Khái niệm Quyền chọn là một hợp đồng cho phép người mua quyền được phép lựa chọn là thực hiện hay không thực hiện việc mua hay bán một số lượng chứng khoán nhất định trước hoặc trong mộ
Trang 1LÝ THUYẾT OPTION
Trang 2I KHÁI QUÁT CHUNG VỀ OPTION
III CHIẾN LƯỢC KINH DOANH LIÊN QUAN
ĐẾN OPTION
Trang 3I KHÁI QUÁT CHUNG VỀ OPTION
Trang 4III CHIẾN LƯỢC KINH DOANH LIÊN QUAN ĐẾN
OPTION
1.Chiến lược Spread
• Chiến lược Bull Spread
• Chiến lược Bear Spread
• Chiến lược Butterfly Spread
• Chiến lược Calendar Spread
• Chiến lược Diagonal Spread
2 Các chiến lược phối hợp
• Chiến lược Straddle
• Chiến lược Strangle
• Chiến lược Strip và Strap
Trang 5I KHÁI QUÁT CHUNG VỀ OPTION
1 Lịch sử hình thành Option
Giao dịch đầu tiên của quyền chọn bán và quyền chọn
mua bắt đầu ở châu Âu và Mỹ từ đầu thế kỉ 18.
Vào đầu những năm 1900 một nhóm công ty đã thành
lập hiệp hội những nhà môi giới và kinh doanh quyền chọn.
Mục đích của hiệp hội này là cung cấp kĩ thuật nhằm
đưa những người mua và những người bán lại với nhau.
Trang 6NHÀ ĐẦU
TƯ
NGƯỜI BÁN
CÔNG TY THÀNH VIÊN
HIỆP HỘI NHỮNG NHÀ MÔI GIỚI VÀ BUÔN BÁN
QUYỀN CHỌN MUA VÀ QUYỀN CHỌN BÁN
Trang 7Thông tin về thị trường option
Tháng 4 năm 1973 Chicago Board Options Exchange, đặc biệt
dành cho trao đổi option về cổ phiếu.
Thị trường chứng khoán Mỹ (AMEX) và thị trường chứng
khoán Philadelphia (PHLX) bắt đầu thực hiện giao dịch option vào năm 1975 Và thị trường chứng khoán Pacific (PSE) thực hiện tương tự vào năm 1976.
Trong thập niên 80 thị trường option đối với ngoại tệ, chỉ số
chứng khoán và hợp đồng future đã phát triển ở Mỹ Thị trường chứng khoán Philadelphia là nơi giao dịch option ngoại tệ đầu tiên Thị trường Chicago Board Options Exchange trao đổi option chỉ số chứng khoán của S&P 100 và S&P 500, thị trường chứng khoán Mỹ giao dịch option về chỉ số chứng khoán của một số thị trường chính, và thị trường chứng khoán New York giao dịch chỉ số hợp đồng future Chicago Board of Trade giao dịch option đối với hợp đồng future về bắp…Hiện nay thị trường
Trang 81900 4/1973 1975
1976 Thập niên 80
Trang 10I KHÁI QUÁT CHUNG VỀ OPTION
2 Khái niệm
Quyền chọn là một hợp đồng cho phép người mua quyền được phép lựa chọn là thực hiện hay không thực hiện việc mua hay bán một số lượng chứng khoán nhất định trước hoặc trong một khoảng thời gian xác định với một mức giá được xác định trước.
Các hàng hóa cơ sở của hợp đồng quyền chọn có thể là cổ phiếu, trái phiếu, ngoại tệ, hợp đồng tương lai, nhóm chứng khoán hay chỉ số chứng khoán…Các loại option được trao đổi phổ biến trên thị trường hiện nay là option về chứng khoán, chỉ số chứng khoán, ngoại tệ và hợp đồng future.
