệp kinh tế Để có tỷ lệ thất nghịêp giảm phải chấp nhận tỷ lệ lạm phát tăng lên 3.3 Tăng trưởng kinh tế Tăng trưởng kinh tế mục tiêu phủ việc hoạch định sách kinh tế vĩ mơ mình, để giữ cho nhịp độ tăng trưởng ổn định, đặc biệt việc ổn định giá trị đồng tệ quan trọng ,nó thể lòng tin dân chúng Chính phủ Mục tiêu đạt kết hai mục tiêu đạt cách hài hồ Các cơng cụ CSTT: 4.1 Nghiệp vụ thị trường mở Khái niệm: Là hoạt động mua bán chứng khoán Ngân hàng trung ương thực thị trường mở nhằm tác động tới số tiền tệ qua điều tiết lượng tiền cung ứng Cơ chế tác động: Khi Ngân hàng trung ương mua (bán)chứng khốn làm cho số tiền tệ tăng lên (giảm đi) dẫn đến mức cung tiền tăng lên (giảm đi) Nếu thị trường mở gồm Ngân hàng trung ương Ngân hàng thương mại hoạt động làm thay đổi lượng tiền dự trữ Ngân hàng thương mại (R ),nếu bao gồm cơng chúng làm thay đổi lượng tiền mặt lưu thông(C) Đặc điểm: Do vận dụng tính linh hoạt thị trường nên coi công cụ động ,hiệu quả,chính xác CSTT khối lượng chứng khốn mua ( bán ) tỷ lệ với qui mô lượng tiền cung ứng cần điều chỉnh,ít tốn chi phí ,dễ đảo ngược tình 4.2 Dự trữ bắt buộc Khái niệm :Số tiền dự trữ bắt buộc số tiền mà NH phải giữ lại,do Ngân hàng trung ương qui định ,gửi Ngân hàng trung ương, không hưởng lãi,không dùng để đầu tư, cho vay thơng thường tính theo tỷ lệ định tổng só tiền gửi khách hàng để đảm bảo khả toán,sự ổn định hệ thống ngân hàng Cơ chế tác động:Việc thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc ảnh hưởng trực tiếp đến số nhân tiền tệ (m=1+s/s+ER+RR) chế tạo tiền Ngân hàng thương mại Mặt khác tăng (giảm ) tỷ lệ dự trữ bắt buộc khả cho vay Ngân hàng thương mại giảm (tăng), làm cho lãi suất cho vay tăng (giảm),từ làm cho lượng cung ứng tiền giảm (tăng) Đặc điểm: Đây cơng cụ mang nặng tính quản lý Nhà nước nên giúp Ngân hàng trung ương chủ động việc điều chỉnh lượng tiền cung ứng tác động mạnh (chỉ cần thay đổi lượng nhỏ tỷ lệ dự trữ bắt buộc ảnh hưởng tới lượng lớn mức cung tiền) Song tính linh hoạt khơng cao việc tổ chức thực chậm ,phức tạp, tốn ảnh hưởng khơng tốt tới hoạt động kinh doanh Ngân hàng thương mại 4.3 Chính sách tái chiết khấu Khái niệm : Đây hoạt động mà Ngân hàng trung ương thực cho vay ngắn hạn Ngân hàng thương mại thông qua nghiệp vụ tái chiết khấu việc đIều chỉnh lãi suất tái chiết khấu (đối với thương phiếu) hạn mức cho vay tái chiết khấu(cửa sổ chiết khấu) Cơ chế tác động: Khi Ngân hàng trung ương tăng (giảm) lãi suất tái chiết khấu hạn chế (khuyến khích) việc Ngân hàng thương mại vay tiền Ngân hàng trung ương làm cho khả cho vay Ngân hàng thương mại giảm (tăng) từ làm cho mức cung tiền kinh tế giảm (tăng) Mặt khác Ngân hàng trung ương muốn hạn chế Ngân hàng thương mại vay chiết khấu thực việc khép cửa sổ chiết khấu lại Đặc điểm: Chính sách tái chiết khấu giúp Ngân hàng trung ương thực vai trò người cho vay cuối Ngân hàng thương mại Ngân hàng thương mại gặp khó khăn tốn ,và kiểm sốt hoạt động tín dụng Ngân hàng thương mại đồng thời tác động tới việc đIều chỉnh cấu đầu tư kinh tế thông qua việc ưu đãi tín dụng vào lĩnh vực cụ thể Trên công cụ tác động gián tiếp tới qui mô lượng tiền cung ứng,trong kinh tế Ngân hàng trung ương sử dụng có hiệu cấc cơng cụ khơng cần đến công cụ khác Trong điều kiện cụ thể (các quốc gia phát triển; giai đoạn kinh tế q nóng ) để đạt mục tiêu , Ngân hàng trung ương sử dụng cơng cụ điều tiết trực tiếp sau: 4.4 Quản lý hạn mức tín dụng Ngân hàng thương mại Khái niệm : việc Ngân hàng trung ương quy định tổng mức dư nợ Ngân hàng thương mại không vượt lượng thời gian định(một năm) để thực vai trò kiểm sốt mức cung tiền mình.Việc định hạn mức tín dụng cho toàn kinh tế dựa sở tiêu kinh tế vĩ mô(tốc độ tăng trưởng, lạm phát tiêu thụ ) sau Ngân hàng trung ương phân bổ cho Ngân hàng thương mại Ngân hàng thương mại cho vay vượt hạn mức Ngân hàng trung ương quy định Cơ chế tác động: Đây cộng cụ điều chỉnh cách trực tiếp lượng tiền cung ứng,việc quy định pháp lý khối lượng hạn mức tín dụng cho kinh tế có quan hệ thuận chiều với qui mô lượng tiền cung ứng theo mục tiêu Ngân hàng thương mại Đặc điểm: Giúp Ngân hàng trung ương điều chỉnh ,kiểm soát lượng tiền cung ứng công cụ gián tiếp hiệu ,đặc biệt tác dụng thời cao giai đoạn phát triển nóng,tỷ lệ lạm phát cao kinh tế Nhược điểm: triệt tiêu động lực cạnh tranh Ngân hàng thương mại,làm giảm hiệu phân bổ vốn nến kinh tế ,dễ phát sinh nhiều hình thức tín dụng ngồi kiểm sốt Ngân hàng trung ương trở nên q kìm hãm nhu cầu tín dụng cho việc phát triển kinh tế tăng lên 4.5 Quản lý lãi suất Ngân hàng thương mại Khái niệm : Ngân hàng trung ương đưa khung lãi suất hay ấn dịnh trần lãi suất cho vay để hướng Ngân hàng thương mại điều chỉnh lãi suất theo giới hạn đó,từ ảnh hưởng tới qui mơ tín dụng kinh tế Ngân hàng trung ương đạt quản lý mức cung tiền Cơ chế tác động: Việc điều chỉnh lãi suất theo xu hướng tăng hay giảm ảnh hưởng trực tiếp tới qui mô huy động cho vay Ngân hàng thương mại làm cho lượng tiền cung ứng thay đổi theo Đặc điểm:Giúp cho Ngân hàng trung ương thực quản lý lượng tiền cung ứng theo mục tiêu thời kỳ,điều phù hợp với quốc gia chưa có điều kiện để phát huy tác dụng công cụ gián tiếp Do dễ làm tính khách quan lãi suất kinh tế thực chất lãi suất “giá cả” vốn phải hình thành từ quan hệ cung cầu vốn nến kinh tế Mặt khác việc thay đổi quy định điều chỉnh lãi suất dễ làm cho Ngân hàng thương mại bị động, tốn hoạt động kinh doanh B THỰC THI CSTT CỦA NHNN VN TRONG GIAI ĐOẠN 2011-2016 I NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ (NVTTM): CÁC NGHIỆP VỤ TTM: Có hai loại Nghiệp vụ thị trường mở: Nghiệp vụ thị trường mở động nhằm thay đổi mức dự trữ số tiền tệ, Nghiệp vụ thị trường mở thụ động nhằm bụ lại chuyển động nhân tố khác ảnh hưởng tới số tiền tệ Các hoạt động cần có tham gia NHTW, không không làm thay