1. Trang chủ
  2. » Tài Chính - Ngân Hàng

Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá APT

49 470 4

Đang tải... (xem toàn văn)

Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống

THÔNG TIN TÀI LIỆU

Thông tin cơ bản

Định dạng
Số trang 49
Dung lượng 425,4 KB

Nội dung

TỔNG QUAN VỀ APT Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá (APT) do Stephen Ross, một giáo sư tài chính kinh tế học đưa ra. CAPM cho rằng hệ số là công cụ đo lường rủi ro chủ yếu thì theo APT, chỉ là điểm khởi đầu. Để hiểu APT, ta cần phải nghiên cứu kỹ các mô hình nhân tố.MÔ HÌNH MỘT NHÂN TỐ ? Diễntảtỷsuấtsinhlợicủamộtchứngkhoánj(Rj):aj = tỷsuấtsinhlợimongđợicủachứngkhoánj j là nhân tố nội nhiễu hay còn gọi là nhân tố đặc trưng riêngcócủachứngkhoánj.tj,t1,j1,jtj, eFßaR(1) tố nhân từ động tác ánh phản(j) khoánchứng của beta (t) điểm thời tại (1) tố nhân của trị Giáj1,ß F t1,6MÔ HÌNH ĐA NHÂN TỐ ? Khác với mô hình một nhân tố, mô hình đa nhân tố diễn ra tỷ suất sinh lợi của chứng khoán j (Rj) chịu tác động của nhiều nhân tố (Fj).? Những nhân tố này có thể bao gồm tỷ lệ lạm phát, lãi suất, tỷ giá hối đoái, biến động của giá dầu, giá của chứng khoán…tj,tn,jn,t2,j2,t1,j1,jt,j eFß+ . . . FßFßaR7NHỮNG BƯỚC THỰC HIỆN APTTrên đây chỉ là phần trình bày về lý thuyết, trong thực tế để có thể thực hiện mô hình này chúng ta phải thực hiện qua những bước sau đây: 1. Xác định các nhân tố 2. Ước chừng hệ số nhân tố tài sản 3. Ước chừng phần bù nhân tố8?Xác định các nhân tố: Chúng ta phải dựa vào thực tế để xây dựng các nhân tố. Có 3 phương pháp: a Sử dụng những thay đổi của kinh tế vĩ mô b Sử dụng phân tích thống kê – phân tích nhân tố c.Sử dụng các đặc điểm của công ty liên quan đến những khoản lợi nhuận kì vọng mang về để tạo nên một danh mục mà những đặc điểm này đóng vai trò như là các nhân tốNHỮNG BƯỚC THỰC HIỆN APT9a. Sử dụng những thay đổi của kinh tế vĩ mô: Thay đổi trong mức phát triển GDP Thay đổi của lãi suất tín phiếu kho bạc (đại diện cho tỉ lệ lạm phát mong đợi) Thay đổi trong lãi suất chung giữa tín phiếu kho bạc và trái phiếu kho bạc Thay đổi về giá dầu (đại diện cho mức giá cả )NHỮNG BƯỚC THỰC HIỆN APT10b.Sửdụngphântíchthốngkê–phântíchnhântố: Phân tích nhân tố được dựa trên quan điểm rằng hiệp phương sai giữa các khoản tỷ suất sinh lợi của chứng khoán cung cấp các thông tin về các nhân tố chung tạo ra tỷ suất sinhlợiđó. Cấutrúcnhântốxácđịnhhiệpphươngsaigiữacáckhoảntỷ suất sinh lợi của chứng khoán. Phân tích nhân tố bắt đầu với việc xác định cấu trúc nhân tố nào là phù hợp nhất để giải thích.NHỮNG BƯỚC THỰC HIỆN APT11b.Sửdụngphântíchthốngkê–phântíchnhântố: Các chứng khoán càng nhạy cảm với các nhân tố chung thì hiệp phương sai giữa các khoản tỷ suất sinh lợi của nó càng lớn.NHỮNG BƯỚC THỰC HIỆN APT12c. Sử dụng các đặc điểm của công ty liên quan đến những khoản lợi nhuận kì vọng mang về để tạo nên một danh mục mànhữngđặcđiểmnàyđóngvaitrònhưlàcácnhântố: Các nhân tố cũng có thể được chọn bằng cách chọn những đặc điểm của công ty mà nó ảnh hưởng đến lợi nhuận mang về của các chứng khoán. Ví dụ như: quy mô côngty…NHỮNG BƯỚC THỰC HIỆN APT13? Ướcchừnghệsốnhântố: Hệ số nhân tố (hệ số beta) của nhân tố thứ k trong danh mục(p)đượctínhnhưsau Nếu:Thì:pN1k kpkpp F.aRNkNk11pk x...xNHỮNG BƯỚC THỰC HIỆN APT14Các nhân tố :Một danh mục đầu tư có hệ số đối với nhân tố Fj là mức trung bình của các của các chứng khoán trong danh mục đầu tư đó đối với nhân tố Fj. ?Giả sử một danh mục đầu tư có N chứng khoán thì tỷ suất sinh lợi mong đợi của danh mục đầu tư (Rp) đo lường qua các nhân tố như sau: Rp = ap + p1.F1 + p2.F2 + … + pN.FN + p15? Trong đó tỷ suất sinh lợi mong đợi của danh mục đầu tư ap được xác định: ap = x1 a1 + x2 a2 + … + xN aN ? Tương tự pj = x1 1j + x2 2j + … + xN Nj ? Trong đó N là số lượng chứng khoán trong danh mục đầu tư và nhân tố nội nhiểu p của danh mục đầu tư được tính: p = x1 1 + x2 2 + … + xN NCác nhân tố :16? Giả sử có 3 loại chứng khoán A, B, C với những thông tin được xác lập: RA = 0,03 + F1 – 4F2 + A RB = 0,05 + 3F1 + 2F2 + B RC = 0,1 + 1,5F1 – 0F2 + C ? Trong trường hợp tỷ trọng vốn đầu tư vào 3 chứng khoán này là bằng nhau và bằng 13: Rp = 0,06 + 1,833F1 – 0,667F2 + pCác nhân tố :17Tương tự, nếu tỷ trọng vốn đầu tư vào mỗi chứng khoán được cho như sau: xA = –0,5; xB = 1,5; xC = 0 Tỷ suất sinh lợi của danh mục đầu tư tính được là: Rp = 0,06 + 4F1 + 5F2 + p

