Đầu tư tài chính phân tích ngành

PHÂN TÍCH NGÀNH ĐẦU TƯ TÀI CHÍNHNỘI DUNG1. Tại sao phải phân tích ngành?2. Quy trình phân tích ngành3. Phân tích vĩ mô ngành4. Phân tích vi mô ngànhTại sao phải phân tích ngành?Ngành tài chínhNgành Năng lượngNgành ô tôNgành dượcThiết bị sản xuấtNgành hàng lâu bềnNgành bán lẻNgành hàng khôngNgành hàng tiêu dùng thiết yếuNgành nguyên vật liêuNgành sắt thépTại sao phải phân tích ngành?(1) Thành quả của các ngành khác nhau trong những thời kỳ cụ thể nào đó có khác nhau? (2) Một ngành hoạt động tốt trong một thời kỳ nào đó sẽ tiếp tục hoạt động tốt trong tương lai? (3) Thành quả của các công ty trong một ngành có nhất quán theo thời gian hay không? (4) Rủi ro giữa các ngành trong thời kỳ nào đó có khác nhau không? (5) Rủi ro của một ngành có thay đổi hay duy trì ổn định theo thời gian?(1) Thành quả giữa các ngànhNhững ngành hoạt động tốt nhất % thay đổi 31122000 đến 31122001 Dịch vụ tiêu dùng 57,12 Thiết bị văn phòng 50,38 Thiết bị công nghiệp cao cấp 46,85 Đồ chơi 38,89 Bán lẻ đặc thù 31,41Tỷ suất sinh lợi của các ngành khác nhau ở một thời kỳ cụ thể có sự phân tán rộng rãi. SP (market) 11,8%(1) Thành quả giữa các ngànhNhững ngành hoạt động kém nhất Bán lẻ thực phẩm 14,49 Bảo hiểm nhân thọ 14,92 Khai thác mỏ 15,13 Bán lẻ dược phẩm 15,42 Phần mềm máy tính 15,94 Không gian vũ trụ 16,18 Ngành dược 17,57Kết luận: phân tích ngành là quan trọng và cần thiết để tìm ra sự khác biệt đáng kể trong thành quả nhằm giúp nhận diện được những cơ hội đầu tư có lợi và bất lợi(2)Thành quả của một ngành theo thời gianKết luận: Hầu như không có mối quan hệ trong thành quả của ngành qua thời gianThành quả quá khứ một mình không giúp dự báo được thành quả của ngành trong tương laiNhững biến ảnh hưởng tới thành quả một ngành thay đổi theo thời gianMỗi năm cần thiết phải dự báo thành quả tương lai cho các ngành trên cơ sở những ước lượng của những biến liên quan đó(2)Thành quả của một ngành theo thời gian(3)Thành quả các công ty trong một ngànhKết luận: Có sự phân tán rộng rãi trong thành quả giữa các công ty ở hầu hết các ngànhNhững ngành có yếu tố ngành chi phối Phân tích ngành là cần thiết (phân tích công ty nhẹ nhàng hơn)Những ngành (đại đa số) không có ảnh hưởng mạnh của yếu tố ngành, Phân tích ngành để chọn một công ty tốt trong ngành tốt vẫn hơn chọn một công ty tốt trong ngành kém. (3)Thành quả các công ty trong một ngành(4)Rủi ro giữa các ngành khác nhauKết luận: Có sự khác biệt đáng kể trong rủi ro giữa các ngành tại một thời điểm và sự khác nhau này càng lớn trong thời kỳ thị trường lên và thời kỳ thị trường xuống.  Phân tích rủi ro của ngành là cần thiết.(5)Rủi ro một ngành theo thời gianKết luận: Thước đo rủi ro đối với ngành tương đối ổn định theo thời gian .  Phân tích rủi ro quá khứ của ngành thì hữu dụng khi ước lượng được rủi ro tương lai của ngành.Kết luận về phân tích ngành Trong 1 khoảng thời gian bất kỳ, tssl của các ngành khác nhau thay đổi trong phạm vi rộng  phân tích ngành là 1 phần quan trọng trong quy trình đầu tưTssl của mỗi ngành thay đổi theo thời gian  không thể đơn giản ngoại suy thành quả tương lai của ngành từ thành quả quá khứ của nóTssl của các công ty trong cùng một ngành cũng khác nhau  phân tích công ty trong một ngành là cần thiết sau khi đã thực hiện phân tích ngành.Kết luận về phân tích ngànhTrong một khoảng thời gian bất kỳ, mức độ rủi ro của các ngành khác nhau thay đổi trong phạm vi rộng  phải xem xét và ước lượng các nhân tố rủi ro đối với các ngành khác nhauRủi ro của ngành khác ổn định theo thời gian  phân tích