Đánh giá về quá trình tự do hóa tài chính tại việt nam

Bản chất của tự do hóa tài chính là hoạt động tài chính theo cơ chế nội tại vốn có của thịtrường và chuyển vai trò điều tiết tài chính từ chính phủ sang thị trường, mục tiêu là tìm ra sự

Trường Đại học kinh tế thành phố Hồ Chí Minh

Lớp: VB2K19FN01A

STT đề tài: 4 Tên đề tài:

Đánh giá về quá trình tự do hóa tài chính tại Việt Nam

Đề CươngChương 1: Khái quát về tự do hóa tài chính

1 Khái quát về tự do hóa tài chính

2 Kinh nghiệm tự do hóa tài chính một số quốc gia và bài học kinh nghiệm cho VN Chương 2: thực trạng tự do hóa tài chính ở Việt Nam.

1 Sự cần thiết tiến hành tự do hóa tài chính ở việt nam

2 Quá trình tự do hóa tài chính ở VN

Chương 3: Đánh giá về quá trình tự do hóa tài chính ở Việt Nam

1 Thành tựu đạt được

2 Hạn chế và nguyên nhân

CHƯƠNG 1 Khái quát về tự do hóa tài chính

1.1 Tài chính kiềm chế

1.1.1 Tài chính kiềm chế là gì?

Tài chính kiềm chế là một cơ chế tài chính được đặc trưng hóa bởi sự can thiệp quá mứccủa nhà nước vào các hoạt động và các quá trình tài chính Trong đó, nhà nước sẽ ấn định nhữngmức lãi suất trần, trực tiếp điều tiết quá trình phân phối tín dụng bằng các quyết định hành chínhnhiều hơn là thông qua cơ chế thị trường, ưu tiên cho khu vực kinh tế nhà nước và đặt ra các tỷ lệ

dự trữ bắt buộc quá cao và kiểm soát chặt chẽ nguồn vốn trong và ngoài nước

1.1.2 Hậu quả của tài chính kiềm chế.

Tài chính kiềm chế áp dụng mức lãi suất thấp sẽ khuyến khích đầu tư, từ đó sẽ thúc đẩytăng trưởng Tuy nhiên, nó gây ra không ít những hạn chế về tăng trưởng kinh tế cũng như sựmất ổn định kinh tế vĩ mô như:

− Tài chính kiềm chế áp dụng mức lãi suất thấp sẽ khuyến khích đầu tư, từ đó sẽ thúc đẩy tăngtrưởng Tuy nhiên, nó gây ra không ít những hạn chế về tăng trưởng kinh tế cũng như sự mất ổnđịnh kinh tế, tiềm năng tài chính không được sử dụng và đầu tư vào sản xuất bởi vì lãi suất thấpthì công chúng sẽ không muốn gởi tiết kiệm mà sẽ hiện vật hóa dưới dạng vàng, đá quý, ngoại tệmạnh, hàng hóa tiêu dùng Vì vậy, gây ra tình trạng thiếu vốn đầu tư, khan hiếm hàng hóa giảtạo, mất cân đối nghiêm trọng trên thị trường hàng hóa

− Cầu về vốn vượt xa khả năng của các nguồn cung cấp nên các danh mục đầu tư có tỷ suất lợinhuận cao phải hủy bỏ hoặc sử dụng vốn từ các thị trường ngầm

− Ngân sách nhà nước luôn phải bao cấp và thiếu hụt vì các doanh nghiệp nhà nước luôn được ưutiên vay vốn với lãi suất bao cấp dẫn tới luôn ỷ lại, không sản xuất và kinh doanh có hiệu quả

− Hệ thống tài chính không được phát triển và không thể thực hiện được những chức năng trongviệc điều tiết và tạo vốn thúc đẩy sự phát triển của nền kinh tế

− Thị trường tài chính có thể không có hoặc manh mún, phân tán và đầy rủi ro, lạm phát và tỷ giábiến động không thể kiểm soát được

1.2 Tự do hóa tài chính

1.2.1 Tự do hóa tài chính là gì?

Tự do hóa tài chính là quá trình giảm thiểu và cuối cùng là hủy bỏ sự kiểm soát của Nhànước đối với hoạt động của hệ thống tài chính quốc gia, làm cho hệ thống này hoạt động tự do

hơn và hiệu quả hơn theo quy luật thị trường.

Tự do hóa tài chính được chia làm hai cấp độ:

− Tự do hóa tài chính nội địa: Bằng cách xóa bỏ sự kiểm soát lãi suất và phân bổ tín dụng

− Tự do hóa tài chính quốc tế: Loại bỏ kiểm soát vốn và các hạn chế trong quản lý ngoại hối

Bản chất của tự do hóa tài chính là hoạt động tài chính theo cơ chế nội tại vốn có của thịtrường và chuyển vai trò điều tiết tài chính từ chính phủ sang thị trường, mục tiêu là tìm ra sựphối hợp có hiệu quả giữa Nhà nước và thị trường trong việc thực hiện các mục tiêu, nhiệm vụkinh tế – xã hội

1.2.2 Lợi ích của tự do hóa tài chính

Nhìn từ góc độ kinh tế, hoạt động tài chính cũng giống như các hoạt động trao đổi muabán các hàng hoá và dịch vụ khác, có thể có những tác động tích cực đến thu nhập và sự tăngtrưởng của tất cả các đối tác tham gia Lợi ích của việc tự do hoá các hoạt động thương mại tronglĩnh vực dịch vụ tài chính có thể có được nhìn nhận trên một số khía cạnh sau:

− Tự do hoá tài chính sẽ tăng thêm áp lực cạnh tranh làm cho khu vực dịch vụ tài chính hoạt động

có hiệu quả và ổn định hơn, đồng thời giúp các tổ chức tài chính nội địa có điều kiện cải thiệnnăng lực quản lý

− Tự do hoá tài chính sẽ làm tăng thêm chất lượng các dịch vụ tài chính được cung cấp (do sự độcquyền bị loại bỏ) Người tiêu dùng có thể được hưởng những sản phẩm dịch vụ mới, đa dạng,tiện ích với chi phí và thời gian ít nhất

− Tự do hoá các dịch vụ tài chính đem đến nhiều cơ hội cho việc chuyển giao công nghệ và làmgiảm thiểu những rủi ro có tính hệ thống

− Tự do hoá các dịch vụ tài chính tạo điều kiện cho việc thiết lập một chính sách kinh tế vĩ mô cóhiệu quả hơn phù hợp với những điều kiện trong một nền kinh tế mở, trên cơ sở đó thực hiệnphân phối nguồn lực một cách có hiệu quả trên cơ sở khai thác tối đa lợi thế kinh tế trong nước

và thế giới

1.2.3 Mặt trái của tự do hóa tài chính

Tiềm năng lợi ích của tự do hoá tài chính là rất lớn, tuy nhiên tự do hoá tài chính cũng cốnhững mặt trái nhất thiết phải được nghiên cứu kỹ lưỡng, đặc biệt trong điều kiện xu thế tự dohoá tài chính cũng mới chỉ dừng lại ở những bước đi ban dầu Những hạn chế của tự do hoá tàichính thông thường được nhìn nhận trên hai gốc độ:

− Thứ nhất: Tự do hoá tài chính có thể làm tăng thêm khả năng gây ra khủng hoảng tài chính nếutiến trình tự do hoá được thực hiện một cách nôn nóng, sai trình tự hoặc thiếu đồng bộ trong các

biện pháp quản lý vĩ mô ở cả cấp độ quốc gia và quốc tế

− Thứ hai: Tài chính thường được coi là công cụ quản lý chiến lược và là lĩnh vực đặc biệt cầnđược nắm giữ bởi Nhà nước để tập trung thực hiện những mục đích quan trọng của một quốc gia.Việc mở cửa thị trường tài chính có thể có nguy cơ làm xao nhãng hoặc thiếu tập trung trong việcđiều hành thực hiện những mục tiêu của nhà nước vì các tổ chức, doanh nghiệp nước ngoài sẽkhông quan tâm đến một mục đích nào khác hơn là mục đích lợi nhuận Đặc biệt, trong điều kiện

hệ thống tài chính nội địa có khả năng cạnh tranh kém, nền tài chính có nguy cơ bị thống trị bởicác tổ chức, doanh nghiệp tài chính nước ngoài thì quyền lực kiểm soát, khống chế và điều khiểnthị trường tài chính của Nhà nước sẽ dần bị thu hẹp lại, và do đó có thể phương hại đến mục tiêuchiến lược của quốc gia Hơn nữa, việc mở cửa thị trường tài chính nếu không được chuẩn bị kỹlưỡng có thể sẽ dẫn đến nhiều hiện tượng tiêu cực, thiếu lành mạnh như lừa đảo, phá sản, đổ vỡ gây thiệt hại đến lợi ích của người tiêu dùng

1.2.4 Lộ trình tự do hóa tài chính

Tự do hóa tài chính được tiến hành sau tự do hóa thương mại Lộ trình tự do hóa tài chínhtrải qua những bước sau:

