phân tích báo cáo ngành ô tô

CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN CHÂU Á-THÁI BÌNH DƢƠNG BÁO CÁO PHÂN TÍCH NGÀNH Ô TÔ MỤC LỤC Tổng quan thị trƣờng  Vị trí ngành ô tô Việt Nam giới  Vị trí ngành ô tô Việt Nam khu vực Phân tích ngành 4  Đặc điểm ngành  Các nhân tố ảnh hưởng  Mô hình Poster’s forces 11 14 Hoạt động sản xuất kinh doanh 16  Sản xuất  Bán hàng  Xuất nhập Một số cổ phiếu ngành        THA – CTCP Ô tô Trường Hải TMT – CTCP Ô tô TMT HHS – CTCP Đầu tư Dịch vụ Hoàng Huy HAX – CTCP Dịch vụ Ô tô Hàng Xanh SVC – CTCP Dịch vụ Tổng hợp Sài Gòn So sánh số tiêu Khuyến nghị đầu tư 17 18 20 22 23 24 25 27 28 30 33 TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƢỜNG Vị trí ngành ô tô Việt Nam giới Sản lƣợng tiêu thụ ô tô số quốc gia giới (triệu chiếc) 1990-99 2000-10 2011 2012 2013 2014f 39.2 50.71 60.8 64.98 68.69 72.21 Bắc Mĩ 16.36 17.97 15.22 17.11 18.33 19.37 Canada 1.27 1.59 1.59 1.68 1.74 1.79 Hoa Kỳ 14.55 15.4 12.73 14.44 15.53 16.5 Mexico 0.54 0.98 0.9 0.99 1.06 1.08 13.11 14.26 12.8 11.76 11.55 12.25 CHLB Đức 3.57 3.3 3.17 3.08 2.95 3.07 Đông Âu 1.18 2.75 3.9 4.14 4.08 3.81 Nga 0.78 1.56 2.65 2.93 2.78 2.36 Châu Á 6.91 13.05 24.41 27.25 29.98 32.48 Trung Quốc 0.43 4.51 12.16 13.18 16.3 18.36 Ấn Độ 0.31 0.98 1.95 2.02 1.87 1.89 Nam Mỹ 1.64 2.68 4.47 4.72 4.75 4.3 Brazil 0.94 1.67 2.64 2.84 2.76 2.61 - - 0.14 0.09 0.11 0.13 Tổng Tây Âu Việt Nam Hiện nay, công xưởng sản xuất ô tô thể giới nằm khu vực truyền thống với công nghiệp ô tô đời từ sớm Bắc Mĩ, Tây Âu Đông Á Trong Tây Âu với nhà sản xuất lớn Đức nơi đưa ô tô vào sản xuất hàng loạt từ năm cuối kỉ 19, Hoa Kì nơi chứng kiến ngành công nghiệp ô tô lên với mẫu xe bình dân giá rẻ Ford từ năm 1910 Trong đó, quốc gia Đông Á mà đầu Nhật Bản bắt đầu lên từ năm 1960, dần trở thành khu vực sản xuất ô tô lớn giới với lên Hàn Quốc, Trung Quốc, Đài Loan… So với các quốc gia giới, ngành công nghiệp ô tô Việt Nam đời muộn Sau trình đổi mới, Chính phủ Việt Nam có nhiều sách nhằm khuyến khích phát triển ngành ô tô, đưa ô tô trở thành mũi nhọn trình công nghiệp hóa đại hóa Sau 25 phát triển, thị trường Việt Nam sân chơi nhiều thương hiệu tiếng giới Toyota, Honda, Fords, GM… doanh nghiệp nội địa Trường Hải, TMT, Vinaxuki với doanh số bán hàng đạt gần 120,000 xe năm Tuy nhiên, theo thống kê Tổ chức quốc tế nhà sản xuất ô tô (OICA), năm 2013 Việt Nam xuất xưởng tổng cộng 40,902 xe ô tô, tương đương khoảng 0.04% lượng xe sản xuất toàn giới năm Số lượng xe sản xuất năm 2013 nước sản xuất ô tô hàng đầu giới Trung Quốc, Mỹ, Nhật Bản, Đức Hàn Quốc chiếm 25%, 12%, 11%, 6.6% 5.2% sản lượng toàn giới Như vậy, thấy ngành công nghiệp ô tô Việt Nam tí hon người khổng lồ đến từ quốc gia có lịch sử công nghiệp ô tô lâu đời Vị trí ngành ô tô Việt Nam khu vực 3000000 2500000 2000000 1500000 2012 2013 1000000 500000 Việt Nam Thái Lan Malaysia Indonesia Philippines SẢN LƢỢNG Ô TÔ CÁC NƢỚC ĐÔNG NAM Á Trong khu vực Đông Nam Á, sản lượng xe ô tô Việt Nam thấp nhiều so với nước Thái Lan, Indonesia Malaysia Trong năm 2013, Việt Nam khiêm tốn với sản lượng khoản 40,000 ô tô, Thái Lan trở thành nhà sản xuất ô tô lớn thứ giới với gần 2.5 triệu Indonesia vươn lên mạnh mẽ năm 2013, đạt sản lượng 1.2 triệu Tính đến tháng năm 2012, Việt Nam có 33 công ty doanh nghiệp hỗ trợ cấp 181 công ty cấp Trong Thái Lan, số doanh nghiệp hỗ trợ cấp 709 với 354 công ty Thái Lan 355 công ty có yếu tố nước Số nhà cung cấp cấp 2, thấp ngành công nghiệp ô tô Thái Lan 1100 doanh nghiệp địa phương Số