rủi ro quá khứ thì hữu ích khi ước lượng rủi ro tương laiQuy trình phân tích ngànhPhân tích ngành(1) Phân tích vĩ mô ngànhMối quan hệ ngành – chu kỳ kinh doanh Các biến số kinh tế chi phối thành quả ngành… Những thay đổi cấu trúc kinh tế; chu kỳ ngành Môi trường cạnh tranh(2) Phân tích vi mô ngành Sử dụng các kỹ thuật định giá để rút ra giá trị cụ thể cho ngành: DCF, PE …GlobalMôi trường tổng quát Nhân khẩu họcChính trịKỹ thuậtXH Văn hoá KT vĩ môMÔI TRƯỜNG CẠNH TRANH • Đối thủ mới gia nhập • Năng lực trả giá của người mua • Năng lực của người bán • SP thay thế • Cạnh tranh nội bộ ngầm• Chu kỳ kinh doanh • Các biến số kinh tế chi phối thành quả của ngành • Thay đổi cấu trúc kinh tếPEST AnalysisHầu hết các nhà quan sát cho rằng thành quả của ngành có quan hệ với các giai đoạn của chu kỳ kinh doanh. Mỗi chu kỳ kinh doanh thì khác nhau  chỉ xem xét lịch sử có thể bỏ lỡ xu hướng mà chính xu hướng đó sẽ xác định thành quả tương lai. Khi xác định nhóm ngành nào sẽ được lợi trong giai đoạn tiếp theo của chu kỳ kinh doanh, cần nhận diện và giám sát các biến quan trọng liên quan tới xu hướng kinh tế và đặc tính của ngành.Phân tích vĩ mô ngànhChu kỳ kinh doanhPhân tích vĩ mô ngànhChu kỳ kinh doanhThành quả của ngành và chu kỳ kinh doanh3 nhân tố quyết định độ nhạy cảm trong thu nhập của một ngàn

ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH Company LOGO PHÂN TÍCH NGÀNH NỘI DUNG Tại phải phân tích ngành? Quy trình phân tích ngành Phân tích vĩ mơ ngành Phân tích vi mơ ngành Tại phải phân tích ngành? Ngành hàng lâu bền Ngành tài Ngành Năng lượng Ngành hàng không Thiết bị sản xuất Ngành ô tô Ngành dược Ngành sắt thép Ngành nguyên vật liêu Ngành bán lẻ Ngành hàng tiêu dùng thiết yếu Tại phải phân tích ngành? (1) Thành ngành khác thời kỳ cụ thể có khác nhau? (2) Một ngành hoạt động tốt thời kỳ tiếp tục hoạt động tốt tương lai? (3) Thành cơng ty ngành có qn theo thời gian hay không? (4) Rủi ro ngành thời kỳ có khác khơng? (5) Rủi ro ngành có thay đổi hay trì ổn định theo thời gian? (1) Thành ngành Tỷ suất sinh lợi ngành khác thời kỳ cụ thể có phân tán rộng rãi Những ngành hoạt động tốt % thay đổi 31/12/2000 đến 31/12/2001 Dịch vụ tiêu dùng Thiết bị văn phòng 57,12 50,38 Thiết bị cơng nghiệp cao cấp Đồ chơi Bán lẻ đặc thù S&P (market) 46,85 38,89 31,41 11,8% (1) Thành ngành Những ngành hoạt động Bán lẻ thực phẩm Bảo hiểm nhân thọ Khai thác mỏ -14,49 -14,92 -15,13 Bán lẻ dược phẩm Phần mềm máy tính Khơng gian vũ trụ Ngành dược -15,42 -15,94 -16,18 -17,57 Kết luận: phân tích ngành quan trọng cần thiết để tìm khác biệt đáng kể thành nhằm giúp nhận diện hội đầu tư có lợi bất lợi (2)Thành ngành theo thời gian Kết luận: Hầu khơng có mối quan hệ thành ngành qua thời gian Thành q khứ khơng giúp dự báo thành ngành tương lai Những biến ảnh hưởng tới thành ngành thay đổi theo thời gian Mỗi năm cần thiết phải dự báo thành tương lai cho ngành sở ước lượng biến liên quan (2)Thành ngành theo thời gian (3)Thành công ty ngành Kết luận: Có phân tán rộng rãi thành công ty hầu hết ngành Những ngành có yếu tố ngành chi phối Phân tích ngành cần thiết (phân tích cơng ty nhẹ nhàng hơn) Những ngành (đại đa số) ảnh hưởng mạnh yếu tố ngành, Phân tích ngành để chọn công ty tốt ngành tốt chọn công ty tốt ngành (3)Thành công ty ngành Phân tích vi mơ ngành Định giá ngành – Mơ hình DDM  Ước lượng r - Tỷ suất sinh lợi phi rủi ro thực kinh tế (C3) - Lam phát kỳ vọng (C3) - Phần bù rủi ro ngành (khác ngành):  Phân tích  Dựa vào CAPM Phân tích vi mơ ngành Định giá ngành – Mơ hình DDM Phần bù rủi ro – Phân tích