Bước 1: Cải tiến và hiện đại hóa ngân hàng, đây là điều kiện cần thiết để phát triển cơ sở

hạ tầng trên thị trường tài chính

Bước 2: Tự do hóa hoàn toàn lãi suất và thực hiện chính sách tỷ giá thả nổi có sự quản lýcủa nhà nước

− Tự do hóa lãi suất là một phần quan trọng của tự do hóa tài chính, bản chất của tự do hóa lãi suấtchính là cơ chế điều hành lãi suất hoàn toàn để cho cung cầu vốn trên thị trường xác định lãi suấtcân bằng Ngân hàng trung ương chỉ can thiệp bằng các công cụ để điều hành theo định hướng

− Tự do hóa lãi suất gắn liền với cải cách cơ cấu, bao gồm: Cơ cấu lại các khoản nợ khó đòi, tiếnhành tư nhân hóa một số ngân hàng thuộc sở hữu nhà nước, áp dụng các chính sách kích thíchcạnh tranh lành mạnh trong khu vực ngân hàng

− Chính sách tỷ giá thả nổi có quản lý là xây dựng một hành lang tỷ giá cho phép tỷ giá giao độngtrong một khoảng giới hạn nhất định xung quanh tỷ giá chính thức của ngân hàng trung ương

Bước 3: Tự do hóa các giao dịch trên tài khoản vãng lai, xóa bỏ hoàn toàn cơ chế phân bổquota và những rào cản khác trong giao dịch vãng lai

Bước 4: Từng bước tự do hóa các giao dịch trên tài khoản vốn

− Tự do hóa giao dịch vốn là quá trình dỡ bỏ dần những hạn chế đối với các giao dịch này như xóa

bỏ hoàn toàn những quy định hạn chế tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu của các nhà đầu tư nước ngoài Cho

phép các nhà đầu tư nước ngoài chuyển vốn về nước với các khoản đầu tư dài hạn-ngắn hạnthông qua hệ thống ngân hàng Việt Nam Cho các doanh nghiệp trong nước tự do tiếp cận vớicác nguồn vốn quốc tế thông qua phát hành cổ phiếu – trái phiếu.

− Đối với người dân tự do hóa nguồn vốn cho phép họ thực hiện các hoạt động ở nước ngoài như

mở tài khoản ngân hàng, tham gia các hoạt động đầu tư nhằm đạt lợi nhuận cao

− Các doanh nghiệp được phép đầu tư và sở hưu các công ty khác nhau, các dòng vốn được tự do

di chuyển từ nơi có tỷ suất sinh lợi thấp sang những nơi có tỷ suất sinh lợi cao

1.2.5 Điều kiện để cho tự do hóa tài chính thành công

Cải cách tài chính ở Việt Nam, hội nhập tài chính bằng cách mở cửa dần từng bước cácgiao dịch thương mại trên lĩnh vực tài chính là một xu hướng tất yếu Việt Nam muốn hội nhậptài chính thì chính sách tài chính và chính sách tiền tệ phải linh hoạt - ổn định đáng tin cậy.Những điều kiện cho việc tự do hóa tài chính thành công là:

− Quản lý kinh tế vĩ mô vững chắc và tiết kiệm quốc gia cao

− Thực hiện đúng lộ trình tự do hóa kinh tế

− Hệ thống tài chính hoạt động hiệu quả

− Hệ thống giám sát ngân hàng hợp lý và việc thi hành có hiệu quả

− Không có khoản cho vay mang tính chất chính trị và lạm dụng hệ thống tài chính

− Một Chính Phủ triệt để chống tham nhũng và lãng phí

− Tính minh bạch trong công bố thông tin

2.1.1 Kinh nghiệm tự do hóa tài chính một số quốc gia

2.1.1.1 Trung Quốc

Trung Quốc bắt đầu chính sách mở cửa kinh tế vào năm 1979 Tuy nhiên, trong 5 năm đầutiên của thời kỳ mở cửa, công cuộc cải cách dường như chưa chạm đến hệ thống tài chínhngân hàng Dấu hiệu cải cách trong hệ thống tài chính thực sự mới xuất hiện vào năm 1984 khi

hệ thống ngân hàng tách thành hai cấp: ngân hàng Nhà nước (Ngân hàng Nhân dân TrungQuốc) và Ngân hàng thương mại Kể từ đó mới xuất hiện dấu hiệu cạnh tranh giữa các ngânhàng và ở một mức độ thận trọng, các ngân hàng nước ngoài bắt đầu được phép thành lập vàhoạt động ở Trung Quốc

Nhìn chung cho đến nay, hệ thống dịch vụ tài chính ở Trung Quốc vẫn bị chính phủ khốngchế và kiểm soát chặt chẽ Mức độ mở cửa cho các ngân hàng nước ngoài hoạt động còn rấthạn chế.Những đặc điểm chính của thị trường dịch vụ tài chính của Trung Quốc như sau:

HỆ thống ngân hàng:

Bốn ngân hàng thuộc sở hữu Nhà nước kiểm soát trên 80% thị phần và thực hiện việc phânphối tín dụng dựa trên kế hoạch tín dụng của trung ương Những ngân hàng này giữ một phần

lớn các khoản tiền gửi nằm ngoài kênh gửi tiền chính thức nhằm mục đích đầu cơ Các ngânhàng thương mại thực hiện hoạt động cho vay ngầm nhiều hơn hoạt động cho vay chính thức.

Tỷ lệ đọng vốn, không có khả năng thanh toán tại các doanh nghiệp Nhà nước lớn

Các ngân hàng nước ngoài chỉ được phép hoạt động ở một số vùng kinh tế đặc biệt Chínhphủ Trung Quốc không cho phép các ngân hàng đầu tư nước ngoài mở chi nhánh.Ngân hàngnước ngoài có thể hoạt động dưới dạng liên doanh hoặc 100% vốn nước ngoài nếu được cơquan có thẩm quyền cho phép và phải gửi 30% vốn tối thiểu vào Ngân hàng Nhân dân TrungQuốc.Họat động giao dịch của ngân hàng nước ngoài chủ yếu hạn chế trong khuôn khổ cácngoại tệ mạnh (gần đây có cấp phép cho một số ít ngân hàng nước ngoài được thực hiện giaodịch bằng đồng nhân dân tệ).Ngân hàng nước ngoài chỉ được thực hiện các hoạt động dịch vụbán buôn (wholesale banking) Trước khi mở chi nhánh, ngân hàng nước ngoài phải có ít nhất

3 năm hoạt động dưới dạng văn phòng đại diện và phải có số vốn ít nhất 100 triệu nhân dân tệ(NDT)

Hiện tại ở Trung Quốc có vào khoảng 540 văn phòng đại diện, 130 chi nhánh, 6 liên doanh

và 5 ngân hàng 100% vốn nước ngoài Tuy nhiên, chỉ có 9 ngân hàng được phép kinh doanhbằng NDT và hoạt động kinh doanh dịch vụ cũng chỉ được phép thực hiện tại Thượng Hải vàQuảng Châu Trong tương lai những hạn chế của các ngân hàng nước ngoài có thể được nớilỏng cả về mặt địa lý, đối tượng phục vụ và lĩnh vực hoạt động Tuy nhiên, việc nới lỏng đó ơrmức độ nào và với những điều kiện gì còn tuỳ thuộc vào sự đàm phán trên cơ sở lợi ích.Chínhphủ Trung Quốc tuyên bố rõ ràng Trung Quốc sẽ không hy sinh những lợi ích căn bản củamình để theo đuổi mục tiêu thành viên WTO và coi sự ổn định của mình là mục đích lớn nhấtkhi tham gia hội nhập

Thị trường bảo hiểm

Thị trường bảo hiểm còn nhỏ bé và thống trị bởi các công ty bảo hiểm Nhà nước Nhànước quyết định tỷ lệ hoa hồng bảo hiểm Đa số tiền bảo hiểm thu được được gửi tại tài khoản

có tính lãi

Công ty bảo hiểm nước ngoài muốn được cấp phép hoạt động đầy đủ phải chờ đợi trongkhoảng thời gian 3 năm thẩm định Sở hữu vốn nước ngoài trong các công ty liên doanh chỉgiới hạn đến 49% Cho đến nay mới chỉ có khoảng 3 giấy phép được cấp cho các công ty bảohiểm nước ngoài Việc hồi hương vốn bị hạn chế nghiêm ngặt Các hãng bảo hiểm nước ngoài

bị hạn chế trong việc cạnh tranh với các công ty bảo hiểm thương mại của Nhà nước Chiínhphủ Trung Quốc cam kết rằng khi trở thành thành viên WTO, Trung Quốc sẽ loại bỏ nhữnghạn chế về địa lý và định lượng trong khoảng thời gian 5 năm Bên cạnh đó, việc cấp phép đầu

tư sẽ chỉ dựa trên cơ sở các tiêu chí thận trọng theo thông lệ quốc tế Những hạn chế về tỷ lệ sởhữu vốn đối với các doanh nghiệp liên doanh cũng sẽ bị loại bỏ.