Trang 11Một hợp đồng quyền chọn phải bao
gồm các điểm cơ bản sau:
Trang 12QUYỀN CHỌN
MUA (CALL OPTION)
QUYỀN CHỌN
BÁN (PUT OPTION)
OPTION
CHÂU ÂU
PHÂN THEO VỊ THẾ
PHÂN LOẠI OPTION
PHÂN THEO KIỂU THỰC HIỆN
OPTION MỸ
Trang 13Quyền chọn mua (call option)
Là quyền chọn cho phép người mua quyền
được phép
được phép mua hay không mua mua hay không mua một hàng
hóa cơ sở nào đó
hóa cơ sở nào đó tại một mức giá xác định tại một mức giá xác định
Trang 14a) Call option- Vị thế dài hạn b) Call option- Vị thế ngắn hạn
Trang 15Vd: Một nhà đầu tư mua call option C.Âu với giá thực hiện 100$ để mua 100 cổ phiếu IBM Giả sử giá cổ phiếu hiện hành 98$, ngày đáo hạn option là 4 tháng sau, giá1 option để mua 1 cổ phiếu là 5$.
Tóm tắt đề:
•NĐT mua 100cp IBM
•Giá thực hiện: 100$
•Giá cổ phiếu hiện hành: 98$
•Giá 1 option để mua một cổ phiếu: 5$
•Giả sử tới ngày đáo hạn, giá cổ phiếu có các TH sau:
Trang 16Giá cổ phiếu > Giá thực hiện :
option luôn được thực hiện vào
Trường hợp 1: Giá cổ phiếu 115$
• Bán ngay 100cp với giá 115$,
NĐT thu được số tiền:
• Bán ngay 100cp với giá
102$, NĐT thu được số tiền: 100x102 = 10200$
(không kể phí):
10200 – 10000 = 200$
• Tính cả phí NĐT lỗ: 500
-200 = 300$
Trang 17Quyền chọn bán (put option)
được phép
cơ sở nào đó
cơ sở nào đó tại một mức giá xác định tại một mức giá xác định và
rằng
lai để có thể kiếm lợi nhuận từ khoảng
chênh lệch giữa giá mua và giá bán.
Trang 18Vị thế put option
Thu nhập
X S T Max(X-S T ,0)
Trang 19Ví dụ: Một NĐT mua put option C.Âu để bán 100cp Exxon.
- Với giá thực hiện 70$.
- Giả sử giá cổ phiếu hiện hành là 65$.
- Ngày đáo hạn hợp đồng sau 3 tháng.
- Giá một option để bán một cp là 7$
Giả sử sau 3 tháng giá cổ phiếu:
Trang 20Trường hợp 1: Giá cổ phiếu 55$
• Bán 100 cp với giá thực hiện
70$, NĐT thu được số tiền:
Trang 21I KHÁI QUÁT CHUNG VỀ OPTION
4 Đặc điểm
Ngày thực hiện quyền chọn
Option của chứng khoán có chu kì theo các tháng giêng, tháng 2 hoặc tháng 3 Chu kì tháng giêng bao gồm tháng giêng, tháng 4, tháng 7, tháng 10 Chu kì tháng hai bao gồm tháng 2, tháng 5, tháng 8 và tháng
11 Chu kì tháng ba bao gồm tháng 3, tháng 6, tháng 9 và tháng 12 Nếu ngày đáo hạn của tháng hiện tại vẫn chưa đến, thì option được giao dịch với các ngày đáo hạn trong tháng hiện tại, tháng liền sau và hai tháng kế tiếp trong chu kì Nếu ngày đáo hạn trong tháng hiện tại
đã qua, thì option được giao dịch với các ngày giao dịch của tháng tới, tháng tới cách 1 tháng và hai tháng kế tiếp trong chu kỳ.
Trang 22 Giá thực hiện
Là giá mức giá mà người mua quyền chọn và người bán quyền chọn cam kết sẽ thực hiện vào ngày giao hàng Gía thực hiện quyền chọn hay còn gọi là giá chuyển giao.
Phí quyền chọn
Là giá của quyền chọn Đây chính là chi phí mà người mua quyền phải trả cho người bán quyền để được quyền lựa chọn là thực hiện hay không thực hiện
Trang 23I KHÁI QUÁT CHUNG VỀ OPTION
5 Các bộ phận cấu thành giá quyền chọn
Giá trị nội tại của quyền (intrinsic value)
Là khoản chênh lệch giữa giá thị trường của hàng hóa cơ sở và giá thực hiện trên quyền chọn tại một
thời điểm.