Trang 1

LÝ THUYẾT KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ

ARBITRAGE PRICING THEORY

Trang 2

Những nội dung chính

 Tổng quan về APT

 Mô hình một nhân tố

 Mô hình đa nhân tố

Các bêta nhân tố

Dùng những mô hình nhân tố để tính Cov

Dùng những mô hình nhân tố để tính Var

 Mô hình nhân tố và danh mục đầu tư mô phỏng

Trang 3

 Danh mục nhân tố thuần nhất

Xây dựng các danh mục đầu tư thuần nhất

Phần bù đắp rủi ro của các danh mục nhân tố thuần nhất

 Việc mô phỏng và sự chênh lệch giá

 Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá– APT

 Các giả định của lý thuyết APT

 Các lợi diểm của pháp APT

Những nội dung chính

Trang 4

TỔNG QUAN VỀ APT

 Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá (APT) do Stephen Ross, một giáo sư tài chính & kinh tế học đưa ra.

 CAPM cho rằng hệ số là công cụ đo lường rủi

ro chủ yếu thì theo APT, chỉ là điểm khởi đầu.

 Để hiểu APT, ta cần phải nghiên cứu kỹ các mô hình nhân tố.

Trang 5

MÔ HÌNH MỘT NHÂN TỐ

Diễn tả tỷ suất sinh lợi của một chứng khoán j (Rj):

aj = tỷ suất sinh lợi mong đợi của chứng khoán j

j là nhân tố nội nhiễu hay còn gọi là nhân tố đặc trưng riêng có của chứng khoán j.

t j, t

1, j 1, j

t

R

(1) tố

nhân từ

động tác

ánh phản

(j) khoán chứng

của beta

(t) điểm thời

tại (1) tố

nhân của

trị Giá

j

1,

β

F1,t

Trang 6

MÔ HÌNH ĐA NHÂN TỐ

 Khác với mô hình một nhân tố, mô hình đa nhân tố diễn ra tỷ suất sinh lợi của chứng khoán

j (Rj) chịu tác động của nhiều nhân tố (Fj).