lượng doanh nghiệp chuỗi sản xuất ô tô Malaysia Indonesia lớn nhiều so với Việt Nam, Malaysia khoảng 280 nhà cung cấp cấp 1, 200 nhà cung cấp cấp Indonesia có 166 nhà cung cấp cấp với 336 nhà cung cấp cấp Theo IHS, Thái Lan có 16 nhà sản xuất lắp ráp ô tô, Malaysia có 13 Indonesia có 12 nhà sản xuất Với cấu sản xuất cân đối vậy, doanh nghiệp Thái Lan, Indonesia, Malaysia ó tỉ lệ nội địa hóa ngành ô tô cao so với Việt Nam 100% 90% 80% 70% 60% 50% Nhập 40% Nội địa 30% 20% 10% 0% Thái Lan Indonesia Malaysia Việt Nam TỈ LỆ NỘI ĐỊA HÓA CÁC NƢỚC ĐÔNG NAM Á Như vậy, nói, ngành công nghiệp ô tô Việt Nam nhỏ bé yếu kém, không so với trung tâm sản xuất lớn giới mà so với quốc gia khu vực Tổng quan ngành ô tô Việt Nam Theo Hiệp hội nhà sản xuất ô tô Việt Nam (VAMA), tổng sản lượng bán hàng thành viên tăng trưởng 20% năm 2013, đạt 96,688 Những đột biến năm 2013 hệ phục hồi ngành công nghiệp ô tô Việt Nam sau khó khăn năm 2012 Trong năm 2014, tăng trưởng nhu cầu xe ô tô trở mức bình thường Trong đó, sản lượng bán hàng đạt mức cao năm 2013 Vì vậy, cho rằng, tốc độ tăng sản lượng bán hàng toàn ngành năm không đạt mức năm 2013 Về kinh tế vĩ mô, kinh tế Việt Nam bước qua giai đoạn khó khăn bước vào thời kì phục hồi Song song với đó, Chính phủ tích cực đẩy nhanh tiến độ cổ phần hóa doanh nghiệp Kinh tế Việt Nam kì vọng tăng trưởng mức 5.9% năm 2014 6.4% năm 2015 Bên cạnh đó, yếu tố khác ảnh hưởng đến thị trường ô tô nước sách lãi suất năm 2014 Với mặt lãi suất thấp ổn định, nhu cầu tín dụng ô tô tăng trưởng mạnh kéo theo phát triển ngành ô tô nước Trong năm 2015, thuế nhập xe ô tô nguyên tiếp tục giữ nguyên mức 50% năm 2014 trước giảm xuống mức 40% năm 2016 0% năm 2018 Vì vậy, người tiêu dùng có xu hướng hoãn tiêu dùng kì vọng vào xe giá rẻ năm tiếp theo, khiến cho phân khúc xe nhập nguyên tăng trưởng chậm năm 2015 Mặc dù có nhiều tiềm để phát triển, nhìn chung ngành công nghiệp ô tô Việt Nam thua so với quốc gia khu vực Trong Indonesia, Thái Lan trở thành trung tâm sản xuất, lắp ráp nhiều thương hiệu lớn Toyota, Honda, Ford… Đông Nam Á, doanh nghiệp Việt Nam túy nhà lắp ráp phân phối xe ô tô thị trường nhỏ bé sau nhiều năm hưởng ưu đãi Chính phủ PHÂN TÍCH NGÀNH ĐẶC ĐIỂM CỦA NGÀNH Đặc điểm chung Tỉ lệ sở hữu ô tô Việt Nam mức thấp so với khu vực Trong tỉ lệ hộ gia đình sở hữu xe ô tô Việt Nam khoảng 10%, số Philipine 53%, Indonesia 54% Malaysia 93% Bên cạnh đó, với mặt lãi suất mức thấp ổn định, tín dụng cho vay mua ô tô tăng trưởng liên tục cộng thêm sách hỗ trợ Chính phủ giảm phí trước bạ xe ô tô tiếp tục yếu tố thúc đẩy nhu cầu tiêu thụ ô tô nước Với lộ trình cắt giảm thuế nhập ô tô nguyên theo cam kết AFTA WTO, giá ô tô dự báo giảm mạnh với thâm nhập thị trường nhiều hãng xe khu vực Thêm vào đó, Việt Nam đánh giá quốc gia có chi phí sản xuất hấp dẫn nhà sản xuất Do đó, nguồn cung mặt hàng ô tô trở nên dồi Với tăng trưởng nhu cầu sản lượng cung cấp, thị trường ô tô Việt Nam dự đoán tăng trưởng liên tục thời gian tới Mặc dù có nhiều tiềm để phát triển, ngành công nghiệp ô tô Việt Nam phải đối mặt với nhiều thách thức Trước hết, Chính phủ có nhiều sách ưu đãi nhằm thu hút vốn FDI, ngành sản xuất ô tô lại không hưởng lợi lớn từ sách Trong nhà sản xuất hàng đầu giới Toyota, Honda, Mazda, Ford liên tục tăng vốn đầu tư vào Thái Lan, Indonesia… Việt Nam nhà sản xuất với sản lượng không đáng kể Một nguyên nhân chậm phát triển ngành công nghiệp ô tô Việt Nam yếu ngành sản xuất linh kiện phụ trợ Trong tốc độ phát triển ngành Thái Lan Indonesia