Giá trị thời gian của quyền (time value)
Là khoản chênh lệch giữa giá của quyền chọn (phí quyền chọn) và giá trị nội tại của nó.
Trang 246 So sánh warrant và option
Warrant
• Được phát hành trực tiếp và
bảo đảm bởi công ty cổ phần.
• Khi Warrant được thực hiện,
• Là công cụ không được phát
hành bởi công ty.
• Khi option thực hiện, nhà phát
hành không tăng thêm vốn.
• Option về cổ phiếu được thực
hiện, NĐT sẽ nhận cổ phiếu của công ty khác thông qua nhà phát hành.
• Các hợp đồng quyền chọn chỉ
Trang 25II Định giá option
1 Mô hình Binomial
MÔ HÌNH BINOMIAL 1 BƯỚC
Giả định :
⃰ Cơ hội arbitrage không tồn tại.
⃰ Không có sự biến động về giá trị của danh mục đầu tư
vào cuối kì hạn hợp đồng hay nói cách khác danh mục đầu tư không có rủi ro.
xuống S S d (u>1,d<1) Nếu giá ck tăng lên S (u>1,d<1) Nếu giá ck tăng lên S u , khoản thu
hồi option gọi là
hồi option gọi là f f u , nếu giá ck giảm xuống S d , khoản thu
Trang 26MÔ HÌNH BINOMIAL 1 BƯỚC
Trang 29• Hiện giá của danh mục đầu tư:
(III)
Trang 30VD: Giá ck hiện hành là 20$, lãi suất phi rủi ro
12%/năm, sau 3 tháng giả sử giá ck xảy ra 2 TH:
Trang 31II Định giá option
Trang 32Công thức định giá
Trang 33Vd: Giá ck 6 tháng đến lúc đáo hạn là: 42$, giá thực hiện là 40$, lãi suất không rủi ro 10%/năm,
độ bất ổn là 20%/năm Định giá option?
Trang 34III CHIẾN LƯỢC KINH DOANH LIÊN
QUAN ĐẾN OPTION
1.Chiến lược Spread
• Chiến lược Bull Spread
• Chiến lược Bear Spread
• Chiến lược Butterfly Spread
• Chiến lược Calendar Spread
• Chiến lược Diagonal Spread
2 Các chiến lược phối hợp
• Chiến lược Straddle
• Chiến lược Strangle
• Chiến lược Strip và Strap
Trang 351.CHIẾN LƯỢC SPREAD
• Chiến lược spread liên quan đến việc nắm giữ
vị thế trên hai hoặc nhiều option cùng kiểu (2 hoặc nhiều call option, 2 hoặc nhiều put option).
Trang 36BULL SPREAD
• Trong kinh doanh option, bull spread là một chiến
lược đánh giá lên, chiến lược được thiết kế để tạo lợi nhuận từ một sự tăng lên vừa phải trong giá chứng khoán cơ sở.
• Bull spread có thể được cấu thành từ hai put option
hay 2 call option Nếu được hình thành từ call option gọi là bull call spread, nếu được cấu thành từ put
option thì được gọi là bull put spread Các thành
phần của chiến lược có cùng thời điểm đáo hạn.
Trang 37BULL CALL SPREAD
Y X
Lợi nhuận
S t
•X: giá thực hiện mua call option
•Y : giá thực hiện bán call option
•St: giá chứng khoán ngày đáo hạn
Maximum loss
on the trade
Maximum profit
Break- even point
Trang 38VÍ DỤ:
• Cổ phiếu BIG Limited đã tăng giá mạnh trong hơn 6 tháng đạt tại
mức $3.70 Thị trường đang giảm nhẹ, nhưng bạn nghĩ rằng BIG vẫn tăng đến khoảng $4.00 trong vòng 3 hoặc 4 tháng tới Bạn xem xét ATM call là đắt để mua ngay Bạn quyết định mua một spread option $0.14.