đổi số tiền Giao dịch giấy tờ có giá - Các giao dịch khơng hoàn lại (hay giao dịch muabán hẳn) Các giao dịch bao gồm nghiệp vụ mua, bán giấy tờ có giá NHTW thị trường theo phương thức mua đứt, bán đoạn sở giá thị trường Hình thức giao dịch làm chuyển quyền sở hữu chứng khoán đối tượng giao dịch Vì ảnh hưởng dự trữ Ngân hàng dài hạn giấy tờ phải cơng cụ nợ có mức rủi ro thấp phải phát hành tổ chức đủ điều kiện theo quy định - Các giao dịch có hồn lại (giao dịch có kỳ hạn) Phương pháp chủ yếu sử dụng cho mục đích giao dịch tạm thời hợp đồng mua lại Hợp đồng mua lại sử dụng NHTW thực giao dịch theo hợp đồng mua lại, có nghĩa mua chứng khốn từ người môi giới thị trường, người đồng ý mua lại vào ngày tương lai Giao dịch mua mua bán có kỳ hạn tồn dạng: Thứ nhất: Mua bán theo hợp đồng mua lại: Là việc NHTW ký hợp đồng mua bán với người giao dịch giao dịch đồng ý mua lại giấy tờ có giá NHTW vào ngày xác định tương lai Thứ hai : Mua bán theo hợp đồng mua lại đảo ngược : việc NHTW bán giấy tờ có giá cho người giao dịch người giao dịch lại đồng ý bán lại giấy tờ có giá cho NHTW vào ngày xác định tương lai Các giao dịch có hồn lại sử dụng chủ yếu Nghiệp vụ thị trường mở lý sau: Đây cơng cụ có hiệu để bù đắp triệt tiêu ảnh hưởng khơng dự tính trước đến dự trữ Ngân hàng, chi phí giao dịch hợp đồng mua lại rẻ so với hợp đồng mua đứt bán đoạn; Thích hợp trường hợp định hướng sách tiền tệ khơng hồn hảo dẫn đến việc sử dụng giải pháp khắc phục; làm giảm thời gian thơng báo, mà làm giảm bớt biến động thị trường trước định hàng ngày NHTW - Nghiệp vụ giao dịch hoán đổi ngoại tệ Trong nghiệp vụ tham gia giao dịch thi NHTW đồng thời ký hai hợp đồng lấy ngoại tệ làm đối tượng trao đổi Hợp đồng 1: Mua bán ngoại tệ với tỷ giá giao Hợp đồng 2: Bán mua ngoại tệ với tỷ giá có kỳ hạn Ngồi loạt nghiệp vụ khác NHTW sử dụng Nghiệp vụ thị trường mở như: phát hành, chứng nợ NHTW, giao dịch hoán đổi chứng khoán đến hạn Các loại giấy tờ có giá phép giao dịch TTM: Thống Đốc ngân hàng Nhà nước Việt Nam quy định giấy tờ có giá giao dịch định số 85/200/QĐ -NHNN14 ngày 9/3/2000 ban hành quy chế NVTTM, có quy định giấy tờ có giá giao dịch gồm: • Tín phiếu kho Bạc • Tín phiếu NHTW • Các loại giấy tờ có giá ngắn hạn khác Thống Đốc NHNN quy định cụ thể thời kỳ 2.2.1 Tín phiếu kho bạc (TB) Tín phiếu kho bạc giấy nhận nợ phủ phát hành để bù đắp thiếu hụt tạm thời năm tài Thời hạn tín phiếu thơng thường 12 tháng Đây công cụ chủ yếu Nghiệp vụ thị trường mở hầu hết NHTW nước vì: -Tín phiếu kho bạc có tính khoản cao -Được phát hành định kỳ với khối lượng lớn thoả mãn nhu cầu can thiệp NHTW với liều lượng khác Bộ tài người có vai trò quan trọng việc xác định khối lượng phát hành, toán lãi gốc tín phiếu Tín phiếu kho bạc phát hành hàng tuần để chi trả khoản nợ ngắn hạn phủ Do vậy, khối lượng tín phiếu thay đổi tuỳ theo nhu cầu vay mượn phủ hạn chế tốc độ tăng trưởng nhà chức trách tiền tệ 2.2.2 Chứng tiền gửi (CD) Chứng tiền gửi giấy nhận nợ Ngân hàng hay định chế tài phi ngân hàng, xác nhận tiền gửi vào ngân hàng thời gian định với mức lãi suất định trước Thời hạn chứng tiền gửi thường ngắn hạn tính bảo đảm lưu thông nên sử dụng hàng hóa phổ biến cho NVTTM Sự đời chứng tiền gửi đánh dấu thay đổi chế quản lý ngân hàng: Chuyển từ quản lý tài sản nợ sang quản lý tài sản có cung cấp hình thức huy động vốn chủ động cho ngân hàng thay phải phụ thuộc vào người gửi tiền 2.2.3 Thương phiếu (CP) Thương phiếu chứng có giá ghi nhận lệnh yêu cầu tốn cam kết tốn khơng điều kiện số tiền xác định thời gian định Đây giấy nhận nợ phát hành doanh nghiệp nhằm bổ xung vốn ngắn hạn Thương phiếu tài sản có người sở hữu tài sản nợ người phát hành thương phiếu Cơ chế bảo lãnh ngân hàng làm cho thương phiếu có tính chuyển nhượng cao chấp nhận dễ dàng toán Việc mua bán thương phiếu NHTW ảnh hưởng mạnh đến dự trữ ngân hàng tiền gửi khách hàng NHTM 2.2.4 Trái phiếu phủ Trái phiếu phủ chứng khốn nợ dài hạn Nhà nước phát hành nhằm bù đắp thiếu hụt ngân sách nhà nước Mặc dù dài hạn trái phiếu phủ sử dụng phổ biến Nghiệp vụ thị trường mở tính an tồn, khối lượng phát hành, tính ổn định phát hành khả tác động trực tiếp đến giá trái phiếu kho bạc thị trường tài 2.2.5 Trái phiếu quyền điạ phương Tương tự trái phiếu phủ, trái phiếu quyền địa phương khác thời hạn điều kiện ưu đãi liên quan đến trái phiếu Thông thường người sở hữu trái phiếu quyền địa phương hưởng ưu đãi thuế thu nhập từ trái phiếu 2.2.6 Các hợp đồng mua lại Đây vay ngắn hạn, tín phiếu kho bạc sử dụng làm vật đảm bảo cho tài sản có mà người cho vay nhận người vay không toán nợ Hàng hoá thị trường mở ngày có xu hướng đa dạng hố, điều phụ thuộc vào: Một là, cạnh tranh thị trường tài ngày trở nên gay gắt, đặc biệt ảnh hưởng xu tồn cầu hố hoạt động tài xuất nhiều tổ chức cung cấp tài Điều đòi hỏi tổ chức tài phải tìm kiếm cơng cụ thoả mãn nhu cầu thu hút vốn mặt: Thời hạn, mức độ rủi ro, mức sinh lời, cách thức toán nợ Xu hướng có ảnh hưởng đến thay đổi cấu hàng hoá thị trường mở NHỮNG NGƯỜI THAM GIA NVTTM: Thị trường mở thực chất thị trường tiền tệ mở rộng nên chủ thể tham gia thị trường đông đảo, phong phú với nhiều mục đích khác 3.1 Các Ngân hàng thương mại Các NHTM tham gia thị trường mở nhằm điều hoà mức dự trữ ngân quỹ để trì khả toán, cho vay khoản vốn dư thừa để kiếm lãi Đồng thời qua thị trường NHTM thực nghiệp cụ mơi giới kinh doanh chứng khốn 3.2 Các tổ chức tài phi ngân hàng Các tổ chức tài phi ngân hàng bao gồm: Các cơng ty bảo hiểm, cơng ty tài chính, quỹ đầu tư…Các tổ chức coi thị trường mở nơi kiếm thu nhập qua việc sử dụng vốn nhàn rỗi để mua, bán chứng khốn có giá trị ngắn hạn dài hạn 3.3 Các doanh nghiệp sản xuất kinh doanh lớn Khi thừa vốn kinh doanh doanh nghiệp mua loại chứng khốn ngắn hạn tín phiếu kho bạc, trái phiếu, chứng tiền gửi… để kiếm lời 3.4 