Mẫu Phân tích tài chính doanh nghiệp -Công ty SBT

Mẫu báo cáo phân tích tình hình hoạt động công ty. Phân tích công ty cổ phần Mía đường Bourbon Tây Ninh SBT. Công ty cổ phần Mía đường Bourbon Tây Ninh tiền thân là doanh nghiệp 100% vốn đầu tư nước ngoài (tập đoàn Bourbon của Pháp chiếm 100% vốn chủ sở hữu). Năm 2007 SBT cổ phần hóa và đến tháng 02 năm 2008, SBT chính thức niêm yết trên HOSE với số lượng cổ phiếu niêm yết là 44,824,172 cổ phiếu. Tháng 122010, tập đoàn Bornbon đã thoái vốn sau 15 năm điều hành SBT và chuyển nhượng toàn bộ 97,081,628 cổ phiếu tương đương với 68.4% vốn điều lệ của SBT cho 3 công ty là Thành Thành Công, công ty Đặng Thành và chứng khoán Sacombank.

MẪU PHÂN TÍCH BÁO CÁO

CÔNG TY CỔ PHẦN BOURBON TÂY NINH

Mã chứng khoán: SBT

Sàn giao dịch: HOSE

CHƯƠNG I: TỔNG QUAN NGÀNH MÍA ĐƯỜNG VIỆT NAM:

1.1 Tóm tắt sơ lược ngành mía đường Việt Nam:

 Trên cả nước hiện nay có khoảng 37 nhà máy sản xuất đường, tuy nhiên mới chỉ đáp ứng được khoảng 70% nhu cầu, còn lại phải nhập khẩu từ nước ngoài, như vậy tiềm năng từ thị trường nội địa vẫn còn rất lớn

 Ngành công nghiệp mía đường Việt Nam chỉ mới được bắt đầu từ những năm

1990 và có tuổi đời còn non trẻ so với khu vực và trên thế giới, hiện nay mía đường Việt Nam đang đối mặt với một số vấn đề như: thiếu nguồn nguyên liệu, công suất nhà máy thấp, tỷ lệ thu hồi đường không cao, máy móc công nghệ lạc hậu…

1.2 Một số đặc điểm của ngành mía đường Việt Nam:

 Thiếu hụt nguyên liệu sản xuất ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất của các công ty

Do diện tích trồng mía, năng suất mía thấp Mặt khác, cây mía có thời gian sinh trưởng dài, lại bị cạnh tranh quyết liệt bởi các cây trồng khác (cao su, café…), còn nông dân thì không mặn mà với cây mía, nguyên nhân do một là Nhà nước chưa có cơ chế hỗ trợ cho nông dân ổn định sản xuất mía Vì vậy, dẫn đến việc diện tích mía tăng chậm, thậm chí 3 niên vụ gần đây có xu hướng giảm sút nghiêm trọng

 Cả nước có khoảng 37 nhà máy sản xuất đường nằm ở 3 khu vực lớn là miền Bắc, miền Trung – Tây Nguyên và đồng bằng sông Cửu Long Do nguồn nguyên khan hiếm dẫn đến sự cạnh tranh nguyên liệu đầu vào giữa các nhà máy trong cùng một địa bàn vô cùng gay gắt

 Hiệu suất thu hồi đường ở các nhà máy thấp Ở ĐBSCL chỉ thu hồi được 4 – 6 tấn đường/ha, trong khi các nước trong khu vực có hiệu suất thu hồi đường từ 10 – 13 tấn/ha Dẫn đến tỷ lệ mía/đường của Việt Nam là tương đối cao

 Các nhà máy đường có quy mô nhỏ, công suất thấp Bình quân chỉ đạt khoảng

2.500 tấn/ngày/nhà máy

1.3 Tiềm năng tăng trưởng ngành:

 Ngành mía đường thế giới đang trên đà hồi phục Theo dự báo trong vòng 2-3 năm tới, giá đường sẽ ở mức cao và ổn định

 Nhu cầu tiêu dùng nội địa của Việt Nam ngày càng tăng cao (năm 2011 khoảng 1,4 triệu tấn) Mức tiêu thụ đường bình quân của Việt Nam có tốc độ tăng trưởng khá cao Bình quân giai đoạn 1999-2009 tiêu dùng tăng khoảng 5,1%/năm Trong khi sản xuất dường trong nước chỉ mới đáp ứng được khoảng 70% nhu cầu