bản: - Rủi ro kinh doanh: Đánh giá mức biến động doanh thu thu nhập hoạt động (EBIT) ngành so với trung bình (thị trường)  Biến động EBIT ngành so với thị trường  Rủi ro kinh doanh ngành so với thị trường Phân tích vi mơ ngành Định giá ngành – Mơ hình DDM Phần bù rủi ro – Phân tích bản: - Rủi ro tài chính: Đánh giá dựa tỷ số nợ vốn tỷ số toán lãi vay ngành Phân tích vi mơ ngành Định giá ngành – Mơ hình DDM Phần bù rủi ro – Phân tích bản: - Rủi ro khoản: ước lượng khoản tất công ty ngành rút nhìn tổng thể Phân tích vi mơ ngành Định giá ngành – Mơ hình DDM Phần bù rủi ro – Phân tích bản: - Rủi ro tỷ giá: Sự không chắn thu nhập thay đổi tỷ công ty có xuất nước ngồi đối mặt: + Doanh thu xuất + Phân bố doanh thu quốc gia Phân tích vi mơ ngành Định giá ngành – Mơ hình DDM Phần bù rủi ro – Phân tích bản: - Rủi ro quốc gia: Doanh thu xuất Sự ổn định hệ thống kinh tế, trị quốc gia Phân tích vi mơ ngành Định giá ngành – Mơ hình FCFE Phân tích vi mơ ngành Định giá ngành – Mơ hình P/E  P = P/E ngành x EPS ngành (1)Ước lượng EPS (2) Ước lượng P/E DIV1 / E1 r g  Từ giá trị nội tại, tỷ suất sinh lợi ước lượng bằng: E Rt IV BV DIV BV Phân tích vi mơ ngành Định giá ngành – Mơ hình P/E (1)Ước lượng EPS  Ước lượng doanh thu  Ước lượng tỷ suất lợi nhuận hoạt động EBITDA/DT  Ước lượng khấu hao, lãi vay thuế Phân tích vi mơ ngành Định giá ngành – Mơ hình P/E  Ước lượng doanh thu (3 kỹ thuật) - Phân tích chuỗi thời gian (kết hợp phân tích thời kỳ chu kỳ kinh doanh ghi kiện) - Phân tích input – output: - Phân tích mối quan hệ ngành – kinh tế: Phân tích vi mơ ngành Định giá ngành – Mơ hình P/E  Ước lượng EBITDA/DT: + Phân tích mối quan hệ nhân tố tác động đến EBITDA/DT ngành với nhân tố tương ứng tác động đến EBITDA/DT thị trường + Phân tích mối quan hệ EBITDA/DT ngành thị trường (phân tích hồi quy) + Phân tích chuỗi thời gian EBITDA/DT kết hợp với môi trường cạnh tranh, chu kỳ và nhân tố đặc trưng ảnh hưởng tới ngành Phân tích vi mơ ngành Định giá ngành – Mơ hình P/E  Ước lượng Khấu hao Khấu hao (D) chuỗi thường tăng dần Vấn đề tăng bao nhiêu? + Sử dụng mối quan hệ khấu hao ngành thị trường + Sử dụng kỹ thuật phân tích chuỗi thời gian kết hợp với ước lượng tỷ số Khấu hao/tài sản cố định (PPE) Phân tích vi mơ ngành Định giá ngành – Mơ hình P/E  Ước lượng Chi phí lãi vay Doanh thu ước lượng Vòng quay tổng tài sản Tổng TS năm tới Ước lượng Tỷ số nợ dài hạn Lãi suất ước lượng (Lãi suất trung bình khứ + thay đổi lãi suất thị trường) Nợ dài hạn Chi phí lãi vay Phân tích vi mơ ngành Định giá ngành – Mơ hình P/E  Ước lượng Thuế suất + Hồi quy chuỗi thuế ngành với thị trường + Phân tích chuỗi thời gian + xem xét luật thuế quốc gia tới nhân tố thuế đặc trưng ngành Phân tích vi mơ ngành Định giá ngành – Mơ hình P/E (2) Ước lượng P/E ngành  Phân tích vĩ mơ tỷ số P/E: Xem xét mối quan hệ P/E ngành P/E tồn thị trường? Tại có mối quan hệ?  Phân tích vi mơ: Xem xét biến đặc trưng ảnh hưởng lên P/E (3 biến)ước lượng P/E ... lẻ thực phẩm Bảo hiểm nhân thọ Khai thác mỏ -1 4,49 -1 4,92 -1 5,13 Bán lẻ dược phẩm Phần mềm máy tính Khơng gian vũ trụ Ngành dược -1 5,42 -1 5,94 -1 6,18 -1 7,57 Kết luận: phân tích ngành quan trọng... ngành -Mối quan hệ ngành – chu kỳ kinh doanh - Các biến số kinh tế chi phối thành ngành… - Những thay đổi cấu trúc kinh tế; chu kỳ ngành - Môi trường cạnh tranh (2) Phân tích vi mơ ngành - Sử... kỹ thuật: - Công nghệ bơm nhiên liệu làm giảm nhu cầu hòa khí; - Xe tải làm giảm thị phần vận chuyển hàng hóa ngành đường sắt - Internet ảnh hưởng đến cách liên lạc, mua sắm, giải trí - Phần mềm