Các hộ gia đình Hộ gia đình tham gia thị trường mở họ phải chuyển giấy tờ có giá ngắn hạn mà họ nắm giữ thành tiền mặt có tính lỏng mạnh nhất, họ mua chứng khốn phòng ngừa rủi ro bật ngờ, đầu tư vào giấy tờ có giá nhờ vào thay đổi lãi suất dự đoán 3.5 Các nhà giao dịch chuyên nghiệp Tham gia vào thị trường mở với tư cách người trung gian việc mua bán chứng từ có giá trị NHTW đối tác khác hãng sản xuất kinh doanh; nhà đầu tư tư nhân; ngân hàng tổ chức tài phi ngân hàng Qua nghiệp vụ họ hưởng chênh lệch giá mua, giá bán 3.6 Ngân hàng trung ương NHTW tham gia thị trường mở với vị trí người điều hành, quản lý thị trường thông qua việc mua, bán giấy tờ có giá trị ngắn hạn nhằm cung cấp cho hệ thống ngân hàng khả toán cần thiết phù hợp với nhu cầu vốn cho kinh tế NHTW sử dụng Nghiệp vụ thị trường mở sở hoạch định sách tiền tệ Qua NHTW quản lý khối lượng tiền cung ứng kiểm sốt điều tiết hoạt động tín dụng tổ chức tín dụng NHTW tham gia thị trường mở để kinh doanh mà để quản lý, chi phối thị trường làm cho sách tiền tệ thực theo mục tiêu 3.7 Kho bạc Nhà nước Kho bạc Nhà nước cung ứng hàng hố cho thị trường mở tín phiếu, trái phiếu kho bạc Kho bạc cung cấp hàng hoá kết hợp với NHTW hoạt động thị trường mở HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG MỞ: Để hiểu nội dung hoạt động thị trường mở ta tìm hiểu khía cạnh: phương thức mua bán giấy tờ có giá phương thức đấu thầu 4.1 Phương thức mua bán thị trường mở Có hai hình thức giao dịch chủ yếu hình thức mua bán hẳn hình thức mua bán có thời hạn - Mua - bán hẳn : việc mua bán chuyển giao quyền sở hữu giấy tờ có giá từ bên bán cho bên mua không kèm theo thoả thuận mua, bán lại Với phương thức này, thực với loại hàng hố mà thời hạn lại (tức thời số giao dịch phiên có xu hướng tăng, số thời điểm nhu cầu khoản tăng khối lượng chào mua lên đến 10.000 - 30.000 tỷ đồng/phiên, cho thấy NVTTM ngày trở thành kênh chủ yếu đáp ứng nhu cầu khoản thị trường thời gian qua Như vậy, với việc điều hành nhanh nhạy, sát với diễn biến thị trường NHNN, NVTTM phát huy vai trò quan trọng việc ổn định thị trường tiền tệ với khả tác động nhanh, xác kịp thời đến thị trường, phát huy tối đa vai trò “người cho vay cuối cùng” NHNN 5.2.4 Thúc đẩy phát triển TPCP TTTT qua việc tăng cường phối hợp chặt chẽ CSTT CS tài khóa: Hàng hóa giao dịch NVTTM chiếm tỷ trọng lớn loại TPCP mặt làm nâng cao tính khoản cho GTCG thị trường tiền tệ, mặt khác tạo động lực khuyến khích TCTD tăng cường đầu tư, nắm giữ GTCG dự trữ đệm, cần tiếp cận nguồn vốn NHNN thông qua NVTTM hay kênh cho vay TCTD khác NHNN (tái cấp vốn, cầm cố, chiết khấu), qua thúc đẩy phát triển thị trường TPCP sơ cấp thứ cấp, tạo điều kiện cho giao dịch cầm cố, mua - bán GTCG diễn sôi động thường xuyên hơn, thúc đẩy thị trường tiền tệ phát triển Đặc biệt, sau trải qua thời điểm khó khăn vốn khoản năm 2008 khơng có nhiều GTCG để tham gia giao dịch với NHNN, TCTD chủ động việc tăng dự trữ GTCG đủ điều kiện tham gia giao dịch với NHNN Trong năm gần đây, TCTD tăng cường đầu tư vào TPCP với tỷ lệ sở hữu trái phiếu NHTM mức cao, năm 2015 đạt khoảng 85,38% (năm 2014: 87,79%), góp phần tạo điều kiện cho Bộ Tài phát hành thành cơng TPCP Ngồi ra, với mục tiêu giảm lãi suất trung - dài hạn, khoản TCTD bảo đảm, NHNN điều hành lượng tiền đưa ra/thu NVTTM cách hợp lý nhằm thiết lập mặt lãi suất thị trường liên ngân hàng mức thấp, từ tác động tới lãi suất TPCP thị trường, tạo điều kiện hỗ trợ cho Bộ Tài phát hành TPCP với khối lượng thành cơng với chi phí huy động thấp, góp phần làm cho giao dịch thị trường thứ cấp sôi động hơn, thúc đẩy thị trường sơ cấp phát triển Số liệu cho thấy, từ năm 2011-2015, khối lượng phát hành TPCP liên tục gia tăng, từ mức khoảng 81.700 tỷ đồng năm 2011 lên mức khoảng 248.000 tỷ đồng năm 2014 năm 2015 đạt khoảng 256.000 tỷ đồng Lãi suất phát hành TPCP bình qn có xu hướng giảm từ 12,01%/năm năm 2011 xuống mức 6,54%/năm vào năm 2014 năm 2015 6,07%/năm, tác động làm giảm chi phí vay nợ cho ngân sách nhà nước tăng hiệu công tác huy động vốn II CHÍNH SÁCH LÃI SUẤT CHIẾT KHẤU: Tổng quan lãi suất chiết khấu Ngân hàng trung ương Mục tiêu quan trọng phần lớn Ngân hàng trung ương (NHTƯ) nước giới NHNN Việt Nam ổn định giá trị đồng tiền quốc gia thơng qua việc kiểm sốt lạm phát Trong đó, lãi suất cơng cụ điều hành sách tiền tệ (CSTT) NHTƯ để đạt mục tiêu tơn NHTW thực chế sách lãi suất dựa nguyên tắc chủ yếu: - Xuất phát từ quan hệ cung cầu vốn thị trường - Tác động trực tiếp đến việc điều hành sách tiền tệ thắt chặt hay nới lỏng phù hợp giai đoạn, thời kỳ kinh tế - Là lãi suất cho vay cuối NHNN NHTM Có thể thấy NHTW sử dụng công cụ lãi suất để tác động vào kinh tế lãi suất có vai trò quan trọng kinh tế cụ thể sau: - Ảnh hưởng lãi suất NHTW ấn định tới NHTM Tác động chủ yếu loại lãi suất sau: lãi suất bản, lãi suất tái chiết khấu lãi suất tái cấp vốn Nếu muốn hạn chế việc tạo tiền ngân hàng thương mại, Ngân hàng Nhà nước tăng lãi suất tái cấp vốn, từ kéo theo lãi suất thị trường ngân hàng tăng lên, vốn khả dụng giảm, Ngân hàng Nhà nước hận trọng việc cấp tín dụng, tín dụng cấp cho doanh nghiệp - Ảnh hưởng tới tổng thể kinh tế: Giả sử lãi suất thị trường tăng, lãi suất tăng làm giảm vay nợ dẫn đến cá nhân giảm vay tăng gửi tiết kiệm giảm tiêu dùng tác động tiêu cực tới tổng cầu Thêm vào đó, doanh nghiệp giảm vay giảm đầu tư mới, nên tác động tiêu cực tới tổng cầu Mặt khác, lãi suất tăng có nghĩa giá khoản vay thời doanh nghiệp tăng, có nghĩa giá vốn tăng hay chi phí sản xuất tăng Điều làm giảm lợi nhuận doanh nghiệp, khiến doanh nghiệp có xu hướng thu hẹp sản xuất; tác động tiêu cực tới tổng cầu Lợi nhuận doanh nghiệp giảm làm giảm thu nhập người lao động Điều khiến họ giảm tiêu dùng Tổng cầu lại chịu tác động tiêu cực Thêm vào đó, lãi suất nước tăng tương đối so với lãi