Thị trường chứng khoán

Thị trường chứng khoán ở Trung Quốc chưa phát triển.Thị trường trái phiếu rất mỏng.Thịtrường trái phiếu phi chính phủ không đáng kể Trung QUỐC chưa có Luật chứng khoán quốcgia Chính phủ kiểm soát giao dịch chứng khoán của các công ty, doanh nghiệp sở hữu Nhànước Chỉ có khoảng 1/3 số cổ phiếu được giao dịch Quỹ hỗ tương không được phép thànhlập

Các công ty nước ngoài kinh doanh trong lĩnh vực chứng khoán không được phép thànhlập chi nhánh hoặc công ty con, mà chỉ được phép thành lập dưới dạng liên doanh Sở hữu vốnnước ngoài được phép đến 85% Các văn phòng đại diện không được phép thực hiện hoạtđộng kinh doanh chứng khoán của các công ty có vốn nước ngoài chỉ được phép đối với loạichứng khoán có mệnh giá bằng ngoại tệ (Bshare) KHÔNG được phép thực hiện các giao dịchphái sinh (Options ) Việc hồi hương lợi nhuận phải được chính phủ phê duyệt

Canada là một trong những nước có trình độ phát triển kinh tế cao nhất thế giới (là thành viên của khối G7) với tư cách thành viên lâu đời của OECD, GATT và gần đây là NAFTA Vì vậy, lĩnh vực dịch vụ tài chính không những phát triển và có vai trò hết sức quan trọng đối với nền kinh tế Canada, mà còn có tính cạnh tranh cao trên thị trường quốc tế Năm 1997, khu vực dịch vụ tài chính ở Canada chiếm tới 5,2% GDP và thu nạp 4,5% lao động của toàn bộ nền kinh

tế Do việc mở cửa thị trường nên hoạt động dịch vụ tài chính ở Canada mang tính quốc tế hoá cao, nhiều tổ chức, công ty nước ngoài thực hiện hoạt động kinh doanh tại Canada và ngược lại, nhiều tổ chức, công ty của Canada thực hiện các hoạt động kinh doanh ở nước ngoài Hoam Kỳ

là đối tác kinh doanh lớn nhất chiếm tới hơn 50% giá trị dịch vụ kể cả nhập khẩu và xuất khẩu Tuy mức độ mở cửa thị trường ngày càng trở nên thông thoáng trog thời gian gần đây (đặc biệt

kể từ khi ký kết hiệp định chung về thương mại dịch vụ nói chung - GATT - và hiệp định về dịch

vụ tài chính nói riêng - FSA), song việc mở cửa thị trường dịch vụ tài chính ở Canada cũng không có nghĩa là tự do hoá hoàn toàn

HỆ thống ngân hàng

Trước khi tham gia ký kết hiệp định về thương mại dịch vụ tài chính giữa các nướcthành viên WTO (năm 1997), cả một thời kỳ dài Canada áp dụng luật 10/25 trong lĩnh vựcngân hàng Luật này quy định cá nhân (tổ chức) nước ngoài không được phép sở hữu quá 10%(25%) bất kỳ loại cổ phiếu nào của một ngân hàng nhất định được thành lập theo một điềukhoản riêng (Schedule I) Bên cạnh đó, việc mở chi nhán hoặc văn phòng đại diện trực tiếp từcác ngân hàng nước ngoài là điều không thể Các ngân hàng nước ngoài muốn hoạt động tạiCanada phải thành lập dưới hình thức công ty con hoạt động bằng vốn độc lập của chính công

ty con đó theo một điều khoản riêng (Shcedule II) và không được tham gia vào các hoạt độngdịch vụ bán lẻ Những hạn chế này là những trở ngại đáng kể đối với sự thâm nhập của cácngân hàng nước ngoài, nhưng đồng thời lại được coi là những biện pháp an toàn chon sự hoạtđộng của các ngân hàng nội địa tránh được sự cạnh tranh và đảm bảo tính chủ quyền điều hànhcủa chính phủ trong một chừng mực nhất định

Các ngân hàng được thành lập theo Schedule I đều là những ngân hàng lớn có mạnglưới toàn quốc với hơn 8000 chi nhánh, nắm giữ trên 90% tài snr của toàn bộ ngành ngân hàng

và chủ yếu do người Canada sở hữu NHỮNG công ty con của các ngân hàng nước ngoàiđược thành lập theo Schedule II chỉ chiếm một thị phần nhỏ và chuyên biệt trong một số lĩnhvực như dịch vụ đầu tư, dịch vụ vay trả, thanh toán đối với các doanh nghiệp kinh doanh.Sau hiệp định FSA, một số hạn chế đối với hoạt động của các ngân hàng nước ngoài đãđược loại bỏ Chẳng hạn luật sở hữu không quá 10% cổ phần nay được áp dụng chung cho cả

cá nhân trong nước và nước ngoài, luật sở hữu không quá 25% cổ phần (đối với tổ chức hoặcnhóm cá nhân) được loại bỏ, các ngân hàng nước ngoài được phép mở chi nhánh trực tiếp tạiCanada Tuy nhiên một số hạn chế cần thiết vẫn được giữ nguyên Chẳng hạn : chi nhánh củangân hàng nước ngoài (ngân hàng cho vay hoặc dịch vụ) không được phép thực hiện các hoạtđộng thuộc về chức năng chuyên biệt của các công ty tài chính được quy định trong luật ngânhàng Chi nhánh của ngân hàng nước ngoài thực hiện chức năng dịch vụ chỉ được phép nhậnnhững khoản tiền gửi dưới 150.000 đô la Canada Một số bang còn đòi hỏi đa số thành viêncủa hội đồng quản trị phải là cư dân Canada hoặc quy định người nước ngoài có thể khôngđược hưởng quyền bầu cử khi họ nắm giữ cổ phiếu của ngân hàng Canada trong một số trườnghợp nhất định

Thị trường bảo hiểm

Mức độ mở cửa thị trường bảo hiểm ở Canada tỏ ra thông thoáng nhất so với các lĩnhvực khác trong hoạt động dịch vụ tài chính Các hãng bảo hiểm nước ngoài chiếm thị phầnđáng kể Chẳng hạn, theo số liệu báo cáo của WTO, tổng số phí bảo hiểm y tế và nhân thọ củacác hãng nước ngoài chiếm 27% Tỷ lệ này trong hoạt động bảo hiểm thương tật và bảo hiểm

tài sản là 65% Trong tổng số 132 công ty bảo hiểm nhân thọ và y tế, 55 công ty là chi nhánhcủa các công ty bảo hiểm nước ngoài Trong tổng số 132 công ty bảo hiểm nhân thọ và y tế,

55 công ty là chi nhánh của các công ty bảo hiểm nước ngoài Trong tổng số 196 công ty bảohiểm tài sản và bảo hiểm thương tật được thành lập theo luật liên bang thì 122 công ty là chinhánh của các hãng nước ngoài Mặc dù việc mở cửa thị trường bảo hiểm đã ở mức cao songvẫn có những hạn định ràng buộc nhất định khi cam kết tham gia hiệp định FSA Những ràngbuộc này chủ yếu là những quy định về hình thức cung ứng dịch vụ, quyền sở hữu vốn hoặcquyền điều hành

Thị trường chứng khoán

Canada có lẽ là nước duy nhất trong số những nước phát triển duy trì sự hoạt động củathị trường chứng khoán trên cơ sở điều luật và quản lý của các bang Chính phủ liên bangkhông tham gia điều chỉnh hoặc ban hành điều luật hoạt động của thị trường chứng khoán Vìvậy mức độ tự do hoá hoàn toàn phụ thuộc vào quy định riêng của từng bang Tuy nhiên sựràng buộc nói chung của đa số các bang thường là: cung cấp dịch vụ thông qua sự hiện diệnthương mại, người mua bán chứng khoán phải đăng ký để thực hiện giao dịch thông qua cácnhà môi giới, ít nhất một giám đốc hoặc một cán bộ chủ chốt của một hãng kinh doanh chứngkhoán phải là cư dân của Canada trong thời hạn ít nhất một năm mới đủ điều kiện cho phépthành lập

Hàn Quốc là một nước phát triển ở châu Á hiện nay được coi là đã khá vững vàng trongquá trình tự do hóa tài chính mặc dù cũng mắc phải một số sai lầm trong từng giai đoạn nhấtđịnh

Từ những năm đầu thập kỷ 1980, Hàn Quốc bắt đầu tiến hành dần dần quá trình tự do hóa tàichính và cải cách mạnh hơn trong những năm đầu của thập niên 1990 cho đến khi Hàn Quốc gianhập tổ chức OECD Việc tự do hóa mạnh mẽ hệ thống tài chính được thực hiện trong giai đoạn

từ năm 1993 – 1997

Các biện pháp được thực hiện như cổ phần hóa các NHTM, mở rộng và phát triển ngânhàng bán lẻ, mở rộng quyền tự chủ trong quản lý điều hành của ngân hàng, hạ thấp các rào cảntrong khu vực tài chính, thay thế các biện pháp kiểm soát trực tiếp đối với tín dụng trong nướcbằng các công cụ gián tiếp thông qua nghiệp vụ cho vay chiết khấu, đưa ra nhiều công cụ tàichính đã góp phần tăng cường sức cạnh tranh và nâng cao vị thế các lực lượng tham gia thịtrường

Các định chế tài chính phi ngân hàng được nới lỏng kiểm soát sớm hơn so với hoạt độngcủa các ngân hàng, lý do là các ngân hàng vẫn phải có trách nhiệm cho vay theo chỉ định tới một

số đối tượng nhất định, vì thế chưa thể sớm xóa bỏ các mức sàn đối với lãi suất tiền gửi Lãi suấtngân hàng bị kiểm soát chặt chẽ trong khi lãi suất trái phiếu công ty và lãi suất của các chứngkhoán nợ ngắn hạn, chủ yếu là thương phiếu, (tức lãi suất phi ngân hàng) lại được hoàn toàn thả

lỏng Điều này đã khiến thương phiếu trở thành công cụ chủ yếu tài trợ cho hoạt động của côngty.