đạt mức 12.3%/năm từ năm 2010-2013, Việt Nam dậm chân chỗ Điều khiến cho doanh nghiệp lắp ráp phụ thuộc lớn vào linh kiện nhập Ngoài ra, sở hạ tầng giao thông Việt Nam thiếu đồng với chất lượng không cao Điều khiến cho phương tiện bánh nhỏ gọn hấp dẫn so với ô tô Các phân khúc thị trƣờng Theo hoạt động kinh doanh chính, ngành công nghiệp ô tô Việt Nam chia làm phận sản xuất phân phối Thực tế, doanh nghiệp có hoạt động sản xuất có kênh phân phối riêng Trường Hải, TMT, Toyota…Trong đó, doanh nghiệp phân phối chủ yếu làm đại lí cho hãng xe liên doanh Toyota, Ford… nhập phân phối xe nguyên hãng lớn Các doanh nghiệp đặc trưng kể đến HHS (chuyên phân phối xe tải Dongfeng Trung Quốc), SVC (đại lí cho nhiều hãng xe), HAX (đại lí Mercedes) Theo nguồn gốc xe, chia thị trường nước thành phân khúc xe lắp ráp nước xe nhập nguyên Xu hướng ưa chuộng xe nhập thể rõ qua tăng trưởng thị phần phân khúc xe nhập khẩu, mà chủ yếu loại xe có giá trị cao Theo số liệu Hải Quan Việt Nam, tháng đầu năm 2014, Hàn Quốc tiếp tục thị trường cung cấp ô tô nguyên cho Việt Nam với 7.74 nghìn chiếc, giảm 8% Tiếp theo Thái Lan 4.96 nghìn chiếc, tăng 50,5%; Trung Quốc 4.63 nghìn chiếc, tăng mạnh 127%; Nhật Bản 1.43 nghìn chiếc, tăng 66% so với kỳ năm 2013 100% 90% 80% 70% 60% 74,335 88,008 58,809 50% Xe lắp ráp nước 40% Xe nhập nguyên 30% 20% 10% 18,249 22,511 28,638 0% 2012 2013 7T/2014 Theo mục đích sử dụng, thị trường Việt Nam chia làm phân khúc xe thƣơng mại (CV) xe du lịch (PC) Xe thương mại, đặc trưng dòng xe tải, xe bus với mục đích sử dụng chuyên chở người hàng hóa Mặc dù nói đến, nhiên phân khúc quan trọng Các thương hiệu lớn THACO, Cửu Long (TMT), Vinaxuki, Isuzu hay dòng xe nhập Dongfeng, SINO… Ngược lại, xe du lịch, với dòng xe từ 4-9 chỗ, nhắc đến nhiều thời gian qua Đây phân khúc xó tham gia nhiều nhà sản xuất lớn có thương hiệu mạnh Toyota, Ford, Honda, KIA, Mazda 10 THACO FORD 30.60% 32.50% HONDA GM VISUCO VEAM 9.60% 2.40% ISUZU MERCEDES 5.90% 1.70% VINASTAR 1.70% 2.00% 2.00% 1.60% VINAMOTOR HINO 2.10% 3.50% 4.50% THỊ PHẦN CÁC DOANH NGHIỆP Ô TÔ THÁNG ĐẦU NĂM 2014 XUẤT NHẬP KHẨU tháng đầu năm 2014, doanh số xe lắp ráp nước tăng trưởng mức 24%, dòng xe nhập đạt mức tăng trưởng ấn tượng nhiều với số 62% Đây lần tăng trưởng dòng xe nhập áp đảo xe sản xuất nước Điều cho thấy xu hướng chuộng xe nhập người tiêu dùng nội địa Bảng: Tăng trưởng doanh số bán hàng Năm 2012 2013 7T/2014 Tăng trưởng xe nhập 28.00% 23.00% 62.00% tăng trưởng xe lắp ráp -1.00% 18.00% 24.00% Xu hướng tiêu dùng phản ánh rõ ràng qua cán cân xuất nhập mặt hàng ô tô Việt Nam dự đoán tiếp tục nước nhập siêu ô tô thời gian tới Yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến hoạt động xuất nhập thời gian tới lộ trình cắt giảm thuế nhập mặt hàng xe ô tô từ quốc gia ASEAN theo cam kết ATIGA Theo đó, tháng năm 2014, Việt Nam giảm thuế nhập từ 10%-15% linh kiện nhập từ ASEAN cam kết cắt giảm hoàn toàn thuế xe nhập nguyên vào năm 2018 20 Tác động trực tiếp xâm nhập ô tô giá rẻ từ ASEAN mà cụ thể Indonesia Thái Lan Với khoảng cách lớn công nghệ quy mô sản xuất, thời gian lại không đủ để Việt Nam phát triển ngành công nghiệp đủ sức cạnh tranh trực tiếp với đối thủ Thực tế cho thấy, thuế nhập giảm từ mức 60% xuống 50% năm 2013, số lượng xe ô tô nhập từ Thái Lan vào Việt Nam tăng đột biến, đứng thứ sau Hàn Quốc Cụ thể, năm 2013 tăng 75.9%, tháng năm 2014 tăng 50.5%, theo số liệu Hải Quan Việt Nam Như vậy, chiếm lĩnh thị trường xe nhập gần không tránh khỏi Mặc dù chịu tác động