suất nước ngồi khiến cho dòng vốn từ nước ngồi tăng cường chảy vào nước Điều làm cho tỷ giá hối đoái nội tệ với ngoại tệ giảm xuống Xuất ròng giảm làm cho tổng cầu giảm theo Kiềm chế lạm phát Tùy tình hình cụ thể quốc gia mục tiêu phát triển giai đoạn mà NHTW sử dụng cơng cụ lãi suất để đưa sách lãi suất phù hợp riêng biệt Lãi suất chiết khấu Việt Nam năm gần • Năm 2011: tháng đầu năm: - Khơng có nhiều biến động, kinh tế đà phục hồi - Mức lãi suất trì mức thấp sau gói hỗ trợ lãi suất NHNN chế lãi suất trần khơng cần thiết 03/2011 đến cuối năm: - Tỷ lệ lạm phát tăng cao + giá nhiên liệu, lượng, hàng hóa khác tăng mạnh Mục tiêu: kiểm soát lạm phát, ổn định kinh tế ◊ NHNN thực thi sách tiền tệ thắt chặt ◊ LS tiền gửi cho vay NHTM tang - Ban hành thông tư 02/2011/TT-NHNN (03/03/3011): mức lãi suất trần huy động tiền gửi 14% cho NHTM - Ưu tiên hàng đầu: giảm lãi suất cho vay DN cách kiểm soát chặt chẽ mức lãi suất huy động đầu vào ngân hàng - Lãi suất huy động cho vay tiếp tục tăng, từ 14,5% vào 3/2010 lên 18,5% vào 06/2011 18,73% vào 08/2011 - Lập nhóm G12+1 ( 12 NHTM lớn NHNN) ◊ xây dựng sách quản lý tiền tệ hiệu - Chính sách trần lãi suất huy động ◊ giảm LS cho vay vào thời điểm cuối năm Chính sách trần tỏ khơng có hiệu lực khó kiểm sốt 10 tháng đầu năm, nhung nhanh chóng có chuyển biến tích cực tháng cuối năm Mục tiêu NHNN: chặn lãi suất tăng cao tác động gia tăng lạm phát, ảnh hưởng xấu tới tăng trưởng kinh tế◊ 09/2011, NHNN liệt siết chặt việc tuân thủ quy định mức trần lãi suất huy động vốn 14% xử lý nghiêm tổ chức tín dụng vi phạm Nhờ vậy, lãi suất cho vay tổ chức tín dụng đc kéo xuống mức khoảng từ 17-19%, DN chịu đựng tiếp tục vay vốn để trì phát triển sản xuất, kinh doanh Năm 2011, NHNN lần tăng lãi suất chiết khấu (từ 7% năm 2010 lên 13%), lần tăng lãi suất tái cấp vốn (từ 9% lên 15%), lần tăng lãi suất OMO (từ 8% lên 15%) Lãi suất giữ nguyên 9% kể từ năm 2010 Lãi suất bắt đầu leo thang kể từ đầu tháng 5/2011, có thời điểm huy động VND lên đến 20%/năm, lãi suất cho vay nông nghiệp nông thôn lên 16,5-20%/năm, cho vay phi sản xuất từ 25-28%/năm Quy định trần lãi suất 14%/năm khiến NHTM gặp khó khoản phải vay thị trường liên ngân hàng với lãi suất cao Cá biệt, có giao dịch lãi suất lên tới mức 30-40%/năm kỳ hạn tháng • Năm 2012 (quý 1): Tựu trung, có gánh nặng đè lên vai lãi suất, nên việc điều chỉnh giảm 1% lãi suất điều hành vừa qua Ngân hàng Nhà nước cố gắng, đặt định hướng thắt chặt - thận trọng - linh hoạt Gánh nặng thứ nhiệm vụ kiềm chế lạm phát Nhiệm vụ xuyên suốt từ năm 2011 Chính sách tiền tệ thắt chặt để chống lạm phát cao Đầu năm 2011, có lựa chọn đặt Ngân hàng Nhà nước sử dụng lãi suất công cụ chủ lực đề kiềm chế lạm phát, tăng dự trữ bắt buộc theo nguyên Thống đốc Nguyễn Văn Giàu lúc giải pháp bạo lực Lãi suất cao chống lạm phát cao xem giải pháp kinh điển, kéo dài Gánh nặng thứ hai lãi suất đóng vai trò trợ lực quan trọng cho việc giữ ổn định tỷ giá USD/VND Lãi suất cao, chênh lệch lớn so với lãi suất USD, hỗ trợ cho giá trị VND Thực tế tỷ giá có quãng thời gian - dài tương đối ổn định, để tiếp tục ổn định đòi hỏi lãi suất phải gánh vai nhiệm vụ tạo độ cao chênh lệch cần thiết Thứ ba, lãi suất VND có thêm nhiệm vụ quan trọng đảm bảo hấp dẫn để thu hút tiền gửi, qua đảm bảo khoản hệ thống ngân hàng Mức trần lãi suất huy động 13%/năm tương đối cao hấp dẫn, song tình trạng trả lãi cao khiến mức 13%/năm tương đối Thứ tư, chiều ngược lại, gánh nặng lãi suất làm đau đầu nhà điều hành khó khăn doanh nghiệp, người vay vốn Lãi suất cho vay cao kéo dài thể rõ kinh tế, sản xuất kinh doanh đình đốn, lượng tồn kho tăng lên… Và gánh nặng thứ năm, theo chuyên gia vai trò lãi suất lĩnh vực khác kinh tế thị trường chứng khốn Lãi suất đứng trước đòi hỏi để hỗ trợ cho trình tái cấu trúc phát triển thị trường chứng khoán, để thị trường thực trở thành kênh dẫn vốn trung dài hạn cho kinh tế, ngân hàng kênh hỗ trợ vốn ngắn hạn Dự báo thị trường chứng khốn Việt Nam tạo đáy giai đoạn quý - quý 3/2012; có suy giảm hạn chế khoảng 10% - 30% từ mốc kết thúc năm 2011, tiềm ẩn hội tăng trưởng 60% 100% sau năm Lãi suất tiếp tục giảm từ tháng tới Khi lãi suất giảm, tăng trưởng tín dụng có điều kiện để tăng trở lại Bên cạnh tín hiệu lạm phát, sở để xác định mốc tháng 6/2012 lãi suất đứng trước áp lực tăng trưởng kinh tế Sau quý tăng trưởng thấp, áp lực tăng trưởng GDP nửa sau 2012 lớn Thêm vào đó, từ tháng 6, tác động lãi suất cho vay cao kéo dài thời gian qua thể khó khăn doanh nghiệp, tiếng “kêu” hay yêu cầu giảm lãi suất có trọng lượng • Năm 2013 Chính sách lãi suất điều hành phù hợp với diễn biến kinh tế vĩ mô, đặc biệt diễn biến lạm phát Tính chủ động cơng cụ lãi suất việc truyền dẫn tín hiệu tới thị trường cải thiện rõ nét Trong năm 2013, mức lãi suất điều hành NHNN điều chỉnh giảm hai lần Hiện tại, lãi suất tái cấp vốn điều chỉnh giảm từ mức 9%/năm xuống 7%/năm; lãi suất tái chiết khấu từ 7%/năm xuống 5%/năm; lãi suất cho vay qua đêm toán điện tử liên ngân hàng cho vay bù đắp thiếu hụt vốn toán bù trừ NHNN ngân hàng từ 10%/năm xuống 8%/năm Trên thị trường 1, NHNN thực giảm 3% lãi suất cho vay ngắn hạn tối đa VNĐ lĩnh vực ưu tiên; giảm 1% lãi suất tiền gửi tối đa VNĐ Đồng thời từ tháng 6/2013, NHNN cho phép TCTD tự ấn định lãi suất tiền gửi có kỳ hạn từ tháng trở lên Đây bước cần thiết để NHNN hướng tới thực tự hóa lãi suất Diễn biến lãi suất thị trường liên ngân hàng theo sát với lãi suất đạo NHNN giảm mạnh Lãi suất huy động giảm liên tục khoảng từ - 4%, lãi suất cho vay giảm từ - 5% so với mức lãi suất cuối năm 2012 Điều khơng phản ánh tính khoản TCTD ngày ổn định, mà biểu tính dẫn dắt thị trường NHNN ngày tăng Năm 2014 Vẫn theo xu hướng giảm, năm 2014, NHNN linh hoạt điều chỉnh giảm 0,5%/năm mức lãi suất điều hành, giảm 2%/năm trần lãi suất cho vay ngắn