Các công cụ nợ ngắn hạn được tự do hóa sớm hơn các công cụ nợ dài hạn Điều này thểhiện rõ nhất trong việc nới lỏng các quy định về kinh doanh tín thác của ngân hàng Từ năm

1993, các quỹ tín thác được phép đầu tư vào thương phiếu, giảm nhẹ những đòi hỏi trước đâyrằng chúng hoặc phải được đầu tư vào các chứng khoán dài hạn hoặc phải được cho vay tới cáchãng Đa số những người gửi tiền đã không phân biệt giữa một tài khoản tiền gửi có thời hạn vàmột tài khỏan tín thác do cùng một ngân hàng cung cấp, và dễ dàng chuyển dịch giữa hai tàikhoản này theo những khác biệt về lợi suất (Không có một ngân hàng Hàn Quốc nào từng phásản, và những người gửi tiền cho rằng cả hai cộng cụ này đều có rủi ro thực chất bằng 0) Kếtquả là tiền của những người gửi đó đang được sử dụng để tài trợ cho những khoản đầu tư rủi rodài hạn của các công ty thông qua việc mua thương phiếu ngắn hạn của họ

Số lượng các định chế tài chính tham gia các hoạt động được ghi bằng ngoại tệ tăng vọt

do có 24 công ty tài chính được chuyển đổi thành ngân hàng đầu tư trong thời gian 1994-1996.Những định chế tài chính phi ngân hàng này vay ngắn hạn rất mạnh nhưng đầu tư vào những tàisản dài hạn là chủ yếu; tạo ra những vênh ghép (mismatching) thời hạn giữa các khoản nợ nướcngoài và tài sản

Việc mở cửa tài khoản vốn được thực hiện từng bước, với ba biện pháp trọng tâm là a)Nới lỏng mức trần của việc mua cổ phiếu nội địa của người nước ngoài; b) Nới lỏng những hạnchế về việc vay ngắn hạn liên quan tới thương mại; và c) Nới lỏng kiểm soát đối với việc pháthành chứng khoán của các công ty Hàn Quốc trên thị trường vốn nước ngoài và đối với việc đivay ở nước ngoài của các ngân hàng thương mại và ngân hàng đầu tư

Việc tiến hành tự do hóa các giao dịch vẫn thực hiện chậm hơn so với tự do hóa các lĩnhvực tài chính khác do lo ngại các doanh nghiệp Hàn Quốc bị nước ngoài thôn tính và chịu ảnhhưởng bởi những diễn biến của tự do hóa tài khoản vãng lai Trong giai đoạn 1986 - 1989, đểkiềm chế tốc độ tăng trưởng cung tiền và áp lực tăng tỷ giá hối đoái do thặng dư tài khoản vãnglai lớn Hàn Quốc khuyến khích các luồng vốn ra như thanh toán trước hạn các khoản vay nướcngoài, nới lỏng đầu tư ra nước ngoài, đồng thời kiểm soát và giảm dòng vốn vào, thắt chặt việcvay, nợ nước ngoài, hạn chế kiều hối

Một phần nguyên nhân khiến cho quá trình tự do hóa tài chính ở Hàn Quốc đi xuống làtrình tự không hợp lý, thiếu đồng bộ, giám sát kém

Mặc dù tự do hóa tài chính được tiến hành nhưng ở Hàn Quốc khuôn khổ giám sát phòngngừa yếu Trên thực tế, một phân tích báo cáo xếp hạng tín nhiệm thực hiện bởi hai tổ chức xếphạng tín nhiệm ở Hàn Quốc đã cho thấy sự thực rằng những đánh giá tín nhiệm của họ đối vớicác công ty rất thiếu độ tin cậy và tính chuyên môn Đồng thời, chuẩn mực quản trị rủi ro thấphơn nhiều so với chuẩn mục quốc tế Ở Hàn Quốc, vấn đề vốn hóa không đủ mức của các ngânhàng vừa không được nhận biết đầy đủ vừa không được xử lý hợp lý trước khủng hoảng Quantrọng hơn là các chuẩn mực của Hàn Quốc về quản trị rủi ro thấp hơn nhiều so với các chuẩnmực toàn cầu Dự phòng mất khoản vay không thỏa đáng, thừa nhận một phần những mất máttrong đánh giá lại dự trữ, và những chuẩn mực phân loại khoản vay và các quy tắc kế toán lỏngléo đã dẫn tới sự khác biệt giữa những con số chính thức và thực trạng sức khoẻ của ngân hàng

2.1.1.4 Thái Lan

Khái quát về quá trình tự do hóa tài chính tại Thái Lan có thể thấy Trong lĩnh vực ngânhàng, dịch vụ bảo hiểm và bảo hiểm phi nhân thọ, không được phép cung cấp dịch vụ tài chính

qua hình thức xuyên biên giới và tiêu dùng ngoài lãnh thổ.

Thái Lan cũng quy định về mức tối đa sở hữu nước ngoài trong các định chế tài chính là:đối với bảo hiểm nhân thọ và phi nhân thọ là 25% vốn đăng ký; các dịch vụ hỗ trợ bảo hiểm (trừquỹ lương hưu) là 49%; văn phòng đại diện của ngân hàng thương mại là 0%; ngân hàng nội địa

là 25% (mỗi công ty tối đa 10%); công ty chứng khoán là 49%; công ty quản lý tài sản là 25%trong 5 năm đầu và 49% trong 5 năm tiếp theo; công ty cho thuê tài chính, dịch vụ bao thanhtoán, thẻ tín dụng, thẻ ghi nợ là 49% Như vậy, ta thấy rằng Thái Lan rõ ràng chỉ tự do hóa tàichính chỉ một phần và đối với lĩnh vực ngân hàng là không hề có một sự tự do nào đối với cácngân hàng nước ngoài Động tác này nhằm vào việc Thái Lan bảo hộ cho các định chế tài chínhnước mình tránh sự cạnh tranh mạnh mẽ dẫn đến việc sở hữu các tổ chức tài chính nội địa củacác nước đầu tư vào Thái Lan

Trong lĩnh vực ngân hàng thì Thái Lan không có hạn chế trong việc cung cấp dịch vụ tàichính nhưng ngoại trừ dịch vụ tư vấn tài chính và xử lý dữ liệu tài chính; hiện diện thương mạikhông hạn chế đối với các chi nhánh ngân hàng đã hoạt động

Đối với các công ty chứng khoán, Thái Lan không giới hạn việc tiếp cận thị trường và đối xửquốc gia theo phương thức tiêu dùng ngoài lãnh thổ Cụ thể là cho phép đối xử quốc gia đối vớiphương thức cung cấp xuyên quốc gia; cho phép tiếp cận thị trường theo phương thức hiện diệnthương mại đối với các văn phòng đại diện

Từ khi gia nhập WTO đến trước cuộc khủng hoảng tài chính năm 1997, Thái Lan kiểmsoát chặt chẽ các nguồn vốn đầu tư trực tiếp từ nước ngoài nhưng lại thả lỏng đối với nguồn vốnvay nước ngoài Số vốn vay này được tổ chức hỗ trợ ngân hàng Thái Lan thu hút rất đáng kể.Nhưng số vốn này được tiếp tục cho vay mà không tính đến tính hiệu quả của dự án Cộng thêmchính sách kinh tế vĩ mô không phù hợp đã khiến cho Thái Lan trở thành nước châm ngòi chokhủng hoảng tài chính Châu Á năm 1997 Nổi bật trong chính sách đó chính là việc Thái Lan neo

tỷ giá cố định theo đông đô la Mỹ dẫn đến việc đồng Baht được đánh giá cao hơn thực tế mà dựtrữ về ngoại tệ của ngân hàng trung ương không đủ đáp ứng cho giá trị của đồng Bath

Sau khủng hoảng, một mặt Thái Lan dựa vào nguồn vốn hỗ trợ từ IMF mặt khác bắt đầu

mở cửa đón nhận nguồn vốn đầu tư nước ngoài nhằm tái vốn hóa hệ thống ngân hàng trong nướcđang gặp khó khăn, thu hút công nghệ ngân hàng tiên tiến và bắt đầu thay đổi về mặt chính sách