• Buy 1 May $3.75(X) Call @ $0.43 and
• Sell 1 May $4.00(Y) Call @ $0.29
Trang 39• Y : giá thực hiện bán put option
• St: giá tại ngày đáo hạn
Maximum profit
Trang 40VÍ DỤ
Một nhà kinh doanh option tin tưởng rằng cp XYZ tại
mức giá $43 sẽ tăng lên và đã thực hiện 1 put spread
Buy a JUL 40 put @ $1 and
Sell a JUL 45 put @ $3 Và NĐT chấp nhận mức phí $2/cp Maximum profit= 3-1=2$
Maximum profit có được khi S t >= $45( Y)
Maximum loss= -(45 – 40) + (3-1)= -3$
Maximum loss xảy ra khi S t <= 40$ (X)
Break-even point= 45- (3-1)= 43$
Trang 41Thu hồi từ Bull spread
St=< X 0 X- St 0 St - Y 0 X-Y
Trang 42BEAR SPREAD
• Bear spread là một chiến lược kinh doanh dựa vào
sự giảm giá cổ phiếu, chiến lược spread options có thể được thực hiện khi nhà kinh doanh tin tưởng
rằng giá chứng khoán cơ sở giảm vừa phải.
• Bear spread có thể được hình thành từ 2 put
option (Bear put spread) hoặc từ 2 call option (Bear call spread) với cùng một thời điểm đáo hạn
Trang 43X Y Maximum loss
on the trade
• X: giá thực hiện long put option
• Y: giá thực hiện short put option
• St: giá tại thời điểm đáo hạn
profit
St
BEAR PUT OPTION
Trang 44VÍ DỤ
• Sau một thời gian tăng giá trên thị trường Các NĐT nhận thấy
rằng sẽ có sự điều chỉnh giá đi xuống trong thời gian tới Cổ phiếu ABC hiện đang đạt mức $16.10, và nhà đầu tư này tin tưởng rằng chúng sẽ về mức $15.00 trong 2 hoặc 3 tháng tới NĐT không sẵn sàng trả cho 1 put option ngay tại thời điểm này nên đã quyết định mua một bear put spread:
Buy 1 Dec $16.00 Put @ $0.61 and
Sell 1 Dec $15.00 Put @ $0.22
Trang 46VÍ DỤ
Trang 47Thu hồi từ Bear spread ( mua giá cao, bán giá thấp hơn) Giá chứng
Trang 48BUTTERFLY CALL SPREAD
Trang 49Giá chứng
option thứ nhất
Thu hồi từ mua call option thứ hai
Thu hồi từ bán hai call option
Tổng thu hồi
Trang 50Giả sử giá chứng khoán hiện tại là 61$; nhà đầu tư cảm tháy giá chứng khoán sẽ dao động nhiều trong 6 tháng tới; và giá thị trường của call option 6 tháng như sau:
Trang 51VÍ DỤ
• Mua một call option với giá thực hiện 55$
• Mua một call option khác với giá thực hiện 65$
• Bán 2 call option với giá thực hiện 60$
• Chi phí cho chiến lược này là 10 + 5 - (2x7)= 1 $
Trang 52Giá chứng khoán 6 tháng sau:
• Dịch chuyển ngoài khoảng 56 đến 64$: lỗ 1$
( ròng)
• Trong khoảng 56$ đến 64$: có lợi nhuận
• Giá 60$: lợi nhuận tối đa 4$
Trang 53BUTTERFLY PUT SPREAD
Trang 54Calendar spread using 2 call options
Trang 55• Chiến lược các option có cùng mức giá thực hiện nhưng
ngày đáo hạn lại khác nhau.
• Bán một call option với mức giá thực hiện nhất định và
mua call option ( có thời gian đáo hạn dài hơn) với cùng giá thực hiện Option có thời gian đáo hạn dài hơn thì sẽ đắt hơn.Giả định option có thời hạn dài sẽ được bán khi option ngắn đến hạn.Nhà đầu tư sẽ lời nếu giá chứng khoán vào ngày đáo hạn của option thời gian ngắn gần với giá thực hiện của option có thời gian ngắn Tuy nhiên,
sẽ bị lỗ khi giá chứng khoán dao động ở trên hoặc dưới giá thực hiện này.
Trang 56Khi option thời hạn ngắn đến hạn:
không còn giá trị, giá trị option thời hạn dài thì gần với zero.
thực hiện sớm không tối ưu)
option thời hạn ngắn là một khoản nhỏ(gần như 0), option thời hạn dài vẫn có giá trị khá lớn.