 Những nhân tố này có thể bao gồm tỷ lệ lạm phát, lãi suất, tỷ giá hối đoái, biến động của giá dầu, giá của chứng khoán…

t j, t

n, j n, t

2, j 2, t

1, j 1, j

t ,

R

Trang 7

NHỮNG BƯỚC THỰC HIỆN APT

Trên đây chỉ là phần trình bày về lý thuyết,

trong thực tế để có thể thực hiện mô hình

này chúng ta phải thực hiện qua những bước

sau đây:

1 Xác định các nhân tố

2 Ước chừng hệ số nhân tố tài sản

3 Ước chừng phần bù nhân tố

Trang 8

Xác định các nhân tố:

Chúng ta phải dựa vào thực tế để xây dựng các nhântố Có 3 phương pháp:

a Sử dụng những thay đổi của kinh tế vĩ mô

b Sử dụng phân tích thống kê – phân tích nhân tố

c.Sử dụng các đặc điểm của công ty liên quan đến những khoản lợi nhuận kì vọng mang về để tạo nên một danh mục mà những đặc điểm này đóng vai trò

NHỮNG BƯỚC THỰC HIỆN APT

Trang 9

a Sử dụng những thay đổi của kinh tế vĩ mô:

- Thay đổi trong mức phát triển GDP

- Thay đổi của lãi suất tín phiếu kho bạc (đại diệncho tỉ lệ lạm phát mong đợi)

- Thay đổi trong lãi suất chung giữa tín phiếu khobạc và trái phiếu kho bạc

- Thay đổi về giá dầu (đại diện cho mức giá cả )

NHỮNG BƯỚC THỰC HIỆN APT

Trang 10

b Sử dụng phân tích thống kê – phân tích nhân tố:

- Phân tích nhân tố được dựa trên quan điểm rằng hiệpphương sai giữa các khoản tỷ suất sinh lợi của chứng khoáncung cấp các thông tin về các nhân tố chung tạo ra tỷ suấtsinh lợi đó

- Cấu trúc nhân tố xác định hiệp phương sai giữa các khoản tỷsuất sinh lợi của chứng khoán Phân tích nhân tố bắt đầu vớiviệc xác định cấu trúc nhân tố nào là phù hợp nhất để giải

NHỮNG BƯỚC THỰC HIỆN APT

Trang 11

b Sử dụng phân tích thống kê – phân tích nhân tố:

- Các chứng khoán càng nhạy cảm với các nhân tố chung thìhiệp phương sai giữa các khoản tỷ suất sinh lợi của nó cànglớn

NHỮNG BƯỚC THỰC HIỆN APT

Trang 12

c Sử dụng các đặc điểm của công ty liên quan đến những

khoản lợi nhuận kì vọng mang về để tạo nên một danh mục

mà những đặc điểm này đóng vai trò như là các nhân tố:

- Các nhân tố cũng có thể được chọn bằng cách chọn

những đặc điểm của công ty mà nó ảnh hưởng đến lợi

nhuận mang về của các chứng khoán Ví dụ như: quy mô

công ty…

NHỮNG BƯỚC THỰC HIỆN APT

Trang 13

Ước chừng hệ số nhân tố:

Hệ số nhân tố (hệ số beta) của nhân tố thứ k trong danhmục (p) được tính như sau

Nếu:

Thì:

p N

1 k

k pk p

R

Nk N

k 1 1

NHỮNG BƯỚC THỰC HIỆN APT

Trang 14

Các nhân tố :

Một danh mục đầu tư có hệ số đối với nhân tố

Fj là mức trung bình của các của các chứng khoán trong danh mục đầu tư đó đối với nhân tố Fj.

Giả sử một danh mục đầu tư có N chứng khoán thì tỷ suất sinh lợi mong đợi của danh mục đầu

tư (Rp) đo lường qua các nhân tố như sau:

Rp = ap + p1.F1 + p2.F2 + … + pN.FN + p

Trang 15

Trong đó tỷ suất sinh lợi mong đợi của danh

mục đầu tư ap được xác định:

ap = x1 a1 + x2 a2 + … + xN aN

 Tương tự

pj = x1 1j + x2 2j + … + xN Nj

Trong đó N là số lượng chứng khoán trong

danh mục đầu tư và nhân tố nội nhiểu p của danh mục đầu tư được tính:

p = x1 1 + x2 2 + … + xN N

Các nhân tố :

Trang 16

 Giả sử có 3 loại chứng khoán A, B, C với nhữngthông tin được xác lập:

Trang 17

Rp = 0,06 + 4F1 + 5F2 + p

Các nhân tố :

Trang 18

Dùng mô hình nhân tố để tính Cov

 Giả sử có k nhân tố cùng tác động lên tỷ suất sinhlợi của hai chứng khoán i & j như sau:

