Bài tập tình huống tài chính doanh nghiệp (36)

Bài tập cá nhân Môn học: Quản trị Tài doanh nghiệp Họ tên: Trần Văn Tống - Lớp GAMBA01.M04 Hãy bình luận ưu nhược điểm hai phương án đưa ý kiến bạn lựa chọn vào lập luận này: Theo quan điểm cá nhân, chi phí trả cho CSC để phát hành tăng vốn cổ phần chi phí doanh nghiệp tính toán tính số vốn cố đinh 15 triệu USD lưu động cần cho dự án Như vậy, để huy động đủ số vốn cần dự án 15,9 triệu USD, doanh nghiệp phải phát hành nhiều số tiền cần cho dự án Theo đầu ta tính số liệu đây: ST T Nguồn vốn Số lượng Mệnh giá Giá thị trường Giá trị thị trường Tỷ trọng vốn Tỷ lệ thu nhập yêu cầu Trái phiếu (D) 15.000 1,000 940 14.100.000 37,07% 7,69 % ( Rd) CP phổ thông (E) 300.000 100 75 22.500.000 59,15% 16,20 % ( Re) CP ưu đãi (P) 20.000 100 72 1.440.000 3,78% 6,94 % ( Rp) 38.040.000 100,00% Tổng cộng Phương án 1: đảm bảo cấu vốn ổn định Tỷ trọng Giá trị phát hành theo giá thị trường Phí phát hành Tiền ròng thu sau phát hành Tỷ lệ thu nhập yêu cầu Trái phiếu (D) 37,07% 6.233.322 187.000 6.046.322 7,69% ( Rd ) CP phổ thông (E) 59,15% 9.946.075 696.225 9.249.850 16,20% ( Re) Nguồn vốn CP ưu đãi (P) 3,78% 635.608 31.780 603.828 Tổng cộng 100,00% 16.815.005 915.005 15.900.000 6,94% ( Rp ) Chi phí bình quân gia quyền vốn theo công thức: WACC1 = Rd*(1-0.34)*(D/V) + Re*(E/V) + Rp*(P/V) WACC1 = 11,72 Phương án 2: Chỉ phát hành cổ phiếu phổ thông Công ty huy động toàn vốn cho đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông Khi tổng giá trị cổ phiếu phổ thông phát hành tính theo giá thị trường là: 15.900.000 /(1- 0.07) = 17.096.774 Cơ cấu vốn ELEC sau: Nguồn vốn Giá trị phát hành theo giá thị trường Phí phát hành Tiền ròng thu sau phát hành Trái phiếu (D) CP phổ thông (E) 17.096.774 1.196.774 15.900.000 CP ưu đãi (P) Tổng cộng Cơ cấu vốn Tỷ trọng 14.100.000 26,14% 7,69% ( Rd) 38.400.000 71,19% 16,20% ( Re ) 1.440.000 17.096.774 1.196.774 15.900.000 53.940.0 00 2,67% Tỷ lệ thu nhập yêu cầu 6,94% ( Rp ) 100% WACC2 = 13,05 Quan điểm cá nhân: Sẽ lựa chọn phương án do: - Phương án chi phí phát hành lớn gấp đôi chi phí phương án - Doanh nghiệp có giá thị trường cổ phiếu phổ thông nhỏ mệnh giá giai đoạn khó khăn Việc phát hành thêm cổ phiếu ko khả thi việc chia nhiều cách thức phát hành huy động vốn - PA đảm bảo mục đích chủ doanh nghiệp đảm bảo tỷ trọng cấu vốn cũ 2 Giả sử chọn phương án 2.Tính dòng tiền đầu tư năm có tính đến tác động phụ: Dòng tiền năm dự án theo PA 2, chưa tính đến tác động phụ: =10.400.000+(15.000.000+900.000)/(1-0.07)+(15.000.000+900.000)*7% = 27.496.774USD Tính tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án : - Tỷ lệ chiết khấu phù hợp phương án là: r1 = WACC1 + 2% = 11,72% + 2% = 13,72% - Tỷ lệ chiết khấu phù hợp phương án là: r2 = WACC2 + 2% = 13,05% + 2% = 15,05% Tính dòng tiền sau thuế việc lý tài sản : Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao là: 15.000.000 USD - Giá trị lại tài sản cố định sau năm thứ : (15.000.000 / ) x = 5.625.000 ( USD ) - Giá trị lý cuối năm thứ : 5.000.000 (USD) - Dòng tiền sau thuế là: 5.000.000 - (5.000.000 - 5.625.000) x 34% 5.212.500 ( USD ) Tính dòng tiền hoạt động hàng năm dự án Ta có: STT OCF = EBIT + KH - Thuế Doanh thu (12.000 sp x 10.000USD/sp) Chi phí biến 9.000USD/sp ) Lãi góp Chi phí cố định Khấu hao 15.000.000/8 1.875.000 USD EBIT 9.725.000 USD Thuế 34% 3.306.500 USD đổi (12.000 sp 120.000.000 USD x 108.000.000 USD 12.000.000 USD 400.000 USD OCF = 9.725.000 + 1.875.000 - 3.306.500 = 8.293.500 ( USD ) = Tính sản lượng hòa vốn kế toán: Doanh thu = Chi phí Chi phí = 981.308+100.000+400.000+1.875.000 = 3.356.308USD Chi tiết số liệu theo công thức chi phí sau: - Chi phí trả lãi trái phiế2 năm lần quy hồi hàng năm = 15tr *7%/(1+7%) = 981.308USD - Cổ tức cổ phiếu ưu đãi = 20.000 *100USD *5% = 100.000USD - Chi phí cố định hàng năm = 400.000USD - Chi phí khấu hao = 1.875.000USD 3.356.308USD + 9.000 x Q* = 10.000 x Q* 3.356.308 = 1000 Q*  Q* = 3.356 SP Tính IRR, NPV tiêu khác phù hợp (coi r = 15%) Dòng tiền dự án Đầu tư ban đầu ( 27.496.774) OFC 8.293.500 8.293.500 8.293.500 8.293.500 Thanh lý tài sản Cộng dòng tiền 5.212.500 ( 27.496.774) A2 ( 15% ) PV ( i ) PV NPV PI IRR DTLK Thời gian hoàn vốn thường 8.293.500 ( 27.496.774) 8.293.500 8.293.500 8.293.500 8.293.500 13.506.000 0.8696 0.7561 0.6575 0.5718 0.4972 7.212.028 6.270.715 5.452.976 4.742.223 6.715.183 (10.909.774) (2.616.274) 5.677.226 30.393.125 2.896.351 1,11 19,07 ( 27.496.774) (19.203.274) 3,32 năm NPV = − NCF0 + ∑ NCF t =1 t (1 + i ) t NPV = −27.496.774 + 8.293.500 − (1 + 15.049%) −4 (8.293.500 + 5.212.500) + = 2,896(Tr USD) 15.049% (1 + 15.049%) • IRR ~ 19% • Thời gian hoàn vốn PP = 3,32 năm Một số kiến nghị với ban giám đốc công ty dự án sau: - Dự án thực NPV IRR dương - Cần có lý xác nhận trăng thêm mức rủi ro 2% không cảm tính - Cần có giải thích cụ thể nguyên nhân giá thị trường cổ phiếu thấp giải pháp khắc phục làm cho việc tư vấn dễ dàng Bạn cần thêm thông tin, giả thiết để báo cáo kiến nghị bạn có tính thuyết phục Đề nên bổ sung thông tin sau: - Nên nêu lý chủ doanh nghiệp muốn giữ cấu vốn ổn định trước huy động vốn cho dự án hay mục đích quan trọng huy động vốn triển khai dự án Với tư cách nhà tư vấn tài chính, cần biết mục tiêu xác chủ doanh nghiệp, xem xét động mục tiêu có nên làm thời điểm không tư vấn xác - Cho biết độ tín nhiệm, lực tài CSC – đơn vị bảo lãnh phát hành để đảm bảo chắn vốn huy động huy động đầy đủ theo yêu cầu - Cần cho thông số phân tích lý cổ phiếu ELEC thị trường lại bị mua bán mệnh giá: nguyên nhân khách quan thị trường hay vấn đề nội doanh nghiệp - Đề nên thêm số ý kiến mở khác ý kiến cá nhân người làm điều kiện doanh nghiệp cần huy động vốn cho dự án, có thiết phải huy động cách thức đề không… ... chủ doanh nghiệp muốn giữ cấu vốn ổn định trước huy động vốn cho dự án hay mục đích quan trọng huy động vốn triển khai dự án Với tư cách nhà tư vấn tài chính, cần biết mục tiêu xác chủ doanh nghiệp, ... giá: nguyên nhân khách quan thị trường hay vấn đề nội doanh nghiệp - Đề nên thêm số ý kiến mở khác ý kiến cá nhân người làm điều kiện doanh nghiệp cần huy động vốn cho dự án, có thiết phải huy... 13,05% + 2% = 15,05% Tính dòng tiền sau thuế việc lý tài sản : Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao là: 15.000.000 USD - Giá trị lại tài sản cố định sau năm thứ : (15.000.000 / ) x = 5.625.000