lớn, doanh nghiệp ô tô Việt Nam không chịu cú sốc mạnh ngắn hạn Trước hết, đối tượng xe ô tô ưu đãi thuế nhập cần có hàm lượng giá trị sản xuất nội ASEAN 40% Với điều khoản chưa có nhiều dòng xe giá rẻ từ ASEAN có hội tiếp cận với thị trường Việt Nam ngắn hạn Thêm vào đó, sở hạ tầng giao thông Việt Nam chưa thích ứng với số lượng lớn ô tô ngắn hạn Vì vậy, xe máy lựa chọn hàng đầu người tiêu dùng với tính tiện dụng linh hoạt Cầu xe ô tô khó bùng nổ ngắn hạn hỗ trợ yếu tố giá Ngoài ra, xâm nhập ô tô nhập tăng trưởng doanh số bán hàng tạo nhiều hội cho ngành công nghiệp ô tô Việt Nam Với tăng trưởng tiêu dùng xe ô tô, nhu cầu dịch vụ sau bán hàng yếu tố tất yếu Vì vậy, doanh nghiệp cung cấp dịch vụ kèm có hội mở rộng quy mô sản xuất kinh doanh Ngành công nghiệp sản xuất hàng phụ trợ có hội phát triển tiếp cận với nhu cầu đủ lớn để doanh nghiệp đầu tư dây chuyền sản xuất đại Có thể thấy, sức ép hội nhập mặt khiến doanh nghiệp nhỏ, sức cạnh tranh yếu phải rút lui khỏi ngành, mặt khác động lực hội phát triển cho doanh nghiệp có đủ tiềm lực nhạy bén 21 MỘT SỐ CỔ PHIẾU TRONG NGÀNH  THA  TMT  HHS  HAX  SVC CTCP CTCP CTCP CTCP CTCP Ô tô Trƣờng Hải Ô tô TMT Đầu tƣ Dịch vụ Hoàng Huy Dịch vụ Ô tô Hàng Xanh Dịch vụ Tổng hợp Sài Gòn ĐIỂM MẶT MỘT SỐ CỔ PHIẾU TRONG NGÀNH 22 CÔNG TY CỔ PHẦN Ô TÔ TRƢỜNG HẢI Các tiêu DTT (tỷ đồng) +/- yoy (%) LNST (tỷ đồng) +/- yoy TTS (tỷ đồng) +/- yoy VCSH (tỷ đồng) +/- yoy Nợ/TTS TS LN gộp TS LN ròng EPS (đồng) ROA ROE 2011 11,611.19 41.51% 673.25 0.53% 10,208.11 30.90% 4,411.58 0.36% 55.91% 14.76% 5.22% 2,679.00 6.60% 15.26% THA THÔNG TIN CƠ BẢN Giá (VNĐ) EPS (VNĐ) P/E n/a 3,509.00 n/a Book value (VNĐ) Beta n/a KL trung bình n/a n/a KL CP niêm yết 352,500,000 KL CP lưu hành 352,500,000 n/a Vốn hóa (tỉ VNĐ) CƠ CẤU CỔ ĐÔNG Ông Trần Bá 61.22% Dương gia đình Jardine Cycle & 18.55% Carriage Hoàng Cường 7.24% Khác 12.99% 2012 10,389.20 -10.52% 245.33 -63.56% 12,718.70 24.59% 4,433.71 0.50% 64.48% 14.65% 2.17% 966.00 1.93% 5.53% 2013 13,305.03 28.07% 1,121.20 357.02% 14,322.20 12.61% 5,240.58 18.20% 63.04% 17.81% 7.60% 3,509.00 7.83% 21.39% 2014F 20,947.27 57.44% 2,562.57 128.56% 17,539.41 22.46% 5,711.78 8.99% 67.43% 15.74% 12.23% 7,269.69 14.61% 44.86% Đạt 8,974 tỉ đồng doanh thu 1,245 tỉ đồng lợi nhuận sau thuế tháng đầu năm 2014, Trường Hải hoàn thành gần 50% kế hoạch doanh thu 67% kế hoạch lợi nhuận năm 2014 So với tháng đầu năm 2013, doanh thu Trường Hải tăng trưởng mức 57% Sự tăng trưởng doanh thu Trường Hải đến từ phục hồi mạnh mẽ nhu cầu người tiêu dùng sách lãi suất Chính phủ, yếu tố tiếp tục trì tháng cuối năm Vì vậy, kì vọng doanh thu tỉ USD Trường Hải hoàn toàn thực Những số ấn tượng phần phản ánh vị dẫn đầu ngành công nghiệp ô tô Việt Nam Trường Hải Theo số liệu VAMA, tính đến tháng đầu năm 2014, Trường Hải với dòng sản phẩm chủ lực THACO TRUCK giữ vững vị trí dẫn đầu phân khúc xe tải, bỏ xa đối thủ khác TMT hay Isuzu Trong đó, khoảng cách tương đối lớn với Toyota Việt Nam vốn chiếm lĩnh thị trường ô tô du lịch Việt Nam từ lâu, Trường Hải đạt bước phát triển mạnh mẽ, chiếm vị trí thứ với loạt sản phẩm hướng đến khách hàng tầm trung mang thương hiệu KIA Mazda Điểm bật hoạt động sản xuất kinh doanh Trường Hải tầm nhìn chiến lược ban lãnh đạo công ty Chính định mang tính chiến lược giúp Trường Hải có nhiều bước ngoặt quan trọng đường trở thành doanh nghiệp có doanh số bán hàng đứng đầu thị trường Việt Nam: Khu công nghiệp Chu Lai-Trường Hải đầu tư năm 2003 trở thành đại doanh cho công ty với quy trình