Trang 19

 Giả định có 3 chứng khoán A, B, C Cho var(F1) =var(F2) = 0,0001 F1 và F2 không tương quan Cov chotừng cặp chứng khoán được tính như sau:

Cov(RA, RB) = 3var(F1) – 8var(F2) = –0,0005

Cov(RA, RC) = 1,5var(F1) = 0,00015

Cov(RB, RC) = 4,5var(F1) = 0,00045

 Do F1 và F2 không tương quan, đồng thời A, B, Ckhông tương quan với nhau và cũng không tươngquan với F1 và F2

Dùng mô hình nhân tố để tính Cov

Trang 20

Dùng mô hình nhân tố để tính Var

 Trong mô hình một nhân tố var được tính như sau:

var(Rj) = j2 var(F) + var( j)

Như vậy j 2 var(F) phản ánh rủi ro nhân tố và var( j ) phản ánh rủi ro riêng có của chứng khoán.

 Trong mô hình đa nhân tố:

var(Rj)= j12var(F1)+ … + jk2var(Fk)+ var( j)

Với j1 2 var(F 1 ) + … + jk 2 var(F k ) phản ánh rủi ro nhân tố và var( ) phản ánh rủi ro riêng có của

Trang 21

 Giả sử với 3 chứng khoán trên thì:

var(F1) = var(F2) = 0,0001

Và var( A) = 0,0003; var( B) = 0,0004; var( C) = 0,0005

 Rủi ro nhân tố và rủi ro riêng có của từng chứngkhoán này chúng ta dễ dàng tính được

Trang 22

Mô hình nhân tố

và danh mục đầu tư mô phỏng

 Danh mục đầu tư mô phỏng là một danh mụchướng đến một cấu trúc nhân tố cụ thể nào đó đểtheo đuổi rủi ro của một loại chứng khoán hay mộtdanh mục đầu tư nào đó

 Giả sử cho mô hình k nhân tố, thiết lập danh mụccó các hệ số nhạy cảm là 1, 2, k và giả thiết danhmục này có (k+1) loại chứng khoán, mỗi loại chứngkhoán thể hiện qua sự đo lường sau:

R = a + F + F + … + F +

Trang 23

Mô hình nhân tố

và danh mục đầu tư mô phỏng

Trang 24

Hệ phương trình dưới đây được thiết lập:

Mô hình nhân tố

và danh mục đầu tư mô phỏng

Trang 25

Danh mục nhân tố thuần nhất

Danh mục nhân tố thuần nhất là danh mục có hệ số nhạy cảm = 1 đối với một nhân tố; và các nhân tố còn lại trong danh mục đó có hệ số nhạy cảm = 0.

Trang 26

Xây dựng các danh mục đầu tư thuần nhất

 Trong mô hình k nhân tố, ứng với mỗi nhân tố, tasẽ tạo được một danh mục nhân tố thuần nhất từ(k+1) khoản đầu tư (các khoản đầu tư này đều khôngcó rủi ro riêng)

 Như vậy với 3 loại chứng khoán C, G, S

RC = 0,08 + 2F1 + 3F2

RG = 0,1 + 3F1 + 2F2

RS = 0,1 + 3F1 + 5F2

Trang 27

 Để thiết lập danh mục nhân tố chịu ảnh hưởng bởi

F1, ta cần tìm các tỷ trọng xC, xG, xS thỏa 2xC + 3xG +3xS = 1 Cho hệ số nhạy cảm của nhân tố thứ nhất bằng

1 và hệ số nhạy cảm của nhân tố thứ hai F2 bằng 0:

3xC + 2xG + 5xS = 0 mà xC + xG + xS = 1

Ta có hệ phương trình:

2xC + 3xG + 3xS = 13xC + 2xG + 5xS = 0

xC + xG + xS = 1Chúng ta dễ dàng tính được xC = 2; xG = 1/3; xS = –4/3

Xây dựng các danh mục đầu tư thuần nhất

Trang 28

 Để thiết lập danh mục thứ 2 chịu ảnh hưởng củanhân tố F2, tương tự giải hệ phương trình:

Trang 29

Phần bù rủi ro của các danh mục nhân

tố thuần nhất.

