Bài tập tình huống tài chính doanh nghiệp (39)

Đỗ Thế_GaMBA.M04_Bài tập cá nhân_Môn Tài doanh nghiệp BÀI TẬP CÁ NHÂN MÔN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP (CHƯƠNG TRÌNH THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH QUỐC TẾ) ĐỖ THẾ – Lớp GaMBA.M04 Phần 1: Tóm tắt phân tích thông tin đề bài: - Số liệu công ty ELEC: (Bảng 1) T T - Danh mục Số lượng Mệnh giá Giá thị trường Giá trị thị trường Tỷ trọng vốn Chi phí vốn Các khoản nợ (D) 15.000 1.000 940 14.100.000 37,07% Rd=7,68% CP phổ thông (E) 300.000 100 75 22.500.000 59,15% Re=16,2% CP ưu đãi (P) 20.000 100 72 1.440.000 3,78% Rp=6,94% Cộng 38.040.000 100,00% Các loại lãi suất: + Lãi suất phi rủi ro : 5% + Giá rủi ro thị trường : 8% - Chi phí bảo lãnh phát hành phải trả cho CSC (dự kiến, công ty ELEC thuê): + Loại cổ phiếu phổ thông phát hành mới: 7% + Loại cổ phiếu ưu đãi phát hành mới: 5% + Loại trái phiếu phát hành mới: 3% - Thuế suất thuế thu nhập Công ty : 34% - Để dự án vào hoạt động : yêu cầu bổ sung vốn lưu động ròng: 900.000 USD - Tổng giá trị đầu tư dự án: Bao gồm chi phí đất đai (theo giá thị trường), chi phí xây dựng nhà máy, vốn lưu động ròng : 10.400.000 + 15.000.000 + 900.000 = 26.300.000 (USD) - Số tiền cần huy động thêm để xây dựng làm vốn lưu động: 15.000.000 + 900.0000 = 15.900.000 (USD) Tài doanh nghiệp Trang 1/6 Đỗ Thế_GaMBA.M04_Bài tập cá nhân_Môn Tài doanh nghiệp Phần 2: Giải yêu cầu cụ thể đề Bình luận ưu nhược điểm hai phương án ý kiến cá nhân phương án lựa chọn vào lập luận Đối với PA1: Duy trì cấu vốn ổn định phát hành chứng khoán huy động vốn để đầu tư cho dự án Từ bảng 1, ta có tổng giá trị chứng khoán cần phải phát hành tính theo giá thị trường là: 15900000 : {(1-3%) x 37,07% + (1-7%) x 59,15% + (1-5%) x 3,78%} = 16.815.005 (*) Tiếp tục ta có Bảng : Danh mục Tỷ trọng Giá trị phát hành theo giá thị trường (1) (2) (3) = (*) x (2) Phí phát hành Tiền ròng thu sau phát hành Giá trị cần phát hành tính theo mệnh giá (4) = phí x (3) (5) = (3) – (2) (6) = (3)/tl giá tt Cơ cấu vốn Tỷ lệ thu nhập yêu cầu D 37.07% 6.233.322 187.000 6.046.322 6.620.555 20.333.322 7.68% E 59.15% 9.946.075 696.225 9.249.850 13.261.433 32.446.075 16.20% P 3.78% 635.608 31.780 603.828 2.075.608 6.94% 882.789 Trong đó: - Phí phát hành = Giá trị phát hành theo giá thị trường * Mức phí phát hành - Giá trị cần phát hành theo mệnh giá = Giá trị phát hành theo giá thị trường /(tỷ lệ % giá thị trường/mệnh giá tài sản) Chi phí bình quân gia quyền vốn PA1: WACC1 = Rd*(1-0.34)*(D/V) + Re*(E/V) + Rp*(P/V) = 11,72% Đối với PA 2: Huy động toàn vốn phục vụ công tác đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông Tương tự nư trên, ta có tổng giá trị cổ phiếu phổ thông phát hành tính theo giá thị trường là: 15900000/(1-0.07) = 17.096.774 USD Tài