sản xuất khép kín hàng loạt nhà máy sản xuất thiết bị phụ trợ; sản phẩm tư hợp đồng liên doanh với KIA Mazda sản phẩm chiến lược quan trọng hàng đầu công ty; hệ thống showroom đầu tư mạnh mẽ thời gian 23 gần giúp cho công ty có độ phủ rộng lớn thị trường nước Trong ngắn hạn, Trường Hải tiếp tục hưởng lợi từ tăng tưởng mạnh mẽ nhu cầu ô tô nước tháng cuối năm kì vọng giúp công ty tiêu thụ 21,624 xe ô tô, đạt mức tăng trưởng 21% so với tháng đầu năm Kì vọng trung hạn Trường Hải tiếp tục hỗ trợ đà phục hồi kinh tế thị trường Tuy nhiên, khoảng thời gian mà doanh nghiệp cần có điều chỉnh liên tục sách đầu tư hợp lí để đương đầu với thách thức cạnh tranh đến từ hội nhập Trong dài hạn, với cắt giảm hoàn toàn thuế nhập mặt hàng ô tô nguyên linh kiện, giá ô tô dự đoàn giảm, tạo tăng trưởng mạnh mẽ tiêu dùng Tuy nhiên, bên cạnh hội, Trường Hải phải cạnh tranh gay gắt để tồn trước đối thủ mạnh từ Thái Lan Indonesia CÔNG TY CỔ PHẦN Ô TÔ TMT Các tiêu DTT (tỷ đồng) +/- yoy (%) LNST (tỷ đồng) +/- yoy TTS (tỷ đồng) +/- yoy VCSH (tỷ đồng) +/- yoy Nợ/TTS TS LN gộp TS LN ròng EPS (đồng) ROA ROE TMT 2011 883.20 -38.85% 2.70 -93.72% 634.00 -10.82% 324.20 -8.78% 48.86% 10.86% 0.31% 88.73 0.43% 0.83% 2012 488.50 -44.69% 1.20 -55.56% 606.50 -4.34% 314.30 -3.05% 48.18% 7.97% 0.25% 39.44 0.20% 0.38% 2013 502.70 2.91% 5.70 375.00% 529.60 -12.68% 318.70 1.40% 39.82% 10.25% 1.13% 187.32 1.08% 1.79% 2014F 984.20 95.78% 39.80 598.25% 852.30 60.93% 323.00 1.35% 62.10% 11.62% 4.04% 1,307.94 4.67% 12.32% Với 40 năm kinh nghiêm thương hiệu xe ô tô Cửu Long, TMT biết đến công ty ô tô thị trường Việt Nam Trước cạnh tranh từ nhiều đối thủ mạnh với tiềm lực lớn vốn công nghệ, TMT công ty dẫn đầu ngành công nghiệp ô tô Trải qua khó khăn liên tục từ năm 2010-2013, doanh nghiệp khác mạnh dạn đặt kế hoạch tăng 24 THÔNG TIN CƠ BẢN Giá (VNĐ) EPS (VNĐ) P/E 13,600.00 1,140.00 11.93 Book value (VNĐ) Beta 10,610.00 KL trung bình 76,316.00 KL CP niêm yết KL CP lưu hành Vốn hóa (tỉ VNĐ) 0.75 30,839,117.00 30,429,590.00 413.84 CƠ CẤU CỔ ĐÔNG Tổ chức 60.48% nước Tổ chức nước 0.14% Cá nhân 38.02% nước Cá nhân nước 1.36% trưởng đầy tham vọng năm 2014, TMT đặt tiêu khiêm tốn 583.35 tỉ đồng doanh thu 5.29 tỉ đồng lợi nhuận sau thuế, tăng tương ứng 16% -7% so với năm 2013 Tuy nhiên tháng đầu năm, TMT đạt mức doanh thu 492.1 tỉ đồng doanh thu 19.9 tỉ đồng lợi nhuận sau thuế, đạt 67% 376% kế hoạch lợi nhuận Mặc dù vượt xa kế hoạch đề ra, nhiên số so sánh với doanh nghiệp khác đột biến lực sản xuất kinh doanh TMT, ngược lại cho thấy vấn đề việc lập kế hoạch công ty Thực tế cho thấy TMT doanh nghiệp thực nhạy bén với chu kì kinh tế Trong khúc nhạc rộn ràng báo lãi ngành, TMT nốt trầm thoát lỗ nửa cuối năm 2013, thời điểm coi khởi đầu cho trình phục hồi ô tô Chúng cho rằng, quản trị điểm mạnh công ty Với yếu tố trên, thấy triển vọng thời gian tời TMT phụ thuộc nhiều vào phục hồi kinh tế cải thiện khả sản xuất kinh doanh công ty Trong tháng cuối năm 2014, hoạt động sản xuất kinh doanh TMT tiếp tục cải thiện nhờ lực cầu lớn từ thị trường Hàng tồn kho giảm mạnh, doanh thu vượt 70% kế hoạch đề Triển vọng trung dài hạn TMT công ty khác, chịu ảnh hưởng lớn từ cam kết ATIGA Tuy nhiên, cam kết hội cho TMT giúp công ty tiếp cận với linh kiện giá rẻ từ nước ASEAN, thay dần phụ thuộc vào linh kiện nhập Trung Quốc Những đột biến thời gian tới TMT đến từ hai dự án:  Dự án nhà máy sơn tĩnh điện TMT: Là nhà máy thứ Việt Nam sử dụng công nghệ sơn tĩnh điện, sau Mercedes Benz Việt Nam Đây công