Trang 57• Neutral calendar spread
• Bullish calendar spread
• Bearish calendar spread
Trang 58CALENDAR PUT SPREAD
Trang 59CHIẾN LƯỢC DIAGONAL SPREAD
• Là chiến lược mà các call option có cả thời gian đáo
hạn và giá thực hiện đều khác nhau Nhà đầu tư lời hay lỗ là do chênh lệch giá hẹp hay rộng.
• Lợi nhuận thu được thường thay đổi tùy theo chiến
lược áp dụng tương tự theo chiến lược Bull or Bear Spread.
Trang 60STRANGLE
mà nhà đầu tư mua 1 call option và mua 1 put
option cùng khối lượng, cùng ngày đáo hạn, với giá thực hiện của call và put là khác nhau Chiến lược này được thực hiện trong thị trường có sự
biến động lớn về giá nhưng không chắc chắn là
tăng hay giảm
Trang 61STRANGLE OPTION
Trang 62Ví dụ
Giả sử một cổ phiếu hiện đang giao dịch ở mức $ 50/cp Nhà đầu tư thực hiện strangle bằng việc mua 1 call option và 1 put option cùng số lượng là 100cp Với giá thực hiện của call option là $ 55/cp và phí là $3 Với giá thực hiện của put option
là $45 và phí là $2.85
Nếu giá thị trường nằm trong khoảng từ $45-$55 trong suốt thời gian thực hiện hợp đồng thì nhà đầu tư lỗ là (3+2.85)*100= 585$ (Tổng phí của 2 hợp đồng).
Giả sử vào ngày đáo hạn giá cổ phiếu là $35, thì không thực hiện call option, nhà đầu tư lỗ phí $300 và thực hiên put option lời $715 ($1000 - $285) Vậy, tổng kết lại nhà đầu tư lời $415
Trang 63Thu hồi từ chiến lược Strangle
Trang 64Chiến lược Straddle
An options strategy with which the
investor holds a position in both a call and
put with the same strike price and
expiration date.
Trang 65Chiến lược Straddle
Trang 66Chiến lược Straddle
Trang 67Bảng 9.5: Thu hồi từ chiến lược
Straddle
Giá chứng
khoán
Thu hồi từ call option
Thu hồi từ put option
Tổng thu
hồi
Trang 68VD:
Chứng khoán đang được giao dịch với giá 69$ Giá của call option 3 tháng (với giá thực hiện 70$) là 4$, trong khi giá của put option 3 tháng tới (có cùng giá thực hiện) là 3$ Kinh nghiệm mách bảo nhà đầu tư rằng giá chứng khoán sẽ dao động mạnh (lên hoặc xuống) trong 3 tháng tới NĐT thu hồi lời or lỗ từ chiến lược khi giá ck sau 3 tháng 90$, 55$ ?
Tóm tắt:
S = 69$, X = 70$, T = 3 tháng
Chi phí của call option: 3$
Trang 69Trường hợp 1: S T =90$
• Chi phí ban đầu: 7$
• Khi đáo hạn call option NĐT
nhận được 1 khoản chênh lệch
dương (lời):
90 – 70 = 20$
• Khi đáo hạn put option không có
giá trị, NĐT chịu mất khoản phí.
• Tổng hợp lại, NĐT thực hiện
chiến lược nhận được
20$ - 7$ = 13$
Trường hợp 2: S T =55$
có giá trị, NĐT chấp nhận mất khoản phí.
được 1 khoản chênh lệch (lời):
70 – 55 = 15$
chiến lược sẽ lời:
15$ - 7$ = 8$
Trang 70Chiến lược Strip và Strap
Chiến lược Strip
Là chiến lược bao gồm vị thế mua trên một call option và hai put option với cùng giá thực hiện và ngày đáo hạn.
Trong chiến lược này nhà đầu tư đánh cuộc rằng sẽ có
sự biến động lớn về giá chứng khoán và nghĩ rằng giá sẽ giảm hơn là tăng.
Trang 71Chiến lược Strip và Strap
Chiến lược Strap
Là chiến lược bao gồm vị thế mua trên 2 call option và
1 put option với cùng giá thực hiện và ngày đáo hạn Trong chiến lược này nhà đầu tư dự đoán giá chứng khoán sẽ tăng hơn là giảm.