IMF vai trò của nhà đầu tư quan tâm đến chỉ số

IMF WORKING PAPER DÒNG ĐẦU TƯ DANH MỤC VÀO THỊ TRƯỜNG MỚI NỔI: VAI TRÒ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ QUAN TÂM ĐẾN CHỈ SỐ I TỔNG QUAN Trong này, chúng tơi phân biệt hai loại hình đầu tư nước vào thị trường trái phiếu nội tệ TTMN: nhà đầu tư quan tâm đến số nhà đầu tư không quan tâm đến số Chúng xác định nhà đầu tư quan tâm đến số người đầu tư quốc gia thông qua quỹ theo dõi sát số hàng đầu Trong trường hợp thị trường trái phiếu nội tệ TTMN, thường số công trái J.P Morgan – Thị trường (GBI-EM), có danh sách định sẵn quốc gia chứng khốn Ngược lại, nhà đầu tư khơng quan tâm đến số người đầu tư vào quốc gia mà không bị hạn chế việc xem xét số II SỰ KIỆN CHÍNH Nhà đầu tư nước ngồi trở thành người quan trọng nắm giữ trái phiếu địa phương TTMN năm gần Tổng số cổ phần nước ngồi trái phiếu quyền đồng tiền địa phương (trái phiếu phủ đồng nội tệ) tăng từ 200 tỷ đô la vào cuối năm 2007 lên đến 600 tỷ đô la vào cuối năm 2014 III ƯỚC TÍNH SỬ DỤNG CHỈ SỐ A KHẢO SÁT J.P Morgan tiến hành điều tra thường xuyên để đánh giá số lượng tài sản thuộc quyền quản lý theo dõi số Đây dựa khảo sát khách hàng bao gồm quỹ thụ động (quỹ số ETFs) quỹ hoạt động đo lường dựa vào GBI-EM (nhưng có vĩ độ để chạy lỗi theo dõi so với điểm tham chiếu) Các điều tra cho thấy, tính đến cuối năm 2014, khoảng 221 tỷ đô la tài sản quản lý dựa vào số GBI-EM, 195 tỷ dựa vào số GBI-EM tồn cầu đa dạng riêng Các số trái phiếu TTMN Chỉ số công trái TTMN J.P Morgan đưa vào năm 2005 Có ba phiên số (GBI-EM Broad, GBI-EM toàn cầu, GBI-EM), phiên có độ phủ đa dạng Phiên đa dạng đặt giới hạn 10 phần trăm cho quốc gia để hạn chế rủi ro tập trung Chỉ số đồng nội tệ Chính phủ TTMN Barclays đưa vào năm 2008 Các yêu cầu đầu vào chủ yếu là: khoản vốn hóa thị trường tối thiểu tỷ la tiếp cận thị trường Khơng có yêu cầu giá tối thiểu Chỉ số công trái TTMN Citi (EMBI) đưa vào năm 2013 Các u cầu đầu vào là: giá trị vốn hóa thị trường tối thiểu US 10 tỷ đô la tiếp cận thị trường B NGHIÊN CỨU SỰ KIỆN Chúng sử dụng phương pháp tiếp cận Raddatz et al (2015) tách thay đổi tỷ trọng quốc gia (wit) thành hai phần: (i) thành phần mua nắm giữ, nắm giữ tác động định giá đề cập trước đó, wit (Rit / Rbt) - wit, nơi Rit Rbt tổng lợi nhuận gộp trái phiếu nước điểm chuẩn tương ứng; (ii) thành phần ngoại sinh, nắm giữ thay đổi khác, đặc biệt thay đổi chứng khốn nợ có số đủ điều kiện C ƯỚC TÍNH THỰC NGHIỆM Chúng tơi sử dụng phương pháp Balston Melin (2013) để phân tích cổ phần nước ngồi thuộc trái phiếu phủ nội tệ TTMN chi phối điểm tham chiếu khơng bị giới hạn Nhìn chung, dự toán thực nghiệm cho thấy quỹ nhà đầu tư quan tâm số khoảng 240 tỷ $ tính đến cuối năm 2014, phù hợp với kết khảo sát JP Morgan (221 tỷ $) ước tính trung bình nghiên cứu học thuật (227 tỷ $) Phương pháp Balston Melin (2013) sử dụng liệu hàng tháng cổ phần nước giả định quỹ thuộc nguồn vốn nước ngồi đầu tư vào thị trường trái phiếu phủ nội tệ EM chia thành hai quỹ: quỹ quan tâm số với số GBI-EM Global Diversified, quỹ khác quan tâm số với giá trị vốn hóa thị trường thị trường trái phiếu địa phương IV Ý NGHĨA Đầu tiên, cách liên kết quốc gia danh mục, số khởi đầu dòng vốn danh mục đầu tư tương quan, việc kết nối nước ngược lại làm gián đoạn nguyên tắc quốc gia Thật vậy, tất nhà đầu tư hạn chế tiếp cận với TTMN giai đoạn khủng hoảng taper tantrum tháng 2013, dòng vốn nhà đầu tư chi phối điểm tham chiếu trì khoảng năm sau kiện Kết cho thấy đệm tính khoản hữu ích cho quốc gia có tảng vững (IMF, năm 2015), đặc biệt nước nơi có diện lớn nhà đầu tư Thứ hai, cổ phần nhà đầu tư quan tâm số thị trường trái phiếu địa phương TTMN giảm kể từ khủng hoảng taper tantrum, ngày quan trọng TTMN để trì sách nước chặt chẽ, nhà đầu tư khơng giới hạn có nhiều hội để chuyển từ quốc gia đến quốc gia khác dựa thay đổi nhận thức đặc tính đánh đổi rủi ro lợi nhuận Thứ ba, số trái phiếu nội tệ TTMN cho trước (bao gồm GBI-EM) khơng u cầu đánh giá tín dụng tối thiểu để đúc kết lại, diện nhà đầu tư xếp hạng nhạy cảm sở nhà đầu tư chi phối điểm tham chiếu bị hạn chế Ngược lại, tiếp tục nhấn mạnh điểm trước đó, nhà đầu tư khơng giới hạn nhạy cảm với thay đổi định mức tín dụng Do vậy, việc bảo vệ vị trí mức đầu tư quan trọng, đặc biệt cho nước có sở nhà đầu tư khơng bị giới hạn lớn Cuối cùng, kết có tác động nước chưa nằm số trái phiếu nội tệ TTMN Đặc biệt, ước tính sở nhà đầu tư quan tâm số cung cấp số sở để đánh giá cách khái quát có vốn mà quốc gia mong đợi để nhận nằm số trái phiếu địa phương TTMN hàng đầu  ... mức đầu tư quan trọng, đặc biệt cho nước có sở nhà đầu tư khơng bị giới hạn lớn Cuối cùng, kết có tác động nước chưa nằm số trái phiếu nội tệ TTMN Đặc biệt, ước tính sở nhà đầu tư quan tâm số. .. tư Thứ hai, cổ phần nhà đầu tư quan tâm số thị trường trái phiếu địa phương TTMN giảm kể từ khủng hoảng taper tantrum, ngày quan trọng TTMN để trì sách nước chặt chẽ, nhà đầu tư khơng giới hạn... Ý NGHĨA Đầu tiên, cách liên kết quốc gia danh mục, số khởi đầu dòng vốn danh mục đầu tư tương quan, việc kết nối nước ngược lại làm gián đoạn nguyên tắc quốc gia Thật vậy, tất nhà đầu tư hạn chế