hạn VND lĩnh vực ưu tiên, giảm 1,5%/năm trần lãi suất huy động VND kết hợp với điều chỉnh giảm 0,5%/năm trần lãi suất huy động USD Mặt lãi suất năm 2014 tiếp tục giảm 1,5 - 2%/năm so với cuối năm trước; đó, lãi suất huy động giảm khoảng 1,5 - 2%/năm, lãi suất cho vay giảm khoảng 2%/năm Mặt lãi suất cho vay phổ biến khoảng - 9%/năm ngắn hạn, lãi suất trung dài hạn phổ biến khoảng 9,5 - 11%/năm, NHTM nhà nước áp dụng lãi suất cho vay trung dài hạn với lĩnh vực ưu tiên phổ biến khoảng 10%/năm Thậm chí có DN có tình hình tài lành mạnh, minh bạch, hoạt động hiệu quả, có phương án, dự án sản xuất kinh doanh hiệu lãi suất khoảng - 6%/năm • Năm 2015 • Mặt lãi suất thị trường tiếp tục giảm khoảng 0,2-0,5%/năm, qua hỗ trợ tích cực cho hoạt động sản xuất kinh doanh đảm bảo ổn định thị trường tiền tệ, ngoại hối Trong năm 2015, Ngân hàng Nhà nước trì ổn định lãi suất điều hành, trần lãi suất huy động VND, kết hợp với điều chỉnh giảm trần lãi suất USD, đảm bảo trì chênh lệch hợp lý lãi suất VND lãi suất USD Để tạo điều kiện giảm lãi suất, Ngân hàng Nhà nước giữ ổn định trần lãi suất cho vay ngắn hạn VND, TCTD sở nhu cầu vốn thị trường cân đối điều chỉnh giảm lãi suất cho vay so với trần quy định; điều tiết khoản TCTD hợp lý để tạo điều kiện giảm mặt lãi suất; điều chỉnh giảm lãi suất cho vay số chương trình tín dụng ngành, lĩnh vực xuống mức khoảng 6,56,6%/năm; tiếp tục yêu cầu TCTD rà soát giảm lãi suất cho vay khoản vay cũ mức lãi suất cho vay hành Mặt lãi suất cho vay giảm khoảng 0,3-0,5%/năm so với cuối năm trước (lãi suất ngắn hạn giảm khoảng 0,3%/năm, lãi suất trung dài hạn giảm khoảng 0,3-0,5%/năm), đưa mặt lãi suất giảm khoảng 50% so với thời điểm cuối năm 2011; Lãi suất huy động giảm khoảng 0,2-0,5%/năm mức tương đối thấp lòng tin vào đồng Việt Nam tiếp tục củng cố Năm 2016 Các lãi suất điều hành (lãi suất bản, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu) trì mức ổn định để hỗ trợ sản xuất kinh doanh doanh nghiệp góp phần ổn định thị trường tiền tệ hoạt động ngân hàng Thông qua điều hành cung tiền hợp lý, linh hoạt nghiệp vụ thị trường mở, tái cấp vốn với thời hạn khối lượng hợp lý để hỗ trợ khoản cho tổ chức tín dụng, thực mua ngoại tệ thuận lợi, NHNN đảm bảo khoản hệ thống, đưa mặt lãi suất liên ngân hàng mức thấp, tạo điều kiện cho • tổ chức tín dụng giữ ổn định lãi suất huy động giảm lãi suất cho vay có điều kiện Lãi suất liên ngân hàng năm 2016, nhìn chung, thấp nhiều so với năm 2015, nhu cầu sử dụng vốn hệ thống chưa cao Mặt lãi suất liên ngân hàng giảm mạnh kể từ tháng 4/2016 (từ mức 4,13%) đến tháng 11 có xu hướng tăng trở lại, từ mức 1,18% lên mức 3,42% tháng 12, nhu cầu vay vốn kinh tế thường tăng cao vào dịp cuối năm Lãi suất huy động trải qua đợt tăng lãi suất nhẹ tháng từ ngân hàng nhỏ1, đợt giảm lãi suất nhẹ từ ngân hàng lớn tháng 10 2, có tăng nhẹ trở lại tháng 12 tập trung kỳ hạn 12 tháng, nhìn chung, mặt lãi suất huy động giữ ổn định mức 6,5% cho kỳ hạn năm 7,2% cho kỳ hạn năm Từ cuối tháng 4/2016, thực chủ trương Chính phủ NHNN tháo gỡ khó khăn cho doanh nghiệp, ngân hàng thương mại nhà nước số ngân hàng thương mại cổ phần điều chỉnh giảm 0,5%/năm lãi suất cho vay ngắn hạn đưa lãi suất cho vay trung dài hạn tối đa 10%/năm khách hàng vay vốn phục vụ sản xuất kinh doanh, đồng thời tích cực triển khai chương trình cho vay với lãi suất ưu đãi Ngồi ra, Thơng tư 06/2016/TTNHNN3 điều chỉnh tỷ lệ nguồn vốn ngắn hạn vay trung dài hạn giảm dần theo lộ trình4 nhằm hạn chế rủi ro khoản, hệ thống ngân hàng doanh nghiệp bất động sản có gần năm để điều chỉnh, góp phần hỗ trợ giảm áp lực lãi suất cho tổ chức tín dụng Nhìn chung, mặt lãi suất cho vay giảm từ 8,15% (tháng 5/2016) xuống 8,02%/năm khoản vay ngắn hạn, giảm từ 10,2% xuống 10,1% bình quân khoản vay trung dài hạn, sau tiếp tục trì ổn định đến cuối năm 2016 III DỰ TRỮ BẮT BUỘC: Khái niệm: Dự trữ bắt buộc hay tỷ lệ dự trữ bắt buộc quy định Ngân hàng Nhà nước tỷ lệ tiền mặt tiền gửi mà Ngân hàng thương mại bắt buộc phải tn thủ để đảm bảo tính khoản Có thể hiểu dự trữ bắt buộc số tiền mà TCTD hoạt động Việt Nam phải trì tài khoản tiền gửi toán Ngân hàng Nhà nước khoảng thời gian định Trước dự trữ bắt buộc nhằm đảm bảo khả khoản cho TCTD trước nhu cầu rút tiền mặt khách hàng làm hạn chế rủi ro khoản cho hệ thống Tuy nhiên, theo thời gian ý nghĩa giảm dần cho dù TCTD có trì mức dự trữ bắt buộc lớn rủi ro khoản xảy mức dự trữ giúp TCTD chống đỡ nguy phá sản Mặt khác TCTD khơng thể trì mức dự trữ bắt buộc lớn đặc điểm dự trữ bắt buộc không sinh lời, dự trữ bắt buộc cao lợi nhuận TCTD giảm điều ngược với mục tiêu hoạt động lợi nhuận TCTD Sự phát triển công nghệ ngân hàng cho phép TCTD sử dụng đa dạng hình thức bảo hiểm rủi ro mà không cần phụ thuộc nhiều vào dự trữ tiền mặt Chính nước thường trì tỷ lệ dự trữ bắt buộc thấp Căn xác định dự trữ bắt buộc: - Kỳ hạn loại tiền gửi: Thơng thường kỳ hạn tiền gửi dài mức ổn định cao, độ rủi ro khoản thấp tỷ kệ dự trữ bắt buộc loại tiền gửi thường thấp so với loại tiền gửi có kỳ hạn ngắn - Mức độ khoản nợ - Quy mô nguồn tiền gửi: Quy mô nguồn tiền gửi cao khả rủi ro cao tỷ lệ dự trữ bắt buộc tỷ lệ thuận với quy mô tiền gửi - Loại tiền gửi: Với loại tiền gửi khác chứa đựng khả an toàn khoản khác nên Ngân hàng Nhà nước quy định tỷ lệ khác cho loại tiền gửi Nguyên tắc tính dự trữ bắt buộc: - Số dư bình quân tài khoản tiền gửi toán TCTD Ngân hàng Nhà nước không thấp tiền dự trữ bắt buộc kỳ - Số dư tài khoản tiền gửi toán TCTD Ngân hàng Nhà nước hàng ngày kỳ trì dự trữ bắt buộc thấp cao tiền dự trữ bắt buộc kỳ Những tác động cơng cụ dự trữ bắt buộc * Tác động đến vốn khả dụng hệ thống ngân hàng - Khi tỷ lệ dự trữ bắt buộc thay đổi, trực tiếp tác động đến nguồn vốn khả dụng Ngân hàng Với tổng số nguồn tiền gửi huy động được, tỷ lệ dự trữ bắt buộc thấp phần