Tỷ lệ sở hữu nước ngoài trong hệ thống ngân hàng cũng được điều chỉnh gia tăng đáng kể Kết quả là lĩnh vực ngân hàng tại Thái Lan đã có những bước chuyển biến tích cực và năng động đối với lĩnh vực tài chính tại Thái Lan

2.1.2 Bài học cho Việt Nam

Thứ nhất: Tự do hoá tài chính ở các nước đang phát triển mà cụ thể là tự do hoá lãi suất

là mạo hiểm trong điều kiện lạm phát cao hay mất cân đối kinh tế vĩ mô lớn liên quan đến việcđầu tư kém hiệu quả và các món nợ khổng lồ của các tập đoàn tư nhân và khu vực công Tiếtkiệm hạn chế và vấn đề nợ quá hạn có thể đặt các thị trường tài chính dưới sự căng thẳng hơn vàđẩy lãi suất thực tế lên cao Trong điều kiện Chính phủ tái diễn việc tài trợ các khoản thâm hụttài chính trong nước, các trái phiếu phải bảo đảm khả năng sinh lời cao mới thu hút được tiếtkiệm tư nhân Nếu lặp lại việc in tiền sẽ phải đối diện với vấn đề lạm phát và sự mất lòng tin củakhu vực kinh tế tư nhân do giá trị tài sản tài chính bị xói mòn

Trái lại các nước có nền kinh tế vĩ mô khá ổn định có thể tránh được những nguy cơ lãisuất thực cao, những giao động trong tỷ giá hối đoái thực và tình trạng không trả được nợ củacác hãng và ngân hàng Vì thế một số nước mà có tình trạng kinh tế vĩ mô không ổn định nên lựachọn thực hiện tự do hoá từ từ, họ sẽ vẫn duy trì được một số kiểm soát nhất định đối với lãi suất

và luồng vốn đồng thời khuyến khích cạnh tranh mạnh hơn và điều chỉnh lãi suất cho phù hợpvới các điều kiện của thị trường

Thứ hai: Do mức độ tập trung ngân hàng cao và phương thức sở hữu nội bộ nên hoạt

động tài chính kém hiệu quả Cần kích thích sự cạnh tranh giữa các ngân hàng bằng cách thựchiện tổng hợp các phương thức như tự do hoá lãi suất, tư nhân hoá các ngân hàng, thành lập cácthị trường trái phiếu và thúc đẩy các hoạt động của các tổ chức tài chính phi ngân hàng, dỡ bỏhàng rào cản đối với ngân hàng mới gia nhập để bảo đảm cạnh tranh bình đẳng và tối thiểu hoárủi ro

Bài học thứ ba cần quan tâm đến các vấn đề như rủi ro thiếu thông tin hoặc chia cắt thịtrường tín dụng ảnh hưởng đến cơ chế phân phối tín dụng theo hướng bất lợi cho các nông trạivừa và nhỏ Ngoài ra cũng phải quan tâm giải quyết các vấn đề nợ quá hạn, khủng hoảng tàichính do thiếu các quy định quản lý và thực hiện quy định đó kém hiệu quả Không nên can thiệpquá sâu vào hoạt động ngân hàng

Thứ tư: Vấn đề nợ trong nước của khu vực công và những món nợ khó đòi của hệ thống

ngân hàng là rào cản cho sự thành công của tự do hoá tài chính Tình trạng vỡ nợ hàng loạt củacác ngân hàng và người đi vay gây chi phí cao cho các cơ quan tiền tệ gây thiệt hại cho ngânhàng trung ương làm tăng thêm nợ công cộng trong nước và không kiểm soát được tiền tệ Giảiquyết vấn đề nợ đó là hết sức cần thiết đối với hệ thống tài chính Các hướng dẫn thích hợp đốivới vấn đề nợ quá hạn nên được hình thành như là một phần của hệ thống các qui định

Thứ năm: Trong khi giá cả bị lệch lạc do các biện pháp bảo hộ hoặc kiểm soát giá tự do

hoá tài chính có thể không cải thiện được vấn đề phân phối nguồn lực một trong những mục tiêu

của nó Trên thực tế xoá bỏ điều tiết có thể làm vấn đề tồi tệ hơn như ở Chilê tỷ giá hối đoái tăngquá cao đầu thập kỷ 80 dẫn đến đầu tư quá mức vào bất động sản khi cải cách tài chính thì nguồnlực đổ vào khu vực này càng cao khủng hoảng nổ ra khu vực này bị thiệt hại nặng nề nhất Vìvậy điều chỉnh tỷ giá hối đoái cải cách thương mại và chính sách doanh nghiệp hoá Nhà nướcnên thực hiện trước hoặc cùng với tự do hoá tài chính.

Thứ sáu: Sự can thiệp trực tiếp vào khu vực tài chính phải được thay thế bởi một hệ

thống luật pháp và quy định phù hợp và giảm can thiệp

Chương 2

Tự do hóa tài chính ở Việt Nam.

2.1 Sự cần thiết phải tiến hành tự do hoá tài chính tại Việt Nam.

Tất cả các quốc gia trên thế giới đều hướng tới việc nâng cao chất lượng cuộc sống vậtchất, tinh thần của con người thông qua các hoạt động kinh tế, chính trị, tư tưởng, vănhoá ,trong đó, hoạt động kinh tế đóng vai trò quyết định Chính vì vậy, mục tiêu chính của cácnước đang phát triển hiện nay là phát triển kinh tế Tuy nhiên, cũng giống như các nước đangphát triển khác, để làm được điều đó, Việt Nam không thể chỉ sử dụng nguồn lực trong nước màcần phải huy động tối đa các nguồn lực bên ngoài bằng cách mở cửa nền kinh tế, thực hiện tự dohoá kinh tế nói chung và tự do hoá tài chính nói riêng Như đã phân tích ở chương 1, tuy còn cónhững tranh luận về lợi ích và tác hại của tự do hoá tài chính nhưng chắc chắn rằng, những lợiích mà tự do hoá tài chính mang lại sẽ lớn hơn nhiều so với những nguy cơ mà nó có thể gây ra,đồng thời, những nguy cơ ấy là hoàn toàn có thể phòng tránh được nếu chúng ta có một lộ trìnhthực hiện đúng đắn, một cơ chế giám sát chặt chẽ có hiệu quả và sự chuẩn bị tốt cho năng lựccủa các tổ chức trung gian trong nước

2.2 Quá trình tự do hóa tài chính ở VN.

Ý thức được tầm quan trọng của khu vực tài chính trong nền kinh tế, ngay từ khi bắt đầu công cuộc đổi mới, Việt Nam đã có rất nhiều những cải cách liên quan đến khu vực này theo hướng nới lỏng dần cơ chế quản lý đối với hệ thống tài chính, từng bước nâng cao vai trò của thị

trường trong sự vận hành của đồng vốn Phần viết dưới đây tập trung phân tích những kết quả cũng như tồn tại của quá trình tự do hoá tài chính ở Việt Nam theo các khía cạnh: lãi suất, thị trường tín dụng, các định chế tài chính, dịch vụ tài chính và bước đầu đánh giá một số tác động của quá trình đó tới nền kinh tế Việt Nam

2.2.1 Tự do hóa lãi suất.

Chính sách lãi suất luôn có tác động rất lớn tới tất cả các lĩnh vực của nền kinh tế Cơ cấu

và các mức lãi suất trong một nền kinh tế thị trường nhằm để hỗ trợ cho ba mục tiêu sau đây:

- Khuyến khích tiết kiệm và trung gian tài chính

- Hướng các nguồn lực tài chính vào các hoạt động có tỷ suất lợi nhuận cao nhất, cũngnhư điều chỉnh co cấu kỳ hạn của các luồng vốn tài chính, tức là ngắn hạn với dài hạn

- Mang lại mức chênh lệch đủ để các tổ chức tài chính trang trải chi phí hoạt dộng, chiphí vốn, chi phí chấp nhận rủi ro và lợi nhuận trên vốn tự có

Để đạt được những mục tiêu trên, lãi suất thực phải dương và thống nhất với những giaodịch tài chính Chính sách lãi suất của Việt Nam cũng không đi chệch những mục tiêu này

- Tháng 1/1996, NHNN áp dụng cơ chế một trần lãi suất tín dụng, khống chế chênh lệchlãi suất đầu vào - đầu ra, tự do hoá lãi suất đầu vào , trần lãi suất tín dụng trung - dài hạn đượcqui định cao hơn trần lãi suất tín dụng ngắn hạn Tới thời điểm này, các ngân hàng mới thực sự

có tính tự chủ trong các hoạt động của mình Việc áp dụng mức chênh lệch lãi suất tiền gửi vàcho vay ở mức 0,35%/ tháng không đem lại hiệu quả kinh tế và gây khó khăn phức tạp trongviệc tính toán và kiểm soát của NHNN

- Tháng 1/1998, NHNN chỉ tập trung vào điều hành trần lãi suất tín dụng ( bỏ mức chênhlệch khống chế), tiếp tục nâng cao một bước tính tự chủ của các ngân hàng