 Việt Nam có điều kiện tự nhiên thuận lời để phát triển cây mía Địa hình có đủ đất đồng bằng, lượng mưa khá (1400-2000mm/năm), nhiệt độ phù hợp, độ nắng thích hợp cho cây mía phát triển.Các vùng như Tây Nguyên và Đông Nam Bộ, Đặc biệt là Duyên hải Nam Trung Bộ có khả năng cho cây mía sản lượng đường cao

Nguồn: Index Mundi

Hình 1: Diễn biến giá đường thô thế giới

CHƯƠNG II: CÔNG TY CỔ PHẦN BOURBON TÂY NINH:

2.1 Tổng quan về công ty:

2.1.1 Giới thiệu công ty:

Tên công ty : Công ty cổ phần mía đường Bourbon Tây Ninh

Logo công ty:

Mã giao dịch: SBT Sàn giao dịch: HOSE

Địa chỉ : Xã Tân Hưng - huyện Tân Châu - tỉnh Tây

Ninh

Điện thoại : (066) 753250

Website : w ww b o u r bo n t n c om v n

Công ty cổ phần Mía đường Bourbon Tây Ninh tiền thân là doanh nghiệp 100% vốn đầu tư nước ngoài (tập đoàn Bourbon của Pháp chiếm 100% vốn chủ sở hữu) Năm

2007 SBT cổ phần hóa và đến tháng 02 năm 2008, SBT chính thức niêm yết trên HOSE với số lượng cổ phiếu niêm yết là 44,824,172 cổ phiếu Tháng 12/2010, tập đoàn Bornbon đã thoái vốn sau 15 năm điều hành SBT và chuyển nhượng toàn

bộ 97,081,628 cổ phiếu tương đương với 68.4% vốn điều lệ của SBT cho 3 công ty

là Thành Thành Công, công ty Đặng Thành và chứng khoán Sacombank

2.1.2 Cơ cấu cổ đông:

Nguồn: BCTC Bourbon Tây Ninh 2/2011

2.1.3 Lĩnh vực kinh doanh và sản phẫm:

 Sản xuất đường tinh luyện Sản xuất và kinh doanh các sản phẩm có sử dụng đường hoặc phụ phẩm từ đường

 Đầu tư trồng và phát triển mía Xây dựng hạ tầng khu công nghiệp, các công trình dân dụng

 Sản xuất điện thương phẩm từ bã mía hoặc than đá Sản xuất và kinh doanh phân bón, vật tư nông nghiệp

 Kinh doanh siêu thị, nhà hàng, khách sạn

 Đường tinh luyện cao cấp theo tiêu chuẩn Châu Âu là sản phẩm chính của SBT Ngoài ra, phụ phẩm mật rỉ được bán cho các doanh nghiệp sản xuất cồn, bột ngọt; Bã bùn, tro lò để sản xuất phân hữu cơ, cung cấp cho nông dân bón mía Đặc biệt SBT bán điện thương phẩm cho tập đoàn Điện lực Việt Nam, được sản xuất từ nhiệt lượng đốt bã mía

2.1.4 Thị trường và thị phần của SBT:

 Thị trường: Đường tinh luyện vẫn là sản phẩm chính của SBT Thương hiệu

đường Mimosa chiếm 18% thị phần đường tinh luyện trong nước

 Thị phần: Theo số liệu thống kê từ Hiệp hội mía đường Việt Nam, thị phần của

SBT chiếm khoảng 18% của thị trường đường tinh luyện R.E và khoảng 6,4% của tổng

sản lượng đường trong cả nước.

Nguồn: PSI

2.1.5 Thông tin về tài chính & giao dịch:

 Thông tin về tài chính:

Tỷ số nợ trên vốn cổ phần 22,18 11,93 9,35

Tỷ số tổng tài sản trên vốn cổ phần 122,23 111,99 109,35

Tỷ suất sinh lời

Tỷ suất sinh lời trên doanh thu 14,49 27,25 31,26

Lợi Nhuận

 Thông tin về giao dịch:

Năm 2011

Giá cao nhất 6 tháng (1000đ) 9.5

Giá thấp nhất 6 tháng (1000đ) 13.9

KLGD TB 10 phiên gần nhất (tính đến 8/8/11) 310 212

Vốn chủ sở hữu (tỷ đồng) 1 789

Vốn thị trường (tỷ đồng) 1 660

2.2 Phân tích SWOT công ty SBT:

2.2.1 Điểm mạnh:

 Vốn lớn, tạo điều kiện thuận lợi trong việc triển khai các dự án cũng như mở rộng diện tích trồng mía Được kế thừa 60 năm kinh nghi ệm trong ngành sản xuất mía đường tại Pháp của công ty mẹ - Bourbon, SBT hi ện đang sở hữu một nhà máy sản xuất đường tinh luyện hiện đại công nghệ Châu Âu, công suất thiết kế 8.000 tấn mía cây/ngày tương đương 1,2 triệu tấn mía/năm

 Chỉ một mình SBT có khả năng sản xuất 100% mía đường tinh luyện thượng hạng trực tiếp từ mía

 Đường Bourbon đạt tiêu chuẩn Châu Âu, có độ tinh khiết rất cao, không có vi khuẩn, làm trắng bằng phương pháp vật lý tự nhiên, không hóa chất

 Việc hoàn thành và đưa vào sử dụng dây chuyền giải nhiệt bằng việc tái sử dụng nước ngưng tụ của nhà máy, điều này giúp công ty tiết kiệm 90% lượng nước dùng để giải nhiệt trong quá trình sản xuất

 Chủ động về nguồn nguyên liệu: công ty có trên 130 ha mía tại Campuchia và 40

ha tại Bình Phước

 Được vay vốn từ các tổ chức nước ngoài như quỹ AFD, Quỹ hỗ trợ phát triển

nông nghiệp của Pháp (36 tỷ VND, thời hạn 20 năm), với mức lãi suất thấp, 4.62%/năm

2.2.2 Điểm yếu:

 Do công suất nhà máy quá lớn so với tình hình nguyên liệu hiện nay nên mới chỉ hoạt động khoảng 60% công suất V ì vậy chi phí để sản xuất ra thành phẩm là khá cao

 Sản phẫm của các công ty chưa đa đạng Hiện nay, SBT chỉ sản xuất một loại đường duy nhất là RE, đây là loại đường tinh luyện ít tạp chất nhất được dùng làm nguyên liệu chế biến thực phẩm cao cấp như: sữa, nước giải khát, thực phẩm Tuy nhiên SBT lại bỏ các phân khúc khác vì vậy chưa khai thác hết tiềm năng của cây mía

 Công ty mới thục hiện tốt mảng bán sỉ nhưng chưa khai thác tốt mảng kinh doanh bán lẻ lợi nhuận cao, 90% doanh thu của SBT đến từ bán sỉ đường tinh luyện

2.2.3 Cơ hội:

 Hiện nay giá đường thế giới đang phục hồi, được dự đoán là ổn định và ít biến động trong thời gian tới Việc nước sản xuất đường lớn thứ 2 thế giới là Ấn Độ phải nhập khẩu đường mở ra một cơ hội kinh doanh khác cho các doanh nghiệp mía đường trong nước

 Theo thống kê thì sản lượng đường trong nước sản xuất chgỉ đáp ứng được 70% nhu cầu thực tế Nên cơ hội nâng cao sản lượng để đáp ứng nhu cầu thực tế vẫn còn tốt Cùng với sự phục hồi của giá đường thế giới điều này sẽ làm cho giá đường trong nước vẫn ở mức mà công ty có được mức sinh lời khả quan

 Hiện nay, với việc khai thác dầu mỏ ngày càng khó khăn và cạn kiệt, cùng với sự

ô nhiễm của xăng Nên việc sử dụng Ethanol ngày càng được chú trọng bằng chứng là

việc Mỹ và các nước Châu Âu đã tăng cường hợp tác với nước sản xuất đường đường lớn nhất thề giới trong việc nhập khẩu Ethanol để giảm bớt sự lệ thuộc vào dầu mỏ Đây là cơ hội lớn cho các công ty sản xuất đường trong nước đặc biệt là SBT với cơ sở sản xuất, trình độ khoa học hiện đại…có thể đa dạng hóa sản phẫm của mình, tham gia xuất khẩu Ethanol để tăng doanh thu cho công ty

2.2.4 Thách thức:

 Chịu tác đông lớn bởi quan hệ cung cầu và giá đường của thế giới

 Ngành mía đường cũng như các ngành sản xuất nông nghiệp khác chịu rủi ro rất lớn bởi sự thay đổi của thời tiết Đồng thời, sự tăng lên của mực nước biển mà Việt Nam được cho là một trong những nước chịu ảnh hưởng nặng nề nhất từ việc này Tất cả các yếu tố này sẽ làm tác động xấu đến nguồn nguyên liệu đầu vào của các doanh nghiệp mía