doanh nghiệp Trang 2/6 Đỗ Thế_GaMBA.M04_Bài tập cá nhân_Môn Tài doanh nghiệp Tiếp tục ta có Bảng 3: Danh mục Giá trị phát hành theo giá thị trường D - E Phí phát hành 17.096.774 1.196.774 P Tiền ròng Giá trị cần thu phát hành tính sau phát theo mệnh giá hành 15.900.000 22.795.699 - Cộng 17.096.774 1.196.774 15.900.000 22.795.699 Cơ cấu vốn Tỷ lệ thu nhập yêu cầu 14.100.000 7,68% 39.596.774 16,20% 1.440.000 6,94% 55.136.774 Chi phí bình quân gia quyền vốn PA2: WACC2 = Rd*(1-0.34)*(D/V) + Re*(E/V) + Rp*(P/V)= 13,05% Nhận xét kiến nghị lựa chọn phương án: Phương án 1: ELEC huy động vốn trái phiếu cổ phiếu Như ELEC lợi thuế ( nhờ sử dung công cụ nợ - trái phiếu) ổn định cấu vốn cũ có nghĩa quyền lợi nghĩa vụ cổ đông cũ giữ nguyên Tuy nhiên khoản nợ làm gia tăng rủi ro hoạt động tăng chi phí phá sản Phương án 2: Ưu điểm: thủ tục đơn giản, giảm rủi ro cho cổ đông cũ công ty thông qua việc làm giảm khoản nợ, giảm chí phí phá sản Tuy nhiên làm cho cổ đông cũ công ty bị phần kiểm soát công ty, phải chia sẻ lợi nhuận cho cổ đông Mặt khác, ELEC huy động vốn toàn cổ phiếu phổ thông, hệ số bê-ta 1.4 tương đối cao, mức rủi ro hệ thống cao nhiều so với mức chung thị trường, công ty chịu áp lực việc kỳ vọng cao EPS nhà đầu tư mua cổ phiếu Hiện ELEC làm ăn không hiệu (giá cổ phiếu ELEC thị trường thấp nhiều so với mệnh giá), việc huy động vốn cách phát hành cổ phiếu khó thành công tiếp tục làm giảm giá cổ phiếu ELEC Qua phân tích ta thấy chi phí phát hành chi phí vốn bình quân phương án thấp phương án 2, kết hợp với tình hình bất lợi cho việc phát hành cổ phiếu tại, theo công ty nên chọn PA1 để huy động vốn cho dự án Tài doanh nghiệp Trang 3/6 Đỗ Thế_GaMBA.M04_Bài tập cá nhân_Môn Tài doanh nghiệp Tuy vậy, áp dụng phương án để huy động vốn cách chứng minh tính hiệu dự án đầu tư cho nhà đầu tư ( mua cổ phiếu) tạo thông tin có lợi cho việc huy động vốn Cố gắng tách biệt hình ảnh cổ phiếu xuống giá hoạt động với hiệu dự án mang lại Tạo dựng niềm tin cho nhà đầu tư: Dự án vực dậy thị giá cổ phiếu công ty,… Giả sử chọn phương án 2: Tính dòng tiền đầu tư năm có tính đến tác động phụ: Dòng tiền STT Năm “0” Giá trị lô đất 10.400.000 Đầu tư XD nhà máy 15.000.000 Vốn lưu động ròng ban đầu Chi phí phát hành Cộng 900.000 1.196.774 27.496.774 Dòng tiền năm dự án là: 27.496.774 USD Tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án : - Phương án 1: - Phương án 2: Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao là:15.000.000 USD WACC1 + 2% = 13,72% WACC2 + 2% =15,05% Giá trị lại tài sản cố định sau năm thứ 5: (15.000.000 : ) x = 5.625.000 USD Giá trị lý cuối năm thứ 5: 5.000.000 USD Dòng tiền sau thuế là: 5.000.000 + (5.625.000 - 5.000.000) x 34% = 5.212.500 USD Trong đó: Lợi thuế lý tài sản: (5.625.000 - 5.000.000)* 0.34 = 212.500 USD