- Giai đoạn thứ ba (từ tháng 8/2000 - 5/2002): NHNN đã thực hiện cơ chế điều hành lãi

suất theo Luật NHNN (cơ chế điều hành lãi suất cơ bản) thay cho cơ chế lãi suất trần Theo

cơ chế này, NHNN công bố lãi suất cơ bản hàng tháng (lãi suất cơ bản xác định căn cứ vào lãisuất cho vay tốt nhất của

14 NHTM trong nước) Trên cơ sở lãi suất cơ bản các TCTD được phép cộng thêm biên độ,đối với cho vay ngắn hạn cộng 0,3%/tháng, cho vay trung và dài hạn cộng 0,5%/tháng

- Giai đoạn thứ tư (từ 1/6/2002 đến tháng 5/2008): Lãi suất VND được tự do hoáhoàn toàn NHNN áp dụng cơ chế lãi suất thoả thuận trong hoạt động tín dụng thương mạibằng VND của TCTD đối với khách hàng Theo đó, các TCTD xác định lãi suất cho vaybằng VND trên cơ sở cung cầu vốn thị trường, chi phí hoạt động và mức độ rủi ro củakhách hàng Tuy nhiên, NHNN vẫn tiếp tục công bố lãi suất cơ bản để làm tham khảo và địnhhướng lãi suất thị trường

Các hạn chế đối với lãi suất từng bước được loại bỏ theo hướng tiến tới tự do hoá Cơcấu lãi suất ngày càng được đơn giản và thống nhất hơn để làm tăng khả năng tiếp cận bìnhđẳng của khách hàng đến tín dụng ngân hàng Điều hành lãi suất được chuyển từ việc ấnđịnh các mức lãi suất cụ thể sang cơ chế lãi suất linh hoạt mà theo đó lãi suất của các TCTDđược phép biến động trong một phạm vi nhất định, cuối cùng là tự do hoá hoàn toàn như hiệnnay Các TCTD có quyền tự chủ hoàn toàn xác định các mức lãi suất trong các giao dịch vớikhách hàng tuỳ theo mức độ rủi ro, tin cậy và điều kiện thị trường

Tuy nhiên, trong quá trình tự do hóa lãi suất từ tháng 6 năm 2002 tới nay, có nhữngthời kỳ, do yêu cầu ổn định nền kinh tế vĩ mô của đất nước, thực hiện nhiệm vụ cụ thể trongtừng giai đoạn mà quá trình tự do hóa lãi suất không được tiếp tục một cách liền mạch Cụ thếnhư sau:

- Giai đoạn thứ năm (từ tháng 5/2008 đến nay)

Từ giữa tháng 5/2008 do nhiều yếu tố tác động từ nền kinh tế nên quá trình tự do hóalãi suất tạm thời bị ngưng lại Quản lý hành chính được thiết lập dưới nhiều hình thức:

+ Khống chế trần lãi suất tiền gửi: Chỉ thị số 02/CT-NHNN ngày

7/9/2011 của NHNN đã thể hiện rõ việc khống chế trần lãi suất huy động vốn của các TCTD.NHNN đã đưa ra chính sách trực tiếp, gián tiếp để giảm nhiệt lãi suất trong giai đoạn này, cácNHTM không được phép vượt trần lãi suất huy động là 14% để hướng tới giảm lãi suất chovay xuống còn 17-19% mà đi đầu phải là 12 NHTM lớn Tiếp theo đó, ngày 28/9/2011, NHNN

đã ban hành Thông tư 30/2011/TT- NHNN (có hiệu lực kể từ ngày 1/10/2011) quy định lãi suấttối đa với tiền gửi không kỳ hạn và có kỳ hạn dưới 1 tháng các tổ chức, cá nhân tại tổ chức tíndụng, chi nhánh ngân hàng nước ngoài Cụ thể: lãi suất tối đa áp dụng đối với tiền gửi không

kỳ hạn và có kỳ hạn dưới 1 tháng là

6%/năm Lãi suất tối đa áp dụng đối với tiền gửi có kỳ hạn từ 1 tháng trở lên là14%/năm, riêng Quỹ tín dụng nhân dân cơ sở ấn định mức lãi suất tối đa đối với tiền gửi kỳhạn 1 tháng trở lên là 14,5%

Năm 2012, trên cơ sở xu hướng giảm của lạm phát và điều kiện cung – cầu vốn thịtrường, Thống đốc NHNN quyết định điều chỉnh giảm các mức lãi suất điều hành và lãi suấttiền gửi tối đa với VNĐ qua thông tư 05/2012/TT – NHNN ngày 12/3/2012 Theo đó, lãisuất huy động cao nhất của VNĐ là

13%/năm cho kỳ hạn từ 1 tháng trở lên, tiền gửi không kỳ hạn và có kỳ hạn dưới 1 tháng ,mức lãi suất tối đa được áp dụng là 5%/năm, riêng Quỹ tín dụng nhân dân cơ sở ấn địnhmức lãi suất tối đa đối với tiền gửi kỳ hạn 1tháng trở lên là 13,5% Hiện nay, mức lãi suấthuy động cao nhất của VNĐ là 9%/năm cho kỳ hạn từ 1 tháng trở lên là 13.5%

+ Khống chế trần lãi suất cho vay: Tháng 5/2008, NHNN quy định các NHTM ấnđịnh lãi suất cho vay tối đa bằng 150% lãi suất cơ bản do NHNN công bố trong từng thời kỳ.Quyết định số 16/2008/QĐ-NHNN về cơ chế điều hành lãi suất cơ bản bằng Đồng Việt Namngày 19/5/2008 Đây là công cụ trực tiếp để kiểm soát lãi suất kinh doanh của NHTM; đồngthời, NHNN tiếp tục điều hành linh hoạt các mức lãi suất nghiệp vụ thị trường mở, lãi suất táicấp vốn và tái chiết khấu để điều tiết lãi suất thị trường tiền tệ

Năm 2012, NHNN vẫn khống chế trần lãi suất cho vay và quy định lãi suất cho vay vớicác khoản vay cũ không quá 15% /năm

Ngoài ra, Ngân hàng nhà nước còn đưa ra các chế tài kiểm soát lãi suất khác và tiếnhành thanh tra giám sát việc chấp hành mức trần lãi suất đã đưa ra

b) Tác động tích cực của việc thay đổi cơ chế lãi suất theo hướng thị trường.

Đối với các nước, việc thực hiện cơ chế lãi suất thị trường là yếu tố có tính "hạt nhân" đểthúc đẩy thị trường tài chính phát triển theo chiều sâu, làm tăng tính cạnh tranh, thúc đẩy cácdịch vụ tài chính phát triển, góp phần ổn định và phát triển kinh tế vĩ mô, hội nhập kinh tế quốc

tế (thể hiện ở chỉ tiêu M2/GDP- phản ánh mức độ huy động vốn trong nước của khu vực tàichính chính thức tăng lên, như Thái Lan tăng từ 52% lên 80% năm 1994, Singapore tăng từ 58%lên 84,4% so sánh giữa trước và sau thời điểm tự do hoá lãi suất )

Đối với Việt Nam, quá trình thay đổi cơ chế lãi suất theo thị trường có những tác độngtích cực đối với kinh tế vĩ mô và thị trường tài chính - tiền tệ, biểu hiện như sau:

Một là: việc "nới lỏng" cơ chế điều hành lãi suất theo hướng thị trường đã tạo khả năngcho thị trường tài chính phát triển theo chiều sâu.

Hai là: sự thay đổi của chính sách lãi suất là phù hợp với diễn biến kinh tế vĩ mô, nhưngcũng chính yêu cầu phát triển nền kinh tế, tiền tệ hoá các mối quan hệ kinh tế và sự hình thànhcác nhân tố kinh tế thị trường đã buộc chính sách lãi suất phải có sự "nới lỏng" để chuyển dầnsang cơ chế lãi suất thoả thuận nhằm tạo điều kiện cho việc huy động tối đa nguồn lực trongnước phục vụ cho đầu tư phát triển và đồng bộ với tổng thể chính sách kinh tế - tài chính - đốingoại (vốn huy động và tín dụng đối với nền kinh tế tăng trưởng trên 20%/năm; vốn tín dụngcung ứng cho nền kinh tế tuy tăng trưởng mức cao, năm 1991 tương đương 21% GDP, năm 2001

là 40% (Nguồn: Tạp chí ngân hàng số 7 năm 2002)

Ba là: việc "nới lỏng" cơ chế lãi suất làm cho lãi suất tự điều chỉnh linh hoạt và phù hợphơn với quan hệ cung - cầu vốn thị trường, các luồng vốn được lưu chuyển đến nơi có lợi nhuậncao với mức rủi ro thấp, nâng cao hiệu quả đầu tư thúc đẩy việc các NHTM phát triển nhanhchóng mạng lưới chi nhánh ở thành thị, nông thôn, đưa ra các mức lãi suất, sản phẩm dịch vụthích hợp cho các khách hàng Thực tế những năm 1991 - 1995 cho thấy khi NHNN khống chếchặt chẽ mức trần lãi suất cho vay ở mức thấp đã khuyến khích sự vay mượn lòng vòng trên thịtrường không chính thức, trốn tránh sự kiểm soát, lãi suất tiền gửi tăng, nhưng lãi suất cho vaylại không tăng được và chênh lệch lãi suất chỉ đủ bù đắp chi phí kinh doanh, lợi nhuận rất thấp,khả năng tài chính của các NHTM bị yếu đi, dễ gây xáo trộn, tổn thương cho thị trường tài chính