- đường Việt Nam vốn đã thiếu hụt về nguồn nguyện liệu nay càng thêm khốn đốn hơn

 Các nhà máy đường của Việt Nam phần lớn vừa mới được xây dựng với qui mô vừa và nhỏ, thời gian khấu hao chưa lâu

2.3 Phân tích hiệu quả kinh doanh và tình hình tài chính công ty:

2.3.1 Phân tích kết quả kinh doanh:

Sản phẫm chủ lực: Sản phẩm chính của SBT là đường tinh luyện (R.E) - chiếm

90% trên tổng doanh thu Còn lại là mật ri chiếm 7.7% tổng doanh thu, điện sản xuất từ

bã mía được sử dụng cho nhu cầu sản xuất, phần thặng dư được bán cho lưới điện quốc gia với doanh thu chiếm 2.3% tổng doanh thu

Nguồn: VND

 Doanh thu và lợi nhuận:

(đơn vị: 1.000.000đ)

Lợi Nhuận

 Về doanh thu năm sau doanh thu cao hơn năm trước Đặc biệt năm 2010 doanh thu của công ty tăng vọt, điều này có được là do giá bán đường tăng mạnh mặc dù sản lượng của công ty có suy giảm đôi chút

 Về lợi nhuận công ty cũng tăng mạnh qua các năm Điều này có được là nhờ việc tăng doanh thu từ hoạt động tài chính, việc thanh lý, đánh giá lại tài sản và việc hoàn nhập lại các khoản dự phòng tài chính

 Khả năng sinh lợi:

(đơn vị: %)

Lợi nhuận sau thuế/doanh thu (ROS) 14,49 27,25 31,26

Lợi nhuận sau thuế/Tổng tài sản (ROA) 4,62 11,38 17,64

Lợi nhuận sau thuế/Vốn chủ SH (ROE) 5,74 14,80 24,32

 Về chỉ tiêu ROS: ROS của công ty tăng cao Nhờ có được sự quản lý, hỗ trợ từ công ty mẹ là tập đoàn nổi tiềng Bonbour của Pháp nên công ty có được hiệu quả quản lý cũng như hiệu quả kinh doanh cao

 Về chỉ tiêu ROA: Công ty có hiệu suất sử hiệu tài sản khá cao và có xu hướng tăng theo từng Với công nghệ máy móc hiện đại công, kinh nghiệm quản lý lâu năm của công ty mẹ và lao động trình độ tay nghề vững đã mang lại cho công ty hiệu quả sử dụng tài sản ở mức cao

 Về chỉ tiêu ROE: Với nguồn vốn chủ sở hữu lớn kết hợp với việc đầu tư hợp lý như góp vốn liên kết, cho nông dây sản xuất vừa tạo doanh thu từ hoạt động cho vay vừa tăng sản lượng nguyên liệu đầu vào…đã mang lại hiệu suất sử dụng đồng vốn cao

 Về chỉ tiêu EPS: Tuy có được hiệu quả sử dụng tài sản, vốn chủ sở hữu cao nhưng EPS của công ty không thuộc diện cao trong trong ngành Tuy nhiên, EPS của công ty cũng gia tăng theo thời gian và kỳ vọng sẽ đạt mức cao ở các năm sau đó

2.3.2 Phân tích tình hình tài chính:

 Tỷ số thanh khoản:

 Khả năng thanh toán hiện hành và khả năng thanh toán nhanh của công ty đạt ở mức hợp lý ở những năm 2008, 2009 nhưng lại cao ở những năm 2007, 2010 Sẽ là tốt nếu tỷ số này giảm nhẹ ở những năm tiếp theo

 Tỷ số hoạt động:

Số vòng quay các khoản phải thu 15,54 11,74 13,63

 Các chỉ tiêu: vòng quay khoản phải thu và kỳ thu tiền bình quân của công ty luôn

ở mức chấp nhận được do công ty vừa sản xuất vừa phân phối hàng hóa ra thị trường

 Tỷ số đòn bẩy tài chính:

Tỷ số tổng tài sản trên vốn cổ phần 122,23 111,99 109,35

 Về tỷ số đòn bẩy tài chính công ty có mức Nợ/Tài sản và Nợ/Vốn cổ phần ở mức thấp Điều này sẽ là một lợi thế cức lớn của công ty trong thời gian gần đây, đặc biệt là năm 2011 với lãi vay ngân hàng lên tới 18%-20%/năm Do đó lợi nhuận của công ty sẽ không bị ảnh hưởng nhiều với việc tăng lãi suất cho vay của ngân hàng trong thời gian gần đây