Tài doanh nghiệp Trang 4/6 Đỗ Thế_GaMBA.M04_Bài tập cá nhân_Môn Tài doanh nghiệp Dòng tiền hoạt động năm (OCF) dự án ĐVT: USD Doanh thu (12.000 sp x 10.000) Chi phí biến đổi (12.000 sp x 9.000) Lãi góp Chi phí cố định Khấu hao 15.000.000/8 EBIT Thuế 34% 120.000.000 108.000.000 12.000.000 400.000 1.875.000 9.725.000 3.306.500 OCF = EBIT + KH - Thuế = 9.725.000 + 1.875.000 - 3.306.500 = 8.293.500 USD Sản lượng hoà vốn (kế toán): Sản lượng hòa vốn kế toán đạt Doanh thu = Chi phí (D + FC + VC) Q x P = 1.875.000USD + 400.000USD + 108.000.000USD Q = 110.275.000/ 10.000 = 11.027,5 sản phẩm Vậy Sản lượng hòa vốn kế toán 11.028 sản phẩm Tính IRR, NPV tiêu khác phù hợp: Làm tròn tỷ lệ chiết khấu phù hợp phương án 15% ( 15,05%) IRR, NPV tiêu khác phù hợp dự án trình bày bảng sau: (Bảng 4) Năm hoạt động Đầu tư ban đầu ( 27.496.774) OCF 8.293.500 8.293.500 8.293.500 8.293.500 Thanh lý tài sản Cộng dòng tiền PV NPV PI IRR DT lũy kế Thời gian h.vốn Tài doanh nghiệp 8.293.500 5.212.500 ( 27.496.774) A2 ( 15% ) PV ( i ) ( 27.496.774) 8.293.500 8.293.500 8.293.500 8.293.500 13.506.000 0.8696 0.7561 0.6575 0.5718 0.4972 7.212.028 6.270.715 5.452.976 4.742.223 6.715.183 (19.203.274) (10.909.774) (2.616.274) 5.677.226 30.393.125 2.896.351 1,11 19,07 ( 27.496.774) 3,32 năm Trang 5/6 Đỗ Thế_GaMBA.M04_Bài tập cá nhân_Môn Tài doanh nghiệp Dự án tốt, nhà đầu tư, với thông tin này, mua cổ phiếu công ty (nếu chứng minh cách cụ thể dự kiến sản lượng bán sản phẩm) Để báo cáo thêm thuyết phục, cần đưa thông tin như: - Kết nghiên cứu thị trường sản phẩm dự án, tình hình cạnh tranh ngành, kế hoạch định vụ sản phẩm,…để xác định tính khả thi thị trường xu hướng hiệu mặt marketing công ty sản phẩm dự án - Các chứng chứng minh dự đoán sản lượng bán sản phẩm giá bán khả thi Chứng minh rõ sở để đưa tỉ lệ chiết khấu rủi ro cho dự án 2% - Tỉ trọng doanh thu, lợi nhuận dự kiến dự án so với tổng doanh thu, tổng lợi nhuận công ty - Tình ình thị trường chứng khoán nói riêng tình hình huy động vốn nói chung thị trường vốn Các sách vĩ mô tác động đến dự án NGƯỜI THỰC HIỆN ĐỖ THẾ_GaMBA.M04 dothe@donga.edu.vn (Trường Đại học Đông Á, Đà Nẵng – Việt Nam) Tài doanh nghiệp Trang 6/6 ... thuế lý tài sản: (5.625.000 - 5.000.000)* 0.34 = 212.500 USD Tài doanh nghiệp Trang 4/6 Đỗ Thế_GaMBA.M04 _Bài tập cá nhân_Môn Tài doanh nghiệp Dòng tiền hoạt động năm (OCF) dự án ĐVT: USD Doanh. .. hợp với tình hình bất lợi cho việc phát hành cổ phiếu tại, theo công ty nên chọn PA1 để huy động vốn cho dự án Tài doanh nghiệp Trang 3/6 Đỗ Thế_GaMBA.M04 _Bài tập cá nhân_Môn Tài doanh nghiệp. .. theo giá thị trường là: 15900000/(1-0.07) = 17.096.774 USD Tài doanh nghiệp Trang 2/6 Đỗ Thế_GaMBA.M04 _Bài tập cá nhân_Môn Tài doanh nghiệp Tiếp tục ta có Bảng 3: Danh mục Giá trị phát hành theo