Bốn là: quá trình chuyển dần sang cơ chế lãi suất thoả thuận đi liền với quá trình "nớilỏng" kiểm soát ngoại hối và thực hiện chế độ tỷ giá linh hoạt làm cho lãi suất trong nước bámsát hơn lãi suất quốc tế, việc huy động vốn ở trong nước và từ nước ngoài tăng lên để tài trợ chonhu cầu tín dụng trong nưóc

Năm là: quá trình chuyển dần sang cơ chế lãi suất thoả thuận làm cho mức biến độngngày càng tăng của các luồng vốn đầu tư, NHNN phải sử dụng và phát huy nhiều hơn các công

cụ gián tiếp để điều hành chính sách tiền tệ, tăng cường kiểm soát rủi ro tín dụng và phát triểnđồng đều các bộ phận của thị trường tiền tệ

Sáu là: sau mỗi giai đoạn "nới lỏng" cơ chế điều hành lãi suất, việc huy động vốn và mởrộng cho vay của TCTD được thuận lợi hơn, người sản xuất và tổ chức kinh tế ở nông thôn đượcvay vốn nhiều hơn do khối lượng vốn chuyển về khu vực nông thôn tăng lên (tín dụng đối vớikhu vực nông thôn 5 năm gần đây tăng bình quân 23 - 25%/năm, lớn hơn mức bình quân chung)

Bảy là: ngân sách Nhà nước có điều kiện huy động được tối đa nguồn lực trong nước để

bù đắp thâm hụt, thay vì đi vay nước ngoài quá lớn hoặc sử dụng tiền phát hành

Như vậy, với điều kiện kinh tế - xã hội và thị trường tài chính - tiền tệ trong những nămqua, việc áp dụng cơ chế điều hành lãi suất theo hướng thị trường là bước đi thích hợp Tuynhiên, nhìn lại cơ chế điều hành lãi suất cơ bản thời gian qua có một số tồn tại.

c) Bất cập:

- Về thực chất, cơ chế lãi suất cơ bản vẫn còn sự can thiệp hành chính của Nhà nước, thểhiện ở việc khống chế biên độ Trên thực tế, lãi suất cho vay và huy động của TCTD của địa bànthành thị về cơ bản đã thực hiện theo cơ chế lãi suất thoả thuận; đối với địa bàn nông thôn lãisuất cho vay đã sát biên độ, làm cho lãi suất nhiều khi không phản ánh đúng cung - cầu vốn thịtrường, các TCTD gặp trở ngại trong việc huy động và cho vay vốn

- Do việc khống chế biên độ làm cho các TCTD không thể phản ứng kịp thời để phòngtránh rủi ro về lãi suấtvà thanh khoản khi lãi suất thị trường tiền tệ trong và ngoài nước biếnđộng theo hướng tăng, chênh lệch lãi suất cho vay và huy động bị thu hẹp do lãi suất huy độngtăng nhưng lãi suất cho vay không tăng

- Cơ chế lãi suất có sự kiểm soát bằng công cụ hành chính không phù hợp với yêu cầucủa việc phát huy và khai thác nguồn vốn nội lực đáp ứng yêu cầu công nghiệp hoá và hiện đạihoá đất nước, vì với tư cách là "hàng hoá", nó vận hành theo quan hệ cung - cầu, nếu lãi suấtthấp việc huy động vốn sẽ khó khăn

Những tác động tích cực của cơ chế điều hành lãi suất theo hướng thị trường và hạn chếcủa cơ chế lãi suất cơ bản thời gian qua cho thấy rằng việc chuyển sang thực hiện cơ chế lãi suấtcho vay thoả thuận là điều cần thiết

2.2.2 Tự do hóa hoạt động tín dụng.

a) Thành tựu:

Chính sách tín dụng của NHNN Việt Nam theo đuổi các mục tiêu : đẩy mạnh huy độngvốn để cho vay; đổi mới cơ cấu tín dụng theo hướng giảm bớt tín dụng ngắn hạn, nâng dần tỷ lệcho vay trung và dài hạn; mở rộng tín dụng cho mọi thành phần kinh tế; tín dụng không chỉ dànhriêng cho khu vực quốc doanh và dân cư ; nâng cao tính hiệu quả của tín dụng và hạn chế đếnmức thấp nhất rủi ro trong tín dụng

Kết quả các năm vừa qua đã cho thấy công tác tín dụng đã đạt được một số kết quả tíchcực nhất định Tỷ trọng tín dụng ngắn hạn so tổng dư nợ cũng như tỷ trọng tín dụng cấp cho cácdoanh nghiệp quốc doanh đã giảm

Bảng 2.1 Tỷ trọng tín dụng ngắn hạn so với tổng dư nợ của các ngân hàng

991

1997

1998

Tỷ trọng tín dụng ngắn hạn so với tổng dư nợ tín dụng (%) 8 6 5

5.0 0.5 4.5

Tỷ trọng cho vay doanh nghiệp quốc doanh (%) 9

0.0

51.0

75.0Nguồn: Báo cáo của IMF 1- 2000

Quy chế tín dụng ngày càng phù hợp với nền kinh tế thị trường, "thông thoáng hơn" Gầnđây nhất, Quyết định số 1627/2001/QG-NHNN ban hành về Quy chế cho vay của tổ chức tíndụng đối với khách hàng, với nhiều điểm mới:

- Đối tượng áp dụng được cụ thể hơn trước: các tổ chức tín dụng được thành lập và thựchiện nghiệp vụ cho vay theo qui định của Luật các tổ chức tín dụng Khách hàng vay tại tổ chứctín dụng, bao gồm: các pháp nhân là: doanh nghiệp Nhà nước, hợp tác xã, công ty trách nhiệmhữu hạn, công ty cổ phần, doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài, các pháp nhân, cá nhân làngười nước ngoài và các tổ chức khác có đủ các điều kiện qui định tại Điều 94 của Bộ Luật dân

sự, cá nhân, hộ gia đình, tổ hợp tác xã, doanh nghiệp tư nhân

- Đối tượng cho vay được mở rộng bao gồm giá trị vật tư, hàng hoá, máy móc, thiết bị vàcác khoản chi phí hợp lý, trong đó tiền thuế xuất khẩu, lãi tiền vay trung dài hạn trong thời giantài sản cố định đang được thi công cũng được xem xét cho vay, trước đây không có qui định vềđiều hành này

- Thời hạn cho vay cũng qui định cụ thể hơn, bao gồm cho vay ngắn hạn tối đa đến 12tháng, cho vay trung hạn từ trên 12 tháng đến 60 tháng, cho vay dài hạn từ trên 60 tháng trở lên

- Quy chế còn quy định một số hình thức cho vay đặc thù như: cho vay ngoại tệ, cho vay

ưu đãi, cho vay đầu tư xây dựng cơ bản theo kế hoạch của Nhà nước, cho vay uỷ thác cho chínhphủ và tổ chức, cá nhân trong và ngoài nước

- Lãi suất cho vay do tổ chức tín dụng và khách hàng thoả thuận phù hợp với qui định củaNHNN tại thời điểm cho vay

- Giới hạn cho vay so với tài sản làm bảo đảm tiền vay và không vượt quá 15% vốn tự cócủa tổ chức tín dụng

- Thời gian giải quyết cho vay của các tổ chức tín dụng được qui định cụ thể hơn nhằmhạn chế tới mức thấp nhất phiền hà trong cho vay của các tổ chức tín dụng đối với khách hàng,chậm nhất là 10 ngày đối với cho vay ngắn hạn và 45 ngày đối với vay trung và dài hạn

- Đưa ra các quy định khi khách hàng bị khó khăn về tài chính do nguyên nhân kháchquan, không trả đúng hạn nợ gốc và lãi thì tổ chức tín dụng xem xét cho gia hạn nợ vay, điềuchỉnh kỳ hạn trả nợ, miễn giảm lãi tiền vay

- Theo các quy định hiện hành, các đối tượng vay vốn không phải áp dụng các biện phápbảo đảm bao gồm:

+ Hộ gia đình nghèo vay vốn tại ngân hàng phục vụ người nghèo và vay tại các tổ chứctín dụng khác.