 Gọi j (j = 1, k) là phần bù đắp rủi ro của danh mụcnhân tố thứ j trong mô hình k nhân tố Nói cáchkhác tỷ suất sinh lợi mong đợi của danh mục nhân tốthứ j là (rf + j) với rf là tỷ suất sinh lợi từ tài sản phirủi ro

 Tỷ suất sinh lợi mong đợi của danh mục nhân tốthuần nhất là trung bình tỷ suất sinh lợi của cácchứng khoán riêng lẻ

 Với giả định tỷ suất sinh lợi từ tài sản phi rủi ro rf

= 5%

Trang 30

Như vậy, tỷ suất sinh lợi mong đợi của danh mụcchịu tác động của nhân tố thứ nhất là:

Do đó lúc này tỷ suất sinh lợi của danh mục nhân tốthứ nhất

Tương tự cho nhân tố thứ hai là;

06 , 0 )

1 ,

0 3

4 )

1 ,

0 3

1 08

, 0 2

ap 1

2 1

1

p 0,06 F 0FR

Phần bù đắp rủi ro của các danh mục

nhân tố thuần nhất.

Trang 31

Như vậy, tỷ suất sinh lợi danh mục nhân tố thứ hailà:

04,0)

1,

03

4)

1,

03

208

,03

ap 2

2 1

2

p 0 , 04 0 F F R

Phần bù đắp rủi ro của các danh mục

nhân tố thuần nhất.

Trang 32

Tóm lại phần bù rủi ro tương ứng từ hai nhân

tố F1 và F2 là:

01 , 0 05

, 0 06

, 0 r

ap1 f

1

Phần bù đắp rủi ro của các danh mục

nhân tố thuần nhất.

01 , 0 05

, 0 04

, 0 r

ap2 f

2

Trang 33

Danh mục mô phỏng và sự chênh lệch giá

 Ta có thể thiết lập danh mục đầu tư mô phỏng từ các danhmục đầu tư nhân tố thuần nhất và các hệ số của sự đầu tưđược mô phỏng

 Tỷ suất sinh lợi có thể có của danh mục đầu tư mô phỏngvà sự đầu tư của mô phỏng chênh lệch nhau một hằng số, đólà chênh lệch của tỷ suất sinh lợi mong đợi

Nếu các hệ số của danh mục đầu tư mô phỏng và của sựđầu tư được mô phỏng không giống nhau thì sẽ có cơ hộichênh lệch giá chứng khoán

Trang 34

 Ta dùng một chứng khoán phi rủi ro có tỷ suất sinh lợi

mong đợi là 5% và hai danh mục đầu tư nhân tố thuần nhất

có phương trình nhân tố:

Để mô phỏng 1 chứng khoán có phương trình nhân tố:

r = 0,08 + 2F1 – 0,6F2

2 1

1

p 0 , 06 F 0 F R

Danh mục mô phỏng và sự chênh lệch giá

2 1

2

p 0 , 04 0 F F R

Trang 35

 Để mô phỏng 2 hệ số của chứng khoán, ta lấy tỷ trọng

của nhân tố 1 là 2 và tỷ trọng của nhân tố 2 là – 0,6

 Tỷ suất sinh lợi mong đợi của danh mục đầu tư này là:

– 0,4 (0,05) + 2(0,06) – 0,6 (0,04) = 0,076Xuất hiện một cơ hội chênh lệch bởi vì tỷ suất sinh lợi

mong đợi là 7,6% khác so với tỷ suất sinh lợi 8% của

chứng khoán được mô phỏng

Do đó xuất hiện nghiệp vụ mua bán song hành

Danh mục mô phỏng và sự chênh lệch giá

Trang 36

Tỷ suất sinh lợi mong đợi của danh mục đầu tư

mô phỏng

 Tỷ suất sinh lợi mong đợi của danh mục đầu tư mô phỏng:E(Rp) = (1– 1 – 2) rf + 1(rf + 1) + 2 (rf + 2)

= rf + 1 1 + 2 2Với 1 là hệ số của sự đầu tư được mô phỏng trên nhân tố j và

j là mức bù đắp rủi ro nhân tố j của danh mục đầu tư

Một cách khái quát:

E(Rp) = rf + 1 1 + 2 2 + … + k kVới j là hệ số trên nhân tố thứ j, rf là tỷ suất sinh lợi phi rủi

Trang 37

Không có các cơ hội kinh doanh chênh lệch.

Có một số lượng lớn các chứng khoán vì thế có thể thiết lập các danh mục đầu tư mà đa dạng hoá rủi

ro riêng của từng loại chứng khoán riêng lẻ (Giả định này cho phép chúng ta xác nhận rằng rủi ro riêng không tồn tại.)

Trang 38

Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá –

APT.

Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá cùng với

không có rủi ro riêng xem như sự đầu tư j với tỷ

suất sinh lợi được hình thành bởi mô hình k

nhân tố được mô tả bởi:

Rj = aj + j1F1 + j2F2 +…+ jkFk

Tỷ suất sinh lợi mong đợi của danh mục đầu tư mô

phỏng j là:

r + + +…+

Trang 39

Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá –

APT.

 Nếu có một cơ hội chênh lệch tồn tại thì nhà đầu

tư sẽ có thể đạt được lợi nhuận thực phi rủi ro

Để ngăn chặn sự chênh lệch thì tỷ suất sinh lợimong đợi của sự đầu tư j và danh mục đầu tư môphỏng nó phải bằng nhau

 Một cơ hội chênh lệch giá chứng khoán tồn tại chotất cả các sự đầu tư không có rủi ro riêng, trừ phi:

Ri = rf + i1 1 + i2 2 +…+ ik kvới 1, 2,…, k là các mức bù đắp rủi ro

Trang 40

Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá –

 Một cơ hội chênh lệch giá chứng khoán tồn tại chotất cả các sự đầu tư không có rủi ro riêng, trừ phi:

ai = rf + i1 1 + i1 1 +…+ ik k

Trang 41

APT có một số lợi điểm sau

 Không có hạn chế trong yêu cầu về danh mụcđầu tư cá nhân như CAPM

 Ít hạn chế hơn về khía cạnh thông tin so vớiCAPM APT là một thế giới của những nhà muabán song hành và những nhà cung cấp thông tin

 Cho phép có nhiều rủi ro mà giải thích cái gì tácđộng đến thu nhập chứng khoán và dự báo nhữnghệ số nhạy cảm

Trang 42

KẾT LUẬN

APT là một công cụ hữu hiệu để xây dựng các

danh mục đầu tư phục vụ cho các nhu cầu cụ thể

 APT cho phép nhà quản trị lựa chọn một danh

mục các chứng khoán được đa dạng hoá mà ít

chịu ảnh hưởng bởi những cuộc khủng hoảng do

lạm phát gây ra

Trang 43

KẾT LUẬN

Nếu CAPM là mô hình “một quy mô phù hợp

cho mọi người” trong việc đầu tư thì APT chỉ phù

hợp cho từng loại người

 Với APT, chúng ta có thể mô hình hoá các tác

động của những viễn cảnh kinh tế khác nhau

trên danh mục đầu tư

Trang 44

MÔ HÌNH ĐA NHÂN TỐ

Giả định có 3 danh mục đầu tư như sau:

Trang 45

MÔ HÌNH ĐA NHÂN TỐ

3 điểm này là đủ để xác định một mặt phẳng trong không gian 3 chiều.

Trang 46

MÔ HÌNH ĐA NHÂN TỐ

Mặt phẳng này có một phương trình như sau:

r f + 1j 1 + 2j 2 +…+ kj k

Với giá của rủi ro của nhân tố j Bằng sự kinh doanh chênh lệch giá

mọi danh mục đầu tư và mọi chứng khoán đều phải nằm trên mặt

thẳng này.

Trang 47

MÔ HÌNH ĐA NHÂN TỐ

Giả định rằng có danh mục đầu tư D có tỷ suất sinh lợi tốt hơn nằmbên

trên mặt phẳng

Trang 48

MÔ HÌNH ĐA NHÂN TỐ

Và có danh mục E khác kết hợp A,B,C nằm trên mặt phẳng với tỷ trọng

bằng nhau Danh mục E này có cùng mức rủi ro với D và có tỷ suất sinh

lợi mong đợi là 13%

Trang 49

MÔ HÌNH ĐA NHÂN TỐ

Và có danh mục E khác kết hợp A,B,C nằm trên mặt phẳng với tỷ trọng

bằng nhau Danh mục E này có cùng mức rủi ro với D và có tỷ suất sinh

lợi mong đợi là 13%.

Bằng việc bán khống E và mua D, các nhà kinh doanh chênh lệch giá có

thể kiếm lợi nhuận phi rủi ro mà không cần đầu tư Điều này sẽ làm tăng

giá tài sản D, từ đó làm giảm tỷ suất sinh lợi và triệt tiêu sự khác biệt.

Theo cách này, tất cả giá cả chứng khoán được mua sẽ tuân theo đúng mô

hình APT

Ngày đăng: 10/11/2017, 21:06

TỪ KHÓA LIÊN QUAN

TÀI LIỆU CÙNG NGƯỜI DÙNG

TÀI LIỆU LIÊN QUAN

w