 Về tỷ số tổng tài sản/vốn cổ phần cũng thấp từ đó có thể suy ra rằng tài sản của công ty hầu được tài trợ từ nguồn vốn chủ sở hữu, đây cũng là một điều thuận lợi cho công ty trong trời gian lãi suất ngân hàng tăng cao như hiện nay

2.4 Phân tích giá cổ phiếu:

2.4.1 Nhận xét giá và khối lượng giao dịch của SBT:

 Về giá SBT: Nhìn chung, giá cổ phiếu SBT trong năm 2010 và nữa đầu năm 2011 biến động khá phức Bước sang năm 2011 Q1/11 lại giảm 10,03% và Q2/11 tiếp tục giảm 14,52% Giá SBT biến động khá tương đồng với Vnindex Điều này cho thấy giá cổ phiếu của công ty khá ổn định với thị trường Do đó hích hợp với những nhà đầu tư dài hạn

 Về khối lượng giao dịch: Khối lượng giao dịch của SBT thường lớn hơn 100.000cổ phiếu/phiên, những phiên có khối lượng giao dịch triệu cổ phiếu/phiên cũng không hiếm Điều này mang đến sự yên tâm cho những nhà đầu tư đang nắm giữ SBT trong điều kiện thanh khoản thị trường sụt giảm nghiêm trọng như hiện này

2.4.2 Nhận xét về P/E & EPS:

 Về chỉ số EPS: năm 2009 là 1.484đ thấp hơn năm 2010 là 2.444đ Mức này thấp hơn nhiều so với bình quân ngành EPStb là khoảng 7.000đ Dự kiến năm 2011 EPS của công ty sẽ tăng lên 2800đ điều này do dự kiến về lợi nhuận sau thuế tăng do sản xuất tăng, giá đường tăng

 Về chỉ số P/E: Năm 2010 P/E là 5,3 chỉ bằng một nửa so với ngành P/Engành 10,49 Dự kiến năm 2011 là 5,5 và không tăng bao nhiêu so với 2010

2.4.3 Nhận xét về P/B:

 Về chỉ số P/B: vào năm 2010 công ty có chỉ số P/B là 1 thấp hơn nhiều so với

trung bình ngành là 2,39 Và dự đoán chỉ số này cũng không gia tăng nhiều trong năm

2011 do khó khăn chung của thị trường chứng khoán

Tóm lại, Cổ phiếu SBT có mức thanh khoản khá tốt so với thị trường và ở mức cao so

với các công ty trong ngành mía đường Bên cạnh đó, các chỉ số P/E, P/B của công ty ở mức thấp so với các công ty trong ngành Nhưng công ty lại có một vị thế tốt trong ngành với tiềm năng tài chính, trình độ quản lý, khoa học công nghệ cao Vì vậy, nhà đầu tư giá

trị cân nhắc nắm một tỉ lệ SBT phù hợp trong danh mục với mức sinh lời mong đợi 22%-30%

2.5 Xếp hạng năng lực SBT:

Căn cứ vào các phân tích tài chính và phân tích các yếu tố môi trường kinh tế năm

2010 Năng lực của SBT được xếp hạng theo các phương pháp với thứ hạng sau :

Nhận định năng lực doanh nghiệp: Theo đánh giá bình quân các phương pháp thì

SBT đạt từ mức AA đến AAA Xét về tổng hòa điểm số tài chính và phi tài chính thì SBT đạt ở mức AA Đây là mức có độ an toàn cao

2.6 Định giá cổ phiếu SBT:

Do thị trường suy thoái mạnh việc định giá cổ phiếu SBT sử dụng mô hình chiết khấu dòng tiền tự do đối với công ty (FCFF), mô hình chiết khấu dòng tiền tự do đối với vốn chủ sở hữu (FCFE) và mô hình chiết khấu dòng cổ tức (DDM) căn cứ trên kết quả kinh doanh các năm, bối cảnh kinh tế hiện nay và triển vọng trong 5 năm tới

Mô hình định giá Giá Tỷ trọng Bình quân gia quyền FCFF 17,982 25% 4,495

FCFE 16,288 20% 3,258

DDM 14,009 20% 2,802

EVA 18,224 10% 1,822

P/E 16,420 15% 2,463

P/BV 19,847 10% 1,985

Giá bình quân 100% 16,825