+ Hộ nông dân (không thuộc diện nghèo) vay tại các tổ chức tín dụng có mức vay dưới 5triệu đồng

+ Doanh nghiệp Nhà nước vay vốn tại các ngân hàng thương mại quốc doanh

+ Ngoài ra, một số đối tượng cho vay khác theo các mục tiêu chỉ định được chính phủ quiđịnh không phải thế chấp, cầm cố tài sản hoặc dùng tài sản hình thành từ vốn vay để thế chấp,cầm cố như: cho vay vốn khắc phục bão lụt, thiên tai, cho vay đầu tư theo kế hoạch Nhà nước,cho vay tôn nền làm sàn nhà trên cọc ở đồng bằng sông Cửu Long, cho vay đóng mới tàu thuyềncông suất lớn để thực hiện chương trình đánh bắt hải sản xa bờ

b) Bất cập:

Mặc dù hoạt động tín dụng đã có nhiều điểm thông thoáng hơn so với trước đây như: đốitượng, phạm vi khách hàng được mở rộng điều kiện cho vay cũng được nới lỏng, thời hạn chovay phù hợp với chu kỳ hoạt động kinh tế, phương thức cho vay được mở đa dạng và phong phúhơn song vẫn còn nhiều vấn đề cần được giải quyết, mức độ tự do hoá còn chưa cao:

- Trên phương diện vĩ mô, hoạt động tín dụng có tính thụ động, chưa chú trọng vấn đềphát triển thị trường, định hướng nền kinh tế

- Hoạt động tín dụng vẫn còn mang tính bao cấp: các doanh nghiệp Nhà nước được hưởng ưu đãi trong vay vốn hơn so với các doanh nghiệp tư nhân Theo văn bản số 417/CV-NH14 của NHNN, chính phủ quyết định các DNNN vay vốn của các NHTMQD không phải thế chấp, không giới hạn theo tỷ lệ vốn điều lệ của doanh nghiệp mà căn cứ vào hiệu quả sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Đặc biệt, các doanh nghiệp bị thua lỗ từ năm trước chưa được xử

lý, nhưng có phương án kinh doanh có hiệu quả và được Bộ (đối với doanh nghiệp trung ương) hoặc UBND tỉnh, thành phố trực thuộc trung ương (đối với doanh nghiệp địa phương) chấp thuận, và đơn vị cam kết sử dụng vốn đúng mục đích, cam kết trả nợ vay đúng hạn thì ngân hàngcho vay tiếp Như vậy, vô hình chung, việc các ngân hàng thương mại quốc doanh được phép cấptín dụng cho các doanh nghiệp Nhà nước mà không cần phải có thế chấp là một việc làm hoàn toàn xao nhãng đến những yêu cầu đòi hỏi đối với một khu vực ngân hàng lành mạnh Rõ ràng làcác ngân hàng thương mại quốc doanh ngày càng bị lạm dụng như là nơi trung chuyển tín dụng cho các doanh nghiệp Nhà nước Thực tế này có thể được đánh giá như là hoạt động bao cấp gián tiếp cho ngân sách Nhà nước Kể từ năm 1997, tức là sau khi có quyết định nói trên, mức tăng tín dụng cho khu vực DNNN nói chung đã tăng nhanh hơn một cách bất thường so với khu

vực ngoài quốc doanh (trước đó, tín dụng cho các doanh nghiệp quốc doanh đã giảm) Trong năm1998, khu vực DNNN đã nhận khoản trên 75% tổng lượng tín dụng cho các khu vực kinh tế.Điều này thể hiện rõ sự bất bình đẳng giữa 2 khu vực DNNN và các doanh nghiệp tư nhân Các doanh nghiệp quốc doanh được cấp tính dụng khi có phương án kinh doanh song thực trạng hoạt động sản xuất kinh doanh của các DNNN Việt Nam hiện nay lại rất kém hiệu quả Trong khi đó, các doanh nghiệp tư nhân vừa và nhỏ hoạt động kinh doanh có hiệu quả hơn lại bị hạn chế tiếp cận với các nguồn vốn Như vậy, thực tế hiện nay đang phá vỡ tính ổn định của hệ thống ngân hàng Việt Nam, đang ưu đãi khu vực kinh tế Nhà nước hơn là khu vực tư nhân và thể hiện sự baocấp gián tiếp cho ngân sách Nhà nước Kết quả của thực tế này là tín dụng ngày càng bị phân bổ sai; điều không tránh khỏi là quá trình tăng trưởng kinh tế phải chịu những tác động tiêu cực.

2.2.3 Tự do hóa hoạt động của các định chế tài chính trung gian.

a) Thành tựu:

Cùng với tiến trình đổi mới kinh tế, thị trường tài chính của Việt Nam đã có những thayđổi đáng kể, việc chuyển đổi hệ thống ngân hàng từ một cấp chuyển sang 2 cấp với ngân hàngNhà nước giữ vai trò quản lý và hoạch định chính sách, còn các ngân hàng thương mại được tự

do thực hiện các dịch vụ tiền tệ và tín dụng trong khuôn khổ các qui định của ngân hàng Nhànước ban hành đã đánh dấu bước hoà nhập đầu tiên của hệ thống tài chính Việt Nam vào các tiêuchuẩn cơ bản của TTTC thế giới

Kể từ năm 1990, các qui định về lĩnh vực hoạt động của từng ngân hàng đã được bãi bỏ

và các tổ chức tài chính có đủ điều kiện đều được phép tham gia vào hệ thống các ngân hàngthương mại ở Việt Nam Cùng với các năm sau đó, thị trường liên ngân hàng ngoại tệ và vốnngắn hạn đã được thiết lập giữa hệ thống các ngân hàng thương mại, nghiệp vụ bảo lãnh cho vaycùng các loại hình dịch vụ ngân hàng khác đã bắt đầu phát triển thể hiện một bước tiến lớn trongviệc đổi mới nghiệp vụ hoạt động của các ngân hàng thương mại

Nhờ kết quả của những nỗ lực đổi mới này, khu vực ngân hàng ở Việt Nam đã phát triểnnhanh chóng cùng với việc cho ra đời nhiều loại hình dịch vụ phù hợp với yêu câù của thịtrường Tính cho đến nay, hệ thống trung gian tài chính ở Việt Nam đã phát triển tới: 4 ngân hàngthương mại quốc doanh, 38 ngân hàng thương mại cổ phần, 27 chi nhánh ngân hàng nước ngoài,

40 văn phòng đại diện chi nhánh ngân hàng nước ngoài, 2 công ty cho thuê tài chính 100% vốnnước ngoài và 2 công ty liên doanh cho thuê tài chính , 948 quĩ tín dụng nhân dân, 82 hợp tác xãtín dụng

Trong đó:

- Các ngân hàng thương mại quốc doanh: có quyền thực hiện tất cả các nghiệp vụ huyđộng vốn, cho vay bằng VNĐ và ngoại tệ, kinh doanh ngoại hối, thực hiện các dịch vụ thanhtoán trong nước và quốc tế, kinh doanh vàng bạc, đá quý và cung cấp các dịch vụ tư vấn, thuêmua và bảo lãnh vay vốn

- Các ngân hàng thương mại cổ phần: có cổ đông lớn là các ngân hàng thương mại quốcdoanh, các doanh nghiệp Nhà nước và cổ phần Đa số các ngân hàng thương mại cổ phần đượcthành lập trong giai đoạn 1991 - 1993

- Các chi nhánh ngân hàng nước ngoài: các chi nhánh ngân hàng nước ngoài tại Việt Namchủ yếu cung cấp các dịch vụ tín dụng và tiền tệ bằng ngoại tệ Đặc biệt trong lĩnh vực tài trợthương mại (cụ thể là xuất nhập khẩu), hoạt động kinh doanh bằng nội tệ vẫn còn bị hạn chế docác ngân hàng này chỉ được phép huy động một khối lượng giới hạn tiền gửi bằng VNĐ

Các ngân hàng liên doanh: 4 ngân hàng liên doanh cả 4 ngân hàng thương mại quốcdoanh và các ngân hàng đối tác nước ngoài cũng phải chịu các qui định hạn chế về lượng huyđộng tiền gửi bằng VNĐ giống như các chi nhánh ngân hàng nước ngoài ở Việt Nam

Mặc dù hoạt động của các ngân hàng thương mại cổ phần, liên doanh hay chi nhánh ngânhàng nước ngoài tại Việt Nam không được hưởng các quy chế ưu đãi như các ngân hàng thươngmại quốc doanh Nhưng trên thực tế, hoạt động của các khu vực ngân hàng này đã có nhữngbước tiến đáng kể và thực sự là các đối thủ cạnh tranh tiềm tàng đối với các ngân hàng thươngmại quốc doanh một khi khu vực ngân hàng phải mở cửa theo cơ chế tự do cạnh tranh

Nếu so sánh với tổng dư nợ của các ngân hàng thương mại quốc doanh, tổng dư nợ củacác ngân hàng còn lại vẫn còn chiếm một tỷ trọng tương đối khiêm tốn Tuy nhiên, có thể nhậnthấy chênh lệch dư nợ cho vay bằng ngoại tệ ở cả 2 khu vực ngân hàng là không lớn và nếu nhưảnh hưởng của cuộc khủng hoảng tiền tệ ở Châu Á không làm tỷ giá của VNĐ biến động mạnhthì chắc chắn mức độ tăng dư nợ ngoại tệ của nhóm các ngân hàng còn lại trong các năm 1997 và

1998 sẽ còn cao hơn

Bảng 2.2 Cơ cấu tổng tín dụng cho vay (%)

1 996

1 997

1 998

1 999

2 000

00

1 00

1 00

1 00

1 00

2,8

50,2

52,4

48,2

44,9