chênh lệch lại thân Ngân hàng cao, khả cho vay ngân hàng lớn ngược lại - Mỗi động tác cấp tín dụng cho đối tượng thơng qua chuyển khoản Ngân hàng hoạt động mở nguồn vốn cho Ngân hàng kế tiếp, tiếp tục q trình q trình tạo tiền hệ thống Ngân hàng làm cho tổng nguồn cho vay tồn hệ thống nhân lên nhiều lần so với số tiền gửi ban đầu, mức độ nhân lên hệ số nhân tiền - Tỷ lệ dự trữ bắt buộc có quan hệ chặt chẽ với nguồn vốn khả dụng hệ thống Ngân hàng Tuy nhiên, vốn khả dụng thể tiềm tín dụng, thực có làm cho khối lượng tín dụng tăng lên hay không lại phụ thuộc vào thái độ sẵn sàng cấp tín dụng Ngân hàng nhu cầu tín dụng kinh tế * Tác động đến lãi suất thị trường tiền tệ - Dự trữ bắt buộc thu mở rộng hay thu hẹp tiềm tín dụng lãi suất thị trường giảm xuống tăng lên - Hiệu ứng tác động tăng lên phần dự trữ bắt buộc Ngân hàng thương mại Ngân hàng Nhà nước khơng tính lãi mức lãi không đáng kể Khi dự trữ bắt buộc tăng lên lãi thu từ hoạt động cho vay giảm xuống làm giảm lợi nhuận Ngân hàng thương mại Điều Ngân hàng khắc phục cách điều chỉnh tăng lãi suất cho vay thị trường tín dụng * Tác động đến lượng tiền cung ứng - Khối lượng tiền cung ứng thay đổi kết việc thay đổi tiềm tín dụng, thay đổi lãi suất thị trường, mục tiêu cuối mà Ngân hàng Nhà nước muốn đạt điều chỉnh dự trữ bắt buộc Tỷ lệ dự trữ bắt buộc nâng lên Ngân hàng Nhà nước thực việc thắt chặt tiền tệ, hướng đến mục tiêu kiểm soát lạm phát ngược lại, để mở rộng tiền tệ nhằm khuyến khích đầu tư, mở rộng sản xuất, tạo thêm công ăn, việc làm cho người lao động Ngân hàng Nhà nước hạ tỷ lệ dự trữ bắt buộc Sự tác động tỷ lệ dự trữ bắt buộc khối lượng tiền kinh tế tồn diện, tác động mạnh mẽ khơng đến quy mơ, khối lượng tín dụng mà lãi suất tín dụng Mức độ tác động không đơn giản làm tăng hay giảm đơn mà làm thay đổi theo số lần tiền lưu thông Ưu điểm - Nhược điểm công cụ dự trữ bắt buộc: * Ưu điểm: - Dự trữ bắt buộc tạo cạnh tranh bình đẳng Ngân hàng áp dụng với tất Ngân hàng với tỷ lệ - Ngân hàng Nhà nước chủ động việc điều tiết lượng tiền cung ứng thông qua việc thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc - Dự trữ bắt buộc công cụ Ngân hàng Nhà nước tác động nhanh mạnh đến lượng tiền cung ứng cần thay đổi nhỏ tỷ lệ dự trữ bắt buộc mức dự trữ dư thừa lãi suất cho vay kinh tế thay đổi dẫn đến thay đổi theo cấp số nhân khối lượng tiền cung ứng - Dự trữ bắt buộc sử dụng để thiết lập mối quan hệ việc tạo tiền hệ thống Ngân hàng với nhu cầu tái cấp vốn Ngân hành Nhà nước việc tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc cao Ngân hàng phải tìm vốn từ Ngân hàng Nhà nước * Nhược điểm: - Dự trữ bắt buộc cơng cụ có quyền lực mạnh nên thiếu tính linh hoạt cần thay đổi dù lớn hay nhỏ tỷ lệ dự trữ bắt buộc gây ảnh hưởng đến toàn hệ thống Ngân hàng - Có thể khiến cho số Ngân hàng có mức dự trữ q thấp rơi vào tình trạng "mất khả ngay" đồng thời việc thay đổi thường xuyên dự trữ bắt buộc khiến cho Ngân hàng rơi vào tình trạng bất ổn việc quản lý khoản làm phát sinh tăng chi phí - Ngân hàng Nhà nước khó thực thay đổi nhỏ việc cung ứng tiền tệ dự trữ bắt buộc có tác động nhanh mạnh đến khối lượng cung tiền - Đối với Ngân hàng thương mại dự trữ bắt buộc khoản khơng đem lại lợi nhuận cho họ phải khoản tiền không sử dung để kiếm lời phải trả lãi suất huy động vốn Khái quát thực trạng sử dụng công cụ dự trữ bắt buộc nước ta Ở Việt Nam, giai đoạn kinh tế chuyển đổi vận hành theo chế thị trường có quản lý Nhà nước để sách tiền tệ phát huy hiệu vai trò cần có giải pháp khác với cách thức tác động khác dự trữ bắt buộc cơng cụ sách tiền tệ áp dụng Việt Nam Giai đoạn từ năm 2008 đến 2011, tình hình kinh tế Việt Nam nói chung rơi vào tình trạng khủng hoảng, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam có sách dự trữ bắt buộc Tỷ kệ dự trữ bắt buộc điều chỉnh giảm, việc điều hành Ngân hàng Nhà nước mặt nhằm đưa tín hiệu nới lỏng tiền tệ, mặt khác thơng qua việc nâng cao hệ số nhân tiền thức mở rộng khả cho vay, kích thích Ngân hàng thương mại đẩy mạnh hoạt động tín dụng, tích cực cung ứng vốn cho kinh tế Khi sử dụng công cụ dự trữ bắt buộc nghĩa Ngân hàng Nhà nước muốn điều chỉnh hệ số nhân tiền, mục tiêu đảm bảo khả khoản cho Ngân hàng dự trữ bắt buộc khơng ý nghĩa mà sở để xác định tỷ lệ dự trữ bắt buộc Ở nước ta tỷ lệ dự trữ bắt buộc phân chia tùy theo tính chất kỳ hạn, loại tiền gửi, bên cạnh khác biệt tỷ lệ dự trữ bắt buộc Ngân hàng quan tâm Theo quy định định số 379/QĐ-NHNN áp dụng từ ngày 24/02/2009 (đối với tiền VND - Áp dụng từ tháng 03/2009) Quyết định số 1925/QĐ-NHNN ngày 26/08/2011 (đối với ngoại tệ - Áp dụng từ tháng 09/2011) tỷ lệ dự trữ bắt buộc quy định sau: Tiền gửi ngoại tệ KKH Từ 12 Từ 12 tháng tháng trở lên 12 trở lên tháng Tiền gửi VND Loại TCTD Các NHTM Nhà nước (không bao gồm NHNo & PTNT), NHTMCP thị, chi nhánh ngân hàng nước ngồi, ngân hàng liên doanh, cơng ty tài chính, cơng ty cho th tài Ngân hàng Nơng nghiệp Phát triển nơng thơn NHTMCP nơng thơn, ngân hàng hợp tác, Quỹ tín dụng nhân dân Trung ương TCTD có số dư tiền gửi phải tính dự trữ bắt buộc 500 triệu đồng, Quỹ TDND sở, Ngân hàng sách xã hội KKH 12 tháng 3% 1% 8% 6% 1% 1% 7% 5% 1% 1% 7% 5% 0% 0% 0% 0% Để ngăn ngừa tăng trưởng tín dụng q nóng nhằm kiểm sốt lạm phát tỷ lệ dự trữ bắt buộc điều chỉnh cho phù hợp tình hình kinh tế dần ổn định trở lại tỷ lệ dự trữ bắt buộc điều chỉnh giảm dần cách linh hoạt Tuy nhiên, gần năm 2009-2011 tình hình lạm phát khơng nỗi lo mà thực tế phải đối mặt tỷ lệ dự trữ bắt buộc VND nước ta không thay đổi Năm 2012, để khuyến khích số Ngân hàng thương mại cho vay nông nghiệp nông thôn, Ngân hàng Nhà nước số thông báo việc giảm áp dụng dự trữ bắt buộc TCTD có tỷ trọng cho vay nơng nghiệp nông thôn cao Với quy định Ngân hàng Nhà nước bổ sung thêm sở cho việc xác định tỷ lệ dự trữ bắt buộc tỷ lệ dự