nghệ tiên tiến, cho sản phẩm có bề mặt sơn bền đẹp tiết kiệm nguyên liệu so với công nghệ khác Nhà máy dự kiến hoàn thành vào quý năm Ngoài mục đích sử dụng cho sản phẩm TMT, nhà máy hi vọng cung cấp dịch vụ cho nhà sản xuất khác  Dự án xe giá rẻ, liên doanh với tập đoàn TATA Ấn Độ: Với lợi giá rẻ so với sản phẩm ô tô thị trường, liên doanh TATA-TMT kì vọng tạo phân khúc tiêu dùng thị trường ô tô Việt Nam Tuy nhiên, dự án trình xây dựng kế hoạch 25 CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƢ DỊCH VỤ HOÀNG HUY Các tiêu DTT (tỷ đồng) +/- yoy (%) LNST (tỷ đồng) +/- yoy TTS (tỷ đồng) +/- yoy VCSH (tỷ đồng) +/- yoy Nợ/TTS TS LN gộp TS LN ròng EPS (đồng) ROA ROE 2011 626.23 -8.7% 103.66 59.9% 410.7 26.1% 300.29 62.9% 26.9% 16.9% 16.6% 7,204 28.2% 42.8% HHS THÔNG TIN CƠ BẢN Giá (VNĐ) EPS (VNĐ) P/E Book value (VNĐ) Beta KL trung bình 17,400.00 1,840.00 12.47 9,160.00 0.36 686,579 KL CP niêm yết 38,249,948 KL CP lưu hành 57,364,241 Vốn hóa (tỉ VNĐ) 998.14 CƠ CẤU CỔ ĐÔNG Tổ chức 0.00% nước Tổ chức nước 0.00% Cá nhân 99.97% nước Cá nhân nước 0.03% 2012 462.98 -26.1% 68.89 -32.6% 515.25 25.5% 370.18 23.3% 28.2% 16.8% 15.1% 11,157 15.1% 20.8% 2013 498.95 7.8% 82.05 17.4% 679.49 31.9% 497.17 34.3% 26.8% 18.6% 16.4% 2,262 12.1% 16.5% 2014F 620 24.3% 85 3.6% 815.39 20% 505.67 1.7% 33.8% 0.0% 13.7% 2,222 10.4% 16.8% Với ưu giá rẻ, dòng xe tải hạng trung, hạng nặng, xe đầu kéo Trung Quốc nhập tăng trưởng mạnh mẽ dần chiếm lĩnh phân khúc thị trường đầy tiềm Đi phát triển đó, Hoàng Huy, với vị nhà phân phối độc quyền sản phẩm xe ô tô Dongfeng Trung Quốc Việt Nam có tăng trưởng ấn tượng thời gian vừa qua Hoàng Huy biết đến doanh nghiệp có môt hình sản xuất kinh doanh đặc biệt Với số lượng nhân lực khoảng 20-25 người, có 75% người lao động tàn tật, Hoàng Huy chủ yếu thực nhiệm vụ nhập khẩu, làm thủ tục đăng kiểm công ty miễn hoàn toàn thuế thu nhập doanh nghiệp Trong đó, hoạt động công ty phân phối xe ô tô thực qua hệ thống gần 40 đại lí 30 tỉnh thành nước, tập trung vào thành phố lớn Với sản phẩm chiến lược xe tải hạng trung hạng nặng, khách hàng chiến lược Hoàng Huy hãng vận tải logistics Hoàng Huy doanh nghiệp niêm yết có kết kinh doanh ấn tượng tháng đầu năm 2014, Hoàng Huy đạt 323.35 tỉ đồng doanh thu 28.51 tỉ đồng lợi nhuận sau thuế, tăng 35.54% giảm 29.06% so với kì Đây kết sách kiểm soát trọng tải loại xe ô tô hạng nặng Chính phủ thời gian vừa qua Tuy nhiên, doanh nghiệp tính đến khả việc thực kế hoạch năm Kết kinh doanh thời kì vừa qua cho thấy, bất chấp hệ từ suy thoái kinh tế, Hoàng Huy doanh nghiệp có tỉ suất lợi nhuận cao Tập trung vào phân khúc đặc thù xe tải hạng nặng coi chiến lược hợp lí Hoàng Huy Khác với phân khúc xe du lịch xe tải hạng nhẹ, mặt hàng xe tải hạng nặng Hoàng Huy chịu ảnh hưởng bợi lộ trình cắt giảm 26 thuế quan Chính phủ mặt hàng có mà nước ASEAN thực có lợi Vì vậy, triển vọng Hoàng Huy năm tới phụ thuộc nhiều vào sách Chính phủ đặc biệt biến động trị quan hệ Việt Nam Trung Quốc biển Đông CÔNG TY CỔ PHẦN DỊCH VỤ Ô TÔ HÀNG XANH Các tiêu DTT (tỷ đồng) +/- yoy (%) LNST (tỷ đồng) +/- yoy TTS (tỷ đồng) +/- yoy VCSH (tỷ đồng) 2011 2012 2013 2014F 949.50 641.40 686.80 1,117.60 -10.40% -32.45% 7.08% 62.73% -12.5 -23.8 1.5 11.18 -232.98% 90.40% -106.30% 645.07% 301.2 232.2 232.2 226.5 -2.84% -22.91% 0.00% -2.45% 105 82.5 84 84.9 +/- yoy -9.87% -3.05% 1.40% 1.07% Nợ/TTS 63.68% 63.14% 62.88% 61.63% TS LN gộp 4.33% 3.10% 4.15% 2.38% TS LN ròng -1.32% -3.71% 0.22% 1.42% EPS (đồng) -1,124 -2,141 135 1,005 ROA -4.15% -10.25% 0.65% 4.93% ROE -11.90% -28.85% 1.79% 13.16% HAX THÔNG TIN CƠ BẢN Giá (VNĐ) EPS (VNĐ) P/E Book value (VNĐ) Beta KL trung bình 7,500.00 910.00 8.27 8,050.00 0.36 1,993 KL CP niêm yết 11,116,169 KL CP lưu hành 11,116,169 Vốn hóa (tỉ VNĐ) 83.37 Người tiêu dùng mặt hàng phân khúc xe sang Việt Nam ngày có nhiều lựa chọn với xuất hàng loạt hãng xe tiếng Mercedes, Audi, Lexus Peugeot Cùng với gia tăng nhu cầu, cạnh tranh hãng xe tạo chơi đầy thú vị thị trường Việt Nam Là đại lí độc quyền Mercedes-Benz Việt Nam (MBV), Hàng Xanh tham gia chơi với vị doanh nghiệp có kinh nghiệm tiếng tăm thị trường Tuy nhiên, thời gian gần đây, vị Hàng Xanh ngày sụt giảm, không nội đại lí MBV mà thị trường xe sang Việt Nam Sau giai đoạn 2009-2012 với lợi nhuận âm, Hàng Xanh bắt đầu thoát lỗ từ năm 2013 tháng đầu năm 2014, Hàng Xanh đạt 558.5 tỉ đồng doanh thu 5.3 tỉ đồng lợi nhuận sau thuế, tương đương 58% 83% kế hoạch Tuy nhiên, thấy, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh công ty âm, lợi nhuận đến từ khoản mục lợi nhuận khác Như vậy, thấy, hoạt động sản xuất kinh doanh Hàng Xanh chưa có nhiều cải thiện Điểm cộng lớn doanh nghiệp thời gian vừa qua hàng tồn kho từ năm trước doanh nghiệp giải phóng 27 CƠ CẤU CỔ ĐÔNG Tổ chức 43.86% nước Tổ chức nước 0.85% Cá nhân 53.28% nước Cá nhân nước 2.01% Trong hoạt động phân phối ô tô Hàng Xanh gặp nhiều khó khăn, điểm sáng hoạt động sản xuất kinh doanh hàng Xanh hoạt động dịch vụ sửa chữa, cung cấp phụ tùng Được Mercedes-Benz công nhận doanh nghiệp cung cấp dịch vụ ô tô tốt đại lí, hoạt động Hàng Xanh kì vọng tiếp tục mang lại dòng tiền ổn định năm tới Với lực cầu mạnh mẽ người tiêu dùng tham vọng Mercedes-Benz việc chiếm lĩnh thị trường Việt Nam, hoạt động sản xuất kinh doanh Hàng Xanh kì vọng có nhiều cải thiện thời gian tới Tuy nhiên, cải thiện quản lí, khó để Hàng Xanh cạnh tranh với doanh nghiệp khác hoạt động phân phối ô tô Ảnh hưởng mạnh mẽ cam kết mởi cửa thị trường ô tô, tiêu thụ xe ô tô tăng trưởng đột biến thời gian tới kéo theo nhu cầu sửa chữa, bảo dưỡng phụ tùng Hoạt động dịch vụ Hàng Xanh phát triển mạnh CÔNG TY CỔ PHẦN DỊCH VỤ TỔNG HỢP SÀI GÒN Các tiêu DTT (tỷ đồng) +/- yoy (%) LNST (tỷ đồng) 2011 2012 2013 2014F 6,155.31 5,414.08 6,582.37 7,700.00 47.50% -12.00% 21.60% 17.00% 44.62 44.85 41.17 48.95 +/- yoy -37.80% 0.50% -8.20% 18.90% TTS (tỷ đồng) 2,724.65 2,714.58 2,805.82 3,366.98 15.60% -0.40% 3.40% 20.00% 740.98 733.04 741.61 740.57 +/- yoy VCSH (tỷ đồng) +/- yoy 1.10% -1.10% 1.20% -0.10% Nợ/TTS 67.10% 66.80% 67.30% 73.80% TS LN gộp 6.60% 7.10% 6.00% 6.50% TS LN ròng 0.70% 0.80% 0.60% 0.60% EPS (đồng) 2,871 1,787 1,648 1,958 ROA 3.20% 1.70% 1.50% 1.50% ROE 11.10% 6.30% 5.60% 6.60% SVC Savico liên tục giữ vị hệ thống phân phối xe ô tô số Việt Nam Với 20 công ty, đơn vị thành viên chuyên kinh doanh ô tô, trải rộng từ Bắc vào Nam, Savico chiếm lĩnh thị trường chủ lực Hà Nội, Đà Nẵng, TP Hồ Chí Minh, Cần Thơ Năm 2013, hệ thống phân phối Savico chiếm 10.3% tổng thị phần doanh nghiệp VAMA 28 THÔNG TIN CƠ BẢN Giá (VNĐ) EPS (VNĐ) P/E Book value (VNĐ) Beta KL trung bình 16,500.00 1,590.00 10.36 29,260.00 1.23 101,245 KL CP niêm yết 24,995,573 KL CP lưu hành 24,975,507 Vốn hóa (tỉ VNĐ) 412.1 CƠ CẤU CỔ ĐÔNG CĐ Nhà nước 43.86% Cổ phiếu quỹ CĐ đặc biệt 0.85% 53.28% CĐ nươc 2.01% CĐ nước 8.90% Thực tế, SVC hoạt động lĩnh vực Dịch vụ-thương mại, Dịch vụ bất động sản Dịch vụ tài Trong thời gian vừa qua, bất động sản lĩnh vực chủ chốt, đóng góp 50% doanh thu lợi nhuận