trữ bắt buộc tùy thuộc vào đối tượng đầu tư Ngân hàng thương mại Từ năm 2013 đến cuối năm 2015, Ngân hàng Nhà nước không giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc mà ưu tiên cho số TCTD, hỗ trợ phát triển nông nghiệp nông thôn Năm 2012-2013, Ngân hàng Nhà nước không dùng tỷ lệ dự trữ bắt buộc công cụ linh hoạt để điều tiết mà cơng cụ sách khác nhiều thời điểm Trong năm 2013 nửa đầu năm 2014, giữ nguyên tỷ lệ dự trữ bắt buộc, nhiều thời điểm lượng vốn TCTD gửi Ngân hàng Nhà nước vượt yêu cầu (Hệ thống có tượng thừa vốn), với hoạt động mua vào ngoại tệ quy mô lớn, Ngân hàng Nhà nước phải liên tục phát hành tín phiếu để hút bớt tiền lưu thơng để lượng tiền đồng lớn dẫn đến tình trạng dư thừa tiền tạo áp lực lên lạm phát, đồng Việt Nam giá, biến động tỷ giá USD/VND Cuối năm 2015, Ngân hàng Nhà nước ban hành Thông tư 23/2015/TTNHNN ngày 04/12/2015 nhằm sửa đổi, bổ sung số điều Quy chế dự trữ bắt buộc TCTD ban hành kèm đinh số 581/2003/QĐ-NHNN ngày 09/06/2003 Thống đốc Ngân hàng Nhà nước Theo Thơng tư Quý năm 2016 có hai nhóm đối tượng TCTD áp dụng, nhóm TCTD thuộc diện kiểm soát đặc biệt xem xét giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc mức tối thiểu 0% Đối với TCTD thực phương án cấu lại phê duyệt, TCTD tham gia cấu lại TCTD yếu định Ngân hàng Nhà nước xem xét giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc theo TCTD cụ thể Thông tư ban hành khẳng định cam kết trước Ngân hàng Nhà nước đề cập đến việc đưa chế sách đảm bảo Ngân hàng lớn không bị thiệt hại tham gia vào trình tái cấu trúc hệ thống Ngân hàng Tại Việt Nam, sau cơng cụ thị trường mở hình thành phát triển, NHNN giữ tỷ lệ dự trữ bắt buộc mức thấp tương đối ổn định gần năm năm qua Cụ thể, tỷ lệ dự trữ bắt buộc áp dụng đại trà 3% (kỳ hạn năm), 1% (kỳ hạn từ năm trở lên) với tiền đồng (VND) 8% (kỳ hạn năm), 6% (kỳ hạn từ năm trở lên) với ngoại tệ Tỷ lệ dự trữ bắt buộc Việt Nam thấp so với nước khu vực (ví dụ Trung Quốc 17%, Indonesia 6,5%, Lào 5%, Ấn Độ 4%, Malaysia 3,5%) Với tỷ lệ dự trữ bắt buộc quy định nay, nhìn chung thấp tạo chênh lệnh để điều tiết dòng vốn theo mục tiêu Nếu tiếp tục giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc xuống mức thấp (1-2% xuống 0%) chưa tạo chêch lệch để khuyến khích dòng vốn khoản hệ thống Ngân hàng mức dồi dào, biểu thị trường liên Ngân hàng Ngân hàng thương mại hạ thấp lãi suất cho vay Ngân hàng Nhà nước liên tiếp hút ròng qua kênh nghiệp vụ thị trường mở Trong tình Ngân hành Nhà nước có hạ thấp tỷ lệ dự trữ bắt buộc khơng có ý nghĩa nhiều giúp Ngân hàng thương mại có thêm nguồn vốn để đầu tư phần giảm chi phí hoạt động để giảm lãi suất cho vay Trong tình hình lạm phát có xu hướng gia tăng việc giảm dự trữ bắt buộc phát tín hiệu nới lỏng sách tiền tệ gây hoang mang định cho thị trường nhà đầu tư nước Do vậy, điều chỉnh giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc tình hình cần có cân nhắc thận trọng để phát huy tính hiệu cơng cụ C KIẾN NGHỊ Kiến nghị NVTTM Theo định hướng điều hành giai đoạn tới NHNN, NVTTM tiếp tục công cụ quan trọng điều hành CSTT, để điều tiết cung tiền hợp lý, kiểm sốt lạm phát, giữ ổn định tỷ giá… Để cơng cụ phát huy hiệu tối đa, cần thực đồng hiệu số nội dung lớn trình đổi CSTT Thứ nhất, đa dạng loại khối lượng hàng hoá giao dịch thị trường hàng hóa thị trường mở nghèo nàn, chủ yếu tín phiếu ngân hàng khối lượng tín phiếu ngân hàng q nhỏ so với quy mô vốn ngân hàng Các phương tiện giao dịch loại trái phiếu thời hạn ngắn, chứng khoán thân ngân hàng phát hành chưa giao dịch thị trường Lựa chọn phương thức giao dịch phù hợp: Là phương thức giao dịch mua bán có kỳ hạn mà NHNN người chủ động định mua bán với số lượng bao nhiêu, vào thời gian nào, phương thức làm việc phải linh hoạt theo yêu cầu sách tiền tệ thời kì định Thứ hai, nghiên cứu tăng thêm số phiên giao dịch Hiện tại, số phiên giao dịch ngày 2, với kỳ hạn giao dịch 14 ngày 28 ngày Việc gia tăng tần suất giao dịch thị trường mở cần thiết để tăng cường khả đáp ứng nhu cầu thị trường tăng thêm mức độ can thiệp NHNN đến thị trường, đồng nghĩa với việc tăng thời gian tiếp xúc TCTD với NHNN Nhờ đó, hỗ trợ NHNN với tư cách người cho vay cuối tốt Thứ ba, NHNN hoàn thiện quy định lưu ký giấy tờ có giá Hiện nay, việc đặt thầu, xét thầu thông báo thực qua mạng việc theo dõi, lưu ký giấy tờ có giá NHNN thực hồn tồn thủ cơng văn làm kéo dài thời gian giao nhận giấy tờ có giá NHNN TCTD thực giao dịch thị trường mở Thứ tư, gia tăng số lượng thành viên tham gia thị trường mở Nếu trước đây, thị trường mở có NHTM nhà nước tham gia, khối ngân hàng khác đứng ngồi cuộc, thị trường mở Việt Nam có góp mặt chi nhánh ngân hàng nước Việt Nam, ngân hàng liên doanh, NHTM cổ phần… Tuy nhiên, phận khơng NHTM cổ phần nhỏ chưa tham gia thị trường mở, quy mơ vốn bé, trình độ nghiệp vụ chưa đáp ứng việc tham gia đấu thầu thị trường tiền tệ thứ cấp Thứ năm, tiếp tục đại hố cơng nghệ ngân hàng hệ thống toán, tạo điều kiện thuận lợi cho việc phát triển thị trường thứ cấp giấy tờ có giá Hệ thống công nghệ thông tin cần không ngừng nâng cấp nhằm hỗ trợ NHNN nắm bắt kịp thời thông tin thị trường (nhu cầu vốn kinh tế, khả khoản NHTM ) để đưa định sát thực xác Thứ sáu, NHNN tiếp tục kiên định mục tiêu ưu tiên ổn định giá trị đồng tiền, biểu tiêu lạm phát, đồng thời thời kỳ phải xác định rõ mục tiêu định lượng rõ ràng mục tiêu để có sở điều hành quán, giảm thiểu áp lực việc điều hành NVTTM phải theo đuổi CSTT đa mục tiêu Bên cạnh đó, NHNN nên trì khn khổ điều hành CSTT kết hợp kiểm sốt khối lượng kiểm soát lãi suất, tỷ tương lai điều kiện kinh tế vĩ mô ổn định, thị trường tiền tệ phát triển mức cao hơn, NHNN xem xét chuyển sang thực khuôn khổ CSTT điều tiết theo giá chủ yếu, kết hợp với điều hành tiêu tiền tệ mang tính định hướng thị trường để nâng cao hiệu