cho công ty năm 2013 dự kiến năm 2014 Tuy nhiên, thời gian tới, SVC chủ trương cắt giảm đầu tư ngành (bất động sản, tài chính) để tập trung vào lĩnh vực phân phối ô tô Mặc dù doanh nghiệp có thương hiệu tiếng vị trí hàng đầu ngành, nhiên hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh công ty thời gian vừa qua tương đối thấp tháng đầu năm 2014, đạt 1,806 tỉ đồng doanh thu, nhiên lợi nhuận sau thuế SVC 10 tỉ, tương đương TMT-doanh nghiệp có doanh thu 1/7 Savico Điểm đáng lưu ý kết hoạt động kinh doanh SVC không tương xứng với mức độ sử dụng đòn bẩy công ty Trong tỉ suất lợi nhuận ròng thấp, ROE đóng góp chủ yếu mức độ sử dụng nợ công ty Điều ảnh hưởng đến khả hoạt động ổn định doanh nghiệp Savico chiếm 20.2% sản lượng tiêu thụ Toyota, 28% thị phần Ford, 7% GM Đây thương hiệu có sức thu hút mạnh mẽ chỗ đứng thị trường Việt Nam Ngoài ra, công ty chuyên phân phối, SVC có khả thay đổi sản phẩm nhanh để thích ứng với thâm nhập thương hiệu khác đến từ nước ASEAN Vì vậy, SVC, ATIGA hội nhiều thách thức 29 SO SÁNH MỘT SỐ CHỈ TIÊU 100% 90% 80% 70% 60% 76.81% 98.50% 50% 99.97% 97.14% 91.10% 40% Tỉ lệ sở hữu nước Tỉ lệ sở hữu nước 30% 20% 10% 23.19% 0% THA 1.50% 0.03% 2.86% TMT HHS HAX 8.90% SVC CƠ CẤU SỞ HỮU 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 Vốn điều lệ 1,500 1,000 500 HHS SVC TMT HAX THA VỐN ĐIỀU LỆ 30 14000 12000 10000 8000 Doanh thu 6T/2014 6000 Doanh thu 2013 Doanh thu 2012 4000 2000 HHS SVC TMT HAX THA BIẾN ĐỘNG DOANH THU 1400 1200 1000 800 Lợi nhuận ròng 6T/2014 600 Lợi nhuận ròng 2013 Lợi nhuận ròng 2012 400 200 -200 HHS SVC TMT HAX THA BIẾN ĐỘNG LỢI NHUẬN 31 25.00% 20.00% Lãi gộp/Doanh thu 15.00% Lãi hoạt động/Doanh thu Lãi ròng/Doanh thu 10.00% ROE ROA 5.00% 0.00% HHS SVC TMT HAX THA TỈ SUẤT LỢI NHUẬN NĂM 2013 100% 90% 80% 70% 60% 50% Vốn chủ sở hữu 40% Nợ 30% 20% 10% 0% HHS SVC TMT HAX THA CƠ CẤU VỐN (30/06/2014) 32 s KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƢ MÃ CP KHUYẾN NGHỊ GÍA HIỆN TẠI GIÁ MỤC TIÊU LỢI NHUẬN TẦM NHÌN ĐẦU TƢ THA TMT HHS HAX SVC Mua Nắm giữ Mua Bán Mua 13,600 15,500 7,500 16,500 51,000 16,000 20,000 5,500 27,000 17.65% 29.03% -26.67% 63.64% 1 năm năm năm năm năm 33 Báo cáo đƣợc thực chuyên gia phân tích Công Ty Cổ Phần Chứng Khoán Châu Á Thái Bình Dƣơng - APEC, phân tích có giá trị tham khảo, APEC không chịu trách nhiệm việc sử dụng tài liệu Phát hành bởi: Phòng Phân Tích - Công Ty Cổ Phần Chứng Khoán Châu Á Thái Bình Dƣơng Chuyên viên Phân tích: Nguyễn Hữu Hoàng Hội Sở Chính: Tòa nhà APEC Building, số 14 Lê Đại Hành, Q.Hai Bà Trƣng, TP Hà Nội Tel: (84- 4) 3573 0200 Fax: (84- 4) 35771966 Website: http://www.apec.com.vn Mọi thông tin liên quan đến báo cáo này, vui lòng liên hệ Phòng Phân tích APECS: VŨ THỊ THU TRANG NGUYỄN HỮU HOÀNG Trƣởng phòng Phân tích Chuyên viên Phân tích trangvtt@apec.com.vn hoangnh@apec.com.vn Tel: (84- 4) 3573 0200 – 692 Tel: (84- 4) 3573 0200 – 692 34 ... Việt Nam nói chung ngành công nghiệp ô tô nói riêng Với góc nhìn từ tình hình kinh tế vĩ mô, thấy triển vọng bán hàng ngành ô tô tích cực Ngoài ra, sản lượng bán hàng ngành ô tô thời gian tới chịu... thương hiệu xe ô tô Cửu Long, TMT biết đến công ty ô tô thị trường Việt Nam Trước cạnh tranh từ nhiều đối thủ mạnh với tiềm lực lớn vốn công nghệ, TMT công ty dẫn đầu ngành công nghiệp ô tô Trải qua... sản lượng toàn giới Như vậy, thấy ngành công nghiệp ô tô Việt Nam tí hon người khổng lồ đến từ quốc gia có lịch sử công nghiệp ô tô lâu đời Vị trí ngành ô tô Việt Nam khu vực 3000000 2500000