quả, tính minh bạch điều hành CSTT, đáp ứng yêu cầu hội nhập kinh tế quốc tế Thứ bảy, NHNN tiếp tục chủ động theo dõi sát diễn biến thị trường tiền tệ tình hình vốn khả dụng TCTD, đồng thời tăng cường chế trao đổi cung cấp thơng tin từ phía TCTD, đơn vị ngồi NHNN để dự báo xác vốn khả dụng TCTD, làm sở cho việc thực giao dịch chào mua/chào bán GTCG NVTTM để điều tiết khoản VND mức hợp lý định hướng lãi suất thị trường liên ngân hàng nhằm trì ổn định thị trường tiền tệ, ngoại hối, góp phần kiểm sốt lạm phát, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế Thứ tám, NHNN tiếp tục phối hợp chặt chẽ, đồng công cụ NVTTM với công cụ CSTT khác (tỷ giá, lãi suất, tái cấp vốn, dự trữ bắt buộc ) việc thực mục tiêu điều hành CSTT, qua tác động kịp thời nâng cao hiệu can thiệp đến thị trường tiền tệ, tăng tính chủ động TCTD việc tham gia giao dịch thị trường tiền tệ Thứ chín, tăng cường vai trò đạo NHTW NVTTM; tổ chức tín dụng cần có giấy tờ có giá riêng chủ động vốn khả dụng Các NHTM (4 ngân hàng hàng đầu) thường vay theo định nên có nhiều lợi giao dich thị trường mở nhờ vay với lãi suất ưu đãi Trong đó, NHTM khác có ưu Điều khơng kích thích cầu tín dụng, tạo phân biệt đáng kể thị trường mở cách thực NHNN cần phải tạo mặt bình đẳng giảm cho vay theo định, phân biệt rõ ràng tín dụng sách tín dụng thương mại Kiến nghị Dự trữ bắt buộc: Thực thi sách điều hành tỷ giá lãi suất linh hoạt để tác động đến việc tăng số tiền tệ, ngoại tệ Giảm dần việc sử dụng Dự trữ bắt buộc thay biện pháp khác ngân hàng, tổ chức tín dụng khó thay đổi nhỏ cung ứng tiền tệ dự trữ bắt buộc Thay đổi quy định trả lãi cho tiền gửi dự trữ vượt mức để khuyến khích Ngân hàng thương mại sử dụng tối đa nguồn vốn từ khuyến khích hoạt động cho vay qua đêm Kiến nghị Chính sách lãi suất: Hồn thiện chế điều hành lãi suất thị trường tiền tệ: Nhà nước cần nghiên cứu sửa đổi quy định chế tài tổ chức tín dụng tiến hành đồng biện pháp đồng -Thay đổi quy định chế tài tạo điều kiện cho ngân hàng tự chủ động tài động lực để ngân hàng hoạt động lành mạnh, phát triển tránh tình trạng chảy máu cán giỏi chuyên môn vững vàng điều hành hoạt động kinh doanh tiền tệ -Sớm ban hành văn đánh giá lại giá trị tài sản cố định có ngân hàng, từ xác định số vốn nhà nước tham gia vào Ngân hàng thương mại Quốc doanh - Các Ngân hàng thương mại Quốc doanh nhanh chóng cấu lại nợ, vay ngân hàng Xử lý dứt điểm khoản nợ khó đòi, tách hoạt động cho vay sách sang Ngân hàng sách để xóa bỏ hình thức cho vay ưu đãi hệ thống NHTM Các NHTM phải tăng cường khả cạnh tranh chất lượng phục vụ, phát triển dịch vụ với bien pháp tiếp thị Đồng thời phải đạt mục tiêu tăng trường tốt qua cơng tác tín dụng vừa huy động vốn hiệu vừa sử dụng hợp lý Cụ thể sau: - Điều hành lãi suất phải bảo đảm tính thống tồn hệ thống ngân hàng - TCTD cần thành lập phận chuyên theo dõi, nghiên cứu lãi suất - TCTD cần xác định lãi suất điều hòa vốn nội tự chủ việc đưa biên độ dao động hợp lý so với lãi suất thị trương phi Ngân hàng Giải pháp phát triển thị trường tiền tệ: - NHNN cần thực giải pháp hoàn thiện chế điều hành lãi suất thỏa thuận - Cần phát triển hệ thống hạ tầng sở thị trường tiền tệ NHNN phải làm tốt vai trò người mua bán cuối tiến hành can thiệp vào thị trường - Tăng cường phạm vi, hiệu đièu tiết thị trường tiền tệ NHNN, đáp ứng nhu cầu đòi hỏi thực tiễn phù hợp với thông lệ quốc tế cần đẩy mạnh q trình chuyển đổi, điều hành cơng cụ sách tiền tệ thị trường tiền tệ từ trực tiếp sang gián tiếp Cần nâng cao hiệu hoạt động thị trường liên ngân hàng đảm bảo lãi suất thị trường sở để ngân hàng trung ương xác định lãi suất điều hành VNĐ Cụ thể: - Nên chọn ngân hàng uy tín dựa vào lãi suất chào ngân hàng thị trường làm sở để xác định mức lãi xuất giao dịch bình quân thị trường liên ngân hàng ( lãi suất công bố hàng ngày để TCTD tham khảo) - NHNN cần xây dựng đề án lãi suất sở lãi suất liên ngân hàng tỷ lệ lãi suất khác Điều chỉnh lãi suất phù hợp với xu phát triển thời gian tới tạo điều kiện cho ngân hàng hoạt động kinh doanh không ảnh hưởng đến điều hòa quản lý khối lượng tiền tệ lưu thơng, Lãi suất tín phiếu kho bạc:NHNN kết hợp Bộ tài chinh đấu thầu tín phiếu kho bạc, giá trị tín phiếu phải phù hợp với nhu cầu thực tế ngân sách, lãi suất tín phiếu kho bạc phải nhr lãi suất chiết khấu NHNN sách tiền tệ phát huy tác dụng Lãi suất tái chiết khấu: phụ thuộc vào thắt chặt hay nới lỏng sách tiền tệ thời kỳ - Tạo lập môi trường pháp lý cho lưu thơng chứng từ có giá qua việc thực thi hình thức: + NHNN cần ban hành văn pháp lý, nghiên cứu hoàn thiện luật thương phiếu để tạo điều kiện cho loại hình dịch vụ phát triển Lãi suất thị trường mở:là công cụ chủ động NHNN Để trở thành cơng cụ chủ yếu việc điều hành sách tiền tệ trở thành lãi suất mang tính chất định hướng cần: + Phát triển hoạt động thông tin thị trường đẩy mạnh hoạt động ứng dụng công nghệ thông tin đại q trình thu thập, phân tích xử lý thơng tin, nâng cao khả phân tích dự báo tình hình thị trường + Tổ chức tốt hệ thống thông tin TCTD thị trường liên ngân hàng, bước nâng cao chất lượng việc thu thập dự báo thông tin vốn khả dụng TCTD, đảm bảo cung cấp kịp thời NHNN làm sở đưa biện pháp xử lý kịp thời, xác đem lại hiệu tốt ... quan hệ chặt chẽ với sách kinh tế vĩ mơ khác sách tài khố ,chính sách thu nhập ,chính sách kinh tế đối ngoại Đối với Ngân hàng trung ương ,việc hoạch định thực thi sách sách tiền tệ hoạt động ,mọi... động thị trường tiền tệ, thị trường vốn theo quỹ đạo định Chính sách tiền tệ hiểu theo nghĩa rộng nghĩa thông thường Theo nghĩa rộng sách tiền tệ sách điều hành toàn khối lượng tiền tệ kinh tế quốc... nhằm ổn định tiền tệ ổn định giá hàng hóa Vị trí sách tiền tệ Trong hệ thống cơng cụ điều tiết vĩ mơ Nhà nước sách tiền tệ sách quan trọng tác động trực tiếp vào lĩnh vực lưu thơng tiền tệ Song